新产品上市与核心优势 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货将于10月28日上市，填补现货均价定价与贸易风险管理的空白 [1] - 月均价期货反映整个月的平均价格，能有效平滑短期市场波动，更真实反映月度整体价格水平，与现货贸易中月度结算模式高度契合 [1] - 月均价期货可实现与均价计价模式更匹配的对冲，减少拟合误差、简化套保操作、降低管理成本 [2] 对产业链企业的价值 - 上游生产企业可将月均价套保成本嵌入报价模型，推出长期供应合同，提前卖出月均价期货合约以锁定销售期利润 [4] - 中游贸易商可通过锁定上下游价差实现稳定盈利，摆脱传统模式中依赖价格涨跌的经营风险 [4] - 下游加工企业可通过月均价期货将原料成本锁定在可接受区间内，稳定加工利润，敢于承接长单和大单 [4] 行业定价模式转型 - 月均价期货将推动行业从依赖临时性“一口价”谈判向“精细化定价”和“价值创造”转型 [3] - 整个产业链会探索利用“月度结算周期+基差”模式，避免频繁议价与短期冲击造成的市场扭曲 [5] - 月均价期货让价格更可预测、可量化，进而促成更长期、更细化的合同条款 [3] 实际应用案例与策略 - 京博石化与诺辰塑业达成3600吨聚丙烯购销合同，最终结算价以大商所聚丙烯期货2501合约12月平均结算价为基础 [5] - 以长期订单为主的下游加工厂适合买入月均价期货对冲原料采购成本上行风险 [5] - 追求稳定出货销售且产品销售价格未锁定的上游企业，可通过卖出月均价期货防范售价下跌风险 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大商所推出的月均价期货合约（首批覆盖LLDPE、PVC、PP）是期货市场服务实体经济的重要创新，其上市填补了国内均价期货合约类型的空白，丰富了国内衍生品市场产品，推动期货市场多样化、精细化发展，也为产业平稳经营提供良好支持，简化套保流程，降低成本和风险 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 一、均价期货合约上市 - 均价期货是以平均价格为依据，到期采用现金交割的期货合约 大商所首批推出的LLDPE、PVC、PP月均价期货2025年10月28日晚21:00起上市交易，开展夜盘交易 [7] - 上市首日挂牌2602、2603、2604三个月份的合约，随后每月最后一个交易日闭市后滚动增挂新合约，最终实现对6个近月合约的全覆盖 [7] - 三个化工品月均价期货合约的挂牌基准价为对应合约在2025年10月28日的结算价 [7] 二、月均价期货合约上市的背景 2.1 国际月均价期货概况 - 国际上月均价期货主要集中于现货贸易采用均价定价的行业，多家国际交易所推出了月均价期货，匹配产业均价贸易模式下的定价和套保需求 [8] - 2006年CME上市WTI原油月均价期货；2008年ICE上市布伦特原油等品种的月均价期货合约；2014年LME上市有色金属月均价期货 [8] - 国际市场均价期货分为采用期货价格的均价和采用现货价格的均价两类 [8] 2.2 塑料品种贸易定价模式 - 聚乙烯等塑料品种在国际贸易中广泛采用均价贸易的模式，境外生产和贸易企业倾向于以涵盖一定利润水平的价格稳定销售产品 [9] - 沙特、美国等出口国一般采用一口价方式，但实际是周度或月度均价；阿联酋、伊朗、阿曼等出口以安迅思三周价格均价做结算 [9] - 国内贸易中定价模式相对多元，当前点价贸易应用较为广泛，但采用均价贸易具有平滑短期波动的特点 [10] 2.2 国内化工期货基础与推出月均价合约条件 - 聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货先后于2007年、2009年、2014年在大商所上市，市场运行成熟稳健，产业认可度和参与度较高 [11] - 2024年，聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货日均成交量分别为34万手、106万手和34万手，日均持仓量分别为51万手、112万手和52万手，法人客户持仓占比分别为71%、59%和72% [11] 三、月均价期货合约上市的意义 - 填补国内均价期货合约类型的空白，丰富国内衍生品市场产品，推动期货市场多样化、精细化发展 [12] - 为现货产业平稳生产经营提供价格参考，有助于提升石化产业链稳定性，熨平价格剧烈变动 [12] - 2024年，聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货单日价格年化波动率分别为7.8%、14.4%、7.4%，而月均价的年化波动率为4.3%、7.6%、4.3% [12] - 简化套期保值流程，避免高交易成本和操作风险，现金交割提升资金使用灵活性 [12] 四、均价期货合约的结算方式 - 月均价期货合约采用三段式结算方式 [13] - 合约月份前一个月之前的当日结算价，取对应实物交割期货合约的当日结算价 [13] - 合约月份前一个月某一交易日的当日结算价，按对应实物交割期货合约在该月全部交易日当日结算价的平均值计算，赋予最新交易日的当日结算价更高权重 [14] - 月均价最后交易日的当日结算价取对应实物交割期货合约在合约月份前一个月所有交易日当日结算价的算术平均值，交割结算价为最后交易日的当日结算价，最后交易日结算时进行现金交割 [14] 五、月均价期货合约内容解读 5.1 交易代码 - 线型低密度聚乙烯月均价期货合约的交易代码为"L合约月份F"，聚丙烯月均价期货合约的交易代码为"PP合约月份F"，聚氯乙烯月均价期货合约的交易代码为"V合约月份F" [18] - 合约月份为1 - 12月，交易单位、交易时间、手续费、保证金、涨跌停板等方面与对应三个化工品实物交割期货合约保持一致 [18] 5.2 最后交易日与交割日 - 线型低密度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯月均价期货合约的最后交易日和交割日都为合约月份前一个月的最后一个交易日 [19] - 实物交割期货合约的最后交易日为合约月份第10个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日 [19] 5.3 交割方式 三个化工品月均价期货合约采用现金交割方式，以交割结算价为基础划付持仓双方的盈亏，了结到期未平仓合约，无需实物转移 [20] 5.4 持仓限额 - 三个化工品月均价期货合约与实物交割期货合约适用各自的限仓数额，交割月份个人客户持仓限额为0 [21] - 三个化工品月均价期货合约限仓标准设置为原实物交割期货合约限仓标准的五分之一，实物交割期货合约在非交割月的限仓标准调整为原标准的五分之四，交割月份的持仓限额仍维持2500手不变 [21]

产品上市基本信息 - 大连商品交易所正式上线线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货，将于10月28日21时起挂牌交易 [1] - 三个化工品月均价期货的交易单位为5吨/手，报价单位为元/吨，最小变动价位为1元/吨，合约月份为1至12月 [1] - 交易代码分别为"L合约月份F"、"V合约月份F"、"PP合约月份F"，例如PP2602F代表2026年2月的聚丙烯月均价期货合约 [1] 产品设计与创新 - 作为境内商品期货市场首批针对均价贸易场景设计的期货品种，填补了境内均价风险管理工具的空白 [1] - 月均价期货突破性采用现金交割方式，由交易所根据交割结算价直接划付持仓双方盈亏 [1] - 结算价定价机制采用分阶段计算模式，保障价格公允性并从源头防范市场操纵风险 [2] 交易与风控机制 - 月均价期货交易保证金比例、涨跌停板幅度与对应实物交割期货合约保持一致并同步调整 [2] - 交易手续费收取标准为1元/手，套期保值交易手续费收取标准为0.5元/手 [2] - 持仓限额相较于对应实物交割期货合约更为严格 [2] 市场参与与准备 - 自10月28日夜盘交易时起，三个化工品月均价期货合约将被纳入合格境外投资者可交易品种范围 [2] - 大商所通过"线上+线下"、"集体宣讲+一对一培育"开展多区域、多场次市场培育活动，并进行仿真交易与全市场测试 [2] 行业影响与意义 - 月均价期货的上市将为现货市场提供公允的均价信号，方便企业制定更多元策略以规避风险 [3] - 在产能持续释放背景下，月均价期货为企业提供了定价参考，有助于提升我国塑料行业在国际市场的价格影响力 [3] - 月均价期货与现有实物交割期货将形成互补共进格局，共同构建更完善的化工衍生品生态，增强我国化工品价格国际影响力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三个化工品月均价期货上市填补境内均价风险管理工具空白，以创新现金交割机制便利化工产业长周期贸易，标志我国化工衍生品市场服务实体经济能力迈上新台阶 [10] - 月均价期货适配“均价贸易”需求，满足企业精细化、多样化风险管理需要，丰富期货市场工具体系，提升我国塑料定价影响力 [6][42] - 月均价期货上市丰富企业现货贸易定价策略，提供公允均价信号，方便企业规避风险，提升我国塑料行业国际价格影响力 [6][42] - 月均价期货与现有实物交割期货形成“互补共进”格局，构建更完善化工衍生品生态，增强我国化工品价格国际影响力 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 10月20日大商所发布三个化工品月均价期货上市通知，10月28日21:00起挂牌交易，填补境内均价风险管理工具空白，以现金交割机制便利长周期贸易，提升我国化工衍生品市场服务实体经济能力 [10] 期货产品背景与战略意义 - 化工行业市场化程度提高，企业对价格风险管理需求精细化，传统期货合约难匹配“月度均价”贸易结算需求，大商所推出月均价期货提供套期保值工具 [11] - 月均价期货采用现金交割机制，以实物交割期货合约结算均价为交割结算价，提升风险管理效率与准确性，丰富化工衍生品体系，增强我国在国际化工品定价体系话语权 [11] 三个化工品月均价期货产品内容介绍 - 三个化工品月均价期货以对应实物交割期货合约月均结算价为交割结算依据，现金交割，为产业提供适配“均价贸易”的风险管理工具 [12] - 我国是全球最大塑料生产和消费国，2024年聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯产能分别为3571万吨、2754万吨、4676万吨，产量分别为2791万吨、2344万吨、3476万吨，消费量分别为4094万吨、2089万吨、3573万吨 [12] - 我国塑料产能扩张，出口量增长，如聚氯乙烯出口量从2020年63万吨增至2024年262万吨，聚丙烯从43万吨增至235万吨，月均价期货已成为国际市场重要工具 [14] 三个化工品月均价期货合约设计核心要素 - 合约基本参数：交易单位5吨/手，报价单位元（人民币）/吨，最小变动价位1元/吨，合约月份1 - 12月，交易代码“品种代码+合约月份+F” [16][17] - 上市时间与挂牌安排：10月28日21:00上市交易，20:55 - 21:00集合竞价，开展夜盘交易，首批上市合约各三个，采用“滚动增挂”机制 [18][19][21] - 挂牌基准价：为对应合约10月28日结算价，可通过大商所网站查询 [23] - 组合保证金：参与组合保证金优惠，可通过大商所网站查询 [23] - 持仓信息公布：每交易日结算后，交易所公布合约成交量和持仓量 [24] 交割机制与结算逻辑创新 - 现金交割方式：不涉及实物交割，盈亏由交易所按交割结算价划付，交割结算价为对应实物交割期货合约“合约月份前一个月”结算价平均值 [26] - 最后交易日与交割日：为“合约月份前一个月的最后一个交易日”，投资者需收盘前平仓或进入交割流程，次日公布交割结算价并完成资金划转 [27] - 结算价定价机制：采用“分阶段计算”模式，合约月份前一个月前锚定对应实物交割期货当日结算价，进入到期月份按“均值模式”计算 [29] 风控体系与交易规则 - 保证金与涨跌停板：与对应实物交割期货合约一致并同步调整 [31] - 手续费标准：交易手续费1元/手（单边），套期保值0.5元/手（单边），交割手续费1元/手，2025年12月31日前免收（高频交易者除外） [32][33] - 交易限额：LLDPE月均价期货8000手/合约，PVC月均价期货18000手/合约，PP月均价期货10000手/合约，套期保值和做市交易不受限 [34][35][36] - 持仓限额：分阶段管理，上市至合约月份前一个月第14个交易日，单边持仓量≤20万手，限额4000手；>20万手，限额为2%；第15个交易日起统一为1000手 [38][39] 交易指令与市场功能拓展 - 支持三种套利交易指令：同品种跨期套利、跨品种套利、不同交割方式套利 [39][40] - 自10月28日夜盘起，纳入合格境外投资者（QFI）可交易品种范围 [41] 总结 - 月均价期货适配“均价贸易”需求，满足企业风险管理需要，丰富定价策略，提升我国塑料行业国际价格影响力 [42] - 与现有实物交割期货形成“互补共进”格局，构建更完善化工衍生品生态，增强我国化工品价格国际影响力 [7][42] - 大商所推进上市准备工作，未来将跟踪市场，优化合约规则，探索更多品种类似产品 [7][43]

产品上市核心信息 - 首批针对均价贸易场景设计的线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯（PP）三个化工品月均价期货将于10月28日在大连商品交易所挂牌上市 [1] - 上市首日将挂牌2602、2603、2604三个月份的合约，交易时间为28日晚21:00起 [1] - 自10月28日夜盘交易时起，三个化工品月均价期货合约将被纳入合格境外投资者可交易品种范围 [1] 产品设计与合约规则 - 月均价期货合约是传统实物交割期货合约的变形，旨在贴合实体企业以“月度平均价”为基础进行采购、销售或结算的业务习惯 [2] - 合约交易单位为5吨/手，报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位为1元/吨，合约月份为1-12月 [2] - 交易代码分别为“L合约月份F”、“V合约月份F”、“PP合约月份F”，例如PP2602F代表2026年2月的聚丙烯月均价期货合约 [2] - 挂牌基准价为对应实物交割期货合约在10月28日的结算价，后续每月最后一个交易日闭市后将滚动增挂新合约，最终实现对6个近月合约的全覆盖 [3] 定价与交割机制创新 - 结算价采用“分阶段计算”模式：在合约月份前一个月之前，结算价锚定对应实物交割期货合约的当日结算价；进入到期月份后，结算价转为“均值模式”，计算已发生交易日结算价实际值与剩余交易日结算价预估值的算术平均值 [3] - 交割方式突破性采用“现金交割”，由交易所根据交割结算价直接划付持仓双方盈亏 [3] 市场意义与行业反馈 - 月均价期货的上市将丰富企业开展现货贸易的定价策略，为现货市场提供公允的均价信号，方便企业制定更多元的风险规避策略 [5] - 在产能持续释放的背景下，月均价期货为企业提供了良好的定价参考，有助于提升中国塑料行业在国际市场的价格影响力，服务产业高质量发展 [5] - 月均价期货是期货市场紧扣产业需求、创新服务模式的重要举措，将与现有实物交割期货形成“互补共进”的格局，共同构建更完善的化工衍生品生态 [5] 上市前准备工作 - 自7月25日证监会同意品种注册以来，大商所通过“线上+线下”、“集体宣讲+一对一培育”等方式积极开展市场培育活动，并通过仿真交易与全市场测试确保技术系统平稳运行 [4]

新产品上市核心信息 - 线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）、聚丙烯（PP）月均价期货将于10月28日在大商所上市交易 [1] - 新产品是以对应实物交割期货合约的月均结算价为交割结算依据的现金交割期货合约 [1] - 核心目的是为化工产业提供适配月度“均价贸易”模式的风险管理工具 [1] 相关化工品供需格局 - 中国是全球最大的塑料生产国和消费国 [2] - 2024年聚乙烯产能3571万吨、产量2791万吨、消费量4094万吨 [2] - 2024年聚氯乙烯产能2754万吨、产量2344万吨、消费量2089万吨 [2] - 2024年聚丙烯产能4676万吨、产量3476万吨、消费量3573万吨 [2] - 塑料出口量显著增长，聚氯乙烯出口量从2020年63万吨增至2024年262万吨 [2] - 聚丙烯出口量从2020年43万吨增至2024年235万吨 [2] 新产品推出的背景与意义 - 上市背景是塑料行业整体产能过剩和出口增加 [2] - 旨在满足产业企业更为精细化、多样化的风险管理需要 [2] - 可以与实物交割期货共同提升中国塑料的定价影响力 [2] 国际市场先例 - 国际市场存在月均价期货先例，如CME于2006年推出WTI原油月均价期货 [3] - 月均价期货已成为国际主要期货交易所的重要工具 [3]

上市基本信息 - 大连商品交易所将于10月28日21:00起挂牌交易线型低密度聚乙烯(LLDPE)、聚氯乙烯(PVC)、聚丙烯(PP)月均价期货 [1] - 作为境内商品期货市场首批针对均价贸易场景设计的期货品种，填补了境内均价风险管理工具的空白 [3] - 三个化工品月均价期货合约的交易单位为5吨/手，报价单位为元/吨，最小变动价位为1元/吨，合约月份为1—12月 [3] - 交易代码分别为"L合约月份F"、"V合约月份F"、"PP合约月份F"，例如PP2602F代表合约月份为2026年2月的聚丙烯月均价期货合约 [3] 合约挂牌与滚动机制 - 上市首日将挂牌2602、2603、2604三个月份的合约，挂牌基准价为对应实物交割期货合约在10月28日的结算价 [3] - 每月最后一个交易日闭市后，基于月均价期货已上市最远月份的合约滚动增挂新合约，最终实现对6个近月合约的全覆盖，例如10月31日闭市后将增挂L2605F、V2605F、PP2605F合约 [3] 交割与合约到期机制 - 采用突破性的"现金交割"方式，由交易所根据交割结算价直接划付持仓双方盈亏 [4] - 最后交易日与最后交割日设定为同一日，即合约月份前一个月的最后一个交易日，例如L2602F合约的最后交易日为2026年1月30日 [4] 风险控制体系 - 交易保证金比例、涨跌停板幅度与对应实物交割期货合约保持一致并同步调整 [4] - 交易手续费收取标准为1元/手，套期保值交易手续费收取标准为0.5元/手 [4] - 持仓限额相较于对应实物交割期货合约更为严格，自合约上市至合约月份前一个月第14个交易日，若单边持仓量≤20万手，持仓限额为4000手，若单边持仓量＞20万手，则限额为单边持仓量的2% [4] - 自合约月份前一个月第15个交易日起，持仓限额降至1000手 [4] 结算价定价机制 - 采用"分阶段计算"模式，在合约月份前一个月之前的所有交易日，当日结算价直接锚定对应实物交割期货合约的当日结算价 [5] - 进入到期月份，结算价计算转为"均值模式"，当日结算价按照对应实物交割期货合约在该月已发生交易日的结算价实际值与剩余交易日的结算价预估值得出算术平均值 [5] - 交割结算价取对应实物交割期货合约在合约月份前一个月所有交易日结算价的算术平均值 [5] 交易指令与市场参与者 - 将支持三种套利交易指令，包括同品种跨期套利、跨品种套利以及不同交割方式套利 [6] - 自10月28日夜盘交易时起，三个化工品月均价期货合约将被纳入合格境外投资者可交易品种范围 [7] 市场培育与产业反馈 - 大商所通过"线上+线下"、"集体宣讲+一对一培育"方式开展多区域、多场次的市场培育活动，并通过仿真交易与全市场测试确保技术系统平稳运行 [8] - 行业公司表示月均价期货上市将丰富企业现货贸易的定价策略，便于成本管理，为现货市场提供公允的均价信号 [8] - 行业公司认为月均价期货为企业提供了很好的定价参考，对提升我国塑料行业在国际市场的价格影响力具有积极意义 [8] 战略意义与市场影响 - 月均价期货上市是期货市场紧扣产业需求、创新服务模式的重要举措，将与现有实物交割期货形成"互补共进"的格局 [9] - 二者将共同构建更完善的化工衍生品生态，进一步增强我国化工品价格国际影响力 [9]

产品创新与结构完善 - 证监会同意大连商品交易所注册线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货合约[1] - 月均价期货是大商所首批现金交割期货品种 也是境内商品期货市场首批月均价期货[3] - 合约以对应化工品期货结算价的月算术平均值为交割结算依据 采用现金交割方式[3] 合约设计特点 - 月均价期货具有"少涨少跌"和"慢涨慢跌"的特性[3] - 交易单位、交易时间、手续费、保证金及涨跌停板等条款与对应实物交割期货合约保持一致[3] 市场功能与行业价值 - 为塑料化工领域核心品种提供更直接精准的风险管理工具 完善套期保值策略精确度[3] - 通过均价交易帮助现货厂商提升风险控制能力与经营稳定性[3] - 为市场提供更多元精密的价格信息和风险管理工具 激发市场活力与创新潜力[3]

产品特点 - 月均价期货以一个月内标的资产平均价格为结算依据 通过现金交割了结到期未平仓合约[3] - 交易单位 交易时间 手续费 保证金 涨跌停板等方面与对应实物交割期货合约保持一致[3] - 持仓限额为对应实物交割期货合约当前持仓限额的五分之一[3] - 当日结算价和交割结算价均由对应实物交割期货合约结算价计算得出[3] 市场意义 - 作为境内商品期货市场首批月均价期货 也是大商所首批现金交割期货品种[1] - 为市场提供更多元更精细的价格信息与风险管理工具[4] - 完善以均价为定价基准的贸易风险管理工具链条 丰富行业定价策略[4] - 为企业构建多元化贸易方式 提升风险管理能力提供基础工具支持[4] 产业需求 - 线型低密度聚乙烯 聚氯乙烯和聚丙烯是重要塑料化工产品 中国是主要生产国和消费国[4] - 塑料化工品种期现价格波动频繁 产业需要更具稳定性的长期采购价格[4] - 月均价具有少涨少跌 慢涨慢跌特点 企业逐渐尝试将月均结算价作为贸易定价参考[4] - 进口贸易采用均价计价 使用现有期货工具套保存在模拟误差且操作繁琐[5] 规则设计 - 合约规则设计满足产业对月均价贸易的风险管理需要[3] - 增强月均价期货价格的抗操纵性以及公允性 合理性[3] - 能够有效保障上市后平稳运行[3]

产品特点 - 月均价期货以一个月内标的资产平均价格为结算依据的期货合约[4] - 交割结算依据为对应化工品期货结算价的月算术平均值并通过现金交割了结到期未平仓合约[4] - 交易单位、交易时间、手续费、保证金、涨跌停板等参数与实物交割期货合约保持一致[4] - 持仓限额设定为对应实物交割期货合约当前持仓限额的五分之一以增强价格抗操纵性[4] 市场意义 - 作为境内商品期货市场首批月均价期货和首批现金交割期货品种[1] - 为市场提供更多元更精细的价格信息与风险管理工具[5] - 完善以均价为定价基准的贸易风险管理工具链条并丰富行业定价策略[5] - 助力提升产业链供应链韧性并激发市场活力与创新潜力[5] 产业需求 - 线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯是重要塑料化工产品中国是主要生产国和消费国[5] - 塑料化工品种期现价格波动频繁产业需要更具稳定性的长期采购价格[5] - 月均价具有少涨少跌慢涨慢跌特点企业逐渐尝试将月均结算价作为贸易定价参考[5] - 进口贸易采用均价计价使用现有期货工具套保存在模拟误差且操作繁琐[6] 企业应用 - 月均价期货上市为均价贸易提供更直接精准的风险管理工具[7] - 完善企业整体风控策略并提升经营稳定性[7] - 企业可构建多元化贸易方式并提升风险管理能力[5]