美联储内部政策立场分化 - 美联储上月以10-2表决结果降息25个基点，但内部对未来货币政策走向的分歧更加明显[2] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆对进一步宽松持明确怀疑态度，认为在不使政策过度宽松的前提下进一步放宽空间非常有限[3] - 穆萨勒姆指出当前通胀率更接近3%而非2%的目标，金融环境已处于高位，货币政策更接近中性水平，劳动力市场已有序降温[3] - 堪萨斯城联储主席施密德三周前投票反对降息并维持此立场，穆萨勒姆可能考虑加入其阵营[3] - 旧金山联储主席戴利对降息持更开放态度，关注人工智能带来的生产率提升和避免政策维持过久对经济造成损害[4] - 美联储理事米兰主张更大幅度降息，呼吁在12月联邦公开市场委员会会议上将利率下调50个基点[5] 就业市场数据与前景 - 就业市场是主导降息的主要因素，但政府停摆使劳动力供需环境现状扑朔迷离[5] - 芝加哥联储预估报告显示10月美国失业率可能小幅攀升至四年最高水平4.4%[5] - 纽约联储调查显示10月受访者认为未来12个月失业率将上升的平均概率环比上升1.4个百分点至42.5%，为连续第三个月上升[6] - 纽约联储调查显示受访者认为未来12个月能找到工作的概率下降0.6个百分点至46.8%，认为可能失业的概率下降0.9个百分点至14%[6] - 各州失业救济申请数据表明就业市场未发生实质性变化，花旗经济学家认为数据呈现的劳动力市场状况不似报告暗示的那样黯淡[6] - 富国银行高级经济学家豪斯表示未出现大范围裁员情况，就业市场仍保持稳定[7] 市场预期与定价 - 联邦基金利率期货定价显示12月降息25个基点的概率从上周末的72%降至63%，距离充分定价仍有不小距离[7]

就业市场总体状况 - 在缺乏官方非农就业报告的情况下 综合其他数据显示自9月以来就业市场总体变化不大 截至8月私营部门就业人数的三个月平均增长为2.9万人 失业率为4.32% [1] - 目前情况大致仍接近截至8月的水平 不包括因政府雇员被临时休假而带来的失业率短期上升 [1] 私营部门就业数据（ADP） - 10月份ADP私营部门就业人数反弹至增加4.2万人 而9月份为减少2.9万人 8月份为减少3000人 [1] - ADP样本量庞大 其今年累计的就业增长与非农数据总体吻合 [1] - 考虑到就业数据通常存在波动性 10月份的ADP读数可被视为稳定 此前四个月中有三个月为负值 任何正增长都对就业市场正在走弱的说法构成反驳 [1] 失业救济金申请数据 - 州政府级数据显示首次申请失业救济金的人数大致在稳定趋势附近波动 与2023年同期水平相差不大 可能因政府停摆受到轻微暂时性推高 但看起来并不糟糕 [2] - 持续申请失业救济金的人数更令人担忧 尽管最近几周的轻微上升可能是季节性因素残留 但其同比增长速度未放缓 通常保持在4%以上 表明失业率正在逐步上升 [2]

消费者通胀预期 - 未来一年消费者价格涨幅预期从9月的3.4%小幅降至10月的3.2% [2] - 未来三年和五年的通胀预期均维持在3%左右，变化不大 [2] - 受调查家庭预计汽油和食品价格未来将下降 [2] - 未来一年医疗成本上涨的预期升至2023年2月以来最高水平 [2] 就业市场预期 - 消费者认为美国失业率在一年后会更高的平均概率达到43%，为今年4月以来最高 [2] - 71%的受访者预计未来一年失业率会上升，是去年同期的两倍多 [1] - 消费者认为如果失业，找到新工作的机会在10月有所下降 [2] - 人们自愿离职的可能性下降，被裁员的概率也减少 [2] 家庭财务状况与信贷 - 家庭财务状况预期继续恶化，更多受访者表示财务状况比一年前更差 [2] - 更多受访者预计其财务状况一年后会进一步恶化 [2] - 对信贷可得性的感知有所改善，认为贷款更难获得的家庭比例降至自2022年以来最低水平 [2] 美联储政策背景 - 数据可能进一步加剧美联储内部的分歧 [1] - 美联储上周将利率下调了25个基点，但多位官员对继续降息的必要性表示担忧 [1]

整体就业表现 - 10月净新增就业岗位66,000个，显著强于市场预期的减少20,000个岗位 [1] - 失业率意外从7.1%降至6.9%，连续第二个月录得改善，市场预期为升至7.2% [1] - 9月和10月累计新增就业127,000个，增幅为0.6%，已抵消7月和8月累计106,000个的就业流失 [2] 就业结构分析 - 10月的新增就业主要来自兼职岗位，全职岗位变化不大 [1] - 私营部门就业增加73,000人，为6月以来首次回升 [1] - 就业增幅主要集中在零售与批发贸易、交通运输、信息与娱乐服务等领域 [1] - 建筑业就业减少15,000人 [1] 地区与薪资分布 - 就业增长几乎全部来自安大略省，新增岗位55,000个，占全国新增就业的八成以上 [2] - 平均时薪同比上涨3.5%，至每小时37.06加元 [2] 市场解读与预期 - 近期就业表现为剧烈摇摆，6月大幅增加83,000个岗位后，在盛夏出现连续下滑，再度在9月与10月走强 [2] - 若失业率维持稳定，将强化市场对加拿大央行12月暂停加息/降息行动的预期 [2] - 鉴于劳动力市场仍存在显著闲置，如果经济修复速度迟缓，央行可能在2026年重新启动降息 [2]

黄金库存与价格 - COMEX黄金库存于2025年11月6日录得1177.18吨，较前一交易日减少1.07吨 [1][2] - COMEX黄金价格于2025年11月6日收于3989.20美元/盎司，较前一日下跌0.16% [1] - 当日COMEX黄金价格最高触及4028.70美元/盎司，最低触及3973.20美元/盎司 [1] 美国劳动力市场状况 - 截至2025年11月1日当周，美国经季节调整的初请失业金人数增至229,140人，较前一周增加9,620人 [2] - 尽管有多家企业宣布大规模裁员，美国劳动力市场仍显示出稳定迹象 [2] - 由于联邦政府持续停摆，官方就业统计中断，市场正更加依赖民间数据评估经济状况 [2]

关税政策对股市的潜在影响 - 若最高法院裁定关税非法 短期内将对股市产生积极影响 市场已开始出现剧烈波动 [2] - 受关税冲击最大的消费类公司尚未从疫情的影响中完全恢复 关税问题构成额外压力 [2] - 市场对消费类公司原本就持仓不足且做空 关税可能取消将引发市场剧烈震荡 [3] 关税政策对政府财政与债券收益率的影响 - 有观点认为当前十年期国债收益率应接近4.5% 目前水平偏低 [4] - 关税收入对政府预算的贡献被高估 美国公司支付的关税中有21个百分点可被抵消 相当于减少了应缴的公司税 [4] - 关税带来的3000亿美元收入相对于政府7万亿美元的支出规模而言 影响有限 [7] - 取消关税相当于减税 具有积极意义 但政府可能动用其他条款来替代大部分关税收入 [6][7][8] 关税政策对企业的影响 - 关税可能导致企业利润增长放缓 从而减少政府征收的公司税 也可能导致招聘减少 进而减少个人所得税收入 [8] - 关税对中小型企业负面影响显著 这些企业应对能力较弱 取消关税对它们是积极的 [10] 就业市场状况 - 十月份 Challenger Gray and Christmas 裁员数据显示 当月裁员人数为20年来最多 [11] - 有观点认为就业市场放缓已持续一段时间 但部分高频指标（如ADP数据）显示最糟糕时期可能已过 情况正接近略微 positive [12][13]

股市表现 - 股票市场抛售加剧 [1] - 抛售行情在本周早些时候已出现 [1] 就业市场情绪 - 市场对就业市场的担忧情绪在周四加剧 [1]

美联储官员对就业市场的评估 - 美联储官员留意到就业市场已经出现降温迹象 [1] - 近期数据仍显示就业市场状况保持良好 [1]

芝加哥联储劳动力市场指标 - 该指标整合了11种不同的私营部门数据源以及政府数据，旨在提供更实时的劳动力市场信息 [4][5] - 在政府停摆导致官方数据缺失期间，该指标使用私营部门数据进行填补 [1][4] - 10月份失业率估计值大概率维持在4.36%不变，但有40%的概率会更高，20%的概率会更低 [2] 当前劳动力市场状况 - 多数劳动力市场指标显示市场具有高度稳定性，招聘率、裁员率和职位空缺率均表现稳定 [6][7] - 总薪资就业创造是唯一显示显著恶化的指标，出现了相当大幅度的恶化 [6] - 失业率客观上处于低位，裁员率也极低，这与经济衰退初期的典型特征不符 [18] 市场动态与不确定性 - 当前经济环境不同寻常，表现为低招聘和低裁员的并存状态 [9] - 商业周期开始时通常不会出现历史性的低招聘和低裁员，这种模式通常表征企业因高不确定性而退缩的时期 [10] - 企业仍受不确定性影响，特别是在关税政策方面，导致其在找到均衡点之前采取观望态度 [11][12] 潜在风险与影响因素 - 存在轻微的市场降温迹象，但整体劳动力市场仍保持稳定 [7][9] - 技术发展和生产率加速增长可能在短期内减少企业对劳动力的需求，但这不属于商业周期范畴 [16] - 如果就业市场出现恶化，其根源可能在于消费者信心不足，而非突然的冲击 [18] 数据解读的挑战 - 在政府停摆期间，关于就业市场的私营部门指标信息充足，但关于通胀的私营部门信息非常少 [13] - 这意味着就业市场若出现问题会立即显现，而通胀方面的问题则需要更长时间才能被发现 [13] - 在移民和人口增长存在巨大问号的情况下，不应过度依赖薪资就业数据作为商业周期指标 [7]

黄金期货行情 - 11月6日沪金主力合约收盘价为917.80元/克，当日上涨0.79%，成交量为238,433手，持仓量为137,883手 [1] - 同日上海黄金现货价格报价为913.80元/克，相较于期货主力价格贴水4元/克 [1] 美国就业市场状况 - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，扭转了上月修正后减少2.9万人的局面 [1] - 尽管出现企稳迹象，但整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞 [1] - 亚马逊、星巴克和塔吉特等大型企业近期宣布高调裁员计划，加剧了市场对就业前景的担忧 [1] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示劳动力市场正在"非常缓慢地降温"，并明确指出12月会议是否会再次降息尚不确定 [2] - 10月就业数据的温和表现为美联储的政策决策提供了新的参考，政策制定者需要在未来会议上谨慎权衡经济走势 [3] 机构市场观点 - 锦泰期货指出黄金下跌0.77%报收912.26元，白银下跌0.73%报收11276元 [4] - 美联储10月议息会议结果偏鹰，推动美元和美债利率反弹，对金银构成利空 [4] - 短期建议逢回调可偏多思路，认为金银的核心驱动因素仍在，价格短期调整不会改变中长期趋势 [4]