业绩预告摘要 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净亏损为人民币2.1亿元至人民币2.3亿元 [1] - 与上年同期相比，预计净亏损减亏人民币11.2亿元至人民币11.4亿元 [1] - 预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净亏损为人民币2.2亿元至人民币2.4亿元 [1] - 扣非净亏损与上年同期相比，预计减亏人民币11.1亿元至人民币11.3亿元 [1] 盈利能力改善原因 - 采购端通过深化近地化布局、精准控库、优化QP结构实现采购成本精准压降，其中QP结构当月入库占比稳定维持在50%以上 [1] - 销售端通过渠道拓展、结构优化及商务模式调整，推动板卷产品分位值攀升 [1] - 在市场下行期锁价比例提升，同时高品种钢占比稳固，进一步提升产品附加值与竞争力 [1] 成本控制与效率提升 - 生产全流程推进精益管理，通过技术优化与资源高效利用严控成本 [2] - 固废返生产利用创年度新高，钢铁料消耗达年度最优，配煤强粘比降至年度最低 [2] - 能源利用效率稳步提升，全方位推动制造成本降低 [2] - 矿石库存创历史新低，风险管控能力持续优化 [2]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净亏损为人民币2.1亿元至人民币2.3亿元 [1] - 与上年同期相比，预计净亏损大幅减亏人民币11.2亿元至人民币11.4亿元 [1] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净亏损为人民币2.2亿元至人民币2.4亿元 [1] - 与上年同期相比，扣非净亏损预计减亏人民币11.1亿元至人民币11.3亿元 [1] 盈利能力改善驱动因素 - 采购端通过深化近地化布局、精准控库及优化QP结构实现采购成本精准压降，其中当月入库QP占比稳定维持在50%以上 [1] - 销售端通过渠道拓展、结构优化及商务模式调整推动板卷产品分位值攀升 [1] - 在市场下行期，公司锁价比例提升，同时高品种钢占比稳固，进一步提升产品附加值与竞争力 [1] 成本控制与运营效率提升 - 生产全流程推进精益管理，通过技术优化与资源高效利用严控成本 [2] - 固废返生产利用创年度新高，钢铁料消耗达年度最优，配煤强粘比降至年度最低 [2] - 能源利用效率稳步提升，全方位推动制造成本降低 [2] - 通过精细化管控，矿石库存创历史新低，风险管控能力持续优化 [2]

公司财务表现 - 预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净亏损为人民币2.1亿元至人民币2.3亿元 [1] - 与上年同期相比预计减亏人民币11.2亿元至人民币11.4亿元 [1] - 预计扣除非经常性损益后的净亏损为人民币2.2亿元至人民币2.4亿元 [1] - 扣非净亏损与上年同期相比预计减亏人民币11.1亿元至人民币11.3亿元 [1] 盈利能力改善措施 - 采购端通过近地化布局、精准控库及优化QP结构实现成本精准压降 [2] - QP结构当月入库占比稳定维持在50%以上 [2] - 销售端通过渠道拓展、结构优化及商务模式调整提升产品附加值 [2] - 板卷产品分位值攀升 市场下行期锁价比例提升 [2] - 高品种钢占比稳固以提升竞争力 [2] 成本控制与效率提升 - 推进生产全流程精益管理 以技术优化与资源高效利用严控成本 [2] - 固废返生产利用创年度新高 钢铁料消耗达年度最优 [2] - 配煤强粘比降至年度最低 能源利用效率稳步提升 [2] - 矿石库存创历史新低 风险管控能力持续优化 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净亏损为人民币2.1亿元至人民币2.3亿元 [1] - 与上年同期相比，预计净亏损减亏人民币11.2亿元至人民币11.4亿元 [1] - 预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净亏损为人民币2.2亿元至人民币2.4亿元 [1] - 扣除非经常性损益后的净亏损与上年同期相比预计减亏人民币11.1亿元至人民币11.3亿元 [1] 盈利能力改善原因 - 采购端通过深化近地化布局、精准控库、优化QP结构实现采购成本精准压降，其中QP结构当月入库占比稳定维持在50%以上 [1] - 销售端通过渠道拓展、结构优化及商务模式调整推动板卷产品分位值攀升，并在市场下行期提升锁价比例，稳固高品种钢占比，提升产品附加值 [1] 成本控制与效率提升 - 公司推进生产全流程精益管理，通过技术优化与资源高效利用严控成本，固废返生产利用创年度新高，钢铁料消耗达年度最优 [2] - 配煤强粘比降至年度最低，能源利用效率稳步提升，全方位推动制造成本降低 [2] - 公司持续推进精细化管控，矿石库存创历史新低，风险管控能力持续优化 [2]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东净亏损为2.1亿元至2.3亿元 [1] - 与上年同期相比，预计减亏规模达11.2亿元至11.4亿元 [1] 盈利能力改善 - 采购端通过近地化布局、精准控库及优化QP结构实现成本精准压降，其中当月入库QP结构占比稳定维持在50%以上 [1] - 销售端通过渠道拓展、结构优化及商务模式调整，推动板卷产品分位值攀升，并在市场下行期提升锁价比例，稳固高品种钢占比 [1] 成本与效率优化 - 生产全流程推进精益管理，固废返生产利用创年度新高，钢铁料消耗达年度最优，配煤强粘比降至年度最低 [1] - 能源利用效率稳步提升，矿石库存创历史新低，全方位推动制造成本降低并增强风险管控能力 [1]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东净亏损为2.1亿元至2.3亿元 [1] - 与上年同期相比，公司预计减亏11.2亿元至11.4亿元 [1] 盈利能力改善 - 采购端通过深化近地化布局、精准控库、优化QP结构实现采购成本精准压降，当月入库占比稳定维持在50%以上 [1] - 销售端通过渠道拓展、结构优化及商务模式调整，推动板卷产品分位值攀升，并在市场下行期提升锁价比例 [1] - 高品种钢占比稳固，进一步提升产品附加值与竞争力 [1] 成本与效率优化 - 公司推进生产全流程精益管理，以技术优化与资源高效利用严控成本 [1] - 固废返生产利用创年度新高，钢铁料消耗达年度最优，配煤强粘比降至年度最低 [1] - 能源利用效率稳步提升，全方位推动制造成本降低 [1] - 矿石库存创历史新低，风险管控能力持续优化 [1]

西贝的危机与整改 - 西贝在不到半个月内对全国370多家门店实施九项整改，包括改用非转基因大豆油、儿童餐改为门店现场制作，并尽可能将中央厨房前置加工调整到门店现场 [2] - 此次整改是为应对消费者对“贵且难吃”的吐槽，但公司并未选择调低菜品价格，其侧重点在于让消费者看到价值而非降价 [2] - 这并非西贝首次公开道歉，公司在2020年曾因菜品涨价而道歉 [2] 餐饮行业宏观环境 - 2024年中国餐饮行业进入“微利时代”，平均净利率已压降至15%以下，超过16%的商家处于微利甚至亏损状态 [3] - 行业闭店潮蔓延，2024年全年餐饮业闭店数攀升至409万家，闭店率高达61.2% [3] - 消费者消费意愿下滑，2024年全国餐饮人均消费仅为39.8元，同比下滑6.6% [3] - 行业已全面进入“买方消费市场”，消费者追求体验与性价比之间的动态平衡 [6] 西贝的市场定位与竞争格局 - 西贝创立于1988年，定位家庭欢聚餐厅，在全国62个城市拥有370余家直营门店，超过75%的门店聚焦在一线、新一线城市 [3] - 西贝人均消费超过85元，远高于同行：九毛九人均55元，外婆家67元，绿茶餐厅62元，萨莉亚48元 [3] - 新兴性价比品牌人均价格更低，如老乡鸡24元，小菜园66元，遇见小面28元，这些品牌以极致效率重构成本 [4] 企业的挑战与应对策略 - 消费者的价格敏感度极高，康师傅饮品业务在将1L装产品从4元提价至4.5~5元后，2025年上半年营收同比下降2.7%至400.92亿元，饮品业务收入减少7亿元 [6][8] - 突围方向在于提升效率，做法包括优化单店运营效率、提升采购规模与议价能力、改善人效与坪效，以及重视供应链布局 [8] - 中央厨房模式成为主流，拥有中央厨房的连锁餐企门店存活率高出37%，顾客满意度高出25个百分点 [8] - 2024年至2025年递表或已上市的5家餐企（小菜园、绿茶、遇见小面、老乡鸡、巴奴火锅）几乎全部自带中央厨房，且出餐时间承诺在30分钟以内 [8] 行业趋势与未来展望 - 西贝曾有上市计划，目标通过2023~2025年发展于2026年完成IPO，成为市值超千亿的上市公司，但舆论风波可能影响其上市之路 [9] - 预制菜行业规模可能远高于官方统计的6000亿元，在中国餐饮总体规模约5.5万亿元中，预制菜占比可能已超过30%，规模或超1.1万亿元 [9] - 消费者对“新鲜现做”的需求强劲，2025年1~5月“鲜活”搜索量增速达135.3%，“新鲜”为99.4%，“现炒”为71%，消费者愿意为“看得见的新鲜”多支付20%的费用 [9] - 未来餐饮市场将分化，一端是“制造业思维”主导的极致性价比快餐连锁，另一端是“手艺型”餐饮坚守的高端体验与特色菜领域 [9]

行业格局 - 血液制品行业处于终端医疗需求阶段性波动、集采政策持续影响市场价格体系、浆站资源竞争加剧的多重环境交织格局 [1] - 行业加速向资源整合+效率提升的高质量发展阶段转型 [1] - 行业集中度进一步提升的趋势愈发明显 头部企业合计营收占8家公司总营收的74.64% [2] 营收表现 - 上海莱士实现营业收入39.52亿元 采浆量同比增长近12% [2] - 天坛生物营业收入31.10亿元 同比增长9.47% 超百家浆站提供稳定采浆能力 [2] - 华兰生物营业收入17.98亿元 同比增长8.8% 其中血液制品板块营收17.37亿元 同比增长7.57% [2] - 博雅生物营业收入10.08亿元 同比增长12.51% 成为唯一营收增速超过10%的企业 [3] - 派林生物营收9.86亿元 同比下降13.18% [3] - 卫光生物营收5.18亿元 同比下降0.92% [3] - 博晖创新营收4.04亿元 同比大幅下降17.03% [3] - 赛伦生物营收1.01亿元 同比微增2.82% [3] 盈利能力 - 上海莱士归母净利润10.30亿元 经营活动现金流净额7.39亿元 [4] - 华兰生物归母净利润5.16亿元 同比增长17.19% 血液制品板块毛利率提升至51.69% [4] - 天坛生物归母净利润6.33亿元 同比下降12.88% [4] - 博雅生物归母净利润2.25亿元 拟每10股派发现金红利1.5元 [5] - 派林生物归母净利润2.36亿元 同比下降27.89% [5] - 卫光生物归母净利润1.08亿元 同比微降2.02% 血液制品毛利率下降3.85%至39.31% [5] - 博晖创新归母净利润亏损1868.82万元 同比大幅下降167.63% 人血白蛋白产品毛利率下降12.19%至30.27% 静注人免疫球蛋白产品毛利率下降14.90%至29.81% [6] 核心驱动因素 - 头部企业凭借浆站资源优势和产品结构优化实现稳健增长 华兰生物上半年采浆量达803.66吨 同比增长5.23% [1][3] - 中小企业普遍面临采浆效率不高、产品结构单一的问题 博晖创新虽新增2家浆站但采浆效率尚未完全释放 [3] - 毛利率管控与费用控制能力差异导致盈利分化 头部企业通过产品结构优化对冲成本压力 [6] - 终端需求阶段性疲软导致常规产品采购量减少 集采政策对产品定价形成潜在压力 企业面临资金与研发压力 [6]

财务数据和关键指标变化 - 集团收入基本持平 销量增长3.8%至2750万双[4] - 平均售价(ASP)下降3.2% 主要由于运动产品占比提升且其ASP略低[4] - 营业利润率10.9% 下降30个基点[4] - 毛利率下降至22% 去年同期为25.6%[5][6] - 净利润下降14.6%至7800万美元[4] - 经营现金流为390万美元 主要受营运资本变动影响[7] - 资本支出3300万美元 投资活动现金流出2530万美元[7] - 净现金余额2.91亿美元 支付了2024年最终股息和6000万美元现金回报计划[4][5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 运动品类销售额增长8.2% 占制造收入的48.5%[16] - 奢侈品类收入下降3.5% 占制造收入的25.4%[17] - 时尚品类收入下降6.2% 占制造收入的7.8%[17] - 休闲品类(CASM)收入下降9.2% 占制造收入的18.3%[17] - 新增Under Armour和Skylar(Justin Bieber个人品牌)等新客户[15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场占比48.7% 欧洲市场占比23.4%[17] - 中国占比25% 越南占比52% 孟加拉国、印尼和菲律宾合计占比23%[18] - 到2025年 预计中国产能占比保持25% 越南52% 其他地区23%[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施三年计划 目标10%营业利润率和低双位数年增长[10][22] - 计划新增2000-2500万双产能 主要通过印尼、菲律宾和孟加拉国工厂扩张[19][24] - 关闭欧洲品牌业务零售点 已关闭12个销售点 剩余8个将在年底前关闭[20] - MSCI ESG评级从A提升至AA 在环境表现和原材料采购方面取得进展[21] - 行业趋势显示品牌商正在整合供应链 优先选择能够提供差异化、高质量和高价值的战略供应商[24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期面临毛利率压力 主要由于印尼和菲律宾工厂效率问题[4][6] - 预计全年出货量较2024年适度增长[22] - 利润仍将受限 因继续实施生产效率改进措施[23] - 市场需求保持强劲 产品开发技能和制造能力受到认可[24] - 关税影响约7800万美元 大部分价格支持将在年底结束[30][31][50] 其他重要信息 - 宣布中期股息0.52美元 派息率51%[5] - 维持现金回报计划 2025和2026年每年额外返还6000万美元现金给股东[25] - 收购Meraki工厂 拓展手袋业务 该工厂年产量约100万件[28][29] - 库存增加5200万美元 主要由于菲律宾工厂瓶颈问题导致发货延迟[57] - 应收账款波动 主要由于Under Armour业务重启[58][59] 问答环节所有提问和回答 问题: 手袋业务现状和盈利时间表 - 通过收购Meraki工厂获得手工制作专业知识和能力 作为拓展手袋业务的路线图[28][29] - 手袋业务在人才获取方面比鞋类更困难[29] 问题: 全年展望是否有更新 - 维持此前指引 预计菲律宾和印尼工厂效率问题将改善[30] - 关税影响约7800万美元 情况基本未变[31] 问题: 利润率恢复正常的时间表 - 目标是最迟在第四季度恢复效率 明年达到最佳正常效率水平[32] 问题: 中国和欧洲收入下降的原因 - 收入地域分布由客户决定 受关税和不确定性影响 客户不断调整采购策略[36][37] 问题: 明年利润率驱动因素 - 主要驱动因素是菲律宾、印尼和越南工厂效率恢复正常[37] - 产品组合优化 休闲品类占比持续下降将提升整体利润率[39] 问题: 订单能见度 - 各品类能见度良好 但未来2-3个月需要做出产能分配决策[40][41] 问题: 效率问题的财务影响 - 菲律宾和亚洲工厂效率问题造成税后利润影响约700万美元[45] 问题: 与品牌客户的对话内容 - 奢侈品牌相对积极 时尚品牌更谨慎[46] - 行业正在整合供应商 关注关键合作伙伴[48] - 关税不确定性导致客户采取观望态度[49] - 大部分价格支持将在年底结束[50] 问题: 毛利率下降的原因是否包括产品组合 - 毛利率下降主要由于效率问题而非产品组合 运动鞋利润率与其他高端品类相当[53][56] 问题: 营运资本投资增加的原因 - 库存增加5200万美元 主要由于菲律宾工厂瓶颈导致发货延迟[57] - 应收账款波动由于Under Armour业务重启和节假日时间差异[58][61] 问题: 最大客户的产能利用率和展望 - 利用率基本符合预期[65] - 受关税影响 越南利用率将超过100% 印尼新设施将加速建设[66] 问题: 印尼工厂扩张计划 - 印尼新工厂产能从原计划1000万双增至1000-1500万双[73] - 大部分资本支出已预留 将在下半年和明年上半年投入[73] 问题: 产能扩张是净增加还是包含关闭 - 属于净产能增加 目前无关闭中国工厂的计划[75] 问题: 新工厂投产时间表 - 印尼工厂: 3-4年达产 明年开始年产150-200万双[78] - 孟加拉工厂: 2026年底至2027年初开始 年产100-150万双[79][80] - 大型工厂: 明年下半年开始 年产约200万双[81][82] 问题: 最大客户增长是否由于低基数 - 上半年增长确实部分由于去年同期的低基数[87] 问题: 股息和股票回购策略是否有变 - 维持派息政策(70%派息率)和额外现金回报计划不变[89][90] 问题: 零售店关闭是否会产生减值 - 所有门店将在年底前关闭 已计提减值准备[94]

股价表现 - 华润啤酒股价再涨超3% 截至发稿涨2.65%至28.7港元 成交额达3.74亿港元 [1] 财务业绩 - 公司上半年营业额达239.42亿元 同比增长0.83% [1] - 股东应占溢利57.89亿元 同比大幅增长23.04% [1] - 每股基本盈利1.78元 中期股息每股0.464元 较上年同期0.373元增长24.4% [1] - 经常性EBIT同比增长11.3% 超出预期的高单位数增长 [1] 业务表现 - 啤酒业务毛利率扩张超预期 主要受益于生产效率提升 [1] - 啤酒业务预计2025下半年实现温和连续加速 政策影响逐步正常化 [1] - 白酒业务下半年可能仍构成潜在拖累 [1] 机构观点 - 汇丰研究指出中期业绩稳健 毛利率改善好于预期 [1] - 高盛强调成本利好及营运效率提升推动核心息税前利润超预期 [1] - 尽管宏观环境存在不确定性 但对公司高端化、市场份额增长及效率提升的执行力保持乐观 [1]