12月19日，国内期市能化板块跌幅居前。其中，甲醇期货行情呈现震荡下行走势，主力合约小幅收跌 1.10%，报2148.00元/吨。 库存方面，截至12月18日，华东港口甲醇库存为61.06万吨，12月11日为63.29万吨，环比减少2.23万 吨。 对于后市走势，光大期货表示，朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑，但MTO装置负荷同样下 降，短期由于卸货节奏偏慢，库存大幅下降，后期可能会有反弹，考虑到下游聚烯烃价格较难有大幅度 上涨，因此甲醇价格存在上限，预计甲醇维持底部震荡。 供应方面，兴业期货指出，本周生产企业开工率上升至90.52%，产量达到205.6万吨，创历史新高。由 于国内气头装置检修力度不足，12月产量将创历史新高。 需求方面，瑞达期货（002961）分析称，本周宁波富德、青海盐湖装置延续停车状态，MTO行业周均 开工下降，联泓格润MTO装置投产负荷陆续提升，短期行业开工率预期小幅增加。 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20251219 联系人 李婷、黄蕾 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国 11 月 CPI 弱于预期，国内股市结构分化 海外方面，美国 11 月 CPI、核心 CPI 同比分别降至 2.7%、2.6%，远低于市场预期 31%、 3.0%，并创 2021 年以来新低，但数据可信度存疑，因政府停摆，10 月价格数据大面积缺失， 住房分项异常"停滞"，市场质疑官方隐含假设租金为零，可能低估通胀，需等待后续数据 验证。市场反映积极，CME 利率期货定价美联储明年 3 月、7 月再降息 1 次，美股齐涨，美 元指数收于 98.4，10Y 美债利率回落至 4.12%，金价、铜价震荡走平，油价小幅收涨。欧央 行连续第四次维持利率不变，重申通胀中期回归 2%目标，但未给出明确宽松指引。拉加德 强调政策立场"处于有利位置"，不预设利率路径、保持选项开放，多名官员认为本轮降息 周期或已接近尾声。 国内方面，A 股周四缩量收涨，结构性行情显著，双创板块领跌、红利风格表现占优， 两市超 2800 只个股收涨、成交额回落至 1.68 万亿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降，需关注会议定调对宏观预期与商品市场情绪的影响 [2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，预计宽幅震荡运行，若重要会议未提振黑色，可能有阶段性回落压力 [5] - 铁合金价格跟随板块先回落再反弹，12月交易重心或重回宏观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，盘面有回调风险，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] - 玻璃市场在缺乏超预期变化时，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，后续建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20] 各品种行情资讯总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.56%），当日注册仓单44141吨，环比不变，主力合约持仓量147.4541万手，环比增加62636手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨 [1] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3320元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单113732吨，环比不变，主力合约持仓量106.6744万手，环比增加32149手；乐从汇总价格3330元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比不变 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅-1.13%（-9.00），持仓变化-41830手，变化至25.19万手，加权持仓量93.88万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差50.43元/吨，基差率6.03% [4] 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.66%，收盘报5758元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面152元/吨 [7][8] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收跌1.3%，收盘报5474元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面126元/吨 [8] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报8805元/吨，涨跌幅-1.18%（-105），加权合约持仓变化+27822手，变化至441133手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 [12] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55510元/吨，涨跌幅-2.47%（-1405），加权合约持仓变化-16656手，变化至259922手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-3210元/吨 [14] 玻璃 - 主力合约收994元/吨，当日-1.58%（-16），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%） [17] 纯碱 - 主力合约收1137元/吨，当日-2.15%（-25），沙河重碱报价1117元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨 [19] 各品种策略观点总结 螺纹钢 - 产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平 [2] 铁矿石 - 供给上，海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长明显，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求上，日均铁水产量下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存和钢厂库存均增加；终端数据边际中性，对原料端压力有限；总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决 [5] 锰硅和硅铁 - 11月受市场和煤炭价格影响价格回落，后随资本市场风偏回暖、煤炭价格止跌而反弹；12月交易重心或重回宏观，关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿和电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况 [9][10] 工业硅 - 短期盘面走势偏弱；11月西南产区开工率下滑致总产量下降，12月西南产量或继续下降，西北开炉预计偏稳；需求方面，多晶硅排产和有机硅DMC开工率或下降，整体需求小幅走弱；成本支撑暂稳，库存边际变化有限；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] 多晶硅 - 12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解；下游价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；交易所新增期货注册品牌，盘面有回调风险，下方支撑在48000 - 50000元/吨，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] 玻璃 - 11月有多条产线停产检修，玻璃处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应层面开工率稳定，供给压力大；需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限；阿拉善二期项目计划12月11日投产，产能预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种库存高企、供应过剩格局不改，预计镍价将保持区间震荡；不锈钢品种需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 期货：2025 - 12 - 03日沪镍主力合约2601开于118050元/吨，收于117870元/吨，较前一交易日收盘变化0.11%，成交量为112448（+23926）手，持仓量为118618（-3306）手；延续小幅反弹态势，美联储降息预期再度提升，12月降息25个bp概率逼近90%，流动性预期改善支撑商品价格，但基本面压制价格走势，反弹力度不强，全天振幅约1.12%；11月中国精炼镍产量28392吨，环比减少14.85%，过剩局面有所收窄 [1] - 镍矿：市场交投氛围冷清，受成交下探和下游镍铁价格弱势影响，镍矿价格承压走跌；菲律宾矿山多履行前期订单出货，北部矿山未开启新招标，下游铁厂利润亏损，采购多压价，部分有减产止损计划；印尼12月(一期)内贸基准价走跌0.52 - 0.91美元/湿吨，主流升水去至+25，升水区间多在+25.26，整体镍矿内贸价格下跌 [2] - 现货：金川集团上海市场销售价格122500元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；精炼镍现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳，金川镍升水变化 - 50元/吨至4850元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨；前一交易日沪镍仓单量为32595（+244）吨，LME镍库存为252990（-84）吨 [2] 镍品种策略 - 库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持区间震荡；单边操作以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 期货：2025 - 12 - 03日不锈钢主力合约2601开于12475元/吨，收于12465元/吨，成交量为80361（-14747）手，持仓量为96947（-4171）手；受沪镍价格引领呈小幅反弹态势，全天振幅仅65元/吨，创近期最小波动幅度；基本面变动不大，受美联储降息预期升高影响，持续反弹态势或将持续，但反弹力度预计有限 [3] - 现货：近期市场信心有所增强，成交有一定改善，但受基本面压制，今日现货交投较昨日有所降温，报价基本持平；无锡市场不锈钢价格为12700（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格12700（+0）元/吨，304/2B升贴水为315至515元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至881.5元/镍点 [3][4] 不锈钢品种策略 - 需求低迷、库存高企，成本重心持续下移，预计不锈钢仍将保持低位震荡态势；单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货市场进行分析，给出对应交易策略。如黄金建议下方支撑买入，白银可短期做多；基本金属中铝预计价格震荡调整，氧化铝震荡偏弱，工业硅建议观望；黑色产业中螺纹钢、铁矿、焦煤建议离场观望并尝试做空部分合约；农产品市场中各品种策略不一；能源化工中多数品种短期震荡偏弱，中长期供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套等 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周三贵金属价格走强，伦敦金突破4150美元，收于4166美元/盎司 [2] - 基本面：美国特使将访莫斯科，俄乌冲突结束尚早；美国上周首申失业救济人数回落，9月耐用品订单初值环比增长，核心资本品订单增速加快；英国财相公布增税计划；国内黄金ETF持续流入，各市场黄金、白银库存有不同变化；全球最大黄金、白银ETF持有量维持不变 [2] - 交易策略：建议黄金下方支撑买入，白银可短期做多 [2] 基本金属市场 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日降0.05%，收于21455元/吨，国内0 - 3月差 - 110元/吨，LME价格2811美元/吨 [3] - 基本面：供应上，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求上，周度铝材开工率维持稳定 [3] - 交易策略：预计价格维持震荡调整 [3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日降0.26%，收于2720元/吨，国内0 - 3月差14元/吨 [3] - 基本面：供应上，暂未长周期检修压产，运行产能窄幅波动；需求上，电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：预计氧化铝价格在触发大规模减产前保持震荡偏弱走势 [3] 工业硅 - 市场表现：周三主力01合约收于9020元/吨，较上个交易日涨60元/吨，收盘价比涨0.67%，持仓减少3390手至26万手，品种沉淀资金增加0.16亿，今日仓单量减少289手至40425手 [3] - 基本面：供给端，上周开炉数量环比减少，西南地区11月开工率预计下降；社会库存小幅累库，仓单库存本周小幅去库；需求端，多晶硅开工支撑需求，有机硅单体厂挺价，铝合金开工率较稳定 [3] - 交易策略：盘面预计在8600 - 9400区间内运行，建议观望 [3][4] 碳酸锂 - 市场表现：昨日LC2605收于96340元/吨，收盘价降1.03% [4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价上涨，SMM电碳、工碳报价已知；供给上，上周周产量新高，SMM预计11月产量环比略降；需求上，11月磷酸铁锂、三元材料排产环比增加；预计11 - 12月维持去库，12月紧缺程度收窄，上周样本库存去库，去库速度延缓，库存转移至贸易商环节，期货高位延缓下游点价节奏，广期所仓单增加 [4] - 交易策略：关注周四盘后库存数据，多单做好止盈止损 [4] 多晶硅 - 市场表现：周三主力01合约收于55895元/吨，较上个交易日涨1165元/吨，收盘价比涨2.13%，持仓增加13966手至14.3万手，品种沉淀资金增加7.77亿元，12 - 01月差升至3595，今日仓单量不变 [4] - 基本面：供给端，周度产量小幅下滑，SMM预计11月产量12万吨；行业库存本周累库，临近仓单注销期，仓单维持去库；需求端，硅片、电池片价格和排产环比下滑，9月光伏新增装机同比、环比下降，“136号文”机制电价政策影响下，国内四季度光伏装机增长承压 [4] - 交易策略：目前现货成交价在5.3 - 5.5万，近月盘面或走强；十二月下游排产预计环比下滑加快，市场消息扰动多，建议观望 [4] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3085元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌12元/吨 [5] - 基本面：找钢、钢谷口径建材表需和产量环比下降，钢材供需偏弱，结构性分化显著；建材需求旺季，需求边际改善但同比弱，供应同比下降，矛盾有限；板材需求稳定，出口高但去库乏力；螺纹期货贴水大，估值低，热卷期货贴水环比持平，估值偏高；钢厂持续亏损，产量或继续小幅下降 [5] - 交易策略：离场观望，尝试做空热卷2605合约，RB01参考区间3050 - 3100 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于792.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌3元/吨 [5] - 基本面：澳巴发货环比下降，到港环比增加，库存环比增加；铁水产量环比下降，第三轮焦炭提涨落地，第四轮提涨有博弈；钢厂利润差，高炉产量或稳中下降；供应符合季节性规律，同比略增；铁矿供需边际走弱，维持远期贴水结构，估值中性偏高 [5][6] - 交易策略：离场观望，尝试做空铁矿2605合约，I01参考区间780 - 800 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1069元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨2元/吨 [6] - 基本面：铁水产量环比下降，钢厂利润恶化，高炉产量或稳中有降；第三轮提涨落地，后续提涨有博弈；供应端各环节库存分化，总体库存水平中性；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [6] - 交易策略：离场观望，JM01参考区间1050 - 1100 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆小幅上涨 [7] - 基本面：供应端近端收缩，远端南美平年大供应但年度同比减产，处于播种生长阶段；需求端美豆压榨强，出口取决于中国非商业采购量；全球供需边际转好但仍宽松 [7] - 交易策略：美豆偏震荡，国内阶段性单边亦偏震荡，中期取决关税政策进展和产区产量 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，现货价格延续涨势 [7] - 基本面：天气致供应后移，全国玉米渠道库存低位，有建库需求，深加工利润好需求旺盛；但东北玉米上量临近，新作预期增产且成本下降压制远期价格 [7] - 交易策略：短期供需错配，期价偏强运行，关注卖出套保机会 [7] 油脂 - 市场表现：昨日马盘上涨 [7] - 基本面：供应端产区产量高，MPOA预估11月1 - 20日产量环比增3.2%；需求端ITS预估11月1 - 25日马棕出口环比降19%；近端马棕累库，远端季节性减产 [7] - 交易策略：P领跌油脂，关注后期产量及生柴政策 [7] 白糖 - 市场表现：郑糖01合约收5391元/吨，涨幅0.02%，广西现货 - 郑糖01合约基差322元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为752元/吨 [7] - 基本面：国际上，印度出口影响走势，短期原糖低位震荡，中长期全球增产趋势不变；国内新糖上市，广西增产预期上调，10月进口压力凸显，本轮下跌进入尾声 [7] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价反弹上涨，国际原油价格止跌反弹 [8] - 基本面：国际上，截至10月9日，25/26美国棉花累计净签约出口达年度预期40.11%，累计装运率29.89%；国内郑棉期价震荡上行，新疆基差环比下降，棉价上涨支撑纺企上调纱价 [8] - 交易策略：逢低买入做多，以13500 - 13800元/吨区间策略为主 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格反弹，现货价格稳定 [8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰鸡淘汰量高位，供应压力下降；蛋价低，贸易商囤货意愿增强，销量回升，但流通环节库存提高，囤货需求带动蛋价短期偏强但持续性有限 [8] - 交易策略：期价预计震荡运行 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格反弹，现货价格延续跌势 [8] - 基本面：生猪供应充裕，需求季节性增加，供需压力缓解；临近冬至，养殖端或集中出栏，猪价预计季节性走弱 [8] - 交易策略：期价预计震荡偏弱 [8] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价6700元/吨，01合约基差为盘面减20，基差持稳，市场成交一般；海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端新装置投产，部分装置降负荷或停车，国产供应压力放缓，进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域需求稳定 [9] - 交易策略：短期震荡偏弱，上方空间受进口窗口压制；中长期四季度供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [9] PVC - 市场表现：V01收4500，涨0.3% [9] - 基本面：成交稳定，价格底部偏弱；供应增加，新装置投产，10月产量同比增5.6%，四季度预计开工率78% - 80%；需求端下游工厂开工率恢复不及预期，10月房地产走弱，社会库存高位 [9] - 交易策略：供需偏弱，建议空配 [9] 玻璃 - 市场表现：FG01收1039，涨1.2% [10] - 基本面：底部反弹，近期冷修增多叠加成本支撑；库存高位，下游深加工企业订单天数、开工率及玻璃原片库存天数已知；10月房地产走弱，上游冷修带动产销好转 [10] - 交易策略：建议反套离场观望 [10] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌，华东地区现货价格6280元/吨，01合约基差为盘面减20，基差持稳，市场成交一般；海外美金报价稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 基本面：供给端新装置投放，部分装置停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端下游开工率环比持稳，国补透支部分四季度需求 [10] - 交易策略：短期震荡偏弱，上行空间受进口窗口限制；中长期四季度供需趋于宽松，建议逢高布局空单或月差反套 [10] 原油 - 市场表现：昨日夜盘油价反弹，但原油库存累积超预期限制反弹高度 [10] - 基本面：供应端，欧美对俄制裁升级致俄油装船环比下降，11 - 12月欧佩克 + 名义增产但实际增量温和，美国等国增产量持续释放；需求端，欧美炼厂秋季检修结束，开工率将恢复，但终端需求淡季；OECD油品总库存高于五年均值 [10] - 交易策略：基本面偏空，建议空单继续持有 [10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡，华东地区现货市场报价6500元/吨，市场交投氛围一般；海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯、苯乙烯库存正常偏高，后期纯苯供需预期边际改善但总量矛盾大，短期苯乙烯检修增加，供需边际改善；需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率环比下降，国补透支部分后期需求 [10] - 交易策略：短期盘面震荡，上行空间受进口窗口限制 [10] 纯碱 - 市场表现：sa01收1170，跌0.2% [11] - 基本面：近期供需平衡，煤炭走弱带动下行；上游订单12天，价格稳定，供应端开工率82%，同比减少5%，重庆和友检修；库存高位，下游光伏玻璃日融量、库存天数已知 [11] - 交易策略：供需平衡，建议观望 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] - 甲醇供应端利多开始兑现，盘面预计逐步见底，但短期上涨过快，操作难度大，建议观望[4] - 尿素价格底部震荡回升，下方有支撑，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底，低价下可关注逢低多配[6] - 橡胶目前偏多思路，建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[9] - PVC基本面较差，国内供强需弱，中期关注逢高空配机会[11][12] - 苯乙烯港口库存高位去化，价格或将阶段性止跌[15] - 聚乙烯价格或将维持低位震荡，长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策[18] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑[21] - PX预计十一月份小幅累库，存在回调估值风险[22] - PTA加工费上方空间有限，PXN存在回调估值风险[24] - 乙二醇供需格局预期偏弱，中期建议逢高空配[27] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌2.40元/桶，跌幅0.54%，报445.00元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌30.00元/吨，跌幅1.20%，报2467.00元/吨；低硫燃料油收跌6.00元/吨，跌幅0.20%，报3023.00元/吨；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库[2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级极低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+30，鲁南+30，内蒙+2.5，盘面01合约+27元，报2094元/吨，基差 -4；1 - 5价差+14，报 -107[3] - 策略观点：伊朗装置停车利多兑现，市场上涨，月间价差走强，但01时间有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高需谨慎；国内产量提升，企业利润走低，到港回落，供应高位；需求变化不大；港口库存高位去化但压力仍大，企业库存边际去化，同比低位；供应端利多兑现，盘面预计逐步见底，短期上涨过快，操作难度大，建议观望[4] 尿素 - 行情资讯：山东维稳，河南 -10，湖北维稳；盘面01合约+24元，报1654元，基差 -34；1 - 5价差+7，报 -64[6] - 策略观点：尿素价格底部震荡回升，表现抗跌；供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位；需求端农业储备需求及出口采购增加，复合肥开工季节性回升；企业库存边际去化但同比高位；下方有出口政策及成本支撑，下方空间有限，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底，后续关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价下关注逢低多配[6] 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹；泰国橡胶主产区洪灾利多但后续降雨量减少，交易所RU库存仓单偏低；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点，半钢轮胎出口订单放缓；截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5%，中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%，中国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%，青岛橡胶总库存43.28(+0.41)万吨；现货方面，泰标混合胶14500（+0）元，STR20报1820（+10）美元，STR20混合1810（+10）美元，江浙丁二烯6950（+50）元，华北顺丁9800（0）元[9] - 策略观点：目前偏多思路，建议偏多短线、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓[9] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌2元，报4489元，常州SG - 5现货价4440（ - 20）元/吨，基差 -49（ - 18）元/吨，1 - 5价差 -293（+3）元/吨；成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货760（0）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%，其中电石法81.3%，环比上升0.5%，乙烯法73.1%，环比下降0.1%；需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%；厂内库存31.5万吨（ - 0.7），社会库存103.3万吨（+0.5）[10] - 策略观点：企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产；下游内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面预计维持对印度高出口量，但难以消化过剩产能；成本端电石偏弱势，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面较差，短期估值下滑至低位，难以支撑供需现状，中期关注逢高空配机会[11][12] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5290元/吨，无变动，纯苯活跃合约收盘价5463元/吨，无变动，纯苯基差 -173元/吨，缩小52元/吨；期现端苯乙烯现货6575元/吨，上涨75元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6533元/吨，上涨87元/吨，基差42元/吨，走弱12元/吨；BZN价差99.12元/吨，下降2.25元/吨；EB非一体化装置利润 -298.6元/吨，上涨41元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30%，江苏港口库存14.83万吨，去库2.65万吨；需求端三S加权开工率41.00%，上涨0.21%，PS开工率55.40%，上涨1.90%，EPS开工率51.63%，下降2.32%，ABS开工率71.80%，上涨0.20%[14] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走弱；广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨；港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌[15] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6707元/吨，下跌55元/吨，现货6810元/吨，下跌30元/吨，基差103元/吨，走强25元/吨；上游开工84.63%，环比上涨0.63%；周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59万吨，贸易商库存5.05万吨，环比累库0.05万吨；下游平均开工率44.69%，环比上涨0.20%；LL1 - 5价差 -61元/吨，环比缩小3元/吨[17] - 策略观点：期货价格下跌；OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡[18] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6265元/吨，下跌52元/吨，现货6430元/吨，下跌20元/吨，基差165元/吨，走强32元/吨；上游开工78.99%，环比上涨0.92%；周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58万吨，环比去库0.11万吨；下游平均开工率53.57%，环比上涨0.29%；LL - PP价差442元/吨，环比缩小3元/吨[19][20] - 策略观点：期货价格下跌；成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑[21] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨56元，报6774元，PX CFR上涨3美元，报829美元，按人民币中间价折算基差 -9元（ - 34），1 - 3价差 -38元（ - 8）；PX负荷上，中国负荷89.5%，环比上升2.7%，亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%；装置方面，上海石化、中化泉州重启；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨；库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨；估值成本方面，PXN为265美元（+2），韩国PX - MX为106美元（0），石脑油裂差107美元（+4）[21] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PX小幅累库；目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，存在回调估值的风险[22] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨28元，报4684元，华东现货上涨5元，报4635元，基差 -31元（+12），1 - 5价差 -44元（+6）；PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；库存方面，11月21日社会库存（除信用仓单）223万吨，环比去库3.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌10元，至197元，盘面加工费下跌9元，至240元[23] - 策略观点：后续供给端因加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，PXN存在回调估值的风险[24] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨23元，报3896元，华东现货下跌16元，报3904元，基差18元（ - 5），1 - 5价差 -73元（+15）；供给端，乙二醇负荷70.8%，环比下降0.7%，其中合成气制66.5%，环比下降1.5%，乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%；合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中，中化泉州检修；下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月25日0.4万吨；港口库存73.2万吨，环比持平；估值和成本上，石脑油制利润为 -778元，国内乙烯制利润 -650元，煤制利润 -74元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元[26] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓；中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期仍然偏弱；估值目前同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库进度，中期建议逢高空配[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前原木期货维持低位震荡，上周现货价格有所下调，供应端到港量持续回升，库存累库，市场承压明显，需求保持韧性，盘面估值处于相对低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，基本面偏弱格局下，原木期货盘面预计仍将维持底部震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月25日，原木2601价格764.5元，较前一日跌3.5元，跌幅0.46%；原木2603价格777元，较前一日跌2元，跌幅0.26%；原木2605价格792元，较前一日跌3元，跌幅0.38% [2] - 11月25日，01 - 03价差为 - 12.5，较前一日跌1.5；01 - 05价差为 - 27.5，较前一日跌0.5；03合约基差为 - 27，较前一日涨2；01合约基差为 - 14.5，较前一日涨3.5 [2] - 11月25日，日照港、太仓港不同规格辐射松及日照港云杉价格均无变化 [2] - 11月28日外盘报价，辐射松4米中A的CFR价为116美元/JAS立方米，云杉11.8米的CFR价为126欧元/JAS立方米，较11月21日无变化 [2] - 11月25日，人民币兑美元汇率为7.094元，较前一日跌0.01元；进口理论成本为808.91元，较前一日跌1.28元 [2] 供给 - 10月港口发运量201.3万立方米，较9月增加24.7万立方米，涨幅13.99% [2] - 新西兰到中日韩离港船数10月为54艘，较9月增加8艘，涨幅17.39% [2] - 11月21日主要港口库存，山东为303万立方米，较11月14日增加8万立方米，涨幅2.71%；江苏为83.18万立方米，较11月14日减少0.5万立方米，跌幅0.57% [2][3] - 2025年11月24 - 30日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少7条，周环比减少54%；到港总量约21.7万方，较上周减少20.1万方，周环比减少48% [3] 需求 - 11月21日，中国日均出库量为6.44万立方米，较11月14日减少0.12万立方米，跌幅2%；山东为3.59万立方米，较11月14日减少0.08万立方米；江苏为2.36万立方米，较11月14日减少0.08万立方米，跌幅3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原木维持低位震荡，现货价格有所下调，供应端到港量持续回升，库存累库，市场承压明显，需求继续保持韧性，盘面当前估值处于相对低位，内外盘价格明显倒挂形成一定的进口成本支撑，限制盘面下方空间，基本面偏弱格局下，原木期货盘面预计仍将维持底部震荡运行 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月24日，原木2601价格768.0，较11月21日跌0.5，跌幅-0.07%；原木2603价格779.0，较11月21日涨1.5，涨幅0.19%；原木2605价格795.0，较11月21日涨1.5，涨幅0.19% [2] - 日照港、太仓港各规格辐射松及日照港云杉11.8价格11月24日较11月21日无变化 [2] - 外盘报价中，辐射松4米中A的CFR价、云杉11.8米的CFR价11月28日较11月21日无变化 [2] 进口成本测算 - 11月24日人民币兑美元汇率7.106，较11月23日跌0.01，跌幅0%；进口理论成本810.19，较11月23日跌0.83，跌幅0% [2] 供给 - 10月31日港口发运量201.3万/立方米，较9月30日涨24.7，涨幅13.99%；新西兰到中日韩离港船数10月较9月增加8.0，涨幅17.39% [2] - 11月21日山东主要港口库存206.50万/立方米，较11月14日涨11.1，涨幅5.68%；江苏主要港口库存83.18万/立方米，较11月14日跌0.5，跌幅-0.57% [2][3] 需求 - 11月21日中国日均出库量6.44万/立方米，较11月14日跌0.12，跌幅-2%；山东日均出库量3.59万/立方米，较11月14日跌0.08；江苏日均出库量2.36万/立方米，较11月14日跌0.08 [3] 预到船情况 - 2025年11月24 - 11月30日，中国13港新西兰原木预到船6条，较上周减少7条，周环比减少54%；到港总量约21.7万方，较上周减少20.1万方，周环比减少48% [3]

纯苯期货价格表现 - 11月24日盘中纯苯期货主力合约急速下挫，最低下探至5421.0元，报5455.0元，跌幅1.68% [1] - 纯苯期货主力合约跌超1% [2] 库存与供应状况 - 截至2025年11月17日，江苏纯苯港口样本商业库存总量14.7万吨，较上期累库3.4万吨，环比上升30.09% [2] - 库存较去年同期累库2.93万吨，同比上升24.89% [2] - 11月多套供应装置传出检修计划，进口货到船数量维持低位，总供应有缩量预期 [2] - 最新石油苯开工率在76.67%，相较前一周下滑1.31%，新增部分检修装置 [3] - 进口远端下滑幅度暂不确定，但强预期为价格提供支撑 [3] 需求端表现 - 在缺乏终端需求实质性回暖信号的背景下，需求端对价格的支撑有限 [2] - 苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸对纯苯需求下降，苯酚对纯苯需求稳定，下游总体需求下降 [2] - 下游加权开工率在73.52%，环比小幅提升，但终端需求表现仍一般 [3] - 纯苯下游价格修复仍受终端需求制约，预计下游负荷仍承压 [3] 现货与价差市场 - 苯乙烯基差整体走强5~10块，换货月差走缩 [2] - 现货EB12+50~65商谈，11下EB12+55~+65成交；换货方面，11换12升水30成交 [2] - 现货商谈区间6520-6630，11下6520-6630 [2] - BZN价差在104美元/吨，相较上周持平，市场情绪受外盘提振 [3] - 纯苯远月升水结构略加深 [3] 机构后市观点 - 基本面短期无明显利好支撑，但成品油强势叠加歧化减产预期，预计短期纯苯延续震荡格局 [2] - 弱现实强预期的供需格局将延续，后续价格走势主要观测强预期能否兑现 [3] - 美国歧化停车后纯苯缺口必须依赖进口，挤占中国进口份额，进而内盘供需得以改善 [3] - 观测到汽油裂差近日再度回落，成本支撑有走弱风险，纯苯价格或走入震荡区间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原木维持低位震荡，现货价格有所下调，供应端到港量持续回升，市场承压明显，需求继续保持韧性，盘面当前估值处于相对低位，内外盘价格明显倒挂形成一定的进口成本支撑，限制盘面下方空间，在供需双弱的格局下，原木期货盘面预计仍将维持底部震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月21日，原木2601收于768.5元/立方米，较前一日下跌3.5元，跌幅0.45%；原木2603收于777.5元/立方米，较前一日下跌10元，跌幅1.27%；原木2605收于793.5元/立方米，较前一日下跌7.5元，跌幅0.94% [2] - 01 - 03价差为 - 9元，较前一日增加6.5元；01 - 05价差为 - 25元，较前一日增加4元；03合约基差为 - 27.5元，较前一日增加10元；01合约基差为 - 18.5元，较前一日增加3.5元 [2] - 日照港3.9A小、中辐射松及日照港云杉11.8价格无变化，太仓港4A大辐射松价格从820元降至800元，跌幅2.44% [2] - 外盘报价中，辐射松4米中A和云杉11.8米CFR价均无变化 [2] 进口成本测算 - 11月21日人民币兑美元汇率为7.113元，较前一日无变化；进口理论成本按15%涨尺计算为811.02元，较前一日减少0.49元，跌幅0% [2] 供给 - 10月港口发运量为201.3万立方米，较9月增加24.7万立方米，涨幅13.99%；新西兰到中日韩岩港船数为54艘，较前一月增加8艘，涨幅17.39% [2] - 2025年11月17 - 23日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加3条，周环比增加30%；到港总量约46.5万方，较上周增加15万方，周环比增加48% [3] 库存 - 截至11月14日，山东地区主要港口库存为195.4万立方米，较11月7日增加3.9万立方米，涨幅2.04%；江苏地区为82.45万立方米，较11月7日增加1.2万立方米，涨幅1.46%；国内针叶原木总库存为295万方，较上周增加2万方，涨幅0.68% [2][3][4] 需求 - 截至11月14日，中国原木日均出库量为6.56万立方米，较上周减少0.07万立方米，跌幅1%；山东为2.28万立方米，较上周减少0.12万立方米，跌幅3%；江苏为2.44万立方米，较上周增加0.16万立方米，涨幅7% [2][3]