就业数据情况 - 5月美国新增非农就业13.9万，超预期但较4月下降，3、4月累计下修9.5万[4][14] - 5月劳动参与率约62.4%，失业率约4.2%，劳动参与率超预期下行[5][20] - 4月职位空缺数739.1万，较3月上升19.1万，职位空缺率4.4%，供需紧张程度边际上行[6][35] 经济影响与风险 - 5月ISM制造业、服务业PMI分别为48.5%、49.9%，均低于荣枯线，经济中期下行风险需关注[6][42] - 5月非农缓解短期衰退担忧，但就业数据或下修，当前数据或夸大经济韧性[6][42] 美联储政策 - 6月FOMC会议美联储大概率保持观望，维持现有利率水平[7][45] - 基准情形下，美联储或4季度开启降息，全年降息1 - 2次，幅度或超25bp[7][45] 后续关注 - 关注5月CPI数据、美国贸易谈判进程及减税法案推进[7][47] 风险提示 - 国际局势紧张或引发通胀超预期[48]

核心观点 - 马斯克预测特朗普关税政策将导致2024年下半年美国经济衰退 [1] 政策影响 - 关税政策被视为引发经济衰退的关键因素 [1]

马斯克：美国总统特朗普的关税将造成美国经济在下半年陷入衰退。 ...

作 者丨叶麦穗吴斌 编 辑丨包芳鸣刘雪莹 黄金盘中跳水！现货黄金盘中一度冲破3400美元/盎司，随后迅速跌破3380美元/盎司。 | W | | 伦敦金现 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | 3371.633 | | 昨结 3371.890 开盘 | 3374.250 | | | -0.257 -0.01% | | 总量(kg) 0.00 现手 | | O | | 3403.440 最高价 | 持 仓 | 0 | | 0.000 | | 最低价 3360.925 | 增 位 | O | | 0.000 | | 공개4 五日 | HK 周Ｋ 月Ｋ | 申名 | | | | 叠加 | | | | | | | | な | | | | 3403.440 | | 0.94% 卖1 | 3372.064 | O | | | | 示 | 3371.633 | 0 | | | | | 23:11 3371.520 0 | | | | | | 23:11 3371.500 0 | | | | | 0.00% 23:11 3371. ...

今晚，美国就业市场意外"爆冷"，降息预期飙升。 据ADP Research公布的数据，美国5月ADP就业人数仅增加3.7万人，是自2023年3月以来的最低水平，大幅不及预期。这表明 在经济不确定性日益增加的情况下，劳动力市场可能正在走弱。 数据发布后，投资者对美联储降息的预期大幅上升。特朗普在社交平台上发帖称，美联储主席鲍威尔现在必须降息。美国联 邦住房金融局局长也呼吁鲍威尔降息。有分析称，如果本周五公布的美国5月非农就业数据不及预期，美联储可能面临更大的 政策调整压力。 与此同时，ISM公布的数据显示，美国5月ISM服务业PMI指数报49.9，大幅不及预期的52，是近一年来首次陷入萎缩。受此影 响，美元指数直线跳水，一度跌超0.5%。美股市场整体维持窄幅震荡格局，三大指数小幅上涨。 值得一提的是，中国资产全线爆发，截至北京时间22:50，纳斯达克中国金龙指数大涨超2%，三倍做多富时中国ETF大涨超 4%，两倍做多中国互联网股票ETF涨超3%，富时中国A50指数期货亦小幅拉升，涨0.23%。热门中概股集体走强，蔚来大涨 超9%，名创优品、霸王茶姬涨超4%，阿里巴巴、小鹏汽车、富途控股涨超3%，百济神州、好未来 ...

目前，美国联邦基金利率水平仍然处于较高的水平，这对于缓解美国企业融资负担和美国债务利息负担 极其不利，甚至会将美国经济拖入衰退的泥潭。 美国经济在第一季度已经出现了0.2%的负增长，第二季度的经济情况似乎也并不乐观。特朗普总统的 一系列经济政策，特别是关税政策给美国经济蒙上了巨大的不确定性的阴影，使得美国经济的前景更加 扑朔迷离。 巴菲特先生说过："只有在潮水退去之后，我们才能够知道谁在裸泳"。 6月4日公布的数据显示，美国5月ADP就业人数从前值6万人大幅下降至3.7万人。作为美国非农就业数 据的先导数据的ADP就业人数的再次大幅恶化反映出美国就业市场已经出现了萎缩迹象。 笔者认为，如果不久后公布的美国最新非农就业数据也与ADP就业数据一样不景气，那么美联储在即将 召开的6月议息会议上重新开启降息进程的概率就会大大提升。 前期美联储对于货币政策一直保持观望态度的主要依据之一是美国就业市场仍然保持强劲。如果美国就 业市场的强劲状态出现松动，那么美联储对于货币政策的观望态度也会出现松动。 如果美联储在就业市场出现恶化迹象的情况下仍然维持美国联邦基金利率水平不变，那么未来美联储注 定要为其错失及时放松货币政策的时 ...

加州起诉特朗普政府关税政策 - 加州州长纽森宣布就关税问题起诉特朗普政府 指控其滥用关税政策"违法"并严重扰乱美国经济 [1] - 加州作为美国最大进口州和制造业中心 2024年进出口总额达6750亿美元 对墨西哥、加拿大和中国出口占比45% [3] - 关税政策导致加州供应链中断 原材料成本飙升12%-15% 6万家小企业出口受阻 港口运营瘫痪 农场主和科技公司损失惨重 [3] 关税政策的经济影响 - 美联储主席鲍威尔警告关税政策"极有可能"推高通胀 且影响长期持续 使美联储陷入控制通胀与支持增长的两难困境 [5] - 高盛预测若贸易战持续 美国经济衰退概率升至45% 摩根大通认为概率达60% 标普警告可能下调美国主权信用评级 [5] - 贸易战引发美债抛售 十年期国债收益率达4.5% 美国国债规模36万亿美元 收益率攀升将使年利息支出增加近千亿美元 [6] 政治与社会反应 - 加州起诉可能引发民主党控制州集体响应 指控特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》加征关税属于"非法越权" [3] - 民调显示72%受访者认为关税短期内损害经济 53%认为长期不利 55%反对特朗普加征关税 [8] - 特朗普政策加剧社会分裂 引发民众和精英阶层反对 最高法院与政府矛盾暴露宪政危机 [8]

经济衰退预期变化 - 市场对美国经济年内陷入衰退的预期已显著降温 从本月初预测平台Polymarket显示的67%概率回落至当前40%以下 [1] 潜在下行风险 - 主权评级遭下调风险 穆迪将美国信用评级列入负面观察名单 可能推高消费者与企业融资成本 [1] - 关税滞后冲击持续显现 前期加征关税对企业利润的负面影响仍在持续 [1] - 贸易政策不确定性高企 贸易协议反复风险可能引发新一轮贸易摩擦 [1] - 企业经营环境恶化 企业制定经营计划时面临极高不确定性 市场信心持续低迷 [2] - 消费动能趋弱 沃尔玛等零售巨头数据显示物价上涨正抑制居民消费支出 [2] - 消费者信心指标疲软 密歇根大学消费者信心指数长期处于历史低位 [2] - 旅游业受挫 国际商务与休闲旅行需求增长乏力 [2] - 学生贷款重启影响超4000万美国人需自10月起恢复偿还学生贷款 [2] - 地产市场遇冷 抵押贷款利率攀升导致住房需求持续收缩 [2] - 行政效率波动风险 政府人事调整可能对政策执行稳定性构成挑战 [2] 市场信号与深层担忧 - 当前美债收益率曲线陡峭化走势与经济衰退预期降温形成反差 折射出市场对财政可持续性与货币政策转向的深层担忧 [1]

税改法案影响 - 特朗普政府税改法案在众议院通过引发对美国预算赤字和美元吸引力的担忧导致股票和债券投资者陷入迷雾 [1] 债券市场观点 - 不持有美国国债并将黄金减持至最低水平主要驱动因素是美国经济增长和通胀上升 [1] - 美国不会陷入经济衰退促使在美国债券市场特别是美元市场做出决定的两大因素都在上升 [1] - 10年期美国国债收益率不会跌破4.43%三周前认为可能轻松跌破4% [1] 固定收益资产配置 - 持有高收益企业债高收益债券利差没有波动表明经济停止减速并开始重新加速 [1] - 高收益债券利差无迹象表明美国即将出现广泛衰退或企业利润下滑 [1] 经济增长展望 - 四季度至明年一季度经济增长情况将真正开始改善 [1] - 美元最糟糕时期已成为过去因太多人沉迷于赤字支出叙事但美国经济不会衰退且通胀将开始回升 [2] 美联储政策预期 - 已基本剔除今年所有降息预期美联储或许能侥幸实施一次降息但幅度不会像投资者期望的那么大 [2] 货币与股市策略 - 美元应获得更多支撑但仍建议做多欧元澳元以及欧洲股市尤其是德国西班牙和比利时股市 [1] - 对美元的看空情绪减弱 [1]

美国劳动力市场状况 - 截至5月17日当周美国初请失业金人数减少2000人至22.7万人 为四周以来最低水平 低于经济学家预期的23万人[1] - 持续申领失业救济金人数增至190万人 略高于经济学家预期[4] - 四周初请失业金人数移动平均值升至231500人 创2023年10月以来最高水平[4] 经济指标重要性 - 初请失业金数据和失业率是判断美国经济健康状况及美联储降息预期的关键指标[5] - 高盛研究显示初始失业申请人数是预警经济衰退的最佳指标之一 因其发布频率高且修正幅度小[6] - 经济硬数据如GDP需要长达四个月才显示疲软 而失业指标在经济衰退开始后一个月内就会发出负面信号[6] 政策影响评估 - 劳动力市场健康表明特朗普政府关税政策尚未对美国经济造成重大负面影响[1] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为关税政策可能抑制美国经济活动并导致劳动力市场走软[4] - 美联储理事沃勒表示若经济放缓严重 FOMC可能支持更快更大程度下调政策利率[7] 企业行为表现 - 尽管对关税政策存在忧虑 企业仍相对满意当前用工规模[4] - 多家大型科技公司包括耐克和亚马逊近期宣布裁员[4] - 失去联邦资金的学校和企业如哥伦比亚大学也宣布裁员计划[4]