港股市场表现 - 恒生指数跌0.61%至25460点 恒生科技指数跌1.78% 早盘成交额1836亿港元 [1] 银行业 - 内银股集体走高 上半年银行业绩明显回暖 资产荒下板块有望持续吸引险资流入 [1] - 重庆农村商业银行涨4.15% 农业银行涨3.65% 邮储银行涨2.50% [1] 金融科技与区块链 - 昊天国际建投涨超11% 附属昊天证券拟向证监会申请通过综合账户提供虚拟资产交易服务 [1] - 云锋金融涨超8% 与蚂蚁数科达成战略合作协议 战略投资Pharos公链 [1] 有色金属行业 - 中国有色矿业再涨超4% 铜价上涨带动中期业绩改善 公司增储上产和对外并购同步进行 [1] 生物医药行业 - 圣诺医药-B盘中涨超10% 中期股东应占亏损同比收窄91% STP705有望于年内完成商业化 [1] - 华领医药-B涨2.67% 上半年首次实现盈利 全面自主商业化成效显著 [1] 造纸行业 - 晨鸣纸业再跌超5% 部分生产线仍停机检修 上半年同比盈转亏逾38亿元 [2] 通信设备行业 - 中兴通讯跌超8% 中期毛利率显著下滑 富瑞称二季业绩逊预期显示市场过度乐观 [2] 家电制造业 - JS环球生活跌超8% 中期股东应占亏损5924.2万美元 向第三方客户销售毛利率同比减少 [3] 数字科技行业 - 新质数字再跌超11% 近三个交易日股价腰斩 执董刘海杰持股遭强制出售 [4]

上市申请处理情况 - 香港证监会4-6月处理244宗上市申请并完成审阅79宗 [1] - 新上市申请121宗包含11宗未盈利生物科技公司及11宗特专科技公司申请 [1] - 上市申请平均处理时间为85个营业日 [1] 新股市场表现 - 前7个月香港新股市场集资额1280亿港元同比增超610% [1] - 完成51宗首次公开招股巩固全球新股市场领导地位 [1] 证券市场运行 - 香港证券市场前7个月日均成交额2437亿港元同比跃升85% [1] - 恒生指数达3年多以来高位展现市场韧劲 [1] 资产及财富管理业 - 资产及财富管理业在管理资产和资金流入方面表现强劲 [1] 虚拟资产监管发展 - 香港证监会认可虚拟资产现货ETF由6只增至9只 [1] - 持牌虚拟资产交易平台增至11家 [2] - 57家持牌法团获准提供虚拟资产交易服务 [2] - 正就虚拟资产交易商及托管人监管建议展开联合咨询 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收24.26亿元 同比下降14.44% [1] - 归母净利润2.61亿元 同比大幅增长771.57% [1] - 扣非归母净利润1.92亿元 同比增长41.89% [1] - 第二季度单季营收14.01亿元 同比下降15.03% [1] - 第二季度归母净利润2.29亿元 同比增长247.07% [1] - 毛利率69.55% 同比下降1.77个百分点 [2] - 经营性净现金流-9.01亿元 同比改善23.40% [2] 业务结构变化 - 营收下降受客户需求减少和市场竞争加剧影响 [1] - 公司主动优化业务结构 战略性收缩部分非核心业务 [1] - 合同负债22.41亿元 同比基本持平 [2] - 存货6.94亿元 同比基本持平 [2] 费用管理效率 - 2025年上半年销售费用率11.88% 同比下降1.86个百分点 [2] - 管理费用率12.59% 同比下降1.00个百分点 [2] - 研发费用率42.71% 同比上升1.75个百分点 [2] - 三费率合计下降1.11个百分点 [2] - 第二季度三费率合计下降1.77个百分点 [2] 核心产品进展 - 财富科技收入同比下降3.13% [3] - UF3.0产品签约多家券商项目并完成多家客户POC测试 [3] - 资管科技收入同比下降32.35% [3] - O45产品中标多家客户 龙头地位稳固 [3] 创新业务发展 - 香港子公司恒云科技作为首批虚拟资产交易系统供应商 [3] - 近两年已助力多家金融机构上线虚拟资产交易系统 [3] - 上半年完成中资券商客户核心交易结算系统升级 [3] - 香港创新业务有望打开新的成长空间 [1][3] 业绩展望 - 预计2025年收入69.55亿元 [3] - 预计2026年收入75.92亿元 [3] - 预计2027年收入82.92亿元 [3] - 预计2025年归母净利润12.96亿元 [3] - 预计2026年归母净利润14.48亿元 [3] - 预计2027年归母净利润16.10亿元 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司短期成长承压但管理效率持续提升 主业长期发展前景良好 香港创新业务有望打开新的成长空间 [1] - 2025H1营收同比下降14.44%至24.26亿元 归母净利润同比大幅增长771.57%至2.61亿元 主要由于赢时胜股权投资会计确认和计量方法变化 [7] - 核心产品UF3.0签约多家券商项目并完成POC测试 O45中标多家客户 龙头地位稳固 [7] - 香港子公司恒云科技作为首批虚拟资产交易系统供应商 已助力多家金融机构上线 并完成中资券商标杆性核心交易结算系统升级 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入65.81亿元 同比下降10% 预计2025-2027年收入分别为69.55/75.92/82.92亿元 同比增长6%/9%/9% [2][7] - 2024年归母净利润10.43亿元 同比下降27% 预计2025-2027年分别为12.96/14.48/16.10亿元 同比增长24%/12%/11% [2][7] - 2025H1毛利率69.55% 同比下降1.77个百分点 [7] - 2025H1销售/管理/研发费用率分别为11.88%/12.59%/42.71% 同比变化-1.86/-1.00/+1.75个百分点 三费率合计下降1.11个百分点 [7] 业务表现 - 财富科技业务2025H1收入同比下降3.13% [7] - 资管科技业务2025H1收入同比下降32.35% 主要受行业统一性改造需求下降影响 [7] - 经营性净现金流-9.01亿元 同比改善23.40% [7] - 合同负债22.41亿元 存货6.94亿元 同比基本持平 [7] 估值指标 - 当前股价38.46元 总市值72.8十亿元 [3] - 2024年每股收益0.55元 预计2025-2027年分别为0.69/0.77/0.85元 [2] - 2024年PE 69.7倍 预计2025-2027年分别为56.1/50.3/45.2倍 [2] - 2024年PB 8.4倍 预计2025-2027年分别为7.4/6.6/5.8倍 [2] 股价表现 - 过去12个月绝对涨幅144% 相对基准指数超额收益112% [5] - 过去6个月绝对涨幅17% 相对基准指数超额收益7% [5] - 过去1个月绝对涨幅16% 相对基准指数超额收益10% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价226 10美元/ADS [1][5][7] 业绩表现 - 2025H1营业收入100 06亿港币 同比增长74 88% 净利润47 20亿港币 同比增长109 73% [1] - Q2单季营业收入53 11亿港币 环比增长13 13% 净利润25 74亿港币 环比增长19 99% [1] - 客户总资产达9739亿港币 同比增长68 1% 环比增长17 4% [3] 客户增长 - 25Q2末入金客户287 7万户 同比增长40 9% 其中超50%来自香港以外地区 [2] - 上半年新增入金客户46万 完成全年目标的57 5% 客户季度留存率超98% [2] - 香港和马来西亚市场贡献超50%新增客户 其余来自新加坡/美国/日本 [2] 交易数据 - Q2总交易量3 59万亿港币 同比增长121 2% 美股交易量占比75 2%达2 70万亿 [3] - 客户资产年化换手率15 92x 融资融券余额514亿港币 环比增长2 2% [3] - 财富管理客户资产1632亿港币 同比增长104 4% [4] 业务创新 - 在香港推出本金保障型结构性产品 为首家面向散户的在线券商 [4] - 成为华夏基金(香港)代币化货币市场基金唯一分销平台 [4] - 美国上线30+加密货币现货交易对 IPO分销客户达517家 [4] 盈利预测 - 上调2025-2027年净利润预测至90/109/120亿港币 较原假设提升20 9%/29 8%/29 8% [5][11][12] - 2025年EPS预测7 89港币 对应28x PE估值 [5][10] - 核心假设调整：户均资产规模上调9 7-20% 换手率假设提升4 3-20% [11][12] 费用优化 - 销售费率下调至9 0%(原10 0%) 研发费率下调至10 5%(原12 0%) [12] - 管理费率下调至10 5%(原11 9%) 反映规模效应提升 [12]

上海市加快机器人应用政策 - 上海市经济和信息化委员会等部门联合发布《上海市加快推动"AI + 制造"发展实施方案》 支持电子信息、汽车、装备等重点行业部署工业机器人 应用于重复性强、危险性高、对健康存在危害的工作场景 [1] - 推动智能机器人在装配、焊接、喷涂、物料搬运等环节开展规模化应用 [1] - 推动钢铁、船舶等行业打造人机协同智能制造作业单元 实现复杂工序无人化 [1] 广东省商业航天发展措施 - 广东省政府发布《广东省推动商业航天高质量发展若干政策措施（2025—2028年）》 加快推动卫星互联网服务在低空经济、移动通信、物流运输、智慧城市、太空挖矿、太空旅游、应急救援等前沿领域落地重大应用场景创新示范项目 [2] - 鼓励各行业采购国产卫星相关数据及产品 推动卫星应用助力航空航海、网联汽车、石油电力等商业领域发展 [2][9] - 鼓励企业积极拓展卫星导航、卫星遥感等海外卫星应用市场 [2][9] - 支持企业投资建设针对民商用领域的卫星星座 为项目申报核准提供"绿色通道"服务 给予卫星频轨资源协调保障支持 [6] - 鼓励商业航天企业申请武器装备科研生产许可、民用航天发射项目许可、卫星通信网无线电频率使用许可、空间无线电台和卫星地球站执照、北斗卫星导航产品认证等资质许可 [5] - 对于组网成功并投入运营的企业 省有关部门将研究事后奖励等支持措施 [6] - 支持企业持续扩大卫星应用产业规模并购买算力服务 鼓励相关地市按规定给予奖励 [9] 招银国际虚拟资产交易业务 - 招银国际证券于8月18日在手机APP正式上线虚拟资产交易功能 为合资格投资者提供全天候7×24小时虚拟资产交易服务 [3] - 合资格投资者通过虚拟资产账户可直接参与比特币、以太币和泰达币交易 [3] - 招银国际证券于7月11日获香港证监会批准将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务相关牌照 成为香港首家获得虚拟资产交易服务相关牌照的中资银行系券商 [3] 长三角G60科技成果拍卖会 - 长三角G60科创走廊第七届科技成果拍卖会总成交金额突破200亿元 达202亿元 创历史新高 [4] - 拍卖会吸引上百座县域经济体和千余项科技成果参与 涵盖高端装备、医疗健康、新材料、人工智能与航空航天等多个领域 [4] - 总成交额相比上一届增幅66.7% [4] 力箭一号火箭发射 - 力箭一号遥十运载火箭于8月19日在东风商业航天创新试验区发射升空 将7颗卫星顺利送入预定轨道 [7][8] - 搭载卫星包括中科卫星05星、多功能试验二号卫星01星、02星、03星（天拓六号卫星）、天雁26星、ThumbSat-1卫星、ThumbSat-2卫星 [8] 苹果iPhone生产动态 - 苹果iPhone 17已进入大规模量产阶段 [10] - 富士康郑州厂区正开展旺季招工 [10] 证券交易印花税数据 - 财政部发布2025年1—7月财政收支情况 印花税2559亿元 同比增长20.7% [11] - 证券交易印花税936亿元 同比增长62.5% [11]

股票交易异常波动 - 公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] 市场热点概念澄清 - 市场对"稳定币""虚拟资产交易""跨境支付"等概念关注度较高 [1] - 公司目前无相关资质且未开展相关业务 [1] - 未发现其他可能对股价产生重大影响的市场传闻或热点概念需要澄清 [1]

股票交易异常波动 - 公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 公司发布股票交易异常波动公告 [1] 市场传闻澄清 - 市场对"虚拟资产交易"及"跨境支付"关注度较高 [1] - 公司明确无相关资质且未开展相关业务 [1] - 未发现其他可能对股价产生重大影响的市场传闻或热点概念 [1]

公司业务澄清 - 公司明确声明目前无稳定币、虚拟资产交易及跨境支付相关业务资质 [1] - 公司确认未开展上述市场关注度较高的相关业务 [1] - 经自查未发现其他可能对股价产生重大影响的市场传闻或热点概念需要澄清 [1] 市场关注热点 - 当前市场对稳定币、虚拟资产交易及跨境支付等领域保持高度关注 [1] - 相关热点概念可能对金融科技类上市公司股价产生影响 [1]

业务进展 - 招银国际证券正式上线虚拟资产交易服务 标志着公司在响应监管政策 推动创新业务落地 系统优化整合及合规运营等方面取得重要进展 [1] - 公司于7月11日获香港证监会批准将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易的相关牌照 [1] 服务特性 - 手机应用程序已增设虚拟资产交易功能 为合资格投资者提供7×24小时全天候交易服务 [3] - 投资者可通过虚拟资产账户直接参与比特币(BTC) 以太坊(ETH)及泰达币(USDT)的交易 [3] - 未来将在风控与合规管理框架内稳步推进交易品种扩展及功能升级 [3] 市场地位 - 公司成为香港首家获准提供虚拟资产交易服务的中资银行系券商 [4] - 凭借多年证券交易经验和专业团队配置满足客户多元化投资需求 [4] 战略规划 - 继续推进传统股票交易 虚拟资产交易及金融科技应用的融合 [4] - 通过产品和渠道创新探索兼顾安全与收益的智能投资组合策略 [4] - 为投资者提供综合资产配置和增值服务把握全球财富管理市场新机遇 [4]