区块链行业投资哲学 - 投资者可能通过早期参与PTS和BTS等项目为BM创造成功假象，最终在EOS等新项目上亏损，本质上是自我毁灭的行为[1] - 加密货币投资选择反映世界观：比特币代表去中心化理念，稳定币延续法币体系，山寨币则体现对主流币替代的预期[2] 技术参与方式 - 链上交易、投票和新项目参与都是对未来技术方向的押注，具有立场表达属性[3] - 直接体验新技术（插件钱包/NFT/DAO）是探索去中介化合作模式的重要途径[3] - 数字游民和远程办公实践可验证个体主权在技术环境中的可行性[3] 行业行为反思 - 多数从业者陷入执行层思维，缺乏对技术本质的批判性思考[3] - 行业存在自我强化的系统性风险，参与者可能无意中助长剥削性结构[3] 个体技术定位 - 保持清醒认知比改变技术方向更重要，微观选择累积将影响行业演进路径[4] - 主动思考技术应用意义比盲目跟随更能体现行业参与价值[4]

螺纹钢 - 一揽子金融政策支持稳市场预期，黑色夜盘受到支撑 [1] - 钢厂利润较好，螺纹钢供应压力持续上升，周产量已高于去年同期 [1] - 市场对5月外需出口压力及国内钢材需求韧性存疑，钢厂对焦企提涨抵触情绪升温，第二轮价格博弈陷入僵持 [1] - 螺纹钢市场库存总量处于低位，对价格有所支撑 [1] - 产量高位叠加关税影响出口及需求季节性下滑预期，市场预期偏弱，关注限产政策落实情况，预计价格低位震荡 [1] 黄金 - 黄金定价机制由传统以实际利率为核心转向以央行购金为核心，央行购金行为反映"去中心化"及避险需求 [1] - 货币属性：债务问题削弱美元信用，去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显 [1] - 金融属性：全球高利率环境下黄金对美债实际利率敏感度下降，零息债替代效应减弱 [1] - 避险属性：地缘政治风险边际减弱，但特朗普关税政策加剧贸易紧张，避险需求支撑金价 [1][2] - 商品属性：中国实物金需求上升，央行自去年11月连续四个月增持黄金 [1] - 美联储利率政策及关税政策为短期扰动因素，利率政策或更谨慎，关税政策主导避险情绪变化 [2] - 美国非农就业人口超预期，失业率稳定于4.2%，PCE通胀数据放缓（核心同比2.6%，PCE同比2.3%） [2] - 短期贸易战缓和削弱避险买盘，非农数据强劲打压降息预期，关注美联储议息会议 [2] 橡胶 - 供应端：海内外主产区符合季节性开割条件，泰国和越南开割面积扩大，5月国内主产区开割，供应量增加压制胶价 [3] - 需求端：半钢胎企业出货偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行及假期检修导致产能利用率走低 [3] - 出口数据：3月中国小客车轮胎出口量28.75万吨（环比+31.48%，同比+4.24%），卡客车轮胎出口43.38万吨环比大幅增加 [3] - 库存：天胶社会库存累库速度放缓，胶价走弱趋势明显，5月或转小幅去库，目前仍处逆季节性累库周期，整体库存偏高 [3]

监管影响 - 欧盟《加密资产市场临时法案》要求虚拟币交易平台在48小时内披露储备金证明[1] - 处理欧元交易的平台必须接入欧洲央行实时监控系统 已有三家主流平台因无法满足透明度要求暂停欧洲业务[3] - 监管风暴导致Coinbase、Kraken等平台单日流失超23亿美元资产[1] XBIT平台表现 - 平台链上TVL逆势增长58%[1] - 法案生效后12小时内新增37.4万欧洲用户[3] - 24小时法币出入金量突破19亿美元 其中欧元兑BTC交易对占比达41%[6] 技术创新 - 平台采用完全透明的资金池机制[1] - 独创"监管沙盒协议"通过分片式ZK-Rollup技术 在确保交易隐私的同时可向监管方定向开放审计通道[3] - 处理欧元兑换时自动生成符合MiCA标准的可验证报告 处理速度较传统方案快17倍[3] - Layer2解决方案基于比特币闪电网络的支付通道单日处理107万笔交易 平均手续费0.0001美元[6] - 独创"原子交换+闪电网络"混合架构使法币兑换到账时间从小时级缩短至秒级[6] 市场反应 - 用户通过跨链桥转移82个BTC仅需10秒 手续费为中心化平台的1/20[3] - 日本金融厅修订《资金决算法》实施细则 明确认可XBIT采用的自主托管模式[3] - BTC/JPY流动性池在市场恐慌中保持0.3%以内的滑点[3] - 迪拜对冲基金通过平台功能在市场波动中成功套利83次 收益率超传统平台4.6倍[6] 行业影响 - 虚拟币交易平台面临二选一：要么用技术解决合规难题 要么退出欧盟这个全球第二大加密市场[3] - 监管危机证明当虚拟币交易平台真正做到去中介化时 能获得更强大的市场信任[6] - 比特币主网手续费飙升至35美元 数百万用户转向更高效的虚拟币交易平台[6]

文章核心观点 美国控制全球比特币网络大部分哈希算力，算力集中化引发对网络去中心化原则的争议和政治化风险担忧，行业需在依赖美国红利与推动算力多元化间抉择，可结合多种方式构筑更具韧性的网络生态 [1][3][7] 美国算力现状 - 美国控制全球比特币网络75.4%的哈希算力，算力规模达600 EH/s，占全球总量796 EH/s的75.4%，远超其他地区 [1][3] - 数据来自对49家头部挖矿企业的调查，其算力总和占据比特币全网近50% [1] 算力集中化原因 - 特朗普政府将比特币视为“数字黄金”，通过商务部“加速计划”简化矿场能源审批流程，吸引大量矿企迁入 [3] - 美国商务部长将比特币定义为“具有固定供应量的商品”，推动通过离网发电设施降低挖矿成本，折射联邦政府吸引算力投资的战略意图 [3] 算力集中化风险 - 算力垄断可能威胁网络去中心化原则，引发关于算力垄断的争议持续升温 [1] - 若美国政府调整立场，可能利用算力优势实施监管干预，使比特币面临“政治化”风险，与中本聪设计的抗审查愿景背道而驰 [3] 制衡因素 - 联邦体制的制衡机制，如德克萨斯等挖矿大州官员公开反对过度干预，认为损害比特币价值将动摇投资者信心 [5] - 美国货币制裁体系的弱化趋势，可能降低政府对比特币网络的直接控制动机 [5] 应对经验与难度 - 2021年中国禁令导致算力暴跌50%，矿工迁移推动网络算力年底反弹130%，表明算力分布具有动态适应性 [5] - 当前美国主导格局下，算力分散化难度显著增加，美国算力占比即便下调至50%，仍远超历史警戒线 [5] 行业抉择与建议 - 行业需在依赖美国能源与政策红利维持增长和加速推动算力地理与技术层面的多元化之间抉择 [7] - 可通过立法保障矿工权利、开发抗审查挖矿协议、建立跨国算力联盟，构筑更具韧性的网络生态 [7]

加密货币市场反弹 - 上周全球加密货币市场显著反弹，比特币带领大盘及多数Altcoin走出阴霾，市场情绪指数从55%跃升至79%，进入技术性多头区间 [1] - 稳定币市值持续攀升，USDT与USDC分别达到1457亿美元和619亿美元，涨幅达0.62%和2.32%，显示机构资金加速入场 [1] - 此轮上涨主要受美国政策转向信号与市场超跌修复驱动，但经济衰退隐忧仍制约长期反转 [1] 反弹核心驱动因素 - 反弹核心动力来自美国对华关税态度缓和、特朗普承诺留任美联储主席鲍威尔，以及新任SEC主席对加密行业的友好表态 [3] - 政策不确定性缓解刺激投资者风险偏好回升，美国资金成为主力推手 [3] - 当前反弹仅为前期超跌修复，全球经济衰退风险与贸易政策变数仍将限制涨幅 [3] Solana生态发展 - Solana基金会推出去中心化验证者激励新政，要求基金会委托的验证者需满足"社区质押占比低于1000 SOL"等条件，以削弱中心化质押垄断 [3] - 该政策推动链上去中心化指标提升，验证者数量周增12% [3] - XBIT链上稳定币流动性的改善正吸引更多机构部署Solana生态，包括跨链桥资产流入加速及借贷协议利率上调 [3] 市场风险与机会 - 需警惕美国通胀粘性可能延缓降息进程，以及对华关税政策反复或引发新一轮避险抛售 [6] - 技术面显示比特币已站稳60日均线，以太坊现货ETF持续净流入，叠加Solana等公链生态的结构性机会，市场短期或延续震荡上行趋势 [6] - 焦点集中于SOL与SNX的链上数据演变，SNX质押率回升至82%，叠加Optimism生态扩容预期，可能成为下一个轮动热点 [6] 市场焦点与未来展望 - 当前市场焦点集中于SOL能否借机构增持与ETF利好突破技术阻力位，SNX需验证sUSD价格能否重返1美元以重建信任 [8] - 传统资本与公链生态的双向联动正成为加密市场复苏的核心驱动力 [8] - XBIT通过去中心化技术实现用户资产主权、交易透明化和抗审查性，支持多种加密资产的管理，包括比特币、以太坊、DeFi代币和NFT等 [8]

市场现状与价格表现 - 加密货币市场显现复苏迹象，比特币价格多次试探并短暂站上95,000美元关口，市场关注其能否突破阻力冲击10万美元大关 [1] - 比特币价格从109,000美元上方高点回落至75,000美元以下，但近期已重新呈现强劲的净流入态势 [4] 核心观点：供应紧缩与看涨预期 - 来自企业囤币和现货ETF的强劲需求，正在引发一场显著的供应紧缩，这可能为比特币下一轮创纪录的涨势奠定基础 [1] - 在比特币供应量有限且新增供应量随减半而减少的背景下，来自企业囤积和ETF的持续、强劲需求正在造成显著的供应紧张局面，为价格再创新高提供基本面支撑 [8] - 伯恩斯坦重申其长期预测：比特币将在2025年底达到约20万美元的周期高峰，2029年底达到50万美元，并在2033年底达到100万美元 [3] - 渣打银行预计比特币将在2025年第二季度创下12万美元的历史新高，并维持其在2025年底冲上20万美元的长期看涨观点 [6] 供应紧缩的三大迹象 - **散户卖压耗尽**：来自散户投资者的抛售压力似乎已基本消化完毕，市场底部更加稳固 [4] - **企业囤币竞赛白热化**：越来越多的企业加入积累比特币的行列，比特币积累游戏正变得越来越有竞争力 [4] - **比特币现货ETF资金回流且机构占比提升**：美国比特币现货ETF近期重新呈现强劲净流入，上周净流入量超过30亿美元，达到5个月来的最高水平及历史第二高纪录 [4] 企业囤币行为分析 - MicroStrategy近期再度豪掷14亿美元增持比特币，总持仓突破55万枚BTC [4] - 软银、Tether、Bitfinex及Cantor Fitzgerald成立合资企业"Twenty One Capital"，专注于企业比特币财务策略，初步计划持有4.2万枚比特币，并获得来自软银（9亿美元）、Tether（15亿美元）和Bitfinex（6亿美元）的资金支持 [4] - 据统计，目前约有80家公司共持有约70万枚比特币，占比特币总供应量（2100万枚）的3.4% [4] 现货ETF市场动态 - 自今年1月在美国获批上市以来，比特币现货ETF已成为吸纳资金的重要渠道，所有比特币现货ETF合计持有的比特币已占总供应量的5.5%以上，管理资产规模约1100亿美元 [4] - 机构投资者参与度显著提高，ETF总管理资产中约33%由机构投资者持有（高于去年9月的20%），其中48%由投资顾问持有，另有31%由对冲基金持有 [4] - 如果将ETF和企业持有的比特币合并计算，其总量已占比特币总供应量的约9%，是ETF推出时的7倍之多 [4] - 过去一周的ETF资金流向数据显示，有资金正从黄金ETF流出，转而流入比特币ETF [9] 其他看涨指标与市场行为 - 交易所持有的比特币余额占总供应量的比例从前年底的16%下降至目前的13%，被视为潜在供应紧缩的一个指标 [3] - 美国国债期限溢价触及12年来的最高点，该指标与比特币价格存在较高相关性，可能预示着市场看涨情绪升温 [9] - 交易时段分析显示，美国投资者正积极寻求非美国资产进行配置，同时亚洲投资者也在积极买入比特币，共同推升上涨动能 [9] - 持有超过1000枚比特币的大户（鲸鱼）在市场下跌期间仍在持续买入，这与过去牛市启动前观察到的鲸鱼行为模式一致 [9] 比特币的长期价值驱动与角色 - 从长远来看，比特币的基本面是由其自身的需求轨迹及其数学证明的2100万枚不可变供应所驱动的 [3] - 比特币的主要作用是对冲现有金融体系风险的工具，其去中心化的特性使其比黄金更为有效，而黄金则更适合用来对抗地缘政治风险 [6]

比特币的创立与影响 - 比特币由神秘人物中本聪创立，其理念改变了全球金融行业的格局 [1] - 中本聪于2008年金融危机期间发表论文《比特币：一种点对点式的电子现金系统》，阐述了去中心化电子货币网络理论 [3] - 比特币网络于2009年1月3日正式启动，中本聪挖出了第一个区块“创世区块” [3] 中本聪的活跃与消失 - 中本聪在比特币发展初期积极参与，在论坛与开发者讨论代码并更新比特币客户端 [3] - 2011年4月，中本聪通过邮件表示将转向其他事务，随后彻底中断所有联系，其论坛账号停止更新，代码维护工作也一并停止 [5] - 中本聪的消失原因存在多种猜测，包括其作为技术狂人对项目失去兴趣，或因其持有的约100万个比特币的创世账户价值飙升而担忧被关注 [5] 中本聪身份的猜测 - 日裔美国人多利安·中本因名字相似曾被怀疑，但本人予以否认 [7] - 澳大利亚计算机科学家克雷格·史蒂芬·怀特曾高调宣称自己是中本聪，但其提供的证据受到广泛质疑 [7] - 日本数学家望月新一因研究领域涉及密码学而被怀疑，但本人从未回应 [7] - 曾提出“比特黄金”概念的尼克·萨博也被认为是潜在人选，但其本人否认 [7] 中本聪身份的现状与影响 - 中本聪的真实身份至今仍是未解之谜，其神秘性为比特币增添了传奇色彩 [9]

来源：新世纪期货 作者：新世纪期货 在地缘扰动和高利率环境下，黄金的定价机制正在由传统的以实际利率为核心向以央行购金为核心央行 购金的行为是关键，背后是"去中心化"、避险需求的集中体现。货币属性方面，债务问题导致美元的货 币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显。 研报正文 【橡胶】 全钢胎样本企业产能利用率为67.44%，环比增加0.23%，同比减少3.62%。近期各企业多根据自身库存 情况灵活调整排产，整体样本企业产能利用率以小幅波动为主。 库存：本周青岛港口库存小幅回落，而社会库存小幅回升，目前仍处于逆季节性的累库周期中，国内的 进口压力不大。宏观来看，海外关税政策进入情绪消化末期，市场恐慌一定程度缓解，但基本面缺乏利 好刺激，橡胶价格短期预期震荡偏弱运行。 【螺纹钢】 月初关税冲击落地，但总量降准降息工具仍未发力，市场对未来谨慎心态，基差逐步走扩。螺纹目前处 于中性估值水平，短流程谷电利润也逐步进入亏损，成本支撑加强。五大材供需双增，库存继续回落。 受反倾销和关税影响，出口面临下滑，板材需求降幅增大，螺纹需求继续回升，逐步靠近去年同期水 平。后续下游需求下滑是事实，特别是出口雪上加霜。4 ...

比特币与传统风险资产相关性变化 - 比特币近期走势与纳斯达克100指数出现明显分化 纳指连续两日大幅下跌时比特币逆势上涨约1%至83,300美元 [1] - 自2020年新冠疫情以来比特币与纳指100保持高度正相关 但当前出现背离现象 [1] - 市场情绪受特朗普政府新一轮贸易关税影响持续低迷 比特币却表现出避险特性 [1] 比特币的避险属性重估 - 比特币诞生初衷为提供不受政府和央行操控的替代性货币 支持者认为其具备数字时代"黄金"的价值储藏功能 [4] - 比特币不属于"贸易商品" 不受国际关税影响 在全球贸易战背景下获得结构性优势 [4] - 当前美国政策推动的"去美元化"可能使加密资产领域波动性相对抑制 甚至低于传统资产 [4] 地缘政治对比特币定位的影响 - 全球地缘政治动荡和贸易保护主义回潮可能挑战美元霸权地位 [4] - 作为去中心化、非主权资产 比特币在全球投资组合中的角色有望获得重新定价 [4] - 市场正在重新评估比特币在投资组合中的长期价值 尤其在美国全球资本中心地位受冲击的背景下 [4]

比特币发展历程与属性演变 - 比特币总量2100万枚和去中心化设置使其具有"数字黄金"属性 但近期与黄金走势劈叉 表现出与纳指更高的正向关联度 市场观点认为其"数字黄金"叙事部分让位于"美式高波动资产"属性[1] 技术原理与架构 - 比特币基于密码学与分布式系统重组 核心区块链和非对称加密并非新技术 通过SHA-256函数生成私钥→公钥→地址 实现去中心化身份认证和交易验证[5] - 区块链采用去中心化共识算法和最长链原则 矿工通过计算哈希值生成新区块 获得新比特币和交易费奖励 需掌握51%以上算力才能篡改交易记录[8][10] - 技术架构可承载货币交易和清算功能 固定总量与去中心化发行机制赋予抗通胀和抗霸权属性[12] 早期发展阶段(2008-2013) - 2008年次贷危机后诞生 最初作为电子记账系统概念提出 2010年首次被认可为价值载体(1万比特币兑换两个披萨 时价约40美元)[3][13] - 2013年塞浦路斯债务危机期间 因政府没收银行存款6.75% 比特币从20美元/枚涨至100美元/枚 被称为"互联网的数字黄金" 并出现商业应用案例[14] - 2011-2013年暗网Silk Road利用比特币匿名性进行交易 30%比特币交易流向暗网 2013年查封后反而催生第一次大牛市[18] 市场危机与技术迭代(2014-2015) - 2014年Mt.Gox交易所因安全漏洞被盗85万枚比特币 涉及12万用户 导致比特币市值缩水80% 暴露中心化交易架构风险[22][23][24] - 技术漏洞事件后开发者修补延展性漏洞 提出SegWit方案 比特币完成从"极客玩具"到"社会经济变量"的演进[24] 价值发现与属性强化(2016-2017) - 2016年美联储加息开启货币紧缩周期 美元指数上涨10% 黄金上涨10% 比特币开始与黄金呈现微妙相关性 成为规避本币贬值风险的替代品[26] - 2016年比特币从752美元飙升至近2万美元 涨幅超2590% 引发全球ICO热潮 但超90%项目最终归零 存在大量欺诈案例[27][28] - 以太坊生态释放智能合约潜力 扩展区块链应用场景至DeFi和NFT 但ICO融资模式伴随高风险[28] 当前市场属性转变 - 2017年12月比特币登陆美国期货市场 2024年1月美国SEC批准比特币现货ETF 华尔街400亿美元日交易量入场[29] - 比特币表现出与纳指高度正向关联度 市场关注美国宏观数据和美联储利率决议 美式资产属性显著增强[1][29]