美国股票市场观点 - 知名投资人清空所有美国股票持仓 仅保留中国和乌兹别克斯坦股票 [1] - 美股自2009年起处于历史最长牛市 股价处于高位且投机氛围浓厚 [3] - 美国债务水平达历史新高 下一场金融危机可能成为有史以来最严重 [4] 美国政策环境评估 - 总统决策过程存在随意性 加剧经济不稳定预期 [3][4] - 现行政策难以应对潜在经济危机 可能遗留重大经济问题 [4] 中国经济发展前景 - 中国被认定为21世纪最重要国家 历史上多次实现复兴 [6] - 政府应通过减税降息刺激经济 重点发展基础设施建设项目 [6] - 建议全面开放经济吸引外资 鼓励民众消费和旅游活动 [6] 中国行业投资机会 - 看好中国几乎所有行业发展前景 特别是人工智能/新能源/电动汽车领域 [7] - 旅游/酒店/餐饮/航空业具有显著增长潜力 外资关注度持续提升 [7] 其他市场投资布局 - 同时持有乌兹别克斯坦股票 该国自然资源丰富且市场成本低廉 [7] - 乌兹别克斯坦政府推行经济开放政策 周边国家经济环境富裕 [7] 对年轻群体建议 - 建议中国年轻人学习外语并增加国际旅行 以拓展全球视野 [1][7] - 通过跨国交流加深对中国及自身的认知 旅行被视为重要教育方式 [7]

美国对等关税调整 - 8月1日实施双轨制关税框架 包含基准税率10%和差异化税率15%-41% [3][4] - 新增40%转运税惩罚性条款 取消800美元以下国际包裹关税豁免 [4] - 光伏产品关税达160% 半导体及设备130% 钢铝120% 电动汽车80% [8] 美国关税结构体系 - 基础层为10%全球最低基准关税 2025年4月5日生效 [6] - 差异层包含国别对等关税10%-41%及芬太尼等特殊关税 [6] - 专项层叠加232条款等附加税 半导体设备总税率=基础+对等+301+232关税 [7] 非关税贸易要求 - 8个主要经济体协议包含5500亿美元对美投资 美方获90%利润 [10][12] - 1.2万亿美元定向采购承诺 含1000亿美元LNG和7500亿美元能源产品 [12][13] - 6/8协议要求战略产业投资 5/8协议涉及原产地规则调整 [13]

宏观政策 - 自8月8日起对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税，8月8日前已发行及8月8日后续发行部分利息收入继续免征直至到期 [1] - 央行部署下半年继续实施适度宽松货币政策，抓好执行，畅通传导，提升效果，强化利率政策执行和监督，加大重点领域融资支持，支持化解产业矛盾，拓展贸易项下人民币使用 [1] - 美国总统特朗普签署行政令，拟对未达成协议国家或地区征10% - 41%对等关税，2025年8月7日生效 [2] 经济数据 - 美国7月非农就业人数仅增7.3万，创9个月最低，远不及预期，前两月数据合计下修25.8万，失业率升至4.2%，劳动力市场“急速刹车”或引发衰退担忧 [1] 行业动态 - 工信部印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单，涉及41家企业 [1] 商品市场 夜盘关注 - 重点关注尿素、碳酸锂、沥青、原油、焦煤 [3] 板块表现 - 非金属建材涨2.83%，贵金属涨27.61%，油脂油料涨12.40%，有色涨21.40%，软商品涨2.58%，煤焦钢矿涨14.32%，能源涨3.18%，化工涨11.74%，谷物涨1.16%，农副产品涨2.78% [6] 资产表现 - 上证指数日、月内跌幅0.37%，年内涨幅6.21%；上证50日、月内跌幅0.79%，年内涨幅2.58%；沪深300日、月内跌幅0.51%，年内涨幅3.05%；中证500日、月内跌幅0.21%，年内涨幅8.51% [8][9] - 标普500日、月内跌幅1.60%，年内涨幅6.06%；恒生指数日、月内跌幅1.07%，年内涨幅22.17%；德国DAX日、月内跌幅2.66%，年内涨幅17.66%；日经225日、月内跌幅0.66%，年内涨幅2.27%；英国富时100日、月内跌幅0.70%，年内涨幅10.96% [9] - 10年期国债期货日跌幅0.02%，月内跌幅0.05%，年内跌幅0.45%；5年期国债期货日、月内无跌幅，年内跌幅0.77%；2年期国债期货日、月内无跌幅，年内跌幅0.61% [9] - CRB商品指数日、月内跌幅1.50%，年内跌幅0.49%；WTI原油日跌幅2.83%，月内跌幅2.77%，年内跌幅6.42%；伦敦现货金日、月内涨幅2.22%，年内涨幅28.14%；LME铜日涨幅0.23%，月内涨幅0.27%，年内涨幅9.70%；Wind商品指数日、月内跌幅0.44%，年内涨幅15.11% [9] - 美元指数日、月内跌幅1.36%，年内跌幅9.03%；CBOE波动率日、月内涨幅21.89%，年内涨幅17.46% [9]

美国贸易政策变化 - 美国总统川普重返白宫后贸易政策发生显著变化，新关税可能成为中长期固定版本 [2] - 市场高度关注半导体和制药等行业可能面临的新关税，尤其半导体"232条款"可能针对终端设备和零件层级征收特别关税 [2] - 白宫考虑将半导体与制造业纳入新关税清单，可能对晶圆代工和封装测试产业产生冲击，台积电作为关键供应商将受重点关注 [2] 对等关税政策影响 - "对等关税"政策将对欧盟、日本、南韩等主要经济体产品征收15%关税，其他对美贸易顺差国面临10%税率 [3] - 新加坡维持10%关税税率成为亚洲最大赢家，但仍面临半导体和药品关税风险 [3] - 越南增值加权美国关税税率达2.3%全球最高，泰国、马来西亚、韩国在1.0-1.4%区间 [3] 亚洲经济体风险敞口 - 越南15.1%国内加值部分直接暴露于美国关税影响，泰国9.0%，马来西亚8.7%，韩国6.9%，新加坡6.8% [3] - 菲律宾(3.1%)、印尼(2.3%)和印度(2.0%)对美国关税风险敞口相对较小 [4] - 这些数字显示相关国家经济价值中相当部分依赖对美出口中被征税产品的销售 [4]

美国小额豁免政策调整 - 美国从8月29日起暂停对价值800美元及以下的进口包裹给予免税待遇 届时小额包裹需缴纳所有税费 但符合豁免条件的国际邮政包裹免于征税[1] - 小额豁免政策最早出现于美国《1930年关税法》 旨在简化商品进口流程 提高海关清关效率[4] - 2023财年有10亿个小额包裹进入美国 2024财年小额包裹量从1.15亿件飙升至2025财年的3.09亿件[4] 政策调整对行业的影响 - 小额豁免取消对美国网络零售业造成不利影响 迫使电商平台重组物流体系 外国品牌和零售商调整甚至暂停对美业务 消费者感受到发货延迟和价格压力[6] - 政策变动给美国海关带来巨大压力 今年2月取消小额豁免导致纽约肯尼迪国际机场包裹海关清关出现大量拥堵[6] - 5月针对中国香港及内地的小额豁免政策调整后 中国包裹量同比下降35% Shein和Temu的美国日活用户分别下跌25%和52% 广告支出锐减70%至95%[7] 对等关税政策 - 特朗普政府确定对多个国家和地区征收对等关税 税率从10%至41%不等 叙利亚税率最高为41% 缅甸和老挝为40% 瑞士为39% 阿尔及利亚为30% 越南为20% 菲律宾、泰国、柬埔寨为19%[10] - 日本、韩国、以色列、土耳其等多数国家及地区关税税率定为15% 欧盟国家商品现行关税低于15%将补足至15% 巴西和英国关税最低定为10%[10] - 未列明国家统一适用10%关税税率 通过第三地转运方式规避关税的商品将被征收40%转运税[10] 政策调整范围及历史 - 这不是特朗普今年第一次调整小额豁免政策 自5月2日起美国终止对中国内地及中国香港的小额豁免政策 初期税率改为120%后调整为54% 保留每件小额邮递物品100美元从量关税[4] - 本次暂停对小额包裹免税的范围不再局限于中国 将影响包括亚马逊、eBay在内的外国跨境电商品牌[4] - 小额豁免政策曾于今年2月1日被取消 但因导致海关清关拥堵于2月7日紧急恢复[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内大宗商品大幅走弱，工业品、农产品同步下跌，原因包括美国征收关税、美联储按兵不动基调偏鹰、国内政策预期降温 [3] - 海外美国经济走弱风险提升，美联储降息压力加大但受通胀制约，日本央行维持利率不变上调通胀和经济预期 [3] - 国内7月制造业PMI回落，经济压力加大，政策注重既有政策落实，后续有新政策但非强刺激 [3] - 大宗商品短期情绪反复，高位波动加大，反内卷交易或持续降温 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点 - 回顾本周国内大宗商品走弱原因，一是美国8月1日征收关税，二是美联储按兵不动基调偏鹰，三是国内政策预期降温 [3] - 海外美国特朗普签署行政令确定新对等关税税率8月7日生效，美联储维持利率不变表态偏鹰，二季度GDP有韧性但劳动力市场走弱，经济走弱风险提升，日本央行维持利率不变上调通胀和经济预期 [3] - 国内7月制造业PMI回落，经济压力加大，政策注重既有政策落实，后续有新政策但非强刺激，发展新质生产力、促消费、防内卷、稳外贸是下半年经济工作重心 [3] - 大宗商品短期情绪反复，高位波动加大，反内卷交易或持续降温 [3] PART TWO海外形势分析 - 美国确定对多个国家和地区新对等关税税率，部分国家税率有变化，如欧盟从20%升至30% [5] - 美联储以9票赞成2票反对维持利率在4.25%-4.50%区间不变，表态偏鹰，市场对降息预期存在反复 [3] - 美国二季度实际GDP环比大幅回升同比持平于2.0%，居民消费、非住宅投资增长强劲，净出口逆差收窄，但7月非农数据显示劳动力市场走软，失业率可能进一步走高 [3] - 日本央行7月31日以9-0投票维持利率在0.5%不变，上调今年通胀和经济预期，若经济和物价展望实现将会加息 [23] PART THREE国内形势分析 - 7月制造业PMI指数再度回落，除价格指数外多数分项指标走弱，结合高频数据地产销售跌幅扩大、出口继续回落，经济压力加大 [3] - 对比2025年7月和4月形势展望、工作思路、财政政策、货币政策、扩内需、防风险、民生就业、地产、资本市场等方面政策，7月强调政策连续性稳定性，落实落细，宏观政策持续发力适时加力 [30] - 人口方面，2025年出生人口等数据有变化，预计2025 - 2027年出生人口约1200万 [33] - 2025年GDP预计增长5.3%，“+”相关数据如2023 - 2024年有一定增长，2025年7月有相关占比数据 [35] PART FOUR高频数据跟踪 - 聚酯产业链开工率方面，7月25日PTA开工率74.9%，POY开工率86.8%等 [43] - 汽车相关数据，7月31日厂家批发、零售有同比数据，如批发同比34.72%等 [50] - 农产品价格方面，有蔬菜、猪肉、水果等平均批发价及农产品批发价格200指数相关数据 [52]

中美贸易磋商进展 - 第三轮中美贸易磋商未能在关税问题上达成一致 美国计划在24小时内实施对等关税政策 但表示愿意延迟实施 具体延迟时间未定 [1] - 八月份可能成为中美谈判关键期 美国计划先解决与盟友的问题 再全力投入与中国谈判 [3] - 美国已对到期的对等关税政策表示将继续延长 中国对此表示欢迎 双方仍存在分歧 预计未来会有更多轮磋商 [9] 美国与盟友的谈判动态 - 美国已与主要盟友达成基本协议框架 正在处理细节问题 日本和欧盟最终选择妥协 以投资换取关税减免 [1][4] - 欧盟内部出现成员国不满 反映出欧盟深层次问题 日本因内部现实问题不得不妥协 [4] - 美国敢于对盟友施压 因盟友反制态度不一 部分犹豫 部分无反制能力 [6] 中国的应对策略 - 中国迅速对美国对等关税政策作出强硬反制 使美国承受压力 并主动寻求与中国和解 [6] - 中国验证了在与美国打交道时 采取强硬态度和坚决反制的重要性 妥协会导致被动 [6] - 中国具备强大反制能力 对美国不会给予情面 特朗普需稳住与中国关系 [9] 其他国家反应 - 印度试图效仿中国采取反制措施 但缺乏让美国忌惮的资本 最终未能获得优待 [8] - 印度与俄罗斯合作问题使其深陷困境 特朗普不因外国领导人关系改变政策 [8] 未来谈判展望 - 特朗普可能年底前访问中国 中方领导人可能访美 显示谈判进展 [8] - 特朗普提出互访议题 希望聚焦两国元首会晤 传递谈判进入新阶段信号 但保持一定模糊性 [9] - 美国内部对特朗普对华政策存在分歧 有人认为对中国过于友好 但美国经济依赖与中国合作 [9] - 中美若遵循"合作则双赢 冲突则两败"原则 未来仍有谈判空间 美国需谨慎选择策略 [11]

特朗普关税政策核心内容 - 对超过150个美国次要贸易伙伴统一加征10%至15%关税[3] - 对巴西加征40%关税 总关税额高达50%[3] - 对印度征收25%关税外加罚款[6] - 对韩国征收15%关税[8] 巴西关税措施 - 加征关税涉及木浆和石油产品、部分化肥、能源、生铁以及贵重金属之外的产品[3] - 巴西总统卢拉明确表示将对美国实施对等反制措施[5] - 50%关税对美国进口商形成压力 因美国长期从巴西进口这些产品已形成依赖[5] 印度关税谈判 - 印度是最早与美国进行关税谈判的国家之一 但因底线问题僵持不下[5] - 特朗普以"不当行为"为由对印度加征25%关税并处以罚款[6] - 莫迪政府低调回应称"谈判大门仍然敞开"[8] 韩国关税协议 - 韩国需对美国投资3500亿美元 设置造船专用资金[10] - 需采购价值1000亿美元的液化天然气和其他能源产品[10] - 李在明政府可能面临国内非议 因让步政策与竞选承诺相悖[10] 行业影响分析 - 美国进口商将面临成本压力 特别是从巴西进口的依赖产品[5] - 韩国造船和能源行业将直接受到投资和采购要求影响[10] - 巴西木浆、石油产品、化肥、能源、生铁及贵重金属行业获得关税豁免[3]

关税政策影响 - 美国对进口商品征收的平均有效关税税率达18.3%，为1934年以来最高水平 [1][4] - 新关税税率从10%至41%不等，大部分将于8月7日生效 [1] - 平均有效关税税率会随政策、经济形势及国际贸易环境变化而调整 [5] 经济影响分析 - 关税政策将导致美国2025年和2026年实际国内生产总值增长率每年降低0.5个百分点 [7] - 到2025年底美国失业率上升0.3个百分点，2026年底上升0.7个百分点 [7] - 2025年美国家庭平均支出将增加2400美元，服装类商品受影响尤为严重 [7] 商品价格变化 - 短期内鞋类价格上涨40%，服装价格上涨38% [7] - 长期来看鞋类价格可能上涨19%，服装价格可能上涨17% [7] - 若家庭采取节流措施，可能将最终负担减少到2000美元 [8] 研究背景与方法 - 耶鲁大学预算实验室基于"实时现行政策"分析关税，假定政策永久持续 [6] - 研究评估了截至7月31日美国实施的所有关税及外国报复性措施的影响 [4] - 结合美国非农就业报告数据，显示美国家庭将面临更艰难经济状况 [9]

特朗普对等关税政策 - 特朗普签署总统令设定对等关税新税率，此前统一为10%，现调整为10%-41%不等 [4] - 截至7月13日，仅10%部分关税已带来221亿美元税收，25%汽车关税贡献124亿美元 [2][10] - 政策覆盖约70个国家/地区，日本维持15%，台湾20%，加拿大从25%加征至35% [4][5][6][8] 各国关税调整细节 - 日本汽车关税原为25%，虽达成12.5%协议但未写入总统令 [4] - 巴西在10%基础上被额外加征40%，总统卢拉宣布将对美征收50%报复性关税 [5] - 中国大陆面临34%税率，谈判期限延长，涉及2955亿美元贸易额 [6] - 越南、台湾、泰国分别被征收20%、20%、18%关税 [6][8] 贸易体系重构影响 - 美国有效关税税率可能升至二战前水平，若超20%将达一战前标准 [9] - 欧盟前贸易委员警告现行贸易体系面临严峻可靠性测试 [8] - 美国贸易代表办公室明确表示正在"重建"贸易体系 [9] 经济影响分析 - 高关税使美国国民负担增加100-150亿美元，物价上涨引发不安 [10] - 税收增加形成路径依赖，高关税可能成为常态 [10] - 政策合法性在美国国内受到质疑 [10] 贸易谈判动态 - 特朗普政府已与日本、欧盟等7个国家/地区完成谈判 [4] - 未达成协议国家面临税率上调，如加拿大从25%升至35% [4][5] - 台湾试图通过谈判将税率从20%降至15% [8]