日本央行审议委员野口旭：数据表明我们朝接近通胀目标稳步取得进展。 ...

【资讯导读】 ·美联储官员呼吁保持耐心：在决策前应评估更多数据 ·欧洲央行警告美国资产疑虑引发连锁反应 ·英国4月CPI同比上涨3.5% ·日本4月出现贸易逆差 ·印尼央行年内第二次降息 ·美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨4.90个基点报4.019%，3年期美债收益率涨6.77个基点报 4.019%，5年期美债收益率涨9.23个基点报4.164%，10年期美债收益率涨11.56个基点报4.605%，30年期 美债收益率涨12.17个基点报5.096%。 ·欧洲央行在半年度金融稳定报告中警告称，特朗普推出关税政策后，投资者开始远离美元和美债等传 统避险资产，这可能预示着一种"根本性制度变革"的发生。报告强调，即使在特朗普放弃部分关税威胁 后，资产估值仍然过高。 ·欧洲央行副行长金多斯表示，受益于欧元走强和能源成本下降，欧洲央行距离实现2%通胀目标已不 远。目前市场预计欧洲央行将在6月份再次降息，并可能考虑进一步放松货币政策。 ·英国国家统计局公布数据显示，英国4月CPI同比上涨3.5%，为2024年1月以来最高水平，超出市场预 期；环比升1.2%，为2023年4月以来最大升幅。交易员削减对英国央行进一步降 ...

欧洲央行通胀展望 - 欧洲央行副行长Guindos指出欧元区通胀正接近2%目标水平 主要受益于欧元走强和能源成本下降两大因素 [1] - 欧元升值和能源价格回落将对消费者价格产生持续的下行压力 成为抑制通胀的关键动力 [1] - 美国关税政策对整体通胀的影响尚不明确 但不排除可能延缓价格上涨速度的潜在效应 [1]

通胀目标预期 - 欧洲央行预计今年通胀率将达到2%的目标水平 [1] - 该预期基于基准情境保持不变的前提条件 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜先抑后扬大体持平至9600美元/吨，SHFE铜主力收涨0.13%至78490元/吨；美国4月PPI环比下降0.5%，核心PPI环比下降0.4%，零售销售环比+0.1%；美联储主席表示重新评估货币政策框架；国内关注金融市场表现；LME铜库存降925吨，comex库存增1381吨，SMM统计全国主流地区铜库存增0.89万吨；下游采购谨慎，终端需求订单或放缓；宏微分歧下铜价上行可能受阻，但中美贸易谈判进展或短期提振铜价，上行区间看至78000 - 80000元/吨，接近区间上沿或为中上游带来卖出套保机会 [1] - 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱；现货氧化铝价格回涨，铝锭现货升水扩大；山西及广西氧化铝新增检修，主力换月至09合约，盘面交易几内亚雨季矿石限产预期；铝锭到货少，价格下调后下游补库，延续小幅去库；中美关税态势缓解，宏观情绪回暖，但光伏退坡和出口新订单走弱，线缆后周期爆发难中和减量，叠加成本下移压力，铝价短强长弱格局延续 [2] - 镍：隔夜LME镍涨0.03%报15805美元/吨，沪镍涨0.16%报125230元/吨；LME库存增714吨，国内SHFE仓单减205吨；LME0 - 3月升贴水为负，进口镍升贴水下跌；镍矿价格偏强，菲律宾和印尼镍矿升水上涨；不锈钢300系减产，周度库存小幅去化；新能源原料端供应恢复，MHP价格回落，硫酸镍即期利润修复，但5月三元前驱体需求环比下降；一级镍国内周度小幅去库，海外去库明显，5月产量预计小幅减少；短期宏观情绪好转，菲律宾镍矿事件受关注，镍矿偏强不宜过度看空，但镍铁成交价格走弱，国内一级镍累库则对镍价压力凸显，整体偏震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 铜：2025年5月15日平水铜价格78710元/吨，较前一日降180元/吨，废铜价格降100元/吨，精废价差降63元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别降300元和200元/吨；粗炼TC持平；LME注册+注销库存降925吨，上期所仓单增10466吨，COMEX库存增1382吨，社会库存增0.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增802.9元/吨 [5] - 铅：2025年5月15日平均价1铅16940元/吨，较前一日涨60元/吨，相关再生铅价格有涨有跌；铅精矿到厂价部分地区涨50元/吨，加工费持平；LME注册+注销库存持平，上期所仓单增1169吨，库存周度增2718吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单115美元/吨，活跃合约进口盈亏增222元/吨 [5] - 铝：2025年5月15日无锡报价20390元/吨，南海报价20240元/吨，分别较前一日涨180元和110元/吨，南海 - 无锡价差降70元/吨，现货升水增40元/吨；原材料氧化铝FOB涨11美元/吨，山东氧化铝涨20元/吨；下游加工费6063铝降20元/吨；LME注册+注销库存降2025吨，上期所仓单增1397吨，总库存周度降6192吨，社会库存氧化铝降0.5万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单170美元/吨，活跃合约进口盈亏增483元/吨 [6] - 镍：2025年5月15日金川镍板状价格127325元/吨，较前一日涨250元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差均增1250元/吨；镍铁低镍铁价格持平；镍矿价格持平；不锈钢部分产品价格有涨；新能源硫酸镍价格降300元/吨；LME注册+注销库存增714吨，上期所镍仓单减205吨，镍库存周度降867吨，不锈钢仓单减253吨；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单100美元/吨，活跃合约进口盈亏增2688元/吨 [6] - 锌：2025年5月15日主连结算价22740元/吨，较前一日涨1.0%，LmeS3持平，沪伦比9.08；近 - 远月价差降10元/吨；SMM 0和1现货均涨60元/吨，国内和进口锌升贴水平均降80元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金部分产品涨60元/吨，氧化锌价格持平；周度TC国产和进口均持平；上期所周度库存增793吨，LME库存持平，社会库存周度增0.08万吨；注册仓单上期所增971吨，LME降325吨；活跃合约进口盈亏增621元/吨 [7] - 锡：2025年5月15日主连结算价265380元/吨，较前一日涨0.3%，LmeS3降2.1%，沪伦比9.64；近 - 远月价差降150元/吨；SMM现货涨1100元/吨，60%和40%锡精矿价格分别降700元/吨；国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降53.11美元/吨；上期所周度库存降190吨，LME库存持平；注册仓单上期所降16吨，LME持平；活跃合约进口盈亏增1402元/吨，关税3% [7] 三、图表分析 - 3.1现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表，时间跨度多为2019 - 2025年 [9][10][11] - 3.2 SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表，时间跨度多为2020 - 2025年 [14][16][18] - 3.3 LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [20][22][24] - 3.4 SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [27][29][31] - 3.5社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌社会库存，不锈钢库存、300系库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [33][35][37] - 3.6冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度为2019 - 2025年 [40][42][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个细分行业进行分析，涵盖宏观策略、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等行业，结合各行业最新政策、经济数据和市场动态，评估市场现状和未来趋势，给出投资建议 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 中办国办发布城市更新行动意见，最高法和证监会将追究编传“小作文”刑事责任，国务院推进做强国内大循环工作 [12][13][14] - 城市更新行动使托举经济路径渐明，固定资产投资占比仍高，股市需关注PPI边际变化决定企业利润率弹性 [14] - 建议大中小盘股指均衡配置 [15] 宏观策略（黄金） - 美国4月零售销售环比升0.1%，鲍威尔表示需重新考虑就业不足和平均通胀率战略措辞 [16][17] - 金价剧烈波动后收涨，内盘持仓减少，关税和地缘冲突缓解使资金流出，短期金价处于调整期，波动加大，美国经济数据尚可，鲍威尔讲话增加经济数据预测难度和外部冲击影响，后续将调整就业不足措辞，维持通胀预期稳定 [18] - 金价走势偏弱，需注意下跌风险，抄底需等待 [19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国住宅建筑商信心降至2023年以来最低，关税谈判进展缓慢，欧盟准备新贸易提案，鲍威尔对长期利率上升提出警告 [20][21][22] - 美联储准备修改政策框架，美元指数短期震荡，鲍威尔表态将修改政策框架，远期政策框架或有区别，维持低利率可能性降低，结构性问题增加政策不确定性 [22] - 美元指数震荡 [23] 宏观策略（美国股指期货） - 美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，4月PPI同比增长2.4%，鲍威尔将重新评估货币政策框架关键部分 [24][25][26] - 美联储更改货币框架或加大对通胀容忍度，未来高通胀高利率可能长期存在，经济数据显示通胀和消费走弱，市场降息预期升温，美债收益率回落支撑市场风险偏好 [26] - 短期市场情绪乐观，股指震荡偏强，后续谈判有波折，波动难降，建议区间震荡对待 [26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至5月8日当周美国24/25年度大豆出口销售净增28.24万吨，CONAB上调巴西大豆产量预估 [27][28] - 市场对美国生柴政策担忧致美豆油及美豆期价下跌，巴西出口CNF升贴水稳中有跌，国内进口巴西豆成本持平，昨日豆粕现货下跌，下游成交意愿不高 [28] - 豆粕期价暂时震荡，关注中美关系、美国生柴政策及美豆产区天气 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至5月15日当周Mysteel五大品种库存周环比下降45.41万吨，5月1 - 11日全国乘用车市场零售57.4万辆 [29][31] - 本周五大品种库存下降，螺纹和热卷降库明显，冷轧累库，制造业终端转弱未扭转，螺纹表需回升但同比降幅超10%，基本面矛盾不大，关税担忧缓和使钢价阶段性反弹，但终端需求亮点有限，贸易谈判不确定大，钢价缺乏上涨动能 [31] - 短期轻仓观望，等待反弹，关注出口端变化，现货端偏反套 [32] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉行业开工负荷为59.37%，环比下降1.56个百分点，全国主产区玉米淀粉总库存共计1012600吨，较上期下降17200吨，降幅1.67% [33] - 开机率下滑，下游提货好转，库存下降，淀粉企业亏损加剧，降开机基调未变，玉米淀粉上涨或刺激下游采购 [33] - 期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [33] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤震荡偏弱运行，中硫瘦煤成交均价915元/吨，低硫主焦煤成交价1120元/吨 [34][35] - 中美贸易战缓和黑色系上涨，焦煤跟随上行，但下游采购谨慎，竞拍降价及流拍增多，现货情绪未改善，供应端偏稳回升，需求端铁水高位需求刚性，焦炭价格暂稳但有下跌可能，短期焦煤震荡，中长期基本面未改变 [35] - 短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化 [35] 农产品（玉米） - 截至5月15日全国饲料企业平均库存35.20天，较上周增加0.06天，环比上涨0.17%，同比上涨16.67%，截至5月14日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量452.8万吨，降幅8.45% [36][37] - 深加工玉米消耗量下降，木薯替代压力将减弱，淀粉开机率下降后库存去化，深加工开机率和玉米消耗量或稳定，山东深加工门前到车量回升但库存下滑，提价促收可能继续 [37] - 前期已入场的07多单、7 - 9正套、7 - 11正套建议持有，关注进口拍卖成交率和成交价反映的需求和库存情况 [37] 有色金属（铜） - Foran推进McIlvenna Bay铜锌项目，4月国内铜管产量攀升，4月国内再生铜杆产量环比减11% [38][40][41] - 美国4月PPI环比降幅大，消费者支出疲软，市场对美联储降息预期升温，美元指数转弱，国内库存去化但速度放缓，短期宏观因素对铜价中性略偏多，供给减产或使市场情绪升级，国内产量增长和需求担忧限制铜价上行 [42] - 单边建议短线波段操作，套利建议观望等待机会 [42] 有色金属（多晶硅） - 润阳新能源获1亿元增资 [43] - 考虑龙头企业复产推迟和部分企业减产检修，下修5月多晶硅排产至9.6万吨，5月继续去库1.2万吨，下游原材料库存下降，市场博弈重点在于硅料厂能否挺价，关注企业减产情况和仓单注册进展 [44] - 前期多单可止盈，推荐套利策略，关注PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508回调后的正套机会，关注供给和现货情况 [44] 有色金属（工业硅） - 新疆特变电工楼兰新材料技术有限公司获10万吨/年工业硅合规产能 [45] - 市场传言北方大厂复工复产，四川部分硅厂复产，需求端无起色，多晶硅减产将利空工业硅需求，关注供给端变化 [45] - 不建议左侧做多，适时考虑反弹做空，关注大厂现金流风险 [46] 有色金属（碳酸锂） - 广期所征集碳酸锂期货注册品牌，Kodal称马里锂出口因许可证延误受阻 [47][48] - 中美关税降幅超预期，市场风险偏好修复，关税降低使中国对美出口储能电芯窗口理论上开启，矿价未止跌，成本端偏空 [49] - 盘面低位反弹，但矿价未企稳，产业套保盘或压制价格，后续产量或回升，建议逢高沽空 [49] 有色金属（铅） - 截至5月15日铅锭社会库存增量近万吨，比亚迪将发布两轮与三轮电动车电池 [50][51] - 原生铅产量稳定，5月环比或小幅上升，成品厂库上升放缓，关注厂库移仓，废电瓶报价上调，持货商捂货，再生铅供需双弱，关注炼厂减产，需求端蓄企低开工难改善，库存端社库大幅上行，铅价无单边逻辑 [52] - 短期建议观望，跨期套利观望，关注高位内外正套机会 [52] 有色金属（锌） - 截至5月15日国内社会库存增加，5月14日【LME0 - 3锌】贴水22.27美元/吨，Titan矿业公布2025年一季度美国矿山产量 [53][55] - 沪锌高开低走，当下锌基本面和供需预期不及4月，传统旺季过去，抢出口增量有限，现货市场成交寡淡，进口锌流入，现货承压，短期社库或累库，5月中旬有反复预期，关注炼厂复产和抢出口对冲情况 [56] - 单边前期空单观望，未入场者关注反弹沽空机会和累沽期权机会，套利观望，中线维持内外正套 [56] 有色金属（镍） - 高安全性能镍基安全电池亮相国际展会 [57] - 5月15日沪镍主力合约收盘下跌，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少，美国CPI降温但关税影响或推迟，美联储观望，菲律宾镍矿供应放量慢，价格下滑但印尼需求有支撑，印尼镍矿供应紧缺，下游采购需求高，镍铁市场成交博弈，下游不锈钢走强，高镍铁价格预计反弹，纯镍下游刚需采购，成交一般 [57][58] - 沪镍运行区间在12.2 - 12.8万元/吨，建议区间波段操作 [59] 能源化工（液化石油气） - 截至5月15日当周中国样本企业周度商品量为50.41万吨，周环比增4.09% [60] - 国内液化气商品量增加，炼厂及港口库存累库，下游需求疲软，企业库存压力攀升 [61] - 关注山东现货价格及厂库行为变化 [61] 能源化工（碳排放） - 5月15日全国温室气体自愿减排交易市场CCER成交量2300吨，成交额200057元，成交均价86.98元/吨，全国碳排放权交易市场CEA收盘价70.4元/吨，较前一日上涨0.06% [62][63] - CEA价格窄幅震荡，部分排控单位释放配额基础结转需求，2025年配额供需宽松，市场供过于求，CEA价格大概率承压 [63][64] - CEA价格短期震荡偏弱 [65] 能源化工（天然气） - 截止5月9日美国天然气库存周度环比增加110Bcf [66] - 天然气基本面变化有限，美国LNG出口增加空间有限，夏季用电高峰天然气发电需求或不下降，供应回升使库存偏离度上升，但对价格压制作用有限 [66] - 继续看空NYMEX天然气 [67] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率提升，坯布库存下降，坯布价格局部抬升但涨幅不及原料端，常规规格现金流亏损扩大 [68][69] - TA合约收盘价下跌，持仓有变化，下游织造及聚酯负荷上调，关税和谈使抢出口订单回暖，供给端检修使PTA及PX价格推升、利润修复，但市场担忧需求持续性，部分聚酯工厂抵抗原料涨价，价格进入分歧区间 [69] - 多单考虑阶段性止盈观望 [70] 能源化工（烧碱） - 5月15日山东地区液碱市场价格维持稳定，企业积极出货，氯碱企业开工率86%，液碱货源充足，氧化铝卸车效率尚可，非铝下游按需拿货 [71] - SH合约收盘价上涨，持仓有变化 [71] - 烧碱现货短期偏强，中美关税下降使市场风险偏好回升，预计烧碱盘面短期偏强 [71] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格主流偏稳，个别浆种上涨，上海期货交易所主力合约价格偏强，部分进口针叶浆和阔叶浆现货市场价格上涨 [72] - SP合约收盘价上涨，持仓有变化 [72] - 中美关税下降使市场情绪回暖，带动纸浆盘面企稳回升 [73] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格上涨，期货昨日夜盘上行，今日区间震荡，贸易商报价跟涨，下游采购积极性低，成交偏淡 [74] - V合约收盘价上涨，持仓有变化 [75] - 中美关税下降使短期市场情绪回暖，带动PVC价格企稳回升 [75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价部分下调，聚酯原料下跌，瓶片工厂报价多下调50 - 100元，日内市场成交清淡 [76][77] - PR合约收盘价下跌，持仓有变化 [77] - 供应压力下瓶片加工费将维持低位运行 [78] 能源化工（纯碱） - 截止到5月15日国内纯碱厂家总库存171.20万吨，较周一增加1.13万吨，涨幅0.66% [79] - 纯碱期价盘中冲高后涨幅收窄，现货市场稳中震荡，装置小幅调整，产量增加，中下旬有企业检修预期，下游需求不温不火，刚需补库 [79] - 短期装置检修对现货和盘面有支撑，中期逢高沽空 [79] 能源化工（浮法玻璃） - 5月15日沙河市场浮法玻璃价格下行，5mm大板现金价格13.65元/平方米，5mm小板现金价格13.15元/平方米 [81] - 玻璃期价小幅震荡，本周原片厂家累库，场内缺乏利好，需求弱势，原片企业让利，现货价格稳中偏弱 [81] - 玻璃期价在低位区间运行，难有起色，关注地产政策端变量 [81]

美联储利率决策 - 美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间 为年内第三次暂停加息 [1] - 决策反映对经济形势的审慎评估 包括特朗普政府关税政策潜在冲击、通胀结构分化及区域经济失衡等多重矛盾 [1] 通胀状况 - 4月美国整体CPI同比降至2.3% 创2021年以来新低 主要受食品价格回落推动 [3] - 核心CPI仍维持在2.8% 远超美联储2%的目标阈值 主要因服务价格（如住房、医疗）持续高企 [3] - 通胀格局呈现"表里不一"特征 商品价格周期性回落与服务价格高企并存 [3] 区域经济分化 - 拉斯维加斯等旅游重镇遭遇国际游客锐减冲击 酒店入住率和博彩收入显著下滑 [4] - 犹他州、阿拉斯加等资源型地区受益于大宗商品价格高企 企业投资与就业市场保持韧性 [4] - 区域性失衡对美联储政策制定构成挑战 全国性数据可能因局部经济过热与衰退并存而失效 [4] 政策信号分歧 - 美联储内部对经济前景判断呈现显著分歧 戴利等官员强调就业市场强劲和消费支出稳健 [4] - 副主席杰斐逊警告企业信心下滑 关税政策可能引发"二次通胀" [4] - 分歧反映美联储在"数据依赖"与"前瞻指引"间的艰难平衡 [4] 市场预期与博弈 - 市场押注9月降息概率超过60% 与美联储政策立场存在预期差 [6] - 预期差反映市场对美联储"滞后性"的历史记忆 2019年美联储曾在通胀达标前提前降息 [6] - 美联储需警惕政策过早放松可能重燃通胀预期 过度拖延可能加剧金融条件收紧 [6] 政策约束与挑战 - 美联储面临三重约束：核心通胀黏性要求政策保持紧缩 区域经济分化需政策预留灵活性 长期高利率或加剧企业债务风险 [7] - 短期内将继续维持"数据驱动"的模糊策略 通过缩表与利率工具组合调整 [7] - 需警惕关税政策超预期升级导致"滞胀"重现 以及市场降息预期落空引发资产价格调整 [7]

美元指数表现 - 美元指数14日上涨0.03% 收于101.037 [2] - 美元兑除日元以外的一揽子货币走高 尾盘由跌转涨 [1] 美国国债收益率与货币政策 - 美国10年期国债收益率显著上涨6.5个基点 收于4.538% 对美元形成支撑 [3] - 美联储副主席杰弗逊指出通胀进展良好但前景不确定 因进口关税可能推高价格 [3] - 芝加哥联储行长古尔斯比认为4月通胀数据未充分反映关税影响 需更多经济数据 [3] 外汇市场动态 - 日元对美元涨幅居G10货币首位 受贸易谈判预期及日本央行副行长鹰派表态提振 [4] - 欧元兑美元报1.1178（前日1.1185） 英镑兑美元报1.3264（前日1.3300） [4] - 美元兑日元报146.72（前日147.50） 兑瑞士法郎报0.8426（前日0.8406） [4] - 美元兑加元报1.3976（前日1.3940） 兑瑞典克朗报9.7572（前日9.7283） [4] 市场观点与传闻 - 杰富瑞集团外汇业务负责人贝克特尔称美元处于逆趋势反弹 亚洲货币波动显著 [3] - 市场传闻美国在贸易谈判中寻求美元走弱 但彭博社援引消息人士予以否认 [4]

巴西央行会议纪要：货币政策适度收紧的调整将继续以实现相关期限内通胀回归目标为指导。 ...

面临关税不确定性，日本央行仍未放弃加息 金十数据5月13日讯，日本央行4月货币政策会议审议委员意见摘要显示，尽管他们对美国关税的潜在影 响变得更加谨慎，但他们并未放弃进一步加息。在4月30日至5月1日的会议上，一名委员表示，"央行需 要观望，直到美国关税政策的进展有所确定。"一名委员称："随着美国经济减速，日本央行将进入暂停 政策加息的阶段，但不应过于悲观，"该委员补充说："需要以灵活和更灵活的方式实施货币政策，例如 根据美国的政策变化进一步提高政策利率。"另一位委员还表示，实现通胀目标的最重要因素是企业的 工资和价格设定行为，以及企业和家庭的通胀预期。这位委员说，日本经济回到工资和物价增长有限的 状态的风险很小。日本央行行长植田和男此前表示，他仍预计基础通胀率将达到日本央行2%的目标， 不过这可能需要比预期更长的时间。 ...