财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总销售额增至1.5亿美元，较上年同期增长12% [15] - 2025年第一季度净有机销售额较上一时期增长11.1% [17] - 2025年第一季度毛利润率较上年同期增加370个基点 [17] - 2025年第一季度净收入增加1300万美元 [18] - 2025年第一季度调整后EBITDA较2024年第一季度增加1000万美元，调整后EBIT利润率为37.6% [18] - 预计2025年净销售额在4.82亿美元至4.9亿美元之间，调整后EBITDA在1.82亿美元至1.85亿美元之间，调整后EBITDA利润率约为37.5%，较2024年提高120个基点，净收入在5900万美元至6400万美元之间，每股收益在0.71美元至0.76美元之间 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业售后市场2025年第一季度销售额较2024年第一季度增长13%，较2024年第四季度环比增长15% [16] - 商业OEM 2025年第一季度总销售额较上年同期增长8% [16] - 国防业务2025年第一季度销售额增长30% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度各市场领域均实现创纪录的预订量和积压订单 [16] - 预计2025年商业OEM市场将实现高个位数增长，商业售后市场将实现两位数增长，国防市场将实现17 - 20%的高两位数增长 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司为业务部门提供创业和协作环境以提升品牌，期望实现高于市场的增长率 [6] - 公司通过四条价值流创造股东价值，包括在航空航天行业识别痛点并推出新产品、优化制造和市场推广方式、实现价格高于成本通胀以及持续提升员工能力 [7] - 公司每年通过执行价值驱动因素实现1% - 3%的有机营收增长 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年第一季度执行价值驱动因素取得显著进展，专有产品组合表现强劲，各终端市场需求未出现下降，预订量创纪录，预计关税环境对业绩无重大影响 [20] - 公司对2025年业绩充满信心，预计各终端市场将实现增长，有望实现或超越设定的财务目标 [21] 其他重要信息 - 公司推出的新产品二级驾驶舱屏障已开始生产并发货，预计今年晚些时候投入使用 [13][14] - 公司预计在2025年第三季度完成对L and B, Fans and Motors的收购，更新后的业绩指引未包含该收购带来的收益 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 商业售后市场是否有来自航空公司的价格抵制或库存水平担忧 - 公司未看到价格抵制，今年价格可能高于去年，库存方面部分区域有库存但需求较轻，部分区域库存不足，但总体需求比去年同期更强 [28][29][30] 问题: 是否有因潜在关税影响而出现预购活动 - 公司未看到预购活动，关税对公司影响较小，公司可将关税成本转嫁给客户，目前仅转嫁成本，不额外获取利润，若关税稳定将考虑获取利润 [31][32] 问题: 国防业务第一季度增长33%后全年增速放缓的原因及相关项目情况 - 国防业务订单模式不稳定，第一季度表现出色，全年指导较为保守，后续将持续关注并适时调整指引 [40][41] 问题: 商业OE业务的生产速率及设施调整情况 - 公司预计波音MAX机型全年月产量约24架，实际第一季度平均约28架，空客全年预计产量在30 - 36架左右，第一季度较为稳定，开局比预期好 [42][43][44] 问题: 管理层目前的主要工作重点及衡量成功的方式 - 管理层主要关注业务机会管道和人才培养，业务机会管道方面并购活动活跃，人才培养是为支持公司增长 [47][48][49] 问题: 业务机会管道活动增加的原因及是否会提高杠杆率 - 公司认为无需提高杠杆率，市场盈利和可见性良好使卖家更愿意出售资产，公司作为上市公司也吸引了更多卖家主动联系 [52][53][54] 问题: 对现有国防采购系统的看法及新采购改革的影响 - 公司将在规则最终确定后评估影响，目前与政府合作良好，将坚持以专有产品为核心的业务模式 [58][59][60]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并净收入约为9220万美元，同比下降11.7% [10] - 2025年第一季度调整后EBITDA约为1290万美元，同比下降42.2% [15] - 2025年第一季度合并广播和数字业务收入约为2300万美元，同比下降28.1% [15] - 2025年第一季度利息和投资收入约为100万美元，去年同期为200万美元 [16] - 2025年第一季度利息支出降至约1090万美元，去年同期为1300万美元 [16] - 2025年第一季度净亏损约为1170万美元，合每股0.26美元，2024年第一季度净收入为750万美元，合每股0.15美元 [17] - 截至2025年3月31日，总债务约为5.563亿美元，无限制现金为1.151亿美元，净债务约为4.413亿美元，与9410万美元的LTM报告调整后EBITDA相比，总净杠杆率为4.69倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 广播业务 - 广播业务净收入为3260万美元，同比下降10.3%，排除政治因素，净收入同比下降7.7% [10] - 本地广告销售下降12.8%，市场下降13.2%；全国广告销售下降14.6%，市场下降11.6% [10] - 最大的广播广告类别服务类增长11%，由法律服务推动；旅游和交通类增长17%，但规模最小；电信和金融类别个位数增长；其他主要类别均下降 [11] 媒体业务 - 第一季度净收入为590万美元，较上年下降30.9%，调整后EBITDA亏损60万美元 [12] 数字业务 - 第一季度净收入下降16.2%，为1020万美元，音频流收入季度内下降210万美元，调整后EBITDA为5.8万美元，上年同期为230万美元 [12] 有线电视业务 - 本季度确认约4420万美元收入，下降7.9%，有线电视广告收入下降6.3% [13] - TV One总日收视人数25 - 54下降18%，部分被Clio TV增长29%抵消，AVOD和FAST收入为110万美元，净广告收入下降170万美元 [13] - 有线电视附属收入下降10%，受用户流失约330万影响，部分被用户费率提高和NOW TV推出带来的100万美元抵消 [13] - TV One有线电视用户数按尼尔森统计，第一季度末为3560万，第四季度末为3720万；Clio TV有3500万尼尔森用户 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于成本控制、管理杠杆和保持强大的流动性，计划在年中再次审视成本削减措施 [6][22] - 公司将继续以机会主义方式进行债务回购，利用未提取的循环信贷额度维持流动性 [7][30] - 公司计划改善数字业务，提高本地数字业务渗透率，解决数字业务问题 [50] - 公司将探索新的内容分发机会，如扩展FAST频道分发和其他广告支持的分发机会，而不是单纯投资内容到现有平台 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度广播业务节奏自上次电话会议以来有所减弱，目前约下降9%；电视收视率在第一和第二季度似乎已稳定，与预算一致 [5][6] - 管理层预计2025年大部分EBITDA将在下半年实现，第二季度将略好于第一季度，但仍较弱 [26][28] - 由于关税情况每周变化、消费者支出放缓和不确定性，管理层认为今年广告市场不会出现积极反弹 [40][45] 其他重要信息 - 公司在第一季度对五个广播市场的FCC许可证账面价值记录了640万美元非现金减值 [17] - 第一季度所得税拨备约为1570万美元，公司支付现金所得税3.3万美元 [17] - 第一季度资本支出约为250万美元 [17] - 公司在2025年3月31日前三个月回购了44.92万股A类普通股，金额约为70万美元，平均价格为每股1.48美元；回购了30.3622万股D类普通股，金额约为30万美元，平均价格为每股0.87美元 [17][18] - 公司重述了2024年可比期间数据，以反映790万美元CTV收入从数字业务转移到电视业务，以及平台销售和营销费用的重新分配 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司还有哪些控制成本的手段 - 公司去年年底进行了成本削减措施，节省约500万美元，今年计划在年中再次审视，但暂不透露具体机会，公司指导的7500万美元EBITDA未包含下半年可能的成本削减 [22][24] 问题2：是否预计2025年大部分EBITDA在下半年实现 - 是的，超过一半的EBITDA预计在下半年实现 [26] 问题3：第二季度EBITDA预期如何 - 不提供具体指导，广播业务疲软，数字业务大部分利润预计在下半年，TV One收视率略有下降但被Clio TV抵消，第二季度将略好于第一季度，但仍较弱 [27][28] 问题4：是否会继续进行债务回购 - 公司将继续以机会主义方式进行债务回购，但市场价格可能因公司购买而上升 [30][31] 问题5：提取循环信贷额度是否会限制债务回购 - 不会，未提取的循环信贷额度可用于包括债务回购和运营资金等所有用途，公司流动性状况良好 [33][35] 问题6：广告市场能否快速反弹，广告合作伙伴需要看到什么才会增加支出 - 广告合作伙伴需要明确未来的费用情况，但由于关税每周变化，难以预测，公司无法了解大型广告商的广告策略和预算，今年广告市场不会出现积极反弹 [40][45] 问题7：本地SMB业务表现如何，全国和本地业务的比例是多少 - 全国和本地业务比例约为75:25（排除数字等其他业务），本地广播业务下降个位数，全国业务是主要拖累因素，同时数字业务也存在问题 [49][50] 问题8：解决数字业务问题后，播客等数字业务是否还有增长机会 - 公司在本地数字业务渗透不足，计划改善数字业务，播客等数字业务有增长机会 [50][56] 问题9：能否细分有线电视收入中的 carriage fees 和广告收入 - 新闻稿第5页有季度细分数据，如需全年大致数据可联系管理层 [62] 问题10：与大型有线电视和其他MVPD的续约时间表如何 - 今年Charter在年底续约，Verizon有续约选项，NCTC在9月续约；明年AT&T和Comcast续约 [66][68] 问题11：TV One收视率下降情况如何 - TV One收视率去年大幅下降20%，第四季度触底反弹，今年预算按第四季度收视率制定，目前实际平均收视率高于第四季度低点，Clio TV表现尤其好 [69][70] 问题12：债券回购使用大量现金流，节目支出情况如何，是否有增长潜力 - 节目支出下降约10%，主要是因为今年未举办年度颁奖典礼；公司不会单纯为现有线性网络投入更多资金，而是会结合新的分发机会，如FAST和AVOD环境，制定内容投资策略 [72][78]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财报，业绩表现良好，但对后续酒店需求持谨慎态度，同时给出2025年业绩指引 [1][4][6] 财务数据 第一季度财报数据 - 总收入约4830万美元，较2024年同期的约4650万美元有所增加 [1][2] - 归属于普通股股东的净收入从2024年同期亏损约70万美元转为盈利约270万美元 [2] - 酒店EBITDA从2024年同期的约1240万美元增至约1290万美元 [2] - 归属于普通股股东和单位持有人的调整后FFO为约450万美元，较2024年同期的约520万美元下降12.8% [2] 资产负债表/流动性 - 截至2025年3月31日，公司有可用现金及现金等价物约3280万美元，其中约2130万美元用于预留房地产税、保险等费用 [5] - 未偿还债务本金余额约3.176亿美元，加权平均利率约5.88% [5] 2025年业绩指引 |指标|低范围|高范围| | ---- | ---- | ---- | |总收入（千美元）|183,388|188,168| |净（亏损）收入（千美元）|(676)|129| |归属于普通股股东和单位持有人的净亏损（千美元）|(8,651)|(7,846)| |EBITDA（千美元）|41,879|42,704| |酒店EBITDA（千美元）|48,829|49,619| |归属于普通股股东和单位持有人的FFO（千美元）|10,539|11,344| |归属于普通股股东和单位持有人的调整后FFO（千美元）|11,544|12,349| |归属于普通股股东的每股净亏损（美元）|(0.43)|(0.39)| |每股普通股和单位的FFO（美元）|0.52|0.56| |每股普通股和单位的调整后FFO（美元）|0.57|0.61| |RevPAR（美元）|119.77|122.89| [6] 运营指标 RevPAR相关 - 公司综合投资组合的每间可售房收入（RevPAR）增长5.0%，从2024年同期的123.59美元增至129.74美元 [2] - RevPAR增长得益于入住率从2024年同期的64.9%提高3.9%至68.8%，平均每日房价（ADR）从2024年同期的190.50美元下降1.1%至188.49美元 [2] 各酒店运营指标 |酒店名称|入住率（2025Q1）|入住率（2024Q1）|入住率（2023Q1）|ADR（2025Q1）|ADR（2024Q1）|ADR（2023Q1）|RevPAR（2025Q1）|RevPAR（2024Q1）|RevPAR（2023Q1）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |The DeSoto|71.0%|70.9%|64.4%|211.87美元|213.38美元|211.97美元|150.51美元|151.37美元|136.43美元| |DoubleTree by Hilton Jacksonville Riverfront|69.9%|70.2%|71.0%|142.80美元|148.38美元|160.63美元|99.81美元|104.15美元|114.05美元| |DoubleTree by Hilton Laurel|51.3%|47.2%|47.2%|123.11美元|124.42美元|120.26美元|63.10美元|58.67美元|56.71美元| |DoubleTree by Hilton Philadelphia Airport|62.7%|45.2%|54.5%|119.84美元|123.62美元|127.52美元|75.12美元|55.92美元|69.51美元| |DoubleTree Resort by Hilton Hollywood Beach|84.4%|75.5%|64.9%|230.78美元|230.67美元|265.97美元|194.86美元|174.07美元|172.66美元| |Georgian Terrace|58.6%|58.5%|46.7%|194.98美元|188.60美元|206.82美元|114.23美元|110.35美元|96.65美元| |Hotel Alba Tampa, Tapestry Collection by Hilton|81.6%|83.8%|83.4%|221.35美元|215.30美元|214.33美元|180.57美元|180.37美元|178.83美元| |Hotel Ballast Wilmington, Tapestry Collection by Hilton|62.3%|60.2%|55.8%|169.65美元|164.87美元|163.84美元|105.71美元|99.25美元|91.46美元| |Hyatt Centric Arlington|69.5%|73.0%|70.3%|212.47美元|198.85美元|193.53美元|147.68美元|145.21美元|136.11美元| |The Whitehall|71.2%|59.1%|48.6%|162.13美元|163.57美元|164.55美元|115.37美元|96.60美元|80.03美元| |Lyfe Resort & Residences|77.6%|78.7%|60.5%|322.04美元|368.11美元|443.65美元|249.85美元|289.74美元|268.51美元| |Hyde Beach House Resort & Residences|84.8%|82.7%|56.6%|293.58美元|307.82美元|368.33美元|249.01美元|254.59美元|208.53美元| |所有酒店加权平均|68.8%|64.9%|60.4%|188.49美元|190.50美元|197.07美元|129.74美元|123.59美元|119.06美元| [23][25][26] 股息情况 - 2025年4月29日，公司宣布对8.0%系列B、7.875%系列C和8.25%系列D累积可赎回永久优先股分别支付每股0.50美元、0.492188美元和0.515625美元的季度现金股息，将于2025年6月16日支付给5月30日登记在册的股东 [3] 行业展望 - 进入第二季度及下半年，公司对酒店需求整体节奏更加谨慎，休闲酒店国际旅行减少，政府资助相关预订量下降或取消 [4] - 情绪变化和潜在衰退使酒店行业面临波动 [4] 非GAAP财务指标 FFO - 行业分析师和投资者将FFO作为权益型REIT的补充运营绩效指标，公司认为FFO有助于比较房地产运营表现，但不同公司计算方式可能不同 [35][36] 调整后FFO - 公司提出调整后FFO，对NAREIT定义的FFO进行调整，以更有意义地比较不同时期和其他REIT的业绩，不同公司计算方式可能不同 [37] EBITDA - 公司认为EBITDA可消除折旧和融资决策的会计影响，便于比较不同时期和REIT的核心运营盈利能力 [38] 酒店EBITDA和酒店EBITDA利润率 - 公司定义酒店EBITDA以提供对酒店运营结果更全面的理解，其计算方式可能与其他REIT不同，酒店EBITDA利润率通过酒店EBITDA除以总收入计算 [39]

文章核心观点 - 4月EfTEN Real Estate Fund AS财务表现良好，租金收入、EBITDA和调整后现金流均有增长，虽因高额股息支付和所得税费用致净利润较低，但加权平均利率下降，前四个月整体业绩有一定变化 [1][2][3][4][5] 财务指标表现 - 4月合并租金收入达261.1万欧元，较3月增加5.5万欧元，主要因新完工物流中心和新收购养老院的首笔租金支付 [1] - 4月EBITDA为218.3万欧元，环比增加19.3万欧元，得益于租金收入增加和费用降低 [2] - 4月调整后现金流增至101万欧元，较3月增加17万欧元 [2] - 4月支付历史最大股息1270万欧元，即每股1.11欧元，为支付股息和优化资本结构，对五处房产银行贷款再融资630万欧元，致所得税费用140万欧元，当月净利润仅10.6万欧元 [3] - 4月加权平均利率降至4.21%（3月为4.37%），与去年同期相比，合并利息费用减少58.6万欧元 [4] - 2025年前四个月合并租金收入1030万欧元，同比增长1%，合并EBITDA为840万欧元（去年同期860万欧元），EBITDA下降主因办公板块空置率上升和2024年夏季出售一处房产 [5] 资产相关情况 - 4月房地产投资组合整体空置率从3月的4.4%降至4.1%，主要因维尔纽斯和里加部分物业入住率提高 [1] - 截至4月底，每股净资产值（NAV）为19.64欧元，EPRA NRV为20.50欧元，因4月股息分配，NAV下降5.3%，若不考虑股息支付，NAV将增长0.6% [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.304亿美元，EBITDAR为2020万美元 [4] - 估算天气、闰年和科罗拉多州部分体育博彩收入损失对EBITDAR的影响约为200万美元 [5] - 美国所有物业的刷卡博彩收入增长1%，非刷卡博彩收入下降2.5% [5] - 总访客量下降3%，总旅行次数下降2%，每次旅行消费增长4% [6] - 公司第四季度末现金及现金等价物为8500万美元，未偿还债务本金总额为3.4亿欧元，净债务为2.55亿欧元，季度末净债务与EBITDA比率为6.9倍，租赁调整后为7.6倍，预计年底将分别降至远低于6倍和7倍 [23] - 预计今年增长项目支出400万美元，维护资本支出1400万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 密苏里州 - 新的Caradasil物业刷卡博彩收入增长12%，非刷卡博彩收入增长23%，总博彩收入增长17%（210万美元），访客数量增加23%，6个月内收入和EBITDAR分别增长25% - 31%，目前EBITDA利润率为43% [6][7][9][10] - 世纪赌场和酒店Cape Girardeau的顾客数量增加5%，旅行次数增加2%，实际博彩收益略有下降，来自75英里以外访客增加13%，50岁以上客人旅行次数增加14%，酒店ADT为475美元，该物业EBITDA利润率为36% [11][12] 科罗拉多州 - Central City刷卡收入增长7%，非刷卡收入下降36%，入场人数增长15%，老虎机收入下降9%，第一季度EBITDA令人失望，但4月同比增长 [13][14] - CryptoCrete高端客户收益增长24%，60岁以上客户收入下降12%，60岁以下客户收入增长10%，取消了两个物业的桌游并改造餐厅概念，预计每年节省约100万美元 [15] 东部地区 - Rocky Gap高端客户表现优于中低端客户，博彩收入下降主要是老虎机区域交易量下降，旅行次数减少13%，每次旅行消费增加9%，4月调整数据库优惠后投币趋势有所改善 [16] - Mountaineer博彩收入增长1%，刷卡收入增长3%，非刷卡收入下降3%，高端客户旅行次数增加12%，收入增加14%，中低端客户旅行次数减少4%，收入减少1% [17][18] 西部地区 - 内华达州Nugget Casino Resort收入下降，但EBITDA从去年的负数转为今年第一季度的70万美元，第一季度通常是最具挑战性的季度，管理团队的成本削减措施取得成功，50岁以下客户访问量和收入增长6% [18][19] 加拿大和欧洲 - 加拿大投币和桌面收入持平，但总收入下降10%，受天气和少一天博彩运营影响，4月推出新的体育酒吧和休息室概念，反馈良好 [20] - 波兰计划今年第四季度开设第二家赌场，仍致力于剥离波兰业务，有两个新的潜在买家，与少数股东的出售讨论进展顺利 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 密苏里州新物业表现良好，市场拓展成功，访客数量和收入增长显著 [6][9] - 科罗拉多州受体育博彩收入损失、建设和天气影响，不同物业表现差异大 [13][14] - 东部地区面临挑战，高端客户表现优于中低端客户，天气是影响收入的重要因素 [16][17] - 西部地区Nugget Casino Resort通过成本控制实现EBITDA转正，50岁以下客户市场表现良好 [18][19] - 加拿大市场收入下降受天气和运营天数影响，未受贸易战和能源价格影响 [20][33] - 波兰市场有新的赌场开设计划，同时在推进业务剥离 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在密苏里州推进体育博彩业务，预计为物业带来高利润率的EBITDAR [13] - 公司将继续关注运营纪律，提高效率，以实现更高的EBITDA和现金流 [24] - 公司计划在未来几周进行股票回购，认为公司股票具有高增长潜力 [28] - 公司认为今年和明年不会受到重大竞争供应的影响 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度面临天气、闰年和体育博彩收入损失等挑战，但公司看到积极趋势，自3月中旬以来消费者行为和消费模式有所改善，预计未来EBITDA和现金流将增长 [24][25] - 公司对长期业务前景充满信心，认为当前是投资的好时机 [24][28] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的非GAAP财务指标，可在新闻稿和SEC文件中找到与GAAP指标的对账信息 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 加拿大资产的消费者是否出现疲软 - 公司认为加拿大收入下降主要是天气和少一天博彩运营导致，未受贸易战和能源价格影响 [33] 问题2: 洛基峡的增长举措和策略 - 公司已完成洛基峡F&B区域的翻新和海滩通道投资，正在向巴尔的摩和华盛顿特区进行营销推广 [36] 问题3: 年底杠杆目标变化的原因 - 公司目前净债务和租赁调整后比率较高，虽自3月中旬以来有积极趋势，但时间太短无法预测全年，因此更加谨慎 [44] 问题4: 是否考虑利用赌场数据库与潜在合作伙伴在艾伯塔省在线博彩市场合作 - 公司目前仅考虑与艾伯塔省博彩委员会共享数据库，主要机会可能在体育博彩方面 [48][49] 问题5: 密苏里州业务是追求收入增长还是维持EBITDA水平 - 公司表示两者兼顾，积极推动收入增长，利用数据库和数字营销拓展75英里以外客户市场，同时控制成本 [54][55] 问题6: 波兰资产出售是否能在2025年完成 - 公司认为有可能，但此前曾预计2024年出售未成功 [57] 问题7: 股票回购的季度金额 - 公司计划在下次财报发布前开始，初始金额为个位数百万美元 [59] 问题8: 波兰在线赌场规则变化对出售业务的影响 - 目前波兰在线赌场规则潜在变化未带来新的重大兴趣，但体育博彩对潜在买家有吸引力 [63] 问题9: 东部物业在成本方面的优化措施 - 公司表示一直在进行成本优化，已取得一些成果，还有更多优化空间 [66]

财务数据和关键指标变化 - 一季度集团收入同比增长4.2%至21亿美元，调整后EBITDA下降2%至1.048亿美元，调整后净利润为3310万美元，调整后每股收益为0.35美元，低于2024年第一季度的0.43美元 [4][5] - 一季度净收入为4420万英镑，同比减少2130万英镑，主要因上一年有与渐进式项目处置相关的3730万英镑净特殊收益以及其他收入减少800万英镑 [15] - 非GAAP指标方面，调整后EBITDA减少约500万英镑，调整后净收入减少750万英镑，调整后摊薄每股收益为0.35美元，低于上一年的0.43美元 [17] - 一季度利息支出因债务水平降低和基准利率下降而持续减少，为1720万英镑，预计全年利息支出约为7000万美元 [21][22] - 一季度持续经营业务的现金资本支出为5280万美元，自由现金流为流出1.316亿英镑，预计随着时间推移会有所改善 [22] - 一季度资产销售为480万美元，主要是夏威夷活跃营销土地的出售 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 新鲜水果业务 - 收入增长6.5%，主要因香蕉全球销量增加以及菠萝和香蕉全球价格上涨，但菠萝和大蕉全球销量下降部分抵消了增长 [18] - 调整后EBITDA减少610万美元，主要因热带风暴莎拉影响导致食品采购成本上升以及航运成本增加，但香蕉和菠萝的良好表现部分抵消了这些挑战 [18] 多元化EMEA业务 - 报告收入增长4.5%，主要因英国、西班牙和荷兰的强劲表现，但受1940万英镑的外汇逆风以及1050万英镑的并购净负面影响部分抵消 [19] - 调整后EBITDA增长6.6%或170万英镑，主要由英国、西班牙和荷兰的增长推动，但德国收益下降和70万美元的外汇不利影响部分抵消了增长 [19] 多元化美洲及其他地区业务 - 按报告基础，收入受去年渐进式项目处置影响，按可比基础，收入下降6.8%，主要因南半球关键产品出口价格下降以及北美市场葡萄价格降低和牛油果销量减少 [20] - 调整后EBITDA减少90万英镑，主要因渐进式农产品处置，但按可比基础，调整后EBITDA增长10.4%或150万英镑，主要由北美市场猕猴桃、柑橘和牛油果的强劲表现推动，但南半球樱桃和葡萄出口以及北美市场浆果业务的下降部分抵消了增长 [20] 新鲜蔬菜业务 - 业务持续寻求最佳战略结果，运营上，继2024年强劲扭转后，面临新鲜农产品市场疲软，但增值业务表现稳定，竞争力有所增强 [12] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 新鲜水果业务中，香蕉销量增长，菠萝和大蕉也有积极发展，但盈利能力受热带风暴影响导致的采购成本上升和航运成本增加的限制 [6][7] - 多元化美洲及其他地区业务中，北美市场猕猴桃、柑橘和牛油果表现强劲，但葡萄价格降低和牛油果销量减少导致收入下降 [20] 欧洲市场 - 新鲜水果业务整体表现稳定，香蕉销量持续增长，菠萝表现更好，但香蕉价格受2025年第一季度欧元疲软影响面临挑战 [8] 多元化EMEA市场 - 业务开局积极，调整后EBITDA达2770万美元，受益于强劲收入和利润率扩张，但报告增长受2025年第一季度欧元疲软影响，近期欧元走强有望成为全年报告数据的顺风因素 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续关注国际经济形势，认为行业是国际贸易的典范，现有贸易协议将继续以可接受的条款执行，但可能面临外汇汇率、劳动力市场和供应链等短期干扰 [24] - 公司计划通过内部和外部投资探索发展机会，加强业务并推动未来增长，同时关注新鲜蔬菜业务的战略结果，其结果将影响公司未来资本分配 [25][40] - 公司完成12亿英镑的公司信贷融资，增强了财务灵活性，支持增长和各项举措 [5][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年第一季度表现满意，超出自身预期，为全年奠定了坚实基础，尽管宏观经济环境动态变化，但公司有信心应对挑战 [4][24] - 公司上调全年调整后EBITDA指引至至少3.8亿美元，预计全年利息支出约为7000万美元，持续经营业务的资本支出维持在约1亿美元的维护水平，同时预计因洪都拉斯的再投资会有额外资本支出，但将得到保险收益的大力支持 [25] 其他重要信息 - 公司宣布第一季度股息提高6.25%至每股0.85美元，这是自2021年开始支付股息以来的首次提高 [5] - 一季度持续经营业务自由现金流为流出1.316亿英镑，预计随着时间推移会有所改善，资产销售为480万美元，主要是夏威夷活跃营销土地的出售 [22][23] 问答环节所有提问和回答 问题1: EBITDA指引上调的原因及是否考虑当前关税影响 - 公司将多种因素纳入预测，包括已知关税情况及其对业务的影响，第一季度表现好于预期以及当前欧元兑美元汇率带来的外汇翻译顺风因素是指引上调的原因，公司对全年目标持乐观态度 [28][29][30] 问题2: 新鲜蔬菜业务的风险及战略考虑 - 公司正在为新鲜蔬菜业务寻找合适的战略解决方案，虽过程复杂，但认为有合适的退出方式，且管理团队已尽力避免对业务的影响 [31][32][33] 问题3: 资本分配政策的设想 - 公司考虑多种资本分配选项，包括收购、内部发展项目和小的附加资本支出项目，但仍受新鲜蔬菜业务战略结果的影响 [39][40][43] 问题4: 多元化美洲及其他地区业务的EBITDA驱动因素 - 北美市场的分销和处理业务表现强劲，南美出口业务回归正常市场年，整体业务表现平衡且积极 [46][48] 问题5: 洪都拉斯再投资的额外资本支出金额 - 额外资本支出约为1000 - 1200万美元，公司希望这能带来额外的EBITDA并改善长期产量和防洪保护 [49]

财务数据和关键指标变化 - 一季度集团收入按可比口径增长4.2%，达21亿美元，调整后EBITDA下降2%，至1.048亿美元 [4] - 调整后净收入为3310万美元，调整后每股收益为0.35美元，低于2024年第一季度的0.43美元 [5] - 一季度股息提高6.25%，至每股0.85美元 [5] - 一季度报告收入下降1%，主要因美洲多元化业务收入降低及外汇换算不利影响，排除这些影响，可比口径下收入增长4.2% [14] - 一季度净收入为4420万英镑，同比减少2130万英镑，主要因上一年有与项目处置相关的特殊净收益及外汇借款未实现损失 [15] - 非GAAP指标方面，调整后EBITDA约减少500万英镑，可比口径下减少220万英镑；调整后净收入减少750万英镑，主要因调整后EBITDA减少及折旧费用增加；调整后摊薄每股收益为0.35美元，低于上一年的0.43美元 [16][17] - 一季度利息费用因债务水平降低和基准利率下降而持续减少，为1720万英镑，预计全年利息费用约7000万美元 [21][22] - 一季度持续经营业务现金资本支出为5280万美元，包括两艘船舶融资买断费用3600万美元，其余1680万美元用于船舶干坞、农业投资等 [22] - 一季度持续经营业务自由现金流为净流出1.316亿英镑，预计随时间推移会有所改善 [22] - 一季度资产出售额为480万美元，主要是夏威夷土地出售 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 新鲜水果业务 - 一季度调整后EBITDA为6330万美元，超出预期，北美地区香蕉销量增长，菠萝和大蕉也有积极进展，但盈利能力受热带风暴影响，采购成本和运输成本上升 [6] - 欧洲市场一季度表现稳定，香蕉销量持续增长，菠萝表现改善，但香蕉定价受欧元疲软影响 [7][8] - 一季度收入增长6.5%，主要因香蕉销量增加及菠萝和香蕉价格上涨，但菠萝和大蕉销量下降；调整后EBITDA减少610万美元，主要因采购成本和运输成本上升 [18] 多元化EMEA业务 - 一季度实现强劲同比增长，调整后EBITDA达2770万美元，受收入增长和利润率扩张推动，但报告期内增长受欧元疲软影响，近期欧元走强有望成为利好因素 [9][10] 多元化美洲业务 - 一季度EBITDA实现两位数同比增长，主要因北美市场表现良好，南半球出口业务仅小幅下滑，2024年智利樱桃季表现出色，2025年市场回归正常 [11] 新鲜蔬菜业务 - 公司持续为蔬菜业务寻求最佳战略结果，业务运营上，2024年实现强劲扭转后，2025年一季度面临新鲜农产品市场疲软，但增值业务表现稳定，竞争力增强 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场新鲜水果业务表现良好，香蕉销量增长，菠萝和大蕉也有积极进展，但盈利能力受热带风暴影响，采购成本和运输成本上升 [6] - 欧洲市场新鲜水果业务一季度表现稳定，香蕉销量持续增长，菠萝表现改善，但香蕉定价受欧元疲软影响 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司旨在2026年初受影响农场恢复接近满产，生产和采购团队积极应对热带风暴影响，减轻不利因素 [7] - 多元化EMEA业务将巩固优势，寻找内外部投资机会，推动业务持续增长 [10] - 多元化美洲业务将关注国际贸易动态，适时做出反应 [11] - 公司持续为蔬菜业务寻求最佳战略结果，同时注重提升增值业务竞争力 [12] - 公司完成12亿英镑公司信贷安排再融资，增强财务灵活性，支持增长和发展计划 [5][21] - 公司将通过内外部投资探索发展机会，加强业务实力，推动未来增长 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度表现出色，超出预期，为全年发展奠定良好基础，尽管面临宏观经济挑战，但公司有信心应对并实现增长 [4][24] - 行业供需平衡，香蕉和菠萝需求强劲，预计全年保持良好态势，欧元走强可能带来积极影响 [9] - 公司上调全年调整后EBITDA目标至至少3.8亿美元，反映对业务表现的信心 [26] 其他重要信息 - 公司一季度宣布每股0.85美元股息，较上次增长6.25%，显示对业务长期增长潜力的信心 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: EBITDA指引上调原因及关税影响 - 公司将多种因素纳入预测，包括关税影响，一季度表现好于预期是上调目标的重要因素，同时假设汇率换算带来积极影响 [29][30] 问题2: 新鲜蔬菜业务战略及风险应对 - 公司认为为蔬菜业务寻找战略解决方案复杂，仍在积极推进，虽有挑战，但管理团队应对良好，将继续努力实现各方满意的结果 [33][34] 问题3: 资本分配政策展望 - 公司资本分配考虑多种因素，受蔬菜业务战略结果影响，将继续关注内外部投资机会，包括收购、内部发展项目等，同时提高股息 [40][42] 问题4: 多元化美洲业务EBITDA增长原因 - 北美分销和处理业务一季度表现强劲，南美出口业务市场回归正常，整体表现平衡 [46][47] 问题5: 洪都拉斯再投资资本支出 - 洪都拉斯再投资额外资本支出约1000 - 1200万美元，有望带来增量EBITDA，改善产量和防洪能力 [48]

| (unaudited, in millions of dollars, except share and exchange rate | Q1 | Q4 | Q1 | | --- | --- | --- | --- | | information) | 2025 | 2024 | 2024 | | Revenue | | | | | Lumber – Conifex produced | 31.3 | 21.2 | 29.5 | | Lumber – wholesale | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | By-products and other | 6.3 | 2.3 | 3.0 | | Bioenergy | 7.0 | 7.6 | 8.2 | | | 44.6 | 31.0 | 40.7 | | Operating income (loss) | 2.3 | (3.0) | (7.1) | | EBITDA | 4.9 | (2.1) | (0.5) | | Net income (loss) | 0.6 | (7.8) | (4.5) | | Basic earnings (loss) ...

核心观点 - 公司2025年第一季度调整后每股收益59美分低于Zacks共识预期的62美分[4] - 季度收入2.767亿美元低于共识预期的2.82亿美元[4] - 系统同店销售额同比增长6.1%[2] - 会员数量季度环比增加约90万[2] - 股票在常规交易时段下跌4.6%但盘后上涨4%[3] 财务表现 整体财务 - 调整后EBITDA 1.17亿美元同比增长10%[5] - 经营活动净现金流1.339亿美元同比增加49%[9] - 现金及等价物3.439亿美元较2024年底增加17%[9] - 长期债务21.4亿美元较2024年底微降0.5%[9] 分业务表现 特许经营业务 - 收入1.152亿美元同比增长10.7%[6] - 特许权使用费收入增加600万美元[6] - 同店销售贡献360万美元[6] - 调整后EBITDA 8490万美元同比增长12%[6] 自营俱乐部 - 收入1.337亿美元同比增长9.2%[7] - 同店销售贡献670万美元[7] - 调整后EBITDA 4580万美元同比增长8%[7] 设备销售 - 收入2780万美元同比增长28.7%[8] - 现有俱乐部设备销售增加890万美元[8] - 调整后EBITDA 740万美元同比增长54%[8] 2025年展望 - 预计新开设160-170家俱乐部[10] - 系统同店销售增长预期维持5-6%[10] - 总收入预计同比增长约10%[10] - 调整后EBITDA预计增长10%[11] - 调整后每股收益预计增长11-12%[11] - 资本支出预期上调至增长20%[12] 同业动态 - 挪威邮轮控股一季度业绩低于预期[13] - 载客天数下降2%导致收入下滑[14] - 美高梅国际一季度业绩超预期[15] - 凯撒娱乐一季度业绩表现分化[17] - 数字业务创纪录推动凯撒业绩[18]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为9000万美元，利润率为11%，产生调整后每股运营收益0.68美元，自由现金流低于第四季度，且主要集中在下半年，过去两年下半年产生了近90%的自由现金流 [10][11] - 预计第二季度调整后EBITDA为7500 - 9500万美元，价格和组合将带来500 - 1000万美元的有利影响，运营和其他成本预计有利1000 - 1500万美元，投入和运输成本预计改善500 - 1000万美元，计划维护成本预计增加3600万美元 [14][15][16] - 第一季度花费2700万美元用于计划维护，预计第二季度花费6300万美元，年中将花费超过全年计划维护成本的80% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲业务方面，第一季度需求同比下降7%，新马拉工厂在收购后的前两年产生约7000万美元自由现金流，超过协同效应目标500万美元，但去年木材成本增加4100万美元，过去两年累计增加6300万美元，盈利表现低于预期 [18][21][22] - 拉丁美洲业务需求第一季度同比增长3%，主要是巴西出版领域需求强劲 [18] - 北美业务第一季度表观需求同比下降约1%，进口量占总供应的近15%，实际需求预计今年下降3% - 4% [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场第一季度需求同比下降7%，行业供应因两台无涂布游离纸机关闭减少7%，进口量保持稳定 [18] - 拉丁美洲市场第一季度需求同比增长3%，主要增长来自巴西 [18] - 北美市场第一季度表观需求同比下降约1%，进口量占总供应的近15%，处于历史较高水平，预计实际需求今年下降3% - 4%，国内行业供应因部分机器关闭减少10% [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用全球布局改善产品组合，减少对非核心市场的出口，以服务北美客户 [19] - 欧洲业务方面，公司任命新的高级副总裁兼总经理，专注降低成本、改善产品组合、降低木材成本并提高新马拉工厂的效率 [23] - 公司将继续评估以有吸引力的价格回购股票的机会，目前有6200万美元的股票回购授权 [29] - 公司通过一系列高回报资本项目对业务进行再投资，以实现未来几年的盈利和现金流增长 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前环境下主要风险是全球经济放缓和通胀对原材料、运输和资本支出的影响，但这些风险目前可控，全球采购团队已在制定缓解策略 [24][25] - 公司预计下半年调整后EBITDA表现将显著改善，2025年拉丁美洲和北美地区全年调整后EBITDA将略好于2024年，欧洲地区表现将明显差于2024年 [20][21] - 公司财务状况良好，有能力应对当前关税不确定性，通过强大的现金流和严格的资本配置为股东创造价值 [26][28][30] 其他重要信息 - 公司董事长兼首席执行官Jean - Michel Ribiéras将于年底退休，John Sims将于2026年1月1日接任CEO，Tom Devlin于5月1日起担任高级副总裁兼首席财务官 [5][6] - 公司成功完成欧洲和北美的工厂维护停机季度，但在北美遇到一些非停机相关的运营挑战 [8][9] - 公司开始向巴西和北美客户实施此前沟通的无涂布游离纸价格上涨 [9] - 公司向股东返还近4000万美元现金，其中第一季度股息分配1800万美元，截至目前今年已回购2000万美元股票 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 北美运营问题的具体情况以及未在第二季度恢复的订单推至第三季度的收益规模和季节性情况 - 运营问题主要是蒂康德罗加工厂和伊斯特维尔工厂的多个可靠性问题，大部分已解决，伊斯特维尔一台造纸机有间歇性问题预计本季度解决，里弗代尔工厂的产量问题也影响了整体产量，第三季度的改善收益预计略低于1000万美元，季节性情况可参考历史数据 [36][37][38] 问题2: 萨亚工厂能力升级的内容、市场机会以及新马拉工厂降低木材成本和提高效率的方法和财务影响及时间线 - 萨亚工厂投资了新的复卷机，可进入欧洲更专业的卷筒纸细分市场，新马拉工厂可通过直接向土地所有者采购、进口低成本木材和运营改进等方式降低木材成本，目标是至少降低10%，公司预计欧洲业务盈利能力在2026年显著改善，2027年恢复到资本成本水平 [50][53][55] 问题3: 无涂布游离纸和纸浆贸易流动的变化情况及对各市场的影响 - 难以评估关税影响，美国进口增加可能是为应对关税提前采购，欧洲因中国纸浆需求大幅下降，巴西出口到英国的纸浆价格每吨下降近40欧元 [57][58] 问题4: 今年剩余三个季度的资本支出情况 - 全年资本支出指导仍为2.2 - 2.4亿美元，下半年受伊斯特维尔的大型资本项目影响，公司过去两年90%的现金流集中在下半年，预计今年也是如此 [63][64][65] 问题5: 北美表观需求和实际需求的差异、进口情况对库存和行业发货量的影响以及需求和发货量的对齐时间 - 表观需求计算包含进口，实际需求预计下降3% - 4%，第一季度进口激增使需求看起来更强，进口进入库存后续将被消耗，国内发货量预计因产能关闭下降，但运营率处于中低90%水平 [71][72][75] 问题6: 运营问题是否影响伊斯特维尔大型项目的进展 - 运营问题未影响伊斯特维尔项目进展，项目按计划将于明年启动 [77]