报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃偏弱运行，基本面以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转，上周两者排产比例下降、供给收缩，市场压力缓解，国际原油价格止跌反弹助力聚烯烃止跌，后市需关注中东热度对原油对冲OPEC增加的影响、美联储利率政策潜在变化，短期关注下游备货对原料的支撑力度 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 聚烯烃期货价格及变动 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为7226、7237、7176，较前2日涨跌分别为 -3、 -4、26，涨跌幅分别为 -0.04%、 -0.06%、0.36%；PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6948、6971、6854，较前2日涨跌分别为 -1、4、33，涨跌幅分别为 -0.01%、0.06%、0.48% [2] 聚烯烃期货成交量和持仓量 - LL期货1月、5月、9月成交量分别为178117、4302、50，持仓量分别为517187、33638、8053，持仓量增减分别为 -790、 -638、0；PP期货1月、5月、9月成交量分别为172820、6722、447，持仓量分别为614906、52117、2319，持仓量增减分别为4233、1211、 -379 [2] 聚烯烃期货价差 - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -11、61、 -50，前值分别为 -12、91、 -79；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月现值分别为 -23、117、 -94，前值分别为 -18、146、 -128 [2] 原料&现货市场 上游下游原料价格 - 甲醇期货、原料山东丙烯、华南丙烷、PP回料、（半）制品华北粉料、地膜现值分别为2408元/吨、6675元/吨、598美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨，前值分别为2400元/吨、6625元/吨、594美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨 [2] 中游市场价格 - LL华东、华北、华南市场现值分别为7150 - 7700元/吨、7100 - 7450元/吨、7350 - 7750元/吨，前值分别为8100 - 8250元/吨、7150 - 7700元/吨、7100 - 7450元/吨；PP华东、华北、华南市场现值分别为6750 - 6950元/吨、6700 - 6950元/吨、6750 - 7000元/吨，前值分别为7350 - 7750元/吨、6750 - 6950元/吨、6700 - 6950元/吨 [2] 消息 - 9月10日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶63.67美元，较前一交易日上涨1.04美元，涨幅1.66%，交易区间62.72 - 64.08美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶67.49美元，较前一交易日上涨1.10美元，涨幅1.66%，交易区间66.66 - 67.78美元 [2]

美国总统唐纳德・特朗普麾下一名高级助手、同时也是美联储主席继任候选人短名单成员于周日表示， 美联储应 "完全独立于政治影响"，包括不受特朗普本人影响。 白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特表示："我可以 100% 确定地说，货币政策 —— 美联储的货币政 策 —— 必须完全独立于政治影响，包括不受特朗普总统的影响。" 特朗普称，围绕库克所持有房产的抵押贷款问题（其政府正对此展开刑事调查），足以构成解雇她的理 由。库克已提起诉讼，试图阻止这一史无前例的解雇决定，这场法律纠纷可能会打破长期以来美联储独 立运作的既定惯例。 责任编辑：栎树 "事实上，我们研究过那些允许国家领导人掌控央行的国家，其结果往往是引发通胀，给消费者带来痛 苦。" 哈塞特表示："目前我没有全面改革美联储的计划，我只是专注于做好本职工作。" 美国财政部长斯科特・贝森特于周五呼吁加强对美联储的审查，包括其制定利率的权力，哈塞特对此表 示支持，并称自己已准备好落实财政部长提出的相关构想，但拒绝提供具体细节。 特朗普多次要求美联储立即降息，并频繁指责美联储主席鲍威尔对货币政策的管控，这引发了外界对美 联储能否在不受政客意愿干扰的情况下制定利率政策的质疑 ...

新华财经上海9月5日电（葛佳明） 北京时间9月5日（周五）20:30，美国劳工部将公布美国8月非农就业报告，在多项就业市场数据频现疲软信号之际，非 农就业报告可能进一步揭示美国劳动力市场的降温趋势。 根据新华财经数据显示，目前市场预期美国8月非农新增就业人数中值为7.5万人（7月为7.3万人），但各机构间预测数字差异较大，最高的预测达到了14.4 万人，而最低的预测为0人；失业率预计较7月上行，达到4.3%的水平。 多位接受新华财经采访的分析师表示，由于美联储主席鲍威尔此前已经明确指出了美国就业市场面临的下行风险，若8月非农就业数据不及预期或意味着美 国经济"滞胀"风险上升，将推动市场对美联储降息预期持续升温，甚至不排除市场对美联储9月降息幅度达50个基点的定价。 美国劳动力市场现放缓信号 美联储后续利率路径或更为曲折 在短期就业压力加大的背景下，美联储或倾向于率先降息，鲍威尔在近期的讲话中阐述了美联储应对就业市场下行风险的必要性。但中金公司研究部宏观分 析师肖捷文表示，后续随着通胀"粘性"逐步显现，风险平衡可能发生改变，美联储的政策焦点可能不得不重新回到通胀控制上。这意味着美联储降息的幅度 未必很大，过程也 ...

美国JOLTS职位空缺数据 - 7月职位空缺数量为718万个 低于6月修正后的743万个和市场预期的740万个 [1] - 新增就业人数和离职总人数均保持在530万不变 其中辞职人数320万 裁员及解雇人数180万 [1] - 医疗保健和社会援助行业职位空缺减少18.1万个 艺术娱乐休闲行业减少6.2万个 采矿伐木行业减少1.3万个 [1] 劳动力市场趋势 - 职位空缺数量自2022年3月1200万峰值以来持续下降 1月超过770万 3月降至720万 [3] - 5月职位空缺回升至777万 6月降至750万以下 [3][4] - 7月非农就业人数增加7.3万个 显著低于市场预期的11万个 [3] - 5月和6月非农就业人数分别被下修12.5万和13.3万个 [3] 美联储政策影响 - 劳动力市场状况是美联储制定利率政策的关键因素 [3] - 美联储主席鲍威尔承认劳动力市场下行风险上升 移民政策收紧导致劳动力增长急剧放缓 [4] - 市场预计美联储9月会议降息25个基点的概率接近92% [4] 市场反应 - JOLTS数据公布后美元指数下跌0.2%至98.10 [1] - 美元兑欧元贬值0.26% 兑英镑贬值0.34% 兑澳元贬值0.39% [2] - 若职位空缺降至700万以下可能对美元构成进一步压力 [4] 数据发布安排 - JOLTS数据于格林威治标准时间周三14:00发布 [5] - 数据在8月非农就业报告前发布 为劳动力市场提供重要前瞻指标 [3]

黄金期货行情表现 - 沪金主力合约9月1日收盘价800.56元/克 当日上涨2.08% [1] - 当日成交量313792手 持仓量140691手 [1] - 现货价格795.38元/克 较期货贴水5.18元/克 [1] 宏观政策环境 - 特朗普大而美法案通过加剧美国债务问题 美元信用出现裂痕 [1] - 去美元化进程推进 黄金去法币化属性凸显 [1] - 特朗普关税政策加剧全球贸易紧张局势 [1] - 美联储利率政策与关税政策成为短期扰动因素 [1] 经济数据表现 - 美国非农就业数据不及预期 失业率升至4.2% [2] - 7月核心PCE同比上涨2.9% PCE同比上涨2.6% 均符合预期 [2] - 7月CPI同比涨2.7% 低于预期的2.8% [2] 需求与投资动态 - 中国实物金需求明显上升 央行连续八个月增持黄金 [1] - 全球高利率环境下黄金对债券替代效应减弱 [1] - 地缘政治风险边际减弱但避险需求仍然存在 [1] 机构观点研判 - 通胀数据符合预期提升美联储降息预期 支撑金价上涨 [3] - 特朗普试图解雇美联储理事挑战央行独立性 增加市场不确定性 [3] - 避险资金持续流入黄金 预计价格呈现震荡偏强走势 [3]

来源：市场资讯 9月1日，人民币兑美元中间价报7.1072，下调42.00点。 美联储9月降息概率为87.4% 年内人民币兑美元汇率有望走强 外汇远期价格往往反映了市场对未来一段时间汇率走势的预期。8月以来，在人民币兑美元汇率即期价 格震荡走强的同时，3月期、4月期远期价格表现亦趋同，说明至今年年底前，市场看好人民币兑美元汇 率走强。而央行的汇率政策是一贯的，在坚持市场在汇率形成中起决定性作用、坚持底线思维的原则 下，可以预见，未来一段时间，人民币兑美元汇率有望持续维持震荡偏强的行情，这将有利于进一步提 升包括资本市场在内的人民币资产的国际吸引力。（证券时报） 据CME"美联储观察"：美联储9月维持利率不变的概率为12.6%，降息25个基点的概率为87.4%。美联储 10月维持利率不变的概率为5.6%，累计降息25个基点的概率为45.8%，累计降息50个基点的概率为 48.6%。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - EC主力收盘价1285.000，环比下降44.0；EC次主力收盘价1571，环比下降62.90 [1] - EC2510 - EC2512价差 - 286.00，环比增加18.50；EC2510 - EC2602价差 - 115.00，环比增加9.80 [1] - EC合约基差705.20，环比增加31.00 [1] - EC主力持仓量54248手，环比增加523 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）1990.20，环比下降189.97；SCFIS（美西线）（周）1041.38，环比下降64.91 [1] - SCFI（综合指数）（周）1415.36，环比下降44.83；集装箱船运力（万标准箱）1227.97，环比增加0.44 [1] - CCFI（综合指数）（周）1174.87，环比下降18.47；CCFI（欧线）（周）1757.74，环比下降32.73 [1] - 波罗的海干散货指数（日）2046.00，环比下降5.00；巴拿马型运费指数（日）1874.00，环比下降56.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）14606.00，环比增加204.00；平均租船价格（好望角型船）26364.00，环比下降1704.00 [1] 行业消息 - 商务部下个月将出台扩大服务消费的若干政策措施，统筹利用财政、金融等手段，优化提升服务供给能力，激发服务消费新增量；《关于促进服务出口的若干政策措施》相关文件将于近期公开印发 [1] - 6月全球经贸摩擦指数为92，处于中高位，受美国延长暂停征收对等关税期限等因素影响，全球经贸摩擦继续呈现缓和态势，全球经贸摩擦措施涉及金额同比下降14.7%，环比下降13.7% [1] - 美国纽约联储主席威廉姆斯表示在适当时候下调利率合适，政策保持适度限制性立场，对经济状况相当乐观 [1] 观点总结 - 周四集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约EC2510收跌3.31%，远月合约收跌2 - 4%不等 [1] - 最新SCFIS欧线结算运价指数为1990.20，较上周回落55.31点，环比下行8.7%，现货指标持续回落，料带动期价下行 [1] - 头部船司为争夺淡季货量开启“价格战”，大幅调降8月运价报价，ONE亦调降9月欧线现舱报价，市场预期转冷 [1] - 美国总统特朗普计划在未来两周内宣布对钢铁、芯片和半导体加征关税，加剧全球贸易局势不确定性，推高市场对贸易冲突再度升级的预期 [1] - 7月会议纪要显示，美联储上月维持利率不变的决定获广泛支持，主要宏观变量围绕通胀和就业的风险，联储官员在降息观点上存在明显分歧，多数认为通胀反弹风险高于失业率上行风险，市场预期9月降息预期转弱 [1] - 2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期，服务业和制造业活动逐步回暖，通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性 [1] 重点关注 - 8 - 29 07:30日本7月失业率；8 - 29 14:45法国8月CPI月率初值 [1] - 8 - 29 14:45法国第二季度GDP年率终值；8 - 29 15:55德国8月季调后失业率 [1] - 8 - 29 20:00德国8月CPI月率初值；8 - 29 20:30美国7月核心PCE物价指数年率 [1] - 8 - 29 20:30美国7月个人支出月率；8 - 29 22:00美国8月密歇根大学消费者信心指数终值 [1]

美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔承认关税最多只能造成一次性价格调整而非持续性通胀 这为9月降息打开政策空间 [1][2] - 市场预期9月可能降息25个基点或更大幅度 10年期和30年期美国国债收益率暴跌 道琼斯指数突破45000点 [2] - 美国实际利率处于近二十年最高水平 美联储4.25%-4.50%目标区间显著高于欧洲央行2%和日本央行0.5%的利率水平 [3][7] 美国经济影响 - 30年期固定抵押贷款利率徘徊6-7%区间 是疫情前水平两倍 抑制房地产市场活动和住宅建设 [4] - 小型企业面临两位数贷款利率 消费者承担更高信贷成本 从信用卡到汽车贷款均受波及 [4] - 美元汇率过高削弱出口竞争力 制造商借款成本上升导致新工厂和设备成本增加 [3][6] 通胀与利率环境 - 总体CPI同比回升至3%附近 PCE指标接近2.5% 能源价格低迷且供应链恢复 工资压力趋于稳定 [7] - 全球利差显示美国利率比欧洲高200多个基点 比日本高近400个基点 是中国的三倍 [3] - 外国竞争对手因廉价借款获得价格优势 美国出口商面临融资劣势和市场份额侵蚀 [6] 政策建议 - 需要降息最多100个基点使美国与全球主要经济体保持一致 缓解家庭和农民压力 [9] - 维持过度限制利率政策将损害经济增长 高利率政策与强势货币对出口商造成三重打击 [3][9] - 住宅建设作为经济复苏强劲引擎受抑制 货币政策紧缩阻碍就业增长和可负担信贷获取 [4][9]

事件背景 - 美国总统特朗普宣布解除美联储理事丽莎·库克的职务 指控其涉嫌抵押贷款文件虚假陈述 [1][2][4] - 库克拒绝辞职并声明将继续履行理事职责 任期原定持续至2038年 [1][2] 指控细节 - 库克被指控在密歇根州和佐治亚州的房产文件中均声明为主要住所 涉嫌抵押贷款欺诈 [4] - 联邦住房金融局于8月15日提交刑事移交材料 特朗普称该行为具有"欺诈性和潜在犯罪性" [4][5] 法律依据 - 《联邦储备法》第10条允许总统因"正当理由"解雇美联储理事 但该术语未明确定义 [2][5] - 法律界共识认为"正当理由"限于行为不当（失职/渎职/违法）而非政策意见分歧 [5] 诉讼前景 - 库克律师计划通过法律程序挑战解雇决定 案件可能上诉至最高法院 [6] - 诉讼结果取决于对"正当理由"的法律解释 但库克胜诉可能性较低 [6] 政策立场分析 - 库克在最近FOMC会议中支持维持利率4.25%-4.5% 与美联储主流立场一致 [6] - 特朗普提名的FHFA局长普尔特积极提供调查材料 并曾公开敦促美联储降利率 [7][8]

白银期货价格表现 - 白银期货亚盘时段交投于9367元/千克上方 开盘价为9168元/千克 暂报9374元/千克 较开盘上涨1.67% [1] - 当日最高触及9418元/千克 最低下探9152元/千克 盘内呈现短线看涨走势 [1] - 沪银开盘位于9410附近 多头趋势明显 本周存在上涨空间 可能触及9550高点 [6] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔为9月降息敞开大门 表示可能调整政策立场 [3] - 美联储7月政策会议维持利率在4.25%-4.50%区间不变 [4] - 美联储官员对利率政策存在分歧 两名理事对维持利率投反对票 更倾向于降息 [4] 经济数据与通胀状况 - 鲍威尔指出通胀风险仍偏向上行 关税相关通胀压力已清晰显现 [3] - 美联储强调不会允许一次性价格上涨演变为持续通胀问题 [3] - 7月非农新增就业7.3万个 5-6月新增就业人数下调约25万个 过去三月月均新增仅3.5万个 [4] - 劳动力市场显示招聘放缓 劳动力增长放缓 形成特殊平衡状态 [4] 技术面分析 - 沪银多头趋势下 本周等待调整做多 下方关键支撑位于9300元/千克 [6] - 若回落不破9300支撑可继续做多 破位则可能转为震荡走势 [6]