财务预测调整 - 派息比率预测从50%上调至60% [1] - 每股派息预测提升19% [1] - 2025至2027年EBITDA预测下调1% [1] - 2025年每股盈利预测从2.39港元下调至2.36港元 [1] - 2026年每股盈利预测从2.58港元下调至2.56港元 [1] - 2027年每股盈利预测从2.73港元下调至2.72港元 [1] 目标价与评级 - 目标价从40港元上调至44港元 [1] - 给予"与大市同步"评级 [1] 业务发展 - 嘉佩乐酒店开业有助提升市场份额 [1]

业绩预测调整 - 将2025至2027年派息比率预测从50%上调至60% [1] - 每股派息预测提升19% [1] - 2025至2027年EBITDA预测下调1% [1] 每股盈利预测 - 2025年每股盈利预测从2.39港元下调至2.36港元 [1] - 2026年每股盈利预测从2.58港元下调至2.56港元 [1] - 2027年每股盈利预测从2.73港元下调至2.72港元 [1] 目标价与评级 - 目标价从40港元升至44港元 [1] - 给予"与大市同步"评级 [1] 业务发展 - 嘉佩乐酒店开业有助提升市场份额 [1] - 经营开支预期较高导致盈利预测调整 [1]

财务预测调整 - 上调银河娱乐2025至2027年派息比率预测至60% [1] - 提高每股派息预测 [1] - 略微下调2025至2027年EBITDA和每股盈利预测 [1] 目标价与评级 - 将银河娱乐目标价上调至44港元 [1] - 维持与大市同步评级 [1] 业务发展 - 嘉佩乐酒店开业将帮助银河娱乐提升市场份额 [1] 潜在风险 - 若竞争对手恢复派息且银河娱乐市场份额持续疲软 估值溢价可能面临下降风险 [1]

派息比率预测 - 摩根士丹利将银河娱乐2025至2027年派息比率预测从50%上调至60% [1] - 每股派息预测提升19% [1] 财务预测调整 - 2025至2027年EBITDA预测下调1% [1] - 2025年每股盈利预测从2.39港元下调至2.36港元 [1] - 2026年每股盈利预测从2.58港元下调至2.56港元 [1] - 2027年每股盈利预测从2.73港元下调至2.72港元 [1] 目标价与评级 - 目标价从40港元上调至44港元 [1] - 给予"与大市同步"评级 [1] 市场份额与运营前景 - 嘉佩乐酒店开业有助银河娱乐提升市场份额 [1] - 若同业恢复派息而公司市场份额持续疲弱 部分潜在溢价或会逆转 [1]

2Q25业绩表现 - 净收入120.44亿港元 同比增长10% 环比增长8% 恢复至2Q19水平的91% [1] - 经调整EBITDA为35.69亿港元 同比增长12% 环比增长8% 恢复至2Q19水平的82% 与市场预期35.40亿港元基本一致 [1] - 业绩超预期主要得益于嘉佩乐酒店开业放量带动市场份额提升 娱乐活动驱动物业到访人数 成本控制使日均运营成本稳定 [1] 运营策略与资本管理 - 宣布中期股息0.70港元/股 对应约60%派息率 将继续维持当前派息政策 [1] - 高端中场板块表现持续跑赢普通中场 嘉佩乐开业驱动客户日均理论赢额及消费水平强劲增长 [1] - 2025年资本开支预计70亿港元 1H25资本开支为30亿港元 尽管嘉佩乐酒店开业 日均运营成本将维持在1Q25相同水平 [1] - 星际酒店向中场为主物业转型 重点运营电子博彩机 250张博彩桌中的100张已搬至澳门银河物业 [1] 市场前景与战略布局 - 公司将继续在中国澳门举办大型演唱会及娱乐活动 看好综合度假村整体可持续性及回报率提升 [1] - 星际酒店有望受益于2025年底卫星娱乐场关闭带来的留存需求 [1] - 管理层仍有兴趣在泰国曼谷投资综合度假村 将等待外部环境变化 [1] 盈利预测与估值调整 - 2025年经调整EBITDA预测上调5%至145.24亿港元 2026年预测上调3%至153.30亿港元 [2] - 当前股价对应10倍2025年EV/经调整EBITDA 维持跑赢行业评级 [2] - 目标价上调6%至44.80港元 对应11倍2025年EV/经调整EBITDA 较当前股价有11%上行空间 [2]

财务表现 - 2025年第二季度正常化EBITDA按季增长7% [1] - 宣派中期股息每股0.7港元 派息率为58% [1] - 管理层预期约60%的支付比率可持续 [1] 市场份额与运营 - 大众市场份额按季增长0.8个百分点至22% [1] - 较低的赢率导致大众市场份额略有增长 但季度至今赢率已正常化 [1] - 嘉佩乐酒店在试营运期间展现正面影响 预期进一步提升运营效率 [1] 业绩预测与估值 - 2025/2026年EBITDA预测分别上调5%/4% [1] - 基于12倍目标EV/EBITDA比率 目标价从43港元上调5%至45港元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 行业竞争环境 - 当前市场竞争激烈 但预期今年不会进一步恶化 [1] - 管理层旨在继续优化再投资效率以应对激烈市场竞争 [1]

业绩表现与预测调整 - 高盛微调银河娱乐2025至2027年EBITDA预测0%至1% [1] - 目标价由49.6港元上调至50.1港元 [1] - 公司第二季度经调整EBITDA达36亿港元 按季增长8% [1] 业务驱动因素 - 嘉佩乐酒店开幕及多场巨星演唱会推动季度EBITDA增长 [1] - VIP净赢率提升带动业绩表现 若剔除该因素及建材业务贡献 博彩业务EBITDA按季增长5%至29亿港元 [1] - 第二季度博彩总收入市场份额按季上升0.7个百分点至20.5% [1] 盈利能力与成本 - EBITDA利润率维持约28.1% [1] - 博彩量增长部分被日均营运开支上升所抵消 [1] 股息政策与现金流 - 中期股息同比增加40%至每股0.7港元 [1] - 派息比率达58% 高于去年全年的50%及过往的30% 也高于部分同行的40%至50% [1] - 管理层指引未来派息可持续 以60%派息率推算全年股息可达1.58港元 按现价计股息率达3.9% [1] 行业地位与展望 - 银河娱乐被重申为行业首选 维持买入评级 [1] - 派息政策反映管理层对澳门前景及集团长期展望的信心 [1] - 强劲自由现金流支撑公司持续派息能力 [1]

核心财务表现 - 2025年第二季正常化EBITDA按季增长7% [1] - 宣派中期股息每股0.7港元 派息率达58% [1] - 管理层预期约60%的派息比率可持续 [1] 市场份额与运营状况 - 大众市场份额按季增长0.8个百分点至22% [1] - 较低的赢率导致大众市场份额增长 季度至今赢率已正常化 [1] - 嘉佩乐酒店试营运期间展现正面影响 [1] 业绩预测与估值调整 - 2025/2026年EBITDA预测分别上调5%/4% [1] - 目标价从43港元上调5%至45港元 基于12倍目标EV/EBITDA比率 [1] - 维持"买入"评级 [1] 行业竞争与策略 - 管理层承认当前市场竞争激烈 但预期今年不会进一步恶化 [1] - 在激烈市场竞争中通过嘉佩乐酒店开业优化再投资效率 [1] - 管理层旨在继续优化再投资策略 [1]

核心观点 - 中金上调银河娱乐2025和2026年经调整EBITDA预测至145.24亿港元和153.30亿港元 维持跑赢行业评级并将目标价上调至44.80港元 [1] - 公司2Q25业绩符合市场预期 净收入120.44亿港元同比增长10% 经调整EBITDA 35.69亿港元同比增长12% [2] - 嘉佩乐酒店开业推动市场份额提升 高端中场板块表现强劲 公司维持60%派息率并计划持续开展娱乐活动 [3] 财务表现 - 2Q25净收入120.44亿港元 同比增长10% 环比增长8% 恢复至2Q19水平的91% [2] - 2Q25经调整EBITDA 35.69亿港元 同比增长12% 环比增长8% 恢复至2Q19水平的82% [2] - 2025年经调整EBITDA预测上调5%至145.24亿港元 2026年预测上调3%至153.30亿港元 [1] 业务运营 - 嘉佩乐酒店开业放量带动市场份额提升 高端中场板块表现持续跑赢普通中场 [2][3] - 公司日均运营成本保持稳定 得益于成本控制措施 [2] - 星际酒店向中场为主物业转型 重点运营电子博彩机 100张博彩桌已搬至澳门银河物业 [3] 资本管理 - 中期股息0.70港元/股 对应约60%派息率 将继续维持当前派息率水平 [3] - 2025年资本开支预计70亿港元 1H25资本开支为30亿港元 [3] - 公司有意在泰国曼谷投资综合度假村 等待外部环境变化 [3] 市场前景 - 公司计划在澳门持续举办大型演唱会及娱乐活动 提升综合度假村整体回报率 [3] - 星际酒店有望受益于2025年底卫星娱乐场关闭带来的留存需求 [3] - 当前股价对应10倍2025年EV/经调整EBITDA 目标价对应11倍估值 [1]

核心观点 - 中金上调银河娱乐2025及2026年经调整EBITDA预测至145.24亿港元和153.30亿港元 维持跑赢行业评级且目标价升至44.80港元 [1] - 目标价较当前股价存在11%上行空间 对应11倍2025年EV/经调整EBITDA估值 [1] 财务表现 - 2Q25净收入120.44亿港元 同比增长10%及环比增长8% 恢复至2Q19水平的91% [2] - 2Q25经调整EBITDA为35.69亿港元 同比增长12%及环比增长8% 恢复至2Q19水平的82% 与市场预期35.40亿港元基本一致 [2] - 业绩超预期主因嘉佩乐酒店开业带动市场份额提升 娱乐活动增加物业到访量以及成本控制使日均运营成本稳定 [2] 业务运营 - 高端中场板块表现持续优于普通中场 嘉佩乐驱动客户日均理论赢额及消费水平强劲增长 [3] - 公司致力于在澳门举办大型演唱会及娱乐活动 以提升综合度假村整体可持续性与回报率 [3] - 星际酒店向中场为主转型 重点运营电子博彩机 原250张博彩桌中100张已移至澳门银河物业 [3] - 星际酒店有望受益于2025年底卫星娱乐场关闭带来的留存需求 [3] 资本管理 - 中期股息0.70港元/股 派息率约60% 公司将继续维持当前派息水平 [3] - 2025年资本开支预计70亿港元 1H25资本开支为30亿港元 [3] - 尽管嘉佩乐酒店开业 公司预计日均运营成本将维持1Q25相同水平 [3] 战略发展 - 公司仍有兴趣在泰国曼谷投资综合度假村 正等待外部环境变化机会 [3]