报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国ADP和PMI服务业数据好于预期，风险偏好改善，金价和银价回升，黄金中长期略有转空、银价长期略有转空，两者都将震荡 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧等因素改善，金价支撑减弱；银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易涨幅扩大 [10][14] 根据相关目录分别总结 前日回顾 - 黄金：美国ADP和PMI服务业数据好于预期，风险偏好改善，金价回升；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨7.78个基点报4.159%；美元指数跌0.05%报100.16，离岸人民币对美元小幅升值报7.1312；COMEX黄金期货涨0.75%报3990.40美元/盎司 [4] - 白银：美国ADP和PMI服务业数据好于预期，风险偏好改善，银价回升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.72个基点报4.083%；美元指数涨0.34%报100.21，离岸人民币对美元贬值报7.1352；COMEX白银期货涨1.20%报47.86美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差为-2.66，现货贴水期货，中性；库存87816千克不变，偏空；盘面20日均线向上，k线在20日均线下方，中性；主力净持仓多，主力多减，偏多；沪金溢价维持至0元/克 [4][5] - 白银：基差为-19，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单665610千克，日环比增加6759千克，偏多；盘面20日均线向上，k线在20日均线下方，中性；主力净持仓多，主力多增，偏多；银溢价扩大至310元/克 [6] 今日关注 - 08:30关注澳大利亚9月商品及服务贸易帐，日本10月服务业、综合PMI终值 - 时间待定关注2025年世界互联网大会乌镇峰会开幕（持续至11月9日），小马智行和文远知行计划在香港交易所同步挂牌上市，科大讯飞将在合肥举办线下主论坛（发布星火大模型最新进展），腾讯云智能体开发平台应用中“图片理解”插件将正式收费 - 10:05关注越南10月进出口和贸易余额 - 13:00关注印度10月服务业、综合PMI终值 - 15:00关注德国9月工业产出 - 16:00欧洲央行举办“货币市场2025”会议，执委会成员Schnabel发表主旨讲话，欧洲央行管委Kocher讲话 - 16:30欧洲央行副行长金多斯出席一场主题为“欧元区当前政策挑战”的研讨会 - 17:00挪威央行公布利率决议 - 19:45欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy讲话 - 20:00英国央行公布利率决议、会议纪要及货币政策报告 - 20:30欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel在法兰克福一场会议上讨论全球经济 - 22:00欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel在法兰克福讨论金融稳定性 - 23:30加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯出席参议院一委员会听证会 - 次日00:00美国纽约联储主席威廉姆斯讲话，美联储理事Barr参与一场讨论 - 次日01:00美国克利夫兰联储主席哈玛克在纽约经济俱乐部讲话 - 次日02:30欧洲央行首席经济学家Lane讲话 - 次日04:30美联储理事沃勒参加一场关于央行与支付的会议 - 次日05:30美国费城联储主席Paulson讲话 - 次日06:30美国圣路易联储主席Musalem讲话 [16] 基本面数据 - 黄金利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧等因素改善，金价支撑减弱 [10] - 白银利多因素有全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期仍存；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；光伏、科技板块对银价有所支撑。利空因素有降息停止预期升温，美联储内部分歧巨大；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌停火谈判预期仍存。逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易涨幅扩大 [14][15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月5日多单量160330，较前一日减少1543，减幅0.95%；空单量65685，较前一日减少864，减幅1.30%；净持仓94645，较前一日减少679，减幅0.71% [31] - 沪银前二十持仓：2025年11月5日多单量330613，较前一日减少5943，减幅1.77%；空单量246681，较前一日减少9263，减幅3.62%；净持仓83932，较前一日增加3320，增幅4.12% [33] - SPDR黄金ETF持仓震荡减少 [35] - 白银ETF持仓震荡增加，依旧高于两年同期 [38] - 沪金仓单小幅增加 [39] - COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位 [40] - 沪银仓单小幅增加，处于近6年最低；COMEX银仓单止跌，纽约银转到伦敦 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美股遭遇“黑色星期二”，风险偏好降温，黄金和白银价格回落，两者反弹力度较弱，中长期略有转空，上行空间有限，金价将震荡 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落，但近期美国政府关门、美联储降息、中美关税升级担忧等支撑金价因素明显改善，金价支撑减弱；银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易使涨幅扩大 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.72个基点报4.083%，美元指数涨0.34%报100.21，离岸人民币对美元贬值报7.1352，COMEX黄金期货跌1.81%报3941.30美元/盎司，沪金2512跌0.50% [4][16] - 白银：美股遭遇“黑色星期二”，银价回落，COMEX白银期货跌2.40%报46.90美元/盎司，沪银2512跌1.33% [5][16] 每日提示 - 黄金：基差-3.03，现货贴水期货，期货仓单87816千克不变，20日均线向上，k线在20日均线下，主力净持仓多且主力多减，沪金溢价维持至0元/克 [4] - 白银：基差-19，现货贴水期货，沪银期货仓单665610千克，日环比增加6759千克，20日均线向上，k线在20日均线下，主力净持仓多且主力多增，银溢价扩大至300元/克 [5] 今日关注 - 07:50日本央行公布9月货币政策会议纪要；08:00新西兰联储就半年度金融稳定性报告举行新闻发布会；时间待定第八届中国国际进口博览会于11月5 - 10日在上海举办、香港金管局国际金融领袖投资峰会闭幕；09:45中国10月RatingDog服务业与综合PMI；16:50法国10月服务业、制造业、综合PMI终值；16:55德国10月服务业、制造业、综合PMI终值；17:00欧元区10月服务业、制造业、综合PMI终值，欧洲央行发布薪资指标TBC；17:30英国10月服务业、制造业、综合PMI终值；18:00欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel与欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy讲话；时间待定美国总统特朗普可能亲自出席听证会旁听美国高院关键的“关税裁决”；21:15美国10月ADP就业人数（小非农）；22:45美国10月Markit服务业、制造业、综合PMI终值；23:00美国10月ISM非制造业指数，欧洲央行管委Kocher讲话；次日00:15英国央行副行长Breeden讲话；次日00:30瑞士央行官员Petra Tschudin讲话；次日03:31新西兰联储在一个委员会讨论半年度金融稳定性报告；次日05:30巴西央行公布利率决议 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税风波仍未结束；利空因素为降息停止预期升温、美联储内部分歧巨大、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、俄乌停火谈判预期仍存、看多情绪明显降温 [9] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑；利空因素为降息停止预期升温、美联储内部分歧巨大、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌停火谈判预期仍存 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年11月4日多单量171616，较前一日增0.59%；空单量69501，较前一日增5.26%；净持仓102115，较前一日减2.37% [31] - 沪银前二十持仓：2025年11月4日多单量319340，较前一日增0.12%；空单量252370，较前一日增2.05%；净持仓66970，较前一日减6.56% [33] - SPDR黄金ETF持仓震荡减少 [36] - 白银ETF持仓震荡增加，高于两年同期 [39] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少但仍处高位 [40][41] - 沪银仓单小幅增加，处于近6年最低，COMEX银仓单止跌，纽约银转到伦敦 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场等待美联储利率决议，金价先下后上，银价小幅回升，宽松预期有支持，但贸易协商乐观下金银价压力仍存，今日关注美联储会议，宽松支撑或回归但影响时间较短[4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金银价受此影响，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强[11][14] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，市场等待美联储利率决议，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.01个基点报3.976%，美元指数跌0.09%报98.73，离岸人民币对美元升值报7.0959，COMEX黄金期货跌1.28%报3968.10美元/盎司，黄金期货901.38，现货898.14，基差 -3.24，现货贴水期货，黄金期货仓单87015千克不变，20日均线向上，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多减[4][5] - 白银方面，市场等待美联储利率决议，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.01个基点报3.976%，美元指数跌0.09%报98.73，离岸人民币对美元升值报7.0959，COMEX白银期货涨0.78%报47.14美元/盎司，白银期货11049，现货11035，基差 -14，现货贴水期货，沪银期货仓单657427千克，日环比增加9784千克，20日均线向上，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多减[6][7] 每日提示 - 黄金预期今日关注美联储利率决议和鲍威尔讲话、加拿大利率决议、美国9月成屋销售，利率前夕金价止跌回升，宽松预期有支持，贸易协商乐观下金价压力仍存，沪金溢价维持至1元/克，贸易乐观预期回归金价下行压力仍存，关注美联储会议宽松支撑或回归但影响时间较短[4] - 白银预期美联储利率前夕宽松预期有支持，银价回升，贸易乐观下银价比金价偏强，沪银溢价小幅扩大至420元/克，国内情绪偏强，贸易乐观预期回归银价跟随金价回落，关注美联储决议银价或有支撑但影响时间较短[6] 今日关注 - 08:30澳大利亚三季度CPI；全天港股休市；时间待定美国总统特朗普访问韩国并出席亚太经合组织（APEC）领导人峰会；12:05新西兰联储主席Hawkesby谈论央行独立性；20:30可能发布美国9月商品贸易帐；21:45加拿大央行公布利率决议；22:00美国9月成屋签约销售指数；欧股盘后德意志银行发布业绩报告；次日02:00美联储发布FOMC货币政策会议的决议声明（本次无经济预期概要）；次日02:30美联储主席鲍威尔举行例行新闻发布会[16] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨易涨难跌[11][15] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响（有色金属关税对银价有支撑）；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价本身更强，银价易出现涨幅扩大[14][15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年10月28日多单量169983，较前一日增加417，增幅0.25%，空单量65686，较前一日减少1356，减幅2.02%，净持仓104297，较前一日增加1773，增幅1.73%[30] - 沪银前二十持仓，2025年10月28日多单量322389，较前一日减少25811，减幅7.41%，空单量251213，较前一日减少1173，减幅0.46%，净持仓71176，较前一日减少24638，减幅25.71%[31] - SPDR黄金ETF持仓继续减少[34] - 白银ETF持仓继续减少但高于两年同期[37] - COMEX金仓单继续减少且处于高位，沪金仓单持平；沪银仓单止跌处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少，纽约银转到伦敦[38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易局势缓和，黄金和白银价格继续回落，贸易乐观预期回归使金银价下行压力加强，但全球动荡、避险情绪、降息预期、地缘局势和关税担忧等因素仍对金银价有支撑 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转向经济衰退预期，金价难以回落且易涨难跌，银价跟随金价为主，且关税担忧对银价影响更强 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：全球贸易局势缓和致金价回落，美国三大股指收涨，欧洲三大股指小涨，美债收益率下跌，10年期美债收益率跌3.46个基点报3.976%，美元指数跌0.12%报98.82，人民币创两个月最大涨幅，离岸人民币对美元贬值报7.1091，COMEX黄金期货跌3.40%报3997.00美元/盎司 [4] - 白银：全球贸易局势缓和使银价回落，其他金融指标表现与黄金类似，COMEX白银期货跌3.61%报46.83美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-1.56，现货贴水期货；黄金期货仓单87015千克，不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减；今日关注欧央行CPI预期、美国房价指数、韩国三季度GDP，贸易乐观预期回归使金价下行压力加强，沪金溢价扩大至1.1元/克 [4] - 白银：基差-18，现货贴水期货；沪银期货仓单647643千克，日环比减少17328千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增；贸易乐观预期回归使银价跟随金价回落，沪银溢价小幅扩大至290元/克，国内情绪依旧偏强 [5] 今日关注 - 07:00韩国三季度GDP初值 - 时间待定2025世界数字城市大会、2025深圳国际全触与显示展、广东国际机器人及智能装备发展大会、2025金融街论坛年会开幕 - 16:30德国经济和能源部长莱歇讲话并参加外贸日活动公开讨论 - 17:00欧洲央行发布CPI预期和贷款调查报告 - 17:30欧洲央行管委Fabio Panetta讲话 - 21:00美国8月FHFA房价指数，8月S&P/CS20座大城市房价指数 - 22:00美国10月里士满联储制造业指数，10月谘商会消费者信心指数 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素有全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [9][13] - 白银：利多因素与黄金类似，且有色金属关税对银价有支撑；利空因素与黄金相同；逻辑是特朗普就任使全球进入动荡期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月27日多单量169,566，较前一日减少45，减幅0.03%；空单量67,042，较前一日增加864，增幅1.31%；净持仓102,524，较前一日减少909，减幅0.88% [29] - 沪银前二十持仓：2025年10月27日多单量348,200，较10月24日减少5,409，减幅1.53%；空单量252,386，较10月24日减少13,453，减幅5.06%；净持仓95,814，较10月24日增加8,044，增幅9.16% [32] - SPDR黄金ETF持仓：继续减少 [34] - 白银ETF持仓：转为减少，高于两年同期 [37] - 沪金仓单：再度增加 [38] - COMEX金仓单：小幅减少，依旧处于高位 [39] - 沪银仓单：继续大幅减少，处于近6年最低 [41] - COMEX银仓单：继续减少，纽约银转到伦敦 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普称取消与普京见面，俄罗斯能源制裁或继续升级，黄金和白银价格均继续下跌 ；贸易担忧、政府关门和降息预期下，金价长期向上趋势不变，但短期资金压力下依旧偏弱 ；贸易担忧降温，银价跟随金价仍有支撑，不过短期仍有回调压力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一 [4][5] - 美债收益率普遍下跌，10年期美债收益率跌2.49个基点报3.953% [4][5] - 美元指数跌0.06%报98.91，离岸人民币对美元小幅升值报7.1257 [4][5] - COMEX黄金期货涨0.18%报4116.60美元/盎司，COMEX白银期货涨1.00%报48.18美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-2.31，现货贴水期货，期货仓单87015千克，日环比增加450千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银基差-13，现货贴水期货，沪银期货仓单691688千克，日环比减少57674千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多增 [5] 今日关注 - 时间待定：中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议闭幕，光伏产业高质量发展与技术标准论坛，韩国央行公布利率决议 [14] - 15:30：瑞士央行发布9月利率决议的会议摘要 [14] - 17:15：英国央行副行长伍兹就英格兰北部的经济增长讲话 [14] - 19:00：乌克兰央行公布利率决议 [14] - 20:00：欧洲央行首席经济学家Philip Lane讲话 [14] - 21:00：英国央行货币政策委员会（MPC）成员Dhingra讲话 [14] - 22:00：美联储理事、负责金融监管事务的副主席鲍曼在美国参议院金融委员会听证会就金融监管机构的监督问题作证词陈述，可能发布美国9月成屋销售总数年化 [14] - 22:25：美联储理事巴尔在一个税收会议上就“社区投资”讲话 [14] 基本面数据 - 黄金利多逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，美国新政府政策预期与实际间验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌 [9] - 黄金利空因素：特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [10] - 白银利多因素：全球动荡避险情绪仍存，影子美联储显著降息预期再度升温，俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头，关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑 [13] - 白银利空因素：降息停止经济预期改善，欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀，风险偏好再度恶化，俄乌冲突结束 [12][13] - 白银逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月22日多单量175296，较前一日减少12819，减幅6.81%；空单量68493，较前一日减少6119，减幅8.20%；净持仓106803，较前一日减少6700，减幅5.90% [28] - 沪银前二十持仓：2025年10月22日多单量362840，较前一日减少13411，减幅3.56%；空单量270707，较前一日减少28112，减幅9.41%；净持仓92133，较前一日增加14701，增幅18.99% [31] - SPDR黄金ETF持仓转为小幅减少 [33] - 白银ETF持仓转为减少，高于两年同期 [36] - 沪金仓单再度增加，COMEX金仓单小幅减少但依旧处于高位 [37][38] - 沪银仓单继续大幅减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少，纽约银转到伦敦 [40]

美股与黄金 - 道琼斯指数与黄金价格之比降至1.2倍，为2014年10月以来最低水平[3] - 标普500指数与黄金价格之比降至1.8倍，接近年内低点[3] 大宗商品与衰退预期 - 原油价格与黄金价格之比降至10.9，为过去100多年次低水平，表明经济衰退预期被充分定价[6] 美国债券市场 - 超长期美债ETF（TLT）做空份额占比升至24%，为2022年2月以来最高，预示长期美债利率面临上行压力[10] 美国银行业 - 资产规模1亿至10亿美元的银行净息差为3.8%[13] - 资产规模10亿至100亿美元的银行净息差为3.7%[13] - 资产规模100亿至2500亿美元的银行净息差为3.5%，较高净息差可帮助吸收潜在坏账损失[13] - KBW银行股指数远期估值在过去一年升幅超过10%，放松金融监管迟迟不兑现或是抛售主因[16] 中国资本市场 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为4.5%，低于16年平均值以上1倍标准差，估值有抬升空间[18] - 中国10年期国债远期套利回报为30个基点，较2016年12月水平高60个基点[21] - 国内股票与债券的总回报之比为27.9，高于过去16年平均值，股票资产中长期吸引力增强[28] 全球美元流动性 - 3个月美元兑日元互换基差为-31个基点，Libor-OIS利差为107.3个基点，显示离岸美元融资环境收紧[24] 人民币汇率领先指标 - 铜金价格比降至2.5，与离岸人民币汇率（7.1）出现背离，发出不一致信号[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资金止盈离场与美元走强致黄金和白银价格大幅下跌 但贸易担忧、政府关门和降息预期使金价长期向上趋势不变 短期资金压力下金价偏震荡 银价跟随金价有支撑 短期有回调压力[4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金日内跌超5.7% 录得2013年来最大单日跌幅 COMEX黄金期货收跌5.07%报4138.5美元/盎司 美债收益率集体下跌 10年期美债收益率跌2.49个基点报3.953% 美元指数涨0.35%报98.97 离岸人民币对美元小幅贬值报7.1269[4] - 白银暴跌日内跌近8% COMEX白银期货收跌6.27%报48.16美元/盎司 美债收益率和美元指数情况与黄金相同[5] 每日提示 - 今日关注日本9月进出口和商品贸易帐、中国固态电池大会、泰国央行公布10月货币政策会议纪要及举行货币政策论坛分析师会议、英国9月CPI、欧洲央行副行长de Guindos讲话、欧洲央行行长拉加德讲话、英国央行副行长伍兹讲话[14] 今日关注 - 关注英国9月CPI、欧央行行长讲话 欧洲首次明确响应特朗普呼吁“立即停火” 高市早苗当选日本首相 资金离场致金价和银价大幅下挫[4][5] 基本面数据 - 黄金基差-3.03 现货贴水期货 期货仓单86565千克 日环比减少1959千克[4] - 白银基差-15 现货贴水期货 沪银期货仓单749362千克 日环比减少106488千克[5] 持仓数据 - 黄金主力净持仓多 主力多减 沪金前二十持仓多单量188115 较前一日增加3096 增幅1.67% 空单量74612 较前一日增加349 增幅0.47% 净持仓113503 较前一日增加2747 增幅2.48%[4][27] - 白银主力净持仓多 主力多增 沪银前二十持仓多单量376251 较前一日增加8911 增幅2.43% 空单量298819 较前一日增加28230 增幅10.43% 净持仓77432 较前一日减少19319 降幅19.97%[5][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税担忧叠加降息预期，风险偏好再度降温，黄金和白银价格继续刷新最高，向上趋势不变；全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金银价格易涨难跌 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌5.94个基点报3.973%；美元指数跌0.31%报98.36，离岸人民币对美元小幅升值报7.1246 [4][5] - COMEX黄金期货涨3.40%报4344.3美元/盎司；COMEX白银期货涨3.99%报53.43美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金：基差-1.82，现货贴水期货，库存增加5862千克至80961千克，盘面20日均线向上、k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多减，沪金溢价小幅收敛至-3.5元/克 [4] - 白银：基差-27，现货贴水期货，沪银期货仓单日环比减少48174千克至982255千克，盘面20日均线向上、k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增，沪银溢价收敛至-125元/克 [5] 今日关注 - 时间待定，中国大陆用户可预购iPhoneAir机型，10月22日起正式发售 - 14:35，日本央行副行长内田真一讲话 - 15:15，澳洲联储副主席豪泽讲话 - 17:00，欧元区9月CPI终值 - 17:35，英国央行首席经济学家Huw Pill讲话 - 20:30可能发布，美国9月新屋开工等数据 - 20:45，欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel和德国财长Kingbeil讲话 - 21:00，意大利央行发布季度经济报告 - 次日00:00，英国央行货币政策委员会(MPC)委员Greene讲话 - 次日00:15，美国圣路易联储主席Musalem（2025年FOMC票委）讲话 - 次日00:30，英国央行副行长Breeden讲话 - 次日01:00，欧洲央行管委Olli Rehn讲话 - 次日04:00，美国8月国际资本流动 - 周六，2025世界智能网联汽车大会将在北京举办，英国央行行长贝利和欧洲央行行长拉加德讲话 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素：全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响 [13] - 黄金利空因素：未提及 - 黄金逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌 [9] - 白银利多因素：全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑 [13] - 白银利空因素：降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束 [12][13] - 白银逻辑：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月16日多单量208,895，较前一日减少3,967，减幅1.86%；空单量76,818，较前一日减少3,336，减幅4.16%；净持仓132,077，较前一日减少631，减幅0.48% [30] - 沪银前二十持仓：2025年10月16日多单量373,373，较前一日减少5,716，减幅1.51%；空单量281,553，较前一日减少5,577，减幅1.94%；净持仓91,820，较前一日减少139，减幅0.15% [33] - SPDR黄金ETF持仓继续大幅增加 [35] - 白银ETF持仓转为减少，高于两年同期 [38] - 沪金仓单再度大幅增加，COMEX金仓单小幅减少但依旧处于高位 [39][40] - 沪银仓单明显减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少，纽约银转到伦敦 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税担忧重燃叠加降息预期，黄金和白银价格向上趋势不变，虽前日风险偏好降温致价格短线走低，但夜间回升，国内金银价格情绪明显升温 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，关税担忧重燃使金价冲高回落再走高，美国三大股指和欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体下跌，10 年期美债收益率跌 2.50 个基点报 4.028%，美元指数跌 0.21%报 99.05，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.14，COMEX 黄金期货涨 0.64%报 4159.60 美元/盎司 [4] - 白银方面，银价达到重要心理位后冲高回落，美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘小幅上涨，美债收益率集体下跌，10 年期美债收益率跌 6.37 个基点报 4.053%，美元指数涨 0.43%报 99.26，离岸人民币对美元小幅贬值报 7.1478，COMEX 白银期货跌 0.17%报 50.35 美元/盎司 [6] 每日提示 - 今日需关注 07:30 澳洲联储负责经济事务的助理主席 Sarah Hunter 讲话、09:30 中国 9 月 CPI 和 PPI、时间待定的印度 9 月进出口和贸易帐、15:40 欧洲央行副行长 de Guindos 讲话、16:00 英国央行副行长 Ramsden 讲话、17:00 欧元区 8 月工业产出、20:30 可能发布的美国 10 月纽约联储制造业指数、21:30 美联储理事米兰在“投资美国论坛”讲话、21:45 欧洲央行管委唐纳利和雷恩讲话、23:45 英国央行副行长 Breeden 讲话、23:50 欧洲央行管委兼法国央行行长 Villeroy 讲话、次日 00:15 欧洲央行管委唐纳利在国际金融协会(IIF)年会参加小组讨论、次日 00:30 美联储理事米兰在野村研究论坛讲话、次日 01:00 美联储理事沃勒谈论人工智能（AI）、次日 02:00 美联储发布褐皮书和英国央行副行长 Breeden 讲话、次日 02:30 美国堪萨斯城联储主席 Jeff Schmid（2025 年 FOMC 票委）讲话、次日 03:45 澳洲联储主席 Michele Bullock 在野村研究论坛期间参加一个炉边闲聊、次日 05:50 澳洲联储负责金融市场事务的助理主席 Christopher Kent 讲话 [15] 今日关注 - 关注中国 CPI 和 PPI、美国政府停摆是否结束、美联储褐皮书、美联储和欧央行委员密集讲话 [4] 基本面数据 - 黄金基差为 -3.97，现货贴水期货，期货仓单 72183 千克，增加 1455 千克 [5] - 白银基差为 -41，现货贴水期货，沪银期货仓单 1063072 千克，日环比减少 61384 千克 [6] 持仓数据 - 黄金主力净持仓多，主力多减；沪金前二十持仓中，2025 年 10 月 14 日多单量 210658，较前一日减 9412，减幅 4.28%，空单量 78831，较前一日增 262，增幅 0.33%，净持仓 131827，较前一日减 9674，减幅 6.84%；SPDR 黄金 ETF 持仓小幅增加 [5][31][36] - 白银主力净持仓多，主力多增；沪银前二十持仓中，2025 年 10 月 14 日多单量 356307，较前一日减 11860，减幅 3.22%，空单量 263493，较前一日减 4846，减幅 1.81%，净持仓 92814，较前一日减 7014，减幅 7.03%；白银 ETF 持仓继续增加，高于两年同期；COMEX 银仓单继续减少，纽约银转到伦敦，沪银仓单小幅减少，低于去年同期 [6][34][39][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外银刷新历史最高后回落，风险偏好回落，黄金和白银价格冲高回落，但避险情绪和宽松预期仍存，价格向上趋势不变，短期大幅上涨后获利了结或推动价格震荡 [4][6] - 特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，银价跟随金价为主，且关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：海外银刷新历史最高后回落，获利了结推动金价回落；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨1.55个基点报4.136%；美元指数涨0.55%报99.40，离岸人民币对美元升值报7.1380；COMEX黄金期货跌1.95%报3991.10美元/盎司 [4] - 白银：海外银刷新历史最高后回落；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨1.55个基点报4.136%；美元指数涨0.55%报99.40，离岸人民币对美元升值报7.1380；COMEX白银期货跌2.73%报47.66美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-3.39，现货贴水期货，中性；期货仓单70728千克，不变，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] - 白银：基差-40，现货贴水期货，偏空；沪银期货仓单1186846千克，日环比减少5436千克，中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 今日关注 - 可能发布中国1至9月社会融资规模增量和新增人民币贷款 - 09:40美国旧金山联储主席戴利（2027年FOMC票委）在硅谷高管们参与的一场活动上讨论美国经济与科学技术 - 时间待定欧盟财长开会 - 15:40欧洲央行管委Escriva讲话 - 17:00诺贝尔和平奖获奖人选公布 - 20:30加拿大9月就业报告（含就业人数和失业率） - 21:45美国芝加哥联储主席Goolsbee（2025年FOMC票委）在一个社区银行家研讨会上致开幕词并主持讨论 - 22:00美国10月密歇根大学消费者信心指数初值 - 次日01:00美国圣路易联储主席Musalem（2025年FOMC票委）参与Springfield地区商会的一场炉边闲聊，活动的主题与美国经济和FOMC货币政策有关 - 次日02:00美国9月政府预算 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌；利空因素未提及 [10] - 白银：利多因素为全球动荡，避险情绪仍存，影子美联储显著，降息预期再度升温，俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头，关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素未提及 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月9日多单量238454，较前一日减少7267，减幅2.96%；空单量77938，较前一日减少5956，减幅7.10%；净持仓160516，较前一日减少1311，减幅0.81% [31] - 沪银前二十持仓：2025年10月9日多单量339602，较前一日减少22052，减幅6.10%；空单量253276，较前一日减少26762，减幅9.56%；净持仓86326，较前一日增加4710，增幅5.77% [32] - SPDR黄金ETF持仓：小幅减少 [35] - 白银ETF持仓：转为增加，高于两年同期 [38] - 沪金仓单：持平 [39] - COMEX金仓单：小幅减少，依旧处于高位 [40] - 沪银仓单：小幅减少，高于去年同期 [42] - COMEX银仓单：小幅减少，关税担忧再起 [42]