5月26日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双上扬。其中，在岸人民币对美元汇率盘中最高触及 7.1674，离岸人民币对美元汇率盘中最高触及7.16163。同日，人民币对美元中间价上调86个基点，报 7.1833，达4月2日以来最高，调升幅度则系1月21日以来最大。 中国货币网数据显示，截至5月26日收盘，1年期美元对人民币汇率的远期外汇掉期点数（远期汇率与即 期汇率之差）为-2030点。 这意味着，市场预期一年后人民币汇率将升值约2.8%，有希望突破7.0关口。 最新研报认为，人民币升值会使中国股市受益。 01 中美国债利差刷新历史高点 在人民币汇率走强的同时，美元指数5月26日盘中跌破99关口。近期，美元开启新一轮跌势。在财政赤 字扩大叠加贸易政策不确定的双重压力下，上周美元指数下跌近2%，美国再度遭遇股债汇"三杀"。 今年以来，美元指数已累计下跌超过8%，抹去了去年的所有涨幅。 本月，瑞银将美元的评级下调至"不具吸引力"，预计随着美国经济增长放缓以及市场对其财政赤字的关 注度上升，美元将再次走软。瑞银建议，可利用美元短期走强之机，将多余的美元现金分散配置到其他 货币上。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期人 ...

流动性表现 - 中证500ETF盘中成交3052.70万元 [3] - 近1年日均成交4.41亿元，居可比基金前2 [3] - 近15个交易日内合计资金净流入1.52亿元 [3] - 最新资金净流入4080.98万元 [3] 规模与份额 - 中证500ETF最新规模达105.04亿元，位居可比基金前3 [3] - 本月以来份额增长6600.00万份，新增份额位居可比基金第一 [3] 杠杆资金动向 - 本月以来融资净买额达124.55万元 [3] - 最新融资余额达8988.13万元 [3] 指数成分构成 - 中证小盘500指数前十大权重股合计占比6.4% [4] - 前十大权重股包括江淮汽车、光启技术等10只个股 [4] 机构观点 - 人民币资产可能受益于美国信用风险，全球资金或提升对中国资产配置 [3] - 中国资产波动率或更低，有望成为全球资本避风港 [3] 投资渠道 - 场外投资者可通过中证500ETF联接基金(070039)布局A股中小盘 [4]

巴菲特股东大会安排变更 - 沃伦·巴菲特确认2026年股东大会将不再担任"主唱"角色，改为与其他董事会成员及高管一同坐在场馆第一排[1] - 股东大会具体日期定为2026年5月2日，上午进行问答环节，完整日程将于明年初随年报公布[1] - 格雷格·阿贝尔透露年报撰写工作将由其接手，标志着管理层交接进入实质性阶段[1] 全球投资策略观点 - GMO格兰桑建议转向价值股及非美市场，认为当前投资标普500十年不赚钱概率达50%[2] - 张忆东提出港股战略性做多机会，强调全球新秩序下动荡期的三大机遇[2] - 刘煜辉指出A500中线赔率优势显著，中国资产呈现"倒车接人"战略窗口[2] 机构投资者洞见 - 科威特投资局与霍华德·马克斯探讨人工智能、私募股权领域的风险与机会[2] - 红利类指数策略获关注，建议通过股息率增强构建防御性组合[2] （注：原文未提供具体数据指标，故未引用数字信息）

报告核心观点 - 美股债汇三杀短期打击投资情绪，中长期利好中国资产；看好小鹏汽车；看好携程集团应对宏观消费变化的敏捷度、供给侧优势、海外长期增量前景 [3][4][8] 国证视点 - 港股昨日延续涨势，恒指高开 54 点报 23736 点，收报 23827 点，全日升 146 点或 0.62%，主板成交 2163 亿港元，较上日增加 5.1% [2] - 港股通交易净流入金额明显减少，北水昨日净流入 14.27 亿港元，较上日减少 77.5%，净买入最多的个股依次是建行、美团、中海油，净卖出最多的依次是腾讯、阿里、盈富基金 [2] - 12 个恒生综指行业指数中 11 个上升 1 个下跌，领涨板块为材料、医疗保健、能源及可选消费，涨幅 3.68%-1.30%，跑赢恒生综指 0.71%涨幅，必需性消费板块下跌 0.37% [2] - 美国金融市场股债汇三杀，美股尾盘跌势加剧，道指、标指及纳指收市分别跌 1.91%、1.61%及 1.41%，美债价格下跌，10 年期债息一度升至 4.607%，美汇指数跌 0.56%至 99.559，再度失守 100 点关口 [3] - 特朗普减税法案有突破性发展，众议院共和党就提高州和地方税抵扣上限达成协议，辩论减税计划时美元同步走低 [3] - 美国股债汇震荡源于特朗普政府混乱管制，与中国经济走势关系不大，中长期会促使资金流向低估兼容量大的中国资产 [3] 公司点评 - 小鹏汽车 - 小鹏汽车首季业绩优于预期，总收入 158.1 亿元人民币，按年增长 141%，净亏损收窄 51%至 6.6 亿元，经调整净亏损收窄 70%至 4.3 亿元 [4] - 董事长何小鹏表示强劲增长势能今年持续，2 季度完成 5 个车型年款升级或增加配置，3 季度 2 款全新重磅车型开始交付放量 [4] - 消息刺激小鹏汽车 ADR 大幅拉升，收市较港股昨日收盘价高 12.3%，持续看好该股 [4] 公司点评 - 携程集团 - 1Q25 净收入 139 亿元，同比增 16%，住宿预订同比增 23%，交通票务收入同比增 8%，占总收入 40%、39%，贡献收入净增量 54%、22% [6] - 毛利同比增 15%，毛利率同比下降 1 个百分点至 80%，经调整归母净利润同比增 3%至 42 亿元，超一致预期 9%，因营销费用较预期低 10%，净利润率维持 30%+水平 [6] - 国内 Q1 酒店间夜量同比双位数增长，ADR 同比高个位数下降，4 - 5 月降幅收窄，携程老友会用户及 GMV 同比翻倍增 [7] - 出境出境酒店及机票预订较 1Q19 增 20%，泰国短期波动，欧洲长线游增长强劲 [7] - 国际国际 OTA 酒店及机票预订量同比增超 60%，亚太贡献主要增量，移动端订单占比约 70%，一站式服务心智强化，有望带动交叉销售率提升 [7] - 入境入境游预订同比增超 100%，受益于免签、离境退税等政策利好 [7] - 五一假期国内旅游人次/收入同比增 8%/6%，携程国内酒店预订同比增 20%，跨境订单同比增 30%，入境预订同比增 150%，机票价格同比增长，酒店价格同比降幅收窄至低个位数 [7] - 预计 2 季度携程收入快于旅游大盘增长，国际 OTA 业务 GMV 及收入维持高增速，中长期收入占比有望提升至 20%+，市场区域将从亚太拓展至中东和欧洲 [7] - 微调 2025 年收入及利润预测，预计全年收入同比增 15%，住宿预订 16%，交通预订增 9% [8] - 海外业务投入随季节及 ROI 动态调整，维持目标价 591 港元（9961.HK）/76 美元（TCOM.US），对应 2025 年 20 倍市盈率，维持“买入”评级 [8] - 年初至今已回购 8400 万美元，剩余回购额度 5.16 亿美元，公司计划启动港股回购计划 [8]

5月以来，高盛已两次上调中国股指目标点位；瑞银发表中国股票策略观点，预判全球资金或呈现持续 净流入态势；野村将中国股票评级大幅上调至"战术性超配"。近段时间，外资机构竞相"唱多"中国资 产。外资机构认为，当前是布局中国资产的较好窗口期。中国经济增长预期改善，A股公司盈利有望逐 季回升，估值颇具吸引力。未来，随着一系列稳市场稳预期举措持续落地，中国资本市场对外资吸引力 有望进一步增强。(中证报) ...

中国资产吸引力 - 中国资产正成为全球投资者眼中的"香饽饽"，向上重估成为热议话题 [1] - 4月份外资净增持境内债券109亿美元，非银行部门跨境资金净流入173亿美元 [1] - 外资机构用真金白银对中国资产投下"信任票"，彰显强大吸引力 [1] 经济基本面 - 中国经济展现出强大韧性，拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，是全球唯一拥有联合国全部工业门类的国家 [2] - 制造业向高端化、智能化、绿色化迈进，产业结构不断优化升级 [2] - 一季度中国GDP同比增长5.4%，消费升级催生智能家居、跨境电商、健康养老等新业态 [2] 政策环境 - 债券通、沪深股通不断扩容，QFII和RQFII制度持续优化，外资进入渠道更畅通 [3] - 国家出台政策鼓励外资投向高新技术产业、战略性新兴产业，给予税收优惠、用地保障等支持 [3] - 政策连续性和可预期性让外资机构能制定长期投资策略 [3] 科技创新 - 全社会研发经费支出占GDP比重连续多年超过2.5%，形成以企业为主体的技术创新体系 [3] - DeepSeek开源生态推动全球AI技术普惠，代码下载量突破千万次 [3] - C919大型客机商业首飞成功，标志中国民航工业迈入全球供应链核心圈 [3] 综合优势 - 经济底盘稳固、政策体系稳健、科技创新稳步推进共同构成中国资产可持续发展的确定性 [4] - 中国资产凭借"稳稳的安全感"成为全球资本避险增值的优选锚点 [4] - 中国经济高质量发展将持续提升中国资产的全球吸引力 [4]

市场表现 - A股三大股指集体高开 沪指涨0.12% 创业板指涨0.43% [1] - 盘面上培育钻石、港口航运、减肥药等板块涨幅居前 [1] 机构观点 - 国泰海通认为指数下行空间有限 未来继续看多中国股市 [2] - 投资人对经济形势已有充分认识 共识性因素对估值收缩影响递减 [2] - 海外预期与固收预期降低 贴现率下降是推动中国股市上升的重要动力 [2] 监管动态 - 证监会副主席李明表示A股估值仍处于相对低位 中国资本市场开放步伐坚定 [3] - 证监会将加强对外开放顶层制度设计 推进规则规制管理标准相容相通 [3] - 深交所理事长沙雁称中国资产向上重估成为全球投资者热议话题 共识正在扩大 [3] 外资态度 - 多家外资机构首席经济学家传递强烈信号 全球投资者目标再次转向中国资产 [3] - 在一揽子金融支持政策和中美贸易谈判进展超预期背景下 外资看多做多中国资产 [3]

5月19日，由深交所主办的2025全球投资者大会拉开序幕。会议以"新质生产力：投资中国新机遇——开 放创新的深圳市场"为主题。 21世纪经济报道记者现场了解到，中国证监会副主席李明、深圳市政府市长覃伟中、世界交易所联合会 主席兼新加坡交易所集团首席执行官罗文才、深交所理事长沙雁出席开幕式并致辞，深交所总经理李继 尊主持开幕式。 李明表示，目前，各类境外投资者持有A股流通市值稳定在3万亿元左右，是A股市场的重要参与力量。 随着中国经济高质量发展成效进一步彰显，改革开放活力进一步释放，中国资本市场必将成为更多外资 投资兴业的重要平台。 罗文才也指出，中国经济正在经历历史性的转变，正在向高质量创新引领的方向进行转变，下一个全球 的冠军将来自于这个区域。这些创新型的行业充满了活力，"新加坡在支持中资企业国际化的过程中， 扮演着越来越重要的桥头堡角色，新交所将与中资企业携手同行，为他们更好的利用国际资本市场平 台，提供全方位的支持。" 据了解，会议为期两天，来自19个国家和地区的近400名金融监管机构及交易所、主权财富基金、养老 金、资产管理公司、创投机构、评级机构、中介机构、指数供应商、高校科研机构、行业协会组织以及 ...

基石投资者的认购踊跃度提升，买卖双方的博弈在发生变化。 今年以来，港股IPO市场持续火热，不仅上市企业数量、募资额双双增长，更迎来了蜜雪冰城、宁德时 代等多个IPO大单。 "蜜雪冰城登陆港股，是消费板块全面复苏的一个标志性事件。"胡知鸷认为。 整体来看，她表示，年内，港股市场的IPO、并购和可转债发行，均呈现升温迹象。瑞银数据显示，年 初至今，香港资本市场的配售H股、红筹、可转债，募集金额整体超过200亿美元。 究其原因，胡知鸷认为，首先，因发展战略优化，中企仍具有"走出去"的较强动力，同时，中国证监会 和港交所出台的一系列上市、融资政策，提供了利好环境。 对于中企赴港上市，在谌戈看来，其中存在一些共性因素。例如，多数企业赴港IPO，是出于发展战略 层面的考量。 就在本周，宁德时代、恒瑞医药将相继在港上市，前者募资规模预计最高达到50亿美元，将成为年内最 大港股IPO项目。另据Wind统计，截至目前，按上市日期，年内22家企业登陆港股市场，合计募资 243.19亿港元，两项数据较去年同期分别增长约29%和195%。 在此背景下，国际投行正在捕捉港股市场的业务机遇。瑞银集团中国区总裁胡知鸷19日在媒体会上表 示 ...

大会概况 - 2025全球投资者大会由深圳证券交易所主办，于5月19日在深圳举行，主题为"新质生产力：投资中国新机遇——开放创新的深圳市场" [1] - 中国证监会、深圳市政府、深交所负责人及世界交易所联合会主席出席开幕式并致辞 [1] - 近400名来自金融监管机构、交易所、主权财富基金、养老金、资产管理公司、创投机构、评级机构、中介机构、指数供应商、高校科研机构、行业协会组织及深市上市公司的代表参会 [1] - 会期为期2天，活动形式包括主旨演讲、圆桌讨论和公司路演 [1] 大会内容 - 大会旨在展现中国资产和A股市场的投资价值 [1]