行业景气度 - 美国制造业活动连续第八个月处于收缩区间 [1]

文章核心观点 - 美国决定自2025年6月起将进口钢铁和铝的关税提高一倍至50% 对全球包装行业产生广泛影响 导致原材料成本上升 供应链调整及并购活动加速 [1] 成本与价格影响 - 钢铁和铝是食品饮料品牌所用罐、盖和封口的主要材料 关税提高导致原材料成本上升 [2] - 美国超市已报告罐装蔬菜、宠物食品和碳酸饮料价格出现小幅上涨 制造商将额外成本转嫁给消费者 [2] - 一家美国中型罐生产商表示其铝板成本自新关税生效以来飙升近三分之一 并计划在2026年初提高客户合同价格 [3] - 经济学家警告此类成本增加可能对更广泛的食品杂货部门造成温和的通胀压力 [3] 供应链调整与替代方案 - 进口金属成本上升促使包装公司尝试替代品 由回收塑料或纸复合材料制成的软包装袋在酱料和宠物食品等产品中日益普及 [4] - 一家英国食品品牌用可回收纸板容器替代钢罐 降低了重量和进口成本 [4] - 部分北美包装供应商投资本地轧钢厂 通过近岸生产减少对海外原料的依赖 [5] - 行业分析师指出这些策略短期成本高昂 但可使公司免受未来贸易中断的影响 [5] 并购活动加速 - 不确定的关税环境刺激包装行业并购浪潮 大公司收购小型专业公司以强化供应链 扩展可持续产品线并更有效地分摊成本 [6] - 例如 一家欧洲包装巨头收购美国铝罐回收商 以确保回收材料供应并降低受进口关税影响的程度 [6] - 私募股权投资者亦活跃其中 青睐自动化、合规及可持续发展记录良好的公司 [7] - 英国引入的延伸生产者责任规则要求公司支付包装回收费用 进一步鼓励了能提升环保资质的交易 [7]

关税的实际影响低于预期 - 经济学家此前对通胀飙升和经济衰退的担忧似乎言过其实 美国经济在严厉关税下持续增长 通胀率为3%高于美联储2%的目标但低于预期 [1] - MassMutual投资策略主管表示关税的影响可能没有想象中那么大 [1] - 关税承诺的好处基本未实现 关税收入远低于预测 国内制造业未见繁荣迹象 [1] 关税收入与有效税率 - 美国财政部10月份有望征收340亿美元关税 按此速度全年收入预计4000亿美元 低于财政部长预测的5000亿至1万亿美元 [1] - 企业支付的有效平均税率约为12.5% 远低于超过17%的账面税率 [2] 企业的关税规避策略 - 企业利用漏洞和豁免规避高额关税 并将生产从高关税国家转移至越南、墨西哥和土耳其等低关税国家以降低有效税率 [2] - 企业通过在关税生效前加紧囤积库存来规避成本 Signet Jewelers计划利用保税仓库并转移生产以降低关税成本 [2] - 物流公司GXO注意到客户对自由贸易区需求增加 企业更谨慎地考虑进口量以避免库存积压和关税支付 [2] 关税成本的分担与吸收 - 美国银行估计消费者承担了50%-70%的关税成本 其余由企业承担 企业因利润率高于疫情前而更容易消化成本 [3] - 潘森宏观估计零售商有能力承担30%的关税成本同时维持2010年代的平均利润率水平 [4] - 以汽车行业为例 9月份平均汽车价格仅比3月份高出约1.1% 尽管面临15%或更高进口关税 摩根大通估计汽车制造商承担了约80%的关税成本仅将20%转嫁给客户 [4] 具体公司案例 - 服装品牌Aritzia面临两位数关税且小额豁免漏洞被堵 但公司盈利能力足以承受冲击 预测利润率仍处于15.5%至16.5%的舒适区间 [4] - Aritzia首席执行官表示公司定价策略并非基于关税 [4] 消费者支出与经济影响 - 尽管4月消费者信心指数跌至2022年以来最低 但在创纪录股市和低失业率提振下 美国人消费支出依然强劲 [5] - 关税相关成本和不确定性导致一些公司在招聘方面犹豫 可能加剧就业市场疲软 [5] - 经济学家预计企业会将更大份额关税成本转嫁给消费者 许多公司正逐步提价 关税对通胀的影响可能持续到明年 [5]

美加贸易摩擦事件 - 加拿大总理卡尼就安大略省投放的一则反关税广告向美国总统特朗普致歉 [1] - 特朗普因不满该广告 宣布对加拿大征收10%额外关税 [1] - 特朗普称广告可能使用了人工智能 “欺骗性地”声称美国前总统里根反对关税 并指责其误导公众 属于“欺诈行为” [1]

黄金价格走势 - 国际黄金周五震荡收跌，开盘价4001.92美元/盎司，最高价4046.19美元/盎司，最低价3989.09美元/盎司，收盘价4012.84美元/盎司 [1] - 日线录得影线交叉小幅阴线，日线级别短期指标呈向下交叉发散排列，维持见顶参考 [7] - 四小时级别显示当前金价企稳于四小时40日均线压力位价格下方，四小时短期指标呈向上交叉，短期仍需警惕筑底表现 [7] 美联储政策动态 - 美联储理事米兰表示限制性政策对劳动力市场构成风险，预测显示12月份将再次降息 [3] - 达拉斯联储主席洛根认为美联储上周没必要降息，并反对12月再度降息，堪萨斯城联储主席施密德称上周投票反对降息是担心经济增长和投资会对通胀形成上行压力 [3] - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为69.8%，维持利率不变的概率为30.2% [5] 美国财政与政治局势 - 美国财长贝森特表示若通胀持续回落，美联储应继续降息，并称美国经济正处于"转型期"，部分领域"已陷入衰退"，敦促美联储降低抵押贷款利率以终结"房地产衰退" [4] - 美国政府停摆僵局进入关键一周，民主党参议员再次敦促特朗普直接参与结束政府关门的谈判，民主党人将医疗保健谈判作为投票结束政府关门的条件 [3] - 特朗普表示下周的关税案是美国历史上最重要的案件之一，若总统不被允许使用关税，美国将在竞争中处于重大劣势 [3] 宏观经济数据与事件前瞻 - 重点关注经济数据包括瑞士10月CPI月率、法国、德国、欧元区及英国10月制造业PMI终值、美国10月标普全球制造业PMI终值、美国10月ISM制造业PMI、美国9月营建支出月率 [5] - 重要事件包括美联储戴利发表讲话、加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话、美国财政部公布第四季度融资估算 [5]

关税对消费者支出的影响 - 2024年假日季相关关税落地将使美国消费者额外支出406亿美元 [1] - 关税成本中50%至70%由消费者承担，其余部分由企业承担 [6] - 企业此前通过消耗库存和压缩利润率吸收成本，但假日季消耗使其缓冲空间见底，压力将转嫁给消费者 [5] 关税对通胀的推动作用 - 关税政策阻止了物价的下降趋势，使通胀维持在2.5%至3%的高位 [3] - 关税预计将使核心PCE指标上升0.5个百分点，9月计入关税的通胀率为2.9%，不计关税则为2.4% [8] - 9月服装价格环比上涨0.7% [10] 通胀对消费者心理和政策的影响 - 即使CPI篮子中权重较低的商品（如鸡蛋）涨价，也会因其高频可见性严重打击消费者信心 [12] - 美联储核心通胀率自2021年3月以来持续高于2%的目标 [8] - 因通胀压力，部分美联储官员反对下调关键利率的决定 [10] 具体商品的价格影响案例 - 咖啡、家具等日常用品价格出现上涨 [10] - 人造圣诞树作为高关税季节性商品，是影响通胀判断的典型例子 [13]

地缘政治与贸易关系 - 加拿大总理卡尼在亚太经合组织会议期间就反关税广告向美国总统特朗普致歉[3] - 美国总统特朗普10月23日宣布中止与加拿大的贸易谈判 原因是对安大略省政府赞助的广告不满[4] - 特朗普指责加拿大广告"欺骗性地"声称美国前总统里根反对关税[4] - 特朗普10月25日威胁对进口自加拿大的商品在现有关税基础上再加征10%关税[4] - 加拿大总理卡尼10月24日表示加拿大随时准备与美国重启贸易谈判 但无法控制美国贸易政策[4]

美加贸易谈判状态 - 美国总统特朗普表示不会重启与加拿大的贸易谈判 [1] - 特朗普指责加拿大安大略省政府投放的广告“欺骗性地”声称美国前总统里根反对关税 [4] - 特朗普宣布中止与加拿大的贸易谈判 [4] 广告争议事件 - 加拿大安大略省政府10月14日投放广告 引用美国前总统里根1987年电台讲话称“关税只在短时间内有效……伤害所有美国工人和消费者”并评论“高关税不可避免地会导致外国报复 并引发激烈的贸易战” [3] - 里根基金会10月23日声明称广告歪曲里根原意 安大略省政府未获授权 正考虑法律手段维权 [3] - 特朗普称该广告为“虚假广告 完全颠倒事实”并声称“罗纳德·里根热爱关税” [3] 加方回应与潜在谈判 - 加拿大总理卡尼11月1日就反关税广告向特朗普道歉 称特朗普对此感到不满 [3] - 卡尼表示“当美国准备好时”贸易谈判将重启 [3] - 特朗普称与卡尼关系很好 非常喜欢他 但加拿大的做法是错误的 并确认卡尼已为广告道歉 [3] 美方关税威胁 - 特朗普10月25日称 由于加拿大安大略省投放针对美国上调关税的电视广告 打算对进口自加拿大的商品在现有关税基础上再加征10%关税 [4]

核心观点 - 美联储理事米兰认为当前实施的关税政策并未推高通胀水平 [1]

贸易争端事件 - 美国总统特朗普于10月23日宣布中止与加拿大的贸易谈判[3] - 贸易谈判中止的原因是特朗普对加拿大安大略省政府赞助的一条反关税广告不满[3] - 特朗普指责该广告“欺骗性地”声称美国前总统里根反对关税[3] - 特朗普在10月25日威胁对进口自加拿大的商品在现有关税基础上再加征10%关税[3] 加拿大政府回应 - 加拿大总理卡尼在10月24日表示加拿大随时准备与美国重启并推进贸易谈判[3] - 卡尼同时表示加拿大无法控制美国的贸易政策[3] - 11月1日卡尼在亚太经合组织会议期间就反关税广告事件向美国总统特朗普致歉[2]