行业定义与研究范畴 - 家居后市场是指在家具、家电、建材等家居产品完成销售后，围绕其使用、维护、保养、更新改造及回收处理等环节形成的一系列专业化服务生态[2] - 后市场履约服务聚焦于产品从商家仓储到消费者家中并完成功能实现的核心环节，涵盖配送、安装、维修、保养等服务，贯穿产品使用的始终[2][30] - 与传统售后服务不同，后市场不仅是产品销售的补充环节，更是维系品牌信任、延展用户关系的关键组成部分[2][17] 发展历程与价值变迁 - 我国家居后市场发展历程从早期的线下分散化阶段（1990-2004年）演进至线上信息撮合阶段（2005-2012年），再迈入流程线上化阶段，最终进入智能化与规范化新阶段[34][36][37] - 当前阶段以大数据、人工智能等技术为核心引擎，实现了服务全流程智能化升级，通过精准匹配、智能调度等服务大幅提升响应速度与履约效率[4][36] - 行业从满足基础安装需求为主转向构建智能高效、标准统一的服务生态，为高质量发展注入新动能[4][36] 发展环境与驱动因素 - 政策层面，国家出台以旧换新、老旧小区改造等政策，推动家居消费从"长期耐用品"向"周期性更新"转变，释放增量空间[39][40][41] - 市场层面，我国住房市场从增量开发步入存量时代，2020年约35%的房屋房龄达20年以上，进入装修改造期，为后市场提供持续增长动力[45][46] - 渠道层面，家居产品线上渗透率持续提升，线上销售率占比高达55.2%，2020-2024年线上零售额从3371亿元增长至4677亿元[49][51] - 消费模式层面，消费者需求从产品属性延伸至配送、安装等履约服务体验，送货安装、延保服务等成为重要考量因素[55] 行业规模与增长趋势 - 2024年家居后市场行业市场规模达7000亿元，未来五年有望攀升至近9000亿元[1][62] - 2020-2024年市场规模复合年增长率为5.2%，从5717亿元增长至7000亿元[63][64] - 2024-2029年预计复合年增长率为5.1%，至2029年市场规模将达近9000亿元[62][63] 行业生态与竞争格局 - 行业生态主要由蓝领师傅、履约服务平台、家居商家及消费者构成，其中履约服务平台是深度链接各方、整合调度资源的核心枢纽[6][66][74] - 家居商家普遍面临自建服务网络费用成本高、管理复杂度高等痛点，越来越多品牌商选择与第三方平台合作实现服务网络最优与可控成本[78][80][82] - 蓝领师傅面临工作稳定性差、供需匹配难等困境，平台用工已成为主流新型用工形式，通过灵活机制实现"多劳多得"[88][89][90] - 履约服务平台竞争焦点集中于服务网络、履约效率、品质管控、市场口碑四大核心能力[6][98] - 市场格局相对分散，以奇兵到家为代表的综合类平台凭借全国覆盖、智能调度等优势稳居头部梯队，其全国服务区域覆盖率高达99.5%，用户好评率达99.55%[99][117] 未来发展趋势 - 服务内容将围绕智能家居实现多场景扩张，从单品安装转向多设备协同调试、系统联调与数据运维[7][132][136] - 技术应用将持续深化，人工智能、物联网等技术推动服务从数字化向智能化演进，实现效率提升与体验优化[7][138][140] - 平台角色由履约中心向全链路生态枢纽演进，竞争关键从订单规模转向生态整合、数据智能与服务闭环的综合实力比拼[7][143][146]

公司财务状况与危机 - 公司2025年第3季度现金及现金等价物已不足2500万美元，与第2季度超过4000万美元的水平相比大幅缩水，濒临耗尽[1] - 公司正动用仅剩资金维持现有产品的云服务，同时紧急寻求新的融资或潜在买家以避免倒闭[1] - 公司第3季度营收仅为1.458亿美元，远低于去年同期的1.934亿美元[4] - 营收锐减迫使公司依赖现金储备维持运营，公司首席执行官坦言已没有任何渠道可以获取额外资本[4] - 美国证券交易委员会文件显示，公司可能不得不寻求破产保护[5] 公司背景与危机成因 - 公司成立于1990年，因2002年推出首款Roomba扫地机器人而被称为“扫地机器人鼻祖”[4] - 公司业务涵盖军用、商用、医疗和家用机器人，Roomba是其最知名的家用产品[4] - 财务状况恶化源于营收急剧下滑，归咎于市场逆风、持续的生产延误和运输中断[4] - 公司领先地位早已动摇，亚马逊曾于2022年尝试以17亿美元收购公司，但交易最终未能通过监管审查[4] - 亚马逊收购失败导致公司背负了为稳定业务而借入的巨额贷款[4] - 公司此后采取了大规模裁员等措施自救，但仍未能扭转颓势[5] 对消费者的潜在影响 - 公司旗下Roomba扫地机器人高度依赖云服务器，用户通过App进行远程控制、规划清扫路径等高级操作[7] - 一旦公司停止运营，云服务器很可能随之关闭，导致所有依赖网络的高级功能全部失效，智能设备将“降级”为普通设备[7] - 由于Roomba支持离线模式，即使云服务器关闭，其基础的清扫功能依然可以运行，避免了设备彻底无法使用的窘境[7] - 用户至少在短期内仍可使用设备的核心功能，但公司的未来命运依然悬而未决[7]

公司产品战略 - 公司推出“伟星全屋水生态”系统 包含给水、排水、防水、采暖四大子系统 [1] - 给水系统已部分包含漏水监测、流量调控与自动调节等智能化功能 [1] 公司研发方向 - 未来公司将继续对智能家居领域进行适配的设计和研发 [1] - 公司计划不断优化消费者用水体验 打造智能化系统解决方案 [1]

股价与交易表现 - 11月10日公司股价上涨1.49%，成交额为9567.09万元，换手率为2.41%，总市值为39.67亿元 [1] - 当日主力资金净流入3.14万元，近3日主力资金净流入900.83万元，近5日净流入1216.36万元 [5][6] - 主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2052.13万元，占总成交额的5.19% [6] 业务与产品布局 - 公司主营业务为智能小家电产品的设计、制造和销售，主要产品包括机械式实用型空气炸锅、空气烤箱、油炸锅等 [2] - 公司已布局智能机器人领域，目前以智能扫地机、洗地机入局 [3] - 主营业务收入构成为：空气烤箱和空气炸锅占比85.12%，咖啡机及其他占比9.43%，油炸锅占比4.43%，环境电器占比1.03% [8] 技术创新与智能化 - 公司已启动搭建自有AI智慧平台，计划通过植入智能语音、智能可视、远程控制、产品模拟体验等功能提升产品智能化体验 [2][4] - 公司所属概念板块包括人工智能和机器人概念 [2][8] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入17.56亿元，同比增长18.66% [8] - 同期归母净利润为7220.44万元，同比减少29.00% [8] - A股上市后累计派现2.66亿元，近三年累计派现2.15亿元 [9] 市场与股东结构 - 公司海外营收占比高达92.25%，受益于人民币贬值 [4] - 截至10月31日，公司股东户数为1.66万，较上期减少4.28%，人均流通股为11258股，较上期增加4.47% [8] - 截至2025年9月30日，大成中证360互联网+指数A（002236）退出十大流通股东之列 [9]

市场整体表现 - A股市场11月10日共计92只个股涨停 [1] 连板股表现 - 锂电概念股孚日股份收获3连板 [1] - 磷化工概念股清水源收获3连板 [1] - 房地产概念股ST中迪连板天数达17天 [1] - 智能家居概念股*ST东易连板天数达9天 [1] - 电网设备概念股摩恩电气连板天数达5天 [1] - 跨境电商概念股洋米服份连板天数达4天 [1] 热门概念板块 - 磷化工板块表现活跃，出现清水源3连板及安纳达2连板个股 [1] - 跨境电商板块出现洋米服份4连板及三木集团2连板个股 [1] - 光伏概念板块出现*ST云网2连板及ST柯利达2连板个股 [1] - 固态电池概念股天际股份收获2连板 [1] - TOPCon电池概念股弘元绿能收获2连板 [1]

股价与市场表现 - 11月10日盘中股价上涨2.06%至15.38元/股，成交额9108.22万元，换手率0.74%，总市值124.87亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨6.77%，近5个交易日上涨1.65%，近60日上涨2.19%，但近20日下跌3.15% [1] - 资金流向显示主力资金净流出22.36万元，特大单和大单买卖活跃，特大单买入占比5.02%，卖出占比8.08% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入122.84亿元，同比减少3.20%，但归母净利润8.41亿元，同比增长7.13% [2] - 主营业务收入构成以厨房电器为主，占比67.69%，其次是家居电器18.78%，其他产品11.47% [1] - A股上市后累计派现31.95亿元，近三年累计派现11.40亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日股东户数为2.61万，较上期增加2.12%，人均流通股30940股，较上期减少2.08% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2928.23万股，较上期减少306.21万股 [3] - 多家基金产品位列十大流通股东，其中中欧养老混合A和易方达裕鑫债券A为新进股东，富国旗下两只产品持股有所增加 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为家用电器-小家电-厨房小家电 [1] - 公司涉及的概念板块包括小米概念、机器人概念、智能家居、家用电器、宠物经济等 [1] - 公司成立于1995年12月11日，于2014年1月21日上市，主营业务为设计研发、生产、销售小家电产品 [1]

行业与公司 * 家电行业[1][2][3] 核心观点与论据 2025年第三季度整体表现 * 行业整体营收增长近3% 但增速较上季度放缓[1][3] * 内销增速环比明显回落 与外销呈现中高个位数下滑形成对比[3] * 板块毛利率提升0.7个百分点 智能家居改善超过1个百分点[3] * 费用率总体提升约0.8个百分点[3] * 净利润实现接近4%的增长 经营性净现金实现3-4%增长[3] 子板块分化表现 * 白电板块营收增长约4% 毛利率同比提升0.55个百分点[1][4] * 黑电板块营收同比下降3% 但净利润显著增长37%[1][5] * 后周期子行业收入端下降约4% 各领域承压[1][7] * 智能家居板块营收增长25% 净利润提升近3个百分点[1][12] * 传统小家电板块营收同比下降约4% 整体业绩下滑接近30%[1][13] * 上游零部件板块收入增长2.9% 利润增长20%以上[14] 重点公司业绩 * 海信视像单季业绩同比增长20%[1][6] * 科沃斯毛利率改善接近8个百分点 实现10.5%的净利润[12] * 石头科技净利率下降至8.65%[12] * 老板电器实现个位数增长 环比改善[8] * 集成灶公司收入同比下滑20%至40%[8] 未来展望与投资价值 基本面趋势 * 2025年第四季度至2026年第一季度面临基本面压力 或为触底时刻[2][16] * 内销预计明显下滑 压力可能延续至明年上半年[16] * 外销有望在2026年一二季度迎来拐点 头部公司订单已显示改善趋势[2][17] 估值与持仓 * 板块估值和持仓均处于低位 公募基金持仓降至2.2个百分点[18] * 市盈率TTM处于历史最低水平 投资价值被看好[18] 值得关注的公司 * 美的、海尔等优秀龙头公司[19] * 海信系整合带来的机会[19] * 科沃斯、石头科技等有望通过新品发布实现业绩改善的公司[19]

股价表现与交易情况 - 11月10日盘中股价上涨2.11%，报7.73元/股，成交金额为3381.22万元，换手率为0.83%，总市值为49.94亿元 [1] - 当日主力资金净流出78.88万元，特大单买卖占比分别为7.46%和12.06%，大单买卖占比分别为15.24%和12.97% [1] - 公司今年以来股价上涨9.80%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨3.76%、5.60%和10.11% [1] 公司基本概况 - 浙江美大实业股份有限公司成立于2001年12月29日，于2012年5月25日上市，主营业务是以集成灶产品为主的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：集成灶88.83%，其他7.70%，橱柜3.47% [1] - 公司所属申万行业为家用电器-厨卫电器-厨房电器，概念板块包括家用电器、小盘、养老金概念、人工智能、智能家居等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日，公司股东户数为6.07万，较上期减少0.14%，人均流通股为8816股，较上期增加0.14% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股429.04万股，相比上期增加78.03万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3.37亿元，同比减少48.52% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为1789.43万元，同比减少83.21% [2] 分红派现记录 - 公司A股上市后累计派现33.64亿元 [3] - 近三年，公司累计派现10.79亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 11月10日盘中股价下跌2.07%至9.46元/股，成交金额7161.68万元，换手率0.60%，总市值117.95亿元 [1] - 当日主力资金净流出1481.76万元，特大单买卖占比分别为4.58%和10.89%，大单买卖占比分别为12.73%和27.11% [1] - 今年以来股价上涨10.64%，但近期表现分化，近5日下跌3.17%，近20日下跌2.37%，近60日上涨14.81% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为9月24日，龙虎榜净买入-2373.54万元，买入总计1.01亿元（占比8.95%），卖出总计1.24亿元（占比11.06%） [1] 公司基本业务情况 - 公司主营业务包括广播电视节目收视服务、数字电视增值业务开发与经营、数据业务、有线电视相关工程及安装等 [2] - 主营业务收入构成为：数据业务39.74%，基本收视业务31.22%，其他业务10.57%，工程及安装9.63%，增值业务4.50%，商品销售2.10%，节目传输1.17%，其他(补充)1.07% [2] - 公司所属申万行业为传媒-电视广播Ⅱ-电视广播Ⅲ，概念板块包括东数西算、IDC概念、5G、云计算、智能家居等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入8.95亿元，同比减少27.63%，归母净利润为-8.15亿元，同比减少19.98% [2] - A股上市后累计派现4.52亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为5.27万，较上期增加13.52%，人均流通股23669股，较上期减少11.91% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股768.63万股，较上期增加78.64万股，南方中证1000ETF持股683.11万股，较上期减少5.97万股 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对美的集团的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] - 报告的核心观点是公司2025年第三季度业绩整体符合预期，其中面向消费者的业务外销表现超出预期 [1][6] 2025年第三季度及前三季度业绩摘要 - 2025年第三季度公司实现营业收入1124亿元，同比增长10% [6] - 2025年第三季度公司实现归母净利润119亿元，同比增长9% [6] - 2025年第三季度公司实现扣非归母净利润109亿元，同比增长7% [6] - 若剔除三块并购业务带来的3亿+亏损影响，第三季度归母净利润同比增长12%，扣非归母净利润同比增长10% [6] - 2025年前三季度累计营业收入为3647亿元，同比增长14% [6] - 2025年前三季度累计归母净利润为379亿元，同比增长20% [6] - 2025年前三季度累计扣非归母净利润为371亿元，同比增长22% [6] 2C智能家居业务分析 - 2025年第三季度2C智能家居业务收入同比增长10% [7] - 其中内销收入同比增长约5%，外销收入同比增长15% [7] - 内销方面，因国家补贴政策退坡导致增速放缓，预计空调业务实现低个位数增长，冰箱、洗衣机和厨卫电器实现中高个位数增长 [7] - 公司下半年专注于直接面向消费者模式改善以提升效率，第三季度2C业务毛利率持续改善 [7] - 外销方面实现全方位提速，可能部分源于第二季度收入确认延迟至第三季度 [8] - 分品类看，外销中空调业务实现中等增速，冰箱、洗衣机和厨房小家电增速约20% [8] - 分模式看，自有品牌业务增速快于原始设计制造商业务，两者增速均超过10% [8] - 分地区看，海外发达国家和新兴市场均实现双位数增长 [8] - 外销订单在第二季度较低后于第三季度恢复，9月至10月增速已提升至接近双位数，预计明年自有品牌业务将持续高增长 [8] 2B业务分析 - 2025年第三季度2B业务收入实现双位数增长，外销增速高于内销 [9] - 外销收入在剔除并购影响后仍实现中高个位数增长 [9] - 楼宇科技业务第三季度维持了上半年25%的增速 [9] - 楼宇业务内销增长个位数，外销剔除并购（东芝电梯）后实现高个位数增长 [9] - 公司目标在2030年将楼宇业务增长至100亿美元，较2025年规模约翻一倍，年化增长率目标为13%至15% [9] - 机器人及自动化业务（库卡）第三季度维持约10%的增速，受益于跨行业拓展和内销订单，内销增速远高于外销 [9] 投资建议与盈利预测 - 投资建议维持“买入”评级 [10] - 从资产负债表看，公司2025年第三季度其他流动负债与合同负债合计较去年同期增加119亿元，为未来业绩提供蓄水池 [10] - 尽管第四季度业绩基数较高，但预计当季仍能保持增长 [10] - 报告调整了盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为449亿元、494亿元、539亿元，对应增长率分别为16%、10%、9% [10] - 此前的预测值为449亿元、503亿元、557亿元，对应增长率分别为16%、12%、11% [10] - 根据盈利预测表，公司2025年至2027年预计每股收益分别为5.84元、6.43元、7.02元 [4][11] - 预计2025年至2027年营业收入分别为4594.53亿元、4948.91亿元、5280.04亿元，增长率分别为12.3%、7.7%、6.7% [4][11] - 预计毛利率将小幅改善，2025年至2027年分别为26.8%、27.0%、27.2% [11] - 预计净资产收益率将保持在较高水平，2025年至2027年分别为18.2%、18.7%、19.1% [11] 行业与公司前景 - 预计在家电补贴政策放缓以及铜、制冷剂等原材料价格上涨的背景下，行业将进入市场份额提升和尾部企业出清的阶段 [10] - 公司在供应链和销售端效率更高，预计将获得更高的市场份额 [10]