报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司品牌升级进展顺利，看好通过品牌升级实现持续成长，虽考虑费用投放影响调整 2025 - 26 年归母净利润预测，但因新品牌表现良好、销售费用率有望改善，仍维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司收入 33.6 亿元，同比+24.8%；归母净利润 -2.4 亿元，同比 -312%；扣非净利润为 -2.9 亿元，同比 -485% [8] - 2025Q1 公司收入 7.29 亿元，同比+2.03%；归母净利润 -0.14 亿元，同比 -129%；扣非净利润为 -0.19 亿元，同比 -150% [8] - 2024 年公司本部收入 5.58 亿元，同比+57%；净利润为 -2.77 亿元，同比转亏；时间互联实现收入为 28.0 亿元，同比+20%；净利润为 0.33 亿元，同比 -28% [8] - 2025Q1 本部实现收入 1.01 亿元，同比+20%；时间互联收入 6.29 亿元，同比 -0.3% [8] - 2024 年公司销售费用率为 17.5%，同比+13.4pct；2025Q1 公司销售费用率为 12.5%，同比+7.5pct，2025Q1 环比已有所下降 [8] 品牌发展 - 南极人推进品牌升级，产品设计团队对标奢品，启用核心团队，采用高质原辅料打造产品，新增自营销售业态，实现全链路管控 [8] - 百家好定位“美学风格化 SPA 品牌零售商”，通过“快返小单”模式及高效周转实现 GMV 同比快速增长，2025 年 3 月在抖音平台女装销售额排名第 4，未来有较大增长空间 [8] 盈利预测调整 - 将公司 2025 - 26 年的归母净利润预测由 3.0/ 6.0 亿元调整至 2.5/ 5.6 亿元，预计 2027 年归母净利润为 7.5 亿元，2025 - 27 年同比扭亏/ +126%/ +34% [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,358|4,920|6,460|7,621| |归母净利润（百万元）|(236.59)|249.76|563.95|753.17| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.10)|0.10|0.23|0.31| |P/E（现价&最新摊薄）|(48.04)|45.51|20.15|15.09| |毛利率(%)|15.04|15.27|18.55|19.94| |归母净利率(%)|(7.04)|5.08|8.73|9.88| |收入增长率(%)|24.75|46.49|31.30|17.98| |归母净利润增长率(%)|(312.04)|205.57|125.79|33.55|[1][21]

品牌活动与市场推广 - 南极人品牌快闪店于2025年4月19日正式落地上海仲盛广场L1中庭 [1] - 快闪店聚焦休闲裤、防晒衣、速干T恤、桑蚕丝针织短袖、羊绒针织开衫及家居服等系列新品 [1] - 营销策略采用线上线下联动 线上通过抖音和小红书发起打卡抽奖活动 线下在3月联合分众传媒在核心商圈投放速干T恤主题广告预热 [11] - 开业短片同日上线 进一步拉近与年轻消费者距离 [11] 产品策略与创新 - 主打家庭场景与年轻时尚双主题 陈列轻奢系列新品 [3] - 防晒衣采用UPF50+防晒科技面料搭配简约撞色设计 兼顾功能性与潮流感 [3] - 休闲裤以轻薄透气面料和立体剪裁为卖点 满足都市通勤与户外运动双重需求 [3] - 羊毛针织开衫选用澳洲美丽诺羊毛 触感柔软亲肤 定价仅169元 [3] - 家居服品类推出亲子款套装 采用新疆长绒棉与抗菌工艺 舒适亲肤 [6] - 速干T恤采用coolpass含有永久性吸湿速干纤维 保持挺阔亲肤 自然有光泽 售价仅39元 [8] 供应链与品质管理 - 延续与全球供应商合作 包括YKK、英国高士(Coats)、福建永荣锦江、澳洲羊毛、澳洲棉花、意大利辅料等 [8] - 通过全球供应链支撑轻奢系列的高品质定位 [8] 消费者反馈与销售表现 - 快闪店吸引大批消费者全家出动 现场人气火爆成为当日商圈焦点 [1] - 家居服吸引很多年轻父母与宝贝试穿体验 [6] - 部分款式开业两小时即售罄 速干T恤超3次补单 [6] - 消费者认可一站式购物体验 孩子喜欢亮色设计 老人看中舒适性 [6] 品牌战略升级 - 家庭消费是品牌升级重要方向 通过场景化陈列和互动体验强化情感联结 [8] - 自2023年启动品牌升级以来 持续深化品牌战略 聚焦核心品类与品质管控 [13] - 快闪店开业标志着从线上向线下全渠道拓展的战略深化 [13] - 品牌希望通过年轻化设计语言和家庭场景深度绑定 让消费者感受到南极人是一种生活方式 [6]

公司动态 - 4月8日明治控股宣布董事会执行董事松田克也升任首席执行官、董事长兼总经理，现任川村和夫退休后任顾问 [1] - 4月10日安踏体育附属公司拟2.9亿美元收购德国户外品牌“狼爪”业务，预计2025年二季度末或三季度初完成 [2] - 4月9日椰子水品牌if母公司IFBH Limited向港交所提交上市申请 [3] - 4月9日安琪酵母发布2024年年报，营收和净利润双增长 [4] 公司业务 - 明治控股有“食品”和“医药品”两大业务板块，食品含牛乳等，医药品聚焦传染病等领域 [1] - 目标公司在全球经营户外服饰、鞋履及装备专业品牌“狼爪”业务 [2] - IFBH自2020年起连续五年蝉联中国内地椰子水饮料市场榜首，2024年市占率约34%，是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司，椰子水收益占2024年收益的95.6% [3] - 安琪酵母主要从事酵母等生物制品开发、生产和经营，2024年酵母发酵总产量达41.54万吨，抽提物产量14.64万吨 [4] 公司业绩 - IFBH 2023年和2024年收益分别为8744.2万美元和1.58亿美元 [3] - 安琪酵母2024年营业收入151.97亿元，同比增长11.86%；归母净利润13.25亿元，同比增长4.07%；扣非净利润11.7亿元，同比增长5.79% [4] 影响与展望 - 明治控股换帅或带来管理层革新，影响企业战略与发展方向，提升竞争力和市场信心 [1] - 安踏体育收购“狼爪”拓展国际市场，增强品牌多元化，提升竞争力，或激发行业跨国并购 [2] - IFBH赴港IPO彰显市场地位和竞争力，提升投资者对食品饮料板块关注 [3] - 安琪酵母业绩稳健增长，反映经营效率提升，巩固行业地位，增强投资者信心 [4]

雀巢全资收购徐福记 - 雀巢宣布收购徐福记剩余40%股权 实现全资控股 交易金额未披露 2011年曾以17亿美元收购60%股权[1] - 徐福记2010年营收43 1亿元 净利润6 02亿元 拥有4家工厂和1 6万名员工 目前扩展至8大分部 58个大区 3500家经销商 服务130万家终端门店[1][2] - 徐福记近年产值年均增速8% 2024年实现两位数增长 计划2025年投入超亿元建设新糖果生产线[3] 徐福记业务表现与市场地位 - 徐福记产品线涵盖糖果 糕点 沙琪玛 巧克力 果冻等 拥有39个车间和127条自动化生产线[2] - 2024年大卖场渠道中 散装糖 散装巧克力市占率超30% 散装糕点第一 散装果冻第二[3] - 雀巢2024年财报显示 大中华区糖果业务贡献16 1%销售额 全球占比9 2% 该业务实现中个位数增长[4][5] 行业趋势与雀巢战略 - 休闲零食行业并购活跃 2023年玛氏收购品客母公司 百事收购Siete Foods[6] - 雀巢战略聚焦高增长品类 计划2025年加速品类增长和提高市场份额 资源向优势品牌倾斜[6] - 公司通过技术融合支持徐福记创新 如推出100%果汁爆浆软糖和美禄运动饼干等新品[7] 徐福记管理变革 - 创始家族逐渐退出 近两任总裁刘兴罡 苏强均来自其他品牌 刘兴罡曾任太太乐高管[3][6] - 雀巢深度参与徐福记管理 通过职业经理人配置和全球研发资源整合推动业务转型[6][7]

财务数据和关键指标变化 - 2022年集团营收129.3亿元，同比增长29.1%，创历史新高 [4][14][15] - 净利润9.22亿元，同比增长1.5%；核心品牌净利润13.45亿元，同比增长10.7% [5][16] - 核心品牌营收111.28亿元，同比增长25.9%；休闲运动板块营收14亿元，同比增长44.4%；合资公司营收约增长100% [15] - 运营利润14.64亿元，同比增长4.9%；核心品牌运营利润17.59亿元，同比增长9.4% [15] - 毛利率下降0.8个百分点至40.9%，主要因海外业务受物流和供应链影响 [19] - 销售及行政开支增长34.5%至41.44亿元，比率从30.8%升至32% [20] - 净现金12.2亿日元，有足够资金发展新品牌 [21] - 周转天数改善3天至67天，库存周转天数从106天降至90天 [22] - 应收账款周转天数同比下降9.9天，应付账款周转天数约120天 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 核心品牌 - 零售销售增长为中双位数，Q1超30%，Q2受疫情影响放缓，Q3恢复超20%，Q4降至高个位数 [11][12] - 年底库存从5.5个月降至不足5个月，预计年底回到4个月正常水平 [13] - 店铺数量去年增加116家至6313家，今年计划新开约200家 [18] - 营收增长主要来自跑步产品和套装业务，套装业务营收增长52.3%至16亿元，占比15% [24] - 毛利率下降0.1个百分点，成人和儿童产品毛利率逐年上升，但儿童业务占比上升影响整体毛利率 [24][25] - 2023年销售目标为中双位数增长，上半年清库存，下半年增速加快 [26] 休闲运动品牌（K Swiss和Palladium） - 营收增长44.4%至14.02亿元，占集团业务10.2% [44] - 下半年销售增长超50%，毛利润增长21.9%至2700万元，毛利率下降7个百分点 [47] - 运营亏损增加，主要因物流和供应链问题及疫情影响 [48] 合资品牌（Saucony和Merrell） - 销售增长100%至4亿元，毛利率56.5%，上升2.4个百分点 [51] - 运营亏损减少3000多万日元至6700万日元 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场核心品牌零售表现乐观，1 - 2月销售同比增长达中双位数，3月增速超20% [13] - 海外业务受物流和供应链影响，休闲运动板块海外业务毛利率从44.6%降至37.6% [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 聚焦跑步品类，开发世界级跑鞋，突破现有技术 [6] - 品牌升级，9月推出全新品牌战略定位，用专业影响大众，提升消费者心智份额 [29] - 构建和完善中国最大跑步生态系统，赞助赛事、与运动员合作、拓展跑步俱乐部 [30] - 拓展不同细分领域影响力，如篮球系列、时尚领域、女性系列等 [34][35][36] - 零售渠道进行三项升级，包括店铺形象、渠道和城市升级 [37][38][39] - 增加对儿童业务投资，提升市场份额和规模 [39][40] 行业竞争 - 核心品牌零售销售增长远超行业平均水平 [4] - 在马拉松赛事中，核心品牌跑鞋穿着率表现出色，超越国际品牌 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年疫情影响全球经济和中国鞋服行业，但运动服装行业表现更稳定 [3][4] - 2023年疫情防控措施放松，消费市场将加速，运动服装行业将有更多发展机会 [8] - 对核心品牌全年销售目标持乐观态度，预计实现双位数增长，销售增长超20% [55] - 休闲运动品牌今年销售目标增长20% - 30%，合资公司销售目标增长60% - 70% [55] - 集团利润增长不低于销售收入增长 [56] 其他重要信息 - 公司上市15周年，从国内公司发展成为成熟的全球公司，实现强劲可持续增长 [8] - 2022年推出X科技和新一代冠军跑鞋160X，帮助49名中国运动员获得228个马拉松冠军并破纪录 [29] - 2022年11月推出首款大规模量产低碳跑鞋360E ECHO，采用生物质材料降低碳排放 [36] - 与中国航天博物馆和中国嘻哈联盟委员会成为战略合作伙伴，提升品牌在青少年中的知名度 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 文档未提供问答环节内容，无法总结