配售方案核心信息 - 公司拟配售7000万股新股，占配售完成后经扩大已发行股份总数约9.33% [1] - 配售价定为每股1.33港元，较2025年11月10日收市价1.55港元折让约14.19% [1] - 配售事项所得款项总额预计为9310万港元，所得款项净额估计约为9202万港元 [1] 募集资金用途 - 所得款项净额拟用于向附属公司TradeGo Markets Limited注资，以巩固其资本基础并支持业务扩展 [1] - 部分资金将用于增加TGM向客户提供首次公开发售融资服务的资金储备，以提升客户服务能力 [1] - 部分资金将投资开发名为"VirtuTrade Pro"的虚拟资产交易系统，为现有客户的潜在虚拟资产交易需求做准备 [1]

公司概况与主营业务 * 公司为多点数智 专注于为零售行业提供数字化解决方案[3] * 主营业务分为两大块 AI零售核心解决方案和AI增值服务 收入占比各半[2][3] * AI零售核心解决方案是传统SaaS系统 涵盖选品 物流 仓库 门店 会员管理等全链路模块[3] * AI增值服务自2022年开始 包括智能防损 智能收银和远程值守等[2][3] * 公司服务于中大型客户 拥有438家客户 包括胖东来 牛奶集团 SM集团等[2][3] * 2025年上半年收入达10.8亿人民币 同比增长15% 净利润6200万人民币 剔除员工成本后为7700万人民币[2][4] 核心竞争优势 * 主要竞争对手为SAP Oracle等大型外资系统及富基软件等国内区域性供应商[5] * 核心优势在于专注于零售行业 提供全链路解决方案 打破数据孤岛 实现数据整合[2][5] 财务表现与客户情况 * 2025年上半年 物美及其他关联方占公司收入比例为73%[11] * 上修与物美合作协议上限 主要因为新质零售业务开始收费[11] * 未来将向第三方收取新质零售业务费用 保证业务模式可持续性[11] * 老客户如胖东来近期签订APP开发合同 表明老客户在不断增加采购模块[6] 未来增长展望与客户拓展 * 公司预计未来两三年收入增速为15%-20%[2][6] * 已签约新加坡POST OFFICE 年收入达千万量级[2][6] * 正积极跟进一些国内重点客户[6] AI技术应用与商业化 * AI技术应用于商品信息录入 精准营销和物流效率提升[3][10] * 已推出远程值守系统 上线500多家便利店 通过夜间营业额抽成获利 抽成比例为6%[3][10] * 未来将扩大独立AI模块的商业化输出[3][10] 虚拟资产交易布局 * 积极布局虚拟资产交易 申请稳定币发行牌照以服务海外大客户如戴尔和三星[7] * 计划收购香港一家持有券商及资产管理牌照的公司[8] * 与Circle合作测试Arc公链 未来可能利用USDC进行更多交易[8] * 虚拟资产布局基于客户需求和实际应用场景潜力 并非盲目跟随热点[9]

核心财务表现 - 2025年中期实现收入8,106万港元，同比增长110% [1] - 净利润3,566万港元，同比飙升596% [1] - 总资产达3.885亿港元，同比增长104%；净资产达3.417亿港元，同比增长152% [7] - 现金及等价物2.228亿港元，同比增长111% [7] 业务分部表现 - 持牌金融业务收益达4,490.5万港元，占总收益55%，成为核心增长引擎 [2] - 旗下TGM承销及分销收入达3,883.2万港元，同比跃升440% [2] - SaaS业务实现收入2,041.4万港元，同比增长52%，已服务近200家券商客户 [2] - 前台交易系统服务、行情数据服务、SaaS服务及其他增值服务构成主要收益来源 [2] 成本控制与资本运作 - 直接成本1,026万港元，同比增长53.7%，增速远低于收入增幅 [7] - 研发支出668.4万港元，稳步增加7%，重点投向AI交易系统及平台升级 [7] - 完成对TGM两轮合计8,300万港元增资，实缴资本提升至1.2亿港元 [7] - 完成配售8,000万股股份，集资净额约4,963万港元 [7] 行业环境与市场机遇 - 2025年前10个月港股平均每日成交额达2,564亿港元，同比大幅上升126% [8] - 港股IPO市场募资总额突破2,100亿港元，稳居全球首位 [8] - 再融资规模突破2,900亿港元，新能源汽车、医药生物、AI机器人、数字资产等行业再融资活跃 [8] 战略布局与产品创新 - 推出"Deep Trade AI Agent"智能交易系统，实现自然语言交互至自动化交易全链路服务 [8] - 向香港证监会提交第1类牌照升级申请，筹备虚拟资产交易服务 [8] - 推进RWA业务，通过成立合资公司、承销代币化基金等方式构建全链条能力 [8] 股东结构与估值比较 - 流通股份总数从6亿股增至6.8亿股，机构投资者持股比例从35.3%提升至37.1% [9] - 股东总户数从838户增长至2,172户，覆盖香港、中国内地、新加坡、北美、澳洲等地区 [9] - 公司动态市盈率不到11倍，低于同业如国泰君安国际(39.05倍)、耀才证券(23.71倍)等 [9][10] - 公司总市值10.06亿港元，年初至今股价涨幅达647.47% [10] 公司发展计划 - 目前已符合创业板转主板财务要求，计划2026年上半年正式提交转板申请 [8]

股价表现与交易概况 - 多点数智股价上涨4.61%，报收9.99港元 [1] - 成交金额达到1180.24万港元 [1] 潜在收购事项核心信息 - 公司已就潜在收购两家香港持牌法团的100%股权交付不具法律约束力的意向书 [1] - 其中一家目标公司持有第4类（就证券提供意见）、第5类（就期货合约提供意见）及第9类（提供资产管理）受规管活动牌照 [1] - 另一家目标公司持有第1类（证券交易）牌照 [1] - 截至公告日期，各方尚未签署任何具有约束力的协议，正就条款进行磋商 [1] 潜在收购的战略意义 - 潜在收购将使公司能够迅速进入受监管的金融服务领域 [1] - 收购将为后续升级相关牌照以提供虚拟资产交易服务奠定基础 [1] - 此举有利于公司构建融合“零售场景+真实世界资产(RWA)”的创新模式 [1]

投资评级 - 投资评级为“买入”（首次覆盖）[5][9][10] 核心观点 - 连连数字是中国最大的独立数字支付解决方案供应商（以2022年TPV计），其投资价值需置于跨境电商生态繁荣及虚拟资产合规化的宏观背景下进行审视[13] - 公司凭借稀缺的全球牌照网络构建了合规壁垒和先发优势，正处于价值重估的关键阶段[13] - 传统跨境电商支付基本盘业务持续稳健贡献现金流，B2B、服务贸易业务和增值服务高速增长形成新增量[13] - 对连通股权的出售意味着利润端修复弹性显著，而VATP牌照布局使其率先切入虚拟资产与传统支付融合的新兴价值高地[13] 公司概况与市场地位 - 公司是国内最大的独立数字支付解决方案供应商，为全球贸易商提供数字支付和增值服务[1][17] - 截至2025年6月30日，公司已累计获得全球65项牌照及相关资质，覆盖中国内地、中国香港、新加坡、美国等八大核心市场，是唯一一家拿到美国50个州支付牌照的中国企业[5][17] - 公司创始人章征宇先生曾参与上市公司天融信的创立并担任其董事长，章征宇先生、吕钟霖先生和肖瑟秋女士为一致行动人，截至2025年7月21日三者合计持有公司约32.8%的股份[5][20] 行业背景与市场机遇 - 全球贸易和跨境电商市场持续扩张，中国2020-2024年跨境电商进出口复合增速达到13.7%，2024年总额为2.7万亿元[5] - 全球跨境电商GMV从2018年的1.2万亿美元增长至2022年的2.4万亿美元，预计2027年将达到5.8万亿美元，渗透率将由2022年的7.5%提升至12.2%[42] - 跨境支付服务商行业呈现明显的寡头格局，市场集中度较高，头部企业拥有先发优势、合规能力、产品组合能力以及深厚的渠道资源，客户粘性天然较高[5][53] 主营业务分析 - 公司收入主要来源于全球支付业务，跨境支付贡献约6成收入，主要帮助跨境商户在电商平台完成收款付款服务[5] - 公司的数字支付业务收费费率基本保持平稳，跨境支付费率2020-2024年期间处于2.8‰-3.8‰之间，2025年上半年受B2B业务占比提升影响，费率有所下行至2.38‰[5][74] - 境内支付费率基本在0.1-0.2‰左右，虽然费率较低但有利于吸引大量客户拿到客户长约，形成较高境内支付TPV，并与增值服务共同丰富公司产品体系[5][75] - 增值服务体量逐年增加，分为商业服务和技术服务，数字化营销业务迅速扩张，2021-2023年前三季度收入分别为376、5358和7908万元[5][77] 财务表现与盈利预测 - 公司2024年营业收入为13.15亿元，同比增长27.9%，2020-2024年复合年均增长率达到22.3%[8][81] - 2024年公司归母净利润为-1.68亿元，同比大幅减亏，经调整净利润为0.79亿元，显示出盈利修复趋势[81] - 2025年上半年公司实现归母净利润15.11亿元，同比大幅扭亏，主要为连通股权出售收益拉动[81] - 预计公司2025-2027年营收分别为17.0亿元、22.0亿元、27.0亿元，同比增长率分别为29.3%、29.6%、22.7%[8][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.56亿元、0.18亿元、1.26亿元[8][9] 战略布局与增长亮点 - 2024年底公司正式拿到中国香港VATP（虚拟资产交易平台）牌照，预计最快2025年四季度DFX交易所平台可投入使用[9][104] - VATP牌照稀缺性较强，连连为目前11家持牌机构中少数有贸易支付场景的公司，未来或将首先应用于连连的小币种结算贸易支付[9][104] - WEB3生态应用布局可能大幅提高跨境支付结算效率，实现降本增效；交易所业务与主业相互协同，实现客户留存；并可进一步拓展独立交易所盈利模式[9][107] - 2025年上半年美国运通对连通的股权认购和增资事项完成，公司对连通的持股比例从45.22%降低至17.63%，此次股权出售带来出售和摊薄收益合计约20亿元[6][35] - 截至2025年6月末，公司对连通投资的账面价值已下降为4亿元，未来的投资损失计提或将大幅减少[7][38] 估值分析 - 境内外可比公司包括拉卡拉、Payoneer Global、Adyen和Visa，其2024年和2025年的平均市销率分别为10.9倍和9.3倍[10][115] - 连连数字2024年和2025年市销率估值分别为6.7倍和5.2倍，且具有跨境电商渗透率提升和VATP潜在业务增量的成长性逻辑[10][115]

中小券商加速布局香港国际业务 - 2025年以来多家中小券商围绕香港子公司展开布局核心动作包括新设子公司增资扩股牌照获批三大类别 [1] - 新设香港子公司的券商包括东北证券计划注册资本5亿港元西部证券计划出资等值10亿元人民币第一创业拟设立全资子公司 [6] - 增资香港子公司的券商包括广发证券增资21.37亿港元华安证券增资5亿港元东吴证券增资不超过20亿港元国金证券拟增资 [7] 国联民生证券香港牌照获批详情 - 国联民生证券香港子公司于10月3日正式获得香港证监会核发的第1类证券交易牌照标志着公司在香港金融市场业务布局实现关键新突破 [3] - 获批主体国联证券国际金融有限公司注册资本3000万港元是国联民生证券经由国联证券（香港）有限公司间接持股的全资孙公司 [3] - 国联证券（香港）有限公司已持有香港证监会核发的第1类第4类第6类及第9类牌照并取得合格境外投资者业务资格 [4] 券商布局香港市场的驱动因素 - 港股交投活跃度跃升20%科技股IPO激增为中小券商提供了差异化发展空间 [2][12] - 虚拟资产交易跨境财富管理等新兴领域成为业务新突破口使中小券商避开与头部券商在IPO承销上的直接竞争 [2][12] - 香港的角色已从出海桥头堡升级为国际化业务战略高地这种定位转变持续吸引券商加大在港投入 [2][10] 行业整体数据与业务表现 - 截至2025年上半年末内地证券公司设立36家境外子公司总资产达1.64万亿港元同比增加20.45% [9] - 境外子公司参与服务40家企业登陆港交所融资金额1081亿港元证券公司跨境业务期末存量9481亿元同比增加21.37% [9] - 证券公司代理客户港股通交易金额12.76万亿港元通过香港子公司服务沪深股通交易金额19.7万亿元人民币 [9] 国际业务面临的挑战与风险案例 - 头部券商港股业务利润率普遍下滑至20%左右不及2023年827新政前50%水平的一半反映竞争激烈导致以价换量 [10] - 部分券商国际业务受挫例如西南证券香港孙公司西证国际证券近十年累计亏损超10亿港元并于2025年9月29日起退市 [10][11] - 监管加强境外子公司管理财通证券因存在多项合规漏洞被浙江证监局出具警示函 [12] 中小券商国际业务未来展望 - 中小券商当前业务以基础交易托管为主轻资产运营凸显灵活性未来预计将开展更多ESG投资并深化东南亚区域布局形成香港+东南亚双轮驱动 [13] - 中小券商需警惕重牌照轻能力问题必须以技术赋能细分领域才能在全球竞争中破局 [13]

公司股权变动 - 股东于9月22日将股票由国农证券转入香港上海汇丰银行 涉及转仓市值100.99万港元 占公司股份比例7.13% [1] 主营业务构成 - 在香港作为底层结构分包商提供地基及地盘平整工程与其他土力工程 [1] - 在中国内地从事酒类饮料贸易业务 [1] 新业务拓展方向 - 探索现代化养殖营运投资机遇 包括开发专业养殖设施及相关增值产品 [1] - 考虑畜牧养殖及动物饲养机遇 涉及现代化农场营运及相关农产品生产 [1] - 评估收购持牌虚拟资产交易平台 可能设立受规管的虚拟货币兑换服务及金融科技解决方案 [1] 战略发展目标 - 通过策略性举措利用集团资源与专业知识开拓新市场机遇 [1] - 增强公司竞争力并为股东创造可持续价值 [1]

公司业务与运营 - 公司主要业务包括在香港作为底层结构分包商提供地基及地盘平整工程以及其他土力工程 并在中国内地从事酒类饮料贸易 [1] - 公司股东于9月22日将股票由国农证券转入香港上海汇丰银行 转仓市值100.99万港元 占比7.13% [1] 战略发展举措 - 公司正积极物色具庞大增长潜力的行业机遇 包括探索现代化养殖营运的投资机遇 可能开发专业养殖设施及相关增值产品 [1] - 公司考虑畜牧养殖及动物饲养方面的机遇 可能包括现代化农场营运及相关农产品生产 [1] - 公司评估潜在收购持牌虚拟资产交易平台 可能包括设立及营运受规管的虚拟货币兑换服务以及相关金融科技解决方案 [1] - 董事会认为该等策略性举措可利用集团资源及专业知识 开拓新市场机遇 增强竞争力并为股东创造可持续价值 [1]

公司业务动态 - 基地锦标拟收购持牌虚拟资产交易平台 业务涵盖虚拟货币兑换及相关金融科技解决方案[1] - 公司当前主营地基工程及饮料贸易 并涉足农业与农产品业务[1] 公司基本情况 - 公司为港股上市公司 代码08460 HK[1] - 当前市值约1300万至1600万港元 属微小型企业[1] 行业拓展方向 - 通过收购进入虚拟资产交易平台领域[1] - 业务范围可能扩展至虚拟货币兑换与金融科技解决方案[1]

核心业务现状 - 集团主要业务为在中国香港作为底层结构分包商提供地基及地盘平整工程以及其他土力工程 [1] - 集团在中国内地从事酒类饮料贸易业务 [1] 新业务拓展方向 - 公司正积极物色具庞大增长潜力的行业机遇 [1] - 探索现代化养殖营运的投资机遇 可能包括开发专业养殖设施及相关增值产品 [1] - 考虑畜牧养殖及动物饲养方面的机遇 可能包括现代化农场营运及相关农产品生产 [1] - 评估潜在收购一个持牌虚拟资产交易平台 可能包括设立及营运受规管的虚拟货币兑换服务以及相关金融科技解决方案 [1] 战略目标 - 该等策略性举措可利用集团的资源及专业知识 同时开拓新的市场机遇 [1] - 增强公司的竞争力并为股东创造可持续价值 [1] - 符合公司及股东的整体利益 [1]