职业定义 - 电子商务师是在互联网及现代信息技术平台上从事商务活动的专业人员，打破传统商业时空限制，依托网络技术拓展商品与服务交易领域 [2] - 职责涵盖线上店铺搭建、商品营销推广、客户需求洞察及交易流程把控，构建数字商业通道连接企业与消费者 [2] 行业特征 - 电子商务具有"三高"特征：高人力资本含量、高技术含量、高附加值 [4] - 体现"三新"特点：新技术、新业态、新方式，形成人流/物流/资金流/信息流"四流合一"的核心价值链 [4] - 行业优势包括市场全球化、交易连续化、成本低廉化及资源集约化 [4] 人才需求 - 5G时代直播电商兴起推动电商人才成为职场抢手职业，整体薪酬水平较高 [4] - 短视频用户规模激增催生直播电商新风口，流量经济时代需要复合型电商人才 [4][7] - 企业需求集中在优化线上销售流程、提升销售效率及跨界融合市场营销/物流管理等能力 [7] 职业方向 - 平台设计类：电子商务平台规划、网络编程及安全设计 [6] - 技术开发类：网页设计、数据库建设、程序设计及站点维护 [6] - 运营管理类：制定电商战略、管理平台运营、分析市场趋势及协调内外部资源 [6] - 美术设计类：平台视觉处理包括图像/文字/视频处理等 [7] 认证价值 - 电子商务师证书是国家认可的职业技能认证，提升个人职业竞争力 [14] - 持证者能掌握美工设计、网店装修、网络营销等核心技能，助力企业提升网络营销竞争力 [14] - 证书与"互联网+"战略深度绑定，在新零售、乡村振兴、跨境贸易等领域创造发展空间 [24] 课程体系 - 培训课程覆盖电商全流程：从开店认证、平台操作到商品发布及店铺管理 [10][11] - 包含营销推广模块：免费推广工具使用及直通车/钻展/淘宝客等付费推广策略 [12] - 客户服务课程涉及客服准备、问题处理及关系维护等实操内容 [11][12]

行业挑战 - 报关公司面临复杂且差异化的各国海关法规 增加合规风险 [3][5] - 客户需求日益增长 要求更快速高效的报关流程以缩短货物运输时间 [5] - 需确保货物安全性与合规性 涉及客户利益和企业声誉 [6] 应对策略 - 保持对海关法规的敏锐关注 通过定期培训确保团队掌握最新政策变化 [5] - 利用数据分析人工智能等信息技术手段应对复杂法规要求 [5] - 优化内部流程并提高技术水平 加强与物流公司合作提升服务效率 [5] - 提供个性化报关解决方案 根据客户具体需求进行定制 [5] - 严格审查合作伙伴信誉与合规记录 建立完善风险管理体系 [6] 技术应用 - 借助大数据区块链人工智能等技术优化报关流程并提升服务质量 [6] - 区块链技术提供透明交易记录 增强货物追踪可追溯性 [6] - 人工智能通过数据分析快速处理申请并预测客户需求 [6] 发展趋势 - 科技进步推动报关行业发展 数字化信息化成为重要方向 [6] - 环保意识增强推动绿色运输和绿色报关方式发展 [8] - 提供环保咨询服务 帮助客户选择环保物流方案 [8]

第一章、中国服务包装行业市场概况 中国服务包装行业在过去几年中经历了显著的增长，这主要得益于消费升级、电子商务的快速发展以及 环保政策的推动。2023年中国服务包装行业的市场规模达到了约4,500亿元人民币，同比增长了8.5%。 这一增长速度远高于全球平均水平，显示出中国市场巨大的潜力和活力。 市场结构与细分领域 中国服务包装行业主要包括纸质包装、塑料包装、金属包装和玻璃包装四大类。纸质包装占据了最大的 市场份额，2023年达到1,800亿元人民币，占总市场的40%。塑料包装紧随其后，市场规模约为1,500亿 元人民币，占比33%。金属包装和玻璃包装分别占据15%和12%的市场份额，分别为675亿元人民币和 540亿元人民币。 在细分市场中，食品和饮料包装是最主要的应用领域，2023年市场规模达到2,200亿元人民币，占整个 服务包装市场的49%。日化用品包装，市场规模约为800亿元人民币，占比18%。医药包装和电子产品 包装分别占10%和8%，市场规模分别为450亿元人民币和360亿元人民币。 行业驱动因素 1. 消费升级：随着居民收入水平的提高，消费者对高品质包装的需求日益增加。2023年，高端包装产品 ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入34.7亿元，同比增长4.06%，归母净利润1.1亿元，同比增长1.61%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长9.78% [3] - 4Q2024单季度营业收入10.0亿元，同比增长9.69%，归母净利润0.6亿元，同比增长1.26%，扣非归母净利润0.5亿元，上年同期为0.4亿元 [3] - 2024年综合毛利率26.9%，同比下降1.5个百分点，4Q2024单季度毛利率28.8%，同比下降2.2个百分点 [4] - 2024年期间费用率23.5%，同比下降1.6个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为19.6%/3.1%/0.8%，同比分别下降1.2/0.2/0.2个百分点 [4] - 4Q2024期间费用率21.4%，同比下降2.5个百分点，销售/管理/财务费用率分别为17.8%/3.0%/0.6%，同比分别下降1.9/0.3/0.3个百分点 [4] 业务发展 - 2024年新开门店62家，年末总门店数达475家，新店均位于购物中心，面积200-250平米，全年优化调改35家存量门店 [5] - 电子商务渠道收入同比增长16.6%，直播业务观看人数超百万 [5] - 2024年12月开设江苏首家高达基地THE GUNDAM BASE SATELLITE苏州中心店，切入IP零售市场 [5]

核心观点 - 沃尔玛当前股价被严重高估 主要由于低贝塔系数(0.53)吸引避险资金流入 推高估值至46.23倍自由现金流和35.68倍收益[1] - 公司基本面健康但增长乏力 过去5年收入CAGR仅4.05% 无法支撑39.92%的股价涨幅[8] - 自由现金流持续恶化 5年CAGR为-9.75% 10年CAGR达-4.94% 威胁股息支付能力[11] - 四大估值模型显示内在价值45.17美元 较现价85.98美元低估46.83%[22] 电子商务转型 - 线上销售占比从2017年138亿美元(8.9%)增至2023年730亿美元(18%) 2024年增速27%[2] - 美国电商渗透率从2017年8.9%提升至2022年15.1% CAGR达10.48%[2] - 全球电商规模预计从2023年16.29万亿美元增至2034年75.12万亿美元 CAGR15.95%[3] 财务表现 - 最新季度调整EPS 0.66美元超预期0.02美元 营收1803.1亿美元超预期2.4亿美元[5] - 线上销售连续11个季度保持10%+增长 当前同比增速16%[5] - 2025年收入指引4.1% EPS指引2.50-2.60美元低于市场预期的2.76美元[5] - 2024财年股东回报31亿美元 剩余股票回购授权120亿美元[5] 增长质量分析 - 净收入5年CAGR达8.95% 从2020年135.1亿增至2024年194.4亿美元[10] - 自由现金流从2020年258.1亿骤降至2024年126.6亿 同期股息CAGR仅3.67%[11][14] - 债务覆盖比率1.69 需8.5年5年平均FCF偿还665.5亿长期债务[16] 估值比较 - 当前PE35.68倍显著高于5年平均25.91倍 行业平均PE为22.5倍[13] - P/FCF达46.23倍 较5年平均24.7倍近乎翻倍[13] - 股息收益率1.09%创十年新低 反映股价透支[14] - 同行平均PE27.19倍推算合理股价应为65.52美元[20]

文章核心观点 美国总统特朗普正与四个潜在买家就TikTok美国业务设立合资公司谈判，交易可能很快达成，TikTok面临4月5日最后期限，否则将被美国禁止运营，字节跳动未表示有意出售美国业务且努力缓解美国立法者担忧以继续运营，公司以较高估值回购员工股份显示扩张信心 [1][2] 分组1：TikTok美国业务交易情况 - 3月9日特朗普表示正与四个潜在买家就TikTok美国业务设立合资公司谈判，交易可能很快达成，他称四个团体都很好但未说明竞争者和倾向方 [1] - 公开竞标者包括弗兰克·麦考特和亚历克西斯·奥哈尼安团队、杰西·廷斯利和MrBeast团队、Perplexity AI，特朗普还提到甲骨文创始人拉里·埃里森，TikTok已与甲骨文合作托管美国用户数据 [1] - TikTok面临4月5日最后期限，否则将根据拜登政府法律被禁止在美国运营，去年其美国业务价值高达500亿美元 [1] 分组2：特朗普相关表态 - 上周特朗普表示必要时愿再次延长最后期限，认为下个月可能达成协议，已推迟最初1月19日截止日期，多次表示愿达成协议，还称美国应获公司50%股份作为条件 [2] 分组3：字节跳动情况 - 字节跳动未表示有意出售美国业务，首席执行官周受资去年12月与特朗普会面并参加今年就职典礼，公司努力缓解美国立法者国家安全担忧以继续运营 [2] - 字节跳动被主要投资者估值超4000亿美元，正以3120亿美元估值回购员工股份，显示扩张战略信心，该战略包括利用视频平台增强电商领域影响力，此估值较一年多前大幅跃升 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收达33亿美元 全年营收达117亿美元 同比增长20% 其中有机增长3% [8] - 第四季度调整后EBITDA达2.51亿美元 同比增长30% 全年调整后EBITDA达8.15亿美元 同比增长10% [7][8][18] - 第四季度调整后稀释每股收益1美元 同比增长43% 全年调整后稀释每股收益2.8美元 同比增长8% [18][19] - 第四季度经营收入1.01亿美元 同比增长16% 净利润1亿美元 同比增长37% [19] - 全年自由现金流转换率超过30% 第四季度自由现金流达1.27亿美元 [20] - 净杠杆率从3.1倍降至2.7倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 电子商务业务新签约量同比增长60% [16] - 全渠道零售和消费品业务引领有机收入增长 [18] - 医疗健康领域赢得25亿美元大单 [10] - 技术领域赢得数据中心管理重大合同 [14] - 航空航天、工业、食品饮料等新垂直领域取得突破 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 德国市场收入同比增长60% 成为增长最快市场 [10] - 欧洲大陆业务增长最快 英国市场因税收政策有所放缓 [46][48] - 北美市场消费者业务情绪改善 销售渠道增长20% [15][49] - 美洲地区销售渠道同比增长20% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进"AI赋能仓库"战略 已部署22个AI应用模块 [27] - AI应用带来显著效率提升: 补货效率提高3-4倍 订单分配提升50% 纸箱填充率提升22% [27] - 重点发展医疗健康、航空航天、工业等新垂直领域 [11][14] - 通过并购拓展新市场(如Clipper拓展德国市场 Wincanton拓展工业领域) [10][11] - 销售团队扩充带来销售渠道同比增长15% [14][15] - 行业竞争格局稳定 主要与少数全球性对手竞争 [110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 看好外包、自动化和电子商务的结构性增长趋势 [12] - 面临汇率波动、通胀压力、供应链约束等挑战 [4] - 英国市场因税收政策变化短期承压 [48] - 美国市场情绪改善 但关税影响尚不明确 [50] - 医疗健康领域突破将带来长期增长机会 [55] - Wincanton整合将带来5500万美元协同效应 [78] 其他重要信息 - 客户满意度创历史新高 [31] - 获得多项行业奖项和认可 [30] - 管理层即将过渡 新任CEO预计夏季前确定 [87][88] - CMA对Wincanton收购的监管审查仍在进行中 预计下周更新 [11][79] 问答环节所有的提问和回答 第一季度EBITDA影响 - 第一季度EBITDA预计受1.5亿美元影响 主要来自少数成熟站点客户调整 [35] - 影响包括: 一个大型成熟站点退出 一个自动化站点客户调整网络 一个长期客户因消费量下降调整网络 [37][38] - 已为新客户预留空间 预计下半年开始贡献利润 [38] - 类似情况曾在2022年出现 并快速解决 [41] 业务趋势和地区表现 - 2024年客户交易量略有增长(<1%) 预计2025年基本持平 [52] - 欧洲大陆增长强劲 英国因税收政策有所放缓 北美情绪改善 [46][48][49] - 医疗健康领域突破将带来更多业务机会 [55][56] - Wincanton整合后将复制Clipper的成功模式 [57] 长期增长前景 - 自2022年中以来有机增长低于长期双位数目标 [74] - 当前环境不确定性较多 暂不更新长期目标 [77] - Wincanton整合延迟影响2025年业绩预期 [78][79] 现金流和资本配置 - 2025年自由现金流转换率目标25-35% 中值30% [68] - 差异主要来自Wincanton交易和整合成本 [69][70] - 短期优先降杠杆 M&A暂缓 [20][94] 竞争和差异化 - 竞争格局稳定 主要与少数全球性对手竞争 [110] - AI技术应用成为关键差异化优势 [112][113] - 正在开发更多AI模块以进一步提升效率 [114] 其他问题 - 合同调整主要基于客户自身网络优化需求 非宏观经济因素 [119][120] - 美国最低免税政策变化可能带来新业务机会 [122][123] - 管理层过渡将平稳进行 现有团队经验丰富 [87][88]

广汽菲克长沙工厂拍卖 - 广汽菲克长沙工厂及核心资产第三次拍卖流拍 起拍价12 25亿元 较首次降低约7亿元 三次均无人报价 [1] iPhone 16系列市场表现 - iPhone 16系列首发仅Pro Max版本(沙漠色)有千元溢价 渠道控货、电商截流及消费者换机意愿弱导致整体溢价不及往年 [2] 贝壳成都拿地布局 - 贝壳旗下贝好家以10 76亿元竞得成都金融城24亩住宅地块 楼面价27300元/平方米 溢价率42% 定位高端且全流程自主操盘 [3] - 贝壳强调自主操盘项目不意味着转型开发商 [3] 松下员工安全措施 - 松下为驻华日籍员工提供公费回国及心理咨询等保障措施 此前有日籍儿童在深圳遇刺身亡 [4] 奔驰业绩调整 - 奔驰下调全年汽车销售回报率指引至7 5%-8 5%(原10%-11%) 中国销量同比下滑9%至34万辆 计划推新品提振市场 [6] 大众德国裁员计划 - 大众或裁减德国3万名员工(占10%) 研发部门拟裁4000-6000人 但劳资委员会称该计划无依据 [7] 耐克管理层变动 - 耐克CEO唐若修10月退休 由32年老将Elliott Hill接任 前任DTC战略未达预期且面临昂跑/Hoka竞争 [8] OpenAI融资进展 - OpenAI最新融资超额认购65亿美元 投前估值1500亿美元 Thrive Capital领投12 5亿美元 微软/英伟达/苹果或参与 [9]