报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大商所推出的月均价期货合约（首批覆盖LLDPE、PVC、PP）是期货市场服务实体经济的重要创新，其上市填补了国内均价期货合约类型的空白，丰富了国内衍生品市场产品，推动期货市场多样化、精细化发展，也为产业平稳经营提供良好支持，简化套保流程，降低成本和风险 [7][12] 根据相关目录分别进行总结 一、均价期货合约上市 - 均价期货是以平均价格为依据，到期采用现金交割的期货合约 大商所首批推出的LLDPE、PVC、PP月均价期货2025年10月28日晚21:00起上市交易，开展夜盘交易 [7] - 上市首日挂牌2602、2603、2604三个月份的合约，随后每月最后一个交易日闭市后滚动增挂新合约，最终实现对6个近月合约的全覆盖 [7] - 三个化工品月均价期货合约的挂牌基准价为对应合约在2025年10月28日的结算价 [7] 二、月均价期货合约上市的背景 2.1 国际月均价期货概况 - 国际上月均价期货主要集中于现货贸易采用均价定价的行业，多家国际交易所推出了月均价期货，匹配产业均价贸易模式下的定价和套保需求 [8] - 2006年CME上市WTI原油月均价期货；2008年ICE上市布伦特原油等品种的月均价期货合约；2014年LME上市有色金属月均价期货 [8] - 国际市场均价期货分为采用期货价格的均价和采用现货价格的均价两类 [8] 2.2 塑料品种贸易定价模式 - 聚乙烯等塑料品种在国际贸易中广泛采用均价贸易的模式，境外生产和贸易企业倾向于以涵盖一定利润水平的价格稳定销售产品 [9] - 沙特、美国等出口国一般采用一口价方式，但实际是周度或月度均价；阿联酋、伊朗、阿曼等出口以安迅思三周价格均价做结算 [9] - 国内贸易中定价模式相对多元，当前点价贸易应用较为广泛，但采用均价贸易具有平滑短期波动的特点 [10] 2.2 国内化工期货基础与推出月均价合约条件 - 聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货先后于2007年、2009年、2014年在大商所上市，市场运行成熟稳健，产业认可度和参与度较高 [11] - 2024年，聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货日均成交量分别为34万手、106万手和34万手，日均持仓量分别为51万手、112万手和52万手，法人客户持仓占比分别为71%、59%和72% [11] 三、月均价期货合约上市的意义 - 填补国内均价期货合约类型的空白，丰富国内衍生品市场产品，推动期货市场多样化、精细化发展 [12] - 为现货产业平稳生产经营提供价格参考，有助于提升石化产业链稳定性，熨平价格剧烈变动 [12] - 2024年，聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货单日价格年化波动率分别为7.8%、14.4%、7.4%，而月均价的年化波动率为4.3%、7.6%、4.3% [12] - 简化套期保值流程，避免高交易成本和操作风险，现金交割提升资金使用灵活性 [12] 四、均价期货合约的结算方式 - 月均价期货合约采用三段式结算方式 [13] - 合约月份前一个月之前的当日结算价，取对应实物交割期货合约的当日结算价 [13] - 合约月份前一个月某一交易日的当日结算价，按对应实物交割期货合约在该月全部交易日当日结算价的平均值计算，赋予最新交易日的当日结算价更高权重 [14] - 月均价最后交易日的当日结算价取对应实物交割期货合约在合约月份前一个月所有交易日当日结算价的算术平均值，交割结算价为最后交易日的当日结算价，最后交易日结算时进行现金交割 [14] 五、月均价期货合约内容解读 5.1 交易代码 - 线型低密度聚乙烯月均价期货合约的交易代码为"L合约月份F"，聚丙烯月均价期货合约的交易代码为"PP合约月份F"，聚氯乙烯月均价期货合约的交易代码为"V合约月份F" [18] - 合约月份为1 - 12月，交易单位、交易时间、手续费、保证金、涨跌停板等方面与对应三个化工品实物交割期货合约保持一致 [18] 5.2 最后交易日与交割日 - 线型低密度聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯月均价期货合约的最后交易日和交割日都为合约月份前一个月的最后一个交易日 [19] - 实物交割期货合约的最后交易日为合约月份第10个交易日，最后交割日为最后交易日后第3个交易日 [19] 5.3 交割方式 三个化工品月均价期货合约采用现金交割方式，以交割结算价为基础划付持仓双方的盈亏，了结到期未平仓合约，无需实物转移 [20] 5.4 持仓限额 - 三个化工品月均价期货合约与实物交割期货合约适用各自的限仓数额，交割月份个人客户持仓限额为0 [21] - 三个化工品月均价期货合约限仓标准设置为原实物交割期货合约限仓标准的五分之一，实物交割期货合约在非交割月的限仓标准调整为原标准的五分之四，交割月份的持仓限额仍维持2500手不变 [21]