报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜先抑后扬大体持平至9600美元/吨，SHFE铜主力收涨0.13%至78490元/吨；美国4月PPI环比下降0.5%，核心PPI环比下降0.4%，零售销售环比+0.1%；美联储主席表示重新评估货币政策框架；国内关注金融市场表现；LME铜库存降925吨，comex库存增1381吨，SMM统计全国主流地区铜库存增0.89万吨；下游采购谨慎，终端需求订单或放缓；宏微分歧下铜价上行可能受阻，但中美贸易谈判进展或短期提振铜价，上行区间看至78000 - 80000元/吨，接近区间上沿或为中上游带来卖出套保机会 [1] - 铝：氧化铝震荡偏强，沪铝震荡偏弱；现货氧化铝价格回涨，铝锭现货升水扩大；山西及广西氧化铝新增检修，主力换月至09合约，盘面交易几内亚雨季矿石限产预期；铝锭到货少，价格下调后下游补库，延续小幅去库；中美关税态势缓解，宏观情绪回暖，但光伏退坡和出口新订单走弱，线缆后周期爆发难中和减量，叠加成本下移压力，铝价短强长弱格局延续 [2] - 镍：隔夜LME镍涨0.03%报15805美元/吨，沪镍涨0.16%报125230元/吨；LME库存增714吨，国内SHFE仓单减205吨；LME0 - 3月升贴水为负，进口镍升贴水下跌；镍矿价格偏强，菲律宾和印尼镍矿升水上涨；不锈钢300系减产，周度库存小幅去化；新能源原料端供应恢复，MHP价格回落，硫酸镍即期利润修复，但5月三元前驱体需求环比下降；一级镍国内周度小幅去库，海外去库明显，5月产量预计小幅减少；短期宏观情绪好转，菲律宾镍矿事件受关注，镍矿偏强不宜过度看空，但镍铁成交价格走弱，国内一级镍累库则对镍价压力凸显，整体偏震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 铜：2025年5月15日平水铜价格78710元/吨，较前一日降180元/吨，废铜价格降100元/吨，精废价差降63元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别降300元和200元/吨；粗炼TC持平；LME注册+注销库存降925吨，上期所仓单增10466吨，COMEX库存增1382吨，社会库存增0.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增802.9元/吨 [5] - 铅：2025年5月15日平均价1铅16940元/吨，较前一日涨60元/吨，相关再生铅价格有涨有跌；铅精矿到厂价部分地区涨50元/吨，加工费持平；LME注册+注销库存持平，上期所仓单增1169吨，库存周度增2718吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单115美元/吨，活跃合约进口盈亏增222元/吨 [5] - 铝：2025年5月15日无锡报价20390元/吨，南海报价20240元/吨，分别较前一日涨180元和110元/吨，南海 - 无锡价差降70元/吨，现货升水增40元/吨；原材料氧化铝FOB涨11美元/吨，山东氧化铝涨20元/吨；下游加工费6063铝降20元/吨；LME注册+注销库存降2025吨，上期所仓单增1397吨，总库存周度降6192吨，社会库存氧化铝降0.5万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单170美元/吨，活跃合约进口盈亏增483元/吨 [6] - 镍：2025年5月15日金川镍板状价格127325元/吨，较前一日涨250元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差均增1250元/吨；镍铁低镍铁价格持平；镍矿价格持平；不锈钢部分产品价格有涨；新能源硫酸镍价格降300元/吨；LME注册+注销库存增714吨，上期所镍仓单减205吨，镍库存周度降867吨，不锈钢仓单减253吨；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单100美元/吨，活跃合约进口盈亏增2688元/吨 [6] - 锌：2025年5月15日主连结算价22740元/吨，较前一日涨1.0%，LmeS3持平，沪伦比9.08；近 - 远月价差降10元/吨；SMM 0和1现货均涨60元/吨，国内和进口锌升贴水平均降80元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；锌合金部分产品涨60元/吨，氧化锌价格持平；周度TC国产和进口均持平；上期所周度库存增793吨，LME库存持平，社会库存周度增0.08万吨；注册仓单上期所增971吨，LME降325吨；活跃合约进口盈亏增621元/吨 [7] - 锡：2025年5月15日主连结算价265380元/吨，较前一日涨0.3%，LmeS3降2.1%，沪伦比9.64；近 - 远月价差降150元/吨；SMM现货涨1100元/吨，60%和40%锡精矿价格分别降700元/吨；国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降53.11美元/吨；上期所周度库存降190吨，LME库存持平；注册仓单上期所降16吨，LME持平；活跃合约进口盈亏增1402元/吨，关税3% [7] 三、图表分析 - 3.1现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表，时间跨度多为2019 - 2025年 [9][10][11] - 3.2 SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表，时间跨度多为2020 - 2025年 [14][16][18] - 3.3 LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [20][22][24] - 3.4 SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [27][29][31] - 3.5社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌社会库存，不锈钢库存、300系库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [33][35][37] - 3.6冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度为2019 - 2025年 [40][42][44]