欧美股市表现 - 道琼斯工业平均指数上涨0.51%至46758.28点，标普500指数微涨0.01%至6715.79点，两者均录得六连涨并续创收盘历史新高，纳斯达克指数下跌0.28%至22780.51点 [2] - 本周道琼斯工业平均指数累计上涨1.1%，标普500指数上涨1.09%，纳斯达克指数上涨1.32% [2] - 欧洲三大股指涨跌不一，德国DAX指数下跌0.18%至24378.8点，法国CAC40指数上涨0.31%至8081.54点，英国富时100指数上涨0.67%至9491.25点，本周累计涨幅分别为2.69%、2.68%和2.22% [3] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌1.15%，个股如陆控跌超8%，世纪互联跌近6% [3] 美联储政策动态 - 美联储理事斯蒂芬·米兰呼吁采取更激进的降息路径，认为若政策偏离轨道应快速调整，其在9月议息会议上反对降息25个基点，主张降息50个基点 [5] - 美联储副主席菲利普·杰斐逊强调就业市场面临压力需政策支持，指出通胀高于2%目标且就业市场走弱，但未表态是否支持本月再次降息 [5] - 9月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% [5] 美国政府停摆影响 - 美国参议院投票未通过临时拨款法案，联邦政府继续停摆，为近七年来首次 [7] - 政府停摆导致劳工统计局暂停发布就业数据，原定10月公布的消费者价格指数等关键通胀数据受影响，经济分析局等机构统计工作也受阻 [7] - 分析认为数据缺失将影响美联储判断经济是否需要刺激 [7] 全球资金流向与市场表现 - 全球股市上周净流入260亿美元，科技股流入93亿美元创历史新高，债券流入199亿美元，现金流入208亿美元 [9] - 新兴市场股票流入84亿美元，连续第七周流入，亚太主要股指全线上涨，日经225指数涨1.85%至45769.50点，本周累计上涨0.91% [9] - 纳斯达克中国金龙指数本周累计上涨2.58%，浦银国际预计流动性宽松、中美元首会晤及政策利好将支撑市场，企业盈利有望成为主要驱动力，明年的盈利增速预计达双位数 [10] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货上涨1.14%至3912.10美元/盎司，本周累计上涨2.71%，COMEX白银期货上涨3.45%至47.97美元/盎司，本周累计上涨2.82% [12] - 美油主力合约微涨0.35%至60.69美元/桶，但本周下跌7.65%，布伦特原油主力合约涨0.42%至64.38美元/桶，本周下跌6.99% [13] - OPEC在9月将日产量提高40万桶，正式取消2023年减产措施，摩根大通分析师指出原油市场可能转向大幅过剩 [13]

市场指数表现 - 开盘前期货市场多数上涨 但开盘前半小时转为下跌趋势 [1] - 道琼斯指数上涨44点 标普500指数上涨1.5点 纳斯达克指数上涨0.25点 罗素2000指数上涨6点 [2] - 所有指数本周均上涨 月度涨幅为中个位数 年初至今涨幅达两位数（道指除外为+9%） [2] 就业市场数据缺失影响 - 政府停摆导致重要经济数据缺失 包括原定今早发布的就业形势报告 [1][3] - 非农就业人数在过去一年快速减速 缺少数据使市场难以判断就业市场是否触底或将继续下滑 [3] - 过去四个月平均新增就业人数为+27K 较前四个月的+123K大幅下降 更早前四个月平均为+222K [4] 劳动力市场结构性问题 - 官方失业率预计保持在4.3% 但未能反映全部情况 [5] - 婴儿潮一代退休正将劳动者移出劳动力队伍 [5] - 刚离校的年轻人若未找到有意义工作 不被计入劳动力队伍 其失业状况不体现在失业率中 [6] - U-6"真实失业率"8.1%为2021年10月以来最高水平 但仍未计入上述年轻人群 [6] 替代数据与未来关注点 - 私营部门数据仍可用 9月S&P最终服务业PMI预计+53.9% ISM服务业指数预计+52.0% 均高于50的荣枯分界线 [7] - 三季度财报季将于几周后开始 同期将缺失9月CPI和PPI等通胀数据 [8] - 数据缺失将增加美联储在本月28-29日货币政策会议上决策难度 难以判断通胀是否温和到可以继续降息 [8]

劳动力市场整体数据 - 高盛推算上周初请失业金人数小幅上升至22.4万人，较此前一周的21.8万有所增加，持续申领人数小幅下降至191万人[1] - 市场普遍预计9月非农就业新增约5万个岗位，失业率维持在4.3%，其中私营部门增加6.2万个岗位，政府部门减少1.2万个岗位[1] - 2024年9月新增24万个就业岗位，而今年近三个月平均月增就业仅为2.9万个，显示就业增长显著放缓[1] 行业表现分化 - 医疗保健与教育板块在9月继续贡献最多新增岗位，美国人口老龄化带动医疗需求持续攀升，每天约有1万人达到退休年龄[2] - 建筑业职位空缺在8月骤降11.5万个，创下历史第二大降幅，反映高利率、住房可负担性危机以及关税不确定性正共同打击该行业[2] - 移民流入减少、遣返人数上升削弱了劳动力供给，可能对建筑业等依赖外来劳动力的行业形成冲击[2] 就业市场结构与质量 - 8月有25.7%的失业者已找工作超过27周，除疫情时期外创2016年以来最高水平，长期失业问题恶化[2] - 9月招聘公告创下十多年来最低水平，显示招聘依旧疲软[2] - 芝加哥联储预测9月失业率为4.34%，略高于8月的4.32%，旧金山联储指数显示整体失业率仍相对可控[3] 市场信号与前景 - ZipRecruiter调查显示大多数企业计划在未来12个月增加招聘[3] - Homebase分析指出劳动力市场虽然不算强劲，但整体保持稳定[3] - 劳动力市场呈现低增长、结构性分化特征，医疗行业持续扩张，而建筑和部分服务业承压[3]

政府停摆对抵押贷款利率的影响机制 - 10年期美国国债收益率与抵押贷款利率呈同向变动，两者利差约为2个百分点，例如当10年期收益率接近4%时，抵押贷款利率可能接近或略高于6% [1] - 政府停摆等摩擦性因素会拉低10年期国债收益率，从而可能影响抵押贷款利率 [2] - 停摆期间投资者通常涌向国债避险，推低其收益率，可能导致抵押贷款利率小幅下降约0.125至0.25个百分点，例如从6.375%降至6.125% [4] 专家对抵押贷款利率走势的预测 - 有观点认为政府停摆可能塑造投资者情绪并限制关键经济数据的获取，从而导致抵押贷款利率可能降低 [3] - 抵押贷款利率自7月以来持续下降，但近期有所回升，这种波动主要由激进的贷款机构驱动而非市场本身 [2] - 预测政府停摆结束后抵押贷款利率将继续缓慢下行，但该预测受许多变量影响 [7] - 债券市场在关注就业市场与通胀之间摇摆，两者近期均表现不佳但对利率影响方向相反，观察债券市场可为抵押贷款利率方向提供线索 [8] 政府停摆对住房市场及融资的间接影响 - 联邦住房管理局（FHA）可能在停摆期间停止处理某些新贷款，导致融资延迟 [2] - 政府停摆给本已受高房价和高抵押贷款利率压力的住房市场增加了不确定性，可能进一步劝阻潜在买家进入市场并加剧销售放缓 [7][8] - ADP报告显示9月份就业岗位减少32,000个，加剧了对就业市场疲软的担忧，且由于停摆无法获得劳工统计局（BLS）的就业数据，ADP数据的重要性提升 [6] 抵押贷款利率锁定策略与市场观察 - 在找到住房前有较长时间的情况下，理解抵押贷款利率趋势非常有帮助，追踪10年期国债收益率可作为参考 [10] - 目标是在利率低点时锁定抵押贷款利率，但由于利率每小时变动，在低点锁定具有挑战性，获悉较低利率时锁定机会可能已消失 [9] - 为几个基点的利率改善或微小幅度上升而承受压力是不值得的 [10]

美联储政策行动 - 美国联邦储备委员会于2025年9月17日首次下调联邦基金利率（隔夜利率）[1] - 美联储和华尔街均认为在10月28日至29日的下次会议上可能再次降息[1] 政策决策背景 - 美联储两大法定目标为维持价格稳定（CPI年增长率约2%）和支持健康的就业市场[3] - 截至8月数据，CPI年化增长率为2.9%，虽高于目标但较2022年40年高点8%显著下降[4] - 2022年至2023年间，为应对通胀飙升，美联储将联邦基金利率从0.1%大幅上调至5.3%[4] 劳动力市场状况 - 7月美国经济仅新增7.3万个就业岗位，低于经济学家预期的11万个[5] - 劳工统计局将5月和6月就业数据合计下修25.8万个，表明经济弱于预期[5] - 8月就业市场持续疲软，仅新增2.2万个岗位，失业率升至4.3%的四年高点[6] - 9月非农就业报告将于10月3日公布，经济学家预计新增5万个岗位[6] 经济预测与市场预期 - 美联储在9月会议发布了新一版季度经济预测摘要，向公众传达联邦公开市场委员会对未来几年利率、经济增长、通胀和失业率的预期[7][8]

特朗普关税政策 - 9月18日美联储降息后，特朗普宣布对多个行业加征关税，政策宣布后仅四天即生效，未给市场留出缓冲时间[3] - 加征关税的具体项目包括：对所有进口重型卡车加征25%关税，对厨房橱柜和浴室洗手台等建材加征50%关税，对进口家具加征30%关税，对专利药和品牌药加征100%关税[3] - 首次将关税目标对准服务行业，宣布对电影行业加征100%关税，但具体实施细节和时间表尚未明确[9] - 宣布对进口软木原木和木材加征10%关税，对橱柜、浴室柜及软包木制品加征25%关税，新关税于10月14日生效，部分税率计划在明年1月再次上调[10] 关税对特定行业与国家的影响 - 重型卡车关税主要影响墨西哥、加拿大、日本和德国等美国盟友国家的产业[5] - 药品关税对印度打击尤为严重，印度2023至2024财年医药出口总额为278.5亿美元，其中31.35%销往美国，美国市场47%的仿制药从印度进口[5] - 橱柜、浴室柜等产品加税主要影响中国和越南对美出口，最终成本可能转嫁给美国装修业主和家具经销商[10] - 软木关税主要针对加拿大，这是加拿大林业企业面临的第二轮加税[10] 关税豁免与双重标准 - 9月30日，特朗普宣布给予辉瑞制药三年关税宽限期，豁免其100%的药品关税，消息公布后辉瑞股价立即上涨[7] - 白宫澄清，已与美国达成关税协议的国家，其药品关税仍按15%的税率征收，显示出政策差异[7] 美联储货币政策立场 - 9月18日，美联储将联邦基金利率下调25个基点至4%-4.25%区间[3][14] - 美联储理事米兰在上次议息会议上投反对票，主张应降息50个基点[14] - 理事鲍曼自9月起支持降息，担忧若不降息将导致美国就业市场疲软和失业率上升[14] - 9月30日，纽约联储主席威廉姆斯表态支持“适度下调利率”，以应对劳动力市场疲软并推动通胀向2%目标回落，但未明确后续降息幅度[16] 市场预期与政策矛盾 - 市场预期10月份美联储再次降息25个基点的概率高达96.7%[18] - 9月点阵图显示，预计年底前可能还有两次降息[18] - 特朗普加征关税可能导致进口商品价格上涨，给通胀带来上行压力，与美联储试图通过降息支持就业的目标产生矛盾[18]

货币政策前景 - 美联储官员对今年进一步降息持开放态度 前提是数据支持该决定 [1] - 美联储本月初已降息25个基点 政策立场为"温和紧缩" [1] - 决策者预计年内可能有更多降息 并预期2026年进一步放松 [1] 通胀状况评估 - 通胀压力预计于明年开始缓解 [1] - 尽管关税措施推高物价 但一些官员表示通胀压力低于预期 [1] - 此前最担忧的"通胀上行风险"已经有所减弱 [1] 劳动力市场数据 - 美国8月职位空缺基本持平为723万个 仅比7月修正后的721万个略有增加 [1] - 自2022年初峰值以来 职位空缺已明显回落 并在过去一年维持相对稳定 [1] - 劳动力需求趋于平衡 但伴随雇主招聘减少和失业者找工作时间延长迹象 [2] 消费者信心与支出 - 9月谘商会消费者信心指数下降3.6点至94.2 为五个月低点且低于市场预期 [2] - 现况指数下滑至一年新低 未来预期指标亦同步走弱 [2] - 尽管信心走低 消费支出仍保持韧性 推动经济延续增长 [2]

经济展望 - 对经济展望相对温和，预计低迷的招聘水平将加快 [1] - 经济环境高度不确定，可能出现通胀持续和就业市场向不利方向发展的情况 [1] 通胀预期 - 通胀可能会在明年继续维持高位，但中期内预计将逐步回归目标水平 [1] - 几个月前担心的通胀上行风险如今已更为有限 [1] 利率政策 - 对进一步降息持开放态度，因预期物价压力将在明年某个时候开始减弱 [1] - 今年进一步小幅下调政策利率可能是合适的，但这必须由数据来证明 [1] - 支持美联储本月早些时候将利率下调25个基点至4%-4.25%区间的决定 [1] - 认为保持温和的紧缩政策立场是合适的，以在恢复物价稳定的同时尽量减少劳动力市场进一步走弱的风险 [1]

美联储政策与经济展望 - 美联储副主席杰斐逊预计今年剩余时间美国经济将继续以1.5%左右的速度增长 [1] - 杰斐逊支持美联储在9月会议上降息25个基点，以平衡持续高于目标的通胀风险与就业市场日益增加的威胁 [1] - 杰斐逊预计通胀将在今年之后开始回落至美联储2%的目标水平 [1] 劳动力市场状况 - 杰斐逊表示劳动力市场正在走软，如果缺乏美联储的支持，就业市场将面临潜在压力 [1] - 杰斐逊指出劳动力市场状况表明，在没有支持的情况下可能会承受压力 [1] 政策影响与不确定性 - 杰斐逊指出特朗普政府的贸易、移民及其他政策的影响仍在演变，因此其基准预测存在特别高的不确定性 [1] - 尽管关税对通胀和经济其他方面的影响低于部分经济学家的预期，但杰斐逊预计这些影响将在未来几个月进一步显现 [1]

经济前景与增长预测 - 预计今年剩余时间美国经济将继续以1.5%左右的速度增长 [1] - 基准预测存在特别高的不确定性 [1] 货币政策与通胀 - 支持美联储在9月会议上降息25个基点 [1] - 预计通胀将在今年之后开始回落至美联储2%的目标水平 [1] - 决策旨在平衡持续高于目标的通胀风险与就业市场日益增加的威胁 [1] 就业市场状况 - 劳动力市场正在走软，表明如果缺乏支持可能会承受压力 [1] - 如果没有美联储的支持，就业市场将面临潜在压力 [1] 政策影响评估 - 特朗普政府的贸易、移民及其他政策的影响仍在演变 [1] - 尽管关税对通胀和经济其他方面的影响低于部分经济学家的预期，但预计这些影响将在未来几个月进一步显现 [1]