特朗普玩对等关税，除了中国硬气，其他国家都被他忽悠着乖乖就范。日本、欧盟、菲律宾、英国、印 尼被轮番敲打，归根到底，谈判桌上拼的是国力。 ...

关税政策调整 - 特朗普签署行政令确定"对等关税"税率，新加坡保持10%关税税率成为亚洲最大赢家 [3][4][5] - 马来西亚关税从25%下调至19%，泰国从36%下调至19%，巴基斯坦从29%下调至19%，斯里兰卡从44%下调至20% [6] - 韩国15%、印尼和菲律宾19%、越南20%、印度25%的税率保持不变 [7] - 对认定为"转运"规避关税的商品将征收40%惩罚性关税，但具体标准未公布 [7] 增值加权关税分析 - 越南以2.3%的增值加权美国关税税率全球最高，其次是泰国、马来西亚和韩国在1.0-1.4%区间 [9] - 越南15.1%的国内增值部分直接暴露在受美关税影响的出口中，泰国9.0%，马来西亚8.7%，韩国6.9%，新加坡6.8% [9] - 菲律宾(3.1%)、印度尼西亚(2.3%)和印度(2.0%)的风险敞口相对较小 [10] - 新加坡增值加权关税率仅0.5%，因半导体和药品暂时豁免 [1][10] 半导体和药品行业风险 - 半导体行业面临232条款国家安全调查，可能引发新一轮芯片关税 [11] - 药品关税对新加坡构成特殊威胁，若按特朗普威胁的200%税率征收将造成严重冲击 [11] - 半导体和药品虽暂时豁免广泛关税，但一旦征收行业性关税对新加坡、马来西亚冲击远超其他经济体 [4][10]

7月31日，特朗普签署行政令，明确新版对等关税要点如下： 一、何时生效？ 新版对等关税8月7日生效。在7号之前装船运输中且北京时间10月5日中午12：01之前到港清关的仍适用1日版对等 关税 二、关税率多少？ 行政令公布了对69个经济体的额外加征税率(这69个经济合计占美国2024年进口的52.9%)，水平从10%~41%不等， 其余经济体仍征收10%基准关税。 三、值得关注的变化？ 1、欧盟的15%并非额外加征税率，而是最低税率水平。即，第一栏税率(美国的最惠国税率)不足15%的商品，关税 率加征15%-第一栏税率到15%，第一栏税率超过15%的商品，不加征关税。 2、明确对转运货物适用40%关税。 3、原版对等关税的232行业关税及其他商品豁免应该仍然适用，并非完全独立相互叠加征收。新版对等关税是在4 月2号旧版对等关税第14257号行政令基础上作出修改，并未如关税信函中表述特别提及独立于行业关税。 四、谁不在此次调整中？墨西哥、加拿大、中国 风险提示：测算误差，关税豁免细节尚待明确 墨西哥在未来90天内仍适用25%关税，加拿大关税率由25%上调至35%，符合美墨加协定的商品继续豁免。墨西 哥、加拿大原本 ...

关税调整范围 - 对69个经济体加征额外关税 这些经济体占美国2024年进口的52.9% 税率水平从10%~41%不等 其余经济体仍征收10%基准关税 [5] 关键变化 - 欧盟15%税率是最低税率水平 第一栏税率不足15%的商品加征至15% 超过15%的商品不加征 [5] - 明确对转运货物适用40%关税 [5] - 原版232行业关税及其他商品豁免仍然适用 新版对等关税是在4月2号旧版基础上修改 未提及独立于行业关税 [5] 豁免经济体 - 墨西哥在未来90天内仍适用25%关税 加拿大关税率由25%上调至35% 符合美墨加协定的商品继续豁免 [5] - 中国关税率在8月12日之前适用30%（20%芬太尼关税+10%基准对等关税） 8月12日之后可能恢复至54%（20%芬太尼关税+34%对等关税）或延续30% [5] 对美国整体关税率影响 - 新版对等关税将使美国整体关税率提高约2% 加拿大关税上调提升约0.7% 合计2.7% [6] - 截至6月美国整体关税率约为10.6% 关税率上调或使美国整体关税率升至13.3% [6]

就业数据表现 - 7月美国失业率环比上升0.1个百分点至4 2% [1] - 7月新增非农就业仅7 3万人 远低于预期的10 4万至11万人 [1] - 5月新增非农就业从14 4万下修至1 9万 6月从14 7万下修至1 4万 两个月合计减少25 8万 [3] 市场反应 - 美元指数下跌超过1% [9] - 美国10年期国债收益率下跌超10个基点 [9] - 纽约股市三大股指跌幅均超过1% [9] - 美联储9月降息25个基点概率从37 7%大幅升至80 3% [11] 影响因素分析 - 特朗普政府裁减政府就业人员及减少联邦资金影响就业市场 [7] - 驱逐非法移民政策对就业端造成冲击 [7] - 特朗普"对等关税"政策下制造业就业岗位增长情况待观察 [7] 政治争议 - 民主党指责特朗普应对经济问题不力 加州州长纽森批评其"辜负美国人民" [7] - 参议院民主党领袖舒默称特朗普"解决不了问题就解决提出问题的人" [7]

贸易保护主义政策影响 - 特朗普政府推行的全面贸易保护主义议程将美国平均关税税率推至17.3%，为1935年以来最高水平 [1][4] - 若新关税生效且汽车税协议维持，美国平均关税税率将从13.3%升至15.2% [1] - 目前特朗普政府已对近45%的进口产品征收高额关税，关税水平接近1930年《斯姆特-霍利关税法》颁布后的20% [4][7] 经济与消费者影响 - 2025年特朗普政府关税措施将导致价格水平短期内上涨1.8%，平均每户家庭收入损失2400美元 [7] - 收入分配底层家庭调整前每年损失1300美元，调整后价格涨幅稳定1.5%，每户家庭损失2000美元 [7] - 服装和纺织品价格短期内将上涨40%（鞋类）和38%（服装），长期分别上涨19%和17% [7] - 美国实际GDP增长率2025-2026年每年下降0.5个百分点，长期经济萎缩0.4% [8] - 美联储模型显示，平均关税上调12.8个百分点可能导致美国GDP在2-3年内下降1.8%，核心价格上涨1.1% [8] 劳动力市场与行业影响 - 2025年底美国失业率将上升0.3个百分点，2026年底上升0.7个百分点，就业岗位减少49.7万个 [8] - 关税令美国制造业产出增长2.1%，但建筑业产出萎缩3.5%，农业产出下降0.9% [8] - 7月非农就业人数增加7.3万人，远低于预期的11.5万，失业率升至4.2% [9] 全球贸易体系冲击 - 特朗普政府的关税壁垒可能引发全球贸易重新排序，违反WTO最惠国待遇原则 [10] - 全球商品贸易量2025年第一季度环比增长3.6%，同比增长5.3%，但增速预计放缓 [11] - 美国第一季度进口增长25%，第二季度前两个月仅增长1%，1-5月进口增长15% [11] - 4月全球货物进口量增速从3月的6.7%同比大幅下降至2.9%，美国货物进口量环比暴跌近20% [11]

美国对等关税政策调整 - 美国宣布新的"对等关税"税率，将于8月7日生效，贸易伙伴仍有7天时间磋商 [1] - 新税率体系分为三档：10%适用于贸易顺差国，15%为贸易逆差国下限，部分国家适用更高税率 [2] - 27个国家和地区被征收超过15%的关税，最高达41%，包括加拿大35%、瑞士39%、叙利亚41%等 [3] - 设立40%转运罚款，未来将制定原产地规则明确适用商品 [3] 各国关税调整情况 - 柬埔寨关税从49%降至19%，越南从46%降至20%，印度尼西亚从32%降至19% [3][7] - 瑞士税率从31%提高至39%，加拿大从25%提高至35% [3][4] - 日本关税从25%降至15%，汽车产业首次获更低税率 [7] - 韩国全面出口及汽车关税均降至15%，承诺向美投资3500亿美元 [8] - 欧盟适用15%基准税率，汽车关税降至15%，承诺对美新增6000亿美元投资 [9] 贸易协议进展 - 美国已达成7项框架协议，包括韩国、欧盟、日本、英国、越南、印度尼西亚、菲律宾 [7] - 中美同意暂停24%对等关税措施90天，为后续谈判争取时间窗口 [9][10] - 墨西哥获得90天谈判窗口期，美国继续征收25%-50%进口关税 [10] - 特朗普宣称已达成"超200项协议"，实际仅完成7项 [7] 政策影响与争议 - 新关税将使美国平均税率从13.3%升至15.2% [6] - 联邦上诉法院审理特朗普是否逾越法定权限实施关税 [11] - IMF警告大幅加征关税将扭曲全球经济活动，威胁世界经济稳定 [13] - 经济学家预测新版关税将对亚洲经济体造成更大打击 [13]

特朗普"对等关税"政策落地 - 特朗普签署行政令确定对多个国家和地区征收"对等关税"税率 [1] - 新加坡保持10%关税税率成为亚洲最大赢家 [1][2] - 越南面临全球最高的增值加权美国关税税率 [1][5] 亚洲国家和地区具体税率安排 - 新加坡10%、马来西亚19%（从25%下调）、泰国19%（从36%下调）、巴基斯坦19%（从29%下调）、中国台湾地区20%（从32%下调）、斯里兰卡20%（从44%下调） [2] - 韩国15%、印尼和菲律宾19%、越南20%、印度25%税率保持不变 [3] - 被认定为"转运"规避关税的商品将征收40%惩罚性关税 [4] 增值加权关税分析 - 越南以2.3%增值加权美国关税税率全球最高 [5] - 泰国、马来西亚和韩国在1.0-1.4%区间 [5] - 新加坡增值加权美国关税税率仅为0.5% [7] 亚洲经济体对美国关税敞口 - 越南15.1%国内增值部分直接暴露在受美方关税影响的出口中 [6] - 泰国9.0%、马来西亚8.7%、韩国6.9%、新加坡6.8% [6] - 菲律宾3.1%、印度尼西亚2.3%、印度2.0%风险敞口相对较小 [7] 半导体和药品行业风险 - 半导体和药品行业面临更大不确定性 [1] - 美国可能对半导体进口征收新关税 [8] - 新加坡面临药品关税特殊威胁，特朗普曾威胁征收高达200%药品关税 [8][9]

特朗普关税政策核心观点 - 特朗普政府推行单边保护主义贸易体系，对全球经济规则造成冲击 [1][2] - 新关税税率分为三档：10%（贸易顺差国）、15%（贸易逆差国）、15%以上（特定国家），平均税率从13.3%升至15.2% [3][10] - 27个国家和地区被征收超15%关税，最高达41%（叙利亚），转运货物加收40%罚款 [4][8] 关税调整细节 - **税率下调国家**：柬埔寨（49%→19%）、越南（46%→20%）、印度尼西亚（32%→19%）、泰国（原税率未提→19%） [6][12][13] - **税率上调国家**：加拿大（25%→35%）、瑞士（31%→39%）、中国台湾（未提原税率→20%） [4][6][7] - **原产地规则**：未来几周将制定细则，明确适用40%关税的商品类型 [5] 贸易协议进展 - **已达成协议国家**：韩国（关税降至15%+3500亿美元投资）、日本（15%+5500亿美元投资）、欧盟（15%+6000亿美元投资） [13] - **谈判窗口期**：中美同意延长24%关税暂停期90天，墨西哥获90天延期 [14][15] - **协议效率**：120天内仅达成7项协议，远低于白宫宣称的"200项"目标 [11] 行业影响 - **加拿大**：木材、钢铁、铝和汽车出口受35%关税冲击，加方计划加强工业竞争力 [8] - **亚洲经济体**：服装业（柬埔寨）、半导体（韩国）、汽车（日本）成为协议重点 [6][13] - **能源贸易**：欧盟承诺3年进口7500亿美元美国能源，韩国采购1000亿美元 [13] 法律争议 - 联邦法院质疑特朗普援引《国际紧急经济权力法》实施关税的合法性，案件或上诉至最高法院 [16][17] - 企业指控政府滥用权力，称关税政策"前所未有"且缺乏国会授权 [16] 国际反应 - IMF警告关税政策扭曲全球经济，加剧不确定性 [17] - 中国外交部反对保护主义，强调贸易战无赢家 [18]

关税政策调整 - 特朗普签署行政令确定对70个国家和地区征收10%至41%不等的新对等关税税率 于8月7日正式生效 [1][2] - 新税率实施后美国对全球实际关税税率从11%升至约16% 与此前威胁的税率相比更具实施性和可持续性 [1][3] - 任何通过第三国转运规避关税的行为将征收40%惩罚性税率 且不允许减免处罚 [3] 财政收入影响 - 新关税税率使美国全年关税收入可能超过3000亿美元 可缓解0.8至1.0个百分点的财政赤字率 [3] - 1-3月美国关税收入为228亿美元 4-6月升至644亿美元 对应约10%的平均有效对外关税税率 [3] - 关税收入水平更多是为了弥补财政收入 与贸易平衡相关性较弱 [3] 国家间关税差异 - 承诺对美投资和采购力度越大的国家获得的关税水平越低 欧盟日本韩国等获得超10%的税率调降 [4] - 巴西加拿大土耳其未获得税率优惠 巴西加拿大选择正面应对 土耳其未与美国沟通关税问题 [4] - 关税削减协议区别体现在全面对美产品削减关税或仅部分领域放开市场准入 [4] 产业保护导向 - 232调查涉及的钢铝汽车等基础行业侧重稳就业和票仓性质 半导体药品关键矿物等行业侧重产业链安全和制造业回流 [4] - 行业关税下调概率较小 仅可能对部分盟友国或贸易协定国家给予优惠 表明保护特定产业优先级很高 [4] - 制造业回流仍是中期重要诉求 关税既作为目的也作为手段 [4] 通胀传导影响 - 新关税税率使美国实际关税税率可能升至18%至19% 对通胀带来30至60BP的上行风险 [6] - 关税通胀冲击可能呈现更慢更久特征 新增关税在9月进口数据体现 10-11月传导至通胀 [6] - 实际有效关税税率还有中性5%至6% 悲观9%至10%的上升空间 [6] 资产市场展望 - 短期美股可能出现波动 但中期仍然看多 波动后中枢仍将上移 明年中期选举前延续上行趋势 [1][7] - 波动原因包括关税形势几无向好空间 8月国会休会期间波动率走高 市场为9月美联储不降息做准备 [7] - 市场目前定价9月降息概率为45.2% 无风险利率不再构成积极因素 [7]