劳动力市场降温迹象 - 7月美国职位空缺降至718万个 创近10个月新低 低于经济学家预期中值738万个 [1] - 医疗保健 零售贸易 休闲和酒店业是职位空缺减少主要来源 医疗保健领域职位空缺降至2021年以来最低水平 [1] - 职位空缺下降集中在医疗及社会援助 州和地方政府部门 这些行业通常不随经济周期波动 [1] 企业招聘行为变化 - 企业处于观望状态 许多计划中招聘被搁置 主要等待关税政策等政策前景明朗 [2] - 企业减少抢夺人才激进行为 更多选择留住现有员工 而非高薪挖角新员工 [3] - 留守原职者薪资增速连续第六个月超过跳槽者 创2008年经济衰退结束以来最长纪录 7月留守员工年薪增速为4.1% 高于跳槽者4%的涨幅 [3] 劳动力供需指标 - 职位空缺与失业人口之比7月维持在1:1 继续徘徊2021年以来最低水平 较2022年高峰时期2:1显著下降 [2] - 招聘速度放缓 失业者找到新工作时间延长 裁员人数小幅上升至去年9月以来最高水平 建筑业裁员增长明显 [2] - 衡量员工主动离职意愿的辞职率7月保持在2%不变 [2] 政策与市场影响 - 美联储密切关注劳动力市场疲软迹象 主席鲍威尔表示就业下行风险正在上升 [2] - 市场普遍预计美联储将在9月政策会议上宣布降息25个基点以应对劳动力市场和经济增长放缓压力 [2] - 美国国债收益率在数据公布后下滑 标普500指数维持涨势 [1]

国际宏观经济环境 - 美国8月7日新一轮关税政策落地，贸易加权平均关税税率从年初的2.44%升至20.11%[9] - 美国国债规模突破37万亿美元，财政赤字风险加剧[9] - 美联储9月降息概率上升，鲍威尔8月22日全球央行年会表态偏鸽[6] - 美国7月PPI环比大幅上涨0.9%，但CPI低于预期[6] - 俄乌谈判有所进展但尚未实现停火，地缘政治风险持续[1][6] 国内经济状况 - 30大中城市商品房成交面积环比下降30.1%，70城新房价格环比维持-0.3%[16] - 1-7月全国百强企业拿地总额5783亿元，同比增长34.3%[16] - 7月银行结售汇顺差228亿美元，人民币兑美元8月升值0.25%[24] - 实体经济融资需求疲软，票据利率跌破1%[44] - PPI环比负增长，企业处于主动去库存阶段[16] 大类资产表现（8月） - 国际股市为主要盈利来源：标普500指数上涨3.2%，德国DAX指数上涨3.6%[39] - 大宗商品对冲失败：国际油价当月下跌1.3%[62] - 外汇市场盈利显著：美元走弱带动非美货币升值[1][70] - 债市普遍下跌：国际债市整体下跌0.46%[71] - 全球大类资产配置指数上涨0.94%至113.1075[68][71] 9月配置策略 - 看多铜价（配置权重从0%调至5%），与原油对冲[72][73] - 日本及意大利股市与德国股市对冲[1][72] - 长期国际债市全面看空[1][72]

美国7月CPI数据表现 - 7月CPI同比上涨2.7% 环比上涨0.2%低于6月的0.3% [1] - 核心CPI同比上涨3.1%高于6月的2.9% 环比上涨0.3%为1月以来最大涨幅 [1] - 核心通胀率远高于美联储2%的政策目标 [1] 通胀结构特征分析 - 关税相关商品价格未显著上涨 但服务类价格出现明显反弹 [1][4] - 医疗保险价格上涨因大量进口医药产品 家具价格上涨因国内大量进口需求 [4] - 服务业价格反弹显著 机票价格等推动整体服务价格上涨 [4] 劳动力市场与经济增长 - 劳动力市场降温推动物价下行 劳工部下修非农就业人数 [5] - 上半年经济增速1.4%低于1.8%的潜在增速 [5] - 经济增速放缓与劳动力市场软化形成下行压力 [5][7] 政治压力与政策预期 - 特朗普要求美联储立即降息 指责行动过于迟缓 [5] - 降息可降低美国政府再融资成本 缓解巨额债务压力 [7] - 中期选举临近 经济放缓可能对选情产生负面影响 [7] 货币政策展望 - 若劳动力数据持续恶化 美联储9月可能重启降息 [8] - 投资者押注9月降息概率较大 [8] - 8月底PCE物价指数若接近2% 将进一步加强降息预期 [8]

劳动力市场状况 - 美联储官员威廉姆斯认为过去一年劳动力市场呈现"温和而渐进的降温"趋势 但整体仍保持稳健状态 [1] - 7月失业率小幅上升至4 2%（6月为4 1%） 非农数据相对疲软为降息提供了空间 [1] - 5月和6月就业增长数据被大幅向下修正 这一信息对理解劳动力供需和动能降温趋势至关重要 [1] 经济增速预期 - 威廉姆斯预计今年美国经济增速将放缓至约1% 但2026年经济有望回升 [1] 9月降息预期 - 威廉姆斯对9月降息持谨慎态度 未对市场一度高达80%的降息预期予以背书 [1] - 威廉姆斯表示市场参与者与政策制定者面临相同挑战 市场对信号的反应方向是可以理解的 [1]

美国劳动力市场 - 7月非农就业人数增加7 3万人 [1] - 此前两个月数据被大幅下修26万人 [1] - 过去三个月非农就业人数平均仅增长3 5万人 为新冠疫情以来最差水平 [1] - 失业率攀升 显示劳动力市场正在降温 [1]

劳动力市场数据 - 美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，远低于市场预期的11万人 [3] - 5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人，6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人，修正后5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人 [4] - 美国7月失业率录得4.2%，较上月回升，符合市场预期 [4] - 美国7月平均时薪年率录得3.9%，为3月以来新高，略超市场预期的3.8% [4] 行业表现 - 医疗保健行业引领就业增长，创造了5.5万个新工作岗位 [4] - 社会救助部门增加了1.8万个工作岗位 [4] - 联邦政府部门的就业人数继续下降，7月减少了1.2万人 [4] 市场反应与政策影响 - 数据公布后，现货黄金短线跳涨，向上触及3340美元/盎司，美元指数下挫逾100点，最低至99.11 [4] - 芝商所的Fed watch工具显示，市场目前预计9月降息的可能性为73%，而非农公布前约为40% [5] - 特朗普的关税政策影响下，美国企业正因不确定性而减少招聘 [5] - 特朗普签署行政令，将对加拿大的关税税率从25%上调至35%，并确定对多个国家和地区征收的"对等关税"税率，具体税率从10%至41%不等 [5] 专家评论 - FwdBonds首席经济学家Christopher Rupkey称特朗普的经济议程和政策可能开始对劳动力市场产生影响，迫使企业按下"招聘暂停键" [4] - 美国行业金融机构海军联邦信贷联盟首席经济学家Heather Long表示劳动力市场正在迅速恶化 [4] - AmeriVet Securities美国利率交易与策略主管Gregory Faranello预计美联储将在9月开始降息 [5] - Manpower Group北美地区总裁Ger Doyle表示劳动力市场缓慢但持续降温，招聘势头继续减弱 [5]

欧元区债券收益率变动 - 欧元区债券收益率全线走低 德国10年期国债收益率下跌1 5个基点至2 68% 德国2年期收益率下挫4个基点至1 91% [1] - 长期国债一度面临抛压 因市场重新聚焦财政支出上升的担忧 [1] 市场对央行降息预期变化 - 货币市场预计欧洲央行年底前降息概率升至60% 数据公布前为50% 2026年3月前降息概率达80% 此前为65% [1] - 美国非农就业数据不及预期 就业增长放缓且前值遭大幅下修 预示劳动力市场显著降温 增强了市场对美联储下月降息的预期 [1]

美国7月就业数据 - 7月非农就业岗位增加7 3万个 远低于路透调查经济学家预测的11万个 [1] - 6月非农就业数据从初值14 7万大幅下修至1 4万 显示劳动力市场显著降温 [1] - 失业率从6月的4 1%升至4 2% 超出市场预期 [1] 美联储政策动向 - 美联储将基准利率维持在4 25%-4 50%区间 未调整政策利率 [1] - 美联储主席鲍威尔言论削弱市场对9月恢复政策宽松的预期 此前该预期被广泛认同 [1] - 鲍威尔将劳动力市场描述为"平衡状态" 但承认存在"下行风险" [1] 劳动力市场动态 - 就业增长超预期放缓 前月数据大幅下修 显示供需同步下降 [1] - 7月就业数据预测区间从零增长到17 6万不等 实际结果位于区间低端 [1]

就业市场整体表现 - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，为3月以来最大增幅，超出市场预期的7.5万人 [1] - 劳动力市场呈现降温趋势，消费者认为"就业难以获得"的比例升至近四年半新高 [1] - 私营部门招聘速度远低于去年平均水平，企业在人员配置上愈发谨慎 [4] 行业分化特征 - 休闲和酒店业、金融活动领域成为招聘主力，金融服务业新增2.8万个岗位，逆转6月减少1.4万人的颓势 [4] - 建筑业新增就业1.5万人，增速较6月的0.9万人加快 [4] - 贸易、运输和公用事业部门新增就业1.8万人，高于6月的1.4万人 [4] - 制造业明显降温，7月仅增加0.7万人，远低于6月的1.5万人 [4] - 专业和商业服务业7月新增0.9万人，较6月减少5.6万人有所改善 [4] - 教育与卫生服务业连续第四个月出现裁员 [4] 薪资与就业质量 - 7月留职员工薪资同比增长4.4%，跳槽员工薪资增幅为7%，过去四个月薪资涨幅保持稳定 [5] - 服务业复苏成为就业增长主要驱动力，但教育与卫生行业今年以来持续净流失岗位 [5] - 失业工人再就业周期延长，显示劳动力市场流动性下降 [4] 市场预期与政策环境 - 市场预期美国劳工部7月非农就业报告将显示新增就业11万人，失业率或从6月的4.1%升至4.2% [5] - 多数经济学家认为美联储将维持基准利率在4.25%-4.50%区间不变 [5]

美国6月职位空缺数据 - 美国6月职位空缺数量从5月修正后的771万个降至744万个，低于经济学家预期的750万个 [1] - 职位空缺减少范围较广，主要集中在住宿与餐饮服务、医疗保健以及金融和保险行业 [2] - 每名失业者对应的职位空缺数6月降至约1:1，远低于2022年高峰期的2:1 [2] 就业市场趋势变化 - 招聘率降至3.3%，为去年11月以来最低水平 [2] - 主动辞职人数减少，表明劳动者对就业市场信心下降 [2] - 招聘步伐明显放缓，失业者找到新工作的时间有所延长 [2] 数据质量与前瞻指标 - 有经济学家对职位空缺数据可靠性提出质疑，指出调查回应率较低且数据修正频繁 [2] - 本周五将公布6月非农就业报告，预计显示就业增长放缓和失业率上升趋势 [2] - 尽管职位空缺数量仍高于疫情前平均水平，但市场呈现降温迹象 [2]