供应方面 - 下半年沥青产能释放增量有限 炼厂排产取决于生产利润和下游需求 [1] - 当前稀释沥青贴水维持高位 对独立炼厂复产带动有限 [1] - 燃料油及稀释沥青消费税返还政策调整预期或提振炼厂加工利润及开工水平 [1] - 7-8月山东部分石化有检修计划 山东河北地炼沥青增量有限 [1] - 南方部分石化沥青产量缩减 缓解供应过剩压力 [1] - 上半年沥青厂库和社库处于近五年同期低位 厂库去库明显 厂家挺价意愿强 [1] 需求方面 - 下半年新增地方政府专项债券发行进度有望加快 但偿债等项目或挤压项目建设资金 [1] - 出口压力或加大 基建投资或发力 但实物工作量可能偏低 [1] - 南方雨季北移 国内沥青刚需逐渐恢复 [1] - 6-7月华南和长三角需求清淡 北方项目施工增多支撑需求 [1] - 8-10月南北方赶工需求增加 部分高速项目进入路面铺设阶段 带动需求释放 供需或阶段性收紧 [1] 成本方面 - 上半年原油市场高波动性受关税政策与地缘冲突影响 [1] - 预计OPEC+三季度持续增产 四季度产量稳定 但未来2-3个月出口增幅可能滞后于产量增长 [1] - 美国活跃钻机数量降幅扩大 下半年供应增量依赖非OPEC+非美国家 [1] - 海外夏季需求旺季来临 三季度欧美交通燃料需求将提振 [1] - EIA和IEA预测今年三、四季度原油市场供应过剩 累库压力贯穿下半年 四季度更甚 [1] - 三季度供需偏紧或支撑油价反弹至70美元/桶 四季度油价中枢或下移至55美元/桶 [1] 策略观点 - 上半年华南沥青供应过剩 价格成全国洼地 低价资源北运致南北价差倒挂 定价中心转移 [1] - 下半年沥青供应有增量预期但取决于加工利润 旺季需求或增加 但年内整体需求不佳 [1] - 上半年估值偏高 推荐逢高布空裂解价差 关注华南仓单变化 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产降低供应压力 但旺季需求恢复不及预期且低迷 库存持续去库 原油走弱成本支撑短期走弱 预计盘面短期内窄幅震荡 沥青2509在3528 - 3598区间震荡 [8][10] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑 利空因素是高价货源需求不足 整体需求下行 欧美经济衰退预期加强 主要逻辑是供应端压力仍处高位 需求端复苏乏力 [13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年6月国内沥青总计划排产量239.8万吨 环比增3.5% 同比增12.7% 本周产能利用率32.1788% 环比降0.72个百分点 样本企业出货28.83万吨 环比增5.99% 产量53.7万吨 环比降2.18% 装置检修量预估74.1万吨 环比增4.66% 炼厂减产降供应压力 下周或增加 [8] - 需求端重交沥青开工率30.4% 环比降0.03个百分点 建筑沥青开工率18.2% 环比持平 改性沥青开工率14.0559% 环比降0.73个百分点 道路改性沥青开工率22.6% 环比降3.00个百分点 防水卷材开工率45% 环比增13.00个百分点 总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润-955.93元/吨 环比增10.70% 周度山东地炼延迟焦化利润801.07元/吨 环比增12.56% 沥青加工亏损增加 与延迟焦化利润差增加 原油走弱预计短期内支撑走弱 [9] - 基差方面6月26日山东现货价3805元/吨 09合约基差为242元/吨 现货升水期货 [11] - 库存方面社会库存135.3万吨 环比持平 厂内库存74.6万吨 环比降5.80% 港口稀释沥青库存25万吨 环比降28.57% [11] - 盘面MA20向上 09合约期价收于MA20下方 [11] - 主力持仓主力持仓净多 多减 [11] 沥青行情概览 - 展示了各合约价格 周度库存 开工率 产量 出货量 利润等数据的前值 现值及涨跌幅 [18] 沥青期货行情-基差走势 - 给出沥青山东基差和华东基差走势 对比了2020 - 2025年不同时间的基差情况 [20][21] 沥青期货行情-价差分析 - 主力合约价差展示沥青1 - 6 6 - 12合约价差走势 对比2020 - 2025年不同时间的价差 [23][24] - 沥青原油价格走势展示沥青 布油 西德州油价格走势 对比2020 - 2025年不同时间的价格 [25][26] - 原油裂解价差展示沥青与SC WTI Brent原油的裂解价差走势 对比2020 - 2025年不同时间的价差 [28][29][30] - 沥青 原油 燃料油比价走势展示三者比价走势 对比2020 - 2025年不同时间的比价 [32][34] 沥青现货行情-各地区市场价走势 - 展示山东重交沥青走势 对比2020 - 2025年不同时间的价格 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示2019 - 2025年不同时间的沥青利润走势 [37][38] - 焦化沥青利润价差走势展示2020 - 2025年不同时间的焦化沥青利润价差走势 [40][41][42] - 供给端 - 出货量展示2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [44][45] - 稀释沥青港口库存展示2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [46][47] - 产量展示2019 - 2025年周度和月度产量走势 [50] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [53][55] - 地炼沥青产量展示2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [56][57] - 开工率展示2021 - 2025年沥青产能利用率走势 [59][60] - 检修损失量预估展示2018 - 2025年检修损失量预估走势 [61][62] - 库存 - 交易所仓单展示2019 - 2025年交易所仓单（合计 社库 厂库）走势 [64][66][67] - 社会库存和厂内库存展示2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [68][69] - 厂内库存存货比展示2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [71][72] - 进出口情况 - 展示2019 - 2025年沥青出口和进口走势 [74][75] - 展示2020 - 2025年韩国沥青进口价差走势 [78] - 需求端 - 石油焦产量展示2019 - 2025年石油焦产量走势 [80][81] - 表观消费量展示2019 - 2025年表观消费量走势 [83][84] - 下游需求 - 公路建设交通固定资产 新增地方专项债 基础建设投资完成额同比走势展示2019 - 2025年相关数据走势 [86][87][88] - 下游机械需求走势展示2020 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量 挖掘机月开工小时数 国内挖掘机销量 压路机销量走势 [90][91][93] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率展示2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [95][96] - 按用途分沥青开工率展示2019 - 2025年建筑沥青和改性沥青开工率走势 [98] - 下游开工情况展示2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青 道路改性沥青 防水卷材改性沥青开工率走势 [99][100][102] - 供需平衡表 - 展示2024年6月 - 2025年6月沥青月度供需平衡表 包含产量 进出口量 社会库存 厂家库存 稀释沥青港口库存 下游需求等数据 [104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端炼厂近期排产增产，供应压力增大，2025年5月国内沥青总计划排产量231.8万吨，环比增1.3%，本周产能利用率34.9952%，环比增5.752个百分点，样本企业产量58.4万吨，环比增19.67% [8] - 需求端整体需求不及预期且低迷，重交、建筑、道路改性、防水卷材开工率低于历史平均水平，仅改性沥青开工率高于历史平均水平 [8] - 成本端原油走强，短期内成本支撑走强，日度加工沥青利润为 - 501.37元/吨，环比减少12.00%，周度山东地炼延迟焦化利润为391.7057元/吨，环比减少44.13%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差减少 [9] - 库存方面社会库存持续去库，厂内库存持续累库，港口库存持平，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2507在3475 - 3529区间震荡 [10][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏多，基差、库存、盘面、主力持仓均偏多，当前需求低于历史平均水平，炼厂增产提升供应压力，预计短期内盘面窄幅震荡 [8][10][12] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [14][15] - 主要逻辑是供应端压力高位，需求端复苏乏力 [16] 沥青行情概览 - 展示了各合约期货收盘价、周度库存、周度开工率、基差、产量、出货量等数据的涨跌情况 [19] 沥青期货行情 - 包含基差走势、主力合约价差、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势等内容，并以图表展示了2020 - 2025年相关数据变化 [21][24][27][30][34] 沥青现货行情 - 展示了华东、山东重交沥青走势，以图表呈现2020 - 2025年各地区市场价变化 [37][38] 沥青基本面分析 - **利润分析**：展示了沥青利润、焦化沥青利润价差走势，以图表呈现2019 - 2025年相关数据变化 [40][43] - **供给端**：包含出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等内容，以图表展示2018 - 2025年相关数据变化 [46][48][51][55][58][61][64] - **库存**：涉及交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比等内容，以图表展示2019 - 2025年相关数据变化 [67][72][75] - **进出口情况**：展示了沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势，以图表呈现2019 - 2025年相关数据变化 [78][81][83] - **需求端**：包含石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等）、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量等）、沥青开工率（重交、按用途分、下游开工情况等）等内容，以图表展示2019 - 2025年相关数据变化 [84][87][90][94][99] - **供需平衡表**：展示了2024年5月 - 2025年5月沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [111]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 供给端，2025年4月国内沥青总计划排产量环比降4.1%、同比增0.2%，本周产能利用率环比增2.477个百分点，炼厂增产提升供应压力，下周或增加供给压力 [7] - 需求端，各类沥青开工率及防水卷材开工率环比均有增加但低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端，日度加工沥青利润环比增4.00%，周度山东地炼延迟焦化利润环比减3.08%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少，原油走弱预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面，4月29日山东现货价3560元/吨，06合约基差为130元/吨，现货升水期货 [10] - 库存方面，社会库存环比增2.01%、厂内库存环比减1.63%、港口稀释沥青库存环比持平，社会库存累库、厂内库存去库、港口库存持平 [10] - 盘面MA20向下，06合约期价收于MA20上方；主力持仓净空，多翻空 [10] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑；利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行且欧美经济衰退预期加强 [12][13] - 主要逻辑是供应端压力高位，需求端复苏乏力；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2506在3397 - 3463区间震荡 [9][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，因炼厂增产提升供应压力，需求低于历史平均水平 [7] - 基差偏多，4月29日山东现货升水期货 [10] - 库存偏多，社会库存累库、厂内库存去库、港口库存持平 [10] - 盘面中性，MA20向下，06合约期价收于MA20上方 [10] - 主力持仓偏空，主力持仓净空且多翻空 [10] - 预期短期内盘面窄幅震荡，沥青2506在3397 - 3463区间震荡 [9] 基本面/持仓数据 - 行情概览展示了昨日沥青各合约价格、周度库存、开工率、产量、检修量、出货量、利润、价差等指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅 [17] - 基差走势展示了沥青山东基差和华东基差的历史数据 [20] - 价差分析涵盖主力合约价差、沥青原油价格走势、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势等内容 [22][25][27][31] - 现货行情展示了华东、山东重交沥青走势 [35] - 基本面分析包括利润分析（沥青利润、焦化沥青利润价差走势）、供给端（出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估）、库存（交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比）、进出口情况（出口走势、进口走势、韩国沥青进口价差走势）、需求端（石油焦产量、表观消费量、下游需求、沥青开工率、下游开工情况）以及供需平衡表 [37][43][64][74][80]