报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供给增速有所放缓、需求暂稳的阶段，社会库存小幅下降；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4][5] 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线先升后降，涨跌幅为+1.12%，振幅2.53%，收盘报价86900元/吨 [4] - 后市展望：国际上美联储鹰派释放谨慎信号；国内10月末社融规模存量等数据公布；基本面原料端铜精矿供给偏紧，成本支撑仍存，供给方面冶炼产能或受限但精铜供给总量高位增速放缓，需求方面铜价高位抑制下游采买积极性，下游以刚需采购为主，成交平淡 [4] 期现市场情况 - 合约与价格：本周沪铜合约走高，现货升水；主力合约基差195元/吨，环比增120元/吨，报价86900元/吨，环比增960元/吨，持仓量192293手，环比减14843手；主力合约隔月跨期报价-80元/吨，环比减40元/吨；1电解铜现货均价87095元/吨，周环比增330元/吨 [6][10][13] - 溢价与持仓：本周沪铜提单溢价持平，空头持仓占优；上海电解铜CIF均溢价45美元/吨，环比降0美元/吨；沪铜前20名净持仓为净空-19148手，较上周增加1063手 [18][22] - 期权市场：沪铜平值短期IV或收敛；主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率75分位以下；期权持仓量沽购比为0.8142，环比上周+0.0422 [23][27] 产业情况 上游情况 - 报价与加工费：上游铜矿报价走强、粗铜加工费走强；国内主要矿区（江西）铜精矿报价77400元/吨，环比增590元/吨；南方粗铜加工费报价1300元/吨，环比+100元/吨 [28][30] - 进口与价差：铜矿进口量环比减少，精废价差走扩；截至2025年9月，铜矿及精矿当月进口量为258.69万吨，较8月减少17.2万吨，降幅6.23%，同比增幅6.24%；精废铜价差（含税）为3453.2元/吨，环比增235.74元/吨 [32][36] - 产量与库存：全球铜矿产量减少、港口库存增加；截至2025年8月，铜矿精矿全球产量当月值为1937千吨，较7月减少5千吨，降幅0.26%，产能利用率为77.5%，较7月减少0.4%；国内七港口铜精矿库存为49.8万吨，环比增长3.7万吨 [37][41] 供应端情况 - 产量：精炼铜国内产量减少，全球产量减少；截至2025年9月，精炼铜当月产量为126.6万吨，较8月减少3.5万吨，降幅2.69%，同比增幅11.25%；截至2025年8月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2451千吨，较7月减少8千吨，降幅0.33%，产能利用率为81%，较7月减少0.5% [42][44] - 进口：精炼铜进口增加；截至2025年9月，精炼铜当月进口量为374075.583吨，较8月增加66847.36吨，增幅21.76%，同比增幅7.44%；进口盈亏额为31.27元/吨，环比降120.55元/吨 [46][50][51] - 库存：社会库存减少；LME总库存环比增275吨，COMEX总库环比增10070吨，SHFE仓单环比增6436吨；社会库存总计19.8万吨，环比减0.03万吨 [52][54] 下游及应用情况 - 需求端：铜材产量增加，进口增加；截至2025年9月，铜材当月产量为223.2万吨，较8月增加1万吨，增幅0.45%；当月进口量为490000吨，较8月增加60000吨，增幅13.95%，同比增幅2.08% [56][60] - 应用端：电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量增减不一；截至2025年9月，电源、电网投资完成累计额同比0.6%、9.9%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比5.6%、-3%、-2%、-6.7%、3.9% [62][64] - 应用端：房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至2025年10月，房地产开发投资完成累计额为73563亿元，同比-14.7%，环比8.65%；集成电路累计产量为38660000万块，同比10.2%，环比1.23% [67][71] 整体情况 - 全球供需：ICSG显示精炼铜供给偏多；截至2025年8月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为47千吨；WBMS统计全球供需平衡累计值为25.65万吨 [72][76][77]