中标情况 - 公司子公司合计中标国家电网13.24亿元采购项目，涉及变压器、组合电器、断路器等多种产品 [2][3] - 2025年以来公司累计中标金额达44.74亿元，约占2024年营业收入的20.2% [2][6] - 1月中标国家电网特高压项目17.07亿元，3月中标输变电项目14.43亿元 [4][5] 经营业绩 - 2022-2024年营业收入和净利润连续三年保持双增长，2024年营收达221.75亿元创历史新高 [2][6] - 2025年一季度营收52.45亿元同比增长11.27%，净利润2.95亿元同比增长42.10% [6] - 2025年一季度末合同负债41.47亿元同比增长4.03%，显示在手订单充裕 [6] 业务布局 - 公司是国内高压、超高压及特高压输配电设备龙头企业，产品电压等级最高、品种最全 [7] - 持续聚焦"一核四极"现代产业体系建设，拓展智能电网、海上风电、新能源等新兴业务 [7] - 2024年国内营收190.02亿元占比85.69%，国外营收28.25亿元同比增长25.38% [8] 研发投入 - 2022-2024年研发投入合计29.45亿元，2024年研发投入占营收比例达5.08% [8] - 为国家多项重点工程提供设备，产品和服务覆盖80多个国家和地区 [8] 财务状况 - 2025年一季度末货币资金92.57亿元，资产负债率44.96%，资金储备充足 [8] - 短期借款7.96亿元、长期借款3.5亿元，资金足以覆盖债务 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端多晶硅企业产量总体增加 部分企业增产但也有停产检修情况 自律减产措施未显著扩大产能波动 需求端受反内卷会议影响产能大幅下滑但价格逐步恢复 下游光伏组件排产下调需求边际转弱 硅片企业利润企稳预计整体产量下滑结束 电池片企业有减产计划 多晶硅需求端面临较大压力 上周价格上行使大部分厂商扭亏为赢但不是常态 多数厂家将开启新一轮套保 多晶硅库存处于高位 今日多晶硅继续向上冲击 整体持仓量下滑 成交量放缓 短期炒作行情即将结束 可适当买入看跌期权 [2] 相关目录总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅42945元/吨 环比475 主力持仓量71783手 环比1962 8 - 9月多晶硅价差350 环比20 多晶硅 - 工业硅价差34260元/吨 环比575 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅45500元/吨 环比0 基差3030元/吨 环比 - 705 光伏级多晶硅周平均价4.94美元/千克 环比0.72 多晶硅菜花料平均价30元/千克 环比0 多晶硅致密料平均价36元/千克 环比0 多晶硅复投料平均价33元/千克 环比0 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅8685元/吨 环比 - 100 品种现货价工业硅9200元/吨 环比50 工业硅产量305200吨 环比5500 工业硅社会库存总计55.2万吨 环比1 出口数量工业硅52919.65吨 环比 - 12197.89 进口数量工业硅2211.36吨 环比71.51 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值9.5万吨 环比 - 0.1 中国进口多晶硅料现货价5.04美元/千克 环比0.14 中国进口均价多晶硅2.19美元/吨 环比 - 0.14 进口数量多晶硅当月值793吨 环比 - 161 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量7056.9万千瓦 环比 - 135.9 平均价太阳能电池片0.82元/W 环比0.01 光伏组件出口数量当月值103399.98万个 环比19610.66 光伏组件进口数量当月值12098.49万个 环比 - 8021.95 光伏组件进口均价当月值0.33美元/个 环比0.04 光伏行业综合价格指数SPI多晶硅22.29 环比0.62 [2] 行业消息 - 青岛力争2030年建成千万千瓦级海上新能源基地 积极布局海洋新能源 开发海上风电和光伏项目 推动氢能全链条发展 合理利用核电资源 推进核能供暖 到2025年和2030年全市新能源发电装机规模分别达700万千瓦以上和1200万千瓦以上 [2] - 国新办新闻发布会称下半年消费政策继续加力 价格会低位温和回升 [2]

中国海上风电产业发展现状 - 中国海上风电累计并网容量41.27吉瓦，占全球49.6%，新增装机容量连续7年全球首位，累计装机容量连续4年全球第一 [4] - 全球单机功率和风轮直径最大的直驱型漂浮式海上风电机组在福建福清下线，可应对24米海浪和17级台风 [5] - 三峡集团江苏大丰800兆瓦项目实现首批机组并网，离岸距离85.5千米，98台风机全部国产化 [5] 产业链优势与挑战 - 中国风电产业链覆盖研发设计、装备制造、资源开发、运维服务，风电机组产能占全球60%，叶片占64%，齿轮箱占80%，发电机占73% [8] - 大兆瓦机组轴承、主控系统等核心部件依赖进口，漂浮式风电技术与欧洲存在差距，深远海开发面临政策不明确和成本高问题 [9] - 电价机制尚未完善，绿电、绿证及碳市场成熟度不足影响项目经济性 [9] 深远海开发与多能耦合 - 全球深远海风能资源占比超70%，但开发利用率不足0.5%，年平均风速达9米/秒以上，发电小时数显著高于近海 [11] - 政策鼓励"风电+"模式，支持海上风电与网箱养殖、海洋牧场、光伏、制氢、储能等设施协同开发 [11] - 海上风电制氢技术可将风能转化为氢能存储，实现零碳分布式供能，优化清洁能源供应 [12] 政策与区域发展 - 中央提出"做强做优做大海洋产业"，地方政策如上海规划推动大兆瓦级深远海漂浮式发电机组研制 [9] - 盐城、山东荣成等地形成风电装备制造集群，涵盖海缆、叶片等关键环节 [8]

中国海上风电产业发展现状 - 截至2024年底中国海上风电累计并网容量达41.27吉瓦占全球49.6% 2024年全球新增装机容量一半来自中国 连续7年新增装机容量全球首位 连续4年累计装机容量全球第一 [2] - 中国拥有全球最成熟的海上风电供应链 风电机组产能占全球60% 叶片产能占64% 齿轮箱产能占80% 发电机产能占73% [5] - 依托强大制造业体系 能以最低成本生产质量最佳的风电设备 这是全球领先的核心竞争力 [4] 技术突破与项目进展 - 全球单机功率和风轮直径最大的直驱型漂浮式海上风电机组在福建福清下线 可应对24米超高海浪和17级台风 [3] - 三峡集团江苏大丰800兆瓦项目实现首批机组并网 离岸距离85.5千米为国内已并网最远项目 98台风机100%国产化 [3] - 首创"一机一案"动态施工方案 克服超远距离电力输送技术难题 成为自主核心技术应用标杆 [3] 产业链协同与政策支持 - 已形成涵盖研发设计、装备制造、资源开发、运维服务的全产业链 例如克莱特公司为明阳智能、金风科技提供低噪声高效散热系统 [5] - 上海计划加速大兆瓦级深远海漂浮式发电机组研制 推动抗台风耐腐蚀机组发展 [6] - 政策鼓励"风电+"综合开发模式 要求新增项目配套建设网箱养殖、海洋牧场、制氢等设施 [7] 深远海开发与创新模式 - 全球可用海上风能资源超710亿千瓦 深远海占比70%但开发率不足0.5% 年平均风速达9米/秒以上 发电小时数显著高于近海 [7] - 三峡集团计划从"近海跟随"转向"深远海引领" 推动国产机组技术迭代 提供可复制的开发方案 [7] - "风电+制氢"技术可将风电转化为氢能存储 优化清洁能源供应版图 氢能运输回陆地后可重新发电 [8] 行业挑战与发展方向 - 大兆瓦机组轴承、主控系统等核心部件仍依赖进口 漂浮式风电技术与欧洲存在差距 [6] - 深远海开发面临政策不明确和成本高挑战 电价机制需配合绿电绿证市场完善 [6][7] - 未来重点方向包括多能耦合、"一海多用"模式 通过海洋空间融合利用提升单位海域产能 [1][7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块市盈率有不同表现 [4] - GE将建造18MW海风样机，国内海风整机大兆瓦优势仍存且出口机遇大；爱旭股份二季度扭亏，BC领先企业盈利改善；山东储能调用刷新记录，新型储能有望构建新商业模式 [5][6] - 风电关注国内海风需求等投资机会；光伏关注BC产业趋势等结构性机会；储能关注海外非美大储市场等；氢能关注绿氢项目投资运营环节企业 [6] 各目录总结 风电 本周重点事件点评 - GE子公司获授权在挪威建造18MW海风样机，此前曾搁置该计划；海外企业开发大兆瓦机组或有困难，国内海风整机有技术优势和出口机遇 [5][10] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数上涨2.83%，跑赢沪深300指数2.01个百分点，整体市盈率为20.29倍 [11] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：国内中厚板价格环比下降0.8%，铸造生铁价格环比持平；陆上风机有项目预招标候选人公示，海上无招标项目更新 [20][21] - 海外市场动态：运达股份与巴西开发商合作，有望成5.4GW项目风机首选供货商 [33] - 国内市场动态：上半年国内风电整机中标规模约94GW，同比增长32.7%，陆上占比高，国际市场热度提升 [33] - 产业相关动态：大唐新能源项目收益率有标准；明阳海上风电项目核准延期；全球最大17MW直驱型漂浮式风电机组下线将验证 [34] - 上市公司公告：大金重工上半年预计净利润5.1 - 5.7亿元，同比增长193.32% - 227.83%，得益于海外业务和交付模式等 [35] 光伏 本周重点事件点评 - 爱旭股份二季度归母净利润转正，经营好转，原因是优化产品结构和提升运营效率，BC领先企业盈利改善 [5][36] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数上涨7.25%，跑赢沪深300指数6.43个百分点，估值约34.05倍 [37] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周多晶硅等价格环比持平 [42] - 海外市场动态：泰国支持生产10万台光伏逆变器；德国新一轮光伏招标价格降、超额认购 [53][54] - 国内市场动态：海南有新能源上网电价改革方案征求意见；2025年可再生能源电力消纳责任权重下发；大唐光伏项目投决IRR降至6% - 7% [54] - 产业相关动态：无锡尚德预重整后有新托管方 [55] - 上市公司公告：福斯特上半年业绩预减；TCL中环上半年预计亏损；爱旭股份上半年业绩预告 [55][56] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 山东144座新型储能电站集中放电刷新纪录，新型储能对电网平衡和新能源消纳重要，有望构建新商业模式 [6][57] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数上涨2.02%，氢能指数上涨2.4%，分别跑赢沪深300指数1.2和1.59个百分点；涨幅前五股有厚普股份等；储能和氢能指数整体市盈率分别为30.89和36.53倍 [58] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：6月国内储能市场完成招标，2小时储能系统平均报价环比上涨；5月美国大储新增装机及我国逆变器出口金额有变化 [63] - 海外市场动态：特斯拉上半年储能出货达20GWh；天合储能和南都电源获印度储能采购项目订单 [74][75] - 国内市场动态：山东储能调用刷新纪录；全球最大零碳氢氨项目投产；氢车6月产销同比下滑近八成，上半年下滑近五成 [75] - 产业相关动态：阿特斯储能项目并网；天合储能海外项目并网交付 [76] - 上市公司公告：普利特孙公司签钠离子电池储能系统采购合同；科士达控股股东有减持计划 [76][77] 投资建议 - 风电关注国内海风需求起量、整机盈利修复、出海及漂浮式等机会，推荐明阳智能等 [6][81] - 光伏关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的有帝尔激光等 [6][81] - 储能关注海外非美大储市场，推荐阳光电源等；新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，推荐德业股份 [6][81] - 氢能关注绿氢项目投资运营环节企业，建议关注吉电股份 [6][81]

风电行业整体表现 - 1-6月国内11家风电整机制造商中标总规模突破107GW（10709608MW） 其中国内中标8758438MW 海外中标195117MW 呈现国内国际双轮驱动态势 [1] - 国内风电项目中陆上集中式占比最高达7512408MW 海上风电7138MW 分散式11843MW 一体化项目4138MW [5] - 行业头部竞争格局稳定 海上风电与海外市场成为增长引擎 漂浮式、分散式等细分领域技术迭代加速 [7] 明阳智能市场表现 - 公司以2101343MW总中标规模位列行业第一 其中国内1383018MW（行业第二） 海外718325MW（行业第一） [1][3][5] - 海外订单结构突出：漂浮式3955MW 海上2088MW 陆上114025MW 业务覆盖欧美、亚太及中东北非核心区域 [3] - 国内细分领域表现：一体化项目1475MW（行业第一） 分散式139MW 海上风电500MW [5] 公司竞争优势 - 国内议价能力强 供应链价格稳定 通过提高叶片自供比例和经营效率优化实现降本 [7] - 漂浮式风机技术储备深厚 受益于国内深远海发展 有望持续获得订单 [7] - 海外布局领先 已进入欧洲业主供应商名单 积极推动意大利、苏格兰、挪威等项目 并拓展日韩市场 [7]

政策支持与规划 - 中央财经委员会会议强调做强做优做大海洋产业 推动海上风电规范有序建设 [1] - 《"十四五"可再生能源发展规划》提出优化发展方式 大规模开发可再生能源 明确海上风电开发建设重点方向 [2] - 《自然资源部关于进一步加强海上风电项目用海管理的通知》提出12项措施 规范用海管理 提高海域资源利用效率 加强海洋生态环境保护 [2] 行业发展现状 - 2023年海上风电累计装机规模占全球一半 2024年新增并网装机404万千瓦 累计并网容量4127万千瓦 连续4年全球首位 [1] - 辽宁省海上风电累计并网规模125万千瓦 江苏省项目总装机容量800兆瓦 最远点离岸距离85.5千米 [1] - 形成完整产业链 涵盖上游钢铁、高端材料、精密制造 下游海洋牧场、能源存储 以及人工智能、海洋工程、金融租赁等服务业 [1] 未来市场潜力 - 预测2030年国内海上风电总装机达2亿千瓦 总投资约2.6万亿元 带动产业链总产值超20万亿元 [1] - 政策推动产业从近海、浅海向远海、深海布局优化 [2] 技术挑战与差距 - 产业链建设存在短板 供应链韧性不足 原创技术和前沿技术策源不足 [2] - 与国际先进水平相比 在大容量风机、远距离输电、深远海施工运维等领域的核心部件、关键技术装备研发和批量制造方面有较大差距 [2] 科技创新举措 - 设立专项基金支持大兆瓦级风电机组、深远海安装运维、智能控制系统等关键技术研发 [3] - 鼓励产学研联合攻关 推动高端材料研发 提升功率半导体、高稳定性主控系统等核心部件性能 [3] - 三峡能源与产业链上游企业联合攻关深远海输电、控制系统等关键技术难题 [3] 产业链协同发展 - 推动上下游企业深度合作 促进中小企业融入产业链 如三峡能源等30家企业签署合作协议 [3] - 优化供应链管理 支持供应链协同创新 盐城形成"3小时供应链" 95%风机零部件在江苏省内集成供应 [3] 安全管理提升 - 推动地方政府建立安全协调机制 加强能源、自然资源、生态环境、港航、应急等部门协同合作 [4] - 建设远程监控平台 布设小物标雷达、水文气象信息采集系统、电子围栏等感知设施 漳州海事局通过电子围栏和雷达设备实现三级预警监控 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [7][8][10] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩预告超预期，预计净利润 5.1 - 5.7 亿元，YOY +193% - 228%，主要因海外项目交付量同比大幅增长 [7][8] - 2025 年欧洲海风建设提速，公司已打开欧洲市场，有望受益于市场增长，扩大海外市场份额 [8][10] - 上调公司 2025/2026/2027 年净利润分别至 10.7/13.6/17.1 亿元，YOY +125%/+28%/+26%，建议“买进” [8][10] 公司基本情况 - 产业为机械设备，2025 年 7 月 8 日 A 股价 33.91 元，深证成指 10588.39 元，股价 12 个月高/低为 34.95/17.21 元 [3] - 总发行股数 637.75 百万股，A 股数 630.92 百万股，A 股市值 213.95 亿元，主要股东为阜新金胤能源咨询有限公司，持股 38.93% [3] - 每股净值 11.68 元，股价/账面净值 2.90，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 19.7%、35.8%、60.3% [3] - 产品组合中风电装备产品占 93%，新能源发电占 5.8% [4] - 机构投资者占流通 A 股比例中，基金占 2.8%，一般法人占 45.2% [5] 业绩情况 上半年业绩 - 预计上半年净利润 5.1 - 5.7 亿元，YOY +193% - 228%，扣非后净利润 5.2 - 5.8 亿元，YOY +224% - 261%，折合 EPS 为 0.8 - 0.89 元 [7][8] - Q2 预计实现净利润 3.36 - 3.96 亿元，YOY +178% - 228%，扣非后净利润 3.59 - 4.19 亿元，YOY +210% - 262%，折合 EPS 为 0.53 - 0.62 元 [7][8] 盈利预期 | 年度 | 净利润（百万元） | 同比增减（%） | EPS（元） | 同比增减（%） | A 股市盈率（X） | 股利（元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 425 | -5.58 | 0.667 | -5.58 | 50.87 | 0.18 | 0.54 | | 2024 | 474 | 11.46 | 0.743 | 11.46 | 45.64 | 0.08 | 0.24 | | 2025F | 1069 | 125.49 | 1.676 | 125.49 | 20.24 | 0.25 | 0.74 | | 2026F | 1363 | 27.52 | 2.137 | 27.52 | 15.87 | 0.32 | 0.95 | | 2027F | 1712 | 25.65 | 2.685 | 25.65 | 12.63 | 0.40 | 1.19 | [12] 财务报表（合并） 合并损益表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 4325 | 3780 | 5758 | 7164 | 8790 | | 经营成本 | 3311 | 2652 | 4016 | 4972 | 6039 | | 营业税金及附加 | 31 | 29 | 46 | 57 | 70 | | 销售费用 | 70 | 90 | 121 | 143 | 167 | | 管理费用 | 156 | 227 | 288 | 322 | 369 | | 财务费用 | 64 | 15 | -115 | -72 | 0 | | 资产减值损失 | -7 | -45 | -20 | -20 | -19 | | 投资收益 | 15 | 11 | 20 | 20 | 21 | | 营业利润 | 477 | 508 | 1151 | 1471 | 1851 | | 营业外收入 | 8 | 10 | 10 | 10 | 11 | | 营业外支出 | 0 | 2 | 0 | 0 | 1 | | 利润总额 | 485 | 516 | 1161 | 1481 | 1861 | | 所得税 | 60 | 42 | 93 | 118 | 149 | | 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 425 | 474 | 1069 | 1363 | 1712 | [14] 合并资产负债表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 1961 | 2869 | 4301 | 6160 | 8531 | | 应收帐款 | 1629 | 1310 | 1441 | 1585 | 1743 | | 存货 | 1546 | 2084 | 2501 | 3002 | 3602 | | 流动资产合计 | 7293 | 7735 | 7890 | 8048 | 8209 | | 长期投资净额 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产合计 | 1565 | 2309 | 2540 | 2794 | 3073 | | 在建工程 | 837 | 708 | 743 | 818 | 899 | | 无形资产 | 270 | 260 | 255 | 249 | 244 | | 资产总计 | 10225 | 11562 | 12358 | 13212 | 14127 | | 流动负债合计 | 2930 | 3528 | 3705 | 3890 | 4085 | | 长期负债合计 | 381 | 762 | 800 | 840 | 882 | | 负债合计 | 3311 | 4290 | 4504 | 4730 | 4966 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 股东权益合计 | 6914 | 7272 | 7854 | 8482 | 9161 | | 负债和股东权益总计 | 10225 | 11562 | 12358 | 13212 | 14127 | [14] 合并现金流量表（百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025F | 2026F | 2027F | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | 809 | 1083 | 1300 | 1690 | 2197 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -1416 | 218 | 229 | 240 | 252 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -1011 | -324 | -65 | -71 | -78 | | 现金及现金等价物净增加额 | -1674 | 935 | 1464 | 1859 | 2371 | | 货币资金的期末余额 | 1902 | 2836 | 4301 | 6160 | 8531 | | 货币资金的期初余额 | 3576 | 1902 | 2836 | 4301 | 6160 | [14] 行业情况 - 2025 年英国、德国等欧洲国家支持海风建设，风电场拍卖提速，预计到 2030 年欧洲海上风电装机规模增至 120GW（较 24 年底增超 2 倍），2050 年达到 300GW [8][10]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/风电设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 行业层面全球海风需求持续提升，欧洲贡献海外海风市场主要需求，公司欧洲市场份额领先；公司层面海工出口业务已实现从“单一装备出口”到“全链生态构建”的跃迁，形成全产业链业务生态，重塑全球海风行业价值链条，提升利润空间 [3][33] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为65.1、84.0、97.4亿元；上调公司25 - 27年归母净利润至10.5、13.7、17.6亿元，同比增加122%、30%、28%，对应当前估值21、16、12X PE，维持“买入”评级 [3][33] 根据相关目录分别进行总结 管桩出海布局领先，打通“制造 + 海运 + 交付”一站式服务全链条 - 海外海工实现规模化出货，2023年海外营收达17.15亿元，同比增长104.63%，出口产品贡献收入占比近40%，2023年海外海工年发运量近10万吨，销量同比提升超4000%；2024年出口欧洲发运量和交货范围增加，累计出口发运量近11万吨，海外业务毛利率达38%，同比增加11pcts，带动总体毛利率、净利率提升 [13] - 欧洲海风市场潜力与政策红利大，是全球化布局优质战略高地，市场份额提升空间大，日韩等新兴市场或带来新增长机会，预计欧洲2030年海上风电装机超10GW，2033年超20GW [1][15] 管桩出口先发优势明显，产能及订单充足 - 围绕渤海湾布局蓬莱、唐山、盘锦三大海工基地，定位清晰且功能互补，积极布局海外基地，规划全球产能300万吨以上；蓬莱、唐山基地具备深水良港和对外开放口岸资质，形成强壁垒 [16] - 已形成执行欧洲海工项目的批量化交付体系，积累对标国际质量标准的管控能力，2024年为莱茵集团项目实现500,000工时零LTI，获相关认证 [19] - 2019年开拓欧洲海风市场，2022年起连续获海外项目订单，是亚太区唯一交付欧洲市场的供应商，2024年全面进入欧洲市场，通过多数欧洲头部业主认证，与前五大业主合作，在手订单充足 [21] - 2024年累计出口发运量近11万吨，涵盖多类型海工产品和多个项目，丹麦Thor项目是首批无过渡段单桩产品 [21] - 积极参与日韩市场投标，已连续三年参加日本风能展，与日本前三轮海风项目业主建立密切关系，有望获良好市场份额 [23] 打通“制造 + 海运 + 交付”一站式服务全链条，自建船只进一步提升交付能力 - 已打通“制造 + 海运 + 交付”一站式服务全链条，2024年第四季度首批DAP交付模式出口海工产品交付完毕，2025年待交付出口桩基订单均为该模式，后续出口产品排产预计保持高景气度 [25] - 2023年收购造船厂进军造船领域，正在建造的KINGII甲板运输船是全球甲板面积最大的运输船，单船运量较目前行业内最大船型提升30%以上，2025年有望交付2条运输船只，未来将形成自有运输船队 [26] - 自建船只具有超强甲板载荷、超长超宽甲板、超强压载能力、双桨双轮等优势，可降低运输成本，提升交付和拿单能力 [26] 前瞻布局浮式基础市场 - 全球近2GW浮式项目已锁定电力承购协议，预计2025年多国启动更多浮式风电招标，2024 - 2029年漂浮式风电年复合增长率达55%，2029 - 2034年达72%，2030年全球漂浮式风电市场将突破1GW，2034年底累计装机量有望达19GW，欧洲贡献新增装机总量的60%，浮式风电技术2029年预计实现商业化 [29] - 2024年组建欧洲浮式基础团队，将浮式基础作为未来重要产品线之一，与国际头部提供商合作，依托国内基地和供应链体系降低成本 [3][31] - 2024年9月与Blue Float Energy签署合作备忘录；2025年4月在西班牙成立全球浮式风电中心，完成核心团队招募和任命，浮式业务团队将提供一站式解决方案 [34] 盈利预测 - 持续看好行业和公司层面发展，预计公司2025 - 2027年营业收入分别为65.1、84.0、97.4亿元；上调公司25 - 27年归母净利润至10.5、13.7、17.6亿元，同比增加122%、30%、28%，对应当前估值21、16、12X PE，维持“买入”评级 [3][33]

纪要涉及的公司 中天科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务进展** - 2025 年上半年获约 20 亿元 500 千伏海缆订单，受益于汕尾红海湾和温州等地需求释放，预计 500 千伏订单占比从 20%提至 30%-50% [2][5] - 海洋风电板块取得显著进展，阳江市场地位突破、汕尾优势市场开启，江苏项目推进顺畅，预计二、三季度密集交付 [4] - 以最高价获中国移动 25 - 206 月方案第一名份额，通信网络板块需求长期增长趋势明确 [2][9] 2. **订单情况** - 截至 2025 年 4 月，海洋板块在手订单约 130 亿元，新订单密集 [4][14] - 2025 年海缆产能 90 - 100 亿元，目标满负荷运转，国内市场占比约 60%，国际市场占比 40% [4][14] - 江苏地区海缆订单约 20 亿元，大部分二、三季度确认收入，下半年或有三个新项目招标 [2][8] 3. **海外市场** - 重点关注欧洲、东南亚、中东油气田等市场，涉及海上风电、能源互联及油气田项目，今年下半年或明年上半年可能突破，海外订单占比将显著提升 [2][7] - 通信板块约 25%收入来自境外，光通信板块约 10%产能已转移至国外，未来目标 35%-40%收入来自国际市场 [2][3][11] 4. **毛利水平** - 500 千伏产品毛利率高于 220kV 和 66kV 产品，220kV 产品毛利率约 20%，66kV 产品接近 30%-40%，今年整体毛利稳定且因高毛利率产品比例增加而改善 [6] 5. **行业趋势** - 2025 年海风并网规模需达 60GW，目前招标量显示市场需求释放加快，高压项目核准量显著提升 [4][15] - 自 2024 年多模光纤需求增加，中天科技调整产能占比约 10%，与国内主流研发团队合作开发空心光纤 [4][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 互联网厂商自建数据中心使运营商调整资本开支，造成市场断层，但长期传输需求预计恢复，2026 年流量需求或提升 [10] 2. 制造业反内卷措施有助于中天科技保障品质，改善盈利能力 [12] 3. 公司董事会换届，新任董事长熟悉公司业务，将关注新产品研发、新材料应用及新市场拓展 [13] 4. 去年减值集中在新能源材料领域，今年投资收益预计对财务表现影响不大 [14]