货币供应量 - 10月末广义货币（M2）余额335.13万亿元，同比增长8.2% [1] - 10月末狭义货币（M1）余额112万亿元，同比增长6.2% [1] - 10月末流通中货币（M0）余额13.55万亿元，同比增长10.6%，前十个月净投放现金7284亿元 [1] 社会融资规模 - 前十个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [2] - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [3] - 前十个月政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元，10月末政府债券余额93.03万亿元，同比增长19.2% [2][3] - 前十个月对实体经济发放的人民币贷款增加14.52万亿元，同比少增1.16万亿元，10月末余额为267.01万亿元，同比增长6.3% [2][3] 人民币贷款 - 10月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5% [4] - 前十个月人民币贷款增加14.97万亿元，其中企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，住户贷款增加7396亿元 [4] 人民币存款 - 10月末人民币存款余额325.55万亿元，同比增长8% [5] - 前十个月人民币存款增加23.32万亿元，其中住户存款增加11.39万亿元，非银行业金融机构存款增加6.66万亿元 [5] 市场利率 - 10月份同业拆借加权平均利率为1.39%，比上年同期低0.2个百分点 [6] - 10月份质押式回购加权平均利率为1.4%，比上年同期低0.25个百分点 [6] - 10月20日1年期贷款市场报价利率为3.00%，5年期以上为3.50%，均比上年末低0.1个百分点 [7] 汇率变动 - 10月末人民币对美元汇率中间价为7.0880，比上年末升值1.42% [8] - 10月末人民币对欧元汇率中间价为8.2138，比上年末贬值8.38% [8] - 10月末CFETS人民币汇率指数为97.61，比上年末下跌3.8% [8]

社会融资规模存量 - 2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [1] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%，占社会融资规模存量的61%，同比低1.3个百分点 [1][2] - 政府债券余额为93.03万亿元，同比增长19.2%，占比21.3%，同比高2个百分点，是增长最快的组成部分 [1][2] - 企业债券余额为33.68万亿元，同比增长4.9%，占比7.7%，同比低0.3个百分点 [1][2] - 非金融企业境内股票余额为12.11万亿元，同比增长4.1%，占比2.8%，同比低0.1个百分点 [1][2] 社会融资规模增量 - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [3] - 政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元，是增量最主要的贡献项 [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加14.52万亿元，同比少增1.16万亿元 [3] - 非金融企业境内股票融资3863亿元，同比多1875亿元 [3] - 未贴现的银行承兑汇票增加116亿元，同比多增2988亿元 [3] 货币供应量 - 10月末广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2% [4] - 10月末狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2% [4] - 流通中货币(M0)余额13.55万亿元，同比增长10.6%，前十个月净投放现金7284亿元 [4] 人民币存贷款 - 10月末人民币存款余额325.55万亿元，同比增长8%，前十个月增加23.32万亿元 [5] - 前十个月住户存款增加11.39万亿元，非银行业金融机构存款增加6.66万亿元，非金融企业存款增加4447亿元 [5] - 10月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%，前十个月增加14.97万亿元 [6] - 前十个月企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，其中中长期贷款增加8.32万亿元，短期贷款增加4.34万亿元 [6] - 前十个月住户贷款增加7396亿元，其中短期贷款减少5170亿元，中长期贷款增加1.26万亿元 [6] 银行间市场 - 10月份银行间人民币市场日均成交9.16万亿元，日均成交同比增长0.9% [7] - 10月份同业拆借加权平均利率为1.39%，质押式回购加权平均利率为1.4%，分别比上月低0.06个百分点 [7] 跨境人民币结算 - 10月份经常项下跨境人民币结算金额为1.41万亿元，其中货物贸易为1.09万亿元 [8] - 10月份直接投资跨境人民币结算金额为0.65万亿元，其中外商直接投资为0.38万亿元，对外直接投资为0.27万亿元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供给增速有所放缓、需求暂稳的阶段，社会库存小幅下降；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4][5] 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线先升后降，涨跌幅为+1.12%，振幅2.53%，收盘报价86900元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储鹰派释放谨慎信号；国内10月末社融规模存量等数据公布；基本面原料端铜精矿供给偏紧，成本支撑仍存，供给方面冶炼产能或受限但精铜供给总量高位增速放缓，需求方面铜价高位抑制下游采买积极性，下游以刚需采购为主，成交平淡 [4] 期现市场情况 - 合约与价格：本周沪铜合约走高，现货升水；主力合约基差195元/吨，环比增120元/吨，报价86900元/吨，环比增960元/吨，持仓量192293手，环比减14843手；主力合约隔月跨期报价-80元/吨，环比减40元/吨；1电解铜现货均价87095元/吨，周环比增330元/吨 [6][10][13] - 溢价与持仓：本周沪铜提单溢价持平，空头持仓占优；上海电解铜CIF均溢价45美元/吨，环比降0美元/吨；沪铜前20名净持仓为净空-19148手，较上周增加1063手 [18][22] - 期权市场：沪铜平值短期IV或收敛；主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率75分位以下；期权持仓量沽购比为0.8142，环比上周+0.0422 [23][27] 产业情况 上游情况 - 报价与加工费：上游铜矿报价走强、粗铜加工费走强；国内主要矿区（江西）铜精矿报价77400元/吨，环比增590元/吨；南方粗铜加工费报价1300元/吨，环比+100元/吨 [28][30] - 进口与价差：铜矿进口量环比减少，精废价差走扩；截至2025年9月，铜矿及精矿当月进口量为258.69万吨，较8月减少17.2万吨，降幅6.23%，同比增幅6.24%；精废铜价差（含税）为3453.2元/吨，环比增235.74元/吨 [32][36] - 产量与库存：全球铜矿产量减少、港口库存增加；截至2025年8月，铜矿精矿全球产量当月值为1937千吨，较7月减少5千吨，降幅0.26%，产能利用率为77.5%，较7月减少0.4%；国内七港口铜精矿库存为49.8万吨，环比增长3.7万吨 [37][41] 供应端情况 - 产量：精炼铜国内产量减少，全球产量减少；截至2025年9月，精炼铜当月产量为126.6万吨，较8月减少3.5万吨，降幅2.69%，同比增幅11.25%；截至2025年8月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2451千吨，较7月减少8千吨，降幅0.33%，产能利用率为81%，较7月减少0.5% [42][44] - 进口：精炼铜进口增加；截至2025年9月，精炼铜当月进口量为374075.583吨，较8月增加66847.36吨，增幅21.76%，同比增幅7.44%；进口盈亏额为31.27元/吨，环比降120.55元/吨 [46][50][51] - 库存：社会库存减少；LME总库存环比增275吨，COMEX总库环比增10070吨，SHFE仓单环比增6436吨；社会库存总计19.8万吨，环比减0.03万吨 [52][54] 下游及应用情况 - 需求端：铜材产量增加，进口增加；截至2025年9月，铜材当月产量为223.2万吨，较8月增加1万吨，增幅0.45%；当月进口量为490000吨，较8月增加60000吨，增幅13.95%，同比增幅2.08% [56][60] - 应用端：电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增减不一；截至2025年9月，电源、电网投资完成累计额同比0.6%、9.9%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比5.6%、-3%、-2%、-6.7%、3.9% [62][64] - 应用端：房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至2025年10月，房地产开发投资完成累计额为73563亿元，同比-14.7%，环比8.65%；集成电路累计产量为38660000万块，同比10.2%，环比1.23% [67][71] 整体情况 - 全球供需：ICSG显示精炼铜供给偏多；截至2025年8月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为47千吨；WBMS统计全球供需平衡累计值为25.65万吨 [72][76][77]

金融数据 - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元 同比增长8.5% 比上年同期高0.7个百分点 [3] - 前10个月社会融资规模增量累计30.9万亿元 比上年同期多3.83万亿元 [3] - 10月末广义货币M2余额335.13万亿元 同比增长8.2% 狭义货币M1余额112万亿元 同比增长6.2% [3] - 10月末人民币贷款余额270.61万亿元 同比增长6.5% 前10个月人民币贷款增加14.97万亿元 [3] - 10月份企业新发放贷款平均利率为3.1% 比上年同期低约40个基点 个人住房新发放贷款平均利率为3.1% 比上年同期低约8个基点 [3] 上海国际贸易 - 今年1—10月上海市实现进出口3.7万亿元 增长5.2% 其中出口1.6万亿元 增长10.5% [7] - 上海港集装箱吞吐量连续15年位居全球第一 今年1—9月上海市服务进出口同比增长5% [7] - 上海开通30多条国际互联网专用通道 形成多个高能级算力中心 [7] - 上海自贸试验区制度型开放80条改革举措已全面落地 77条措施向全国或其他自贸试验区复制推广 [9] 贸易与投资 - 今年前10个月中国东盟贸易总值达8627亿美元 同比增长8.2% 双边农食产品贸易额达513亿美元 同比增长8.9% [9] - 东盟已连续8年保持中国农食产品第一大贸易伙伴地位 [9] - 今年1—10月中国完成水利建设投资10094.7亿元 实施各类水利项目4.6万个 新开工水利项目2.8万个 [10] 技术与资源 - 中国已完成第一阶段6G技术试验 形成超过300项关键技术储备 今年以来开展57项测试 [10] - 6G已进入国际标准研究阶段 预计2030年前后启动商用部署 [10] - 辽东地区探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床大东沟金矿 探明金金属量1444.49吨 [13]

货币供应量 - 10月末广义货币M2余额335.13万亿元 同比增长8.2% [2] - 10月末狭义货币M1余额112万亿元 同比增长6.2% [2] - 10月末流通中货币M0余额13.55万亿元 同比增长10.6% 前十个月净投放现金7284亿元 [2] 社会融资规模存量 - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元 同比增长8.5% [3] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元 同比增长6.3% [3] - 政府债券余额为93.03万亿元 同比增长19.2% [3] - 企业债券余额为33.68万亿元 同比增长4.9% [3] - 非金融企业境内股票余额为12.11万亿元 同比增长4.1% [3] 社会融资规模增量 - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元 比上年同期多3.83万亿元 [4] - 政府债券净融资11.95万亿元 同比多3.72万亿元 [4] - 对实体经济发放的人民币贷款增加14.52万亿元 同比少增1.16万亿元 [4] - 非金融企业境内股票融资3863亿元 同比多1875亿元 [4] 人民币及外币存款 - 10月末人民币存款余额325.55万亿元 同比增长8% 前十个月增加23.32万亿元 [5] - 前十个月住户存款增加11.39万亿元 [5] - 前十个月非银行业金融机构存款增加6.66万亿元 [5] - 10月末外币存款余额1.04万亿美元 同比增长24.3% 前十个月增加1866亿美元 [5] 人民币及外币贷款 - 10月末人民币贷款余额270.61万亿元 同比增长6.5% 前十个月增加14.97万亿元 [6] - 前十个月企（事）业单位贷款增加13.79万亿元 其中中长期贷款增加8.32万亿元 [6] - 前十个月住户贷款增加7396亿元 其中短期贷款减少5170亿元 中长期贷款增加1.26万亿元 [6] - 10月末外币贷款余额5546亿美元 同比下降3% 前十个月增加125亿美元 [6]

核心观点 - 10月末广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%，社会融资规模存量同比增长8.5%，货币金融环境保持适度宽松以支持经济回升向好 [3] 社会融资规模存量 - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [3] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%，占社会融资规模存量的61%，同比低1.3个百分点 [3][4] - 政府债券余额为93.03万亿元，同比增长19.2%，占比21.3%，同比高2个百分点，是增长最快的组成部分 [3][4] - 企业债券余额为33.68万亿元，同比增长4.9%，非金融企业境内股票余额为12.11万亿元，同比增长4.1% [3] 社会融资规模增量 - 前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [5] - 政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元，是增量最主要的贡献项 [5] - 对实体经济发放的人民币贷款增加14.52万亿元，同比少增1.16万亿元 [5] - 非金融企业境内股票融资3863亿元，同比多1875亿元 [5] 货币供应量 - 10月末广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2% [6] - 狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2% [6] - 流通中货币(M0)余额13.55万亿元，同比增长10.6% [6] 人民币存款 - 10月末人民币存款余额325.55万亿元，同比增长8% [7] - 前十个月人民币存款增加23.32万亿元，其中住户存款增加11.39万亿元，非银行业金融机构存款增加6.66万亿元 [8] - 非金融企业存款增加4447亿元，财政性存款增加2.09万亿元 [8] 人民币贷款 - 10月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5% [10] - 前十个月人民币贷款增加14.97万亿元 [10] - 企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，其中中长期贷款增加8.32万亿元 [10] - 住户贷款增加7396亿元，其中短期贷款减少5170亿元，中长期贷款增加1.26万亿元 [10] 银行间市场利率与成交 - 10月份银行间同业拆借加权平均利率为1.39%，质押式回购加权平均利率为1.4%，分别比上月低0.06个百分点 [12] - 银行间人民币市场日均成交9.16万亿元，同比增长0.9%，其中现券日均成交同比增长10.2% [12] 跨境人民币结算 - 10月份经常项下跨境人民币结算金额为1.41万亿元，其中货物贸易为1.09万亿元 [13] - 直接投资跨境人民币结算金额为0.65万亿元，其中外商直接投资为0.38万亿元 [13]

社会融资规模存量 - 2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [1] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%，占社会融资规模存量的61%，占比同比降低1.3个百分点 [1][2] - 政府债券余额为93.03万亿元，同比增长19.2%，占社会融资规模存量的21.3%，占比同比提高2个百分点 [1][2] 社会融资规模增量 - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [3] - 政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元，是社融增量的主要贡献项 [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加14.52万亿元，同比少增1.16万亿元 [3] 货币供应量 - 10月末广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2% [4] - 10月末狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2% [4] - 10月末流通中货币(M0)余额13.55万亿元，同比增长10.6%，前十个月净投放现金7284亿元 [4] 人民币存贷款 - 10月末人民币存款余额325.55万亿元，同比增长8%，前十个月人民币存款增加23.32万亿元 [5] - 前十个月住户存款增加11.39万亿元，非金融企业存款增加4447亿元 [5] - 10月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%，前十个月人民币贷款增加14.97万亿元 [6] - 前十个月企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，其中中长期贷款增加8.32万亿元；住户贷款增加7396亿元，其中中长期贷款增加1.26万亿元 [6] 银行间市场利率与成交 - 10月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.39%，质押式债券回购月加权平均利率为1.4%，均较上月和上年同期有所下降 [7] - 10月份银行间人民币市场日均成交9.16万亿元，同比增长0.9%，其中现券日均成交同比增长10.2% [7] 跨境人民币结算 - 10月份经常项下跨境人民币结算金额为1.41万亿元，其中货物贸易为1.09万亿元 [8] - 10月份直接投资跨境人民币结算金额为0.65万亿元，其中外商直接投资为0.38万亿元 [8]

货币供应量 - 广义货币M2余额335.13万亿元，同比增长8.2% [1] - 狭义货币M1余额112万亿元，同比增长6.2% [1] - 流通中货币M0余额13.55万亿元，同比增长10.6% [1] 现金投放 - 前十个月净投放现金7284亿元 [1]

社会融资规模存量 - 2025年10月末社会融资规模存量达437.72万亿元，同比增长8.5% [2] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为267.01万亿元，同比增长6.3%，占社会融资规模存量的61%，占比同比下降1.3个百分点 [2][3] - 政府债券余额为93.03万亿元，同比增长19.2%，占社会融资规模存量的21.3%，占比同比提高2个百分点 [2][3] 社会融资规模增量 - 2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元 [4] - 前十个月对实体经济发放的人民币贷款增加14.52万亿元，同比少增1.16万亿元 [4] - 前十个月政府债券净融资11.95万亿元，同比多3.72万亿元 [4] 货币供应量 - 10月末广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2% [5] - 10月末狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2% [5] - 10月末流通中货币(M0)余额13.55万亿元，同比增长10.6% [5] 人民币存贷款 - 10月末人民币存款余额325.55万亿元，同比增长8%，前十个月增加23.32万亿元 [6] - 前十个月住户存款增加11.39万亿元，非金融企业存款增加4447亿元 [6] - 10月末人民币贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5%，前十个月增加14.97万亿元 [7] - 前十个月企（事）业单位贷款增加13.79万亿元，其中中长期贷款增加8.32万亿元 [7] 银行间市场利率与成交 - 10月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.39%，质押式债券回购月加权平均利率为1.4% [7][8] - 10月份银行间人民币市场日均成交9.16万亿元，同比增长0.9% [8] 跨境人民币结算 - 10月份经常项下跨境人民币结算金额为1.41万亿元，其中货物贸易为1.09万亿元 [9] - 10月份直接投资跨境人民币结算金额为0.65万亿元，其中外商直接投资为0.38万亿元 [9]

基础货币与广义货币的关系 - 基础货币是中央银行的负债，主要包括流通中的现金、法定存款准备金和超额存款准备金，截至2025年三季度末余额达38.6万亿元 [1] - 广义货币（M2）主要是商业银行的负债，反映居民、企业、政府的可支配货币资金，截至2025年三季度末余额超335万亿元 [1] - 基础货币变动会影响广义货币的创造和派生，但二者并非简单的包含或一一对应关系 [1] 货币创造的关键环节与影响因素 - 货币创造涉及中央银行、商业银行和实体经济三个部门，商业银行通过资产扩张派生出存款是货币创造的关键环节 [2] - 商业银行的货币创造能力受中央银行基础货币调节的影响，但根本上取决于实体经济的有效融资需求以及银行的放款意愿和能力 [2] - 当银行货币创造动力较强时，少量基础货币可撬动更多广义货币，反之即使基础货币投放很多，货币创造也可能有限 [2] 商业银行货币派生渠道的多元化 - 商业银行货币派生渠道不仅包括传统发放贷款，也包括购买债券等其他金融资产，二者在一定程度上相互替代 [3] - 无论商业银行通过贷款还是购买资产进行信用扩张，都会形成对手方在银行体系的存款，从而派生出广义货币 [3] - 银行贷款占银行总资产比重保持在60%左右，持有的债券占资产比重由2019年末约20%升至目前约25% [4] 融资结构变化与央行政策调整 - 随着直接融资快速发展，银行货币创造渠道更趋多元化，贷款和购债行为均为信用扩张支持实体经济的表现 [4] - 中国人民银行为适应经济高质量发展需要，丰富基础货币投放渠道，创新运用结构性货币政策工具，2025年三季度末工具余额占基础货币比重约为13% [4] - 再贷款是央行调控基础货币的重要渠道，体现央行与商业银行之间的借贷关系，并非央行直接向企业放贷 [4] 未来货币政策调控方向 - 直接融资发展和融资结构变化对货币总量及金融调控产生深层次影响，需推进货币政策调控框架转型 [5] - 未来将更加注重发挥价格型调控作用，通过深化利率市场化改革理顺利率传导机制和资产收益率比价关系 [5] - 目标是充分发挥利率调节金融资源配置的效果，稳固金融支持实体经济的实效 [5]