报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉期货窄幅震荡，主力合约结算价围绕13500元/吨波动，周均价环比小涨；供应上新疆现货价小涨、基差稳定，需关注高温对棉花生长的影响；需求受淡季影响新增订单有限，企业“随用随购”；宏观上中美经贸磋商提振市场情绪，短期市场维持区间震荡，后续关注棉产区高温及宏观政策变化；对下游纺企建议依据订单分批采购原材料，可卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [3][36][46] 根据相关目录分别进行总结 国内外棉花市场基本数据 - 截至06月20日，CRB大宗商品价格指数收报312.53点，较06月13日涨2.63点，涨幅0.85%；文华商品指数报160.45，较05月16日增2.70，涨幅1.71%；ICE期棉主力12月合约报66.76美分/磅，较06月13日降1.14美分/磅，降幅1.68%；郑棉主力09合约收盘报13495元/吨，较06月13日不变，持仓减0.8万手至52.5万手 [2][10][35] - 06月20日，部分商品价格较06月13日有变化，如CCI3128涨37元/吨，CotlookA降0.25美分/磅，原油涨0.86美元/桶，黄金降68.2美元/盎司，美豆涨6.5美分/蒲式耳，美玉米降15.75美分/蒲式耳 [7] - 06月20日，各国进口棉主港CNF报价较06月13日有降，美E/MOTM降0.9美分/磅，巴西M降1.0美分/磅 [9] - 需求端，本周棉纱期货高位震荡，主力合约价格重心稳中有升，最高触及19900元/吨；现货平稳，价格波动小；传统纺织淡季，下游订单疲软，企业去库存，开机率低，中小纺企经营压力大，行业利润压缩 [11][34] 国内市场基本情况 - 06月20日，原材料价格较06月13日上涨，如涤纶涨250元/吨，短纤主力涨294元/吨 [15] - 06月20日，纱线价格较06月13日涨跌互现，国产纱OE10S、C32S等部分降5元/吨，T32S涨70元/吨；外纱价格不变；以人民币计价的外纱价格上移 [18][20][22] - 06月20日，国内棉花现货价格指数CCI3128报14879元/吨；FCIndexM报75.82美分/磅，折1%关税下13438元/吨，折滑准税下14250元/吨；现货与滑准税下外棉价差扩大，郑棉与滑准税下价差缩小 [23] - 06月20日，内外纱价差-1611元/吨，较06月13日扩大；截至06月19日，ICE主力合约12月与郑棉2509合约有不同价差情况 [24][27] 郑棉市场分析 - 截至06月20日，郑棉注册仓单10532张（45.3万吨），有效预报303张（1.3万吨），仓单及有效预报总量46.6万吨，较06月13日的47.6万吨减少 [29] - 06月20日，郑棉期货与CCI3128B指数价差-1384元/吨，较06月13日扩大 [31] - 宏观上，6月18日美联储维持利率不变，国内5月经济延续恢复态势，规模以上工业增加值同比增5.8%、环比增0.61%，CPI同比微降0.1%、环比降0.2% [32] - 供应上，截至6月16日全疆棉花盛蕾期，现蕾率约99.0%，平均蕾数9.4个，株高50 - 65公分，果枝数6 - 7台，长势好于去年，需关注高温对棉花生长的影响 [33] - 需求端情况同国内外棉花市场基本数据中的需求端情况 [34] - 截至06月20日当周郑棉主力09合约收盘13495元/吨不变，持仓减0.8万手至52.5万手；技术面MACD红柱缩量，DIFF与DEA、KDJ指标拟合死叉，技术指标强势 [38] 国际市场分析 - 6.6 - 6.12日一周，美国2024/25年度陆地棉净签约18869吨，较前一周增38%，较近四周平均减23%；装运46425吨，较前一周减13%，较近四周平均减24%；净签约本年度皮马棉 - 431吨，装运680吨，较前一周减48%；周内签约新年度陆地棉62346吨，签约新年度皮马棉1474吨 [41] - 截至06月10日，CFTC持仓显示基金净多头头寸-67935，较上周减5999手 [43] - 06月20日，ICE期棉主力12月合约报66.76美分/磅，较06月13日降1.14美分/磅，降幅1.68%；技术面MACD绿柱放量，DIFF与DEA、KDJ指标拟合死叉，技术指标弱势 [44] 操作建议 - 关注外部宏观环境对大宗商品价格的影响，供应端压力缓解但下游消费淡季或拖累棉价，棉价震荡对待 [46] - 下游纺企依据订单分批采购原材料，可卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场郑棉窄幅震荡走势纠结，新疆基差走强局部供应紧张，仓单有流出趋势，但消费压制大，纺织及织造企业开工率下挫、成品库存累积、新订单缺乏，南疆高温对棉花生长影响预计有限；国际市场短期受国际局势影响油价波动带动棉价，后期战争走向扰动市场，美国主产区干旱指数多数降至0美棉缺乏题材，中美谈判短期难有成果中国对美棉采购停滞，基本面缺乏大矛盾短期或跟随宏观事件波动 [52] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格：郑棉本周窄幅震荡周度涨幅0.04%，ICE期棉走弱周跌幅1.81% [11] - 现货价格：本周棉花价格指数上涨，3128指数较上周涨59元/吨，2129指数较上周涨37元/吨 [15] - 进口情况：5月份进口棉花4万吨，同比减少22万吨 [17] - 库存情况：5月份棉花商业库存345.87万吨，同比减少31.54万吨；工业库存94.11万吨，同比增加5.52万吨 [26] - 下游库存：5月份纱线库存22.34天，同比减少5.19天；坯布库存32.89天，同比增加1.94天 [31] - 纱线价格：本周纱线价格持稳，气流纺10支、普梳32支、精梳40支棉纱价格较上周均持平 [34] - 仓单及预报：本周郑棉仓单加预报减少161张，仓单10607张，有效预报308张，总计10915张 [38] - 美棉出口：截至6月5日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加6.02万包，下一年度出口净销售3.61万包 [41] - 美国天气：美国主产区及德州干旱指数处五年均值水平且周度小幅下行，近日主产区降水增加，多数产区干旱指数降至0 [52] 后市展望 - 国内市场郑棉走势纠结，消费压制大，南疆高温影响待跟踪；国际市场受国际局势和战争走向影响，美棉缺乏题材，中美谈判短期难有成果，基本面无大矛盾，短期或随宏观事件波动 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场郑棉震荡后小幅反弹受外部市场影响，现货受疆内基差和纺织企业利润支撑，但消费疲弱，市场缺持续上行动力，下方受库存和基差支撑空间有限，短期难走出震荡 [53] - 国际市场总体缺乏驱动维持震荡，美棉种植进度落后但幅度缩小，早期优良率偏低，出口数据转强，棉价短期空间有限 [53] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格：郑棉本周维持震荡周度涨幅0.64%，ICE期棉小幅震荡周涨幅0.38% [10] - 现货价格：本周棉花价格指数涨跌不一，3128指数较上周涨14元/吨，2129指数较上周跌17元/吨 [14] - 棉花进口情况：4月份进口棉花6万吨，同比减少28万吨 [17] - 棉花库存情况：4月份棉花商业库存415.26万吨，同比减少18.33万吨；工业库存95.42万吨，同比增加 [26] - 下游库存情况：4月份纱线库存20.8天，同比减少2.88天；坯布库存30.17天，同比增加2.34天 [30] - 纱线价格：本周纱线价格下跌，气流纺10支棉纱价格较上周跌80元/吨，普梳32支棉纱价格较上周跌170元/吨，精梳40支棉纱价格较上周持平 [35] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报减少229张，仓单数量为10939张，有效预报369张，总计11308张 [39] - 美棉出口情况：截至5月29日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加10.98万包，下一 年度出口净销售3.9万包 [42][47] - 美国天气情况：未提及具体天气情况相关内容 后市展望 - 国内市场郑棉受外部市场影响震荡后小幅反弹，现货受支撑但消费疲弱，市场缺上行动力，下方有支撑，短期难走出震荡 [53] - 国际市场总体缺乏驱动维持震荡，美棉种植进度落后但幅度缩小，早期优良率偏低，出口数据转强，棉价短期空间有限 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内棉价下方空间有限，供应上商业库存偏低、进口收紧，压力不大；消费上纯棉纱市场交投尚可，内地纺企微亏、新疆纺企有利润，成品库存略高但纺企开机坚挺且有去库趋势，抢出口使短期外需有支撑 [1][24] - 国际市场仍承压，美农业部 5 月报告上调全球供应，前期旱情缓解，美棉新作销售不理想、中国采购未启动，因总统政治不确定性，90 天后形势有变数，美棉预计在 64 - 70 美分/磅震荡 [2][24] - 操作建议郑棉以短线交易为主 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5 月郑棉从低位回升后窄幅震荡，5 月 12 日因中美超预期谈判结果大幅走升，21 日主力合约最高至 13560 元/吨 [4] - 5 月国际棉市反弹后弱势走低，五一期间 ICE 期棉因美棉干旱和宏观预期反弹，后因美棉产区天气改善下行，USDA 出口销售环比大增但装运平平，新年度签约落后 [4] 国内市场分析 - 供应压力有限，4 月商业库存 415.26 万吨、同比减 18.33 万吨，工业库存 95.42 万吨、同比增 4.79 万吨；2025 年 4 月进口约 6 万吨、环比减约 1 万吨、同比降约 82.2%，1 - 4 月约 40 万吨、同比降约 71.1%，2024/25 年度累计约 88 万吨、同比降约 64.7% [6] - 下游开工率持稳，成品库存累积，5 月 16 日纺织企业开工率 54.2%、略有走低，织造企业开工率 51.2%、较 4 月底下调 0.4 个百分点；纺织企业棉纱库存 20.4 天、较前一周降 0.1 天、同比增 9 天，织造企业成品库存 32.9 天、较前一周降 0.3 天、同比增 6.9 天 [10][12] - 中美贸易谈判取得成果，2025 年 1 - 4 月纺织服装累计出口 904.7 亿美元、增长 1.1%，4 月出口 241.9 亿美元、增长 1.5%；美方暂停部分关税 90 天，中方同步暂停反制关税，预计短期抢出口提振出口，但因运费上涨新订单难爆发式增长 [15] 国际市场分析 - 全球产销双弱，库存小幅上调，2025/26 年度供应较 2024/25 年度增 1.5%，消费量预期涨至 1.1808 亿包、涨幅约 1.2%，贸易量预期增至 4483 万包、增幅 5%，期末库存维持 7838 万包 [18] - 旧作超卖，新花销售较差，截至 5 月 15 日当周，2024/25 美陆地棉周度签约 3.21 万吨、周增 16%、较四周平均水平增 41%、同比降 30%，2025/26 年度累计签约 29.12 万吨、同比下滑 22%；2024/25 美陆地棉和皮马棉总签售量占年度预测总出口量 110%，累计出口装运量占年度总签约量 77% [21]