新材料业务 - 2025年一季度新材料产品整体毛利率为1.19%，较2024年下降1.51个百分点，其中显示材料毛利率上升0.26个百分点，新能源电池材料及电子化学品下降1.89个百分点，有机硅材料下降0.71个百分点 [1] - 2022-2024年新材料业务收入分别为6.83亿元、6.83亿元（原文重复）、6.83亿元，收入下降主要受下游需求不足及市场竞争激烈影响 [3] - 显示材料2024年出货量同比增加6.56%，但单价下滑导致毛利率下降，主要因LCD面板价格上涨放缓及公司主动降价策略 [12] - 新能源电池材料及电子化学品毛利率下滑受锂价下跌及行业竞争加剧影响，公司通过主动降价维持市场份额 [12] - 有机硅材料毛利率下降主要因生产基地搬迁至兰州导致单位生产成本较高 [13] CDMO业务 - 2024年CDMO业务收入2.95亿元，同比减少48.29%；2025年一季度收入1.61亿元，同比增长77.55% [2] - 2022-2024年CDMO业务收入分别为5.27亿元、5.70亿元、2.95亿元，毛利率分别为25.66%、39.23%、23.17% [18] - 收入下滑主要因客户库存消化周期延长及抗癌药中间体出货时间集中在下半年 [22] - 境内外毛利率差异显著：2024年医药化学品境外毛利率53.84%，境内-28.9%，主要因境外服务专利药客户形成技术壁垒 [23] - 降糖药中间体境内毛利率-38.15%，境外40.48%，反映仿制药集采对产业链的挤压效应 [24] 产能与固定资产 - 期末在建工程余额2.01亿元同比增47.89%，主要系兰州液晶显示材料及含氟新材料项目投入 [25] - 反应釜总体积设计产能2,653,350L，当前利用率55.19%，在建产能2,284,100L预计2026年12月完工 [25] - LiFSI产能利用率从2022年35.21%提升至2024年77.62%，反映其作为电解液添加剂需求增长 [30] - 固定资产折旧政策：生产设备按3-10年计提，年折旧率9.5%-31.67%，2024年新增折旧1.5亿元 [38] - 减值测试显示固定资产可回收金额超账面价值，其中新材料业务相关固定资产可回收金额超4亿元 [31] 存货情况 - 2024年末存货余额4.80亿元，计提跌价准备4,624.77万元，计提比例9.64% [41] - 库存商品减值准备率12.04%（新材料14.89%，CDMO7.68%），半成品减值准备率9.58% [41] - 显示材料存货减值准备率从2023年10.02%升至2024年16.10%，反映LCD面板行业价格竞争加剧 [47] - 存货减值测试方法：按季度评估可变现净值，对库龄超1年且未发生物理化学变化的存货按未来售价计提 [44] - 新能源电池材料2023年减值准备率24.74%，2024年降至11.60%，反映碳酸锂价格企稳 [47]

新材料业务表现 - 2022-2024年新材料业务收入分别为6.83亿元、7.35亿元和6.12亿元，2024年同比下降16.73% [1] - 收入下降主要受下游需求不足及市场竞争激烈影响，产品单价承压 [1] - 2024年新材料业务毛利率为2.70%，较2023年下降7.9个百分点 [8] - 显示材料2024年收入占比46.67%，毛利率24.76%；新能源电池材料收入占比34.59%，毛利率-24.49%；有机硅材料收入占比18.74%，毛利率-2.04% [8] 新材料业务客户情况 - 前五大客户销售主要通过框架合同和竞争性谈判方式获取 [3][4] - 定价模式主要为竞争导向定价 [3][4] - 收入确认方式包括FOB和签收确认 [3][4] - 客户集中度较高，2024年第一大客户销售额占比达46.67% [3][4] - 新能源电池材料客户波动较大，受下游电解液行业竞争影响 [6] 新材料业务毛利率分析 - 显示材料毛利率下降因LCD面板价格上涨放缓及公司主动降价策略 [8] - 新能源电池材料毛利率为负主要受碳酸锂价格下跌及行业竞争加剧影响 [8] - 有机硅材料毛利率下降因生产基地搬迁导致单位成本较高 [8] - 同行业可比公司中，万润股份显示材料毛利率39.96%，华盛锂电新能源材料毛利率-19.44% [8] CDMO业务表现 - 2022-2024年CDMO业务收入分别为5.27亿元、5.70亿元和2.95亿元，2024年同比下降48.29% [13] - 2024年CDMO业务毛利率23.17%，较2023年下降16.06个百分点 [13] - 2025年一季度CDMO业务收入1.61亿元，同比增长77.55% [18] CDMO业务客户情况 - 医药化学品前五大客户主要通过竞争性谈判获取订单 [15][16] - 农药化学品主要通过框架合同方式销售 [15][16] - 2024年第一大客户收入占比12.41%，不存在大客户依赖风险 [18] - 境外客户通常按年度下单，订单签署至发货间隔约6个月 [17] 在建工程与固定资产 - 2024年末在建工程余额2.01亿元，同比增长47.89% [27] - 固定资产期末余额8.00亿元，未计提减值准备 [27] - 反应釜总体积设计产能2,653,350L，产能利用率55.19% [27] - 在建产能2,284,100L，预计2026年12月完工 [27] 存货及减值计提 - 2024年末存货账面余额4.80亿元，计提存货跌价损失4,624.77万元 [41] - 库存商品账面余额2.21亿元，计提跌价准备2,662.39万元 [41] - 半成品账面余额1.50亿元，计提跌价准备1,436.87万元 [41] - 新材料业务存货跌价准备占比14.89%，CDMO业务占比7.68% [46]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 纯碱主力合约收盘价(日,元/吨) | 1175 | -27 玻璃主力合约收盘价(日,元/吨) | 981 | -17 | | | 纯碱与玻璃价差(日,元/吨) | 194 | -10 纯碱主力合约持仓量(日,手) | 1602361 | 105599 | | | 玻璃主力合约持仓量(日,手) | 1490737 | 64703 纯碱前20名净持仓 | -314426 | -15120 | | | 玻璃前20名净持仓 | -233116 | -17006 纯碱交易所仓单(日,吨) | 5495 | 0 | | | 玻璃交易所仓单(日,吨) | 877 | 0 纯碱9月-1月合约价差 | 10 | -7 | | | 玻璃合约9月-1月价差 | -59 | -1 纯碱基差(日,元/吨) | 65 | 23 | | | 玻璃基差(日,元/吨) | 67 | 17 | | | | 现货市场 | 华北重碱(日,元/吨) | 1240 | -4 华中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料丁二烯供应充足使顺丁橡胶生产成本支撑减弱 近期国内顺丁橡胶生产企业检修及停车较多 部分贸易商开单补货跟进 但出货受阻 生产企业库存略有下降 贸易企业库存提升 [2] - 需求方面 上周国内轮胎企业产能利用率环比下滑 随着检修企业重启 装置产出将恢复 但轮胎企业订单一般 成品去库慢 个别企业仍有检修计划 限制整体产能利用率提升幅度 br2508合约短线预计在10700 - 11300区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11035元/吨 环比-190；主力合约持仓量为21103 环比-1662；合成橡胶7 - 8价差为190元/吨 环比 10；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为5470吨 环比-100 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面 齐鲁石化山东11550元/吨 环比-50；大庆石化山东11450元/吨 环比-50；大庆石化上海11450元/吨 环比-50；茂名石化广东11500元/吨 环比-100；基差合成橡胶为565元/吨；布伦特原油为79.77美元/桶；东北亚乙烯价格为790美元/吨 环比 2.9；石脑油CFR日本为571.5美元/吨；中间价丁二烯CFR中国为1080美元/吨 环比-2；WTI原油为68.15美元/桶 环比 3.17；市场价丁二烯山东市场主流价为9300元/吨 环比-150 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值为14.78万吨/周 产能利用率当周值为68.02% 环比-1.28；港口库存期末值为27000吨 环比-1500；开工率山东地炼常减压为47% 环比 0.91 [2] - 顺丁橡胶产量当月值为12.15万吨 环比-0.68；产能利用率当周值为67.25% 环比-6.29；生产利润当周值为 - 882元/吨 环比 12；社会库存期末值为3.4万吨 环比-0.05；厂商库存期末值为28300吨 环比 200；贸易商库存期末值为5680吨 环比-680 [2] 下游情况 - 国内轮胎开工率方面 半钢胎为73.86% 环比-4.39；全钢胎为63.47% 环比-1.33；全钢胎产量当月值为1308万条 环比-61；半钢胎产量当月值为5539万条 环比-427；库存天数全钢轮胎山东期末值为41.87天 环比-0.09；半钢轮胎山东期末值为45.84天 环比-0.38 [2] 行业消息 - 端午假期部分企业停工检修 国内轮胎企业产能利用率继续下行 截至6月11日 中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.39万吨 环比-0.35%；截至6月5日 中国半钢胎样本企业产能利用率为64.05% 环比-8.46个百分点 同比-16.12个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为55.65% 环比-5.15个百分点 同比-5.94个百分点 [2] - 2025年5月份 我国重卡市场共计销售8.3万辆左右 环比今年4月小幅下降5% 比上年同期上涨约6% 今年1 - 5月 我国重卡市场累计销量约为43.55万辆 同比小幅增长约1% [2]

行业产能与供需 - 中国PS行业2019年以来产能复合增长率达13.36%，2025年底总产能预计超800万吨[1] - 2021年行业进入高速扩能周期，但2023-2024年新项目投产节奏因供需增速不匹配而放缓[1] - 行业从供需紧平衡步入过剩局面，产品同质化竞争加剧[1] 产业链盈利状况 - 2020-2021年产业链利润良好，2020年PS行业盈利达峰值（GPPS毛利1722元/吨，HIPS毛利3200元/吨）[3] - 2023年产业链利润率累加值转负，2021年后PS行业逐步陷入窄幅亏损[3] - 2024-2025年行业盈利因供应端阶段性支撑有所修复[3] 产能利用率与产量 - 2021年以来PS产能利用率"五连降"，2024年降至63.87%，2025年预计跌破60%[5] - 新产能集中投放与需求增速不足导致行业盈利稳定性下降，部分企业开工意愿降低[5] 进口与出口趋势 - 国产PS挤占进口市场份额，进口依存度降至10.65%低位[7] - 2019年以来中国PS出口复合增长率达40.52%，2024年出口量21.59万吨（较2020年翻近6倍），2025年预计突破30万吨[7] - 出口增量主要来自普通透苯行业，涉及山东、江苏、浙江等地石化厂资源[12] 出口区域分布 - 东南亚占中国PS出口总量60%以上，越南占比21-28%居首[9] - 欧洲占比从2021年4%升至2024年22%，2025年1-4月进一步增至24%[10] - 非洲出口量逐步增加，但欧美主要缺口仍集中于PS中高端资源[10][14] 产品结构与未来展望 - 2025年4月其他初级形状聚苯乙烯占出口总量65%，同比提升8个百分点[12] - 普通料因价格优势出口占比或持续增加，高端料国内外供应缺口难改善[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内重交沥青企业产能利用率环比上涨，装置检修量下降，出货量环比减少，沥青期货价格有涨跌变化，各合约持仓量、成交量有变动，基差和价差有不同表现，趋势强度为中性 [1][8][11] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - BU2507昨日收盘价3488元/吨，日涨跌 -0.54%，夜盘收盘价3499元/吨，夜盘涨跌0.32%；BU2508昨日收盘价3481元/吨，日涨跌 -0.54%，夜盘收盘价3492元/吨，夜盘涨跌0.32% [1] - BU2507昨日成交40556手，成交变动 -24713手，持仓60928手，持仓变动 -5025手；BU2508昨日成交12192手，成交变动 -12074手，持仓27815手，持仓变动 -1908手 [1] - 沥青全市场昨日仓单91510手，仓单变化为0 [1] - 基差（山东 - 07）昨日237元/吨，前日203元/吨，价差变动34元/吨；07 - 08跨期昨日7元/吨，前日7元/吨，价差变动0元/吨；山东 - 华南价差昨日315，前日285，价差变动30；华东 - 华南价差昨日260元/吨，前日245元/吨，价差变动15元/吨 [1] - 山东批发价昨日3725元/吨，价格变动15元/吨，厂库现货折合盘面价3775元/吨，仓库现货折合盘面价3907元/吨；长三角批发价昨日3670元/吨，价格变动0元/吨，厂库现货折合盘面价3656元/吨，仓库现货折合盘面价3707元/吨 [1] - 炼厂开工率最新（6月9日更新）34.49%，前次（6月5日更新）33.54%，变动0.95%；炼厂库存率最新（6月9日更新）30.29%，前次（6月5日更新）30.83%，变动 -0.54% [1] 趋势强度 - 沥青趋势强度为1，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为中性 [8] 市场资讯 - 本周（20250605 - 0611），国内重交沥青77家企业产能利用率为31.5%，环比上涨0.2%，原因是山东个别炼厂转产渣油，但华东个别主营炼厂提产 [11] - 本周（20250605 - 0611），国内沥青装置检修量为70.8万吨，较上周下降3万吨，降幅4.1%，原因是江苏新海转产渣油，但中化泉州间歇复产 [11] - 本周(20250604 - 0610)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.4万吨，环比减少4.0%，华北及华东地区变化明显，华北月初合同提量少致出货量减少，华东主力炼厂间歇提产且船发尚可带动出货量增加 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料丁二烯供应充足使顺丁橡胶生产成本支撑减弱，成本面弱势及宏观经济预期偏空，贸易商倒挂出货，生产企业库存小幅提升、贸易企业库存小幅下降；国内轮胎企业产能利用率环比下滑，虽检修企业重启后装置产出将恢复，但轮胎企业订单一般、成品去库慢，个别企业仍有检修计划限制产能利用率提升幅度；br2507合约短线预计在10750 - 11500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11230元/吨，环比-40；持仓量21708，环比-1273；6 - 7价差-35元/吨，环比75；丁二烯橡胶仓单数量5720吨，环比-60 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东地区11650元/吨，环比50；大庆石化山东地区11500元/吨，环比0；大庆石化上海地区11550元/吨，环比50；茂名石化广东地区11600元/吨，环比0；合成橡胶基差370元/吨，环比-10 [2] - 布伦特原油67.04美元/桶，环比0.57；东北亚乙烯价格780美元/吨，环比0；石脑油CFR日本567.88美元/吨，环比7.38；丁二烯CFR中国中间价1100美元/吨，环比0；WTI原油65.29美元/桶，环比0.71；山东市场丁二烯主流价9500元/吨，环比-250 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值14.78万吨/周，环比0；产能利用率当周值68.02%，环比-1.28；港口库存期末值27000吨，环比-1500；山东地炼常减压开工率47%，环比0.91 [2] - 顺丁橡胶产量当月值12.15万吨，环比-0.68；产能利用率当周值67.25%，环比-6.29；生产利润当周值-882元/吨，环比12；社会库存期末值3.4万吨，环比-0.05；厂商库存期末值28300吨，环比200；贸易商库存期末值5680吨，环比-680 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率73.86%，环比-4.39；全钢胎开工率63.47%，环比-1.33；全钢胎产量当月值1308万条，环比-61；半钢胎产量当月值5539万条，环比-427；全钢轮胎山东库存天数41.87天，环比-0.09；半钢轮胎山东库存天数45.84天，环比-0.38 [2] 行业消息 - 截至6月5日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.40万吨，较上期-0.05万吨，环比-1.39% [2] - 截至6月5日，中国半钢胎样本企业产能利用率64.05%，环比-8.46个百分点，同比-16.12个百分点；全钢胎样本企业产能利用率55.65%，环比-5.15个百分点，同比-5.94个百分点；“端午假期”部分企业停工检修，国内轮胎企业产能利用率继续下行 [2] - 2025年5月份，我国重卡市场销售8.3万辆左右，环比4月下降5%，比上年同期上涨6%；1 - 5月累计销量约43.55万辆，同比增长约1% [2]

股价表现与驱动因素 - 5月下旬至6月初公司股价区间涨幅高达95.07% 近一周涨幅达43.18%（收盘价从8.36元升至11.97元）[1] - 股价上涨主要受山东高密友道化学厂爆炸事件影响 该事件冲击全球最大氯虫苯甲酰胺原药生产装置（年产能1.1万吨）[1] - 公司拥有5000吨/年K胺合法产能（占全球总产能41.7%）为全球最大合规产能 受益于制剂企业转向采购中间体K胺[1] 产品市场格局变化 - 友道化学占国内氯虫苯甲酰胺产能50%-60% 占全球总产能30% 全球出口量占比58%[1] - K胺报价从爆炸前13-15万元/吨飙升至23-28万元/吨（截至6月4日）一周内翻倍 预期三季度突破40万元/吨[2] - 若按5000吨产能和当前价格测算 毛利率升至50%-55% 每涨价10万元/吨可增厚利润5亿元[3] 财务表现分析 - 2024年营业收入56.77亿元（同比下降11.88%）归母净利润1.03亿元（同比增长122.17%）实现扭亏为盈[2] - 2025年一季度营业收入15.10亿元（同比增长3.02% 环比增长14.55%）归母净利润4971.56万元（同比增长1747.04%）[2] - 植保业务贡献60%以上收入 农药产品价格环比上涨 医药CDMO放量 新能源业务完成试生产[2] 产能与合约限制 - 公司2023年杀虫剂及中间体产能利用率约35% 2024年产能利用率40%（约2000吨/年）未达5000吨/年理想产能[3] - 目前以CDMO业务模式为富美实（FMC）提供K胺 受长协合同约束产品仅向FMC出售且价格可能无法变动[3] - FMC对K胺的合成专利解禁期为2025年11月 之后公司可向第三方销售 3000吨闲置产能需到年底全面释放[3] 业绩预期与现实约束 - 若K胺价格涨至40万元/吨 年化利润弹性达10亿元（占2025年预期净利润279%）[3] - 11月专利到期前公司K胺基本面难扭转 当前股价上涨属于市场提前抢跑 无法从近期业绩中得到反馈[4]

流动性 - 5月BCI中小企业融资环境指数值为49.09，环比上月上升2.20% [3] - M1和M2增速差在2025年4月为-6.5个百分点，环比上升1.1个百分点 [3] - 本周伦敦金现价格环比上周上涨0.64% [3] 基建和地产链条 - 本周价格变动：螺纹上涨0.32%、水泥价格指数下跌1.44%、橡胶下跌2.17%、焦炭持平、焦煤下跌1.47%、铁矿下跌0.41% [4] - 本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别下降0.04pct、3.20pct、0.3pct、1.33pct [4] - 5月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为209.10万吨 [4] 地产竣工链条 - 本周钛白粉、玻璃的价格环比分别下跌1.43%、持平 [5] - 玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉利润为-315元/吨 [5] - 平板玻璃本周开工率为75.53% [5] 工业品链条 - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧下跌0.81%、铜上涨0.87%、铝下跌0.30% [6] - 对应毛利环比变化：冷轧下降22.72%、铜亏损环比减少18.19%、铝下降1.15% [6] - 本周全国半钢胎开工率为73.86%，环比下降4.39个百分点 [6] 细分品种 - 石墨电极：超高功率18000元/吨，环比持平，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降11.46% [7] - 电解铝价格为20180元/吨，环比下降0.30%，测算利润为2411元/吨（不含税），环比下降1.15% [7] - 预焙阳极本周价格为5330元/吨，环比持平 [7] - 本周电解铜价格为79010元/吨，环比上涨0.87% [7] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.10 [8] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为120元/吨 [8] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达380元/吨，环比增加60元/吨 [8] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11 [8] - 小螺纹和大螺纹的价差本周五达210元/吨，环比上周下降4.55% [8] - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为60元/吨 [8] 出口链条 - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1154.98点，环比上升3.34% [9] - 本周美国粗钢产能利用率为78.20%，环比上升0.60个百分点 [9] - 2025年5月中国PMI新出口订单为47.50%，环比上升2.8pct [9] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨0.88%，周期板块表现最佳的是工业金属（上涨3.24%） [10] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是34.14%、62.04% [10] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [10]

纪要涉及的公司 合盛硅业 纪要提到的核心观点和论据 - **工业硅业务** - **供需状况**：供应端新疆部分地区工业用电价格下调，预计更多玻璃企业复产，西南地区开工趋势增加，云南 6 月中下旬约 20 台炉全面开工，四川约 30 台炉开工，公司鄯善和石河子部分产能检修，开工率 6 - 7 成；需求端多晶硅 5 月需求弱，6 月或环比小增，有机硅需求稳定[3] - **价格走势**：当前价格非理性，受供需影响大，三季度西南丰水期开工率提高将施压供应端，短期内价格上行空间有限[6] - **成本情况**：现金成本不到 8,000 元/吨，完全成本约 8,000 元出头，售价与完全成本相当；自备电厂自供比例超 50%，石英石自供比例 2025 年计划提至 70% - 80%，可显著降成本；石油焦价格波动对总成本影响有限[5][7][9] - **生产目标**：2025 年预计产量 160 万吨，外售约 100 万吨，自用量稳定[7] - **多晶硅业务** - **装置情况**：2024 年稳定运行 5 万吨后检修技改，目标将现金成本从约 4 万元压缩至 3.5 万元/吨，硅料产线停产检修，若技改成功且价格恢复，6 月末或 7 月初重新开工[5][19] - **行业格局**：2024 年新增产能约 40 万吨，2025 年预计新增 10 - 80 万吨但投放可能延迟；行业库存高，处于缓慢去库阶段，供需错配持续，整体反转需时间[11][24] - **有机硅业务** - **价格走势**：2 - 3 月因联合检查上涨，淡季后回落，淡季维持现价，金九银十旺季或再涨；预计 2025 年行业双位数增长，虽 4 - 5 月价格受关税影响下降，但下游消费增长可观[12][13] - **开工率**：行业开工率约 60% - 70%，公司开工率与行业同步[12] - **盈利情况**：公司基本处于盈亏平衡状态[5] - **其他业务** - **碳化硅**：已小批量生产 8 英寸产品，与国内外客户合作，去年销售收入约 5,000 万元，今年规划生产 5 万片，暂无明确盈利展望[25] - **光伏电站**：2.1GW 光伏电站预计四季度末供电，3.8 兆瓦风电项目正在选址[26] - **光伏玻璃**：启动首个窑炉，产能利用率不高，目前开工用于自用，无停产计划[5][22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司已开始部分减产，未来根据市场和下游需求动态调整生产策略，但无大幅变动[2][7] - 2025 年计划基本开支约 40 亿元，用于光伏项目结尾、有机硅下游深加工、技改及光伏电站等[19] - 去年光伏相关产品已充分库存减值，今年预计无需进一步减值[2][21] - 今年全年折旧预计 8 - 9 亿元，每季度约 2 亿元，并有集采计划[23] - 云南工业硅项目下半年启动，约 5 万吨，今年无新有机硅订单[27] - 2025 年一季度还原后现金流约 19 亿元，货币资金约 20 亿元，持续进行子公司增资和市场化再融资，已有 3 个占资引入到账 20 多亿，初步一期子公司京站规模 50 亿，公司债等项目在日程上[28]