总资产规模 - 十家上市股份制银行总资产合计73.38万亿元，整体呈现多数增长、少数下滑格局 [2][3] - 招商银行总资产126571.51亿元居首，较上年末增长4.16%，增速领先 [3][4] - 兴业银行总资产106143.76亿元位列第二，增长1.01% [3][4] - 民生银行总资产77689.21亿元，较上年末下降0.59%，为少数负增长银行 [3][4] - 光大银行总资产72385.91亿元，增长4.02%，增速仅次于招商银行 [4] 营业收入 - 十家股份行中七成营收同比下滑，仅浦发银行、民生银行、渤海银行实现正增长 [5][6] - 招商银行营收1699.69亿元居首，但同比下降1.72% [6] - 民生银行营收723.84亿元，同比增长7.83%，增速显著 [6][7] - 渤海银行营收142.15亿元，同比增长8.14%，增速最高 [6][7] - 平安银行营收693.85亿元，同比下降10.04%，降幅最大 [6][7] 净利润表现 - 十家银行净利润合计2781.25亿元，六家实现归母净利润正增长 [2][5] - 招商银行净利润749.30亿元领跑，同比增长0.25% [6][8] - 浦发银行净利润297.37亿元，同比增长10.19%，增幅亮眼 [6][8] - 民生银行净利润213.80亿元，同比下降4.87% [6][8] - 平安银行、华夏银行、浙商银行出现营收与净利润"双降" [5] 净息差变化 - 受LPR下调及存量房贷利率调整影响，八家银行净息差延续下滑趋势 [2][9] - 招商银行净息差1.88%最高，但同比下降0.12个百分点 [10] - 平安银行净息差1.8%，同比下降0.16个百分点，降幅最大 [10] - 民生银行净息差1.39%，同比上升0.01个百分点 [10][11] - 渤海银行净息差1.32%，同比上升0.25个百分点，逆势提升 [10][11] 资产质量 - 十家银行不良贷款余额均较上年末上升，渤海银行增长4.79%最快 [12][13] - 渤海银行不良贷款率1.81%最高，较上年末上升0.05个百分点 [13][14] - 招商银行不良贷款率0.93%最低，且下降0.02个百分点 [13][14] - 浦发银行不良贷款率下降0.05个百分点至1.31%，改善明显 [13][14] - 华夏银行、中信银行、光大银行不良贷款率与上年末持平 [13][14] 风险抵补能力 - 十家银行拨备覆盖率七家下降，三家上升 [14][15] - 招商银行拨备覆盖率410.93%最高，但较上年末下降1.05个百分点 [15] - 浦发银行拨备覆盖率193.97%，较上年末上升7.01个百分点 [14][15] - 民生银行拨备覆盖率145.06%最低，但较上年末上升3.12个百分点 [14][15] - 平安银行拨备覆盖率下降12.23个百分点至238.48%，降幅最大 [14][15]

核心财务表现 - 六大国有行2025年上半年总资产达214万亿元，净利润合计6933.92亿元，日均净赚38亿元 [1][2] - 营收合计1.83万亿元，同比全部实现增长，中国银行以3.76%增速领跑 [2] - 净利润呈现"三升三降"分化格局：农业银行(+2.53%)、交通银行(+1.37%)、邮储银行(+1.08%)实现增长，工商银行、建设银行、中国银行出现1%-2%下滑 [1][2] 个体银行业绩排名 - 工商银行营收4270.92亿元、净利润1688.03亿元保持行业第一 [2] - 建设银行以营收3942.73亿元、净利润1626.38亿元位居第二 [2][3] - 农业银行(营收3699.73亿元/净利润1399.43亿元)、中国银行(营收3290.03亿元/净利润1261.38亿元)、邮储银行(营收1794.46亿元/净利润494.15亿元)、交通银行(营收1333.68亿元/净利润464.55亿元)依次排列 [2][3] 净息差与收入结构 - 六大行净息差全面下滑，邮储银行1.7%最高但同比降幅最大(-0.21个百分点) [3] - 交通银行净息差降幅最小(-0.08个百分点)，利息净收入852.47亿元(同比+1.2%)唯一正增长 [4] - 手续费及佣金收入"四升两降"：邮储银行(+11.59%)、农业银行(+10.07%)实现双位数增长 [5] - 代理业务收入显著提升：农业银行代理业务收入158.07亿元(同比+62.3%)，邮储银行理财业务收入27.39亿元(同比+47.89%) [5] 资产质量与风险抵补 - 总资产较去年末增长3.59%-9.52%，建设银行增幅9.52%最高 [6] - 不良率"五降一升"，邮储银行0.92%最低但唯一上升，工商银行和建设银行1.33%最高 [6] - 拨备覆盖率"三升三降"：交通银行(209.56%)、建设银行(239.4%)、工商银行(217.71%)上升，中国银行跌破200%至196.79% [7] - 农业银行拨备覆盖率295%保持行业最高 [7] 资本充足与分红政策 - 核心一级资本充足率均超10%，建设银行14.34%最高，邮储银行10.52%最低 [8] - 资本充足率"三升三降"：交通银行、中国银行、邮储银行上升，农业银行降幅最大(-0.31个百分点) [8] - 中期分红总额2046.6亿元，分红率统一为净利润的30% [1][8] - 工商银行分红503.96亿元最高，建设银行486.05亿元次之 [9]

业绩表现 - 2025年上半年营收65亿元同比下降12.2% 净利润24.74亿元同比下降7.2% 连续三年中期业绩双降 [2] - 净息差1.53% 较去年同期1.81%下降0.28个百分点 较2023年同期累计下降0.66个百分点 [2] - 利息净收入49.2亿元同比减少8.86亿元（降15.26%） 其中规模因素减少1.6亿元 利率因素减少7.26亿元 [2] - 非利息收入15.8亿元同比微跌1.22% 投资收益增长但被公允价值变动损失对冲 [2] 同业对比 - 江苏银行利息净收入329.39亿元同比增长19.1% 净息差1.78% 成都银行与重庆银行利息净收入分别增长7.69%和12.22% [3] - 贵阳银行净息差1.53%高于重庆银行1.39% 但利息净收入大幅下跌 反映内部结构或经营效率问题 [3] 资产与贷款结构 - 总资产7415.4亿元较去年底增长5.08% 存款4337.7亿元增长3.47% 贷款总额3434.6亿元增长1.27% [4] - 对公贷款余额2907.7亿元占比85% 较去年底仅增长0.71% 个人贷款余额523亿元增幅4.5% [4] 资产质量 - 不良贷款余额58.24亿元较去年底增加4.76亿元 不良率1.7%上升0.12个百分点创历史新高 [4] - 正常类贷款占比下降0.27个百分点 关注类/可疑类/损失类贷款占比分别上升0.15/0.18/0.03个百分点 [5] - 房地产贷款余额527.6亿元不良率1.75% 建筑业460.4亿元不良率1.21% 批发零售业447亿元不良率4.58% [4] 风险抵御能力 - 拨备覆盖率238.64%较去年底下降18.43个百分点 持续呈下降趋势 [6] - 资本充足率14.97% 一级资本充足率13.77% 核心一级资本充足率12.73% 较去年底分别下降0.23/0.23/0.21个百分点 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价8.12元对应2025-2027年PB估值分别为0.75/0.69/0.64倍 PE估值分别为6.8/6.5/6.29倍 [1][13] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入65亿元 同比增长1.8% 归母净利润31.3亿元 同比增长6.2% [4] - 年化ROAE为12.34% 同比下降1个百分点 [4] - 净利息收入增速2.7% 非息收入增速0.1% 成本收入比30.1% 同比下降3.7个百分点 [5] - 规模扩张拉动业绩增速17.3个百分点 营业费用拉动5.8个百分点 [5] 资产负债结构 - 2Q25末生息资产同比增长14.6% 贷款同比增长11.8% 上半年新增贷款301亿元 [6] - 对公贷款新增325亿元 零售贷款减少23亿元 绿色贷款较年初增幅22.2% [6] - 金融投资新增134亿元 同业资产新增15亿元 非信贷资产占生息资产比重39.8% [7] - 2Q25末存款同比增长11.4% 定期存款占比71.5% 较年初下降1.6个百分点 [7] 息差与定价 - 上半年NIM为1.33% 较2024年下降5bp 较1Q25下降1bp [8] - 生息资产收益率3.23% 贷款收益率3.57% 较2024年分别下行40bp/33bp [8] - 付息负债成本率1.9% 存款成本率1.8% 较2024年分别下行28bp/29bp [8] 非息业务 - 非息收入22.4亿元 占营收比重35% [10] - 手续费及佣金净收入7.4亿元 同比增长9% 代理类业务增48% 投融资业务增229% [10] - 投资收益13亿元 同比多增1.2亿元 [10] 资产质量 - 2Q25末不良率0.83% 关注率0.75% 逾期率0.99% [11] - 拨备覆盖率438% 拨贷比3.63% [11] - 对公不良率0.51% 零售不良率1.8% 按揭不良率0.69% 经营贷不良率3.5% [11] 资本充足 - 2Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为9.87%/11.67%/14.57% [12] - 风险加权资产增速14.3% 较1Q末提升0.8个百分点 [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.19/1.25/1.29元 [13][14] - 预计2025年营收125.56亿元 同比增长2.7% 净利润53.38亿元 同比增长5.3% [14][36] - 2025年预计ROE为11.57% 净息差1.21% [35]

财务表现 - 资产总额达18.19万亿元 较上年末增长6.47% [1] - 负债总额达17.05万亿元 较上年末增长6.21% [1] - 营业收入1794.46亿元 同比增长1.50% [1] - 净利润494.15亿元 同比增长1.08% [1] - 净息差1.70% 继续保持行业领先水平 [1] 业务发展 - 客户贷款总额9.54万亿元 较上年末增长6.99% [1] - 客户存款16.11万亿元 较上年末增长5.37% [1] - 利息净收入1390.58亿元 [1] - 非利息收入贡献提升 中间业务收入169.18亿元 同比增长11.59% [1] - 其他非息收入234.70亿元 同比增长25.16% [1] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款率0.92% 继续保持优秀水平 [2] - 拨备覆盖率260.35% 风险抵补能力充足 [2] - 资本充足率14.57% 较上年末提升0.13个百分点 [2] - 核心一级资本充足率10.52% 较上年末提升0.96个百分点 [2]

营收与利润表现 - 2025年上半年营业收入3290亿元 同比增长3.8% 较一季度增速提升1.2个百分点 较2024年全年增速提升2.6个百分点 [1] - 归母净利润1176亿元 同比下降0.9% 但较一季度降幅收窄2.1个百分点 [1] - 年化平均总资产回报率0.70% 净资产收益率9.11% [1] 收入结构变化 - 净利息收入同比下降5.3% 较一季度降幅扩大0.8个百分点 [1] - 非息收入表现亮眼：手续费净收入同比增长9.2% 其他非息收入同比增长42% 较一季度增速分别提升7.1和4.7个百分点 [1] - 非息收入占营收比重达34.7% 同比提升6.2个百分点 [1] - 手续费增长主要来自代理业务及托管业务 受益于财富管理业务发展 其他非息收入增长主要来自汇兑收益、贵金属销售和公允价值变动收益 [1] 资产负债状况 - 期末资产总额36.79万亿元 贷款总额23.01万亿元 存款总额25.77万亿元 同比分别增长8.5%、9.1%和8.5% 较一季度增速提升1.6、1.4和2.3个百分点 [2] - 净息差1.26% 同比下降18个基点 较一季度下降3个基点 [2] - 生息资产收益率同比下降48个基点至2.96% 付息负债付息率同比下降33个基点至1.86% [2] 资产质量指标 - 6月末不良贷款率1.24% 较3月末下降1个基点 [3] - 加回核销处置后年化不良生成率0.62% 同比提升15个基点 零售不良贷款持续暴露 [3] - 关注率1.44%较年初下降3个基点 逾期率1.32%较年初提升13个基点 [3] - 拨备覆盖率198% 较3月末下降0.6个百分点 较年初下降3.2个百分点 [3]

财务表现 - 2025年上半年集团实现营业收入723.84亿元 同比增长7.83% [1] - 利息净收入492.03亿元 同比增长1.28% 主要受益于生息资产日均规模71224.47亿元增长及净息差1.39%同比上升1BP [1] - 非利息净收入231.81亿元 同比大幅增长25.00% 其中手续费及佣金净收入96.85亿元 微增0.41% [1] - 归属于股东净利润213.80亿元 同比下降4.87% 减少10.94亿元 [1] 资产状况 - 总资产77689.21亿元 较上年末下降0.59% [2] - 发放贷款和垫款总额44698.74亿元 较上年末增长0.44% 占总资产比例57.54% 上升0.59个百分点 [2] - 一般性贷款占比56.00% 较上年末显著提升1.85个百分点 [2] - 不良贷款总额660.52亿元 较上年末增加4.42亿元 不良贷款率1.48% 微升0.01个百分点 [2] - 拨备覆盖率145.06% 较上年末提升3.12个百分点 [2] 负债结构 - 负债总额70666.09亿元 较上年末下降1.28% [2] - 吸收存款总额43110.02亿元 较上年末增长1.46% 占负债比例61.01% 上升1.65个百分点 [2] - 个人存款占比31.96% 较上年末提升1.40个百分点 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收同比增长3.90%至200.93亿元 归母净利润同比增长16.66%至116.62亿元 [1] - 利息净收入同比增长9.38%至130.90亿元 非利息净收入同比下降5%至70.04亿元 [1] - 净息差收窄至1.35% 同比下降0.07个百分点 [1][4] 收入结构 - 利息净收入占比65.14% 非利息净收入占比34.86% [3] - 发放贷款和垫款利息收入183.68亿元 其中个人贷款55.86亿元(占比17.80%) 公司贷款126.62亿元(占比40.34%) [3] - 其他非利息收入同比下降11.33%至46.67亿元 公允价值变动损益-13.98亿元 降幅达353.83% [3] 资产与负债 - 资产总额达22355.95亿元 较上年末增长5.83% [5] - 贷款总额10094.18亿元 较上年末增长7.67% [5] - 存款总额13382.82亿元 较上年末增长5.17% [5] - 负债总额20750.59亿元 较上年末增长5% [5] 资产质量 - 不良贷款率0.76% 与上年末持平 [5] - 公司贷款不良率下降0.10个百分点至0.65% 个人贷款不良率上升0.25个百分点至1.02% [6] - 拨备覆盖率520.89% 较上年末下降20.56个百分点 [1][5] 资本状况 - 股东权益合计1605.36亿元 较上年末增长18.00% [6] - 资本公积301.54亿元 较上年末大幅增长81.46% 主要因可转债转股 [6] - 未分配利润533.03亿元 较上年末增长20.40% [6]

财务表现 - 营业净收入1699.23亿元 同比减少1.73% [1] - 归母净利润749.3亿元 同比微增0.25% [1] - 基本每股盈利2.89元 [1] 收入结构 - 净利息收入1060.85亿元 同比增长1.57% [1] - 非利息净收入638.38亿元 同比下降6.77% [1] 盈利能力指标 - 平均总资产收益率(ROAA)1.21% 同比下降0.11个百分点 [1] - 平均净资产收益率(ROAE)13.85% 同比下降1.59个百分点 [1] 资产质量 - 不良贷款余额663.70亿元 较上年末增加7.60亿元 [2] - 不良贷款率0.93% 较上年末下降0.02个百分点 [2] - 拨备覆盖率410.93% 较上年末下降1.05个百分点 [2] - 贷款拨备率3.83% 较上年末下降0.09个百分点 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 异地分行信贷贡献提升至40%，成为新增长点 [7] - 业绩稳健增长，1H25营收65.0亿元（同比+1.8%），归母净利润31.3亿元（同比+6.2%） [5][7] - 资产质量保持优异，2Q25不良率0.83%，拨备覆盖率438% [5][7] - 息差边际企稳，2Q25息差1.31%（环比收窄3bps，同比降幅13bps） [7] - 大股东及险资增持，国发集团持股比例达14.92%，国寿持股提升至3.34% [7] 财务表现 - 利息净收入增速回正，1H25同比+2.7%（1Q25为-0.6%） [7] - 非息收入微增0.1%，手续费收入增速放缓至9.0%（1Q25为+22.5%） [7] - 2Q25拨备计提力度加大，信用减值损失同比增长14.4% [7] - 付息成本率显著改善，1H25下行25bps至1.90% [10] - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为7.3%、7.9%、8.3% [10] 业务结构 - 对公贷款支撑信贷增量，1H25新增421亿元（含票据压降96亿元） [7][11] - 零售贷款疲弱，1H25减少23亿元，个人经营贷下降43亿元 [7][11] - 省内异地分行贷款余额占比提升至44.1%（较年初+3.4pct） [7] - 租赁和商务服务业贷款新增208亿元，贡献过半信贷增量 [7][11] 资产质量 - 零售不良率上升至1.80%（较年初+14bps），对公不良率稳定在0.51% [10] - 关注率环比提升7bps至0.75%，逾期率下降至0.99% [10] - 年化不良生成率0.58%（2024年为0.47%） [10] 估值比较 - 当前股价对应2025年PB为0.73倍，低于A股银行板块平均0.69倍 [6][21] - 2025年预测PE为7.14倍，股息率4.81% [2][6]