报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 首批浮动管理费公募基金问世，新发产品数量占比约七成，符合《行动方案》要求，优化收费模式强调保护投资者利益，25位基金经理历史业绩较好，投资建议关注非银板块机会及欠配非银金融龙头个股 [5] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 首批浮动管理费公募基金问世，新发产品数量占比约七成，24只浮费基金均为主动权益类基金，偏股混合型基金占比95.8%，普通股 票型基金占比4.2% [5][8] 1. 浮费基金管理费浮动方法、其他费率历史对比 1.1 浮费基金管理费率浮动方法 - 持有期小于1年，管理费率均为1.2%；持有期大于等于1年，年化收益率低于业绩比较基准三个百分点及以上，管理费率减半至0.6%；扣除管理费率后的年化收益率为正且超过业绩比较基准六个百分点以上，管理费率上浮25%至1.5%；其他情况维持1.2%，该模式强调保护投资者利益 [14][15] 1.2 浮费基金其他费率历史对比 - 浮费基金其他费率与历史费率相似，24只基金托管费率均为0.2%，C类基金销售服务费率平均为0.53%，部分基金需根据购买规模支付浮动认购费和申购费 [17] 2. 首批试点基金公司及基金经理概况 2.1 基金经理经验以及历史管理基金数量 - 25位基金经理平均任职6.51年，最高11.99年，最低2.56年；历史管理基金数量平均7.08只，最高14只，最低1只；基金经理指数规模加权年化波动率平均25.76%，最高46.55%，最低0.98% [5][18] 2.2 首批25位基金经理历史业绩好于同业 - 25位基金经理年化收益率平均5.89%，超越基准的年化收益率平均4.30%，2位低于 -3%，占比8%，10位大于6%，占比40%，平均收取1.27%的管理费率，历史业绩好于同业 [5][20] 2.3 基金经理历史重仓股配置 - 25位基金经理所持重仓股中，腾讯控股、贵州茅台、宁德时代等为前十基金重仓股 [5] 3. 浮费基金基准指数对比 3.1 浮费基金基准占比分布 - 24只基金业绩比较基准共涉及17个指数，股票类指数9个，权重占比79.08%，债券类指数7个，权重占比20.71%，存款类指数1个，权重占比0.21%，沪深300占比45.5% [29] 3.2 历史主动权益类基金基准占比分布 - 历史基金股票类指数占比分别为沪深300（53.4%），中证800（23.0%）等 [31] 3.3 浮费基金与历史基金的基准占比对比 - 浮费基金沪深300占比较历史占比下降7.9pct.，中证800成长和中证A500占比有所上涨，其余指数占比较为相似 [5][32] 4. 投资建议 - 在系列监管政策推动下，紧握非银板块的β机会，推荐新华保险，关注中国太保底部补涨机会；受益于本次行动方案的欠配非银金融龙头个股（中国平安、东方财富） [5][36]

基金费率调降现状 - 今年以来已有超200只基金调降费率 超1000只产品达到行业最低费率标准 [1] - 6月以来南方基金、建信基金等多家公司宣布降费 覆盖股票型、混合型、债券型、货币市场型基金 [2] - 多只基金费率减半及以上 如东财创业板ETF发起式联接A管理费率从0.5%降至0.15% 国元元增利货币从0.7%降至0.25% [2] - 部分产品同步调降管理费率和托管费率 如建信稳定增利债券C管理费从0.7%降至0.3% 托管费从0.2%降至0.1% [3] 低费率产品发展态势 - 管理费率≤0.15%的基金达1035只 托管费率≤0.05%的基金达2146只 货币基金托管费最低至0.04% [3] - 公募REITs管理费率普遍0.1%-0.2% 托管费率低至0.01% 成本优势显著 [3] - "0.15%管理费+0.05%托管费"组合产品数量较年初增长20%至1008只 [4] 费率改革政策驱动 - 证监会5月印发行动方案 明确要求"稳步降低基金投资者成本" [5] - 费率改革是落实新"国九条"中降低公募综合费率要求的具体体现 [5] 行业竞争格局变化 - 债券基金平均管理费率0.857% 托管费率0.154% 指数基金管理费已降至0.15% [6] - 头部公司通过降费抢占市场份额 如指数基金和ETF侧重成本优化 主动权益类基金寻求收益与吸引力平衡 [6] - 混合型基金需提升市场适应能力 固收类基金通过费率杠杆促进规模增长 [6] 差异化服务发展方向 - 建议为不同风险偏好投资者提供定制方案 如年轻客户"定投+目标储蓄"组合 高净值客户"核心+卫星"策略 [6] - 需强化投顾服务和投资者教育 通过线上直播、线下沙龙等形式建立理性投资认知 [7] - 提升服务附加值可对冲费率下行压力 培育长期客户关系 [7]

浮动费率基金政策与产品推出 - 中国证监会2025年5月7日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制，标志着公募基金费率改革启动 [1] - 首批浮动费率产品博时卓睿成长股票基金（A/C类代码：024452/024453）于2025年5月27日公开募集 [1][9] 浮动费率基金定义与特点 - 管理费费率动态变化，依据基金规模、业绩或持有期等条件调整 [2] - 三大核心特点：1）管理人与投资者利益绑定；2）以业绩基准避免风格漂移；3）差异化收费鼓励长期持有 [3] - 新模式对基金经理管理能力要求较高，博时基金因此委派资深基金经理田俊维管理首只产品 [3][4] 基金经理田俊维背景与投资策略 - 拥有14.8年证券从业经验及9.4年公募基金管理经验，兼具买方与卖方视角 [4] - 投资风格偏GARP（合理估值成长股），淡化择时，专注左侧布局与自下而上选股 [5][7] - 选股框架包括：中微观双向研究、管理层与竞争优势分析、估值横向对比、3-5个行业适度分散 [7] 在管产品业绩表现 - 博时创新经济混合A近1年收益16.03%（基准13.80%），近3年收益15.54%（基准-0.18%），同类排名前30% [7] - 博时卓远成长一年持有A近1年收益17.54%（基准16.70%），同类排名前29% [7] - 博时卓越成长A近1年收益17.34%（基准16.27%） [7] 博时卓睿成长股票产品设计 - 股票仓位80%-95%，港股通标的占比0%-50%，聚焦A/H股成长性标的 [9] - 浮动费率分三档：1）持有不足1年按1.20%收取；2）满1年后根据年化收益率区间收取0.60%-1.50% [9][10] - 管理费结构包含固定管理费（0.60%年费率）、或有管理费（0.60%）及超额管理费（0.30%），按持有期及超额收益条件触发 [13][15][16] 费率计算与执行机制 - 固定管理费每日计提（E×0.60%÷当年天数），按月支付 [13] - 超额管理费仅在持有超365天且年化收益率>基准6%时扣除（0.30%年费率） [15] - 年化收益率计算公式：基于份额累计净值、持有天数及基准比较动态调整 [17][19]

民商基金终止公募代销业务 - 多家基金公司（华泰柏瑞、光大保德信、德邦基金等）宣布终止与民商基金的代销合作，具体终止日期为2025年5月24日至6月12日不等 [1][2][4] - 民商基金主动退出公募代销市场，未来将转向私募基金业务 [5][6] - 民商基金成立于2016年，2017年获基金销售牌照，当前代销2753只公募产品，合作基金公司72家，在125家独立销售机构中排名第52位 [7][8] 第三方基金代销行业洗牌趋势 - 行业监管趋严，基金公司对代销机构的选择从“大而全”转向“精挑细选”，部分能力较弱的机构加速出清 [9] - 证监会推动建立销售机构分类评价机制，将投资者盈亏与持有期限纳入考核，引导代销渠道从“销量导向”转向“投资者盈利导向” [9] - 指数基金因费率低、透明度高受青睐，部分第三方机构（如盈米基金、同花顺基金）的被动指数基金占权益基金比重达44% [10] 行业未来展望 - 公募基金费率改革和严监管将持续推动行业洗牌，中小型代销机构可能进一步退出市场 [11] - 具备专业投顾能力、能匹配客户指数基金需求的机构更具发展潜力 [10]

首批新型浮动管理费率基金获批 - 首批26只新型浮动管理费率基金正式获中国证监会注册，这是5月7日《推动公募基金高质量发展行动方案》印发后首批上报并获批的产品 [1][3] - 产品设置三档费率：基准档1.2%、升档1.5%、降档0.6%，根据持有期间业绩表现与业绩比较基准对比适用不同档位 [3][4] - 费率设计挂钩持有期和业绩表现，例如华夏瑞享回报混合管理费由固定管理费、或有管理费和超额管理费组成 [3][4] 产品具体设计 - 天弘品质价值混合采用"支点阶梯浮动管理费率"设计，管理费率可从最高1.5%/年降至0.6%/年 [3] - 华夏基金产品根据持有期限和年化收益率分档：不足1年按1.2%，1年以上超额收益率>6%且正收益按1.5%，超额收益率≤-3%按0.6%，其他情况1.2% [4] - 招商基金产品对符合持有期要求的投资者，赎回时根据业绩表现适用不同费率档位 [3] 产品类型及管理人 - 首批26只产品中25只为混合型基金，1只为股票型基金（博时卓睿成长股票） [5] - 产品来自25家公募和1家券商资产管理公司（东方红资管） [5] - 具体产品包括易方达成长进取混合、富国均衡配置混合、广发价值稳进混合等 [5] 行业影响与意义 - 标志着公募基金费率改革迈出实质性一步，引导基金管理人摆脱对市场贝塔收益的依赖，提升阿尔法超额收益能力 [1][6] - 强化业绩比较基准的"锚定作用"，实现管理人与投资者利益深度绑定 [6] - 激励管理人推出策略清晰、风险收益特征明确的产品，重塑行业投资文化 [6] 市场现状与未来展望 - 截至2025年5月23日，全市场12750只公募基金中已有超130只采用浮动费率机制 [8] - 新型产品降低了投资者理解复杂度，未来可能有更多同类产品发行 [8] - 产品透明性强、费率清晰且分档明显是未来发展趋势 [8]

新型浮动费率基金获批 - 首批26只新型浮动费率基金获批 管理人包括易方达基金、华夏基金、汇添富基金等头部机构 [1] - 基金从上报到获批仅用时一周 体现《推动公募基金高质量发展行动方案》倡导理念 [1] - 管理费分三档收取：基准档1.2%、升档1.5%、降档0.6% 强化与投资者利益绑定 [7][8] 基金产品特点 - 26只基金中25只为混合型 仅博时卓睿成长基金为股票型 [5] - 产品风格涵盖价值均衡与成长风格 [5] - 中欧大盘智选混合发起式基金为唯一发起式基金 管理人认购金额不低于1000万元且持有期不少于三年 [6] 费率机制创新 - 首次将费率细化至"单客户、单份额"维度 强调投资者最佳利益导向 [7] - 明确锚定业绩比较基准 激励提升投资能力 [7] - 采用开放式运作模式 兼顾长期投资与流动性需求 [7] 行业响应与准备 - 头部机构承诺未来一年发行此类基金数量不低于主动管理权益类基金发行数量的60% [4] - 基金公司加强系统建设与团队培训 确保精准计算管理费 [9] - 多家公司表示将持续提高投研能力 强化运维保障 [1][10] 行业转型方向 - 推动从"规模导向"向"投资者利益优先"转型 [5] - 探索建立符合中国国情的行业发展新模式 [5] - 目标三年内形成行业高质量发展"拐点" [5]

新型浮动费率基金获批 - 26只新型浮动费率基金获证监会注册 首批产品设置1.2%(基准档) 1.5%(升档) 0.6%(降档)三档费率水平 [1] - 产品将通过商业银行 互联网平台等渠道向投资者发售 [1] - 26家基金管理人参与申报 包括易方达 招商 中欧 富国 华夏 嘉实 景顺长城等公司 [2] 政策背景与行业意义 - 5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 提出推行浮动管理费模式 [1] - 方案旨在推动行业从重规模向重投资者回报转型 回归"受人之托 代客理财"本源 [1] - 浮动费率改革标志着公募基金费率改革进入新阶段 强化业绩比较基准的锚定作用 [1][4] - 改革是行业高质量发展的内生需求 也是深化金融工作政治性 人民性的关键一步 [4] 产品设计与运作机制 - 管理费率根据持有期间业绩表现与基准对比适用不同档次 [2] - 需实时跟踪每笔份额持有期限与收益情况 赎回时精准计算管理费 [2] - 对基金公司管理能力和系统能力提出全新考验 要求精细化运营和强大数据处理能力 [2] 行业影响与预期效果 - 新模式直接绑定基金管理人与投资者利益 优化利益分配格局 [3] - 有利于长期投资 提升投资者获得感 激励投研能力发挥 [3] - 解决当前行业功能发挥不充分 投资者获得感不强等问题 [4] - 助推资本市场高质量发展和经济持续回升向好 [4]

公募基金行业费率改革 - 多家公募基金公司宣布调低旗下基金产品费率 包括易方达基金 鹏华基金 华夏基金等 [1] - 易方达基金率先调低两只债券基金管理费率 其中易方达中债新综合债券指数基金年管理费率从0 3%降至0 15% 易方达投资级信用债债券基金年管理费率从0 35%降至0 3% [3] - 鹏华基金宣布自2025年5月9日起下调鹏华中证港股通科技ETF费率 管理费年费率由0 6%调低至0 45% 托管费年费率由0 15%调低至0 1% 其联接基金管理费年费率由0 5%调低至0 45% [3] - 华夏基金自5月15日起下调华夏中证沪深港黄金产业股票ETF及联接基金管理费年费率由0 5%至0 15% 托管费年费率由0 1%至0 05% [3] 低费率产品市场现状 - Wind数据显示 目前管理费年费率在0 15%及以下的产品数量在今年历史首次超过1000只 [3] - 低费率产品数量分布居前的公司包括易方达基金112只 华夏基金60只 博时基金49只 汇添富基金47只 南方基金43只 [3] 监管政策与行业影响 - 监管层稳步推进公募降费 第一阶段管理费改革和第二阶段交易费改革已落地 第三阶段瞄准基金销售环节 [4] - 中国证监会主席吴清表示2025年起将进一步降低基金销售费率 预计每年为投资者节约约450亿元费用 [4] - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》提出稳步降低投资者成本 将出台《公募基金销售费用管理规定》 合理调降认申购费和销售服务费 引导行业下调大规模指数基金和货币市场基金的管理费率与托管费率 [4]

公募基金业绩比较基准改革与浦银安盛基金案例 核心观点 - 公募基金行业正推进业绩比较基准改革，部分产品长期偏离基准现象引发关注，浦银安盛基金旗下多只权益类产品因大幅跑输基准成为焦点 [2] - 浦银安盛首席权益投资官蒋佳良管理的12只基金中11只任期回报为负，部分产品净值腰斩，叠加高层人事动荡及历史"老鼠仓"事件，公司面临投研能力与治理双重考验 [2][8] - 行业监管趋严，证监会将强化基金业绩偏离度监管，或倒逼基金公司优化考核机制，落实"持有人利益优先"原则 [9] 浦银安盛基金具体问题 业绩表现 - 蒋佳良管理的浦银安盛品质优选A过去三年净值下跌46.75%，同期基准微涨0.46%，偏离幅度达47.21个百分点，成立以来累计亏损52.53% [3][4] - 该产品近三年、近两年业绩排名均处同类末端，近三年阶段涨幅-47.14%，大幅落后同类平均（-8.45%）和沪深300（-3.95%） [4] - 投资决策屡现偏差：2022年坚守新能源车板块遭遇估值下杀，2023年错失AI行情，2024年两端资产布局不足 [5] 管理费与规模 - 尽管业绩低迷，浦银安盛品质优选混合2024年仍收取管理费1016万元，2022-2023年累计管理费超5000万元 [6] - 公司公募规模3562亿元（行业第28），但19只产品规模低于5000万元清盘线，其中5只不足1600万元 [8] 公司治理 - 2024年高层人事动荡：董事长谢伟离任，副总经理李宏宇离职 [8] - 前基金经理许文峰涉"老鼠仓"被罚150万元，操纵账户与基金产品趋同交易累计亏损超700万元 [8] 银行系公募基金的优劣势分析 优势 - 依托母行资源获得资本金支持、信誉背书及稳定资金来源 [8] - 利用银行分支网络和销售体系推广产品，风险管理经验丰富 [8] 劣势 - 投资文化偏固定收益，权益类投资起步较晚且灵活性不足 [9] - 激励机制受集团制度约束，难以吸引顶尖人才 [9] - 品牌认知依赖银行影响力，专业基金管理形象建立存在挑战 [9]

低费率基金产品数量突破千只 - 管理费年费率在0.15%及以下的低费率基金产品数量首次超过1000只 [1][7] - 易方达中债新综合债券指数基金、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF等多只基金将管理费年费率降至0.15%的最低水平 [1][3] - 23只基金主动降费至0.15%以下区间，123只新成立基金直接设定0.15%的低费率 [8] 头部公募持续降费动态 - 易方达基金率先降费，旗下两只债券基金管理费率分别从0.3%/0.35%降至0.15%/0.3% [3] - 鹏华基金将港股通科技ETF管理费从0.6%降至0.45%，托管费从0.15%降至0.1% [3] - 华夏基金黄金股ETF管理费从0.5%降至0.15%，托管费从0.1%降至0.05%，创同类最低 [4] - 交银施罗德、万家基金等同步调低债基费率，涉及管理费、托管费及销售服务费 [4] 低费率产品市场格局 - 易方达基金以112只低费率产品居首，华夏(60只)、博时(49只)、汇添富(47只)、南方(43只)紧随其后 [8] - 降费产品覆盖超百亿规模基金（如易方达中债新综合债基规模115.66亿元）及成立20年以上的老产品 [4][5] 监管推动行业费率改革 - 2023年7月《费率改革工作方案》发布后，主动权益类基金管理费从1.5%降至1.2%，托管费从0.25%降至0.2% [9] - 2024年11月多家公司调降股票型ETF费率至0.15%（管理费）+0.05%（托管费）最低组合 [10] - 2025年QDII基金管理费高于1.2%的调至1.2%，托管费高于0.2%的调至0.2% [10] - 证监会计划2025年进一步降低销售环节费率，预计年均为投资者节约450亿元 [10][11]