人民财讯9月18日电，美联储宣布降息后，现货黄金拉升，再次升破3700美元/盎司。 ...

金价走势 - 国际金价在连续数日上涨后出现微跌[3] - 国内部分品牌金店金价每克下调4元 部分金店价格与昨日持平[4][5] - 老庙黄金金饰挂牌价1053元/克 优惠后实际价格约900多元/克[5] 消费市场表现 - 工作日金店客流量保持稳定 有三三两两顾客询价[5] - 老庙黄金单日营业额达40万元 有客户一次性购买20多万元金条[5] - 消费者因银行存款利率偏低转向黄金投资[5] 行业销售策略 - 黄金品牌通过增加一口价复杂工艺产品调整产品结构[6] - 轻克重 设计感强 附加值高的首饰产品更受市场青睐[6] - 高毛利率产品占比提升帮助改善商家盈利状况[6][7] 公司业绩表现 - 潮宏基2025年上半年营业收入41.02亿元同比增长19.54% 净利润3.31亿元同比增长44.34%[6] - 菜百股份上半年营业收入152.5亿元同比上升38.8% 净利润4.59亿元同比上升14.7%[6] - 周六福上半年收入31.5亿元同比增加5.2% 净利润4.15亿元同比增加11.9%[6]

黄金价格表现 - 现货黄金突破3550美元/盎司关口 最新报价3550.07美元/盎司 日内涨幅0.13% [1] - COMEX黄金期货主力报价3606.00美元/盎司 日内微跌0.02% [1]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 [1][5] - 目标价63元人民币 对应2025年20倍PE [4][5][7] 核心业绩表现 - 1H25收入333.6亿元 同比-16.5% 归母净利润12.2亿元 同比-13.1% [1] - 2Q25收入158.3亿元 同比+10.5% 环比-9.6% 归母净利润6.1亿元 同比+0.9% 环比-0.9% [1] - 上半年收入和利润下滑主要受高金价影响 黄金首饰消费受抑制 [1] - 公司拟每股派发现金红利0.33元 对应上半年分红比例14.15% [1] 业务板块分析 - 1H25珠宝首饰类产品收入282.0亿元 同比-17.5% 2Q25同比增速转正至+16.2% [2] - 1H25黄金交易类产品收入49.5亿元 同比-9.7% [2] - 笔类销售收入0.82亿元 同比-22.4% 工艺品销售收入0.20亿元 同比+38.3% [2] - 公司推出"盛唐风华"、"凤舞九天"等主题新品 增加工艺金条品类 [2] - 2Q25净增加9家营销网点 扭转下滑趋势 [2] 盈利能力与费用 - 1H25综合毛利率8.7% 同比-0.5pct 主因低毛利率金条销售占比提升及让利经销商 [3] - 1H25期间费用率2.2% 同比-0.1pct 销售费用率1.3% 管理费用率0.6% 研发费用率0.03% 财务费用率0.3% [3] - 1H25其他收益3.5亿元 主要系财政补贴增加 [3] - 投资收益及公允价值变动收益合计-0.57亿元 [3] - 1H25归母净利率3.7% 同比+0.2pct 扣非净利率3.2% 同比-0.5pct [3] 行业背景与公司策略 - 上半年中国黄金首饰消费量同比-26.0%至200吨 金条及金币消费量同比+23.7%至264吨 [2] - 公司计划下半年新开网点194家 叠加基数走低 业绩进一步改善可期 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测16.5亿元、18.5亿元、20.6亿元 [4] - 同比增速分别为-15.5%、+12.6%、+11.3% [4] - 参考可比公司2025年Wind一致预期PE均值20倍 [4] - 当前股价47.30元 市值247.43亿元 [7] 财务指标预测 - 2025-2027年预计营业收入501.00亿元、549.75亿元、605.28亿元 [10] - 2025-2027年预计EPS 3.15元、3.54元、3.94元 [10] - 2025-2027年预计ROE 13.43%、13.70%、13.81% [10] - 2025-2027年预计PE 15.02倍、13.35倍、12.00倍 [10]

黄金价格双轨制现象 - 上海黄金交易所2025年8月30日金价为788.18元/克 较前日上涨6.58元 最高788.25元/克 最低779.27元/克 [1] - 同期周大福等知名品牌足金饰品标价达1009元/克 与交易所价差高达221元/克 [1] - 投资金条与黄金首饰存在显著价格差异 该现象自2024年持续至今 [1] 黄金价格驱动因素 - 美元指数2025年5月从104高位回落至13 推动国际金价单日飙升3% [1] - 美国10年期通胀保值债券收益率每下降5% 黄金价格可能上涨8%-12% [2] - 地缘政治风险引发价格波动 2025年6月以伊冲突导致金价单日波动超68美元 占当月波幅41% [2] - 地缘紧张期间黄金ETF每周平均净流入7吨 [2] - 美国密歇根大学发布5%通胀预期数据 推动投资者选择黄金避险 [2] 黄金市场供需格局 - 全球金矿开采成本同比上涨24% 2025年一季度产量同比下降2% [5] - 中国人民银行连续8个月增持黄金 储备量达7390万盎司 [5] - 2025年一季度全球央行净购金量达243.7吨 创历史新高 [5] - 周大福1克金豆产品销量暴增300% [7] - 老凤祥40克以下国潮产品吸引超52%年轻消费者 [7] 投资与消费行为分化 - 投资者在830元/克高点购入积存金 半个月亏损超7万元 [7] - 金饰价格包含品牌溢价 设计工艺及营销成本 [7] - "金包银"饰品因兼顾仪式感与预算控制受到青睐 [7] 市场价格表现 - 国际金价3448.01美元/盎司 上涨31.13美元 [3] - 人民币计价国际金价790.45元/克 上涨7.14元 [3] - COMEX纽约黄金期货3516.34美元/盎司 上涨42.04美元 [3] - 上海AU9999黄金价格788.18元/克 上涨6.58元 [3] 未来市场影响因素 - 美元指数飙升及美联储推迟降息预期压制金价 [7] - 中国央行暂停增持可能削弱市场支撑 [7] - RSI指标突破88.6显示回调压力 [7] - 黄金价格在3200-3500美元/盎司区间震荡 [8] - 全球去美元化进程及债务危机提供长期支撑 [8]

黄金价格走势 - 国际黄金价格维持低位震荡，交投于3316美元附近，逼近100日均线支撑 [1] - 市场对俄乌冲突持谨慎乐观态度，减弱黄金避险需求 [1] - 金价连续回落走低，运行在中轨及60日均线下方，空头占据优势 [4] - 下方支撑位关注3311美元或3275美元，上方阻力位关注3327美元或3340美元 [5] - ZZ指标显示回落触底，暗示下方空间有限，100日均线附近或布林带下轨支撑可尝试看涨 [4][5] 美联储政策影响 - 美联储政策动向是黄金价格波动的核心驱动力 [3] - CME FedWatch工具显示交易员认为9月降息25个基点可能性高达85% [3] - 较低利率降低持有黄金的机会成本，本应利好黄金 [3] - 市场担忧鲍威尔在杰克逊霍尔讲话可能淡化9月降息预期，因7月PPI高于预期打击降息押注 [3] - 交易员预计年底前利率下调约54个基点，较一周前略有减少 [3] - 若鲍威尔确认降息路径，金价或迎来反弹；若鹰派倾向强化，将推升美元加剧黄金短期压力 [3] 市场预期与风险 - 投资者屏息以待美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话 [1] - 鲍威尔以往在该会议表态具有里程碑意义，如2022年释放抗击通胀鹰派立场 [3] - 瑞银策略师表示若鲍威尔对9月降息承诺不够明确，可能令市场预期落空 [3] - 周三将公布7月美联储会议记录，虽信息有限但仍有望揭示美国经济前景线索 [3]

公司财务表现 - 山金国际上半年矿产金合并摊销成本为150.96元/克 合质金产品毛利率达79.15% 合质金含银产品毛利率达80.44% [1] - 上半年公司毛利润合计27.72亿元 其中合质金产品毛利润达23.64亿元 占比85% [7] - 合质金产品营收增长29.85% 营业成本下降3.69% 毛利率提升7.26个百分点 合质金含银产品毛利率提升8.63个百分点 [8] - 子公司黑河洛克上半年营收8.79亿元 营业利润6.9亿元 净利润5.2亿元 [10] 黄金市场环境 - 上半年国际黄金价格持续攀升 Au9999黄金6月末收盘价764.43元/克 较年初614元/克上涨24.5% 加权平均价格725.28元/克 同比上涨41.07% [7] - 公司合质金产品主要面向金精炼冶炼企业销售 销售价格参考上海黄金交易所价格 [7] - 金价上涨直接拉动公司销售价格增长和利润率扩张 公司运用黄金结算和白银套保策略实现保值价格高于市场年均价 [7] 股价与机构持仓 - 4月下旬伦敦金现货创3500美元/盎司新高后 山金国际股价回撤幅度达22% 明显大于同期金价5%左右跌幅 [1][13] - 7月以来公司股价下跌4.65% 同期万得全A指数上涨11.27% 申万黄金板块10只黄金股平均跌幅1.85% [2][12] - 二季度末基金持股总数约2.18亿股 低于一季度末的2.39亿股 较2024年末4.02亿股下降明显 [13][14] - 陆股通 保险资金与阳光私募等机构出现减持 国泰基金 易方达基金等机构继续增持 [13] 业务结构 - 公司主营业务包括金属商品贸易和有色金属矿采选 前者贡献6成营收 后者贡献8成利润 [5] - 采选业务由6个矿山企业承担 包括黑河洛克 吉林板庙子 青海大柴旦等金矿矿山 以及玉龙矿业铅锌银多金属矿 [5][6] - 公司利润结构以矿产金为主 合质金产品贡献绝大多数毛利润 [7]

黄金价格波动 - 国际黄金价格在纽约商品交易所COMEX期货市场经历剧烈震荡，"过山车"行情引发全球投资者焦虑，金价暴跌话题单日阅读量突破5亿 [1] - 专业机构如高盛预言金价将继续下跌，加重持有者焦虑情绪 [3] 三国时期黄金与粮食价值对比 - 三国时期黄金价格一度低于粮食，百姓优先需求粮食而非黄金，黄金失去硬通货身份 [5][7] - 据《三国志》记载，百姓贱卖金银珠玉换取粮食，袁绍时期市场黄金泛滥但无粮食，刘备时期粟与金同价 [8] - 各方势力通过收集贱卖黄金用于军备物资、招募士兵，黄金在宏观历史中影响天下格局 [10] 游戏《三国望神州》概述 - 游戏由快手旗下弹指宇宙研发，是一款战棋策略游戏，两次测试获得玩家90%好评 [15] - 游戏深度融合战棋策略与三国经济史，玩家可通过大营建设体验三国经济生态 [12][13] - 游戏设计包含"合击、反击、追击"机制，地形、阵容、资源管理影响胜负 [17] 游戏历史还原与细节 - 团队走访湖北赤壁古战场、岳阳鲁肃墓等十余处三国遗迹，道具设计严格参照历史如东汉壁画 [19] - 剧情融合连环画、舞台剧形式，为每位武将设计20余次基于真实生平的"升迁事件" [21] - 美术采用中国传统水墨工笔画风，在联合国展会上引起国际关注 [21] 游戏预约与教育意义 - 游戏已在iOS商店、TapTap及官网开放预约 [24] - 通过历史事件还原与大营建设玩法，玩家可理解三国时期"不爱黄金爱粮草"的经济逻辑 [23]

黄金价格波动 - 近两年黄金价格大幅上涨 但近期出现暴跌现象 引发投资者焦虑 [1] - 历史上黄金价格存在显著波动案例 如东汉末年黄金价值大幅下跌至无法等价兑换粮食 [3][5] - 黄金作为硬通货具有长期价值稳定性 短期波动属正常现象 [3] 游戏历史还原度 - 游戏采用传统水墨画风及工笔画技术 还原"董卓入京""三英战吕布"等经典三国场景 [7] - 通过舞台剧形式演绎剧情 配合专业配音增强沉浸感 提升历史题材表现力 [9] - 提供曹操或刘备视角的叙事主线 使玩家深度体验三国历史人物生平 [11] 游戏玩法设计 - 基建系统融入经济变迁元素 玩家可体验三国时期黄金价值变化过程 [13] - 战斗系统基于三种克制关系与合击战法 需通过夹击战术实现高伤害输出 [15] - 战场设置互动性建筑与机关陷阱 还原三国地形作战特点 增加战略变数 [17] 游戏发行与推广 - 游戏已开启公测预约 覆盖TapTap iOS应用商店及官网渠道 [19] - 预约玩家可获得公测礼包奖励 促进初期用户转化 [19] - 游戏在历史还原与玩法多样性方面获得积极评价 定位三国历史题材爱好者 [20]

黄金价格波动 - 现货黄金日内跌幅超1% 报3361 250美元/盎司 跌幅1 10% [1] - COMEX黄金期货跌2 17% 报3415 5美元/盎司 [1] 国内金饰价格调整 - 周大福 六福珠宝 潮宏基 周大生足金饰品价格均为1015元/克 每克下跌5元 [2] - 老凤祥 老庙黄金价格分别为1004元/克和1003元/克 每克均下跌4元 [2] 国际金价近期走势 - 8月8日伦敦现货黄金一度突破3400美元关口 最高涨至3409 04美元/盎司 [2] - COMEX黄金一度触及3534 1美元/盎司 创盘中历史新高 [2]