据报道，快手科技副总裁、基础大模型及推荐模型负责人周国睿即将离职，内部系统显示其处于休假状态。对此，网经社向快手求证，对方暂无回应。 周国睿的学术与产业双重积淀极为扎实。他硕士毕业于北京邮电大学模式识别实验室，研究触角遍及大规模机器学习、自然语言处理、计算广告及推荐系统 等前沿领域。 硕士毕业后，周国睿入职阿里巴巴，在阿里妈妈事业部担任高级算法专家，核心负责精准定向广告的排序业务，深耕深度学习在广告排序中的应用与研发。 2021年，周国睿正式加入快手，凭借亮眼的技术能力一路晋升，先后出任推荐算法副总裁、基础大模型及推荐模型负责人，成为程一笑力推AI战略的核心 执行者。 内部系统状态切换为"休假中"，个人签名更新为"Log Out"，快手副总裁周国睿的离职迹象，成为这家短视频巨头技术高管持续流失的最新例证。 出品 | 网经社 配图 | 网经社图库 撰写 | 弄影 一审 | 可乐 二审 | 云马 在快手期间，周国睿不仅推动了OneRec的研发与落地，还带领团队推进LLM、VLM等基础模型攻坚，参与研发多模态大模型Keye-VL，推动其开源，为快 手搭建AI原生推荐生态筑牢了根基。 周国睿的离职之所以引发行业震动， ...

核心观点 - 报告核心观点：继续看好AI产业趋势与游戏等高景气度赛道机会，互联网传媒行业评级为“买入”[2][3][14] - 市场表现：本周（12月29日-12月31日）中信传媒指数上涨2.27%，跑赢上证指数2.14个百分点[14] 互联网板块投资建议 - **电商**：2026年国补政策略好于预期，但近期电商表现依然偏弱，市场对26年第一季度补贴额度同比减少及家电品类购买力存在担忧，认为市场不必过分悲观，若消费回暖相关股票弹性较大[8][19] - **社交娱乐媒体**：哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘，腾讯游戏基本面向上，看好《三角洲行动》成为继《王者荣耀》与《和平精英》后的第三大长青游戏，哔哩哔哩自研游戏《闪耀吧！噜咪》开启测试，预计2026年逐步释放新品[8][19] - **互联网医疗**：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游原研药厂商加深合作，叠加减肥药等品类高速增长，收入及利润增长表现持续强劲，盈利能力有望持续上升[8][20] - **短视频**：快手主业稳健，可灵AI持续保持技术和商业化领先，探索通过onerec端到端推荐系统优化用户活跃与商业化数据，AI重塑商业化趋势不变[8][20] - **潮玩+IP赛道**：泡泡玛特海外供应链布局深化，印尼、柬埔寨及墨西哥合作伙伴近期开始出货，全球六大生产基地全面落地将完善对北美等地的供应链[8][20] - **长视频**：11月电视剧备案数环比持续复苏，多个平台集中释放优质剧集，审核提效，建议关注底部位置的爱奇艺、芒果超媒[8][20] - **音乐流媒体**：三季度腾讯音乐娱乐集团和网易云音乐业绩稳健，受市场担心未来竞争影响估值有所回调，认为各音乐App用户重合率低，字节系产品目前仍以免费广告模式为主，对付费体系影响有限，当前估值具备吸引力[8][21] 传媒板块投资建议 - **游戏**：持续看好基本面驱动下的板块表现，行业景气度有望在2026年延续，推荐头部公司腾讯、网易，以及世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界等，并建议关注心动公司、吉比特、神州泰岳等研发能力优秀的公司[8][22][23] - **广告**：分众传媒近期调整反映了市场对其收购新潮传媒进展的担忧，以及闪购投入减少对短期主业增长的影响，根据草根调研，闪购广告主投放稳定，且AI应用类广告主在分众投放，预计第四季度增长趋势持续，长期看新潮合并将优化竞争格局[8][23] - **出版**：部分出版公司受教育反腐影响，省内中小学教辅发放取消或节奏后延，导致第三季度业绩承压，建议关注主业质地优异、股息率较高的中原传媒、中南传媒、凤凰传媒等[8][24] - **影视**：广电总局新政强调扶持优质内容，制作端建议关注产能领先、在手项目充足的华策影视、柠萌影视等，平台端关注芒果超媒、爱奇艺，并建议关注2026年春节档定档情况及在手片单丰富的猫眼娱乐、大麦娱乐等，院线端关注万达电影、横店影视[8][24] - **IP衍生品与央国企改革**：建议关注华立科技、上海电影、姚记科技、汉仪股份等IP衍生品方向，以及江苏有线、浙文互联、电广传媒等央国企改革方向[8][24] - **AI**：认为AI应用有望进入新一轮催化密集期，长期看好国内大模型追赶海外及应用落地，短期看好DeepSeek等国产模型迭代及春节合作等时间催化，产业迭代角度优先推荐阿里、腾讯，细分场景应用建议关注快手、美图、粉笔等公司，并列举了IP+AI视频、AI营销、AI电商、AI客服、AI游戏、AI医疗等多个细分方向的相关公司[8][25] 重点公司业绩与展望 - **美团**：2025年第三季度营收954.88亿元人民币，同比增长2.0%，经调整后净亏损160.10亿元人民币，预计第四季度亏损环比收窄，2026年下半年可能伴随竞争态势变化转向盈利，预计2025-2027年收入为3653亿、4142亿、4554亿元人民币，经调整净利为-225亿、73亿、240亿元人民币[26][28] - **腾讯控股**：2025年第三季度收入1929亿元人民币，同比增长15%，环比增长5%，NonGAAP归母净利润706亿元人民币，同比增长18%，广告和游戏持续加速，预计2025-2026年收入达7524亿、8278亿元人民币，经调整归母净利预计为2586亿、2953亿元人民币[29] - **快手**：2025年第三季度总收入356亿元人民币，同比增长14%，环比增长1%，NonGAAP净利润49.86亿元人民币，OneRec推荐模型驱动当季国内广告业绩增长4-5%，可灵AI收入达3亿元人民币，预计第四季度收入同比增长10%，预计2025-2026年收入为1421亿、1550亿元人民币[30] - **哔哩哔哩**：2025年第三季度总收入76.85亿元人民币，同比增长5%，环比增长5%，NonGAAP归母净利润7.87亿元人民币，日均活跃用户1.13亿，同比增长9%，预计2025-2026年收入达302亿、334亿元人民币[31][33] - **分众传媒**：2025年前三季度营业收入96.07亿元人民币，同比增长3.73%，归母净利润42.40亿元人民币，同比增长6.87%，第三季度毛利率达74.1%，为疫后最高单季水平，预计2025-2027年实现营收130.47亿、139.10亿、148.13亿元人民币[34] 行业一周数据与动态 - **电影市场**：2025年12月28日至2026年1月3日累计票房10.30亿元人民币，环比上升95.16%，《阿凡达3》票房2.88亿元位列第一，本周全国新建银幕74块[38][42] - **电视剧市场**：截至2026年1月3日，播映指数TOP3剧集为《逍遥》（62.4）、《骄阳似我》（62.3）、《人之初》（61）[43] - **综艺市场**：截至2026年1月3日，播映指数TOP3综艺为《现在就出发第3季》（62.7）、《奔跑吧第九季》（56.8）、《喜人奇妙夜第二季》（55）[45] - **游戏动态**：本周App Store游戏畅销榜（iPhone设备）前五名均为腾讯游戏发行，依次为《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》、《无畏契约:源能行动》、《三角洲行动》[47][50] - **VC/PE投资**：本周（2025年12月29日-2026年1月2日）共5项投资，涉及教育、本地生活、文娱传媒行业，其中文娱传媒领域“杰森娱乐”获数亿人民币战略投资[52][53] 重要行业新闻 - **AI与科技**：Meta以数十亿美元收购AI应用Manus的开发商蝴蝶效应公司[3][16][37]，百度计划分拆昆仑芯业务并于港交所独立上市[3][14][37]，DeepSeek发布新论文提出mHC架构[16][37]，阿里通义开源Qwen-Image-2512图像生成模型[15][62]，腾讯混元开源翻译模型1.5[63]，月之暗面完成5亿美元C轮融资[64] - **影视与内容**：2025年中国电影总票房518.32亿元人民币，同比增长21.95%[59]，国家广播电视总局部署开展“AI魔改”视频专项治理[60]，2025年11月全国拍摄制作电视剧（网络剧）备案公示剧目221部[37][61]，爱奇艺乐园将于2026年2月8日开园[61] - **体育与教育**：2024年全国体育产业总规模超3.8万亿元人民币[37][70]，教育部发布“2025年度十大教改热词”[70]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于01月02日美东时间16:00收报26445.95点，较上一交易日上涨107.48点，涨幅0.41% [1] - 当日交易区间在26180.87点至26472.92点之间，成交量为5805.67万 [1] - 其对应的恒生指数现货收报26338.47点，当日上涨707.93点，涨幅2.76% [1] 主要蓝筹股ADR价格变动 - 汇丰控股ADR收报125.368港元，较香港市场收盘价上涨0.86% [2] - 腾讯控股ADR收报627.621港元，较香港市场收盘价上涨0.74% [2] 重点个股ADR与港股价格对比 - 科技股表现强劲：腾讯控股港股涨4.01%至623.000港元，其ADR溢价4.621港元 [3]；阿里巴巴港股涨4.34%至149.000港元，其ADR溢价2.685港元 [3]；百度集团港股大涨9.35%至143.800港元，其ADR溢价2.587港元 [3]；网易港股涨6.62%至228.800港元，其ADR溢价1.149港元 [3] - 金融股普遍上涨：汇丰控股港股涨1.55%至124.300港元，其ADR溢价1.068港元 [3]；建设银行港股涨1.43%至7.800港元，其ADR溢价0.003港元 [3]；友邦保险港股涨4.26%至83.300港元，其ADR溢价0.169港元 [3]；中国平安港股涨2.53%至66.800港元，其ADR溢价0.520港元 [3] - 部分个股出现折价：携程集团港股涨5.23%至583.000港元，但其ADR价格为580.404港元，较港股低2.596港元 [3]；快手港股涨3.60%至66.250港元，但其ADR价格为63.502港元，较港股低2.748港元 [3]；中国银行港股涨1.57%至4.530港元，但其ADR价格为4.519港元，较港股低0.011港元 [3]

港股科网股市场表现 - 2024年1月2日午后，港股科网股板块持续走强，呈现普涨态势 [1] - 百度集团股价涨幅最大，超过8% [1] - 网易股价上涨超过6% [1] - 携程集团与阿里巴巴股价均上涨超过4% [1] - 腾讯控股、快手、京东集团股价均上涨超过3% [1] 主要公司股价变动详情 - 百度集团领涨板块，涨幅超8% [1] - 网易紧随其后，涨幅超6% [1] - 携程集团与阿里巴巴涨幅相当，均超4% [1] - 腾讯控股、快手、京东集团涨幅相近，均超3% [1]

2025年中国互联网巨头市值与业绩回顾 - 文章核心观点：2025年中国互联网行业格局未发生剧烈洗牌，但头部公司内部在市值、盈利能力与战略方向上出现显著分化，市场从规模扩张竞赛转向更关注增长质量与盈利确定性[5] 市值排名与梯队分化 - 截至2025年末，中国互联网市值前十公司保持稳定，但六家公司排名发生变化，整体呈现“涨多跌少、玩家稳定”的特征[6][7] - 市值形成三大梯队：第一梯队为千亿美元以上公司，包括腾讯（7287亿美元）、阿里巴巴（3516亿美元）和拼多多（1616亿美元），排名与2024年末一致[6][9] - 第二梯队为千亿美元左右公司，包括小米（1315亿美元）、网易（889亿美元）和美团（811亿美元）[11] - 第三梯队为300-500亿美元市值公司，包括携程（472亿美元）、百度（455亿美元）、京东（407亿美元）和快手（355亿美元）[13] - 阿里巴巴年内股价上涨77%，成为第一梯队增速黑马，其与腾讯的市值差距从2024年末的“不及一半”显著收窄[9] - 美团和京东是前十中仅有的两家股价下跌公司，分别下跌32%和15%，排名各下降两位[6][12] - 网易、百度、快手股价表现强劲，年内分别上涨62%、57%和56%，远超恒生科技指数23.45%的整体涨幅[6][13] 营收与利润表现 - 前十公司中，仅百度营收出现小幅下滑，其余九家均实现正增长，小米以32.5%的营收增幅领跑[18] - 行业利润表现分化：阿里、美团、京东因外卖大战等竞争导致“增收不增利”，2025年第二、三季度市场费用投入合计超过2200亿元[18] - 拼多多受Temu海外市场补贴拖累，但经调整净利润仍维持在800亿级高位[19] - 百度利润受在线营销收入连续六个季度下滑及大模型、智能驾驶等高投入影响[19] - 腾讯与网易凭借游戏等娱乐基本盘利润稳健，2025年前三季度腾讯游戏总收入超1800亿元，网易游戏相关收入超700亿元[19] - 小米是汽车赛道赢家，2025年前10个月SU7累计销量超23万辆，YU7超8万辆，推动前三季度经调整净利润同比增长73.5%[20] - AI在2025年成为重要变量：阿里用于提升电商效率；腾讯大模型部署于超900个场景，带动营销服务收入同比增长21%；快手可灵AI三季度营收超3亿元，全球用户破4500万[20] 中腰部公司（第11-20名）动态 - 第11至20名公司市值集中在百亿美元级别，与前十存在明显断层，但股价普遍上涨，反映市场对其细分赛道潜力的认可[22][23] - 巨人网络以245%的股价涨幅领跑中腰部阵营，但市值（约120亿美元）仍不足第十名快手的一半[23][24] - 腾讯音乐（市值274亿美元，股价涨58%）、Boss直聘（涨49%）、阿里健康（涨52%）等因各自赛道复苏或政策支持表现突出[23][24] - 部分中腰部公司面临发展瓶颈：贝壳受房地产交易低迷拖累，股价下跌12%；科大讯飞面临商业化缓慢挑战[23][24] - 具备向上突破潜力的公司主要集中于两类：一是踩中AI、短剧等新兴赛道的玩家；二是细分赛道龙头[25] - 腾讯音乐在2025年上半年曾短暂跻身市值前十，其潜力在于新增长曲线的兑现，如海外市场拓展[25] - 金山办公（市值205亿美元，股价涨8%）作为国产办公软件龙头，2025年上半年WPS个人业务收入为17.5亿元，占比65.8%，未来增长关键在于ToB业务的规模化突破及AI赋能[25]

市场表现 - 恒生科技指数涨近4%，科网股全线走高 [1] - 百度集团-SW股价涨8.75%至143港元 [1] - 阿里巴巴-W股价涨3.29%至147.5港元 [1] - 快手-W股价涨3.21%至66港元 [1] - 腾讯股价涨3.17%至618港元 [1] 2025年行情回顾与驱动因素 - 2025年互联网板块在外部扰动下走出震荡上行行情 [1] - 上行动力主要来自AI驱动的价值重估及流动性改善 [1] 2026年行业展望与核心催化 - AI依然是板块估值上行的核心催化 [1] - 核心关注点包括模型迭代、应用落地及业绩兑现带来的叙事强化 [1] - 模型公司上市后带来的估值对标，有望进一步驱动互联网公司AI业务价值重估 [1] 2026年具体投资关注方向 - 需重点关注互联网巨头出海业务的进展 [1] - AI发展趋势下，国内云厂商和游戏厂商面临出海增长的好机遇 [1] - 叠加国产优质供应链升级，电商平台出海是补充内需疲软的重要增长方向 [1] - 外卖大战在2026年或进入投入边际收缩阶段，对三家平台的现金流和利润均为重要影响变量 [1] 非AI相关公司的选股要素 - 对于短期AI相关性较低的公司，业绩能见度和估值性价比将是选股核心要素 [1]

市场表现 - 科网股全线走高，带动恒生科技指数涨近4% [1] - 百度集团-SW股价涨8.75%，报143港元 [1] - 阿里巴巴-W股价涨3.29%，报147.5港元 [1] - 快手-W股价涨3.21%，报66港元 [1] - 腾讯股价涨3.17%，报618港元 [1] 2025年行情回顾与驱动因素 - 2025年互联网板块在外部扰动反复的环境下走出震荡上行行情 [1] - 上行动量主要为AI驱动的价值重估及流动性改善 [1] 2026年行业展望与核心催化 - AI依然是板块估值上行的核心催化 [1] - 核心关注模型迭代、应用落地以及业绩兑现带来的叙事强化 [1] - 模型公司上市后带来的估值对标，有望进一步驱动互联网公司AI业务价值重估 [1] - 对于短期AI相关性较低的公司，业绩能见度和估值性价比将是选股核心要素 [1] 2026年具体业务方向与机遇 - 需要重点关注互联网巨头出海业务的进展 [1] - AI发展趋势下，国内云厂商和游戏厂商面临出海增长的好机遇 [1] - 叠加国产优质供应链升级，电商平台出海也为补充内需疲软的重要增长方向 [1] - 外卖大战在2026年或进入到投入边际收缩的阶段，对三家平台的现金流和利润均为重要影响变量 [1]

2025年12月22晚，快手被黑灰产"破防"，直播板块一度沦为法外之地；翌日"商业灾难"集中爆发，公司股价应声下跌，市值蒸发超100多亿港元。 从来不是局外人 "黑天鹅"固然是不速之客，但快手的风控机制在短时间内的系统性失灵，把平台"巨兽"们多线并行的治理模式撕开了一道口子。 2021年，快手携全新品牌弹指宇宙，高调杀入产业"修罗场"，到如今历经团队裁撤、新作停运，逐渐显露出收缩的趋势。至少在现阶段，弹指宇宙正走在 一条"看得见尽头"的路上。 当把视线拉到快手的游戏业务时，其宏大系统也开始露出另一条"裂缝"。 截图自弹指宇宙官网 这个甚少出现在财报中的"探索型业务"，一度被认为是撬动新增量的杠杆，但当真正跨越到与短视频截然不同的产业赛道时，扩张与治理的母题，又成为 了盘旋在母体上空的阴影。 一次看似偶然的事故，暴露出快手风控机制的短板。4亿老铁在那个夜晚的面面相觑，其实也正是如今弹指宇宙所面临的尴尬。 01 回旋镖，终究还是以这样的方式，扎了回来。曾被反复验证的平台叙事，似乎正在祛魅。 有流量、有用户、有平台，快手走游戏这条路，可以说是凑齐了"天时、地利、人和"。 从下沉市场起家，快手在2015年就"攥"了1 ...

快手概念板块市场表现 - 截至12月31日收盘，快手概念板块整体上涨2.49%，在概念板块涨幅中排名第2 [1] - 板块内共有37只股票上涨，其中蓝色光标以20%的涨幅涨停，利欧股份涨停，易点天下、宣亚国际、值得买分别上涨10.23%、8.20%、6.98% [1] - 板块内跌幅居前的股票包括线上线下（下跌5.73%）、青鸟消防（下跌4.28%）、百纳千成（下跌3.48%） [1] 当日市场热点板块对比 - 当日涨幅居前的概念板块包括小红书概念（上涨2.88%）、快手概念（上涨2.49%）、中船系（上涨2.30%）等 [2] - 当日跌幅居前的概念板块包括硅能源（下跌1.03%）、有机硅概念（下跌0.99%）、液冷服务器（下跌0.98%）等 [2] 板块资金流向 - 当日快手概念板块获得主力资金净流入63.36亿元 [2] - 板块内30只股票获得主力资金净流入，其中9只股票净流入资金超过1亿元 [2] - 主力资金净流入额最高的三只股票为：蓝色光标（净流入27.62亿元）、利欧股份（净流入25.99亿元）、易点天下（净流入2.04亿元） [2] 个股资金流入详情 - 主力资金净流入比率最高的三只股票为：利欧股份（47.49%）、蓝色光标（24.74%）、首都在线（11.22%） [3] - 根据资金流入榜数据，蓝色光标今日换手率为29.54%，主力资金净流入27.62亿元 [3] - 利欧股份今日换手率为17.00%，主力资金净流入25.99亿元 [3] - 易点天下今日换手率为27.92%，主力资金净流入2.04亿元 [3] - 首都在线今日换手率为15.51%，主力资金净流入1.54亿元 [3] 板块内其他个股表现 - 宣亚国际今日上涨8.20%，换手率33.61%，主力资金净流入1.11亿元 [4] - 省广集团今日上涨4.72%，换手率14.84%，主力资金净流入1.11亿元 [4] - 值得买今日上涨6.98%，换手率29.51%，主力资金净流入5409.00万元 [4] 板块内资金流出个股 - 板块内部分个股出现主力资金净流出，其中线上线下净流出1.98亿元，净流出比率达-29.90% [5] - 青鸟消防净流出5031.45万元，净流出比率为-14.72% [5] - 万润科技净流出6239.58万元，净流出比率为-10.53% [5] - 圣阳股份净流出1217.02万元，净流出比率为-14.63% [5]

快手2026年货节营销战略与市场表现 - 快手是品牌春节营销的主阵地，2025年春节期间用户互动量高出平日14%，R3人群转化周期比平日快26%，新客ARPU高出平日101% [1] - 快手磁力引擎启动2026年货节营销战役，发布从蓄水造势到销量引爆的全景作战指南，旨在助力商家实现声量与生意的双重突破 [3] - 2025年货节期间，“年货零食”、“年夜饭菜品”、“美食直播”等关键词搜索量飙升，零食坚果、生鲜、礼盒等类目GMV环比增长显著，31-40岁及50岁以上家庭主力人群是消费核心 [4] 三大核心营销策略支柱 - **金牛策略**：作为全域生意加速器，围绕“货品储备 - 人群蓄水 - 场景提效”递进，通过“选品罗盘”锁定潜力爆款，并通过粉丝蓄水、R3人群积累及直播预约锚定高潜力消费群体 [8] - **品聚策略**：以“内容种草-品牌曝光-持续转化”为链路，整合明星、达人、IP资源打造多元化营销场景，例如通过《南北返乡年货大作战》等大型IP实现亿级曝光与深度种草 [8] - **数据经营（磁力方舟）**：作为三大支柱之一，与金牛策略、品聚策略共同构成贯穿整个年货节营销周期的全景赋能体系 [4] 内容与IP营销部署 - 在冲刺与引爆期，通过《超级品牌日CNY特别版》、《上新啦主播CNY特别版》及《快手马年星晚》等重磅IP，打造多场景、强体验的内容，实现“所见即所得”的一站式购物狂欢，缩短消费决策路径 [11] - 在蓄水期，通过《2026快手新春互动会场》等大型明星娱乐IP和《年味现金任务大赏》等UGC玩法，实现深度种草、情感共鸣并加速品牌人群资产沉淀 [8] 激励政策与商家赋能 - 推出以“千万消返红包”为核心的四大激励玩法，活动时间为2026年1月8日至2月3日 [12] - “百万积分大作战”面向全行业活跃商家，通过完成任务积累积分兑换抽奖机会赢取消返红包 [12] - “瓜分百万奖池”聚焦中小商家，在多个瓜分日根据当日消耗占比瓜分百万级消返红包奖池 [12] - “金牛闯关赛”通过定向邀约覆盖6大活动赛道，按照阶梯奖励成长型及头部商家高系数消返红包 [12] - “行业直播排位赛”针对食品饮料、医疗健康、日化、家居用品四大行业，依据直播间消耗进行实时排名，前30名商家获得额外消返红包激励 [14] - 提供CNY创新样式免费定制服务，为商家提供从概念到形式的1对1全新样式定制，实现品牌宣传与效果转化的一体化融合 [14] 全域经营生态与增长目标 - 快手磁力引擎通过整合智能工具、全方位资源、有力政策及创新玩法，为商家搭建在年货节实现品效双收的全景作战图 [16] - 目标是助力商家全域突破、制胜年货赛道，实现从人群种草到销量爆发的全链路增长 [3]