核心财务表现 - 总营收达人民币9.3亿元 同比增长25.5% [1] - AI+SaaS业务收入人民币5.0亿元 同比增长26.0% [1] - 精准营销业务收入人民币4.2亿元 同比增长25.0% [1] - 归母净利润人民币3740万元 由负转正 [1] - 经调整后净利润达人民币8470万元 同比增长77.7% [1] - AI+SaaS业务毛利率达80.4% [1] 业务增长驱动因素 - 受益于全球AI大模型的更新迭代 客户对智能营销及销售解决方案需求旺盛 [1] - 凭借领先的AI Agent技术优势与产品实力实现高质量增长 [1] - 高订阅比例及强产品力支撑高毛利率水平 [1] - 延续订阅制为根基、高毛利为动能的强内生造血商业模式 [1] 行业地位与荣誉 - 荣获2025年AISaaS产品中国营销及销售领域营收规模第一 [2] - 连续七年蝉联中国AISaaS影响力企业Top50第一名 [2] - 2025中国AI智能体Top30第三名 [2] - 获得AIAgent领域最具商业合作价值企业称号 [2] - 荣获年度零售AI解决方案创新奖及2025年中国品牌出海领军企业 [2] 未来发展战略 - 深化AIAgent技术与垂类行业场景深度融合 推动企业级智能体中台应用 [2] - 推动国际化布局从服务中国企业出海向拓展海外新市场升级 [2] - 通过技术创新和投资并购构建AI产品生态 实现质量与规模兼顾的增长 [2] - 通过极致运营效率 扁平化管理架构及精细化管控机制提升盈利能力 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收1.79亿元 同比增长10% [1] - 期内亏损290万元 较2024年同期5.79亿元大幅收窄99.5% 接近盈亏平衡 [1] - 运营成本同比下降76% 人均营收97.8万元较2024年同期54.2万元提升80% [3] 业务结构 - AI软件业务收入8060万元 同比下降21.7% 主要因行业竞争加剧及主动控制获客支出 [1] - AI智能硬件业务收入9830万元 同比增长64.8% 占比达54.9% [1] - 智能硬件增长主要受益于新产品TicNote 截至2025年8月20日全球销量突破3万台 [2] 战略方向 - 坚持"大模型+硬件+场景"业务模式 通过硬件获取用户数据反哺AI模型优化 [2] - 核心竞争力包括十年积累的软硬协同能力、全栈技术储备及用户价值导向 [4] - 推动商业模式从"产品销售"向"服务+平台"转型 拓展耳机/智能手表等硬件形态 [4] 运营效率 - 实施"组织AI化"战略 建立AI原生工作流重构组织协作模式 [3][4] - AI Agent融入核心业务流程 演示的Coding Agent工具可自动生成代码并支持多人实时协作 [4] - 以长期盈利能力为导向 主动控制市场投放支出维持软件板块毛利率稳定 [1]

行业趋势与市场动态 - 股权投资市场募投退指标四年来首次正增长 2025年上半年募集资金7283亿元同比增长12% 新募基金2172只 投资金额3389亿元 案例数5612个 退出935笔其中IPO 583起同比增长近40% [6] - 市场存在三大堵点 LP回款压力导致GP趋向保守牺牲长期价值换取流动性 非市场化诉求造成资金低效配置 赛道高度同质化90%以上地方政府集中在AI半导体新能源领域 [6] - 科技投资逻辑从机会驱动转向价值驱动 要求更强产业认知与更长期耐心 港股市场回暖 AI Agent与具身智能等新赛道持续火热 产业资本与政府引导基金成为市场中坚力量 [2][6] 投资赛道分析框架 - 甲子星空坐标系以资本耐心度与技术壁垒划分四大投资象限 包括战略攻坚区（高技术壁垒+高资本耐心度） 赛道卡位区（高技术壁垒+低资本耐心度） 效率红海区（低技术壁垒+低资本耐心度） 长坡厚雪区（低技术壁垒+高资本耐心度） [14][15][16][17][18] - 战略攻坚区代表国家战略和硬科技方向 研发周期5-10年需长期资本支持 成功后可重塑产业格局 赛道卡位区技术壁垒高但要求快速证明里程碑事件 [15][16] - 效率红海区属内卷化阶段性热点 机会窗口期短易被模仿 长坡厚雪区依赖场景深耕与数据积累 多为运营驱动型企业复利效应强 [17][18] 人工智能领域投资 - 2025年被多位投资人认定为AI Agent元年 基座模型能力提升推动千行百业应用普及 AI应用成为新流量入口 任何应用都可能成长为超级入口 [24][28] - 具身智能因中国供应链和成本优势具备全球竞争力 在制造业与物流领域应用前景广阔 物理AI将成为AI发展下一阶段 [22][35] - 投资逻辑从投科学家Demo转向投应用 垂直领域Agent 行业模型与AI硬件加速落地 软硬件结合是形成护城河关键 [28][35][43] 新能源与新材料投资 - 2025年全球新能源装机量首次超过化石能源 氢能与锂电材料仍是投资重点 AI发展推高能源需求带动具身智能等应用 [37][39] - 投资需关注材料与零部件在大工业的通用价值 避免陷入单一周期 供给侧装备化 消费侧电气化 电力系统智能化构成三化战略 [39] - 行业处于周期波动但长期价值明确 需坚持耐心资本 并购与产业协同提供多元退出渠道 [39][40] 芯片半导体投资 - AI是半导体领域最耗算力赛道 全球半导体市值增长重要推动力 国内公司优势在于贴近客户快速迭代 需以技术为核心驱动辅以商业创新 [41][43] - GPU存储和光芯片存在可投资机会 国产替代是主要机会 但设计端需与制造装备端同步发展 封装与异构集成提供新路径 [41][43] - 软硬件耦合度高迭代速度快 产业链经历价值重构 汽车和云端算力市场是增量最大领域 高速互联和系统架构优化带来新机会 [43][44] 智能制造投资 - 不同场景需定制化解决方案 核心在零部件与算法 降本增效和数据驱动是核心需求 需区分创新型产品企业与传统制造数字化提效 [45][47] - 低空经济 AI与机器人领域有突破潜力 尤其在执行器传感器环节 出海需注重本地化合作 工业软件和核心零部件仍存在卡脖子问题 [47] - 团队能力要求包括目标感边界感迭代能力 产业经验和跨界学习 创始人需具备专业愿景与精细化管理能力 [47] 医疗健康投资 - AI在药物研发和病理诊断中显著提升效率 缓解医疗资源紧张 加速创新药商业化 类器官+AI组合在心血管疾病管理有应用 [48][50] - 投资需关注团队对行业的理解与关键数据掌握 触达效率支付三大方向重构医疗 软硬结合在影像放疗和脑机接口具探索意义 [50] - 技术坚持与商业模式需平衡 自然化智能是终极目标 应用畅想包括智能导诊机器人 去动物实验临床试验 数字化齿科及全自动诊疗舱 [50] 全球化与退出策略 - 中国企业全球化从出海升级为全球做全球卖 产品正撕掉低价标签以品质创新赢得溢价 需在国内竞争中锤炼实力再走向国际 [23] - IPO渠道收窄促使回归长期主义 退出结构将趋近美国以并购和S基金为主 早期投资依赖多元退出 用时间换倍数需找到耐心资本 [23] 创业与投资建议 - 创业者应聚焦垂直细分领域快速实现产品落地 善用大模型能力避免重复造轮子 用AI提升效率决策避免陷入大厂竞争 [24][26] - 颠覆式创新需重大技术改变 往往是长期缓慢变量积累 中国企业可通过效率提升与本土优势要素结合形成全球竞争力 [22] - 数据资产未来十年可能占社会总资产70% 超过地产和其他实体资产 没有数据结构化能力的大模型公司将毫无价值 [28]

行业发展趋势 - 软件与信息技术服务业2025年上半年收入达70,585亿元，同比增长11.9%，利润总额8,581亿元，同比增长12.0% [2] - 互联网金融信息服务业快速发展，上交所A股2025年上半年新开户1,260万户，同比增长32.79%，银行理财市场存续规模30.67万亿元，为投资者创造收益3,896亿元，同比增长14.18% [2] - 人工智能大模型技术（如DeepSeek）降低计算成本，拓展金融领域应用，AI Agent技术提升金融信息服务智能化水平 [3] - 国务院推动数字金融高质量发展和"人工智能+"行动，地方政府提供研发创新扶持，促进产业升级 [4] - 互联网理财智能化升级，提供24小时个性化服务，财富管理格局多元化 [4] - 综合性金融信息服务成为趋势，覆盖股票、基金、债券、外汇、期货、期权等多领域 [5] - 数据资产成为企业核心竞争力，5G、人工智能、大数据、云计算等技术推动数据战略资源化 [5] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入17.79亿元，同比增长28.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，同比增长38.29% [7] - 基本每股收益0.93元/股，同比增长36.76% [2] - 加权平均净资产收益率6.77%，同比提升1.52个百分点 [2] - 总资产103.32亿元，较上年度末下降5.87% [2] - 经营活动产生的现金流量净额同比显著增长，主要因资本市场活跃度提升 [17] - 现金分红方案：以5.376亿股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税），合计5,376万元 [1][26] 业务构成 - 增值电信业务收入8.60亿元，同比增长11.85%，毛利率83.17% [17] - 软件销售及维护收入1.11亿元，同比增长7.66%，毛利率81.13% [17] - 广告及互联网推广服务收入7.11亿元，同比增长83.20%，毛利率91.59% [17] - 基金销售及其他交易收入0.97亿元，同比增长10.37%，毛利率78.39% [17] - 国内收入占比99.4%，国外收入占比0.6% [17] 技术创新与研发 - 累计获得软件著作权556项，发明专利授权127项（含美国专利28项） [8] - 问财HithinkGPT大模型实现多模态信息处理，具备逻辑推理和市场预测能力 [8] - 问财投资助手升级为自主规划推理智能体，实现多步自主规划和智能体自我进化 [10] - 建立并开源全球首个金融场景大语言模型评估基准BizFinBench，包含10万+条中文金融问答数据 [10] - 近三年研发经费占公司总收入25%以上，2025年上半年研发投入5.81亿元 [15][24] - 在AAAI、ACL、IJCAI、EMNLP等国际顶级AI会议发表论文30余篇 [8] 市场与用户 - 服务国内90%以上的证券公司，覆盖公募基金、私募基金、银行、保险公司、政府等机构客户 [15] - "爱基金"平台接入228家基金公司及证券公司，代销24,606支基金及资管产品 [10] - 通过大数据和人工智能分析用户行为，实现精准营销和本地化推广策略 [11] - 积极开展中小投资者教育活动，提升品牌影响力 [11] 公司治理与人才 - 管理团队稳定，核心技术人员无重大变动 [17] - 运用国家级博士后工作站、省级重点企业研究院等创新载体，与高校开展产学研合作 [12] - 建立人才梯队，通过"同花顺订单班"等方式培养应用型人才 [12] - 优化内部控制制度，加强合规管理和风险管理 [12] 子公司与投资 - 主要子公司杭州核新软件技术有限公司报告期营业收入4.23亿元，净利润9.69亿元 [19] - 金融资产投资期末金额675.66万元，报告期公允价值变动损益-24.34万元 [18] - 境外资产同花顺国际（香港）有限公司资产规模占公司净资产7.36% [18]

机器人产业化加速 - 首届人形机器人运动会吸引16国280支队伍及500余台机器人参赛 涵盖田径、足球、武术及工业、医药等场景赛[6][7] - 赛事评测标准转向体能和对抗指标 包括速度、稳定性和能耗 并设置全自主决策加权系数（自主模式权重0.8 vs 遥控模式1.0）[7][8][10] - 多机协同成为技术门槛 5V5足球赛要求协同感知与分布式规划 清华火神队凭借算法调试以1:0获胜[9][10] AI Agent生态演进 - 智谱AI推出AutoGLM 2.0 将Agent与云手机绑定 实现跨App任务处理并开放移动端API[17] - 交互范式从平台级应用转向垂直设备 可嵌入眼镜、手表等硬件形成"设备即Agent"模式[3][17] - ChatExcel获近千万元天使轮融资 推进AI DataAgent战略 实现数据获取到价值交易的全链路闭环[16] 多模态技术竞争 - 昆仑万维一周发布6款多模态产品 包括数字人生成工具SkyReels-A3和交互式世界模型Matrix-Game 2.0（支持25 FPS实时长序列）[24] - 竞争重点从单点模型转向全栈生态整合 通过开源技术构建护城河[5][24] - Anthropic为Claude 4.1新增主动终止对话功能 可在检测有害内容时终止会话[26] 关系型AI与商业化 - 逗逗AI 1.0定位情感陪伴伙伴 集成实时语音、情绪感知和视觉理解技术 采用桌宠/悬浮球双模式交互[20][21] - 通过场景化记忆机制深化用户关系 并与虚拟主播合作开发IP 延长用户使用时长和付费周期[21] - Podscan日处理3.5万集播客节目 月支出控制在1万美元内 月经常性收入约6000美元 转向销售驱动增长策略[28] 企业级AI应用 - 飞书多维表格独立开放 支持零代码搭建业务系统 已在永旺、海底捞等企业高并发场景落地[18][19][23] - 提供数据可视化、自动化工作流及AI集成工具（如AI字段捷径和AI分析）[23]

财务表现 - 公司实现营收1.79亿元 同比增长10.0% [1] - 期内亏损290万元 同比减亏99.5% 接近盈亏平衡 [1] - 人均营收达97.8万元 较2024年同期54.2万元提升80% [2] 业务发展 - AI智能硬件业务收入9830万元 同比增长64.8% [1] - 新产品TicNote国内上市后销量迅速突破万台 位居电商平台品类前列 [1] - 截至8月20日TicNote全球销量突破3万台 [1] 技术战略 - 公司AIGC产品全面实现Agent化 TicNote内置AI智能体软件Shadow AI [1] - 构建AI原生工作流 将AI Agent深度融入核心业务流程 [2] - 基于通用大模型"序列猴子"构建AIGC矩阵 包括AI配音/数字人/短视频生成等产品 [2] 未来规划 - 持续加大AI Agent核心技术研发投入 [2] - 拓展Agentic AI产品形态与场景边界 [2] - 推动商业模式由产品销售向服务+平台演进 [2]

核心财务表现 - 2025上半年营业收入6.99亿元人民币 同比增长22.3% [1] - 毛利额2.45亿元人民币 同比增长26.7% [1] - 毛利率35.0% 同比提升1.2个百分点 连续5个报告期提升 [1] - 经营活动所用现金净额840万元人民币 同比大幅改善67.6% [1] - 经调整净亏损668万元人民币 同比大幅减亏82.1% 调整后亏损率0.96% [1] 战略与研发投入 - 坚持"一模一体两翼"核心战略：以AInnoGC工业大模型为底座 AI智能体为引擎 工业机器人和工业软件为应用两翼 [2] - 研发投入同比提升11.2% 累计申请专利约1400件 其中80%以上为发明专利 [2] - 奇智孔明AInnoGC工业大模型升级 适配DeepSeek等开源基座模型 强化推理能力和工业知识理解 [2] - AI Agent应用开发平台使开发周期缩短超60% 应用于设备运维 工艺优化 质量检测等工业场景 [2] 产品与技术突破 - ChatRobot工业具身智能机器人平台突破多模态感知 端到端生成 云边协同控制等关键技术 [3] - 自研控制系统 智能系统 数据系统三大核心系统和VLA模型Robocket [3] - ChatCAD与Bentley联合研发Image-to-CAD类生成式设计产品 实现从静态图纸到智能PID的自动化生成 [3][7] - 推出系列智能化工业软件产品：ChatCAD AMES AEAM AEMS [4] 业务场景落地 - 重点推进大模型产品在工业软件 数智软件 工业物流 智能装备 工业可持续五大业务场景应用 [4] - 工业物流领域：智慧铁水运输和铁钢界面智慧管控产品实现1xN复制 落地翻车机智能摘钩机器人 [5] - 智能装备领域：为面板半导体行业打造智能装备生产管理系统 构建设备运维知识库和装备知识库 [5][6] - 汽车装备行业搭建智能输送示范线 实现从底层设备控制到顶层决策支持的全链条效率革新 [6] - 工业可持续领域：拓展大模型在智造实训应用 开发Agent教育学习平台和智能化综合能效管控平台 [6] 生态合作与行业应用 - 与Bentley战略合作研发生成式AI驱动的智能基础设施工程软件产品 [7] - 与库卡机器人 擎朗智能等企业合作共推具身智能工业应用 [7] - 与阿里钉钉 亨利加探索金融业出海 资产数字化及链上应用解决方案 [7] - 数智软件业务为信托客户提供数据治理及数仓应用解决方案 为期货公司提供主数据治理方案 [4] 管理层展望 - 公司进入"转守为攻"新阶段 各方面实现显著进步 展现量质均衡发展态势 [8] - 将持续提升技术 产品 工程 商业化能力 注重财务稳健前提下实现可持续健康发展 [8]

核心观点 - AI行业正从高亏损转向盈利阶段 多家AI上市公司接近盈亏平衡或亏损大幅收窄 [1][2][4][23][24] - 出门问问和第四范式通过业务结构调整和成本控制实现亏损同比收窄超97%和71% [1][21][23] - AI Agent市场需求增长推动收入提升 同时企业通过减少研发营销支出改善盈利能力 [4][7][16][23] 财务表现 - 出门问问2025年上半年收入1.79亿元同比增长10% 期内亏损290万元同比减少99.5% 经调整净亏损140万元同比下降97.5% [1] - 第四范式2025财年上半年总营收26.26亿元同比增长40.7% 经调整归母净亏损4370万元同比缩窄71.2% [1] - 出门问问人均营收97.8万元同比提升80% 员工数量从222名减少至183名 [19][21] - 第四范式费用支出占收比从58.2%下降至44.5% 应收账款从30.86亿元下降至19.67亿元 [10] 业务构成 - 第四范式先知AI平台收入21.49亿元同比增长71.9% 占总收入81.8% SHIFT智能解决方案收入3.71亿元同比下降18.1% 式说AIGS服务收入1.06亿元同比减少34.8% [7][8] - 出门问问AI硬件收入9830万元同比增长64.8% 占比接近60% AI软件收入8064万元同比下降21.7% [18][19] - 第四范式标杆用户数90个同比增长4个 每个标杆用户平均收入1798万元同比增长56.6% [8] 战略布局 - 第四范式推进"AI Agent+世界模型"战略 在制造业帮助飞机制造集团降低零件生命周期成本上亿元 帮助半导体企业产能提升13% [8][9] - 公司拓展AI+X新业务 包括AI+储能 AI+稳定币和Phancy消费电子业务 已与华为鸿蒙及海思芯片达成深度合作 [10][11][13] - 出门问问TicNote全球销量超3万台 公司强调以软件为核心 硬件为应用载体的发展战略 [1][22] 行业动态 - 商汤集团计划2025年底前实现整体盈利 2024年净亏损43.06亿元 [2] - 科大讯飞2025年上半年营收109.11亿元同比增长17.01% 归母净利润-2.39亿元较上年同期-4亿元收窄 [24] - AI概念股出现波动 第四范式股价涨2.22%至55.25港元 出门问问跌9.52%至0.76港元 [5] 管理层观点 - 第四范式CEO认为AI已渗透所有行业 成为直接推动生产力落地的关键点 [9] - 出门问问CEO强调AI Agent带来100倍效率提升 coding agent是AGI基石 [17] - 两家公司均预计2025年底实现盈亏平衡 第四范式中长期目标2029年前实现200亿元营收 [2][16][24]

财务表现 - 公司收入达人民币178.9百万元，同比增长10.0% [1] - 期内亏损大幅收窄至人民币2.9百万元，同比减少99.5%，接近盈亏平衡 [1] AI智能硬件业务 - AI智能硬件业务收入人民币98.3百万元，同比增长64.8% [1] - 增长主要受新产品TicNote驱动，该产品为全球首款Agentic AI软硬结合产品，内置AI智能体软件"Shadow AI" [1] - TicNote全球销量突破3万台（截至8月20日），位居天猫、京东等电商平台相关品类前列 [2] 组织与运营效率 - 公司人均营收约人民币97.8万元，较2024年同期54.2万元提升80% [4] - 通过AI Agent深度融入核心业务流程，构建"AI原生工作流"，实现组织全面Agent化转型 [4] 战略与技术布局 - 公司自2012年起持续探索AI人机交互技术与硬件融合，2023年推出通用大模型"序列猴子" [5] - 基于大模型构建AIGC产品矩阵（包括AI配音、数字人、短视频生成等），推动商业模式向"服务+平台"演进 [5][6] - 未来将持续投入AI Agent核心技术研发，拓展产品形态与场景边界，强化软硬协同护城河 [6]

产品定位与核心功能 - 专为真实软件开发设计的代理式编码平台 通过智能代理无缝融合增强的上下文工程技术 系统化解决软件开发任务 [3] - 能够深度分析用户代码库 自动生成清晰易懂的文档 类似项目维基百科 使团队成员快速理解项目全貌 [7][8] - 支持同时理解和修改多个互相关联文件 在修改前清晰展示所有更改 支持用户实时审查 [13][14] 技术能力与创新 - 集成全球顶尖编程模型 具备最强上下文工程能力 可一次检索10万个代码文件 [1][27] - 通过规则/记忆/代码图谱/索引四大技术支柱实现深度代码库解析 使AI达到真正"理解"而非仅"看到"代码 [24][26] - 集成长短期记忆系统 基于会话历史总结项目经验和个人偏好 存储为"笔记"实现自我学习和进化 [29] - 智能自动选择最合适LLM 在任务难度与响应速度/成本间自动取得最佳平衡 无需手动切换模型 [31][33] 用户体验与差异化 - 支持自然语言指令分解为可执行开发步骤 像人类搭档一样协同工作 [11] - 学习记忆用户编码风格/架构模式/技术栈偏好 保持舒适编程手感 [16][17] - Quest任务模式支持自然语言功能规格描述 自动理解规划并生成详细报告 实现高度自动化功能交付 [19][21][22] 市场推广与用户反馈 - 当前处于预览阶段 完全免费使用 支持英语和简体中文 [4] - 发布后获得广泛关注 用户试用评价较高 [34][35] - 提供论坛支持用户交流和错误报告 已有部分问题反馈 [39]