核心观点 - 医药板块受市场定价权资金增量影响 布局创新药及相关产业链标的投资策略[1] 创新药 - 港股流动性和风险偏好双升背景下 创新药biotech催化剂事件关注度大增[1] - 创新药biotech的IPO集中在2019至2021年 目前处于核心管线已验证 第二梯队管线即将读出概念验证的窗口期[1] 原料药 - 2025至2030年 下游制剂专利到期影响销售额达3900亿美元 较2019至2024年增长124%[1] - 未来5年全球销售TOP15的小分子药物过半专利将到期 专利悬崖带来原料药增量需求[1] - 2025年H1 规模以上工业企业原料药产量193.50万吨 同比增8.2% Q1/Q2分别同比增8.9%/7.6%[1] - 2025年H1 印度从中国进口原料药及中间体金额16.52亿美元 同比降1.97% 进口量21.28万吨 同比增11.59% Q1/Q2分别同比增19.75%/4.08% 进口量达近4年最高[1] - 中印情况显示去库存阶段结束 原料药行业需求端改善明显 但部分产品价格仍承压[1] CXO - 资金面：美联储降息周期开启 流动性渐宽 CME美联储观察显示2025年9月美联储降息25个基点概率90% 50个基点概率10% 2025年10月累计降息25个基点概率20.7% 50个基点概率71.6% 75个基点概率7.7% 未来市场流动性有望逐步宽松[2] - 基本面：A+H股创新药企市值提升 有望带动本土投融资好转 国内A+H股创新药指数上涨 交投活跃 赚钱效应明显 二级市场好转或带动一级市场投融资回暖[2] - 基本面：海外需求改善 订单回暖 带动CXO需求和业绩提升[2] 行业关注点 - 建议关注美联储利率政策的变化[3] - 建议关注投融资的边际变化[3] - 建议关注海外需求的逐步复苏[3] - 建议关注中美关系及地缘政治[3] - 建议关注医保丙类目录 商业保险以及创新药全产业链支持政策细则等政策的出台[3]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.14亿元，同比增长31.43% [1] - 2025年前三季度归母净利润为0.35亿元，同比增长127.96% [1] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为0.28亿元，同比增长353.43% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入1.62亿元，同比增长28.67% [2] - 2025年第三季度归母净利润为998.82万元，较去年同期扭亏为盈 [2] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为755.03万元，较去年同期扭亏为盈 [2] 公司盈利能力与费用控制 - 2025年前三季度毛利率为28.05%，较去年同期增加4.29个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率为6.76%，较去年同期增加2.87个百分点 [2] - 2025年前三季度销售费用率为1.90%，较去年同期减少0.56个百分点 [2] - 2025年前三季度研发费用率为5.60%，较去年同期减少3.57个百分点 [2] - 2025年前三季度管理费用率为13.65%，较去年同期增加1.11个百分点 [2] - 2025年前三季度财务费用率为0.68%，较去年同期增加0.09个百分点 [2] 业务驱动因素分析 - 收入稳健增长和利润快速修复主要得益于海外需求的逐步复苏以及公司前后端业务的逐步恢复 [2] - 前端业务随美联储降息周期开启、海外投融资回暖及需求复苏而逐步复苏，新签订单和业绩恢复高速增长 [2] - 后端业务因替格瑞洛欧美专利延长保护期于2024年12月结束，海外需求量快速增长，商业化生产业务进入快速放量轨道 [2] 未来业绩展望 - 预计2025年公司营收为7.39亿元，同比增长35.79% [3] - 预计2026年公司营收为9.89亿元，同比增长33.79% [3] - 预计2027年公司营收为12.99亿元，同比增长31.34% [3] - 预计2025年归母净利润为0.47亿元 [3] - 预计2026年归母净利润为0.64亿元 [3] - 预计2027年归母净利润为0.99亿元 [3] - 预计2025年-2027年对应PE分别为100倍、72倍、47倍 [3]