报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [6] 报告核心观点 - 建议关注海风板块海缆、海工、桩基等领域，以及海外拿单能力优异的企业投资机会 [3] 风电板块一周行情回顾 - 本周（2025/3/3-2025/3/7）沪深300指数上涨1.39% [13] - 申万31个行业指数中26个上涨，电力设备（申万）指数本周上涨0.64%，排在第23位，跑输指数0.75个百分点 [13] - 风电设备行业指数本周上涨3.22%，表现优于电池（-0.38%）、电网设备（+1.40%）、光伏设备（-0.64%），但不及其他电源设备Ⅱ（+4.63%）和电机Ⅱ（+7.02%） [16] - 风电设备行业涨幅居前的公司为恒润股份（+18.85%）、振江股份（+11.33%）、飞沃科技（+10.80%）、新强联（+8.83%）、金雷股份（+7.83%） [20][21] - 跌幅居前的公司是吉鑫科技、天能重工、金风科技（跌幅分别为-0.32%、-0.43%、-1.10%） [20][22] 招标和主要原材料价格情况 - 2024年三季度国内公开招标风电机组容量为53吉瓦，2024年前三季度招标合计119.1吉瓦，同比增长93% [23] - 2024年第三季度，3兆瓦风机公开投标均价为1475元/千瓦，季度环比上涨10元/千瓦 [23] - 本周铁矿石期货收盘价774元/吨，环比下降25.5元/吨，跌幅3.2% [26] - 铸造生铁价格3220元/吨，环比下降0.9% [26] - 中厚板价格3445元/吨，下降41元/吨 [26] - 铜现货价格9664美元/吨，上涨300.5美元/吨，涨幅3.2%；铝现货价格2693美元/吨，上涨55.5美元/吨，涨幅2.1% [26] - 环氧树脂价格14300元/吨，环比下降66.67元/吨 [26] 公司及行业事件 - 英国将测试28兆瓦“超级风机”，测试中心计划2024年开始建设，2028年完成调试，获得8600万英镑（约7.88亿元人民币）资金支持 [32][33] - 国家林草局研究起草《关于规范风电场项目使用林草地有关工作的通知》（征求意见稿），支持风电场项目合理使用林草地 [34] - 7个海上风电项目获首批CCER签发，总签发量包括三峡新能源4个项目5911108吨、国家电投1个项目1243323吨、国家能源集团1个项目857661吨、中广核1个项目967430吨 [35]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 投资建议关注海风板块海缆、海工、桩基等领域，以及海外拿单能力优异的企业投资机会 [3] 一、风电板块一周行情回顾 - 本周（2025/2/17-2025/2/21）沪深300指数上涨1.00%，电力设备（申万）指数上涨2.90%，在申万31个行业中排名第6位，跑赢指数1.90个百分点 [1][15] - 电力设备二级行业中，风电设备行业指数本周上涨1.02% [1][16] - 风电设备行业涨幅居前的公司为新强联、威力传动、禾望电气、海锅股份、振江股份 [1][20] - 风电设备行业跌幅居前的公司是湘电股份、三一重能、明阳智能、金风科技、海力风电 [1][20] 二、招标和主要原材料价格情况 - 2024年三季度国内公开招标风电机组容量为53吉瓦，2024年前三季度招标合计119.1吉瓦，同比增长93% [24] - 2024年三季度，3兆瓦风机公开投标均价为1475元/千瓦，季度环比上涨10元/千瓦 [24] - 本周铁矿石期货收盘价838.5元/吨，上涨28元/吨，环比上涨3.5% [2][27] - 铸造生铁价格3300元/吨，环比持平 [2][27] - 中厚板价格3494元/吨，上涨7元/吨 [2][27] - 铜现货价格9494美元/吨，下跌318美元/吨，环比下跌3.2%；铝现货价格2702美元/吨，上涨40美元/吨，环比上涨1.5% [2][27] - 环氧树脂价格14266.67元/吨，环比上涨200元/吨 [2][27] 三、公司及行业事件 - 国家能源集团终止6500兆瓦海上风电相关项目招标，涉及广西北海海域N场址规划容量570万千瓦，P场址规划容量80万千瓦 [36][37] - 阳江三山岛海上风电柔直输电工程（陆上工程）佛山段开工，计划新建500千伏同塔双回直流架空线路16.5千米，可满足阳江三山岛200万千瓦清洁能源送出 [38] - 大唐福建漳州诏安A-2区35万千瓦海上风电项目启动招标 [39]

上市信息 - 公司首次公开发行股份不超过3,715万股，占发行后总股本比例不低于25%，全部为新股发行[10] - 每股面值为人民币1.00元[10] - 拟上市的证券交易所为深圳证券交易所[10] - 保荐人（主承销商）为国金证券股份有限公司[10] 业绩总结 - 2018 - 2020年公司营业收入分别为9,638.39万元、18,985.50万元、34,813.16万元[26] - 2018 - 2020年公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1,640.75万元、6,574.70万元、15,832.54万元[26] - 2021年公司实现销售收入32,663.01万元，较2020年同比下降6.18%[28] - 2021年公司销售毛利率降至58.60%，同比下降9.44个百分点[28] - 2021年公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为12,085.38万元，同比下降23.67%[28] - 2022年度公司营业收入为34,343.26万元，较上年同期上涨5.14%[28] - 2022年度公司销售毛利率下降至50.18%，较2021年度下降8.42个百分点[28] - 2022年度公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为9,957.40万元，同比下降17.61%[28] - 2023年1 - 3月营业收入8776.68万元，同比增长41.41%；净利润2907.31万元，同比增长42.06%[54] - 2023年1 - 6月营业收入预计17776.68至20776.68万元，同比增长33.48% - 56.00%；归属于母公司所有者的净利润预计5356.81至6331.81万元，同比增长21.92% - 44.11%[54][55] 市场情况 - 公司国内细分市场占有率在40%以上[27] - 2020年我国新增风电装机容量52.00GW，2021年为47.57GW，陆上风电新增装机容量2020年为48.94GW，2021年为30.67GW，较2020年下滑37.33%[31] - 2020年国内风电新增装机容量同比增长102.33%[35] - 报告期内公司前五大客户销售收入占比为74.60%、66.24%和57.86%[39] 研发情况 - 2020 - 2022年公司研发投入分别为1309.08万元、1444.78万元、1795.78万元，最近三年研发投入复合增长率为17.12%[58] - 2022 - 2020年研发投入占营业收入的比例分别为5.23%、4.42%、3.76%[51] - 公司在工程机械领域研发的盾构机集中润滑系统已通过中铁装备可靠性测试认证，在轨道交通领域开发的轮缘润滑系统已通过中国中车股份有限公司产品测试[57] 募集资金 - 本次募集资金投资项目总额75000万元，包括盘古润滑·液压系统青岛智造中心二期扩产项目40000万元、盘古智能（上海）技术研发中心项目10000万元、补充流动资金25000万元[62][63] 公司架构 - 发行人前身盘古有限于2012年7月成立[17] - 发行人有中科海润、盘古汕头、精益创伟等全资子公司[17] - 发行人有上海钛浩等控股子公司[18] - 青松资本管理7只私募基金产品[17] - 青松基金是7家发行人私募基金股东的统称[17] 股权结构 - 发行前实际控制人夫妇合计持股67.24%，发行后持股50.43%[84] - 截至招股书签署日，持有公司5%以上股份的股东合计持股9503.41万股，占比85.28% [194] - 李昌健持股801.00万股，持股比例7.19% [194] - 青松基金持股1430.27万股，持股比例12.83% [194] 子公司情况 - 盘古润滑技术（汕头）有限公司注册资本100万元，2022年末总资产67.04万元、净资产66.56万元、净利润19.52万元[167] - 青岛中科海润润滑材料科技有限公司注册资本1000万元，2022年末总资产575.79万元、净资产563.19万元、净利润71.71万元[170] - 青岛精益创伟液压技术有限公司注册资本50万元，2022年末总资产59.38万元、净资产52.26万元、净利润 - 43.15万元[172] - 上海钛浩液压有限公司注册资本1000万元，公司持股57%，2022年末总资产142.40万元、净资产142.40万元、净利润 - 2.45万元[175] 资产重组 - 2019年公司进行同一控制下业务重组瑞恩机械和控股合并精益创伟[149] - 2018年瑞恩机械资产总额14215.87万元，占比11.18%；营业收入9638.39万元，占比12.19%；利润总额257.00万元，占比212.82%[161] - 2018年精益创伟资产总额877.02万元，占比6.17%；营业收入1013.11万元，占比10.51%；利润总额240.58万元，占比199.22%[161] - 资产重组于2019年12月完成，已运行一个会计年度[160]

发行信息 - 公司首次公开发行股份37,150,000股，占发行后总股本比例为25.00%，发行后总股本为148,584,205股[8] - 每股面值为人民币1.00元，预计发行日期为2023年7月4日[8] - 发行股票类型为人民币普通股（A股），拟上市证券交易所为深圳证券交易所[8] - 保荐人（主承销商）为国金证券股份有限公司[8] 业绩数据 - 2018 - 2020年公司营业收入分别为9,638.39万元、18,985.50万元、34,813.16万元，扣非后归母净利润分别为1,640.75万元、6,574.70万元、15,832.54万元[24] - 2021年公司营业收入32,663.01万元，同比下降6.18%；2022年度为34,343.26万元，较上年同期上涨5.14%[26] - 2021年公司销售毛利率降至58.60%，同比下降9.44个百分点；2022年度下降至50.18%，较2021年度下降8.42个百分点[26] - 2021年公司扣非后归母净利润为12,085.38万元，同比下降23.67%；2022年度为9,957.40万元，同比下降17.61%[26] - 2023年1 - 3月营业收入8,776.68万元，较去年同期增长41.41%，净利润2,907.31万元，同比增长42.06%[63][65] - 2023年1 - 6月营业收入预计增长33.48%至56.00%，归属于母公司所有者的净利润预计增长21.92%至44.11%[64][65] 市场情况 - 公司国内细分市场占有率在40%以上，占国内风机集中润滑系统市场份额40%以上[25][58] - 2020年我国新增风电装机容量52.00GW，2021年全国风电新增并网装机47.57GW，陆上风电新增装机容量较2020年下滑37.33%[29] 研发投入 - 2020 - 2022年研发投入分别为1,309.08万元、1,444.78万元、1,795.78万元，最近三年研发投入复合增长率为17.12%[69] - 2022年研发投入占营业收入的比例为5.23%，2021年为4.42%，2020年为3.76%[60] 募集资金 - 本次募集资金净额75,000.00万元，分别用于盘古润滑·液压系统青岛智造中心二期扩产项目40,000.00万元、盘古智能（上海）技术研发中心项目10,000.00万元、补充流动资金25,000.00万元[73] 股权结构 - 发行前实际控制人夫妇直接和间接合计持有67.24%股份，发行后将持有50.43%股份[95] - 邵安仓最终出资比例为43.50%，认缴出资额变为4703.65万元；李玉兰最终出资比例为24.77%，认缴出资额变为2678.9万元[130][144] 子公司情况 - 截至招股意向书签署日，公司拥有3家全资子公司，无参股公司及分公司[180] - 盘古润滑技术（汕头）有限公司2022年总资产67.04万元，净资产66.56万元，净利润19.52万元[180] - 青岛中科海润润滑材料科技有限公司2022年总资产575.79万元，净资产563.19万元，净利润71.71万元[183] - 青岛精益创伟液压技术有限公司2022年总资产59.38万元，净资产52.26万元，净利润 - 43.15万元[185] 资产重组 - 2019年发行人进行同一控制下业务重组瑞恩机械和控股合并精益创伟[162] - 2019年12月邵安美、李彦升分别以30万元、20万元将精益创伟股权转给盘古有限，成盘古有限全资子公司[169] - 2019年12月30日盘古有限与瑞恩机械签订协议，先行支付1000万元收购存货及机器设备[165]

公司概况 - 公司前身青岛盘古润滑技术有限公司于2012年7月成立，注册资本11143.42万元[15][99] - 拟在深圳证券交易所上市，保荐人（主承销商）为国金证券股份有限公司[8] - 本次发行股数不超过3715万股，占发行后总股本比例25%[43] 业绩数据 - 2018 - 2020年公司营业收入分别为9638.39万元、18985.50万元、34813.16万元[24] - 2021年公司营业收入32663.01万元，同比下降6.18%；2022年度为34343.26万元，较上年同期上涨5.14%[26] - 2018 - 2020年扣非归母净利润分别为1640.75万元、6574.70万元、15832.54万元[24] - 2021年扣非归母净利润为12085.38万元，同比下降23.67%；2022年为9957.40万元，同比下降17.61%[26] - 报告期内公司综合毛利率分别为68.04%、58.60%和50.18%[34] - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为21730.57万元、19909.09万元和22781.30万元[38] - 2022年末资产总额80075.18万元，2021年末为65636.35万元，2020年末为55516.96万元[48] - 2022年末归属于母公司所有者权益68925.63万元，2021年末为58101.18万元，2020年末为44380.92万元[48] 市场情况 - 公司占国内风机集中润滑系统市场份额40%以上[47] - 2020年国内新增风电装机容量达52GW，2021年为47.57GW，2021年陆上风电新增装机较2020年下滑37.33%[29] 未来展望 - 公司2021年及2022年营收和净利润阶段性下滑，不会对未来持续盈利能力造成重大不利影响[40] 募投项目 - 本次募集资金投资项目总额75000万元，包括智造中心二期扩产项目40000万元、技术研发中心项目10000万元、补充流动资金25000万元[58] - 智造中心二期扩产项目达产后可年产润滑系统28500套，较目前产能提升近70%[94] 股权结构 - 发行前公司实际控制人夫妇直接和间接合计持有67.24%的股份，发行后将持有50.43%的股份[81] - 青松资本管理的7只私募基金产品投资发行人，合计持股比例12.83%[194] 资产重组 - 2019年进行同一控制下业务重组瑞恩机械和控股合并精益创伟[147] - 上海钛浩液压有限公司2023年2月21日完成注销登记[175] - 青岛海纳瑞科自动控制技术有限公司2020年被核准注销登记[180] - 盘古液压2020年10月12日被核准注销登记[183]