报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜材料密集型制成品征50%关税 征收范围排除铜产业链上游原材料 远低于市场预期致纽约铜大幅下挫 国内TC/RC费用负值但止跌回稳 冶炼厂生产积极性尚可 集中检修季预计在三季度或原料库存大幅去化后 铜半成品被征关税或影响出口需求 后续铜或回归基本面交易逻辑 行情偏空 短期关注78000元/吨附近支撑位置 中美关税会谈乐观但后续有不确定预期制约上行空间[1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面 沪铜盘面低开低走震荡下行 报收于78040元/吨 前二十名多单量116273手 增加4229手 空单量114588手 增加2199手[4] - 现货方面 7月31日华东现货升贴水150元/吨 华南现货升贴水 -20元/吨 7月30日 LME官方价9736美元/吨 现货升贴水 -36.5美元/吨[4] 供给端 截至7月25日 现货粗炼费（TC） -42.73美元/干吨 现货精炼费（RC） -4.26美分/磅[6] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存1.96万吨 较上期减少351吨 截至7月24日 上海保税区铜库存7.16万吨 较上期增加0.05万吨 LME铜库存13.82万吨 较上期增加1350吨 COMEX铜库存25.59万短吨 较上期增加2517短吨[8]

有报道称，受特朗普此前表态影响，相关行业普遍预计美国将对所有铜产品施加高额进口关税，诸多美 国买家选择提前购入铜产品存货。受此影响，美国市场铜期货价格比伦敦金属交易所的铜期货价格一度 高出约28%。 在特朗普宣布对进口的半成品铜产品和铜密集衍生产品加征50%关税，但进口的铜原料除外后，美国市 场铜价立刻暴跌约20%。美国白宫网站则在30号发布公告解释称，征收相关关税的原因是"进口到美国 的铜的数量过多，已经掏空美国的相关产业，甚至足以威胁美国的国家安全"。但特朗普政府没有解释 为何没有对铜原料也征收关税。 有媒体表示，美国的铜产品行业此前对特朗普进行过游说，其中许多人认为美国没有足够的产能立即取 代所有的铜产品进口，尤其是原料类的铜产品。有业内人士表示："特朗普政府听取了我们行业的担 忧，并做出了明智的战略决策。这一举措在保护美国利益的同时，也与可靠的合作伙伴保持着紧密联 系，确保了铜供应链的安全与韧性。" 另有市场分析表示，特朗普政府的关税政策可能会在短期内扰乱全球的铜产品贸易流动。此前被大量运 往美国囤积的铜产品库存可能会被重新出口。 不过，未来如精炼铜等铜原料仍然可能被美国征收关税。白宫的公告中表示，美 ...

再次利空消息下，沪铜价格在短线上或有回落的风险。 白宫周三宣布，自8月1日起对进口铜半成品征收50%关税，但精炼铜不在征税之列。消息公布后，COMEX铜 期货价格数分钟内暴跌20%。截至当地时间周三下午，美国铜价较LME基准铜期货的溢价已从28%大幅回落。 此前交易商普遍预期关税将适用于所有精炼铜进口。 LME铜上一交易日收于9730.0美元/吨，跌0.74%，上海升水165，广东升水0。 市场传来重要消息，特朗普将进口量最大的精炼铜排除在关税清单之外的决定，令交易商大感意外。 ...

铜价走势 - 沪铜收盘下跌1.3% 日内跌幅不断扩大[1] - 隔夜美铜大幅跳水 伦铜和沪铜反应不大[1] - 关税政策变化导致COMEX铜和LME铜价差迅速收窄[1] 美联储政策影响 - 美联储议息会议连续第五次按兵不动 符合市场预期[1] - 美联储主席表态相对鹰派 尚未就9月利率做出决定[1] - 美指出现明显反弹[1] 宏观经济数据 - 中国7月官方制造业PMI为49.3% 较上月下降0.4个百分点[1] - 下降原因包括传统生产淡季 部分地区高温 暴雨洪涝灾害等因素[1] 美国关税政策 - 美国对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%普遍关税 自8月1日起生效[1] - 关税不包括废铜以及铜矿石 精矿 粗铜 阴极和阳极等铜原材料[1] - 关税强度明显不及前期预期[1] 市场展望 - 国内反内卷刺激的部分商品有明显回落 预期驱动的行情放缓[2] - 关税落地令物流有潜在回流 预计导致过剩兑现[2] - 需观察消费韧性情况 若持续弱于预期则价格有回落风险[2]

美国铜关税政策落地影响 - 美国宣布从8月1日起对进口铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%关税，但铜矿石、精矿、阴极铜等原材料和铜废料不受关税约束 [2] - 关税政策落地导致纽约COMEX铜价30日盘中重挫超20%，终盘收跌近18%，而伦敦LME期铜仅小幅收跌不足1% [1][2] - 新关税政策与市场此前预期的普遍关税存在差异，导致COMEX期铜大幅回吐溢价 [2] 铜市场供需格局 - COMEX铜库存总量达到255948短吨，创2004年以来最高水平，今年以来库存飙升超一倍 [4] - 机构连续下调今年铜精矿产能增量预期，从年初的60万吨下调至23万吨 [6] - 嘉能可上半年铜产量同比下降26%至34.39万吨，同时收紧2025年全年铜产量预期至85-89万吨 [6] 宏观经济因素影响 - 美联储7月议息会议维持利率不变，9月维持利率不变的概率从34.6%升至54.3% [4] - 美元指数走强重新逼近100整数关口，对以美元计价的大宗商品构成利空 [4] - 美国二季度GDP数据好于预期，降低市场对美联储降息的押注 [4] 铜价未来走势预期 - 分析师平均预计2025年第四季度LME现货铜合约均价将达到每吨9500美元，较此前预测高出2.7% [5] - 三季度铜价或阶段性承压，但四季度随着国内利好政策落地有望重回上行通道 [6] - 非美地区供需偏紧格局令铜价易涨难跌，短期供应端扰动加大 [3][6]

特朗普对铜产品征收关税政策 - 特朗普宣布对进口半成品铜产品（如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管）及铜密集型衍生产品（如管件、电缆、连接器和电气元件）征收50%关税，8月1日起生效 [5] - 铜原材料（如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料被排除在关税清单之外 [6] - 政策依据为《1962年贸易扩展法》第232条款，以"国家安全"和解决"贸易不平衡"为由 [6][7] 市场反应 - 纽约Comex铜期货价格暴跌约20%，创历史最大单日跌幅 [1][3] - 美国铜价此前较LME基准价溢价28%，关税公告后溢价被削弱 [1][3] - 自由港迈克墨伦公司股价下跌约10%，Southern Copper股价跌超6% [4] - 智利国有铜业公司Codelco受益，因其主要向美国出口精炼铜 [4] 行业影响 - 精炼铜（电解铜）被排除征税，预计将扰乱全球铜贸易流向，可能导致此前运往美国的铜被再出口 [10] - 政策区分精炼铜与半成品铜源于行业游说，因美国缺乏足够产能替代全部铜进口 [10] - 美国约50%的铜依赖进口，主要来自智利 [12] - 25%的优质铜废料和原铜产品需本土销售，但当前40%铜废料和75%铜精矿已在美国加工 [8] 历史背景与市场扰动 - 年初特朗普暗示征收铜关税引发美国铜价大涨，导致铜大量涌入美国，贸易商获利 [9] - 本次50%关税幅度为市场预期两倍，此前推高美国铜价至历史新高 [10] - 法国兴业银行认为精炼铜豁免将消除套利空间，促使市场价格趋同 [11]

铜业股市场表现 - 紫金矿业股价下跌4.48%至21.3港元 [1] - 江西铜业股份股价下跌4.09%至15.94港元 [1] - 洛阳钼业股价下跌3.48%至9.15港元 [1] - 五矿资源股价下跌2.75%至3.89港元 [1] 美国关税政策 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 [1] - 铜输入材料和铜废料不受"232条款"或对等关税约束 [1] - 关税政策宣布后纽约铜价在数分钟内暴跌约20%创下历史最大单日跌幅 [1] 市场影响与历史背景 - 今年初特朗普首次暗示征收铜关税导致美国铜价相对全球市场大涨 [1] - 7月9日宣布的50%关税是多数市场参与者原先预期的两倍 [1] - 关税政策引发抢运潮使全球最大金属贸易商获得可观利润 [1] - 政策实施后运往美国的大量铜可能被再出口 [1]

铜业股表现 - 紫金矿业(02899)跌4.48%报21.3港元 [1] - 江西铜业股份(00358)跌4.09%报15.94港元 [1] - 洛阳钼业(03993)跌3.48%报9.15港元 [1] - 五矿资源(01208)跌2.75%报3.89港元 [1] 关税政策影响 - 美国总统宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 [1] - 铜输入材料和铜废料不受"232条款"或对等关税约束 [1] - 纽约铜价在数分钟内暴跌约20%创历史最大单日跌幅 [1] 市场反应与历史背景 - 今年初特朗普暗示征收铜关税导致美国铜价相对全球市场大涨 [1] - 铜大量涌入美国引发抢运潮使全球最大金属贸易商获得可观利润 [1] - 7月9日宣布的50%关税是市场预期两倍推动美国铜价创历史新高 [1] - 近期运往美国的大量铜可能因关税政策被再出口 [1]

铜业股表现 - 紫金矿业(02899)跌4.48%报21.3港元 [1] - 江西铜业股份(00358)跌4.09%报15.94港元 [1] - 洛阳钼业(03993)跌3.48%报9.15港元 [1] - 五矿资源(01208)跌2.75%报3.89港元 [1] 美国铜关税政策 - 美国总统宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 [1] - 铜输入材料和铜废料不受"232条款"或对等关税约束 [1] - 纽约铜价在政策宣布后数分钟内暴跌约20%创历史最大单日跌幅 [1] 市场反应与历史背景 - 今年初特朗普首次暗示征收铜关税导致美国铜价相对全球市场大涨 [1] - 7月9日宣布的50%关税是多数市场参与者预期的两倍 [1] - 政策导致美国铜价创历史新高并引发抢运潮 [1] - 最近几个月运往美国的大量铜可能被再出口 [1]

关税政策调整 - 美国总统宣布对来自中国的半成品铜制品征收50%关税 但精炼金属进口获得豁免[1] - 关税适用于铜管、电线、棒材、板材和管材等半成品 以及以铜为原料的货物 但不包括铜矿石、精矿、阴极铜等初级产品[8] - 精炼铜进口关税被推迟实施 计划2027年起征15% 2028年提高至30%[4] 市场反应 - 纽约商品交易所铜期货价格单日暴跌20% 创历史最大单日跌幅[1] - 美国铜价此前较伦敦基准价格溢价28% 因市场预期关税将覆盖所有精炼金属进口[1] - 美国铜生产商股价大幅下跌 因政策削弱了美国铜价优势[9] 行业影响 - 精炼铜豁免关税决定可能扰乱全球铜贸易流动 导致已运往美国的巨大库存重新出口[4] - 铜业游说团体成功推动区分精炼金属和半加工产品 因美国无法立即替代所有进口铜[4] - 美国约40%铜废料和75%铜精矿已在国内加工 新出口要求短期影响有限[9] 政策背景 - 这是特朗普给铜市带来的最新重大冲击 年初提及关税时曾引发美国铜价大幅上涨[1] - 本月早些时候宣布的50%关税是市场预期两倍 推动铜价创历史新高[4] - 关税依据《贸易扩展法》第232条 不与汽车进口关税叠加适用[8]