报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜、铝、多晶硅、碳酸锂建议长线做多，锌、铅、锡、镍短期走势承压，工业硅可低多对待 [2] 各品种总结 金银 - 行情回顾：G2谈判落地市场情绪宣泄，短期地缘问题反复金银小幅上涨 [3] - 产业逻辑：特朗普支持率下滑、地缘问题反复、参议院通过终止特朗普关税决议，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛 [3] - 策略推荐：短期金银止跌，中短线可入场，国内黄金910、白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜和伦铜高位回撤 [6] - 产业逻辑：特朗普撤销排放限制，10月电解铜产量或下滑，四季度国内产量有收缩预期，铜价高企抑制需求，下游畏高观望，短期投机情绪高涨，高位风险激增 [6] - 策略推荐：多单止盈，暂时观望等待止跌企稳，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，中长期看好铜价，短期沪铜关注【84500，88500】元/吨，伦铜关注【10500，11200】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落 [10] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大，9月锌锭产量环比下滑同比增长，预计10月增加，需求整体承压，国内锌锭出口窗口打开，库存小幅累库，海外伦锌库存软挤仓风险持续 [10] - 策略推荐：短期宏观利多兑现，锌承压回落，中长期供增需减，是板块空头配置，沪锌关注【22000，22500】元/吨，伦锌关注【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价高位盘整，氧化铝略有企稳走势 [13] - 产业逻辑：海外美联储10月降息，10月初我国电解铝运行产能和库存情况，需求端下游加工龙头企业开工率较上周持平但低于去年同期；氧化铝海外进口铝土矿港口累库放缓，国内行业利润收缩，部分企业减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压回落走势 [17] - 产业逻辑：海外印尼镍矿供应扰动减弱，镍矿供应充足，10月国内纯镍社会库存累积，供应压力明显；不锈钢终端消费旺季表现一般，需求疲弱，国内预期排产量增加，库存去化压力加大 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601增仓上涨，午后受宏观情绪影响涨幅收窄 [21] - 产业逻辑：基本面边际改善确定性高，总库存连续10周去库且节后加快，下游材料厂原料库存消耗快，供应端虽维持增长但四川地区产量下降，盐湖产能爬坡贡献增量，终端需求旺盛，11月排产偏强，供需结构好转 [22] - 策略推荐：低多对待【82800 - 85500】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息符合预期，但鲍威尔表态偏鹰，G2关系缓和，影响有色金属市场走势，各品种表现分化，部分品种有短期波动风险，中长期部分品种因供需等因素仍有投资价值 [2] 各品种总结 黄金 - 核心观点：回落调整，中长期支撑逻辑不变，战略配置价值不变 [2] - 主要逻辑：鲍威尔给12月降息预期降温，G2关系缓和，菲律宾央行表态卖黄金，韩国央行表态买黄金 [2][4] - 策略推荐：关注G2会晤，关注金银何时止跌，国内黄金关注900支撑，长线价值配置持仓继续持有 [3][5] 白银 - 核心观点：长线做多 [2] - 主要逻辑：伦敦库存紧张情况大幅缓解，跟随黄金调整，长期全球政策刺激白银需求，供需缺口持续变，11000支撑较强 [2] - 策略推荐：关注金银止跌情况，白银11000支撑较强，长线做多可考虑入场 [2][5] 铜 - 核心观点：长线持有 [2] - 主要逻辑：特朗普撤销排放限制，SMM预计10月电解铜产量下滑，四季度有收缩预期，铜价高企抑制需求，投机情绪高涨，高位风险激增，中长期铜精矿紧张和绿色铜需求爆发 [8] - 策略推荐：等待上方9万关口突破情况，短期多单移动止盈落袋，不盲目追高，警惕高位回撤风险，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护，降低仓位，严格风控，短期沪铜关注区间【86500，91500】元/吨，伦铜关注区间【10600，11500】美元/吨 [9] 锌 - 核心观点：反弹，中长期反弹逢高沽空 [2] - 主要逻辑：国内锌精矿供应宽松，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大，需求整体承压，国内锌锭出口窗口打开，库存小幅累库，海外伦锌库存软挤仓风险持续 [11] - 策略推荐：关注上方22500和22800的两档压力突破情况，中长期仍是板块空头配置，沪锌关注区间【22200，22800】元/吨，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [12] 铅 - 核心观点：反弹承压 [2] - 主要逻辑：河北等地铅生产企业受环保管控影响，下游终端消费旺季尚可，但中大型铅蓄电池企业减产拖累消费 [2] 锡 - 核心观点：短期偏强走势 [2] - 主要逻辑：海外缅甸锡矿复产进度相对缓慢，云南冶炼厂检修后开工率回升，下游锡消费旺季带动锡锭库存去化 [2] 铝 - 核心观点：短期保持偏强走势 [2] - 主要逻辑：海外电解铝供应预期收紧，国内供应平稳，主流消费地铝锭去库减缓，终端消费旺季表现支撑 [2] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [16] 镍 - 核心观点：承压偏弱走势 [2] - 主要逻辑：海外印尼镍矿端扰动减弱，国内精炼镍供应充足，纯镍库存明显累积，下游硫酸镍消费旺季有一定支撑 [2] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [20] 工业硅 - 核心观点：反弹 [2] - 主要逻辑：基本面无明显矛盾，北方开工增加放缓，南方枯水期临近停炉缓慢增加，下游需求平淡，后期多晶硅有减产预期，短期市场情绪乐观 [2] - 策略推荐：低多对待 [2] 多晶硅 - 核心观点：看多 [2] - 主要逻辑：光伏产业成立联合体，17家企业签字，政策落地点燃市场乐观情绪 [2] - 策略推荐：多晶硅多单持有 [2] 碳酸锂 - 核心观点：看多 [2] - 主要逻辑：基本面短期边际改善确定性较高，总库存连续10周去库，下游材料厂原料库存消耗加快，终端需求旺盛 [2] - 策略推荐：多单持有，低多对待【82200 - 84500】 [2][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银高位回落，黄金短期关注缺口支撑有效性，中长期支撑逻辑不变；白银价格有反复，长线等企稳再做多 [1] - 铜短期多单移动止盈，警惕高位回撤风险，中长期看多 [1] - 锌反弹，短期宏观政策刺激消退后上方空间有限，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [1] - 铅反弹承压，受环保管控和消费旺季影响，铅价短期反弹 [1] - 锡反弹，受海外扰动减弱、检修结束和消费旺季影响，锡价短期反弹 [1] - 铝偏强，成本端氧化铝价格企稳，消费地铝锭去库延续，铝价短期偏强 [1] - 镍反弹回落，海外镍矿扰动减弱，国内库存累积，镍价反弹后回落 [1] - 工业硅区间运行，基本面无明显矛盾，价格区间操作 [1] - 多晶硅看多，成本支撑有效叠加现货价格坚挺，逢低买入更具性价比 [1] - 碳酸锂看多，基本面短期边际改善，多单持有 [1] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：中美关系缓和，市场避险情绪缓解，金银价格继续大幅度调整 [2] - **基本逻辑**：中美谈判有成果，美国数据验证本周或继续降息；短期风险资产上涨，避险金银资金流出，长期黄金受益于全球货币宽松等因素 [3][4] - **策略推荐**：短期关注金银止跌情况，国内黄金关注 900 支撑，白银关注 11000 支撑有效性，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜刷新年内高点，隔夜回吐部分涨幅，8 万 8 关口失而复得 [6] - **产业逻辑**：特朗普撤销对铜冶炼厂排放限制，SMM 预计 10 月电解铜产量下滑，下游畏高观望，库存结构性失衡，需求受抑制 [6] - **策略推荐**：短期多单移动止盈，警惕高位回撤风险，长期战略多单继续持有，产业套保加入期权保护；短期沪铜关注区间【86000，90000】元/吨，伦铜关注区间【10600，11200】美元/吨 [7] 锌 - **行情回顾**：锌延续反弹，外强内弱 [9] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，加工费回落，企业利润亏损扩大，需求承压，库存有变化 [9] - **策略推荐**：超级宏观周锌延续反弹，关注上方压力突破情况，中长期是板块空头配置；沪锌关注区间【22200，22800】元/吨，伦锌关注区间【2980，3080】美元/吨 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价延续走高，氧化铝企稳走势 [12] - **产业逻辑**：海外降息预期延续，电解铝产能和开工率情况、库存有变动，氧化铝市场维持过剩格局 [13] - **策略推荐**：沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价反弹承压，不锈钢反弹走势 [16] - **产业逻辑**：海外降息预期延续，印尼镍矿供应扰动减弱，镍库存累积，不锈钢库存增加，需求疲弱 [17] - **策略推荐**：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约 LC2601 小幅高开，全天增仓上行，涨超 2% [20] - **产业逻辑**：基本面边际改善，总库存连续 10 周去库，供应增长但部分地区受限，终端需求旺盛 [21] - **策略推荐**：多单持有 2601【81000 - 84000】 [22]

报告行业投资评级 - 黄金：高位调整★★ [1] - 白银：高位调整★★ [1] - 铜：长线持有★★ [1] - 锌：反弹★ [1] - 铅：反弹★ [1] - 锡：反弹★ [1] - 铝：偏强★★ [1] - 镍：企稳回升★ [1] - 工业硅：区间运行★ [1] - 多晶硅：谨慎看多★ [1] - 碳酸锂：看多★★ [1] 报告的核心观点 - 黄金受美俄关系等因素支撑价格暂时止跌，但短期临近G2谈判关键期等因素有波动，中长期支撑逻辑不变战略配置价值仍在 [1] - 白银盘面震荡调整，短期波动大，长期需求增加供需缺口持续，黄金波动会冲击白银盘面，长线等企稳再做多 [1] - 铜因经贸磋商氛围缓和等因素市场风险偏好提高，建议多单持有，中长期因精矿紧张和绿色需求爆发看多 [1][7] - 锌宏观和板块情绪回暖延续反弹，但旺季尾声库存累库上方空间有限，中长期供增需减 [1][10] - 铅受环保管控和消费旺季影响价格短期反弹 [1] - 锡因海外扰动减弱和消费旺季库存去化价格短期反弹 [1] - 铝成本端企稳且消费地旺季去库，价格短期偏强 [1] - 镍海外扰动减弱但供应充足库存累积，下游消费旺季有支撑价格企稳回升 [1][17] - 碳酸锂供需维持紧平衡，总库存下滑需求强劲，价格或震荡上行 [1][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - **行情回顾**：美俄关系紧张、欧盟制裁俄罗斯，金银价格有止跌迹象 [2] - **基本逻辑**：欧美制裁俄罗斯，美国数据走高，长期黄金受益于货币宽松等因素或长牛 [3] - **策略推荐**：长期上涨逻辑未变，短期关注金银止跌入场机会，国内黄金关注930支撑，白银关注11200支撑有效性，长线单子可持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜隔夜跳空高开，高位横盘整理蓄势 [6] - **产业逻辑**：海外铜矿供应扰动增加，国内进口量增加，预计四季度电解铜产量收缩，下游畏高观望，社会库存累库，需求有分化 [6] - **策略推荐**：建议铜多单继续持有，谨慎追高，新入场多单等回调企稳，中长期看好，沪铜关注【84500，88500】区间，伦铜关注【10500，11000】美元/吨区间 [7] 锌 - **行情回顾**：锌隔夜低开高走，收回跳空缺口 [9] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极，需求承压，海外伦锌库存软挤仓风险常态化，内弱外强持续 [9] - **策略推荐**：锌延续反弹但上方空间有限，关注22500压力突破情况，中长期是板块空头配置，沪锌关注【22000，22500】元/吨区间，伦锌关注【2980，3080】美元/吨区间 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价延续走高，氧化铝企稳走势 [12] - **产业逻辑**：电解铝海外有降息预期，运行产能和开工率高，库存有变化，需求端开工率持平；氧化铝进口铝土矿港口累库放缓，产能和开工率情况，市场短期过剩 [13] - **策略推荐**：建议沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【20800 - 21600】 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价小幅回升，不锈钢反弹走势 [16] - **产业逻辑**：镍海外供应扰动减弱，国内库存累积，供应压力大；不锈钢终端消费旺季表现一般，库存增加，排产量增加，去化压力大 [17] - **策略推荐**：建议镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2601高开高走，增仓放量上行，涨超4% [20] - **产业逻辑**：供需维持紧平衡，总库下滑，需求强劲，供应端有事故传闻，终端需求旺盛，价格或震荡上行 [21] - **策略推荐**：多单持有2601合约，关注【78500 - 82000】区间 [22]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 黄金短期观望等待止跌，中长期支撑逻辑不变，战略配置价值不变 [2] - 白银短线离场观望，长线等企稳再做多，长期看多逻辑不变 [2] - 铜多单谨慎持有，中长期依旧看多 [2] - 锌短期空单止盈后观望，中长期反弹逢高沽空 [2] - 铅短期反弹走势 [2] - 锡短期反弹承压走势 [2] - 铝短期冲高回落走势，价格偏强 [2] - 镍短期低位企稳走势，建议暂时观望 [2][19] - 工业硅短期弱势运行，观望为主 [2] - 多晶硅谨慎看多，回调充分买入 [2] - 碳酸锂谨慎看多，多单持有 [2] 各品种总结 黄金 - 行情回顾：技术性抛盘压制，黄金重心继续下挫 [3] - 基本逻辑：美国政府停摆、美债规模超38万亿、特普会波折；长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [4] - 策略推荐：短期等待止跌，关注920支撑；白银短线等待企稳，关注11000支撑有效性，长线单继续持有 [5] 铜 - 行情回顾：沪铜高位企稳，窄幅震荡 [7] - 产业逻辑：海外铜矿供应端扰动增加，国内进口量同比增加；四季度国内电解铜产量有收缩预期；下游畏高观望，国内社库累库，终端需求有分化 [7] - 策略推荐：多单谨慎持有，移动止盈，新多单等待回调企稳；生产企业卖出套保逢高布局，加工企业买入套保等待时机；中长期看好 [8] 锌 - 行情回顾：锌震荡回升，站稳2万2关口 [10] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极；需求整体承压，海外伦锌库存软挤仓风险常态化，内弱外强持续 [10] - 策略推荐：短期空单止盈，等待反弹冲高后再布局，中长期为板块空头配置 [11] 铝 - 行情回顾：铝价延续走高，氧化铝低位企稳 [13] - 产业逻辑：电解铝运行产能高，库存下降，需求端开工率持平；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入，关注下游开工变动 [15] 镍 - 行情回顾：镍价小幅回升，不锈钢反弹回落 [17] - 产业逻辑：海外镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢市场库存增加，预期排产量上升，下游消费旺季表现一般 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601高开高走，增仓上行涨超1% [21] - 产业逻辑：供需紧平衡，总库连续9周下滑，需求强劲；供应端有事故传闻；终端需求旺盛，对价格形成强支撑 [22] - 策略推荐：多单持有2601合约，关注区间【76800 - 78500】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期高位调整，中长期支撑逻辑不变，可短期观望等待止跌，战略配置价值不变 [2] - 白银短期高位回调，长期看多逻辑不变，短线离场观望，长线等企稳再做多 [2] - 铜短期高位盘整，中长期依旧看多，建议多单持有并移动止盈，新单等待回调企稳 [2][7] - 锌短期反弹沽空，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点 [2][10] - 铅短期反弹 [2] - 锡短期反弹 [2] - 铝短期反弹承压 [2] - 镍短期企稳 [2] - 工业硅短期区间运行，观望为主 [2] - 多晶硅短期看多，11月西南厂家有减产预期，回调充分可买入 [2] - 碳酸锂短期谨慎看多，基本面维持供需平衡，仓单下滑支撑价格，逢低做多 [2][21] 各品种情况总结 金银 - **行情回顾**：地缘缓和及超买资金获利了结致金银闪崩，跌幅创12年来最大 [3] - **基本逻辑**：俄乌进程波折、G2关税气氛缓和、日本新首相上台影响市场，长期黄金受益于货币宽松等因素 [3] - **策略推荐**：黄金短期等待止跌，长期上涨逻辑不变；白银短线离场观望，长线单子可持有 [4] 铜 - **行情回顾**：沪铜高位震荡，盘中V型反弹，重回8万5支撑 [6] - **产业逻辑**：海外铜矿供应扰动增加，四季度国内电解铜产量或收缩，国内社会库存累库，终端需求有拖累有韧性 [6] - **策略推荐**：多单继续持有并移动止盈，新单等待回调企稳，关注82500 - 83000支撑和86500 - 87000压力；生产企业卖出套保，加工企业买入套保等待时机；中长期看好 [7] 锌 - **行情回顾**：锌震荡盘整，承压2万2关口 [9] - **产业逻辑**：国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极，需求整体承压，内弱外强持续 [9] - **策略推荐**：短期空单止盈，等待反弹冲高再布局，中长期是板块空头配置，关注沪锌21800 - 22200元/吨、伦锌2900 - 3000美元/吨区间 [10] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [12] - **产业逻辑**：电解铝海外有降息预期，产能和库存有变化，需求端开工率持平；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [13] - **策略推荐**：沪铝短期逢低买入，关注下游加工企业开工变动，主力运行区间20600 - 21500 [14] 镍 - **行情回顾**：镍价小幅回升，不锈钢低位反弹 [16] - **产业逻辑**：镍海外有降息预期，镍矿供应充足，库存累积；不锈钢终端消费不佳，库存增加，排产量或增加 [17] - **策略推荐**：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善，镍主力运行区间120000 - 122000 [18] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2601小幅低开，全天窄幅震荡 [20] - **产业逻辑**：供需维持紧平衡，总库连续9周下滑，需求强劲，供应有事故传闻待确认，终端需求旺盛支撑价格 [21] - **策略推荐**：多单持有2601合约，关注75500 - 77000区间 [22]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业整体投资评级，但对各有色金属品种给出了投资建议，包括买入持有、长线持有、反弹沽空、反弹、企稳、区间运行、看多、谨慎看多等[2]。 报告的核心观点 - 黄金受G2谈判、美政府关门、地缘政治等因素支撑，短线企稳可买入，中长期因降息周期、地缘重塑、央行买金等因素，战略配置价值不变[2] - 白银短期波动大，因美国征税待确认、伦敦库存低等因素，长线因全球政策刺激需求、供需缺口持续而看多[2] - 铜宏观情绪回暖，高位企稳，四季度供应预期收缩，中长期因战略资源地位、铜精矿紧张和绿色铜需求爆发而看多[2][7][8] - 锌供增需减，短期空单可止盈，等待反弹冲高后再布局，中长期是板块空头配置[2][10][11] - 铅因国内再生铅复产、海外进口铅到港、下游消费旺季，价格短期反弹[2] - 锡因海外矿扰动减弱、云南冶炼厂检修结束、下游消费旺季表现一般，价格短期反弹[2] - 铝成本端支撑不足，铝锭去库延续，终端消费旺季有支撑，价格短期反弹承压，建议逢低布局[2][12][14][15] - 镍海外矿扰动减弱，国内供应充足，库存累积，下游消费旺季有一定支撑，价格低位企稳，建议暂时观望[2][16][18][19] - 工业硅行业开工回升，多晶硅减产传闻利空需求，有机硅和铝合金稳定，价格区间运行[2] - 多晶硅市场情绪好转，11月西南厂家有减产预期，建议多单持有[2] - 碳酸锂供需紧平衡，总库存连续9周去库，仓单下滑支撑价格，主力资金移仓换月，建议逢低做多[2][20][22][23] 根据相关目录分别进行总结 金银 - **行情回顾**：G2气氛或缓和，但美政府停摆、俄乌、中东等问题反复，金银价格有支撑[3] - **基本逻辑**：特朗普政府放松关税；美国政府停摆持续；日本执政党与在野党达成联合执政共识；长期来看，黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[4] - **策略推荐**：黄金长期上涨逻辑未变，国内黄金960支撑明显；白银投机情绪重，关注11500支撑有效性，短线离场观望，长线单子继续持有[5] 铜 - **行情回顾**：沪铜高位震荡，站稳8万5支撑[7] - **产业逻辑**：海外铜矿供应端扰动增加，国内四季度电解铜产量有收缩预期；铜价走高后下游畏高观望，社会库存小幅累库，终端房地产和基建拖累需求，电力和汽车维持韧性[7] - **策略推荐**：中美谈判氛围缓和，建议前期铜多单继续持有，移动止盈保护，新入场多单等待回调企稳；关注下方82500 - 83000附近支撑，上方86500 - 87000压力位；产业上，生产企业卖出套保逢高布局，加工企业买入套保等待时机；中长期看好铜价，沪铜关注【83000，88000】，伦铜关注【10000，11000】美元/吨[8] 锌 - **行情回顾**：锌止跌反弹，测试上方2万2压力[10] - **产业逻辑**：国际铅锌研究小组预计全球精炼锌供应过剩；国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极；银十旺季不旺，需求承压，下游逢低刚需采购，锌内弱外强持续[10] - **策略推荐**：短期锌空单可逐渐止盈，等待反弹冲高后再次布局；中长期锌供增需减，是板块空头配置；沪锌关注【21800，22200】元/吨，伦锌关注【2900，3000】美元/吨[11] 铝 - **行情回顾**：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳走势[13] - **产业逻辑**：电解铝海外有降息预期，10月初运行产能达4405万吨，开工率96%，10月库存下降，下游加工企业开工率持平；氧化铝海外进口铝土矿港口累库，市场维持过剩格局[14] - **策略推荐**：建议沪铝短期逢低买入，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】[15] 镍 - **行情回顾**：镍价略有企稳，不锈钢小幅反弹走势[17] - **产业逻辑**：镍海外矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢终端消费旺季表现不佳，库存累积，预期排产量增加，去化压力大[18] - **策略推荐**：建议镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 122000】[19] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2511高开低走，全天横盘震荡[21] - **产业逻辑**：供需维持紧平衡，总库连续9周下滑，节后现货成交量大，仓单快速注销反映需求强劲；供应端产量维持较高水平，开工率回升，有事故传闻待确认；终端需求旺盛，对价格形成强支撑，主力资金移仓换月或带动价格震荡上行[22] - **策略推荐**：多单持有2601合约，区间【75700 - 77000】[23]

全球央行购金趋势的转折点 - 2022年俄乌冲突后西方对俄罗斯的金融制裁成为关键转折点约3000亿美元外汇储备被冻结SWIFT系统通道被切断[2] - 制裁事件暴露了存放于欧美金融体系中的外汇储备的脆弱性使其被视为可能随时失效的电子数字[2] - 这一事件促使各国央行重新评估储备资产的安全性并转向黄金这类不依赖他国信用的资产[2][7] 央行购金行为的变化 - 2010至2021年间各国央行购金节奏平稳黄金在储备资产中扮演分散风险的配角角色[5] - 2022年起市场风向彻底反转印度巴西等新兴市场央行率先加快购金步伐[5] - 新兴经济体对资产安全敏感度更高甚至愿意适度减持美债以腾出资金增持黄金[5] - 欧美央行亦在悄然调整储备结构逐步提升黄金占比世界黄金协会连续两年将央行购金作为年度报告开篇[5] 黄金的货币属性与信用支撑功能 - 黄金在央行资产负债表中核心功能是作为货币发行的信用支撑[9] - 央行每投放1元基础货币资产端需有对应资产支撑黄金是其中可靠性极强的资产类别[10] - 过去全球货币体系围绕美元构建多数国家货币的信用高度依赖美元信用可称为美元的影子[12] - 当前美元信用根基松动美国政府债务规模远超财政收入能力美债的信用光环不断褪色[12] 黄金作为终极资产的价值 - 黄金不依附任何国家信用无需依赖特定系统授权契合央行对不依赖外部立场的资产需求[7] - 德国作为全球第二大黄金储备国其3353吨黄金占外汇储备比重超过67%源于历史恶性通胀教训[14] - 各国大举购金是内金本位的精神回归在美元信用不稳背景下寻找超越主权信用的货币信用锚点[14] - 黄金凭借其天然属性成为现阶段最可靠的非主权信用资产即终极资产[14][18] 黄金市场需求的结构性转变 - 2022-2023年黄金市场由央行独挑大梁2024年后出现结构性转变[16] - 世界黄金协会报告首次出现央行与投资者共同推动的表述2025年二季度黄金投资需求同比增长78%[16] - 普通投资者配置习惯改变从购买金饰或短期投机转向通过黄金ETF期货等工具进行长期配置[16] - 投资者开始研究黄金货币属性意识到金价上涨是全球货币体系变革的表现而非短期波动[18] 影响黄金价格的长期驱动因素 - 未来金价走势核心取决于地缘政治裂痕能否弥合只要各国对储备安全担忧持续央行购金长期趋势就不会停止[18] - 购金节奏放缓更多受短期金价偏高影响属于阶段性调整[18] - 美元信用若持续下滑因其政府债务问题无法解决将削弱美元全球地位并进一步凸显黄金价值[18] - 全球货币体系正从美元单一主导向多元信用锚定转变资产配置逻辑从追求短期收益转向锚定长期安全[20]

报告行业投资评级 - 黄金：买入持有★★ [1] - 白银：短线观望，长线持有★★ [1] - 铜：长线持有★★ [1] - 锌：承压回落★ [1] - 铅：反弹承压★ [1] - 锡：承压★ [1] - 铝：反弹承压★ [1] - 镍：偏弱★ [1] - 工业硅：谨慎看空★ [1] - 多晶硅：看多★★ [1] - 碳酸锂：谨慎看多★★ [1] 报告的核心观点 - 黄金短期避险需求仍存，中长期支撑逻辑不变，战略配置价值高；白银短期波动大，长线看多；铜短期高位盘整，中长期看多；锌短期承压，中长期供增需减；铅短期反弹承压；锡短期承压；铝短期反弹承压；镍短期反弹回落；工业硅谨慎看空；多晶硅看多；碳酸锂短期供需平衡，仓单支撑价格，逢低做多 [1] 各品种相关内容总结 金银 - 行情回顾：G2气氛缓和，金银大幅下跌，但美国政府关门、俄乌及中东问题使金银价格仍较强劲 [2] - 基本逻辑：中美关系缓和，达里奥强调黄金看涨立场，中东问题反复，黄金长期受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘重构 [3] - 策略推荐：黄金长期上涨逻辑未变，国内黄金950支撑明显，白银短线离场观望，长线单子可持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜高位区间盘整 [6] - 产业逻辑：海外铜矿供应扰动增加，国内四季度电解铜产量或收缩，铜价走高抑制需求，社会库存小幅累库 [6] - 策略推荐：铜整体高位盘整，建议前期多单移动止盈，新入场多单回调低多，中长期看好，沪铜关注【83000，88000】，伦铜关注【10000，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，震荡偏弱 [10] - 产业逻辑：全球精炼锌供应过剩，国内锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极，需求旺季不旺，海外伦锌库存软挤仓风险常态化 [10] - 策略推荐：短期空单可逐渐止盈，等待反弹冲高后再布局，中长期仍是板块空头配置，沪锌关注【21600，22000】元/吨，伦锌关注【2900，3000】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位企稳 [13] - 产业逻辑：电解铝海外有降息预期，国内运行产能高，库存有降有升，需求端开工率持平；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入，注意下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹 [17] - 产业逻辑：镍海外有降息预期，印尼镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢下游消费旺季不确定，库存增加，排产量提升 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善，镍主力运行区间【119000 - 122000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511高开高走，尾盘涨幅收窄 [21] - 产业逻辑：供需紧平衡，总库连续9周下滑，需求强劲，供应端有事故传闻，终端需求旺盛，主力资金移仓或带动价格上行 [22] - 策略推荐：多单持有2601合约，关注区间【75300 - 77800】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长期战略配置价值不变，短期关注沪金840附近支撑；白银长期看多，短线企稳后可介入；铜短期多单持有并逢高止盈，中长期看好；锌短期空单止盈，中长期供增需减；铅价反弹承压；锡价短期反弹；铝价企稳回升；镍价短期反弹；工业硅短期偏强运行；多晶硅基本面有改善预期；碳酸锂企稳后低多对待 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美元、美债利率大幅攀升，短期黄金一致性情绪兑现，部分资金恐高离场 [2] - 基本逻辑：美国数据意外走好，联储官员分歧较大，美欧关税达成；长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3] - 策略推荐：黄金短线休整不改长线趋势，短期840附近或有支撑；白银短期10000附近有支撑，金银长线多单可继续介入 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜和伦铜暴涨超3%，创下年内新高 [6] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，印尼Grasberg铜矿矿难预计使全球铜矿供应阶段性减少2.2%左右，加工费TC深度倒挂，8月中国电解铜产量环比下降，9月或继续下降 [6] - 策略推荐：建议铜多单持有，逐渐逢高止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，产业卖出套保积极布局；中长期看好铜 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌弱势反弹，伦锌震荡走强 [9] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少；上期所锌锭库存累库，海外伦锌库存去化，需求受台风影响开工率或降至50%以下 [9] - 策略推荐：建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，中长期维持反弹逢高沽空观点 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝低位企稳走势 [12] - 产业逻辑：电解铝海外降息符合预期，8月产量同比和环比均增长，9月库存微增，需求端开工率环比上升；氧化铝供应充裕，9月开工率上升，供应端压力加大 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低做多为主，主力运行区间【20500 - 21500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢反弹承压走势 [16] - 产业逻辑：镍海外宏观降息符合预期，国内镍产业链供需分化，精炼镍供应过剩，硫酸镍偏紧，9月纯镍社会库存累积；不锈钢下游消费旺季预期仍存，9月库存去化幅度收窄，排产量提升 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢逢低短多为主，镍主力运行区间【121000 - 123500】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511高开低走，尾盘收跌 [20] - 产业逻辑：供应未明显收缩，需求端利好密集释放，总库存连续6周去化，冶炼厂库存低于去年同期，临近月底江西采矿证问题或被关注 [21] - 策略推荐：关注60日均线支撑【72700 - 74100】 [22]