基金概况 - 基金代码163415 类型为积极配置-大盘成长 基准指数为沪深300相对成长 [1] - 成立于2012-12-18 截至2025-03-31规模达140.12亿元 年度综合费率1.87%显著低于同类平均2.41% [2][21] - 基金经理乔迁采用GARP策略 任期年化回报12.17% 跑赢基准11.57% 同类排名前9% [2][17] 投资策略 - 选股框架融合宏观/中观判断与自下而上分析 要求未来三年绝对收益 侧重竞争格局/管理层/ROE等指标 [8] - 行业配置均衡(单一行业<30%) 前十大个股集中度<50% 换手率稳定在200%左右 [9] - 卖出触发条件包括核心价值变化/估值过高/出现更高性价比标的 [9] 历史表现 - 2019-2020成长风格占优及2023-2024价值风格占优阶段均跑赢同类 2021年因低配新能源排名61% [15] - 近3年/5年同类排名分别为7%/23% 夏普比率0.74显著优于基准0.11 [17] - 2022年受宏观误判拖累 但医药/有色/电力设备选股贡献超额收益 [15] 团队实力 - 基金经理乔迁拥有17年投研经验 管理规模231亿元 现任投资总监专注组合管理 [4] - 兴证全球权益研究团队规模/经验/稳定性行业领先 支持个股挖掘能力 [4] 市场环境 - 2025年A股风格轮动加速 宏观预期与流动性变化驱动资金配置逻辑转变 [3] - GARP策略在平衡市中表现突出 但极端分化行情可能落后 [3] 数据指标 - 持仓市值略低于同类平均 成功挖掘思源电气/易点天下等中小市值标的 [9] - 运作费用1.4%+交易费用0.47%构成1.87%综合费率 [21]

A股市场转型与盈利回升 - A股市场正经历从"存量经济"向"新模式"转型，2025年一季度盈利增速由负转正，标志持续四年的下行周期终结 [4] - 盈利回升核心驱动力包括全行业库存低位补库存周期、上市公司轻装上阵、二手房回暖带动地产链修复 [4] - "新模式"下ROE底部显著抬升，企业通过费用率下降对冲毛利率压力，资产周转率与杠杆率触底回升 [4] - 风险偏好自2024年四季度见顶回落，产业转型如AI研发与高端制造双突破、产业集群优势强化推动市场情绪转向乐观 [4] - 行业配置需关注AI赋能制造业、库存周期反转等高弹性成长性方向 [4] 消费板块投资机会 - 消费板块PE分位数处于近十年低位，机构持仓触底，悲观预期已充分定价 [5] - 居民储蓄率见顶、收入预期改善与财富效应再现或成为消费板块反转催化剂 [5] - 投资机会分两类：估值底部且分红稳定的传统消费龙头（如白酒、家电），以及国货品牌崛起、情绪消费等新兴消费赛道 [5] - 2025年下半年消费板块或迎修复窗口，因政策加码叠加盈利基数效应 [5] 港股市场韧性及策略 - 恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显 [5] - 南向资金持续流入与上市公司回购加码支撑港股韧性，尽管外资流出压力存在 [5] - GARP策略三大维度：消费/科技等高成长性行业（如国产替代芯片）、股息率超4%的红利资产（如电信/能源）、PB分位数低于30%且治理规范的标的 [6] 固收投资策略 - 低利率环境下短债策略仍可挖掘短久期城投等信用资产，需保持组合灵活性并控制回撤 [7] - 债市期限利差和信用利差收窄至历史极值，久期策略需转向多元灵活，平衡安全边界与资本利得机会 [7] - "哑铃型"配置策略：债市关注10年期国债收益率下行，可转债优选低价底仓与高价弹性品种，权益侧聚焦AI/半导体等自主可控领域 [8] - 债券指数工具化配置需求提升，政金债指数产品因低波动与分散风险特性受关注 [8]

港股市场表现与投资策略 - 恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，显示港股性价比优势[3] - 南向资金持续流入与上市公司回购加码为港股市场提供韧性支撑[3] - 采用GARP策略精选标的，聚焦业绩成长性、现金流与派息、估值与治理三大维度[5] 行业与标的筛选标准 - 业绩成长性维度：重点布局消费、科技等高确定性行业，如国产替代芯片、智能驾驶[5] - 现金流与派息维度：筛选经营稳定、股息率高于4%的红利资产，如电信、能源行业[5] - 估值与治理维度：规避高杠杆、低透明度公司，优先配置PB分位数低于30%且治理规范的标的[5] 富国基金投资方法论 - 坚持基本面为核心的自下而上选股策略，注重中长期投资布局[7] - 投资组合构建侧重盈利水平显著高于基准且处于良好景气周期的行业[7] - 主动权益产品近二十年累计收益率达953.86%，行业排名前列[7] 论坛核心观点与公司优势 - 论坛揭示"新模式"下市场主线，展示富国基金在消费阿尔法挖掘、港股结构性机会把握的专业能力[7] - 公司投资理念强调深入研究、尊重个性与长期回报[7] - 未来将持续提升专业投资能力，助力捕捉全球变局中的确定性机遇[7] A股市场动态 - 政策暖风推动A股情绪回升，反弹行情启动[8]

富国论坛主动权益投资分论坛核心观点 - 论坛探讨A股投资新模式、消费动能转换与港股市场韧性等核心议题，为投资者提供前瞻性指引[1] - 线下吸引超300位机构投资者参会，线上直播实时观看人次突破16万[1] A股市场转型与投资策略 - A股市场正经历从存量经济向新模式的转型，2025年一季度盈利增速由负转正，标志持续四年的下行周期终结[2] - 新模式下的盈利回升核心驱动力包括：全行业库存低位触发补库存周期、上市公司轻装上阵、二手房回暖带动地产链修复[2] - 新模式ROE底部显著抬升，企业通过费用率下降对冲毛利率压力，资产周转率与杠杆率触底回升[2] - 风险偏好自2024年四季度见顶回落，中国产业转型突围如AI研发与高端制造双突破、产业集群优势强化有望改善市场情绪[2] - 行业配置需加大成长性方向，重点关注AI赋能制造业、库存周期反转等行业[2] 消费板块投资机会 - 消费板块PE分位数处于近十年低位，机构持仓触底，悲观预期已充分定价[3] - 居民储蓄率见顶、收入预期改善与财富效应再现可能成为消费板块反转催化剂[3] - 投资机会包括：估值处于历史底部、分红稳定的传统消费龙头如白酒、家电，以及国货品牌崛起、情绪消费等新兴消费赛道[3] - 2025年下半年消费板块或迎来修复窗口，因消费政策加码叠加盈利基数效应[3] 港股市场投资策略 - 港股面临外资流出压力，但南向资金持续流入与上市公司回购加码提供韧性支撑[4] - 恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显[4] - GARP策略三大维度：聚焦消费、科技等盈利确定性高行业，筛选股息率高于4%的红利资产，规避高杠杆低透明度公司[4] - 富国基金港股投资坚持基本面为核心，自下而上精选个股，做中长期布局[5] 富国基金业绩表现 - 富国基金旗下主动权益产品近二十年累计收益率达953.86%，稳居行业前列[5] - 公司将继续聚焦专业投资能力提升，助力投资者在全球变局中捕捉确定性机遇[5]

专题：第十二届富国论坛：AI驱动下的中国资产价值跃迁 - 论坛主题为AI驱动下的中国资产价值跃迁，探讨A股投资新模式、消费动能转换与港股市场韧性等核心议题 [1] - 线下吸引超300位机构投资者及行业专家参会，线上直播实时观看人次突破16万 [1] - 富国基金主动权益产品近二十年累计收益率达953.86%，稳居行业前列 [5] A股市场新模式转型 - A股市场正经历从"存量经济"向"新模式"的转型，2025年一季度盈利增速由负转正 [2] - 全行业库存低位触发的补库存周期、上市公司轻装上阵，以及二手房回暖带动的地产链修复是核心驱动力 [2] - 新模式"下ROE底部已显著抬升，资产周转率与杠杆率触底回升 [2] - 中国产业转型"突围"的大故事包括AI研发与高端制造双突破、产业集群优势强化 [2] - 需要加大成长性方向的配置，重点关注AI赋能制造业、库存周期反转等相关行业 [2] 消费板块投资机会 - 消费板块PE分位数处于近十年低位，机构持仓触底，悲观预期已充分定价 [3] - 居民储蓄率见顶、收入预期改善与财富效应再现，有望成为消费板块反转的催化剂 [3] - 关注两类机会：估值处于历史底部的传统消费龙头和高成长的新兴消费赛道 [3] - 2025年下半年消费板块或迎来修复窗口 [3] 港股市场投资策略 - 恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12%，AH溢价指数升至134，港股性价比凸显 [4] - 南向资金持续流入与上市公司回购加码为市场提供韧性支撑 [4] - 以GARP策略为核心，聚焦消费、科技等盈利确定性高的行业 [4] - 筛选经营稳定、股息率高于4%的红利资产，如电信、能源 [4][5] - 规避"高杠杆、低透明度"公司，优先配置治理规范、PB分位数低于30%的标的 [5] 富国基金投资理念 - 投资理念为"深入研究、自下而上、尊重个性、长期回报" [5] - 通过选取盈利水平显著高于基准指数同时处于持续的良好景气周期的行业获取超额收益 [5] - 未来将继续聚焦专业投资能力的提升，助力投资者在全球变局中捕捉确定性机遇 [5]

消费行业投资趋势 - 2025年资本市场呈现"消费之春"萌发态势，中国财政政策持续发力提振内需，"低预期低估值+消费韧性"策略获资金青睐 [1] - 科技与消费形成双主线格局，基金管理人对细分行业的认知深度与组合风险管理能力成为业绩决胜关键 [1] - LOF基金中消费行业权益类基金表现突出，全市场172只LOF基金中过去三年收益率超10%的仅16只，今年一季度保持正收益的仅11只 [2] 绩优基金案例分析 - 中欧科创LOF过去三年收益率达33.21%，其中2025年一季度贡献25.46%增长，重仓芯片股并拓展AI应用产业（智能驾驶、医疗） [2] - 泓德丰泽LOF近三年收益率13.92%，一季度收益7.93%跻身灵活配置型基金前15%，重仓东鹏饮料、泡泡玛特等消费股，形成新旧动能结合的配置矩阵 [3] - 南方瑞合三年定开混合采用"消费+科技"双轮驱动，一季度末收益率30.68%，重仓泡泡玛特同时提升电子行业配置权重 [4] 基金管理策略 - 泓德丰泽基金经理季宇采用GARP策略，2023年以来重仓股平均PE持续低于20，通过严格估值控制安全边际 [6] - 风险分散策略显著，2024年末投资集中度0.02%（同类均值0.18%），一季度为0.04%，并通过跨行业配置（腾讯控股、药明康德等）实现均衡 [6] - 长期持有策略突出，如东鹏饮料自2022年三季度首次买入后持续重仓，2025年一季度升至第1大重仓股 [6][7] 消费行业前景 - 2025年二季度全球贸易动荡背景下，内需消费市场韧性凸显，政策支持国内大循环扩容，品牌企业可通过产品迭代转移成本压力 [8] - 中国内需消费市场具备语言统一性、消费习惯趋同等特征，为培育全球竞争力消费龙头企业提供独特土壤 [9] - 消费行业经历四年下行周期后估值处于历史低位，优秀企业隐含预期回报率具备吸引力 [9]

市场环境与投资策略 - 当前市场处于高度不确定阶段 预测准确性显著降低 [1] - 红利资产成为防御性选择 兼具分红能力与自由现金流创造特性 险资与银行近期加大配置 [3] - GARP策略为核心框架 注重企业盈利与估值平衡 以3-5年维度实现15%隐含回报率为目标 [4][15][16] 基金经理蒲世林的投资框架 - 行业选择规避强周期陷阱 偏好护城河深厚且ROE稳定的企业 [4][17] - 持仓集中度从2021年43%降至30% 转向机械、银行等行业 2021年产品收益率17.03%跑赢沪深300(-5.2%) [5] - 将红利资产分为静态红利(DDM模型定价)与成长红利(GARP策略结合) 理想组合为4-5%股息率+10%+成长性 [6][28][34] 组合管理方法论 - 行业分散+个股低集中度+动态调整 富国城镇发展2018-2024年累计回报178.41% 超基准84.02% [9][55][56] - 估值方法侧重当期保护 隐含回报率计算包含股息与业绩增长 剔除再融资摊薄影响 [20][21][23] - 避免热门行业与能力圈外投资 机械、公用事业、必选消费为传统能力圈 [61][62][63] 行业配置方向 - 静态红利聚焦公用事业、交通运输 挖掘潜在股息率提升个股 [49][48] - 成长红利关注消费(饲料、酵母)、医药(老龄化)、机械(出海) 消费行业处于周期底部具备弹性 [37][73][74] - 出海领域优选海外产能布局企业 机械行业对美敞口低且全球供应链完善 [70][71][72] 科技与特殊机会 - 运营商估值合理 云业务受益AI发展 但回避过度透支未来的科技标的 [76] - 港股配置谨慎 因汇率与流动性风险 A股仍为主要战场 [60]

关税政策影响 - 特朗普宣布"对等关税"政策，拟对全球进口商品加征10%基准关税，部分国家征收更高差异化关税，但对USMCA产品及部分行业给予豁免 [2] - 极端静态假设下，若对华34%关税落地且全年未取消，预计拖累中国出口和GDP年化增速8.2和0.9个百分点 [2] - 中国反制力度升级，关税覆盖商品比例与美国对等，出口管制深度提升，反制措施种类更丰富 [5] - 关税政策使美国经济面临更大滞胀风险，制约美联储对冲政策，市场从衰退预期转向衰退交易可能性上升 [1] 市场策略 - 短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势 [1] - 关税摩擦后A股阶段性优于港股，核心资产迎来配置性机会，建议强化自主可控 [5] - 外部扰动加大建议关注内循环为主、业绩稳健的低位板块，短期聚焦低位消费主题、农业和半导体材料 [9] - GARP策略预计将明显跑赢，核心资产迎来新周期 [1] 行业影响 - 跨境电商小包空间压缩，平台或加速转向提前备货模式 [2] - 纺服代工重点产地成为关税聚焦国家，美国收入比例和关税分摊或带来OEM分化表现 [2] - 大家电关税迫近80%，但中国产能性价比相对泰国36%/越南46%/柬埔寨49%的关税增幅有所提升 [4] - 农业反制措施或推升农产品价格，种植链景气度或有提升 [5] - 机械行业自主可控、高端制造国产替代或将加速 [5] 宏观经济 - 中性情景下预计2025年前三季度CPI同比读数仍在负值区间，Q4明显回升 [7] - 3月PMI低于过去5年均值，制造业景气回落，非制造业景气较1-2月下降 [8] - 美联储受制于通胀难以提供"Fed Put"，美股市场情绪或难改善 [6] - 国内逆周期政策将以财政和货币为主要抓手，保障经济平稳发展 [2] 行业数据 - 约70% A股上市公司披露2024年报业绩舆情，非金融板块盈利增速承压，沪深300相对优势明显 [10] - 2025Q1电网投资同比增长27.7%，预计全年电网基建投资6800-7000亿元 [17] - 4月航空煤油出场价同比降幅扩大5.5pcts至15.2%，预计5月同比降幅进一步扩大 [13] - 清明节出行人次同比增10.3%，国内线客座率创新高，国际线周转量维持高增长 [13] 政策预期 - 房地产政策可能在4-5月前置出台，涉及购房资金成本、首付负担和供给减少等方面 [12] - 物业服务行业价格体系理顺或带来估值提升，蓝筹公司2025年PE 5.9-18.3倍，平均股息率5.6% [11] - 多家银行4月起或上调消费贷利率至不低于3%，可能推动3月信贷数据表现 [16]

全球市场暴跌 - 亚太股市全线重挫：日经225指数跌超8%至2023年10月以来最低水平 日本东证金融股指数跌超12% 韩国股指大跌近5%并暂停程序化交易卖单 澳大利亚S&P/ASX 200指数跌6.3% MSCI亚太指数跌2.3% [1][7] - 大宗商品集体跳水：WTI原油期货跌破60美元/桶（2021年4月以来首次）日内跌4% 现货黄金跌1%至3008.30美元/盎司 现货白银暴跌3%至28.5美元/盎司（上周累计跌13%） COMEX铜跌8.5%至4.03美元/磅 [7] - 加密货币同步下跌：比特币和以太坊分别下挫5%和10% 其他加密货币普遍重挫 [7] 美国关税政策动向 - 美国商务部明确表态：对等关税将于4月9日生效且持续数天 无人岛屿贸易漏洞将被纳入征税范围 即使面对全球抛售仍坚持实施 [1][4] - 越南妥协方案遭拒：提出取消对美国所有商品关税 但特朗普贸易顾问纳瓦罗指出贸易逆差仍达1200亿美元 批评越南存在出口补贴等非关税欺诈行为 [2][5] - 特朗普政府立场强硬：总统称关税最终将有利于美国 商务部长强调政策不会因市场波动改变 [4] 中国市场影响与策略 - 人民币资产早盘贬值：中信证券指出关税政策或使美国经济面临滞胀风险 美联储政策对冲空间受限 市场可能提前转向衰退交易 [8] - 配置策略调整建议：短期聚焦自主可控/军工/内需/红利四大方向 长期关注全球制造业重建需求与中国技术出海趋势 GARP策略预计跑赢 [8]

关税政策与市场影响 - 特朗普采用极限施压策略争取更大利益，预计后续各国协商和行业豁免将出现反复，但大方向难逆转 [3] - 中国关税反制将推动高端制造和消费领域国产替代，如光学镜头、医疗设备、航天器、血制品等对美依存度高的品类 [3] - 市场短期风险偏好降低，A股韧性优于港股和美股中概股，全球仍处于衰退预期交易阶段 [4] 美国经济与衰退交易 - 美国软数据（制造业PMI、消费者信心指数）已转弱，关税或累计提振PCE平减指数1.65%，加剧滞胀担忧 [6] - 企业EPS下行是衰退预期转向衰退交易的关键信号，未来两月美股业绩指引调整需重点关注 [6] - 特朗普支持率降至43%，若滞胀压力加大，美国经济刺激与外交缓和政策时点可能提前 [7] 中美周期与配置机会 - 极端静态假设下，美国54%关税或拖累中国出口和GDP增速8.2和0.9个百分点，国内政策对冲时点或提前 [7] - 年中配置性机会窗口可能提前，与外部冲击带来的交易性机会重合，建议左侧布局核心资产 [8] - 中美政策同频后，中国内需刺激或打开宏观弹性空间，更利于核心资产表现 [10] 核心资产与GARP策略 - A股"新核心资产30"和港股"核心资产15"组合ROE、营收增速等指标已现拐点，经营韧性突出 [10] - 公募基金改革推动"长钱长投"，持仓风格将倾向绩优成长公司，GARP策略或迎系统性重估 [10] 短期与长期配置方向 - 短期聚焦自主可控（AI芯片、半导体设备、精密光学、核电设备等）、军工、内需（猪肉、乳制品）、红利（电力、运营商） [12][13] - 长期关注全球制造业重建需求（能源、国防、科技、基建）和中国技术出海趋势 [13]