2022年到2024年，全球光伏与储能行业迎来一场特殊的"人才迁徙"，一批华为数字能源体系内的总裁级 高管密集离职，将创业方向锚定光储融合领域。 这份"创业者名单"堪称行业风向标。2022年5月，主导华为逆变器"七连冠"的许映童离职创立思格新能 源；2024年1月，华为智能光伏军团前CEO陈国光创办摩瓦新能源；此外，极光云能、度能科技的创始 人史耀宏、陈永强均出自华为系，成为眼下户用储能、工商业储能视野内的重要玩家。 华为基因的创业密码 在这场"华为系"创业潮中，思格新能源无疑是耀眼的样本之一。 2025年2月21日，思格新能源首次向港交所递交上市申请，但因未能在6个月内完成上市聆讯，其招股书 于8月21日失效。仅仅18天后，其便更新了港股招股书。 招股书显示，这家成立仅三年的企业，2024年实现收入13.3亿元同比暴增22倍，而2025年前4个月营收 已达12.06亿元逼近2024全年。 思格新能源的掌舵者许映童，具有深刻的华为系背景，其在华为深耕23年，不仅是华为光伏逆变器全 球"七连冠"的缔造者，还涉足AI领域，离职时带走十余名核心团队成员。总裁张先淼在华为共工作超过 11年，软件部负责人刘秦维等也出自 ...

蘅东光的业绩增长高度绑定境外市场，报告期内境外收入占比从75.90%逐年攀升至90.00%，且主要集中于美国市场，AFL、Coherent等美国客户贡献核心收 入（数据来自招股书"收入构成"章节）。这种结构使其直面双重冲击：2025年4月美国上调光器件关税后，若贸易摩擦加剧，产品准入将受直接影响；而汇 率波动已成为利润"隐形杀手"——测算显示，美元兑人民币贬值1%，公司扣非净利润将波动5.08%，2025年上半年仅汇兑损失就达353.62万元（汇率影响测 算及汇兑损失数据来自招股书"风险因素"章节）。 境外子公司的合规问题更添隐忧。新加坡、泰国子公司曾存在股权代持情况，虽宣称2023年已解除，但代持原因、资金来源及外汇管理程序履行等关键细节 披露模糊。北交所已于2025年1月22日就此发出问询函，公司3月25日回复仅提及"未因程序瑕疵受罚"，未提供实质合规证据。叠加家族管理结构特点，境外 资产管控与利益输送风险更显突出。 三、58%收入绑定单一"供销双巨头" 北交所9月25日将审议蘅东光通讯（874084）IPO申请，但其招股书暴露的难题让"闯关"充满变数：拟募资从6.51亿元（此前招股书披露金额）缩水至4. ...

瑞财经 严明会 近日，宁波隆源股份有限公司（以下简称：隆源股份）北交所IPO披露第一轮问询回 复，保荐机构国金证券，保荐代表人胡国木、吴小鸣，会计师事务所为立信会计师事务所。 隆源股份成立于2006年，注册资本5100万元，从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，是国家专精 特新"小巨人"。 公司本次拟募资6.1亿元，发行募集资金投资项目为新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目(二期) 和研发中心建设项目。 隆源股份实际控制人林国栋和唐美云夫妻直接和间接控制公司98.5%的股份。 文件显示，隆源股份历史上曾为中外合资企业，2020年9月变更为内资企业。 隆源股份的前身隆源有限系林国栋与胡永明(中国台湾省)于2006年2月共同投资设立，后林国栋设立香 港兴隆，2008年7月，胡永明将其股权转让给香港兴隆，价款未实际支付。林国栋设立香港兴隆并进行 返程投资时未办理外汇登记，亦未及时进行补充登记。 宁波隆钰企业管理合伙企业(有限合伙)系公司员工持股平台，出资方存在借款出资的情况。 北交所要求，说明公司设立及历次股权变更是否履行外资管理相关审批备案手续；外商投资是否符合当 时有效的《外商投资法》等的规定；公司享受的 ...

核心观点 - 蘅东光通讯技术（深圳）股份有限公司计划于2025年9月25日接受北京证券交易所上市委员会IPO申请审议 但公司存在多重经营和合规隐患 包括境外子公司股权代持、客户集中度高、研发投入下降、对赌协议倒逼上市等问题 可能影响其上市进程和长期发展 [1][3] 境外子公司股权代持 - 公司共有10家境外子公司 其中新加坡衡东光和泰国衡东光曾存在股权代持现象 监管层要求说明代持解除的具体交易过程、资金来源及是否规避境外投资管理 [4][5] - 股权代持可能伴随合规隐患 监管连续追问暗示境外子公司安排并非简单商业考量 [7] 对赌协议与上市压力 - 2023年4月公司与投资机构签订补充协议 约定股权回购义务自IPO申请受理日中止执行 若上市失败条款即刻恢复效力 实际控制人面临巨大股份回购压力 [8][9] - 对赌协议倒逼下的上市冲动可能影响公司对未来发展的理性规划 [9] 客户集中度风险 - 2025年上半年前五大客户销售占比达79.87% 其中第一大客户AFL销售占比58.22% 金额594.6579百万元 [10][11] - 客户集中度持续加剧 AFL销售占比从2024年上半年的50.01%提升至2025年上半年的58.22% [12] - AFL同时为公司第一大供应商 2025年上半年采购金额183.6655百万元 占比25.36% 业务独立性存疑 [12][13] 收入增长真实性疑点 - 监管质疑公司收入增长真实性 2024年对AFL销售金额增长幅度远高于客户自身收入增长 [14] - AFL集团2022-2024财年销售收入分别为871.43亿日元、1496.57亿日元、1625.58亿日元 而公司对AFL销售额从2022年165.4351百万元增至2024年706.3656百万元 增幅远超客户自身业务增长 [15][16] 研发投入不足 - 研发费用率持续下降 从2022年7.26%降至2024年4% 2025年上半年进一步降至3.44% [17][18] - 同行可比公司研发费用率均值2022-2024年分别为10.64%、10.08%、8.76% 公司投入强度远低于行业水平 [18][19] - 本科及以上学历员工占比仅10.63% 中专及其他学历占比78.44% 人才结构制约创新能力 [19][20] 财务内控缺陷 - 2021-2023年度存在关联方代付费用情形 2023年代收租金10.63万元 代付租金18.94万元 [21][23] - 存在通过员工个人账户代收租金、代付宿舍费用情况 以及现金交易、现金支付薪酬情形 [22] - 部分文件用印未经线上审批流程 仅在用章登记簿记录 反映内部控制缺陷 [23] 偿债能力恶化 - 流动比率从2022年1.98降至2024年1.17 速动比率从1.78降至0.85 [24][25] - 资产负债率从2022年42.55%攀升至2024年62.49% 远高于行业平均27.30% [25][26] - 经营活动净现金流与流动负债比值从2022年0.20降至2024年0.12 主营业务现金流覆盖短期债务能力减弱 [27] 供应商交易疑点 - 主要供应商深圳华添达信息技术有限公司2024年参保人数为0人 [28][29] - 公司解释该供应商自2023年6月不再开展实际业务 人员转移至控股子公司 但2022年采购金额仍达19.5989百万元 占比7.27% [29][30] 募资调整与资金运作 - 募资金额从6.5142亿元调降至4.9363亿元 缩水24% 越南生产基地扩建项目募资额从2.5779亿元调整为1亿元 [31][32] - 报告期内进行两次现金分红合计37.1301百万元 与募资中70百万元补充流动资金形成对比 [33]

案件核心事实 - 王某某通过安排同学陈某某以1000万元低价受让影速集成1%股权 变相收受贿赂694.92万元[1][3] - 该股权交易时公司估值约17-18亿元 对应1%股权合理价值为1694.92万元[3] - 2023年2月影速集成以1694.92万元回购该股权[4] - 江苏省高院终审裁定受贿罪成立 判处有期徒刑十三年六个月并处罚金300万元[1][6] 影速集成公司概况 - 公司主营激光直写光刻机设备 产品应用于PCB/FPC/HDI和集成电路掩膜板领域[7] - 注册地位于江苏省徐州市邳州经济开发区 法定代表人傅志伟[7] - 2020年9月进行上市辅导备案 由中金公司担任辅导机构[7] 资本运作进展 - 2020年冲刺IPO因净利润未达要求失败[2] - 2024年3月宝馨科技公告拟以3.2亿元收购40%股权[7] - 2024年6月交易被影速集成单方面终止 原因包括未收到交易款项及协商未果[7]

北交所网站发行上市动态信息显示， 9月19日，宁波隆源股份有限公司（以下简称"隆源股份"或"发行 人"） 已回复第一轮审核问询函，回复的问题主要包括发行人是否存在股权代持，与主要客户合作稳定 性及销售收入真实性、报告期内毛利率下降的原因，以及募投项目必要性与合理性等。 北交所的首轮问询直指隆源股份IPO核心风险点：是否存在股权代持？ 根据申请文件，隆源股份前身系中外合资企业，2008年创始人林国栋通过香港兴隆收购胡永明股权时未 实际支付对价，且返程投资未办理外汇登记，亦未及时进行补充登记。此外，宁波隆钰企业管理合伙企 业（有 限合伙）系公司员工持股平台，出资方存在借款出资的情况。 隆源股份回复表示，根据胡永明出具的确认函，其与公司现有股东之间不存在委托他人持有公司股权的 情形，与林国栋、香港兴隆、隆源股份之间不存在债权债务纠纷或潜在纠纷，不存在特殊利益安排。截 至回复出具日，林国栋与胡永明之间的股权代持解除彻底，不存在特殊利益安排，公司历史上不存在其 他股权代持和纠纷。 截至回复出具日，员工持股平台合伙人中13位涉及借款出资，其中12位已全部偿还借款，未全部偿还借 款的合伙人亦按借款协议、还款计划履行了部分还 ...

公司财务数据问题 - 财政部处罚决定书披露公司2022年财务数据存在多项虚减和虚增情况 包括虚减货币资金1375.96万元(比例89%) 虚减应收账款2024.7万元(比例25%) 虚减存货3626.77万元(比例55%) 虚减应付账款4749.76万元(比例66%) 虚减其他应付款760.99万元(比例83%) 虚减应付股利3800万元(比例100%) 虚增未分配利润3336.32万元(比例111%) 虚减盈余公积604.1万元(比例100%) 虚增研发费用586.13万元(比例33%) [1][3][7] - 会计师事务所巨源立德所未实施必要审计程序 编造事由出具虚假审计报告 [1][3][7] 公司经营业绩表现 - 2022-2024年营业收入持续增长 分别为2.15亿元 3.41亿元 4.42亿元 [7] - 同期净利润保持增长 分别为5737万元 8641.71万元 1.06亿元 [7] - 主营产品新能源汽车热管理高压控制器收入占比超99% 2022-2024年收入分别为2.1亿元 3.37亿元 4.4亿元 [8] - 产品销售单价持续下滑 2022-2024年单价分别为255.48元/套 246.33元/套 208.74元/套 2023年降3.58% 2024年降15.26% [9] 公司融资与分红情况 - IPO募集资金拟投向四大项目：智能制造基地 研发中心 信息化系统建设 补充流动资金7000万元 [9] - 2022-2024年连续三年现金分红 总额达5888万元 其中2022年分红3800万元 2023年分红990万元 2024年拟分红1098万元 [9][10] 公司股权结构与历史问题 - 实际控制人梁向辉曾任职华为技术有限公司数据中心能源开发部高级工程师 2017年10月创办公司 [11] - 历史存在股权代持情形 韩光曾代梁向辉持有95%股权 曹伟华曾代持15%股权 [13] - 因股权代持还原引发诉讼仲裁 梁向辉与韩光之间存在未决仲裁及诉讼案件 [13][14] - 另存在与李某等人的股份代持协议 涉及32.5%股份 后转化为97.5万元借款 已于2022年1月前还清 [14]

财务数据问题 - 公司2022年财务报表存在多项虚减和虚增 货币资金虚减1375.96万元(89%) 应收账款虚减2024.7万元(25%) 存货虚减3626.77万元(55%) 应付账款虚减4749.76万元(66%) 其他应付款虚减760.99万元(83%) 应付股利虚减3800万元(100%) 未分配利润虚增3336.32万元(111%) 盈余公积虚减604.1万元(100%) 研发费用虚增586.13万元(33%) [2] - 会计师事务所巨源立德所未实施必要审计程序 编制审计工作底稿与审计证据存在明显矛盾或重大不一致 编造事由出具虚假审计报告 [1][2] 经营业绩表现 - 2022年至2024年营业收入持续增长 分别为2.15亿元、3.41亿元、4.42亿元 净利润分别为5737万元、8641.71万元、1.06亿元 [3] - 主营产品新能源汽车热管理高压控制器收入占比超99% 2022-2024年收入分别为2.1亿元、3.37亿元、4.4亿元 [3] - 产品单价持续下滑 2022-2024年单价分别为255.48元/套、246.33元/套、208.74元/套 2023年降3.58% 2024年降15.26% 因汽车行业惯例性年降及新能源汽车价格竞争压力传导 [4] 募资与分红情况 - IPO募集资金投向四个项目 包括智能制造基地、研发中心、信息化系统建设和补充流动资金7000万元 [5] - 2022-2024年连续三年现金分红 总额5888万元 其中2022年分红3800万元 2023年分红990万元 2024年拟分红1098万元(IPO受理前2天通过) [5] 股权结构与代持纠纷 - 实际控制人梁向辉曾任职华为技术有限公司 2017年10月创办公司 [5] - 历史存在股权代持情形 韩光曾代梁向辉持有95%股权 曹伟华曾代持15%股权 未签订书面代持协议 [6] - 因韩光拒绝接受中介机构访谈 梁向辉已提起诉讼和仲裁请求确认代持关系 案件已受理未开庭 [7] - 2017年梁向辉与李某等人签署股份代持协议约定代持32.5%股份 后李某等人未履行出资义务 提供97.5万元借款予梁向辉 2021-2022年已陆续归还 [7]

审计问题 - 财政部检查发现公司2022年虚构多项财务数据 包括虚减货币资金1375.96万元(比例89%) 虚减应收账款2024.70万元(比例25%) 虚减存货3626.77万元(比例55%) 虚减应付账款4749.76万元(比例66%) 虚减其他应付款7609.93万元(比例83%) 虚减应付股利3800万元(比例100%) 虚增未分配利润3336.32万元(比例111%) 虚减盈余公积6041.04万元(比例100%) 虚增研发费用586.13万元(比例33%) [3] - 审计机构巨源立德因未实施必要审计程序 编造事由出具虚假审计报告被财政部暂停执行业务六个月 [2][3] - 公司招股书披露的2022年财务数据与财政部披露情况基本吻合 但个别数据仍存较大出入 [4] 财务业绩 - 公司2022-2024年营收持续增长 分别为2.15亿元 3.41亿元 4.42亿元 2023和2024年同比增速达58.21%和29.69% [5] - 归母净利润2022-2024年分别为0.57亿元 0.86亿元 1.06亿元 2023和2024年同比增速达50.63%和22.46% [5] - 热管理高压控制器产品收入占比超99% 2022-2024年收入分别为2.10亿元 3.37亿元 4.40亿元 [5] - 产品单价呈下降趋势 2022-2024年销售单价分别为255.48元/套 246.33元/套 208.74元/套 2024年同比下降15.26% [5] 股权结构 - 存在超过3年的股权代持历史 实际控制人梁向辉曾通过韩光代持95%股权 [7][9] - 代持解除过程中引发仲裁诉讼 深圳国际仲裁院案件于2025年4月7日开庭尚未裁决 龙岗区人民法院案件于2025年4月11日受理尚未开庭 [9][10] - 2024年10月小米通过北京小米智造基金突击入股持股7.3839% 蔚来投资持股2.7322% [6] 公司背景 - 公司成立于2017年 主营新能源汽车热管理高压控制器等高压核心部件 [2] - 主要客户包括吉利 理想 奇瑞 广汽 长安 比亚迪等头部新能源车企 [2] - 2025年6月向深交所创业板递交招股书正式冲刺IPO [2]

军队采购违规处罚 - 公司因在军队采购项目2021-JY02-W1006投标中提供虚假材料被处罚 自2025年9月7日起禁止参加全军物资工程服务采购活动2年 法定代表人何云峰控股或管理的其他企业及授权代表吾晟同期被禁止参与军队采购活动 [1] 证券监管违规事项 - 公司及董事长兼总经理何云峰、财务负责人姚秀梅、时任董事会秘书徐梦婷和何晨苒被浙江证监局采取责令改正措施 因未及时披露股份转让协议及特殊投资条款 [5] - 何云峰通过姚强代持公司股份 2022年11月10日姚强持有公司股票311万股中307万股为何云峰代持 导致股权不明晰且未准确披露 [5] - 2021年1月至4月公司以预付账款名义向衢州市衢江区联农果蔬专业合作社等5家供应商支付资金形成关联方非经营性资金占用 截至2025年7月15日资金尚未归还 [8] - 公司2017年12月与杭州信倍股权投资管理合伙企业签订含业绩承诺、补偿及股份回购条款的补充协议 未在股票发行情况报告书中披露这些特殊投资条款 [8] 公司业务概况 - 公司成立于2009年 总部位于浙江省衢州市 占地面积80余亩 建筑面积近10万平方米 配备26000立方米大型冷库 [10][15] - 2024年公司营业收入超6亿元 业务覆盖全国20余省市 设立分子公司50余家 为军队、武警、学校、政府机关等500余家单位提供生鲜配送服务 覆盖人群近30万 [10][15] - 公司构建从种植、加工、检测、冷链物流到信息化系统研发的全链条数字化管理体系 是数字化生鲜供应链解决方案服务商 [15]