量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货分红点位预测模型** - **模型构建思路**：基于历史数据预测股指期货合约存续期内标的指数的分红点位，用于修正基差计算[9] - **模型具体构建过程**： 1. 对中证500、沪深300、上证50、中证1000指数未来一年分红点位进行预测，公式为： $$ \text{预期分红调整后的基差} = \text{实际基差} + \text{存续期内未实现的预期分红} $$ 2. 年化基差计算： $$ \text{年化基差} = \frac{(\text{实际基差} + \text{预期分红点位})}{\text{指数价格}} \times \frac{360}{\text{合约剩余天数}} $$ 3. 具体预测值（2025年6月27日）： - 中证500：78.03点 - 沪深300：69.93点 - 上证50：55.49点 - 中证1000：69.32点[9][10][12][14][16][18] 2. **模型名称：期现对冲策略（连续对冲与最低贴水策略）** - **模型构建思路**：通过动态调整期货合约对冲现货风险，利用基差收敛特性优化收益[43][45] - **模型具体构建过程**： - **连续对冲策略**： 1. 持有季月/当月合约至到期前2日平仓，切换至下一合约 2. 现货端使用70%资金，期货端做空等额名义本金合约 - **最低贴水策略**： 1. 调仓时选择年化基差贴水幅度最小的合约 2. 同一合约至少持有8个交易日或到期前2日切换[45] - **模型评价**：最低贴水策略通过主动选择贴水较小的合约，降低对冲成本[47][52][56][58] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：Cinda-VIX（波动率指数）** - **因子构建思路**：反映期权市场对标的资产未来波动率的预期[61] - **因子具体构建过程**： 1. 基于不同期限期权隐含波动率编制 2. 计算30日、60日、90日、120日VIX期限结构[61][62][65][67] - **因子评价**：VIX期限结构平坦化表明短期风险预期弱化[61] 2. **因子名称：Cinda-SKEW（风险偏度指数）** - **因子构建思路**：衡量市场对极端下跌风险的担忧程度[69] - **因子具体构建过程**： 1. 分析虚值看跌期权与看涨期权的隐含波动率偏斜 2. SKEW>100表示市场担忧尾部风险[69][70] - **因子评价**：SKEW跌破100阈值显示市场风险偏好回升[70] --- 模型的回测效果 1. **IC对冲策略（2022年7月22日至2025年6月27日）** - 最低贴水策略：年化收益-0.98%，最大回撤-7.97%，年换手17.53次[47] - 季月连续对冲：年化收益-2.08%，最大回撤-8.34%[47] 2. **IF对冲策略** - 最低贴水策略：年化收益1.42%，波动率3.16%[52] 3. **IH对冲策略** - 最低贴水策略：年化收益1.76%，净值1.0521[56] 4. **IM对冲策略** - 最低贴水策略：年化收益-3.79%，最大回撤-11.11%[58] --- 因子的回测效果 1. **Cinda-VIX（2025年6月27日）** - 上证50VIX_30：17.47 - 中证500VIX_30：23.84[61][62] 2. **Cinda-SKEW** - 中证500SKEW：93.74（低于100安全阈值）[70][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告介绍欧洲期货市场发展历程、主要交易所及核心品种、市场结构与量价特征 ，指出欧洲期货市场呈现“制度主导、功能互补、地域分工”格局 ，资金层面主流金融期货合约持仓达千亿级别 ，商品期货合约持仓金额超百亿 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 欧洲期货市场发展历程 - 起源于中世纪晚期 ，荷兰 17 世纪创造首个大规模衍生品市场 ，“郁金香泡沫”破裂后其标准化合约设计理念提供启示 [8] - 英国期货市场发展与工业化和贸易地位相关 ，1877 年 LME 成立标志现代金属期货交易诞生 ，2012 年港交所收购 LME ；1982 年 LIFFE 推动金融期货兴起 ，后几经整合归 ICE Futures Europe 旗下 ；监管框架演变影响市场发展 [9][10] - 西欧大陆当前呈“双核驱动”格局 ，Eurex 巩固系统重要性地位 ，Euronext 形成差异化竞争力 ，EEX 成能源和环境产品主要交易平台与定价基准 ；历史可追溯到古希腊与古罗马时期 ，二战后发展迅速 [11][13] - 北欧期货交易传统可追溯到中世纪汉萨同盟时期 ，二战后通过经济合作加速衍生品市场制度创新 ，OMX 推动北欧衍生品市场技术基础设施一体化 [14][15] 欧洲期货产品 - 英国以 ICE 和 LME 为核心 ，涵盖权益、利率、商品期货等产品 ，ICE 在金融能源领域有定价优势 ，LME 主导全球工业金属价格形成 [20][21][24] - 西欧大陆有成熟多元化衍生品市场 ，Eurex、Euronext、EEX 等交易所提供跨资产类别产品 ，包括权益、利率、商品、外汇期货等 [25][26][32] - 北欧通过 OMX 提供交易与风险管理工具 ，权益期货以 OMXS30 指数期货为核心 ，商品期货以北欧电力期货为特色 [33][34][35] 欧洲期货市场量价概况 - 2024 年市场活跃度分化 ，英国成交额同比增 25.5% ，西欧是成交量最大板块 ，同比增近 8% ，北欧成交量低且略有下滑 ，但在绿色能源衍生品有特色 [36] - 西欧市场结构多元 ，以金融衍生品为核心 ；英国市场能源与利率导向明显 ；北欧市场体量小但交易结构集中 ，聚焦专业化领域 [40][41] - 截至 2024 年底 ，主要期货品种持仓金额庞大 ，资金分布多核心、多层次 ，龙头品种主导市场 ，特色合约满足细分需求 [46][47]

货币定价体系联动 - 国际金价与美元指数呈现负相关关系 美元指数每上涨1%黄金购买成本同比增加 2020年3月美元流动性危机期间金价单周跌幅达12% 而2022年美联储激进加息周期中金价仍保持16%年涨幅 [1] - 主要央行资产负债表扩张直接推升金价中枢 量化宽松政策每增加1万亿美元黄金估值基准上移8%-12% 2008-2015年美联储扩表4.5万亿美元期间金价累计涨幅达180% [2] 宏观风险矩阵 - 黄金远期价格与美债实际收益率负相关 当实际收益率跌破-1%阈值时(如2020年8月达-1.08%)金价突破2075美元/盎司创历史峰值 [3] - 地缘政治风险指数每上升10点黄金月均持仓量增长3.2% 2014年克里米亚危机期间金价月涨幅9.8% 2022年俄乌冲突触发黄金ETF单日流入量13.4吨纪录 [4] 市场结构演变 - 新兴市场央行购金量连续13年净增长 2022年全球官方储备增加1136吨占年供应量23% 中国央行2023年连续7个月增持推动境内金价溢价率升至7.5% [5] - COMEX黄金期货未平仓合约每增加10万手价格波动率提升1.8个基点 2023年3月硅谷银行事件期间期权隐含波动率骤升至22% [6] 产业供需弹性 - 全球前十大金矿平均开采成本升至1250美元/盎司 新探明储量同比下降15% 南非金矿产量较2000年下滑75% [7] - 中印两国占全球实物需求55% 春节/排灯节期间黄金进口量激增40% 2023年印度上调黄金进口税至15%仍难抑制婚庆季200吨/月消费量 [8] 技术面强化机制 - CTA策略持有超过3000万盎司黄金头寸 动量因子贡献率超价格波动的35% 2020年突破1920美元关口后触发12亿美元买盘 [9][10] - 谷歌「黄金投资」搜索量同比增加50%时金价未来30日上涨概率达68% 恐惧贪婪指数低于20时黄金配置比例需提升至投资组合的8%-10% [10]