美国国债拍卖结果 - 美国财政部于11月11日拍卖了六周期国债 [1] - 本次拍卖的得标利率为3.890% [1] - 本次拍卖的投标倍数为2.70 [1]

美国政府停摆与经济影响 - 美国联邦政府停摆进入第36天 打破历史纪录[1] - 停摆可能使第四季度经济增速降低多达2个百分点 若僵局延续至感恩节当周将造成约140亿美元无法挽回的经济损失[1] - 美国财政部本季度国债拍卖规模维持在1250亿美元 包括3年期580亿美元 10年期420亿美元和30年期250亿美元 并计划到2026年中期逐步增加拍卖规模[1] 美国就业与服务业数据 - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人 大幅超过预期的3万人 上月数据修正后为减少2.9万人[1] - 美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4 创八个月新高 远超预期的50.8[2] - 服务业新订单指数跳涨5.8点至56.2创一年新高 支付价格指标升至70为三年来最高水平 就业指标升至48.2为五个月来最高水平[2] 欧元区与日本经济动态 - 欧元区10月服务业PMI终值为53% 推动综合PMI终值升至52.5 创2023年5月以来新高[2] - 日本央行9月会议纪要显示内部对加息时机存在分歧 部分委员认为需要谨慎行事[2] - 日本最高外汇事务官员称日元近期走势偏离经济基本面 政府关注汇率波动是否过大 日元多头头寸自夏季以来稳步下降[2] 全球金融市场表现 - 美国三大股指全线收涨 道指涨0.48% 标普500指数涨0.37% 纳指涨0.65%[4] - 美债收益率集体上涨 2年期涨5.99个基点 10年期涨7.78个基点 30年期涨7.31个基点[4] - 美元指数跌0.05% 非美货币多数上涨 国际贵金属期货普遍收涨 COMEX黄金期货涨0.75% COMEX白银期货涨1.20%[5] 其他地区经济指标 - 韩国10月外储环比增加68亿美元至4288.2亿美元 连续五个月保持增势[3] - 欧盟各国气候部长就2040年气候变化目标达成一致 旨在将温室气体排放量减少90% 但允许通过购买国际碳信用额度抵消最多5%的减排任务[2]

核心观点 - 美联储于10月29日将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4.00%，为年内第二次降息，同时宣布停止量化紧缩（QT）计划 [2][3][11] - 美联储政策释放“鹰派信号”，市场对12月降息概率预期从85%下降至约62%，导致美债收益率曲线陡峭化，短端下降而长端上行 [3][11] - 美国10月消费者信心指数为94.6，受进口商品关税推高物价及就业市场前景不确定影响，消费者信心走弱 [1][9] 宏观经济指标点评 - **景气指数**：10月美国消费者信心指数为94.6，高于预测值93.6，但低于前值（修订后）95.6 [1][9] - **能源库存**：截至10月24日当周，EIA美国商业原油库存意外下降685.8万桶，远高于预期下降90万桶和前值下降96.1万桶；炼厂日加工量高达1570万桶，开工率88.6% [1][9] 主要海外市场利率回顾 - **美国利率**：本周（10月24日-10月31日）美债收益率变动为1个月期（-6bp至4.05%）、1年期（+12bp至3.70%）、2年期（+13bp至3.61%）、5年期（+11bp至3.72%）、10年期（+9bp至4.11%）、30年期（+6bp至4.65%） [3][11] - **美国国债拍卖**：2年期票据（690亿美元，得标利率3.504%）、5年期票据（700亿美元，得标利率3.625%）、7年期票据（440亿美元，得标利率3.790%）拍卖表现稳健，投标倍数均高于前值 [12] - **欧洲利率**：德国政府推出大规模投资计划，推高国债供给预期，德债长端收益率小幅走高，2年期（+3bp至1.99%）、10年期（+3bp至2.64%）、30年期（+2bp至3.21%） [4][20] - **日本利率**：日债超长端利率继续下行，20年期（-2.4bp至2.59%），受政策偏宽松预期影响 [4][20] 其他大类资产点评 - **权益市场**：日韩股市领跑，日经225指数周涨6.31%，韩国综合指数周涨4.21%；欧洲市场普遍回落 [5][21] - **大宗商品**：农产品领涨，CBOT大豆上涨7.06%，CBOT小麦上涨4.2%；能源小幅回落，布伦特原油价格下跌1.32% [5][22] - **外汇市场**：俄罗斯卢布兑人民币上涨1.44%；其余主要货币兑人民币普遍走弱，英镑下跌1.51%，日元下跌0.76% [5][23]

债券拍卖核心结果 - 本次债券拍卖总投标金额为103亿瑞典克朗（名义本金），总分配金额为102亿瑞典克朗 [1] - 拍卖涉及两只债券，ISIN代码分别为98 20086 DKT 02/12/25 IV和98 20169 DKT 03/03/26 I [1] 各债券拍卖详情 - 短期债券（ISIN: 98 20086 DKT 02/12/25 IV）投标金额为2亿瑞典克朗，分配金额为1亿瑞典克朗，停止利率为1.60%，分配比例为100%，价格为99.8757 [1] - 长期债券（ISIN: 98 20169 DKT 03/03/26 I）投标金额为101亿瑞典克朗，分配金额为101亿瑞典克朗，停止利率为1.62%，分配比例为100%，价格为99.4674 [1] 交易结算信息 - 本次债券销售的结算日期为2025年11月4日 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月美国通胀低于预期，海外降息预期交易继续，美债收益率整体下行，市场对下周降息预期加强，但也重新调整对12月降息预期；全球主要股市普遍走强，大宗能源领涨、贵金属高位回落，美元稳健、非美货币普遍承压 [1][3][20] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 通胀方面，9月未季调CPI同比3.0%低于预测值3.1%、高于前值2.9%，核心CPI同比3.0%低于预测值和前值，油价上涨4.1%成主要上推力量，CPI环比0.3%低于预测值和前值，核心CPI环比0.2%也低于预测值和前值；市场上道琼斯工业平均指数首次收于47,000点上方，涨幅1% [1][10] - 地产方面，9月美国成屋销售年化总数406万户创七个月新高，符合预测值、略高于前值，抵押贷款利率下降或提振销售，但进口关税下经济前景不明及雇主减少招聘使中低收入家庭购房负担仍成挑战 [1][10] - 景气指数方面，截至10月17日当周美国原油库存因炼油需求强劲下降96.1万桶，显著低于预期和前值，受制裁加码及需求上升影响原油价格飙升；10月Markit制造业与服务业PMI指数初值均高于预期和前值，新订单流量增速创今年新高；虽10月投入成本通胀率创三个月来最高，但企业将价格涨幅降至4月以来最低；不过受关税担忧、出口需求疲软及未售出库存增加等因素影响，企业信心跌至三年来最低点 [2][11] 主要海外市场利率回顾 - 美国方面，本周（2025年10月17日 - 2025年10月24日）美债收益率整体随靠近FOMC会议而下行，通胀数据公布前夕10年期收益率走高，CPI弱于预期落地后收益率回落并围绕4.0%上下波动；1个月期收益率降7bp至4.11%，1、2、5年期升2bp分别至3.58%、3.48%、3.61%，10年期持平于4.02%，30年期降1bp至4.59%；CPI弱于预期加强市场对下周降息预期，非粘性CPI增长使市场重新调整对12月降息预期，目前12月目标利率预期维持在375 - 400的占比由0%升至8.77%；通胀未抬头使联储重心短期内可聚焦就业市场变化，价格数据反映出通胀困境，住房维持低位等，企业利润承压，年底前难逆转价格增速低位运行局面 [3][12][13] - 拍卖方面，10月22日130亿美元的20年期美国国债拍卖表现平稳偏强，得标利率4.506%，投标倍数2.73倍基本与前值持平，尾差 - 1.150低于前值，Indirects获配63.6%，Directs获配26.3%，Primary获配10.0% [4][14] - 欧日方面，日债整体小幅上行，短中期收益率普遍上行，超长期收益率（15年期及20年期）略有下行，如1年期升2.5bp至0.75%等；德债收益率创六周来最大单周上行，如2年期升8bp至1.96%等 [4][19] 其他大类资产点评 - 权益方面，全球主要股市普遍走强，韩国KOSPI以 + 5.14%领涨，香港恒生指数反弹3.62%，日本日经225上涨3.61%等，仅越南VN30下跌1.65%、俄罗斯MOEX录得 - 6.49%跌幅 [20] - 大宗方面，能源领涨，贵金属高位回落，布伦特原油上涨7.59%，焦煤上涨5.58%等，伦敦金下跌2.85%，伦敦银大幅下跌11.27% [21] - 外汇方面，美元稳健，非美货币普遍承压，印度卢比上涨0.22%，越南盾小幅升值0.04%等，欧元下跌0.84%，瑞士法郎下跌0.85%等 [22][23]

美国国债拍卖结果 - 四周期国债得标利率为4.030% [1] - 四周期国债投标倍数为2.92 [1] - 八周期国债得标利率为3.955% [1] - 八周期国债投标倍数为2.88 [1]

美国国债拍卖结果 - 四周期国债得标利率为4.030% [1] - 四周期国债投标倍数为2.92 [1] - 八周期国债得标利率为3.955% [1] - 八周期国债投标倍数为2.88 [1]

美国国债拍卖结果 - 四周期国债得标利率为4.080%，投标倍数为2.61 [1] - 八周期国债得标利率为4%，投标倍数为2.65 [1]

债券发行基本信息 - 债券系列为RIKB 42 0217，结算日期为2025年9月24日 [1] - 本次发行总分配金额为16.43亿冰岛克朗 [1] - 收到的投标总数为17份，投标总额为32.43亿冰岛克朗 [1] 投标与分配结果 - 投标覆盖率为1.97倍，表明市场需求高于供应 [1] - 成功投标数量为9份，全部投标均获得全额分配，部分分配比例约为100% [1] - 所有中标投标的加权平均价格为78.769，加权平均收益率为6.660% [1] 投标价格与收益率区间 - 中标的最低价格/最高收益率为78.600/6.680%，最高价格/最低收益率为79.471/6.580% [1] - 最佳投标（最高价格/最低收益率）为79.471/6.580%，最差投标（最低价格/最高收益率）为78.400/6.710% [1] - 所有收到投标的加权平均价格为78.630，加权平均收益率为6.680% [1]

20年期国债拍卖结果 - 20年期美国国债拍卖得标利率为4.613%，较上月显著下降，为2024年10月以来最低水平[1] - 投标倍数为2.74，高于7月水平，为3月以来次高，且高于近六次拍卖的平均值[1] - 直接竞标者获配比例创历史新高，一级交易商获配比例为历史最低之一，间接认购比例上升[1] - 中标利率低于预发行收益率，为连续第三次出现此情况，拍卖结果公布后10年期美国国债收益率回落至当日低点[1] 房贷利率市场动态 - 美国30年期固定利率按揭贷款平均利率大幅下降12个基点至6.13%，为2022年底以来最低水平[1] - 当前整体走势与2024年9月类似，当时美联储宣布降息后，按揭贷款利率反而出现上升[1] - 在非衰退环境下，美联储降息对长期利率影响不大，市场可能出现“买传闻、卖事实”的情况，美联储宣布降息后10年期美债可能遭遇小幅抛售[1]