市场表现与展望 - 截至12月1日 标普500指数年内上涨16% 尽管此前两年涨幅均超过20% 但市场环境依然强劲 推动该宽基指数价值持续上升 [1] - 市场能否继续上涨 取决于经济是否保持良好态势 投资者依赖相关数据评估经济强度 若出现担忧 可能导致整体市场回调 [2] 美联储会议与利率决策 - 联邦公开市场委员会2025年最后一次会议定于12月10日举行 届时将决定是否降息 [4] - 根据CME Group的FedWatch工具 市场预计美联储有87%的概率在下次会议上降息25个基点 使联邦基金利率目标区间降至3.50%至3.75% [5] - 降息通常对成长股及整体市场是利好消息 因为这会降低借贷成本 对高风险公司有利 [4] - 市场似乎已预期并消化了降息 若结果意外未降息 可能惊吓投资者并导致标普500指数下跌 [5] 经济前景与政策指引 - 比利率决策本身更重要的是美联储对经济的整体展望 美联储主席杰罗姆·鲍威尔基于截至当时的数据所阐述的经济观点 对市场影响重大 [6] - 鲍威尔的展望能让投资者洞察未来进一步降息的可能性 [6] - 包括就业数据在内的更多数据将影响鲍威尔对经济方向的评估 若出现经济不佳的迹象 可能使投资者对留在市场犹豫不决 因为他们可能预期标普500指数近期表现将恶化 [8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪镍本周呈震荡走势，预计沪镍主力合约运行区间大致为113000至120000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12000至12700元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示了镍期货收盘价(主力合约)从2020年12月31日至2025年10月31日的价格走势，数据来源为WIND和国信期货 [6][7][8] 基本面分析 - 上游方面，展示了中国镍矿港口库存情况，数据来源为WIND、Mysteel和国信期货 [11][12][13] - 中游方面，分别展示了电解镍、硫酸镍价格走势，中国进口镍铁当月值及镍铁(8 - 12%)富宝价格走势，数据来源为WIND和国信期货 [14][16][18] - 下游方面，展示了不锈钢价格、期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量等情况，数据来源为WIND和国信期货 [20][22][25][28][30] 后市展望 - 美国9月PPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，核心PPI同比增长2.6%，9月零售销售环比增长0.2%，FOMC将在12月9 - 10日会议讨论利率问题，美联储12月降息25个基点概率为84.9%，维持利率不变概率为15.1% [36] - 我国11月制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点，生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3和0.4个百分点，部分行业生产和新订单指数位于扩张区间，部分低于临界点，12月中上旬预计召开会议定调2026年经济工作，重点部署扩大内需和稳定消费 [36] - 产业层面，精炼镍价格低厂家惜售，镍库存及镍矿港口库存同期高位，菲律宾部分矿山出货不稳定，印尼镍矿供应宽松，硫酸镍价格因下游需求和成本因素坚挺但中期持续性不强，不锈钢盘面价格走弱，钢厂采购谨慎，终端需求差，去库缓慢 [36]

市场对美联储利率政策的预期与解读 - 市场与经济学家正密切关注美联储的利率政策路径 有半数经济学家预测到2026年第一季度联邦基金利率将下调至3.25%至3.50%的区间[1] - 同时存在另一派更为紧张的观点 预测美联储可能在12月10日先行降息25个基点 使利率降至3.50%至3.75%的区间[1] - 这些预测反映了市场参与者试图在不确定性中寻找方向 但应将其视为对可能轨道的描述而非确定性承诺[1] 经济预测的局限性与市场本质 - 经济预测基于模型、历史数据和学者偏见 但经济本身受到通胀、就业和地缘政治等多重变量影响 任何插曲都可能颠覆所谓的“确定性”[1] - 市场行为本质上是“人学”的反映 数据可能被不同立场的人解读成截然不同的故事 因此不应将任何预测视为神谕 仅能作为参考[1] 美联储政策决策的复杂性 - 美联储的政策决策遵循一套类似外交礼仪的既定流程 包括声明发布、语言软化和最终行动兑现 但这套常规也存在例外[1] - 货币政策节奏不仅是技术问题 也涉及政治考量 决策过程需要权衡经济学家意见与选民情绪 并非完全独裁[1] - 降息政策通常被视为能刺激市场、稳定消费和提振投资 但其效果具有滞后性 可能在政策实施数月后才显现[3] - 加息政策常用于抑制通胀和冷却过热经济 但高利率环境会抑制借贷活动 并可能扼杀边缘企业的生存空间 政策具有双刃剑效应[3] 市场参与者的角色与应对 - 整个利率预期管理过程是一场多方参与的博弈 学者提供概率预测 美联储通过语言管理市场预期 而市场则以交易行为进行回应[5] - 对于市场参与者而言 关键在于理解这是一场长期的棋局 输赢取决于整体布局而非单次决策 需要保持清醒并做好充分准备[5]

核心观点 - 美联储官员应能关注波动的劳动力市场 并在下周的年度最后一次会议上再次降息25个基点 这得益于相对稳定的通胀数据 [1] 通胀数据表现 - 美联储青睐的通胀指标按年率计算自4月以来首次放缓 9月核心PCE物价指数年率为2.8% 较8月的2.9%有所减速 [2] - 9月核心PCE物价指数月率为0.2% 与8月数据一致 [2] - 数据显示物价涨幅仍远高于美联储2%的目标 通胀依然顽固地处于高位 [3] 政策前景与市场反应 - 下周再次降息是最可能的结果 但政策制定者之间可能出现激烈争论和异议 部分原因是周五公布的数据已是三个月前的旧数据 [3] - 报告令市场松了一口气 [3] - 2026年的利率路径仍不明朗 [3]

通胀数据 - 美联储青睐的通胀指标在9月份变化不大 整体价格环比上涨0.3% 与8月增幅相同[1] - 剔除波动较大的食品和能源类别后 核心价格环比上涨0.2% 与8月增幅相同[2] - 同比来看 整体价格上涨2.8% 略高于8月的2.7% 核心价格同比上涨2.8% 略低于前月的2.9%[2] 美联储政策预期 - 数据表明9月核心通胀温和 这将增强美联储在下周会议（周二开始）上降息的理由[3] - 尽管通胀仍高于央行2%的目标 但许多美联储官员认为疲弱的招聘、温和的经济增长和放缓的薪资增长将在未来几个月稳步降低物价涨幅[3] - 美联储下周面临棘手的决定 一方面通常应维持高利率以对抗通胀 另一方面又担心招聘疲软和失业率缓慢上升 希望通过降息刺激更多借贷并提振经济[4][6] 消费者支出与收入 - 9月消费者支出环比增长0.3% 增速较8月的0.5%有所放缓 表明尽管物价高企且招聘停滞 美国人仍愿意消费[6] - 近期数据显示 美国人在黑色星期五和感恩节周末似乎增加了支出 这可能提振今年第四季度的增长 感恩节后五天在线支出较去年同期跃升7.7%[7] - 9月个人收入环比稳健增长0.4% 连续第二个月保持此增速[8]

通胀数据 - 美联储首选通胀指标在9月保持在3%以下 [1] - 该指标显示月度价格增幅温和 [1] 货币政策前景 - 温和的通胀数据不太可能阻碍美联储在下周会议上考虑降息 [1]

印度央行降息推动股市上涨 - 印度央行将回购利率下调25个基点至5.25% 推动股市强劲上涨 印度敏感指数上涨447.05点或0.52%至85,712.37点 印度Nifty指数上涨152.70点或0.59%至26,186.45点 [1] - 此次降息为一致决定 自2025年2月以来累计降息幅度达125个基点 主要驱动因素是10月份零售通胀率创下0.25%的历史新低 [2] - 央行同时宣布进行1万亿卢比的政府证券公开市场操作和一笔50亿美元的三年期美元-卢比买卖互换 以向金融体系注入持久流动性 [2] 行业与板块表现 - 银行和金融服务类股领涨 其中Nifty银行指数上涨488.50点或0.82%至59,777.20点 Nifty金融服务指数飙升270.45点或0.98%至27,881.90点 [4] - Shriram Finance涨幅最大 上涨3.04%至853.35卢比 印度国家银行上涨2.49%至971.70卢比 Bajaj Finserv上涨2.13%至2,092.90卢比 [4] - 信息技术指数上周表现突出 上涨3.30% 而Nifty旅游指数跌幅最大 下跌3.40% [6] 个股与市场广度 - 个股方面 Kaynes Technologies因券商评估指出潜在的公司治理问题而下跌12% [6] - IndiGo股价下跌1.2% 尽管印度民航总局提供了临时监管救济 但该航空公司面临运营中断 仅12月5日当天就取消了近500个航班 [6] - 市场广度连续第六个交易日疲软 孟买证交所交易的4,328只股票中 有2,423只下跌 1,740只上涨 有91只股票触及52周新高 304只触及52周新低 [5] 汇率与商品市场动态 - 卢比对美元汇率小幅走弱0.08派士至89.92 持续的外国机构投资者抛售给货币带来压力 [7] - 现货黄金价格维持在每盎司4,220美元上方 投资者在关键的美国通胀数据公布前保持谨慎 [7] - 西德克萨斯中质原油价格稳定在每桶59.70美元附近 与俄乌冲突相关的地缘政治紧张局势持续 [7] 市场展望与技术支持 - 市场预计将关注12月季度财报以及美联储政策路径的更新 [8] - 技术分析指出 Nifty指数的近期阻力位在26,300点附近 其次是26,500点 而下行方面 25,950–26,000点区间预计将在短期内成为关键支撑区域 [8]

货币政策转向 - 央行结束了此前连续两次会议维持利率不变的政策暂停期 转而采取新的行动 [1] 政策调整背景 - 通胀降温为政策制定者提供了空间 使其能够为经济提供更多支持 [1] - 政策调整旨在帮助经济应对关税风险带来的挑战 [1]

黄金市场展望 - 世界黄金协会预计2026年黄金价格有望再上涨15%至30% 核心驱动因素包括美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求 [2] 铜市场动态 - 大宗商品贸易巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取大量铜 LME仓库铜提货申请量激增50575吨 达到56875吨 占LME总库存的35% 为2013年以来最大增幅 [3] - 分析认为离开LME体系的大部分铜被运往美国 原因包括先前的精炼铜关税豁免以及美国通过《国防生产法案》将铜列为关键矿产 [3] - 摩科瑞高管看多铜价 认为近期向美国运送金属的热潮可能会抽干世界其他地区的库存 进而导致全球铜价攀升 [3] - 印尼和智利一系列矿山中断加剧供应趋紧 LME认证仓库中的铜库存正处于历史低位 助推了近月来的价格上涨 [4] - 铜价周四从创纪录高位小幅回落 LME数据显示韩国仓库有7775个铜权证被取消 此前一天亚洲仓库有50725吨铜权证被取消 显示导致铜价飙升的供应紧张恐慌已开始缓解 [6] 美国劳动力市场与货币政策 - 美国截至11月29日当周首次申领失业金人数下降2.7万至19.1万 创2022年9月以来最低水平 低于市场预期的22万 [7] - 据CME“美联储观察” 美联储12月降息25个基点的概率为87% 维持利率不变的概率为13% 到明年1月累计降息25个基点的概率为64.1% 累计降息50个基点的概率为27% [7] 纸浆市场动态 - 进入12月 纸浆期货价格结束前期跌势 连续3个交易日反弹 主力合约SP2601一度重回5500元/吨上方 近一周涨幅为5.73% [8] - 海外浆厂宣布减停产冲击供应预期 Domtar将永久关闭其加拿大Crofton工厂 年减产约38万吨NBSK针叶浆 芬林芬宝旗下年产量65万吨的Rauma浆厂将于12月15日开始临停 [8] - 成本端推动力包括国际市场木片供应紧张及阔叶浆货源偏紧 智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价上调至550美元/吨 金鹰集团旗下公司宣布在亚洲地区12月漂白阔叶木浆价格上调20美元/吨 国内亚太森博阔叶浆价格12月调涨150元/吨 [9] - 下游文化纸领域“涨价函”频出 一定程度上提振了产业情绪 [9] - 目前市场供需改善有限 下游对高价货源接受度有限 纸厂利润持续受到压缩 双胶纸样本企业开工率持续下降 铜版纸和白卡纸开工率处于往年同期中性水平 生活用纸开工率处于往年同期高位 [10] - 现货市场价格有所上调 阔叶浆表现强于针叶浆 进口阔叶浆市场贸易商挺价积极性较高 但下游对针叶浆心态较为理性 高价尚待实单跟进 [10] - 后市需关注进口浆价变化、下游接受度及纸张价格能否上涨 阔叶浆在国外报价上行、国内处于生产高峰状态下 走势强于针叶浆 “针阔”价差收窄对阔叶浆强势的预期 一定程度上支撑了针叶浆及期货盘面 [11] - 纸浆期货价格受多因素影响反弹 但基本面实质变化不大 2603合约、2605合约上涨后触及5500元~5600元/吨压力位 短期在减产预期推动下不排除突破新高可能 [11] - 目前纸浆高库存压力难解 基本面改善相对有限 后续可关注下游“涨价函”落地及港口库存去化情况 [11]

黄金价格近期走势与驱动因素 - 周四亚洲早盘，国际黄金价格（XAU/USD）稳步靠近4210美元关口，呈现温和上涨态势 [2] - 11月国际黄金价格已累计实现5.4%的涨幅，月末呈现强势反弹特征 [3] 影响黄金市场的关键经济数据 - 周三公布的美国ADP就业报告显示，11月美国私营部门就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加5000人，较10月修订后4.2万人的新增规模也出现明显下滑 [2] - 周四市场将关注美国每周初次申请失业金人数，其变化将进一步印证劳动力市场状况 [3] - 周五将发布延迟的美国9月个人消费支出（PCE）通胀数据，作为美联储重点关注的通胀指标，其核心数值将为利率路径提供关键线索 [3] 市场对美联储货币政策的预期变化 - 根据CME FedWatch工具统计，市场对美国12月政策会议下调利率25个基点的预期概率已接近89%，较一周前71%的概率大幅提升 [2] - 较低的利率环境会降低持有黄金的机会成本，从而提升这种无收益资产的吸引力，这是近期黄金价格获得支撑的核心逻辑之一 [2] 黄金市场的资金流向与支撑因素 - 美国ADP就业数据公布后，美元指数短线承压下行，而以美元计价的黄金则获得支撑，部分资金开始转向这一传统避险资产 [2] - 除了政策预期因素，全球央行持续的购金行动、地缘局势带来的避险需求，都为黄金价格提供了多重支撑 [3]