核心观点 - 预计2025年下半年布伦特油价运行区间为55 - 70美元/桶，油价隐含多种悲观因素，短期仍在探底，中长期维持中性区间 [4][10][11] - 2025年炼化盈利有所修复但仍在底部震荡，随着油价回落成本端有改善空间，利润存在修复预期 [5] - 聚酯产业链产能投放基本进入尾声，供需格局未来有望好转，涤纶长丝和聚酯瓶片景气度有望提升 [6] - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石油】等，看好【卫星化学】【中海油服】【海油工程】【桐昆股份】【万凯新材】等公司 [7] 油气开采 原油供需平衡 - 2025年供需预期走宽，预计下半年布伦特油价运行区间为55 - 70美元/桶，油价隐含悲观因素，短期探底，中长期维持中性 [4][9][10] - 供应上非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产，需求上全球GDP增速下调至2.8%致原油需求增速下滑，地缘上关注中美关税及美国对伊朗、委内瑞拉制裁 [4][12] - 未来原油供应增量主要来自非OPEC国家，25Q2开始非OPEC产量逐步提升使供应走向宽松，OPEC联盟增产持续性待观察 [14][15] OPEC+情况 - OPEC联盟8国宣布增产计划，增产或符合其当下诉求，可保障市场份额并符合美国对油价的诉求 [20] - 财政平衡油价对油价支撑失效，OPEC进入增产状态，未来财政平衡油价有下降趋势 [21] - 俄罗斯石油产量和出口有修复预期，但短期实际供给增量有限，中长期产量提升空间不大，俄油与布伦特原油折价收敛 [25] 美国情况 - 页岩油资本开支存在放缓预期，高油价下页岩油企经营现金流充裕但资本开支谨慎，2025年计划资本开支同比增速放缓至7% [28][29] - 页岩油产量增速下滑，预计2026年达峰，新增资本开支不足，库存井数量下滑，新钻井力度不足 [30] - 页岩油成本为油价带来中长期支撑，当前成本较高，预期油价下行空间不大，新井完全成本约65美金/桶 [41][42] - 特朗普上台可能再次限制伊朗、委内瑞拉原油产量和出口，预计影响规模50 - 100万桶/天，市场份额或被美国及OPEC+增产取代 [52] 石油需求 - 原油需求增长与GDP增速正相关，预期需求增速放缓，需求增量主要来自发展中国家，2025年中国、美国和印度引领需求增长 [55][56] 油服情况 - 2025全球油气上游投资预计同比下降4%至5700亿美元以下，海上油气项目仍将提升，到2030年深水油气产量将增长60% [57] - 海上油服景气处于历史较高水平，2025年钻井平台使用率和日费有下降压力但仍处较高水平 [60] 天然气情况 - LNG终端有望持续增长，到2030年全球出口设施新增产能约2700亿方，全球天然气需求预期2030年左右达峰 [66] - 短期天然气需求增长放缓，2025年增速预计下滑至1.5%，气价年内前高后低，中长期中枢存在下行预期 [69] - 中长期海外LNG供需趋于宽松，价格有望走低，国内LNG进口长协价格和管道气进口价格存在下行预期，进口商利润有望提升 [73] 炼化&烯烃 炼油利润 - 油价高位回调下炼油利润有望改善，地炼开工率下滑至50%以下，落后装置存在淘汰预期，竞争格局利好头部企业 [79] - 欧洲炼厂进入衰退阶段，产能规模自2005年下滑420万桶/天，活跃炼厂数量从140家降至90家左右，平均年龄66岁劣势明显 [83] - 高气价压制欧洲炼厂盈利，2025年部分炼厂继续退出，壳牌、英国石油等三家炼厂合计退出产能39万桶/天 [88] 传统石化产品 - 乙烯、丙烯等传统石化产品新增产能较多，供给压力大，2024 - 2025年部分产能推迟投放，未来炼化利润底部震荡后有望修复 [89] 成品油情况 - 汽柴油消费呈现下滑，2025年1 - 4月消费增速分别下滑6.42%/6.78%，炼厂减油增化是趋势，供给收缩支撑盈利 [96] 烯烃情况 - 2024 - 2025年烯烃利润修复，油头、煤头装置扭亏，在建产能进度放缓，落后产能退出，短流程装置推动价格维持较高水平 [99] - PDH装置因中美关税问题存在降负预期，开工率可能降至40%附近，新增装置可能推迟或取消，丙烯供需存在收紧预期 [100][107] - 美国乙烷产量持续提升，2025/2026年预计分别达290/308万桶/天，需求增长有限，供需维持宽松，价格有望维持低位 [111] - 乙烷制乙烯利润有望维持合理水平，乙烷价格贴近天然气定价，未来底部震荡，当前乙烷乙烯价差处近5年中等偏高水平 [115] 芳烃情况 - 芳烃价格跟随油价下跌，PX盈利有所反弹，纯苯盈利维持低位，纯苯毛利处于历史底部，PX - 石脑油毛利有所回调但仍处底部 [116] - 纯苯需求下滑叠加进口提升，景气短期底部震荡，中长期随海外炼厂退出有修复空间 [120] - PX需求稳中有增，检修带动景气回调，短期有望继续上行，中长期新增供给有限，随下游需求提升景气有望修复 [127] 聚酯 产业链利润 - 2024年下半年开始聚酯产业链利润由上游向下游转移，未来整体利润提升，更侧重下游聚酯端 [132] PTA情况 - PTA行业处于扩产周期，预计2024 - 2025年新增产能分别为670万吨和1470万吨，供需维持宽松，价差底部震荡，落后产能或加速退出 [135][138] 涤纶长丝情况 - 2024 - 2025年在建产能少，供给增长有限，需求端下游随宏观经济维持小幅增长，2025年需求增量提升，景气中长期有改善空间 [139] - 2025年新增产能165万吨，产能增速约3%，实际新增产量增速放缓，供给逐步趋紧，行业集中度提升，供给增长有序 [144] - 政策刺激下2025年长丝国内消费有好转预期，内需已呈现一定修复，2024年零售额同比增长0.3%，2025年1 - 4月同比增长3.1% [149] - 服装出口有韧性，2025年关注关税变化，海外服装批发商去库基本结束，有望进入补库周期带动长丝需求提升 [154] 聚酯瓶片情况 - 行业资本开支进入尾声，未来新增产能基本处于投放尾声，供给过剩格局将收窄，需求端随国内经济修复稳定提升，盈利最快2025年下半年底部反弹 [155] - 行业集中度较高，2025年扩张进入尾声，后续头部企业暂无新增产能预期，供给端有望收缩带动景气修复 [160]

近期油价上涨驱动因素 - 过去一周国际油价上涨超过6%，主要受地缘冲突加剧推动市场风险偏好回升影响 [1] - 原油消费旺季来临，北美供应量下降缓解了OPEC+增产带来的压力 [3] - 宏观和地缘因素推动油价反弹，但多为短期利多因素 [3] 机构对后市走势观点 - 银河期货认为中美贸易摩擦缓和可能提升宏观风险偏好，利多油价，需关注原油去库幅度及下游消费表现以验证需求强预期 [1] - 申银万国期货指出需重点关注美伊谈判、俄乌谈判进展、OPEC+增产节奏及美国关税政策，若全球贸易摩擦缓和，原油需求有望增加30万桶/日以上，短期季节性需求支撑油价但长期走势偏空 [2] - 海通期货分析当前市场供需呈现高弹性，短期内油价大幅下跌可能性较小，大概率维持区间震荡走势 [3] 影响油价的关键变量 - 地缘政治因素如美伊谈判和俄乌谈判的最新进展是市场关注焦点 [2] - OPEC+的增产节奏将对长期油价形成压力 [2] - 需求端表现是关键，需观察旺季消费数据是否兑现强预期 [1]

油价表现 - 国际油价在6日明显上涨 纽约轻质原油期货价格收于每桶64.58美元 上涨1.21美元 涨幅1.91% 布伦特原油期货价格收于每桶66.47美元 上涨1.13美元 涨幅1.73% [1] - 隔夜市场油价小幅走弱 6日早盘明显上涨 午间窄幅盘整 [1] 就业数据 - 美国5月失业率维持在4.2%不变 [1] - 非农业部门新增就业岗位13.9万个 低于前月向下修订后的14.7万个 但高于市场预期的12.9万个 [1] 分析师观点 - 美国经济持续跑赢多数国家 近月纽约原油期货可能继续对全球市场提供显著支撑 [1] - 强劲就业数据推动油价测试新高点 [1] - 美国可能加强对委内瑞拉制裁限制其原油出口 以色列可能打击伊朗基础设施 带来额外油价上涨风险 [1] 供需展望 - 石油需求走弱和产油国整体增加供应将在未来几个季度给油价带来下行压力 [2] - 欧佩克+计划8月日均原油供应量提高41万桶 9月提高27.4万桶 [2] - 10月至12月每月上调幅度预计回到常规的13.7万桶 [2] - 到2022年底欧佩克+将完全退出220万桶/日的自愿减产 [2]

油价表现 - 周五WTI原油价格突破64美元/桶，日内上涨2.20% [2] - 国际油价有望实现三周以来首次周线反弹，WTI原油本周累计上涨约4.9%，布伦特原油本周累计上涨约2.75% [2] 市场驱动因素 - 全球贸易局势好转的预期提振了市场对全球经济增长和需求增强的预期 [2] - 油市价格持续受到关税谈判消息以及贸易不确定性和美国征税对全球经济影响的数据影响 [3] - 美国可能增加对委内瑞拉制裁以限制原油出口，以及以色列可能对伊朗基础设施发动袭击的潜在风险增加了油价上行风险 [3] 市场基本面分析 - 燃料市场保持相对强劲，提高了汽油和柴油的利润率，商业原油供应相对较低 [3] - 健康的炼油利润率推动了高产能利用率，并刺激了对短期原油的需求 [3] - 石油期货市场呈现相对看涨格局，未来几个月处于现货溢价，但从2026年5月起将转为正价差状态 [3] 供需前景与机构观点 - 石油需求减弱以及欧佩克+和非欧佩克产油国增产将在未来几个季度增加油价下行压力 [3] - 欧佩克+同意在七月将产量提高41.1万桶/日，沙特阿拉伯将七月份对亚洲的原油价格下调至近两个月低点 [3] - 汇丰银行分析师预计，随着夏季需求上升，市场在第二和第三季度将达到平衡，但欧佩克+加速增产将使2025年第四季度出现更大盈余 [4] - 欧佩克+预计将在下次会议上同意8月和9月分别将日产量提高4.1万桶和27.4万桶，到2025年底每天220万桶的自愿减产可能完全解除 [4]

行业 原油日报 日期 2025 年 6 月 6 日 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | | | | SC：元/桶 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌幅% | 成交量（万手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | WTI | 主力 | 63.36 | 62.74 | 63.96 | 62.17 | -1.06 | 30.22 | | Brent | 主力 | 65.52 | 64.91 | 65.95 | 64.27 | -1.10 | 37.63 | | SC | 主力（元/桶） | 466.7 | 463.7 | 469.8 | 460.5 | -0.83 | 13.50 | 数据来源：wind,建信期货研究发展部 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月4日纽约商品期货交易所WTI 7月原油即期合约收盘下跌0.56美元/桶，至62.85美元/桶，跌幅0.88%；洲际交易所布伦特8月原油即期合约收盘下跌0.77美元/桶，至64.86美元/桶，跌幅1.17% [1] - 沙特希望欧佩克+在未来几个月继续加速石油增产，在8月和可能的9月至少增加41.1万桶/日的产量 [2] - 特朗普政府提议达成协议允许伊朗继续低浓度铀浓缩活动，美国等国制定计划阻止其发展核武器并允许其获得核燃料，伊朗官员将在几天后回应 [3] - 关注沙特增产及伊核协议，油价当前位置震荡；后期随石油季节性旺季到来有向上动力，但上升空间不大，上方压力来自OPEC+增产决心；远期供应增长而需求受限，油价仍有下挫空间 [4] 相关目录总结 欧美原油期货价格下滑 - 6月4日WTI 7月原油即期合约收盘下跌0.56美元/桶，跌幅0.88%；布伦特8月原油即期合约收盘下跌0.77美元/桶，跌幅1.17% [1] 沙特希望继续增产 - 沙特希望欧佩克+未来几个月加速增产，8月和可能的9月至少增41.1万桶/日 [2] 关注伊核协议 - 特朗普政府提议协议允许伊朗低浓度铀浓缩，美等国阻止其发展核武器并让其获核燃料，伊朗官员几天后回应 [3] 后市展望 - 关注沙特增产和伊核协议，油价当前震荡；旺季有向上动力但空间不大，受OPEC+增产决心压制；远期供应增需求受限，油价有下挫空间 [4]

原油系期货市场动态 - 原油系期货主力合约整体呈现下跌趋势 [1] - 市场焦虑情绪主要源于OPEC+即将做出的关键产量决策 [1] - 当前焦点在于油价能否在政策不确定性中保持稳定 [1]

·俄副总理：欧佩克+尚未讨论7月份增产的问题 金十数据5月27日讯，据俄新社报道，俄罗斯副总理诺瓦克周一表示，欧佩克+尚未在会议前讨论将石油产量再提高41 万桶/日的问题。欧佩克+将于28日举行线上部长级会议。诺瓦克表示，预计他们将讨论当前的市场形势、预测和一 些"调整"。欧佩克+的8个国家还将举行另一次会议，这些国家曾承诺额外自愿削减石油产量。三位欧佩克+消息人士周一 早些时候称，他们将于5月31日召开会议，比原计划提前一天。诺瓦克还表示，七国集团和欧盟计划将俄罗斯石油价格 上限从目前的60美元/桶收紧至50美元/桶，这是不可接受的，这些限制措施未能遏制俄罗斯的石油出口。 ·高盛：未来两年，除俄罗斯以外的非欧佩克国家页岩油项目的石油产量增长可能会加速至100万桶/日。沙特和卡塔尔 的新天然气项目可能会在未来两年将欧佩克的液化天然气产量提高到平均每年20万桶/日。2025-2026年油价走低（即短 期内出现过剩）可能导致美国页岩油产量的峰值提前且降低。 原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/05/28 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | B ...

2、美国商务部27日公布的数据显示，美国4月耐用品订单环比初值暴跌6.3%，预期值为-7.8%，前值由9.20%修正 为7.50%。受商用飞机订单锐减拖累，美国4月份耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订单（不包括飞机和军事 硬件）下降1.3%，创去年10月以来最大跌幅。（来源：Bloomberg） 3、高盛：未来两年，除俄罗斯以外的非欧佩克国家页岩油项目的石油产量增长可能会加速至100万桶/日。沙特和 卡塔尔的新天然气项目可能会在未来两年将欧佩克的液化天然气产量提高到平均每年20万桶/日。2025-2026年油价 走低（即短期内出现过剩）可能导致美国页岩油产量的峰值提前且降低。（来源：Bloomberg） 4、伊朗将6月售往亚洲市场的轻质原油价格定为较阿曼/迪拜均价升水1.80美元/桶。（来源：Bloomberg） 5、特朗普在电话中警告以色列总理内塔尼亚胡不要采取任何可能危及美国和伊朗之间就新核协议进行谈判的行 动。最近几周，特朗普和其他美国高级官员越来越担心以色列可能轰炸伊朗的核设施，或采取其他可能破坏谈判 的措施。以色列一直在做好准备，以便在未来几周美伊核谈判可能谈崩时迅速打击伊朗的核设施。以色列认为其 ...

文章核心观点 - Bison Interests首席投资官坚定看多油价，认为今年油价可能触及100美元，与市场普遍看跌至40或50美元的观点形成鲜明对比 [1][3] 对OPEC+增产的分析 - OPEC+宣布的增产更像是“纸面桶数”，而非真实的实际供应，卫星数据显示OPEC石油产量仅小幅上升 [2] - 实物市场指标如油轮运费、仓储成本和炼油利润率均显示石油市场依然非常紧张 [2] - OPEC+激进的增产计划被指矛头直指美国页岩油行业的生存底线——每桶60美元 [2] 油价走势预测 - 若OPEC能维持当前从纸面角度增加供应而不淹没实物市场的策略，几个月后油价可能讨论80多美元而非看跌叙事 [3] - 在贸易协议达成、财政状况明朗、利率正常化以及强劲季节性需求的背景下，WTI达到85美元作为公允价值很容易实现 [3] - 只要贸易和经济出现正常化，油价很可能轻松逐步回升至80-85美元区间 [3] - 如果出现地缘政治风险，今年油价触及100美元的可能性不应被排除 [3] 市场供需状况 - 面对实际紧张的市场，OPEC正试图遏制短期和长期资本支出，吓退了部分资本支出 [3] - 如果全球经济不迅速陷入严重衰退，石油市场仍处于供应不足的状态 [3] - 当前早期数据如Gas Buddy平台显示，阵亡将士纪念日周末等短期需求驱动因素看起来非常积极 [3]