7月CPI数据 - 7月CPI同比0% 好于预期-0.1% 环比-0.1% 弱于季节性 [1] - 食品项价格明显偏弱 对CPI拉动大幅下行 猪肉鲜菜价格基本持平但同比拉动率下滑 [1] - 核心CPI同比增0.8% 升至1年半最高 环比0.4%略强于季节性 受需求修复及商品补贴结束影响 [1] - 服务消费支撑核心CPI修复 交通通信环比+1.5% 教育文娱环比+1.3% 房租季节性涨0.1%但弱于季节性 [1] - 交通工具燃料涨3.5%强于季节性 家用器具涨2.2% 通信工具涨0.3% 反映油价上涨及促销后价格修复 [1] 7月PPI数据 - 7月PPI同比-3.6% 低于预期-3.4% 持平前值 环比-0.2%较上月提升0.2个百分点 [2] - PPI生产资料环比-0.2% 同比-4.3% 能源黑色与建材是主要拖累 [2] - 石油开采环比转正+3% 石油加工环比+1.4% 受国际油价上行支撑 [2] - 有色采选环比+0.7% 有色压延环比+0.8% 受铜价正贡献 [2] - 非金属开采环比-0.8% 非金属制造环比-1.4% 因水泥价格下行及建筑业供需偏弱 [2] 宏观政策影响 - CPI同比未突破正值及环比疲弱叠加PPI下行 显示整体通胀低位 为货币政策维持宽松创造空间 [3] - 央行预计运用多种工具保障流动性合理充裕 构成债市基本面向好基础 [3] - 转债估值或向上温和修复 固收+资金配置需求增强 下半年观望资金可能入场 [3] - 地方政府专项债发行节奏可能加快 带来阶段性供给压力与资金扰动 [3] - 保险资金等长期稳定资金在收益率具备吸引力时形成持续入场支撑 [3] 市场展望 - 反内卷带动现货涨价体现在PPI存在滞后 叠加8-9月基数有利 预计9月起PPI明显修复 [2] - PPI调查数据为每月5日20日两次价格简单平均值 下旬涨价未完全体现在本月PPI中 [2] - 债券中长期走势取决于经济基本面与政策取向 三季度关税不确定性上升 [3] - 美国降息预期演化环境下国内货币政策有利于债市 稳增长压力或四季度重现 [3] - 债市仍有望震荡走强 虽短期受风险偏好提升牵制出现阶段性回调 [3]

报告行业投资评级 - 黄金谨慎偏多 [8] - 白银谨慎偏多 [8] 报告核心观点 - 市场对美联储9月降息预期升温，鲍威尔面临被撤换局面，地缘因素多变，黄金建议逢低买入套保 [8] - 特朗普关税政策未针对白银，但Comex白银溢价因铜品种溢价走高而偏强，白银建议逢低买入套保 [9] - 建议逢高做空金银比价，期权暂缓 [9] 报告各部分总结 宏观经济 - 美国6月PPI年率录得2.3%，为2024年9月以来新低，月率录得0%，服务业价格下降，企业吸收部分关税成本 [1] - 特朗普展示解雇鲍威尔信函草稿，交易员认为九月美联储降息可能性超50% [1] - 欧盟提出近2万亿欧元（2.3万亿美元）预算案应对挑战 [1] 期货行情与成交量 - 7月16日，沪金主力合约收于776.66元/克，较前一交易日变动-0.48%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘收于779.28元/克，较午后收盘上涨0.36% [2] - 7月16日，沪银主力合约收于9152.00元/千克，较前一交易日变动-0.79%，成交量764716手，持仓量430521手；夜盘收于9162元/千克，较午后收盘上涨0.02% [2] 美债收益率与利差监控 - 7月16日，美国10年期国债利率收于4.50%，较前一交易日变化0.07%，10年期与2年期利差为0.58%，较前一交易日上涨3个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化 - 7月16日，Au2508合约多头较前一日变化-3078手，空头变化-300手，沪金合约总成交量330492手，较前一交易日变化14.60% [4] - 7月16日，Ag2508合约多头变动-7400手，空头变动-6340手，白银合约总成交量998507手，较前一交易日变化0.78% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 7月16日，黄金ETF持仓较前一交易日上涨3.15吨，白银ETF持仓较前一交易日下降36.73吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 7月16日，黄金国内溢价为12.10元/克，白银国内溢价为-598.89元/千克 [6] - 7月16日，上期所金银主力合约价格比约为84.86，较前一交易日变动0.31%，外盘金银比价为87.81，较上一交易日变化1.81% [6] 基本面 - 7月16日，上金所黄金成交量27070千克，较前一交易日变化-9.97%；白银成交量483798千克，较前一交易日变化-1.22% [7] - 7月16日，黄金交收量8366千克，白银交收量6600千克 [7]

美元指数走势 - PPI数据公布后美元指数DXY短线下跌超过10点 当前报98 62 [1] - 美元指数作为核心外汇指标对宏观经济数据反应敏感 [3]

黄金市场表现 - 现货金回落至每盎司3327美元附近 较前一交易日下跌0 5% 期金录得0 7%的跌幅 [1] - 白银下跌0 9% 铂金与钯金小幅上涨 体现短期技术修复而非趋势反转 [4] 通胀数据与市场反应 - 美国6月CPI环比上涨0 3% 同比维持在2 7% 为近半年以来最强月度增长 [3] - 市场对通胀再度抬头的担忧升温 但CPI数据未偏离预期 未对金价构成支撑 [1][3] - 投资者等待PPI数据 若生产端价格显著上涨 可能影响美联储9月降息决策 [3] 政策预期与市场分歧 - 特朗普呼吁美联储降息 称"消费者物价很低 应该降息" 但物价路径不支持激进降息诉求 [3] - 市场对特朗普加征关税预期升温 可能对欧盟和墨西哥商品征收高达30%关税 [3] - 关税政策可能推动输入型通胀 但美联储反应迟滞或影响降息进程 黄金作为对冲工具失去明确方向 [3] 资金流向与宏观因素 - 美债收益率稳定回升 部分避险资金回流固定收益资产 美元指数维持高位 对黄金形成掣肘 [4] - 黄金处于多空因素交织阶段 缺乏通胀保护买盘支持和避险情绪青睐 [4] - 市场等待PPI数据和美联储政策措辞澄清 以确认利率下行路径与通胀可控并存 [4]

金价走势分析 - 金价在周三温和上涨 因美元走软 投资者等待美国PPI数据和贸易谈判进展 [1] - 独立分析师指出美元在PPI数据公布前走软 交易商采取谨慎立场 推动金价上扬 [1] - Kedia Commodities主管提到黄金市场多次跌破3400美元关口 尽管有新关税消息 [1] - 澳新银行预计金价短期可能盘整 年底前或上涨至每盎司3600美元 [1] 市场影响因素 - 美元走势和PPI通胀数据被视为影响金价的关键因素 可能为美联储政策提供指引 [1] - 美国与贸易伙伴的谈判进展不明朗 增加了市场对金价的观望情绪 [1]

白银价格走势 - 国际白银7月15日收盘报37 70美元/盎司 日跌幅1 13% 日内最高触及38 39美元/盎司 最低37 56美元/盎司 [1] - 白银日K线呈现上影线很长的中阴线形态 开盘38 16美元后冲高回落 显示上方阻力较强 [4] 白银ETF持仓变动 - 截至7月15日白银ETF持有量降至14856 02吨 较前一日减少110 22吨 总价值缩水至1827 06亿美元 [1][2] - 7月14日持仓量为14966 24吨 对应总价值1876 01亿美元 单日净流出量达48 54百万盎司 [2] 通胀数据与货币政策预期 - 6月CPI环比上涨0 3% 创1月以来最大涨幅 核心CPI环比升0 2% 年化通胀率从2 8%升至2 9% [2] - 联邦基金利率期货显示市场预期年底前降息幅度缩减至44基点 9月降息概率从80%降至53% [2] - 美联储主席鲍威尔警示通胀压力潜在风险 暗示可能推迟降息决策 [3] 市场关联性分析 - PPI数据若显示通胀压力持续 可能进一步削弱降息预期 对贵金属价格形成压制 [3] - 当前核心通胀数据仍属温和 未出现失控迹象 支撑黄金白银的避险资产属性 [3]

美国国债收益率变动 - 美国10年期国债收益率下跌8.91个基点，报4.4472%，全天持续走低，北京时间20:30发布美国零售销售等数据后曾短暂转涨，01:13刷新日低至4.4374% [1] - 两年期美债收益率跌8.79个基点，报3.9629%，14:00开始下跌，03:23刷新日低至3.9587% [1] - 2/10年期美债收益率利差大致持平，报+48.227个基点，PPI数据发布后显著拉升、并在20:54刷新日高至+51.942个基点 [1]

美国PPI数据与美元指数反应 - 美国PPI数据公布后美元指数DXY短线波动幅度有限 [1]