美元走势分析 - 5月美国非农就业数据新增13 9万 略高于市场预期的12 5万 但前期数据持续下修 3月新增就业从22 4万大幅下调至12万 接近腰斩 [1] - HTFX预计5月就业增幅未来可能被下调至10万左右 反映数据虚胖和就业增长脆弱性 [1] - 小企业招聘意愿指数跌至2020年5月以来最低水平 就业扩张动能快速减弱 [3] 行业就业趋势 - 除医疗和教育外的服务部门就业呈现收缩 运输 批发与零售等关键行业用工需求持续下降 [3] - 预计到2025年底相关行业就业人数或减少约5万人 因成本预期上升导致的提前支出透支效应消退 [4] 货币政策影响 - 若就业数据持续疲软且通胀缓解 美联储可能最早9月启动降息 成为外汇市场转折点 [6] - 美元指数当前维持强势 但未来可能因降息预期对主要货币构成中期压力 [6] 投资关注重点 - 需密切跟踪美国就业修正数据 小企业信心指标及美联储官员对劳动力市场的表态 [6]

市场表现 - A股周三上涨 上证综指涨0 52%至3402 32点 深综指涨0 71% 创业板综指涨0 87% 科创50指数逆势小跌0 2% 北证50指数几乎平收 全A总成交额为12867亿元 较周二的14514亿元有所缩窄 [1] - 港股显著上涨 恒指涨0 84% 恒生科技指数涨1 09% [2] - 美股三大指数均小涨 延续近期震荡攀升态势 [2] 行业板块表现 - 涨幅居前板块 稀土 游戏 能源金属 保险 汽车零部件 证券 贸易行业 非金属材料 珠宝首饰 有色金属 [1] - 下跌板块 日用化工 医药 电信等少数板块 [1] 中美贸易谈判进展 - 中美相关官员结束伦敦为期两天的会谈 双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架 [1] - 商务部国际贸易谈判代表表示 双方进行了专业 理性 深入 坦诚的沟通 [1] - 美国商务部长卢特尼克表示 美国和中国已经达成落实日内瓦共识的框架 [1] 市场影响因素 - 美元近期走势平稳 离岸人民币汇率暂于7 188一带波动 市场对美联储年内降息次数的预期减弱至"年内仅降息一次" [2] - 美国国内抗议相关新闻扰动构成美元压力 但被其他因素抵消 [2] - 美国将公布5月CPI数据 若意外大起大落可能打破美元盘整局面 [2] 市场预期 - 市场对宽松政策加码的预期有所强化 因本周国内公布的5月进出口数据及物价数据不理想 [2] - 预计未来几天将有更多与中美贸易细节方面谈判相关的后续消息 相关消息大概率进一步趋好 [1]

美元走势分析 核心观点 - 美元前五个月累计下跌8.4% 创下有史以来最差开年表现 市场围绕美元未来走势展开三种假设的激烈辩论 [1] - 经济学家Robin Brooks认为当前辩论主要集中在前两种假设之间 美元仍处于可能持续数十年的多周期强化进程中 [1][9] - 数据显示美元实际跌幅温和 兑发达经济体货币仅下跌4% 兑新兴市场货币基本持平 市场反应过度 [2][4] 假设一：周期性回调 - 观点认为美元下跌是美国经济"例外主义"资金流入的正常回调 属于全球货币市场的常见现象 [6] - 过去几年美国经济一枝独秀吸引全球资本流入 随着其他经济体复苏 资金重新平衡导致美元回调 [6] - 支持者认为这种调整健康且短暂 不会威胁美元长期地位 [6] 假设二：美联储独立性担忧 - 市场担忧美联储政策立场转向鸽派 即使经济数据强劲也保持低利率 重现"强数据=弱美元"现象 [7] - 这种关联反映深层忧虑 即美联储独立性可能受到政治干预 威胁货币稳定性 [7] - 摩根大通等机构警告政治干预可能成为影响美元长期走势的重要因素 [7] 假设三：储备货币地位动摇 - 最极端假设认为美元可能失去全球储备货币地位 但Brooks强烈质疑这种可能性 [8] - 美元储备地位是几十年建立的结果 短期混乱不足以动摇 且市场缺乏替代选择(TINA效应) [8] - 欧元、日元和人民币在规模、流动性和稳定性上均无法完全取代美元 [8] 市场情绪与判断 - 当前辩论高度情绪化 显示美元可能已被超卖 投资者情绪跑在基本面之前 [9] - Brooks判断美元处于数十年升值周期中 当前下跌仅是长期趋势中的插曲 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸磋商机制首次会议继续进行，市场静待美国CPI数据，黄金持稳；持续的美中贸易谈判是市场关注焦点，其结果极大影响美元走势、投资者避险情绪和金价，市场关注谈判进展能否缓解紧张关系、促进全球经济增长，也等待美国CPI通胀数据指引未来利率路径 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国商务部长称美中贸易会谈进展良好，预计持续至周二全天 [2] - 加州官员指责特朗普动用国民警卫队加剧洛杉矶局势，白宫认为暴力示威证明需加大驱逐非法移民力度 [2] - 中国商务部决定将原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品的反倾销立案调查期限延长至2025年12月16日 [2] 价格逻辑 - 中美贸易谈判持续，美国商务部长称谈判“进展顺利”，美总统收到“良好报告”，经济顾问暗示稀土出口将解禁 [3] - 金价周二小幅上涨，交投于3340美元附近，维持在20日均线（约3303美元）上方，市场乐观情绪提振美元、限制黄金上行潜力，使其难突破3350美元心理阻力位 [3] - 中国5月对美出口数据创疫情以来最大跌幅（-35%），凸显贸易环境变化 [3] - 周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【32,35】 [3]

黄金市场分析 - 尽管市场对中美贸易协议持乐观预期 黄金仍高开走强 近期风险偏好升温推动股市反弹 削弱避险需求 导致金价自4月触及3500美元峰值后未刷新高点 [1] - 鉴于中美高层贸易谈判在伦敦举行 叠加此前领导人"非常积极"的通话 市场乐观情绪可能延续 令黄金短期前景承压 [1] - 强劲的美国就业报告或提振美元 进一步压制金价 不排除开启新一轮涨势前出现短期调整 [1] 黄金技术走势 - 黄金周一探底3293后反抽3338回落 收盘失守3335关键阻力令早盘续跌至3301 当前震荡偏弱格局未改 [2] - 日内核心区间锁定3338-3293 3293作为昨日低点+周线均线支撑+日线中轨三重防线 失守则打开下行至3245空间 [2] - 唯突破3340顶底转换位方能转强冲击3400 当前未破区间前维持震荡偏空思路 上方压制看日线MA5/MA10粘合点3330-32 短期支撑3300 [2] 操作策略 - 多单策略：金价回落至3300-3310美元附近轻仓介入 止损3290美元下方 目标上看3335-3345美元 [4] - 空单策略：若反弹至3345美元受阻 可轻仓试空 止损3355美元上方 目标下看3325美元 [4] - 国内黄金跟随国际黄金涨跌 昨日周一同样走了一波上涨 其中沪金最高在781附近 积存金最高在774 融通金在772附近 [4] - 本周布局的沪金772多单 积存金765 融通金765多单都有不错的短线利润 虽然黄金长期看涨 但短期调整还没有结束 再次买进需要点时间 [4] - 积存金预计再次买入点位在750附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期宽幅波动，多空因素交织，关注美国关税进展、美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [1] - 锌价可能短期宽幅波动，市场预期精矿供应改善，冶炼供应可能恢复，关注美国关税进展、美元、锌冶炼和家电产量等因素变化 [1] - 沪铝短期内或以震荡为主，特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强，几内亚铝土矿扰动发酵后或有转机，国内部分氧化铝厂商复产，铝加工环节开工率回落，电解铝需求趋弱 [1] - 镍价短期内或以震荡偏强，印尼镍矿供给偏紧，镍矿价格上升，印尼关税新政或抬升当地镍产品价格，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，不锈钢需求平平 [1] 根据相关目录分别进行总结 各品种价格表现 - 夜盘铜价收涨，沪铝主力合约收涨0.27%，锌价收涨，沪镍主力合约收跌0.6% [1] 各品种基本面情况 - 铜：精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [1] - 锌：近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复 [1] - 铝：特朗普关税态度摇摆，美国通胀预期较强，几内亚铝土矿扰动发酵后或有转机，国内部分氧化铝厂商复产，铝加工环节除铝线缆板块外开工率大都小幅回落，市场对后续下游订单减少有一定预期，电解铝需求趋弱 [1] - 镍：印尼镍矿供给整体依然偏紧，导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升，前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨，不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主 [1] 各品种市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|79,000|50|9,769|95.78|122,400|-10,000| |铝|20,140|60|2,483|-1.00|362,000|-1,850| |锌|22,095|275|2,654|-35.03|135,600|-1,375| |镍|122,420|-1,780|15,365|-188.90|199,092|-1,014| |铅|16,720|-185|1,988|-27.95|279,975|-1,300| |锡|263,700|1,230|32,600|25.00|2,440|0| [2]

美元汇率展望 - 美元兑其他主要货币可能暂时稳定在近期区间内 [1] - 上周五好于预期的美国就业数据提振了美元 [1] - 若投资者因美国贸易和预算政策不确定性削减对美国资产敞口，美元仍可能下跌 [1] - 美元再次走软需更明确迹象表明关税损害美国经济增长 [1] - 长期看美国政策不确定性将侵蚀美元信心并导致进一步下跌 [1]

黄金价格走势分析 - 弱势美元及地缘政治因素支撑黄金易涨难跌 美国制造业和服务业PMI均陷入收缩区间 但非农就业和失业率持稳 显示经济减速未至衰退 美元下行速度放缓 中美关系边际缓和形成利空但黄金仍受支撑 [1] - 金价维持高位震荡 中美经贸关税缓和削弱避险需求 但黄金避险属性和财富保值强化限制回调空间 [1] - 市场对黄金分歧明显 贸易冲突阶段性缓和 美联储偏鹰派态度及央行购金力度减弱导致黄金冲高回落 仍待明确方向 [2] 机构观点分歧 - 海通期货认为美元贬值压力未完全消退 但下行放缓 中美关系缓和边际利空黄金 但地缘政治因素仍主导易涨难跌趋势 [1] - 铜冠金源期货指出关税谈判不确定性犹存 但中美缓和削弱避险需求 金价进入调整阶段 高位震荡格局将持续 [1] - 光大期货强调美联储推迟降息节奏使焦点转向关税谈判 黄金"易涨难跌"共识下 铂族金属补涨意愿强烈 白银有望突破至41-47美元/盎司 [2] 短期价格驱动因素 - 美元走强压制金价 5月美国非农就业数据超预期推动美元反弹 联邦基金期货显示美联储未来两次会议或维持利率不变 [3] - 美股反弹削弱黄金吸引力 就业报告缓解经济放缓担忧 推动美元和美债收益率上涨 金价短期或测试3287-3294美元/盎司支撑位 [3] - 贸易谈判进展仍是关键变量 美国关税政策不确定性限制黄金跌幅 市场持续关注相关动态 [3] 贵金属联动效应 - 黄金高位运行带动铂族金属补涨 金银比降至70-80区间时 白银价格有望从当前水平上涨至41-47美元/盎司 [2] - 白银突破前期高点可能性增大 在铂钯带动下延续上涨动能 机构维持逢低买入策略 [2]

金十数据6月4日讯，美元兑一篮子货币在本周初跌至六周低点后反弹。周二公布的数据显示，美国4月 份的招聘率从3月份的3.4%上升至3.5%，这有助于提振美元。丹斯克银行分析师在一份报告中表示，更 为强劲的数据（招聘人数升至近一年来的最高水平）促使美元走势出现改善。现在焦点转向美国就业市 场的进一步数据，包括周三的ADP就业数据、周四的初请失业金人数以及周五的非农就业数据。 招聘数据强劲助力美元反弹 市场聚焦本周其他就业指标 ...

美债市场深度解析及展望 - 市场传言2025年6月美债到期规模达6.5万亿美元缺乏根据，实际短期（一年以内）到期规模约1.3万亿美元，加上稍长期的也在2万亿美元以下 [6] - 美国债务问题存在供给和需求双重压力：供给方面债务持续膨胀，特朗普减税方案可能扩大供给；需求方面海外公共部门兴趣减弱，私营部门需求结构脆弱 [6] - 美债收益率处于较高水平，长端利率压力可能持续存在，供给扩大与需求减弱是主因 [7] - 美联储面临较大压力，重启QE需等到金融波动达到危急时刻，特朗普政策不确定性增加市场冲击 [7] - 美债收益率见顶为时尚早，特朗普政策未明确可能导致收益率向上突破，但美国有能力稳定经济和债务问题 [8] 美元走势与影响因素 - 美元走弱原因包括关税政策操作手法超出预期及特朗普将贸易问题与财政问题结合，削弱海外投资者信心 [9] - 美元可能进入贬值周期，调整空间和幅度较大，与特朗普制造业回流目标一致 [9] - 美国资产避风港地位面临挑战，长期（5年内）可能保持，但特朗普政策不确定性会削弱信心 [10] - 美元汇率波动风险持续，调整未结束，未来仍有波动空间 [12] - 日本加息可能对美国产生影响，新兴市场货币相对脆弱，亚洲货币可能面临更大压力 [13] 美联储政策走向与市场平衡策略 - 美联储6月大概率不降息，下半年9月和12月可能有两次降息机会，前提是特朗普关税政策谨慎 [14] - 美联储通过缩表放缓或重新扩表等工具平衡抗通胀与防衰退，同时通过市场沟通管理预期 [14] 美国风暴下的国际连锁反应 - 海外央行持有中长期美债数量略降，体现去美元化趋势，但私营部门稳定币发行者持有美债增加 [15] - 黄金价格受不确定性和美元贬值支撑，未来趋势向上但波动大 [15] - 新兴市场展现韧性，中国出口增长显示企业灵活调整，但东南亚国家可能受特朗普关税政策不利影响 [16]