报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约420美分/蒲支撑较强，中国进口美玉米无利润，11月东北玉米有卖压，短期玉米和淀粉期货高位震荡，01和05玉米反弹空间有限 [4] - 交易策略包括美玉米12合约420美分/蒲以下尝试买入，05玉米2220以下长线买入，买入01玉米卖出淀粉01并逢高做缩，05玉米可逢低采用累购策略 [5] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 玉米方面，美玉米预计下调单产但产量处高位，12合约420美分/蒲支撑强，中国进口无利润，市场焦点是农户卖粮节奏，11月东北玉米有卖压，短期东北玉米偏强、华北玉米上量减少，预计北港收购价2120元/吨附近有支持，01玉米期货高位震荡且反弹高度有限 [4] - 淀粉方面，淀粉厂开机率上升、库存下降但处同期高位，玉米现货偏强带动淀粉现货上涨，华北淀粉厂利润下滑，后期开机率仍会上升，新玉米大量上市后淀粉现货有下跌空间，01玉米淀粉跟随玉米高位震荡 [4] - 交易策略为美玉米12合约420美分/蒲以下尝试买入，05玉米2220以下长线买入，买入01玉米卖出淀粉01并逢高做缩，05玉米可逢低采用累购策略 [5] 第二章 核心逻辑分析 - 国际市场，10月报告未发布，预期美玉米单产继续下调但丰产，底部震荡，12合约420美分/蒲有支撑，中国对美农产品下调关税，美玉米进口11%关税、高粱12%关税，按11%关税算美玉米进口无利润，国内进口利润扩大 [11] - 国际市场，截止9月23日美玉米非商业净空持仓增加，乙醇产量增加，12合约围绕430美分/蒲震荡 [17] - 国内市场，饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，深加工消耗增加、库存下降，预计下周库存增加 [21][22] - 国内市场，北方港口玉米库存上升，南方谷物库存稳定，国内玉米售粮进度快于去年 [25][26] - 淀粉市场，深加工开机率上升，华北玉米和淀粉现货上涨，企业利润盈利稳定，下游提货量增加使淀粉库存减少，预计下周上升 [30] - 替代品市场，小麦价格基本稳定，小麦与玉米价差缩小，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差上升 [36] 第三章 周度数据追踪 - 生猪养殖，本周自繁自养利润 -64元/头，较上周减少29元/头，外购仔猪利润 -121元/头，较上周减少5元/头 [41] - 肉鸡和鸡蛋养殖，本周白羽肉鸡养殖利润 -0.47元/只，上周 -0.31元/只，蛋鸡养殖成本3.44元/斤，利润 -0.43元/斤，上周 -0.52元/斤 [47] - 深加工方面，本周F55果葡糖浆开机率40.81%，较上周增加0.14%，麦芽糖浆开机率43.68%，较上周增加0.59%，瓦楞纸开机率66.7%，较上周减少1.2%，箱板纸开机率70.83%，较上周减少0.64% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格上周止涨回落，短期或趋稳运行，需关注集团场出栏及下游成交情况；玉米市场处于新粮上市阶段，供需博弈，盘面震荡反弹，建议短线参与 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 生猪 - 期货方面，上周生猪期货低位震荡，LH2601 合约报收 11865 元/吨，较前周结算价下跌 0.08% [5] - 现货方面，全国外三元生猪市场价为 11.98 元/公斤，环比下跌 0.53 元/公斤 [5] - 利润方面，截至 11 月 7 日，自繁自养生猪养殖利润为 -89.21 元/头，环比增加 0.12 元/头；外购仔猪养殖利润为 -175.54 元/头，环比增加 4.18 元/头；猪粮比价为 5.53，周环比下降 0.01 [5] - 市场情况，月初养殖端缩量不明显，无二育入场支撑，屠宰收购力度弱，成交乏力；养殖端恢复出栏，供应增加但需求不足，价格偏弱；价格下跌后屠宰收购情绪好转，散户扛价，部分地区中大猪供应偏紧，短期或趋稳 [5] 玉米 - 期货方面，上周玉米期货震荡偏强，C2601 合约报收 2149 元/吨，较前周结算价上涨 1.46% [6] - 现货方面，全国玉米现货均价为 2238.53 元/吨，周环比下跌 1.47 元/吨 [6] - 港口方面，11 月 7 日，锦州港和鲅鱼圈港水分 15%容重 720 以上玉米报价 2110 - 2115 元/吨，环比上涨 25 - 30 元/吨，平舱价 2160 - 2180 元/吨，环比上涨 10 元/吨；广东蛇口港水分 15%玉米散粮成交价 2250 - 2270 元/吨，环比下跌 40 元/吨 [6] - 深加工消费方面，10 月 30 日至 11 月 5 日，149 家主要玉米深加工企业消耗玉米 138.18 万吨，环比增加 2.86 万吨；玉米淀粉企业加工总量 62.65 万吨，较上周增加 2.93 万吨；周度产量 32.47 万吨，较上周增加 2.02 万吨；开机率 62.77%，较上周增加 3.9%；35 家玉米酒精样本企业 DDGS 行业开机率 66.79%，较上周下降 1.63%；样本企业 DDGS 周度生产总量 13.593 万吨，较上周减少 0.330 万吨，降幅 2.37% [7] - 库存方面，截至 11 月 5 日，12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量 279.5 万吨，降幅 1.13%；截至 11 月 7 日，北方港口四港玉米库存约 102 万吨，广东港口玉米库存 87 万吨 [7] - 市场情况，全国玉米现货价格跌幅放缓，东北新粮上市，山东深加工企业到货量恢复，收购价先涨后趋稳；淀粉行业利润尚可，开工积极，开机率升高；个别酒精企业装置不稳，开工率下降；市场处于新粮上市阶段，中储粮收购范围扩大，部分种植户惜售，下游低库存企业有补库需求但提价动力有限，短期供需博弈 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米预计下调单产但产量处于高位，12合约420美分/蒲支撑较强，短期窄幅震荡，中国进口美玉米无利润，东北玉米11月有卖压，01玉米期货底部震荡反弹有限，05预期偏强震荡 [4] - 淀粉厂开机率上升，下游需求偏弱，库存增加且处于同期高位，玉米现货相对偏强，淀粉现货相对偏弱，01玉米淀粉跟随玉米底部震荡 [4] 各章节内容总结 综合分析与交易策略 - 美玉米丰产，后期或下调单产，12合约400美分/蒲支撑强，短期窄幅震荡 [5] - 东北市场卖压减弱，华北玉米上量，10月底吉林玉米有卖压，玉米现货会下跌，01和05玉米底部震荡，年后玉米预期偏紧，1 - 5价差大 [5] - 交易策略：美玉米12在420美分/蒲以下尝试买入，01玉米短期底部震荡，05玉米2220以下长线买入；尝试买入01玉米卖出淀粉01，逢高做缩；逢低05玉米累购策略 [5] 核心逻辑分析 国际市场 - 美玉米单产预期下调但丰产，底部震荡，12合约420美分/蒲附近震荡，中国进口美玉米按11%关税计算无利润，国内进口利润缩小 [11] - 截止10月30日，本周美玉米出口检验167万吨，累计出口1053万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨，占比0%；9月进口玉米6万吨，1 - 9月进口93万吨，去年同期1283万吨 [12] - 截止9月23日，美玉米非商业净空持仓5.1万手，净空增加，美国乙醇产量增加，美玉米12围绕430美分/蒲震荡 [17] 国内市场 - 饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，47家规模饲料厂截止11月6日平均库存24.88天，环比增加0.78天，较去年同期下跌12.89% [21] - 2025年45周（10月30日 - 11月6日），149家玉米深加工企业消费玉米138.18万吨，较前一周增加2.86万吨；96家深加工玉米库存279.5吨，较上周下降1.13%，预计下周库存继续增加 [22] - 10月30日北方四港玉米库存102.1万吨，周环比增加7.6万吨，当周四港下海量71.6万吨，周环比减少17.2万吨；广东港内贸玉米库存42.5万吨，较上周增加15.5万吨，外贸库存31.7万吨，较上周减少2.0万吨，进口高粱、大麦减少，全部谷物195.4万吨，减少7.2万吨 [25] - 全国玉米售粮进度加快，总进度1（13省份）22%，较去年同比增3%；总进度2（7省）18%，较去年同比增2% [28] 淀粉市场 - 本周（10月30日 - 11月6日）全国玉米加工量62.65万吨，淀粉产量32.47万吨，较上周增加2.02万吨，开机率62.77%，较上周增加3.9% [32] - 华北玉米现货上涨，淀粉现货稳定，副产品价格稳定，企业利润盈利稳定，本周山东利润59元/吨，较上周减少61元，黑龙江利润20元/吨，较上周增加0元 [32] - 下游提货量持平，开机上升，淀粉库存增加，截止11月5日，库存113.8万吨，较上周增加1.0万吨，增幅0.89%，月增幅0.9%，年同比增幅33.3%，预计下周库存上升 [32] 替代品市场 - 小麦华北到厂价基本2490元/吨，价格偏强，小麦与玉米价差扩大，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差上升 [39] 周度数据追踪 养殖市场 - 本周（10.30 - 11.6）自繁自养利润 - 35元/头，较上周减少10元/头，外购仔猪利润 - 117元/头，较上周增加13元/头 [48] - 本周（10月30日 - 11月6日）白羽肉鸡养殖利润 - 0.31元/只，上周 - 0.57元/只；蛋鸡本周养殖成本3.43元/斤，养殖利润 - 0.52元/斤，上周 - 0.5元/斤 [54] 深加工市场 - 本周F55果葡糖浆开机率40.67%，较上周增加2.62%，麦芽糖浆开机率43.09%，较上周增加1.48%；瓦楞纸开机率69.9%，较上周增加0.73%，箱板纸开机率71.47%，较上周增加0.63% [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米因 10 月报告未发布、中美关系缓和而反弹，但产量处高位，预计仍窄幅震荡；国内玉米方面，华北上量增加使现货回落，东北与华北玉米价差大，养殖需求稳定但下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，玉米现货短期有下跌空间，01 玉米仍会回落 [3][5][7] - 淀粉方面，山东深加工到车辆增加，玉米现货稳定，淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，本周淀粉库存上升，企业盈利较好，后期玉米淀粉现货会回落，预计短期盘面 01 淀粉底部震荡 [6] - 交易策略上，美玉米 400 美分/蒲有支撑，05 和 01 玉米尝试短空，01 玉米和淀粉价差尝试逢高做缩 [8] - 期权策略为短期累沽累购策略，滚动操作 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：各合约收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、增减幅、持仓量、增减幅等数据有展示，如 CS2605 收盘价 2154，涨 20，涨跌幅 0.93%，成交量 566,057，增减幅 44.48%等 [1] - 现货与基差：玉米和淀粉各地区今日报价及涨跌情况，如青冈玉米报价 1965 元，涨跌 0，龙凤淀粉报价 2650 元，涨跌 0 等；还展示了基差、价差等数据，如 C01 - C05 价差 -90，涨跌 1 等 [1][4] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米窄幅震荡，进口利润下跌；国内北方港口平仓价稳定，东北产区现货稳定，华北上量增加使现货回落，东北与华北玉米价差大，小麦与玉米价差大但小麦有拍卖消息开始回调，养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，玉米现货短期有下跌空间，01 玉米偏强震荡，现货基差走弱 [3][5] - 淀粉：山东深加工到车辆增加，玉米现货稳定，淀粉价格主要受玉米价格和下游备货影响，本周淀粉库存上升，企业盈利较好，后期玉米淀粉现货会回落，01 淀粉跟随玉米偏强震荡，预计短期底部震荡 [6] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽累购策略，滚动操作，并给出了部分期权合约的相关数据，如 2025/11/6 的 C2605 - P - 2160.DCE 标的物价格 2,244，收盘价 20.50，涨跌幅 -2.5 等 [10] 第四部分 相关附图 - 展示了各地区玉米现货价格、玉米 01 合约基差、玉米 1 - 5 价差、玉米淀粉 1 - 5 价差、玉米淀粉 01 合约基差、玉米淀粉 01 合约价差等图表 [12][14][18]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期北港价格较为坚挺，但期现货后期仍面临卖压测试，盘面预期呈现震荡筑底走势，需关注贸易商回粮节奏和政策变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 11月5日锦州港平舱价2150元，鲅鱼圈港平舱价2165元，蛇口港市场价2250元等多地玉米现货价格有记录，部分地区价格有变动，如河南省郑州和商丘涨20元，吉林省长春跌10元；玉米淀粉吉林省现货价2550元，河南省2529元；小麦安徽省2517元，江苏省2512元 [5] 期货盘面数据 - 11月5日玉米主力收盘价2115元，跌5元；玉米淀粉主力收盘价2420元，涨8元；美玉米收盘价430.75美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2153.97元/吨，美元兑人民币汇率7.12，进口美玉米估算利润96.03元/吨 [5] 价差数据 - 淀粉 - 玉米（主连）价差305，淀粉 - 玉米（吉林现货均价）价差490 [5] 库存数据 - 北港玉米库存85.2万吨，广东港玉米库存内贸19.3万吨、外贸19.4万吨，深加工玉米库存东北192.6万吨、华北68.5万吨 [5] 供需情况 - 供给方面，东北产地有集中上量压力，华北潮粮有保管压力，渠道上量恢复，25/26年度种植成本下降，播种面积稳中略减，单产好，维持丰产预期，进口谷物政策限制持续，供应缩量 [5] - 需求方面，畜禽短期高存栏，产能去化不明显，支撑饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策或影响远月供应，饲企库存低位有刚需补库需求，深加工企业有季节性建库需求，但因玉米粮质分化，对低质量粮压价，淀粉高库存去化不足，企业采购原料需求不迫切 [5] - 库存方面，北港累库慢，南港玉米库存低位回升，整体谷物库存上升，预期港口累库，饲料企业库存低位，深加工玉米季节性累库 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米 10 月报告未发布，中美关系缓和使美玉米反弹，但产量仍处高位，维持窄幅震荡；国外玉米进口利润下跌，12 月巴西进口价 2157 元；国内玉米方面，北方港口平仓价上涨，东北产区现货回落，华北上量减少致现货上涨，东北与华北玉米价差扩大；华北小麦价格偏强，与玉米价差扩大，玉米有性价比，但小麦拍卖消息使短期涨幅受限；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，玉米现货短期有下跌空间；吉林玉米上市使东北玉米回落，北港收购价偏强，预计北港价格跌到 2050 元/吨附近，华北玉米价格继续反弹，2100 元/吨有支撑；01 玉米偏强震荡，现货基差走弱 [4][6] - 山东深加工到车辆减少致玉米现货上涨，山东地区淀粉 2750 元附近，东北淀粉现货稳定；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存 112.8 万吨，较上周降 1.2 万吨，月降幅 0.97%，年同比增幅 36.9%；淀粉价格取决于玉米价格和下游备货情况，过去几年副产品平均收益 600 元以上，今日山东副产品贡献 630 元，黑龙江 655 元，副产品价格偏强，远高于去年，玉米和淀粉现货价差低；华北玉米短期偏强，东北玉米下跌，企业盈利较好；01 淀粉跟随玉米偏强震荡，华北玉米 11 月有回落空间，后期玉米淀粉现货也会回落，预计短期盘面 01 淀粉底部震荡 [7] - 交易策略上，美玉米偏弱，后期可能下调单产但预期增产，仍窄幅震荡；华北玉米反弹，吉林玉米大量上市使短期现货有压力，北港收购价将回落；华北小麦偏强，东北与华北玉米价差缩小；市场交易吉林玉米上量，港口现货价格后期或下跌，01 玉米反弹空间有限，玉米现货有回落空间；单边操作建议美玉米 400 美分/蒲有支撑，05 和 01 玉米多单平仓观望；套利操作建议 01 玉米和淀粉价差逢高做缩 [8][9] - 期权策略建议采用短期累沽累购策略，滚动操作 [11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601 收盘价 2141，涨 11，涨幅 0.51%，成交量 637365，增幅 3.78%，持仓量 917237，减幅 1.49%；C2605 收盘价 2244，涨 17，涨幅 0.76%，成交量 71701，增幅 20.17%，持仓量 234854，增幅 0.59%；C2509 收盘价 2263，涨 10，涨幅 0.44%，成交量 4501，减幅 28.04%，持仓量 11497，增幅 7.70%；CS2601 收盘价 2453，涨 13，涨幅 0.53%，成交量 118280，减幅 15.14%，持仓量 213933，增幅 1.16%；CS2605 收盘价 2558，涨 10，涨幅 0.39%，成交量 2092，增幅 58.56%，持仓量 6157，增幅 7.68%；CS2509 收盘价 2601，涨 12，涨幅 0.46%，成交量 118，增幅 59.46%，持仓量 436，增幅 4.56% [2] - 现货与基差：玉米方面，青冈今日报价 1965，跌 5，基差 -298；松原嘉吉今日报价 2010，持平，基差 -253；诸城兴贸今日报价 2280，涨 52，基差 17；寿光今日报价 2216，涨 70，基差 -47；锦州港今日报价 2150，涨 20，基差 9；南通港今日报价 2240，涨 30，基差 -23；广东港口今日报价 2250，涨 20，基差 -13；淀粉方面，龙凤今日报价 2650，持平，基差 92；中粮今日报价 2650，持平，基差 92；嘉吉今日报价 2800，持平，基差 242；玉峰今日报价 2890，跌 30，基差 332；金玉米今日报价 2800，持平，基差 242；诸城兴贸今日报价 2900，持平，基差 342；恒仁工贸今日报价 2800，持平，基差 242 [2] - 价差：玉米跨期方面，C01 - C05 价差 -103，跌 6；C05 - C09 价差 -19，涨 7；C09 - C01 价差 122，跌 1；淀粉跨期方面，CS01 - CS05 价差 -105，涨 3；CS05 - CS09 价差 -43，跌 2；CS09 - CS01 价差 148，跌 1；跨品种方面，CS09 - C09 价差 338，涨 2；CS01 - C01 价差 312，涨 2；CS05 - C05 价差 314，跌 7 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米窄幅震荡，国外进口利润下跌，北方港口平仓价上涨，东北产区现货回落，华北现货上涨，东北与华北玉米价差扩大；华北小麦价格偏强，与玉米价差扩大，玉米有性价比但小麦拍卖使涨幅受限；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，玉米现货短期有下跌空间；吉林玉米上市使东北玉米回落，北港收购价偏强，预计北港价格跌到 2050 元/吨附近，华北玉米价格继续反弹，2100 元/吨有支撑；01 玉米偏强震荡，现货基差走弱 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆减少致玉米现货上涨，山东地区淀粉 2750 元附近，东北淀粉现货稳定；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存 112.8 万吨，较上周降 1.2 万吨，月降幅 0.97%，年同比增幅 36.9%；淀粉价格取决于玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，远高于去年，玉米和淀粉现货价差低；华北玉米短期偏强，东北玉米下跌，企业盈利较好；01 淀粉跟随玉米偏强震荡，华北玉米 11 月有回落空间，后期玉米淀粉现货也会回落，预计短期盘面 01 淀粉底部震荡 [7] - 交易策略：美玉米仍窄幅震荡，华北玉米反弹，吉林玉米大量上市使短期现货有压力，北港收购价将回落；华北小麦偏强，东北与华北玉米价差缩小；市场交易吉林玉米上量，港口现货价格后期或下跌，01 玉米反弹空间有限，玉米现货有回落空间；单边操作建议美玉米 400 美分/蒲有支撑，05 和 01 玉米多单平仓观望；套利操作建议 01 玉米和淀粉价差逢高做缩 [8][9] 第三部分 玉米期权 - 期权策略建议采用短期累沽累购策略，滚动操作；2025 年 11 月 3 日，C2605 - P - 2160.DCE 标的物价格 2244，收盘价 22.00，涨跌幅 -1.0；C2601 - P - 2080.DCE 标的物价格 2141，收盘价 6.50，涨跌幅 -8.0 [11] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米 01 合约基差、玉米 1 - 5 价差、玉米淀粉 1 - 5 价差、玉米淀粉 01 合约基差、玉米淀粉 01 合约价差等图表，数据来源为银河期货、iFinD 资讯 [13][15][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内玉米增产，收获基本结束但供应仍处高位，价格底部震荡，10月冲击释放后11月压力缓解但仍高，期价二次回踩，2100元关口短期支撑有效 [2][8] - 淀粉市场偏稳运行，供需结构尚可且有去库，盘面追随玉米探底回升 [2] - 近端玉米价格磨底，远端四季度或形成重要底部，2026年生猪产能调控或利空饲用需求，深加工需求稳定后有支撑 [8] - 给出交易性策略、产业客户操作建议及风险策略 [9][20][21] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 全国秋粮收获超八成半，11月玉米除晚收区收获基本完成，粮权转移，供应宽松，10月集中上市冲击或已完成 [2] - 华北天气扰动影响不明显但或为后期价格走强伏笔，上周现货价格企稳整理，11月供应压力缓解但仍处高位 [2] - 玉米盘面探底回升，主力01合约微跌3元/吨，持仓增、成交降，2100元关口支撑有效，处于二次回踩 [2] - 淀粉市场偏稳，执行前期订单，新订单一般，供需尚可有去库，盘面追随玉米，主力01合约跌1元/吨，表现略强 [2] - 上周CBOT玉米期货收高后回落，美国现货收获尾声，政府停摆市场等数据 [2] - 近端国内玉米增产，价格底部震荡，主动卖压分散，击穿底部动力不足，价格中性，产业链利润平衡 [8] - 远端玉米及替代谷物进口减，华北优质玉米产量降改善供应结构，四季度或形成重要底部，2026年生猪产能调控或利空饲用需求，深加工需求稳定后有支撑 [8] 1.2 交易性策略建议 - 行情定位：趋势为二次回踩底部磨底，01合约2100元关口支撑，短期低位震荡，2050 - 2100元区间空平及观望，期权关注2050 - 2230元区间卖权策略，区间下沿可卖出看跌 [9] - 基差策略：期现基差窄幅波动，无推荐 [9] - 月差策略：玉米1 - 5价差收窄，四季度供应压力压制近端，远端受供需偏紧预期支撑，月差结构偏陡 [9] - 对冲套利策略：原料端大豆与玉米暂不宜对冲；饲用需求端小麦 - 玉米无对冲策略；产业链端关注买淀粉 - 卖玉米套利；猪粮比套利观望 [12] 1.3 产业客户操作建议 - 玉米价格区间2050 - 2200元，波动率9.35%，百分位53.3%；淀粉价格区间2350 - 2550元，波动率10.36%，百分位40.74% [21] - 玉米四季度风险策略：库存管理可做空期货、卖出看涨期权；采购管理可卖出看跌期权、买入远月合约 [21] 第二章 本周重要信息及下周关注时间 2.1 本周重要信息 - 利多信息：国储收购托市，华北购销恢复，现货偏稳；农产品贸易形势预期转好，美玉米期价达高点；天气降有利于储存，卖压或减小；深加工收购意愿足，需求好 [25] - 利空信息：玉米收获收尾，新粮上市水平高，价格压力大 [23] 2.2 下周重要事件关注 - 中储粮各库竞价采购成交情况；东北产区国储收购挺价力度；美国政府停摆导致玉米报告指引能否恢复 [26] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：玉米盘面探底回升，主力01合约微跌3元/吨，持仓增、成交降，2100元关口支撑有效；淀粉市场偏稳，执行前期订单，新订单一般，关注后期去库 [25] - 资金流向：玉米01合约总持仓增、成交减；淀粉01合约总持仓与成交基本持平 [25] 基差月差结构 - 基差结构：现货转新季模式后基差变化小，处于合理区间 [32] - 期限结构月差结构：当周玉米月差结构变化不大，期限结构偏陡，市场对远月价格预期高，可考虑卖近买远 [39] - 月差结构：当周近远月价差小幅走缩，幅度不明显 [43] - 淀粉 - 玉米价差：当周小幅波动，关注01合约价差跌破300关口后走扩可能，关注买淀粉 - 卖玉米套利 [55] 外盘 - 单边走势：当周CBOT玉米期货收高，涨幅超1.5%，月涨幅近4%，后因利好预期落空、中美会晤无协议细节回落，美国现货收获尾声，政府停摆等数据 [58] 内外盘价差跟踪 - 本周连盘玉米与美玉米价差变化有限，美玉米略强 [62] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润追踪 - 种植利润：好于上一年度，东北及增产地区明显 [64] - 贸易利润：玉米价格稳定，贸易商谨慎建库，有少量贸易利润，存粮利润不明显 [64] - 深加工利润：玉米淀粉利润修复，玉米制乙醇行业利润回落 [64] - 盘面利润：锦州港基差中性，盘面利润不明显，远月合约有套保利润但不宜入场，建库成本低企业可关注远月套保 [64] 4.2 进出口利润跟踪 - 进口玉米利润因外盘上涨下降 [66] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 中国玉米供需：播种面积、产量、总供给、总消费等有变化，2025/26年度结余3550千吨 [70] - 全球玉米供需：期初库存、产量、总供给、总消费等有变化，2025/26年度期末库存28140万吨，库消比21.97% [71] 5.2 供应端及推演 - 国内供应：11月玉米供应高峰下降，东北气温降卖压减小，华北优质玉米后期优质优价；采购主体增多，价格走弱收购主体或增加；进口量预计维持地量，关注后期变化 [73] - 库存：北方港口库存回升暂缓，南方港口止跌回升，整体库存低位提供购销空间 [75] - 国外玉米：美玉米活跃合约周度收高近2%，月线涨近4%，受大豆带动但上涨空间受限，收获尾声，关注产量及出口需求变化 [77] 5.3 需求端及推演 - 饲用需求：四季度需求或前高后低，保持年内较高水平，饲料产量高位，企业库存低位，生猪养殖利润修复，2026年生猪去产能或影响需求 [79] - 深加工需求：四季度是旺季，低价吸引企业开工率提升，消费量上升，库存回升，当周需求转好，后续有补库空间，对价格有支撑 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米 10 月报告未发布，近期因中美关系缓和而反弹，但产量仍处高位，维持窄幅震荡，国外玉米进口利润下跌，国内玉米现货短期有下跌空间，01 玉米偏弱震荡；淀粉价格主要受玉米价格和下游备货情况影响，后期玉米淀粉现货预计回落，短期盘面 01 淀粉底部震荡 [4][7][8] - 交易策略上，美玉米 400 美分/蒲有支撑，05 和 01 玉米可轻仓做多，01 玉米和淀粉价差可逢高做缩；期权策略为短期累沽累购策略，滚动操作 [9][10][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601 收盘价 2111，跌 5，跌幅 0.24%，成交量 466,019，增幅 24.51%，持仓量 944,149，增幅 2.03%；C2605 收盘价 2213，跌 8，跌幅 0.36%，成交量 42,982，增幅 64.32%，持仓量 231,294，减幅 0.41%等；CS2601 收盘价 2419，跌 8，跌幅 0.33%，成交量 106,457，增幅 8.28%，持仓量 205,185，减幅 1.70%等 [2] - 现货与基差：玉米方面，青冈今日报价 1970，涨跌 0，基差 -277；松原嘉吉今日报价 2010，跌 10，基差 -237 等；淀粉方面，龙凤今日报价 2650，涨跌 0，基差 120；中粮今日报价 2650，涨跌 0，基差 120 等 [2] - 价差：玉米跨期 C01 - C05 价差 -102，涨 3；C05 - C09 价差 -34，跌 2 等；淀粉跨期 CS01 - CS05 价差 -111，涨 2；CS05 - CS09 价差 -54，跌 4 等；跨品种 CS09 - C09 价差 337，涨跌 0；CS01 - C01 价差 308，跌 3 等 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米窄幅震荡，国外玉米进口利润下跌，北方港口平仓价稳定，东北玉米产区现货回落，华北上量减少玉米现货企稳反弹，东北与华北玉米价差缩小，华北小麦价格偏强但上涨幅度有限，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，玉米现货短期有下跌空间，关注 10 月底吉林玉米卖压情况 [4][7] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，玉米现货企稳，淀粉现货稳定，本周玉米淀粉库存下降，厂家库存 112.8 万吨，较上周降 1.2 万吨，月降幅 0.97%，年同比增幅 36.9%，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低，后期玉米淀粉现货会回落，短期盘面 01 淀粉底部震荡 [8] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽累购策略，滚动操作，并给出 2025 年 10 月 30 日 C2605 - P - 2160.DCE 和 C2601 - P - 2080.DCE 期权合约相关数据 [12] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米 01 合约基差、玉米 1 - 5 价差、玉米淀粉 1 - 5 价差、玉米淀粉 01 合约基差、玉米淀粉 01 合约价差等附图 [14][16][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面美玉米产量高位，预计底部震荡；国内11月吉林玉米上市，现货或下跌，2050元/吨有支撑，11月中旬或反弹，淀粉企业盈利但幅度低于去年 [5][84][85] - 交易策略上美玉米400美分/蒲附近轻仓做多，01玉米2090 - 2150短多，05玉米2190 - 2250短多，01玉米和淀粉价差在270 - 320操作，盘面回落卖玉米看跌期权（c2601 - P - 2100） [6][86] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 10月美玉米或下调单产、产量创新高，420美分/蒲附近震荡；东北与华北玉米上市，现货回落再反弹；淀粉需求弱、库存高，因玉米下跌企业利润好、开机率升，01玉米震荡下行，玉米与淀粉价差走扩 [4] 市场展望 - 国际美玉米后期或下调单产，12合约400美分/蒲支撑强，产量高位反弹有限，长期底部震荡；国内11月吉林玉米上市，现货有下跌空间，北港收购价2050元/吨有支撑，01玉米2090附近支撑强，淀粉企业盈利但需求弱、库存高，利润缩小，01淀粉窄幅震荡，盘面米粉差走缩 [5] 策略推荐 - 单边美玉米400美分/蒲附近轻仓短多，01玉米2090 - 2150短多，05玉米2190 - 2250短多；套利01玉米和淀粉价差270 - 320做缩；期权盘面回落到低点卖玉米看跌期权（c2601 - P - 2100） [6] 国际玉米基本面情况 全球玉米新季供应宽松 - 以9月USDA报告为基准，25/26年度9月全球玉米产量环比略降、同比增5767万吨，消费增加，期末库存2.81亿吨，库销比21.97%，新季产量高位，供应宽松 [10] 美玉米产量创新高，国内乙醇产量仍会增加，美玉米底部震荡 - 9月报告美玉米新季面积环比上调、单产下调，后期或继续下调单产，12合约底部震荡；乙醇产量高位、库存降，净空持仓减少，12合约400美分/蒲支撑强 [11][13] 巴西玉米丰产，出口高于去年同期 - 巴西二茬玉米9月出口698万吨，1 - 9月累计出口2395万吨高于去年同期；进口利润下降，12月进口成本2152元/吨，进口利润158元/吨 [20][22] 国内玉米基本面分析 新作产量增加且种植成本下降，东北卖压较大 - 10月东北玉米卖压大，现货底部震荡，10月底11月初吉林和华北玉米上市或使现货下跌，2050元/吨有支撑；25/26年度地租降、单产升，全国产量增1100 - 1200万吨；1 - 9月玉米及谷物进口大减，预计25/26年度玉米进口300万吨 [26][27][28] 饲料需求增长，玉米性价比较高 - 9月饲料产量同比增，生猪存栏高于去年，白羽肉鸡亏损、蛋禽存栏高，11月饲料需求或增长 [32] 深加工玉米开始盈利，开机率回升 - 10月玉米现货回落，淀粉企业盈利、开机率升，但下游需求弱、库存高；木薯淀粉进口增，替代玉米淀粉消费；酒精行业利润盈利回升、开机率升，11月开机率和玉米消耗量或增加 [55][56][72] 南北方港口库存开始回升，北港玉米库存偏低 - 10月北港玉米和南方谷物库存回升，北港仍处低位；11月南北港库存继续累库，北港库存累积或较慢 [73] 玉米和淀粉交易逻辑 - 10月玉米集中上市，现货回落，10月底11月初吉林玉米上市或使现货再跌，11月中旬或反弹；淀粉企业11月盈利但幅度低于去年；01玉米2090 - 2150波动，05玉米2200 - 2250波动，玉米与淀粉价差270 - 320波动 [78] 后市展望及策略推荐 玉米 - 美玉米12合约400美分/蒲有支撑，25/26年度底部震荡；国内11月初华北和吉林卖压大，2050元/吨有支撑，11月中旬或反弹，11月北港收购价2050 - 2130，期货01在2080 - 2150，05玉米在2190 - 2260 [84][85] 淀粉 - 淀粉企业利润好但需求弱、库存高，11月利润维持高位，华北淀粉底部2650元/吨，东北淀粉2400元/吨，01淀粉底部震荡，01玉米和淀粉价差270 - 320 [85] 交易策略 - 单边美玉米400美分/蒲附近轻仓做多，01玉米2090 - 2150短多，05玉米2190 - 2250短多；套利01玉米和淀粉价差270 - 320操作；期权盘面回落卖玉米看跌期权（c2601 - P - 2100） [86]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美玉米预计继续下调单产但产量处于高位，12合约400美分/蒲支撑较强，短期窄幅震荡；目前市场焦点是吉林玉米卖粮节奏，11月初有卖压，东北玉米卖压减轻但现货反弹空间有限，华北玉米上量增加且现货持续探底，市场预期北港收购价低点在2070元/吨附近，01玉米期货处于底部震荡，05预期仍偏强震荡 [4] - 淀粉厂开机率下降、下游需求偏弱但提货增加致库存下降，不过库存处于同期历史高位，玉米现货回落而淀粉现货相对偏强，华北淀粉厂利润稳定，后期开机率会上升，新玉米大量上市后淀粉现货仍有下跌空间，预计01玉米淀粉跟随玉米底部震荡 [4] - 交易策略上，美玉米12可在400美分/蒲附近尝试买入，01玉米短期底部震荡、05玉米2200以下买入，套利观望，可采用05玉米累购策略 [5] 各章节内容总结 第一章 综合分析与交易策略 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约400美分/蒲支撑强且短期窄幅震荡；东北市场卖压减弱但华北玉米上量，10月底吉林玉米有卖压，预计玉米现货下跌，短期玉米底部震荡，01和05玉米也底部震荡，市场预期年后玉米偏紧，1 - 5价差较大，按季节性规律操作，10月底后现货仍有下跌空间 [4] - 交易策略包括单边操作（美玉米12在400美分/蒲附近尝试买入，01玉米短期底部震荡，05玉米2200以下买入）、套利观望、期权采用05玉米累购策略 [5] 第二章 核心逻辑分析 国际市场 - 预期美玉米单产继续下调但丰产，底部震荡，12合约420美分/蒲附近震荡；美玉米进口26%关税、美高粱进口23%关税，国内进口利润缩小，广东港口2310元/吨，巴西12月到港2137元/吨，进口利润172元/吨 [11] - 截止10月16日，本周美玉米出口检验132万吨，累计出口934万吨，本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨，占比0%；9月进口玉米6万吨，1 - 9月进口93万吨，去年同期1283万吨 [11] - 截止9月23日，美玉米非商业净空持仓5.1万手且净空增加，美国乙醇产量增加 [17] 国内市场 - 饲料企业玉米库存略降，47家规模饲料厂显示，截止10月23日，饲料企业玉米平均库存24.04天，环比减少0.4天，较去年同期下跌12.04% [21] - 深加工消耗增加，2025年43周（10月8日 - 10月15日），149家玉米深加工企业共消费玉米126.33万吨，较前一周增加4.03万吨；库存上升，截止10月23日，96家深加工玉米库存269.5吨，较上周增加6.5%，预计下周库存继续增加 [22] - 北方港口玉米库存上升，南方谷物库存下降；10月17日北方四港玉米库存95.9万吨，周环比增加10.7万吨，当周四港下海量80.4万吨，周环比增加22.3万吨；广东港内贸玉米库存11.8万吨，较上周减少7.5万吨，外贸库存36.2万吨，较上周增加16.8万吨，进口高粱54.4万吨，较上周减少2.5万吨，进口大麦93.8万吨，较上周减少9.5万吨，全部谷物196.2万吨，减少2.7万吨 [25] - 深加工开机率下降，本周（10月16日 - 10月22日）全国玉米加工量57.4万吨，淀粉产量28.77万吨，较上周减少0.58万吨，开机率55.62%，较上周降低1.12% [28] - 华北玉米现货下降，淀粉现货上涨，副产品价格稳定，山东利润盈利；本周吨玉米黑龙江利润为20元/吨，较上周增加3元，山东利润为75元/吨，较上周减少1元 [28] - 下游提货量增加、开机下降使淀粉库存减少，截止10月22日，本周玉米淀粉库存为114万吨，较上周下降5.9万吨，降幅4.9%，月增幅0.1%，年同比增幅43.4%，预计下周库存上升 [28] - 小麦价格基本稳定，华北到厂价基本2470元/吨且价格偏强；小麦与玉米价差扩大，华北玉米回落、东北玉米偏强，华北与东北玉米价差缩小，华北玉米与01玉米价差下跌 [36] 第三章 周度数据追踪 - 本周（10.17 - 10.23）自繁自养利润 - 149元/头，较上周增加53元/头，外购仔猪利润 - 280元/头，较上周增加67元/头 [42] - 本周（10月17日 - 10月23日）白羽肉鸡养殖利润 - 1.34元/只，上周 - 1.55元/只；蛋鸡本周养殖成本3.41元/斤，养殖利润 - 0.5元/斤，上周 - 0.56元/斤 [48] - 淀粉糖开机率方面，本周F55果葡糖浆浆开机率35.55%，较上周减少1.69%，麦芽糖浆开机率39.62%，较上周减少0.64%；纸厂开机率方面，本周瓦楞纸开机率65.83%，较上周增加3.32%，箱板纸开机率68.83%，较上周增加2.22% [51]