报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，当前日产及开工率回升，综合库存小幅回落，农业需求回升，工业需求中性偏弱，出口量提升，国内整体仍供过于求，预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存小幅回落，农业需求受天气影响回升，工业需求中性偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落，出口内外价差大，出口量提升，国内尿素整体供过于求，交割品现货1620（+20） [4] - 基差：UR2601合约基差 -40，升贴水比例 -2.5%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存165.7万吨（-0.7），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：工业需求中性，农业需求回升，国际尿素价格偏强，出口预期兑现提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强、农需回升 [5] - 利空因素：国内供过于求 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1620（+20），山东现货价格1620（+20），河南现货价格1620（0），FOB中国价格2741 | |期货盘面|01合约价格1660（-7），基差 -40（+27），UR05价格1732（-2），UR09价格1755（+2） | |库存|仓单6415（+1830），UR综合库存165.7万吨（-0.7），UR厂家库存157.8万吨，UR港口库存9.7万吨 [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求，预计今日走势震荡，主要受国际价格、国内需求边际变化影响，利多因素为国际价格偏强、农需回升，利空因素为国内供过于求 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落，农业需求回升，工业需求偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落，出口量提升，国内仍供过于求，交割品现货1570（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -74，升贴水比例 -4.7%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存166.4万吨（-17.6），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：工业需求偏弱，农业需求回升，国际价格偏强出口量提升，国内供过于求明显，预计UR今日走势震荡 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1570|0|01合约|1644|11| |山东现货|1580|0|基差|-74|-11| |河南现货|1570|0|UR01|1644|11| |FOB中国|2690|/|UR05|1727|12| |/|/|/|UR09|1750|11| [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，预计今日走势震荡，国际价格偏强、农需回升是利多因素，国内供过于求是利空因素，主要逻辑基于国际价格和国内需求边际变化 [4][5] 各部分总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落，农业需求受天气影响回升，工业需求偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落，出口内外价差大、出口量提升，国内整体仍供过于求，交割品现货1580（-0） [4] - 基差：UR2601合约基差 -45，升贴水比例 -2.8%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存166.4万吨（-17.6），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：工业需求偏弱，农业需求回升，国际尿素价格偏强出口量提升，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 现货行情、期货盘面及库存 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1580，无变化；山东现货1590，降10；河南现货1580，无变化；FOB中国2666 [6]| |期货盘面|01合约价格1625，降2；基差 -45，升2；UR05价格1703，降2；UR09价格1736，升1 [6]| |库存|仓单1455，降1515；UR综合库存166.4万吨，降17.6万吨；UR厂家库存155.4万吨，降7.6万吨；UR港口库存11.0万吨，降10.0万吨 [6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素当前日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落，农业需求受天气影响回升，工业需求显著偏弱，出口内外价差较大但有所回落，出口量提升，国内整体仍供过于求，行情短期预计回暖，今日走势震荡偏强 [4] - 利多因素有国际价格偏强、出口回升、短期日产回落；利空因素为国内供过于求；主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率高位回落，综合库存小幅回落，农业需求回升，工业需求偏弱，出口量提升，国内仍供过于求，交割品现货1590（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -45，升贴水比例 -2.8%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存184万吨（-20.1），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面反弹，工业需求偏弱，农业需求回升，国际尿素价格偏强出口量提升，国内整体供过于求仍明显，短期价格预计回暖 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1590|0|01合约|1635|-5| |山东现货|1610|0|基差|-45|5| |河南现货|1590|0|UR01|1635|-5| |FOB中国|2662|/|UR05|1708|-5| |/|/|/|UR09|1736|-9| [6] 库存情况 - UR综合库存184万吨（-20.1），仓单2970（-2318），UR厂家库存163万吨，UR港口库存21万吨 [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱，主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别总结 尿素基本面 - 当前日产及开工率略有回落仍处偏高位置，企业库存累积，多省库存增加；需求端工业及农业需求均偏弱，处于需求真空期；出口内外价差大，但第三批配额落地对国内价格支撑有限；交割品现货1700（-40），基本面整体偏空 [4] 基差情况 - UR2601合约基差91，升贴水比例5.4%，偏多 [4] 库存情况 - UR综合库存168.6万吨（+16.1），偏空 [4] 盘面情况 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] 主力持仓情况 - UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] 现货行情 |地区|价格|变化| |----|----|----| |现货交割品|1700|-20| |山东现货|1700|-20| |河南现货|1720|0| |FOB中国|3097|/| [6] 期货盘面 |主力合约|价格|变化| |----|----|----| |01合约|1609|-61| |基差|91|41| |UR01|1609|-61| |UR05|1677|-40| |UR09|1701|-41| [6] 库存情况（详细） |类型|数量|变化| |----|----|----| |仓单|7017|-152| |UR综合库存|168.6|/| |UR厂家库存|108.6|/| |UR港口库存|60.0|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018|/|2245.5|/|1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求明显，预计UR主力合约今日走势震荡[4] - 影响尿素价格的利多因素为国际价格偏强，利空因素为开工日产高位、国内需求偏弱，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化[5] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率略有回落但仍处偏高位置，企业库存累积，多省库存增加；工业及农业需求均偏弱，处于需求真空期；出口内外价差大，第三批配额落地对国内价格支撑有限；交割品现货1740（+0），基本面整体偏空[4] - 基差：UR2601合约基差70，升贴水比例4.0%，偏多[4] - 库存：UR综合库存152.5万吨（+10.4），偏空[4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：UR主力持仓净多，减多，偏多[4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强但对国内价格支撑有限，工业及农业需求均偏弱，国内整体供过于求仍明显[4] 现货行情与期货盘面 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货交割品|价格1740，变化0[6]| |山东现货|价格1740，变化0[6]| |河南现货|价格1750，变化0[6]| |FOB中国|价格3186[6]| |01合约|价格1670，变化6[6]| |基差|70，变化 - 6[6]| |UR05|价格1717，变化2[6]| |UR09|价格1742，变化7[6]| 库存情况 |类别|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|7169|-42[6]| |UR综合库存|152.5万吨|+10.4[4][6]| |UR厂家库存|102.4万吨|无[6]| |UR港口库存|50.1万吨|无[6]| 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - [9]| |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%[9]| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%[9]| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%[9]| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%[9]| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%[9]| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%[9]| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - [9]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月尿素基本面供应攀升需求疲软整体承压，中旬前震荡中旬后无新政策高空为主，跨期套利观望，期权下边际1550上边际1700 [5][6][88] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 10月供应端检修装置回归新增产能释放日产或超20万吨，需求端农业疲软秋肥收尾东北冬储启动出口临近关注政策，尿素整体承压 [5] - 策略单边中旬前震荡中旬后无新政策高空，跨期套利观望，期权下边际1550上边际1700 [6] 基本面情况 行情回顾 - 9月国内尿素主流地区出厂价单边下跌，企业开工率提升日均产量增，出口影响消退需求疲软，期货主力合约震荡下跌 [10][11][28] - 9月原料煤价反弹，尿素生产利润尚可，检修装置回归，煤制开工率升至88%，天然气制维持75%，日均产量回升至20万吨 [14] - 9月需求端表现平淡，出口提振不足，复合肥厂开工率低采购弱，农业需求减弱，企业产销走低库存累库，出厂报价下跌 [18][22] 供应分析-新增投产多集中于下半年 - 2015年后尿素产能去化，2024年新增产能410万吨增速5.87%，2025年预计新增400万吨增速5.87%，年底总产能达8260万吨 [30][33][34] - 1 - 9月新增投产360万吨，9月新增70万吨，1 - 8月累计产量4743万吨增9.71%，预计9月615万吨，1 - 9月总产量5358.56万吨增9.64% [32][36] - 10月煤价偏弱，坑口煤价稳中偏弱，尿素现货价跌煤制利润收窄，检修装置回归日产维持20万吨 [38][40][43] - 10月需关注复合肥开工、印标、库存、价格政策、出口政策等问题，企业库存预计累库 [47][48] 出口影响逐渐消退 - 印度新增装置投产但国际供应不稳，进口需求下半年居多，2025年进口需求或减但幅度有限 [54] - 2025年1 - 7月尿素出口量波动，8月出口提速，预计9 - 10月出口继续增加 [55][56] 10月份需求有望释放，宏观层面有望出台刺激政策 - 7月制造业PMI 49.4%基本稳定，生产指数扩张价格指数回升，大型企业经营好，中小企业有差异 [61][64][66] - 10月工业需求难有亮点，三聚氰胺行业受多因素影响，产能利用率周均值60.58% [66][70] - 复合肥秋季肥生产周期2个月，10月农业追肥需求有限，冬储推迟，中下旬后需求对尿素价格支撑减弱 [76][80][82] - 东北未冬储，复合肥开工率低，国庆后部分地区采购对大颗粒有支撑 [85] 后市展望及策略推荐 - 10月供应攀升需求疲软尿素承压，单边中旬前震荡中旬后无新政策高空，跨期套利观望，期权下边际1550上边际1700 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡 ，当前日产及开工率略有回落但仍处偏高位置，库存整体高位 ，国内尿素整体供过于求明显 ，出口利润较高但政策未显著放开 ，预计UR今日走势震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 近期尿素盘面震荡 ，日产及开工率略有回落仍处偏高位置 ，库存整体高位 ；工业需求中复合肥开工回升 ，三聚氰胺开工中性 ，农业需求进入淡季 ；国内尿素整体供过于求明显 ，出口利润高 ，出口政策未显著放开 ；交割品现货1730（ -30） ，基本面整体偏空 [5] 基差 - UR2601合约基差60 ，升贴水比例3.5% ，偏多 [5] 库存 - UR综合库存137.1万吨（ -4.0） ，偏空 [5] 盘面 - UR主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空 [5] 主力持仓 - UR主力持仓净多 ，增多 ，偏多 [5] 预期 - 尿素主力合约盘面震荡 ，国际尿素价格偏强 ，出口政策未超预期放开 ，国内整体供过于求仍明显 ，预计UR今日走势震荡 [5] 利多因素 - 国际价格偏强 [6] 利空因素 - 开工日产高位 ；国内需求偏弱 [6] 主要逻辑 - 国际价格 ，国内需求边际变化 [6] 现货行情 |地区|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1730|-30| |山东现货|1730|-30| |河南现货|1740|0| |FOB中国|3271|/| [7] 期货盘面 |主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | |01合约|1670|-11| |基差|60|-19| |UR01|1670|-11| |UR05|1725|-9| |UR09|1745|-10| [7] 库存 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|8188|-80| |UR综合库存|137.1|/| |UR厂家库存|88.8|/| |UR港口库存|48.3|/| [7] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国内整体供过于求明显，虽国际尿素价格偏强且出口利润较高，但出口政策未显著放开，预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率略有回落仍处偏高位置，库存整体高位；工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季，国内供过于求明显，出口利润高但政策未显著放开，交割品现货1760（-0），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2601合约基差74，升贴水比例4.2%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存137.1万吨（-4.0），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] - 主要风险点：出口政策变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1760|0|01合约|1686|3|仓单|8279|-334| |山东现货|1760|0|基差|74|-3|UR综合库存|137.1|-4.0| |河南现货|1780|0|UR01|1686|3|UR厂家库存|88.8|0| |FOB中国|3273| - |UR05|1737|6|UR港口库存|48.3|0| | - | - | - |UR09|1757|7| - | - | - | [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 尿素短期易跌难涨，但下方空间有限，在1700价位存在支撑 [3] - 国内需求总体有所走弱，供应端压力凸显，关注出口是否能对价格形成支撑 [3] - 产业链操作建议针对不同参与角色给出了库存管理和采购管理的策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素走势回顾 - 2025年8月国内尿素市场整体承压运行，价格重心较7月末有所下移，可分为上旬联动上涨后回落、中旬持续走低、下旬震荡偏弱三个阶段 [14] 尿素供应端 新增产能情况 - 2025年1 - 8月已投产能225万吨，产能增速2.98%，预计2025年合计新增产能494万吨，产能增速6.55% [27] 尿素产量和开工 - 2025年8月国内尿素产量预估为593万吨左右，同比增长11.10%，进入9月产量仍将维持高位运行 [31] 尿素出口量 - 2025年7月国内尿素总出口量为56.72万吨，8月国家增发第三批出口配额约70 - 100万吨，今年总出口配额达400万吨以上 [50] 印度招标 - 2025年7 - 8月印度有两轮尿素进口招标，8月4日印度IPL最终购买207.5万吨尿素进口量 [47] 海外价格及价差 - 2025年8月国际尿素市场价格整体承压运行，市场情绪与交易活跃度高度依赖于印度IPL招标 [55] 尿素需求端 尿素月度需求概述 - 25年8月国内消费量预计为475万吨，同比下降6.65% [74] 尿素替代需求 - 尿素与硫酸锌、氯化铵比价无明显优势，与磷肥和钾肥比价有优势 [76] 农业施肥 - 8月是国内农业需求传统淡季，9月秋李用肥将逐渐展开 [123] 复合肥 - 8月复合肥工厂逐渐开始秋季肥生产，开工率环比明显提升，下旬小幅回落，企业库存持续积累 [124] 脲醛树脂 - 2025年8月甲醛开工率周环比均有小幅提升，胶合板开工或较去年同期有所增长，但房地产数据不佳中长期不利于板材需求 [134] 三聚氰胺 - 7月份三聚氰胺产量预估为13.56万吨，同比增长约8.48%，市场价格先跌后稳 [140] 炎储 - 2024 - 2026年度尿素储备比例降低，单个标的数量下降，储备时间延长，考核指标调整，投放时间延长 [152] 尿素库存 - 2025年8月尿素企业库存整体呈现累库趋势，港口库存累积至历年同期高位水平 [166] 平衡表 - 供应端预测按实际产量修改8月产量，按检修计划修改9月产量预测值，9月日产环比预计提升 [169] - 出口端预测将400万吨配额较为平均分配到下半年各月 [169] - 进入9月国内农需进入秋季备肥阶段，预计带来阶段性提振 [169] 行情展望 - 取产能占比最大的煤制工艺作为价格的边际端，无烟煤制工艺作为第一下边际锚，烟煤制工艺作为第二下边际带 [174] - 8月国内无烟煤、动力煤市场价格稳中偏强，尿素生产成本小幅上移，无烟煤制尿素生产利润下移至100 - 150元/吨附近，煤头装置成本能对尿素价格下方提供支撑 [185]