报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 万国和润泽 REIT 均获超百倍认购，AIDC 获市场高度认可，世纪互联上调 2025 财年业绩指引，国产 AIDC 产业链发展或提速，持续看好全球 AIDC 算力产业链、卫星互联网、6G 等七大产业方向 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 - 2025 年 6 月 18 日全国首批 2 只数据中心 REITs 获批，南方润泽科技数据中心 REIT 认购倍数达 167.06 倍，预计募资 45 亿元，底层资产含多种机柜，参考 2023 年 EBITDA，项目 EV/EBITDA 超 14 倍以上；南方万国数据中心 REIT 认购倍数达 166.10 倍，7 月 14 日启动发售，募资 24 亿元，底层资产有特定机柜规模和电力容量，参考 2023 年 EBITDA，项目 EV/EBITDA 约为 17 倍；IDC REITs 有助于盘活存量资产等 [14][15][16] - 2025 年 6 月 27 日世纪互联上调 2025 财年收入和调整后 EBITDA 指引，原因是批发 IDC 客户迁入快和运营效率提高，持续看好国产 AIDC 产业链发展 [7][18] - 展望 2025 年，AIDC 算力产业链是核心主攻方向，看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值，建议重视七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [19] - 本周（2025.06.30—2025.07.04），通信指数下跌 0.10%，在 TMT 板块中排名第三 [27] 通信数据追踪 - 2025 年 5 月底我国 5G 基站总数达 448.6 万站，比 2024 年末净增 23.5 万站；5 月三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.98 亿户，同比增长 21.3%；5 月 5G 手机出货 2119.0 万部，占比 89.3%，出货量同比减少 17.0% [29] - 2024 年中国移动移动云营收达 1004 亿元，同比增长 20.4%；中国电信天翼云营收达 1139 亿元，同比增长 17.1%；中国联通联通云营收达 686 亿元，同比增长 17.1% [45] - 2024 年中国移动移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4%；2023 年中国联通移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [45]

6G技术创新与产业发展 - 北京经济技术开发区宣布启动6G SPACES新质生态社区，以亦庄新城全域为试验田，目标在6G标准引领、技术验证、场景示范等领域形成先发优势，打造全球影响力的6G创新发展先导区 [1] - 亦庄发布北京市首个6G产业专项政策，围绕技术标准研究、核心产品研发、中试服务能力、场景应用赋能、融合创新生态五方面推出10项举措 [1] 关键技术研发支持 - 政策鼓励突破超大规模MIMO、智能超表面等关键技术，探索新型网络架构、内生安全架构等系统设计 [1] - 对承担国家或北京市6G重大科技攻关任务的企业提供1:1配套资金支持，最高达3000万元 [1] 产业融合与场景示范 - 推动6G与自动驾驶、具身智能、AR/VR智能穿戴、空天产业等领域深度融合 [1] - 加速打造标杆示范场景，给予最高500万元资金支持 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PCB行业、覆铜板行业 - **公司**：深裕、建涛、华胜、南亚、金安国纪、台光、联茂、台湾南亚、台耀、罗杰斯、生益电子、金象电、高技、广合、深蓝护垫、森兰护垫、TTM、深南、沪电、盛宏、PTM Unimicron、斗山、珍鼎、胜宏、生益科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场供需与价格** - 高频市场整体稳步增长，军工需求因乌克兰战争有所增加；高速市场中AI服务器增长最快，年增幅30%-50%，其他领域也稳步增长[3] - 整体价格平稳，部分产品因原材料涨价而涨价，AI服务器部分缺货约10%，未大规模涨价[4] - 2025年FR - 4覆铜板因汽车和消费电子需求良好，价格上涨10%-15%[1][5] 2. **市场选择因素与应用分类** - 中低端市场选覆铜板看重价格，中高端市场更注重品质或性价比[6] - 汽车安全件属中高端，非安全件及白电、普通消费电子属中低端，PC和手机属中高端[7] 3. **技术路径与材料** - 高速覆铜板从低端到高端使用多种树脂，高频覆铜板主要用PPO、碳氢化合物树脂及PTFE材料[8] - 马8和马9型号用高端碳氢化合物树脂[9] - 传输速率提升，高速与高频材料DF参数趋同，电性能损耗差异缩小[10][11] 4. **厂商战略与侧重点** - 国内深裕是综合供应商，建涛、金安国纪专注中低端，华胜和南亚定位高端精品店提升高端产品份额[16] - 全球台光拓展AI服务器市场，联茂主打高TG FR4及高速CCL，台湾南亚产品线全但高频高速弱，罗杰斯专注高频市场[18] 5. **产品验证与应用** - 英伟达第二代Robin NBL576预计2027年后应用，处于验证阶段[1][20] - PTFE方案大概率用于正交背板，但良率和加工性是考量因素[1] 6. **加工与设备** - 高频、高速版PCB与普通PCB加工核心差异在加工参数，PTFE材料需高温层压机[21] - 普通覆铜板扩产核心设备是上胶机和层压机，高频PTFE需日系或德系设备，采购周期1 - 1.5年[22][23] 7. **市场份额与供应格局** - 亚马逊服务器PCB供应中生益电子占50%，金象电占30%，高技和广合各占10%[27] - 谷歌服务器用松下材料，供应商有深蓝护垫等，份额不详[29] - 英伟达服务器主要用M8产品，占20%份额，月出货数千万元[31] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **公司订单与生产**：公司二季度订单充足，F2满负荷运转，得益于中高端订单结构、市场需求、国补政策和品牌优势[2][34] 2. **不同覆铜板价格**：马7约400 - 500元/平方米，马8约1200 - 1300元/平方米，low dk two马9预计超1500元/平方米[33] 3. **服务器材料供应**：AWS目前仅用台光材料，2025年生益电子占50%份额，金象店占20% - 30%，部分由高技供应[43] 4. **材料差异与设备通用**：马7用改性PPE，马8用碳氢树脂，马9大概率也用碳氢树脂；高速生产设备可通用切换生产不同代次材料[49][50] 5. **市场规模增速**：高端覆铜板市场规模增速约50%，预计未来一两年维持该增速[51] 6. **NV对应价值量与份额**：一颗CPU对应PCB价值量2500 - 3500元，胜宏在PCB市场占比约50%，生益科技占NV需求20%左右[52]

AI硬件行业表现 - AI硬件方向强势上涨，服务器、电路板、光模块CPO、消费电子等环节活跃，5G通信ETF（515050）涨2.34%，持仓股工业富联涨超8%，鹏鼎控股、深南电路、东山精密等上涨，该ETF盘中成交额突破1.4亿元，光模块含量高的创业板人工智能ETF华夏（159381）涨近1% [1] - 银河证券认为下半年为AI预期底部区域，AI算力产业链预期复苏，带来新一轮投资机遇，包括算力AI产业链边际改善，卫星互联网＋量子科技方兴未艾，具体子板块表现在运营商、光通信、卫星互联网及量子科技等方面 [1] 5G通信ETF（515050） - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，覆盖AI算力、6G、消费电子、PCB、通信设备、服务器、光模块、物联网等细分行业龙头个股 [1] - 相关ETF全称为华夏中证5G通信主题ETF（515050），场外联接（A类：008086；C类：008087） [1] 创业板人工智能ETF华夏（159381） - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制为±20%，年管理费率0.15%，托管费率0.05%，场内综合费率在可比基金中最低 [2] - 指数光模块权重超30%，成分股包括新易盛、中际旭创、天孚通信、北京君正、全志科技、软通动力、光环新网、网宿科技、深信服等行业龙头公司 [2]

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨 沪指涨0 07% 深成指涨0 75% 创业板指涨1 36% 北证50指数跌0 09% [1] - 全市场半日成交额8063亿元 较上日缩量611亿元 [1] - 全市场超2500只个股上涨 [1] 行业板块表现 - 创新药 消费电子 CPO 卫星导航板块涨幅居前 [1] - 游戏 兵装重组 固态电池 可控核聚变 海工装备板块跌幅居前 [1] 个股表现 - 创新药概念股爆发 神州细胞 塞力医疗 未名医药涨停 [1] - 6G 卫星导航概念股拉升 雷科防务 国脉科技涨停 [1] - PCB板块震荡走高 博敏电子 金安国纪 大为股份涨停 [1] - 消费电子板块活跃 新亚电子 朝阳科技涨停 [1] - 游戏板块调整 星辉娱乐跌超6% [1] - 固态电池概念股走弱 大东南 硅宝科技 翔丰华 上海洗霸跌幅居前 [1]

LG退出智能手机市场 - 2021年公司决定退出智能手机行业，主要原因是行业竞争过于激烈[1] - 退出后公司将资源转向电动汽车零件、物联网设备、智能家居、机器人、人工智能、B2B服务和6G技术等新领域[1] - 公司承诺为2019年后推出的高端机型提供三次安卓系统升级，包括G系列、V系列、VELVET和Wing等机型[1] - 2020年推出的中低端机型如Stylo和K系列仅提供两年系统更新[1] LG手机服务终止计划 - 公司宣布将于2025年6月30日韩国时间午夜全面终止所有手机相关服务和支持[2] - 服务终止后，FOTA自动升级、App Service更新中心、LG Bridge电脑软件等功能将全部停用[2] - 公司将在服务终止后删除收集的用户个人信息，但会保留法律或内部规定要求保存的数据[2] LG手机技术创新历史 - 2014年推出的LG G3是全球首款采用QHD超清屏并配备激光自动对焦的手机[2] - LG G Flex和G Flex 2采用了创新的曲面屏设计[2] - 2020年推出的LG Wing采用双屏可旋转T字形设计，配备双套传感器系统支持"万向节模式"拍摄功能[3] 公司当前业务发展 - 有消息称公司可能与三星合作开发AI手机[3] - 公司正在开发创新产品如采用全球首块6K屏的UltraFine显示器[3] - 公司推出三合一投影仪产品，兼具投影、蓝牙音箱和LED氛围灯功能[3]

中兴通讯AI战略布局 - 公司凭借40年ICT技术积累正式进军AI赛道，星云大模型NebulaCoder-V6在SuperCLUE推理榜单以67.4分与字节跳动Doubao-1.5并列第一[1][2][4] - 在综合总榜中星云大模型与DeepSeek-R1并列第二，得分61.59，超越商汤、腾讯等厂商[4][5] - 公司内部AI代码占比已达30%，星云大模型日均生成15亿token，合成代码量达数千万行[13] 技术突破与模型优势 - 预训练阶段采用DASER框架构建全学科知识图谱，私域知识QA准确率从61.93%提升至66.48%[19][20][23] - 监督微调阶段引入批判学习(CL)和成对批判学习(PCL)，代码生成任务准确率提升1.22-3.54个百分点[26][28][32] - 强化学习阶段创新双阶段优化策略，人类偏好打分提升13%，有效缓解能力崩塌问题[39][40][42] 行业协同与6G前瞻 - 通信网络自动化推动"自治网络"发展，6G将被设计为AI原生网络，需连接数千亿智能设备[9][10][11] - ICT与AI在数据处理、系统协同上高度契合，公司具备全栈技术积累和全局优化能力[45][47] - 产品生态全面AI化将打开巨大市场空间，形成硬件开发-软件平台-行业应用闭环[47][48] 核心竞争力分析 - 相比芯片厂商具备系统工程优势，较IT厂商拥有更强组网能力，较纯大模型厂商硬件能力突出[47] - 覆盖数学推理(62.1分)、科学推理(53.19分)、代码生成(86.59分)三大硬核维度[5][15] - 构建"批判-推理"数据飞轮，通过自动化场景挖掘持续优化模型意图理解能力[27][36]

报告核心观点 - 上周市场普涨，微盘股、创业板指、成长表现最好，红利、消费、稳定表现最弱；行业中计算机、国防军工、非银金融涨幅前三，石油石化、食品饮料、交通运输表现最弱；各行业估值普涨，非银金融、农林牧渔、家电、食品饮料估值处于近一年低位；各行业盈利预期整体微幅变动，综合上调幅度最大，计算机下调幅度最大；海外主要指数普涨，日经 225 表现最好，英国富时 100 表现最差 [1][10][13][35][50][53] 各部分总结 市场普涨，微盘与创业板指居前 - 上周微盘股、创业板指、成长表现最好，红利、消费、稳定表现最弱；万得全 A 近一周涨幅 3.56%，上证指数 1.91%，深证成指 3.73%，创业板指 5.69%，万得微盘股指数 6.94%，红利指数 -0.51% [10][11] - 行业中计算机、国防军工、非银金融涨幅前三，石油石化、食品饮料、交通运输表现最弱；计算机近一周涨幅 7.70%，国防军工 6.90%，非银金融 6.66%，石油石化 -2.07%，食品饮料 -0.88%，交通运输 -0.24% [13][14] 宽基指数估值普涨 - 创业板指/沪深 300 相对 PE 上升，相对 PB 上升；万得全 A ERP 下降，接近 21 年以来历史均值 [17][18] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [21] - 上周指数估值普涨，主要指数估值高于近一年 50%分位水平，创业板指处于近一年估值相对低位；大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技历史估值处于 50%左右及以下水平 [26][28] 行业估值普涨，计算机、国防军工领涨 - 各行业估值普涨，非银金融、农林牧渔、家电、食品饮料估值处于近一年低位 [35] - 从 PE、PB 偏离度看，食品饮料、农林牧渔、公用事业、家用电器等行业估值较为便宜；PB - ROE 视角下，非银、公用事业、农林牧渔、食品饮料以及社服 PB - ROE 较低 [39][44] - 热门概念中，无人驾驶、半导体材料、培育砖石、第三代半导体、数字货币、6G、机器人、中字头央企等处于估值三年历史较高分位 [48] - 上周各行业盈利预期整体微幅变动，综合上调幅度最大，计算机下调幅度最大 [50] 海外市场表现 - 上周海外主要指数普涨，日经 225 表现最好，英国富时 100 表现最差；日经 225 本周涨跌幅 4.55%，英国富时 100 0.28% [53][54]

高校科技成果转化机制改革 - 教育部与江苏省共建全国首个高校区域技术转移转化中心，以南京、苏州为核心承载区推进教育科技人才体制机制一体改革[5] - 中心设立5亿元早期项目转化启动资金池，支持概念验证和孵化，项目成熟后可转化为股权[10] - 出台20项专项政策包括职务科技成果赋权改革、资产单列管理等，9个月内对接高校成果4300余项，转化落地121项[12] 生物医药产业创新案例 - 北京大学"星智云开"团队利用基因编码膜电位探针技术，研发效率提升百倍，成功注册公司并落地南京[2][4][7] - 南京医科大学的超声波肾周脂肪无创消融技术通过分中心对接4000万元融资，已进入临床阶段[9] - 中国药科大学靶向蛋白药物团队获1700万元融资，生产线进入调试阶段[10] 分中心运营与服务模式 - 南京生物医药分中心为高校团队提供国际标准仪器、专业算法及1800余家生物医药企业资源对接[7][9] - 各分中心组建100人以上专业团队，50%以上为职业技术经理人，采用"一高校一团队"全链条服务模式[13] - 共享创新空间面向全国高校开放，覆盖生物医药、信息通信、先进材料等领域[14] 政策与生态支持 - 教育部出台10条举措支持区域中心建设，包括建立全国高校科技成果库及定向研究生招生计划[12] - 江苏省将成果转化成效纳入省属高校高质量发展考核，加权赋分激励科研人员[17] - 构建多部门联动机制，涉及教育、科技、发改、工信、财政、金融等领域协同[17]

6G技术研究进展 - 研究人员正竞相部署6G，目标包括超过1Tbps的速度、亚毫秒级延迟、AI原生架构及物理与数字世界无缝集成[2] - 技术障碍包括频谱稀缺、散热限制、射频前端效率低下及小型化高增益天线需求[2] - 三所大学主导的研究项目聚焦速度、效率和规模的交叉融合，为6G带来新可行性[4] 麻省理工学院光子AI处理器 - 开发MAFT-ONN光子深度学习处理器，可直接对原始RF信号进行完全模拟的深度学习[5] - 系统结合频域编码、光电倍增和电光非线性技术，实现实时低延迟信号分类和频谱分析[5] - 在射频调制分类中达到95%准确率，处理近四百万次模拟运算，延迟性能显著优于数字设备[7] - 解决AI与射频硬件连接的性能损失问题，为6G认知无线电和自适应频谱接入奠定基础[7] 布里斯托大学GaN放大器研究 - 在SLCFET中发现可逆锁存现象，具有低于60mV/十倍频程特性[8] - 采用多通道GaN结构（多达1000个鳍片），展现陡峭亚阈值斜率和宽跨导特性[8] - 锁存效应增强线性度并允许更大电压摆幅，提高输出功率，为6G提供高效射频功率放大器方案[10] 东京科学研究所相控阵技术 - 利用X-Architecture 3D封装平台开发超紧凑6G相控阵收发器，体积小于硬币[11] - 针对140GHz亚太赫兹频率，集成四通道波束成形技术[11] - 通过硅通孔和微凸块互连集成射频、基带和控制IC，实现波束控制、高增益和低误差矢量幅度[13] - 原型结合高集成度、热性能和射频性能，解决消费电子尺寸兼容性难题[13]