地缘政治与贸易关系转变 - 美国特朗普政府对加拿大进口商品征收25%关税，后提升至35%，导致加拿大生活成本飙升 [1][3] - 美国单边关税政策促使加拿大等传统盟友（如澳大利亚、新西兰）寻求与中国加强贸易关系，五眼联盟出现分裂迹象 [4][6] - 加拿大前总理特鲁多因国内舆论压力辞职，新任总理卡尼政府将外交重点转向中国以寻求经济多元化 [3] 中加双边经济合作 - 2024年加拿大向中国出口的油菜籽价值达248亿元人民币，显示双方存在显著的经济依赖关系 [3] - 加拿大农业和农业食品部长计划访华，旨在修复关系并开辟多元化经济合作以抗衡美国压力 [3] - 中国外长王毅与加拿大外长阿南德进行通话，标志着中加关系修复的重要里程碑 [4] 国际战略格局影响 - 特朗普的霸权政策导致美国在国际关系棋盘中陷入孤立，促使盟友体系出现撕裂 [4][6] - 加拿大需审慎平衡与中国日益加深的经济关系及与美国的传统伙伴关系 [6] - 各国寻求独立自主外贸政策的意图与美国维护霸权的策略形成对抗格局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货指数大涨带动远月合约，风险偏好者可提前布局02合约，关注12月运价支撑逻辑；关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或筑底，建议轻仓参与或观望 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 11月3日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1504.80点，较上期上涨24.5%；SCFIS（美西航线）1329.71点，较上期上涨4.9% [2] - 11月7日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1053.62点，较上期下跌4.24%；NCFI（欧洲航线）911.73点，较上期下跌5.58%；NCFI（美西航线）1349.1点，较上期下跌7.14% [2] - 11月7日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1495.10点，较上期下跌3.6点；SCFI欧线价格1323USD/TEU，较上期下跌1.6%；SCFI美西航线2212USD/FEU，较上期下跌16.4% [2] - 11月7日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1058.17点，较上期上涨3.6%；CCFI（欧洲航线）1366.85点，较上期上涨3.3%；CCFI（美西航线）814.14点，较上期上涨5.4% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [2] - 10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0％，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [3] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 主力合约情况 - 11月11日主力合约2512收盘1746.1，跌幅为1.87%，成交量3.22万手，持仓量2.52万手，较上日减手1475手 [3] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约回撤，远月合约较强，风险偏好者建议在EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，关注现货走势，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4]

财务表现 - 公司九个月未经审核收入为16.492亿港元，同比减少2.3% [1] - 公司九个月未经审核毛利为3.68亿港元，同比减少12.4% [1] - 公司毛利率同比下降2.6个百分点 [1] 业务分析 - 收入整体下降主要归因于健康护理及卫生用品业务收入减少 [1] - 健康护理及卫生用品业务收入减少主要由于客户要求将部分生产设施从中国迁往柬埔寨导致营运中断 [1] - 客户迁移生产设施是为了应对美国关税政策 [1] - 营运用品及设备业务的收入增长部分抵消了整体收入的下降 [1] 盈利能力 - 毛利率下降主要源于旅游供应品业务毛利率较去年同期下降 [1] - 旅游供应品业务毛利率下降主要归因于公司承受的制造成本压力持续攀升 [1]

行业趋势 - 关税压力和持续通胀正侵蚀美国零售商的利润空间，迫使它们在今年的"黑色星期五"购物季缩减折扣力度 [1] - 零售商正面临保护利润与吸引价格敏感型客户之间的艰难抉择，陷入两难境地 [1][2] - 今年假日季消费者平均支出预计将下降5%，消费者信心指数也触及近乎历史低点 [2] 公司策略 - Upstream Brands因关税导致商品成本过高，一款铜制药草剥离器从去年售价不到20美元上涨至约30美元，提供折扣在财务上已不可行 [1] - 健康设备制造商Therabody因关税已将产品价格上调5%至7%，公司无法承担像去年那样的大幅折扣 [1] - 高端品牌如Coach、Nike等主动减少折扣以维护品牌高端形象，Coach在过去几年中有意避开深度折扣以确保产品被视为值得全价购买 [2] 消费者影响 - 今年的折扣可能只是建立在涨价基础之上，实际优惠力度将小于表面，对寻求大幅优惠的消费者而言将充满挑战 [2]

巴基斯坦恐怖袭击事件 - 巴基斯坦首都伊斯兰堡发生自杀式炸弹袭击 造成12人死亡和27人受伤 [2] - 恐怖组织"巴基斯坦塔利班"宣称对此次爆炸事件负责 袭击目标为司法官员 [3] - 巴基斯坦国防部长赫瓦贾·阿西夫表示国家"处于战争状态" 并指责阿富汗方面未能阻止恐怖袭击 [2] 美国关税政策争议 - 特朗普警告若最高法院裁决废除关税政策 将引发超过3万亿美元的关税退还 对国家未来造成毁灭性打击 [5] - 美国联邦最高法院就特朗普政府关税政策合法性举行听证会 多数大法官对依靠"国家紧急状态"征收全面关税持怀疑态度 [5] - 分析认为若美国政府败诉 将被迫退还巨额关税 并对美国政治经济及全球贸易产生重大影响 [5] 贵金属市场行情与分析 - 伦敦金现货价格重回4140美元/盎司 伦敦银现货价格站上51美元/盎司 沪金期货价格涨超2% 沪银期货价格涨超3% [7] - 金价反弹受美国财政刺激预期增加 美联储扩表预期增加 降息预期增加以及政府"停摆"有望结束等因素影响 [7] - 美联储12月降息25个基点概率为64.1% 远低于此前90% 因就业数据超预期反弹且通胀预期持续高于目标水平压制降息空间 [8][9] - 分析师认为黄金不宜追高 因价格仍处高位且反弹持续性有待观察 若经济改善或资金流向风险资产可能引发回调 [10]

关税政策法律风险与潜在影响 - 美国总统特朗普警告，若最高法院裁定其依据《国际紧急经济权力法》实施的全面关税政策违宪，美国将面临经济和国家安全灾难[1][4] - 若政府败诉，涉及需退还的关税收入与投资金额将超过2万亿美元[2][4] - 最高法院大法官在口头辩论中对总统征收关税的权力表示质疑，因相关法案未提及关税，处理潜在退款事宜可能面临混乱[4][5] - 目前尚不清楚企业是否有权获得已缴纳的超过1000亿美元的关税退款[5] 关税收入的计划用途 - 政府计划利用关税红利向中低收入的美国人每人发放2000美元，并将剩余收入用于降低美国债务[4] - 首席经济顾问表示，由于税收收入大幅增长，政府看到了提前发放股息的机会，而最初认为关税收入仅能用于削减赤字[4] 美印贸易关系动态 - 特朗普表示美国非常接近与印度达成贸易协议，并将在某个时候下调对印度商品的关税税率[8][9] - 此前美国对许多印度商品加征关税，税率提高至50%，部分目的是施压印度停止购买俄罗斯石油[9][10] - 高关税导致印度对美出口连续下滑，9月出口额降至55亿美元，同比下降20.3%，为今年以来最大单月降幅[10] - 印度对美出口额自6月以来持续下降，6月下降5.7%至83亿美元，7月下降3.6%至80亿美元，8月下降13.8%至69亿美元[10] 空中交通管制人员短缺危机 - 特朗普命令所有空中交通管制员立即返岗，否则将面临严厉处罚，包括被大幅扣薪[2][12] - 美国联邦航空管理局报告称，纳什维尔机场航班平均延误30分钟，拉斯维加斯机场延误45分钟，飞往凤凰城的航班延误近1小时，均因人员短缺[12] - 上周末人员短缺导致美国航空公司取消近1400架次航班，影响了25万名乘客，航班取消和延误预计将持续[13] - 特朗普建议为在政府停摆期间未请假的空中交通管制员每人发放1万美元奖金，但此类奖金需经议员批准[12]

特朗普的关税战如火如荼，然而，随着其政策的推行，局势似乎朝着一个更加复杂和危险的方向发展。当前，他所发起的这场全球性关税斗争，不 仅没有让主要对手中国屈服，反而可能使美国面临高达2万亿美元的赔偿风险。这一数字极具震撼性，足以让任何一个国家的财政状况为之大动干 戈。 例如，美国与沙特签署了高达6000亿美元的战略经济协议，与卡塔尔的协议超过2400亿美元，从日本获得的投资承诺为5500亿美元，而韩国的承诺 则为3500亿美元。这些协议虽然表面看似独立，但实际上与特朗普的关税政策有着不可分割的关系。如果特朗普失去关税这一"杀手锏"，相应的外资 投资也可能会大幅缩水。换句话说，特朗普想要的其实是通过威逼来实现"投资"，而失去这一底牌，便可能引发一系列的连锁反应。 然而，这样的警告背后，真相到底如何呢？ 美国现任财长贝森特已经透露，若最高法院判定特朗普的关税合法性存疑，美国政府或将在未来退还关税，预计的归还金额甚至可能在500亿到2000 亿美元之间。尽管这个金额已经不小，但与特朗普所言的"2万亿美元"相比，简直不值一提。我们不禁要问：这个巨额赔偿的来源究竟是什么？ 特朗普提到，这两万亿的损失不仅仅来源于关税收入，还 ...

庭审核心观点与法官立场 - 美国最高法院举行近三小时关税听证会，保守派与自由派法官罕见一致质疑特朗普关税政策的合法性[1] - 政府律师依据1977年《国际紧急经济权力法》辩护，称贸易逆差构成国家安全威胁，关税是监管工具而非增加收入[1] - 法官们核心质疑点为总统是否越权，强调宪法将征税权授予国会，法无授权即禁止[7] 关税政策对企业的影响 - 福特汽车净利润同比下滑35%，因进口零部件关税上涨导致成本飙升，公司因关税多花费20亿美元[9] - 通用汽车为削减关税带来的成本压力直接裁员1200人[9] - 玩具公司、葡萄酒进口商等利润微薄的小企业面临关门风险，进口税摧毁其生意，导致裁员或降价[9] 关税政策对消费者与宏观经济的影响 - 关税导致进口消费品零售价平均上涨8%，节日消费季价格预计继续上涨[9] - 耶鲁大学专家预计到2025年，美国实际GDP可能因关税及反制措施减少0.5个百分点[11] - 汽车、航空、电子等行业成本已飙升，全球订单受到影响[11] 关税政策的财政收入与潜在法律后果 - 截至10月底，关税政策为美国政府带来2239亿美元收入，比去年同期多1422亿美元[9] - 若最高法院判决关税不合法，2239亿美元关税收入的退款流程将混乱，中小企业可能难以获得退款[11] - 世贸组织报告指出，若关税被裁定不合法，美欧、美日等贸易协议可能受影响，全球贸易谈判或延迟6至12个月[11] 全球贸易格局与连锁反应 - 特朗普利用关税作为谈判筹码，使欧盟、英国、日本等国让步，如欧盟承诺购买7500亿美元美国能源并降低钢铁关税[12] - 若关税政策被叫停，各国先前做出的让步可能无效，贸易协议需重新谈判[12] - 国际货币基金组织警告贸易政策反复无常将恶化全球经济的短期与长期前景[12] 判决不确定性及影响 - 尽管最高法院保守派占6:3优势，但连特朗普任命的保守派法官也质疑其政策，判决结果不确定[14] - 最高法院需数月做出判决，期间全球贸易处于观望状态，企业不敢轻易下单，国家谈判节奏被打乱[14] - 案件结果将界定美国行政与立法权力边界，并对全球贸易规则产生深远影响[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - SCFIS持续涨势，运价区间季节性上移，主力合约或处于筑底过程，建议轻仓参与或观望，后续需关注关税政策、中东局势和现货运价情况 [2][3] - 多空博弈激烈，盘面涨跌互现，因观望情绪较强，需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [3] 各部分内容总结 运价指数情况 - 11月3日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1504.80点，较上期上涨24.5%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）1329.71点，较上期上涨4.9% [2] - 11月7日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1053.62点，较上期下跌4.24%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）911.73点，较上期下跌5.58%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1349.1点，较上期下跌7.14% [2] - 11月7日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1495.10点，较上期下跌3.6点；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1323USD/TEU，较上期下跌1.6%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线2212USD/FEU，较上期下跌16.4% [2] - 11月7日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1058.17点，较上期上涨3.6%；中国出口集装箱运价指数CCFI（欧洲航线）1366.85点，较上期上涨3.3%；中国出口集装箱运价指数CCFI（美西航线）814.14点，较上期上涨5.4% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；欧元区10月服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；欧元区10月综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；欧元区10月Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [2] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0％，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [3] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 主力合约情况 - 11月10日主力合约2512收盘1778.2，跌幅为1.84%，成交量2.04万手，持仓量2.67万手，较上日增手793手 [3] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约回撤，远月合约较强，风险偏好者建议EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，关注现货走势，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治情况 - 11月8日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发布声明，谴责以军和以色列定居者在约旦河西岸的袭击，呼吁国际社会阻止以色列政府支持袭击 [5] - 11月8日，也门胡塞武装宣布打掉一个隶属于美国、以色列、沙特三方情报机构联合行动室的间谍网络，美、以、沙暂未回应 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - SCFIS持续涨势，运价区间再次季节性上移，风险偏好者可提前布局02合约，关注12月运价支撑逻辑 [2] - 关税问题呈现边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或处于筑底过程，建议轻仓参与或观望 [3] - 后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [3] 各部分内容总结 运价指数情况 - 11月3日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1504.80点，较上期上涨24.5%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）1329.71点，较上期上涨4.9% [2] - 11月7日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1053.62点，较上期下跌4.24%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）911.73点，较上期下跌5.58%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1349.1点，较上期下跌7.14% [2] - 11月7日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1495.10点，较上期下跌3.6点；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1323USD/TEU，较上期下跌1.6%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线2212USD/FEU，较上期下跌16.4% [2] - 11月7日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1058.17点，较上期上涨3.6%；中国出口集装箱运价指数CCFI（欧洲航线）1366.85点，较上期上涨3.3%；中国出口集装箱运价指数CCFI（美西航线）814.14点，较上期上涨5.4% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；欧元区10月服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；欧元区10月综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；欧元区10月Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [2] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0％，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [3] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52，前值52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 主力合约情况 - 11月10日主力合约2512收盘1778.2，跌幅为1.84%，成交量2.04万手，持仓量2.67万手，较上日增手793手 [3] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约回撤，远月合约较强，风险偏好者建议EC2602合约1550 - 1600区间轻仓试多，关注现货走势，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治情况 - 11月8日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）发布声明，谴责以军和以色列定居者在约旦河西岸的袭击，呼吁国际社会阻止以色列政府支持袭击 [5] - 11月8日，也门胡塞武装宣布打掉一个隶属于美国、以色列、沙特三方情报机构联合行动室的间谍网络，美、以、沙暂未回应 [5]